报告核心观点 - 两会定调积极明确政策发力，有望提振市场信心，科技仍是投资主线，TMT、消费、部分顺周期及医药等行业可能受益 [4] 今年两会重点 总体基调和重点强调 - 政策定调积极重视经济增长，提出发展和安全并重，明确 2024 年“926”以来稳增长政策方向不变 [4][6] - 财政发力、货币宽松基调明确，今年赤字率、赤字规模、超长期特别国债上调，首提“适度宽松”货币政策并适时降准降息 [4][6] - 扩大内需是政策重点，“全方位扩大国内需求”任务优先级提升，2025 年 CPI 目标下调 1 个百分点 [4][6] - 科教兴国战略优先级高，重视教育发展和科技创新，相关工作任务位列第三 [6] 新增内容 - 推动房地产止跌企稳，表述更积极并从供需两端细化政策，市场拐点可能加速显现 [4][10] - 首提加强战略性力量储备和稳市机制建设，后续相关货币政策工具使用力度或加大 [4][10] - 新增发放育儿补贴政策，减轻育儿负担改善人口结构压力 [4][10] 超预期内容 - 提振消费居首略超预期，安排 3000 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，新增完善免税店政策表述 [4][12] - 发展新质生产力基本符合预期，新增机器人、具身智能、商业航天、6G 等产业提法 [4][12] - 房地产新增“持续用力推动房地产市场止跌回稳”议题，措施更具体完善 [12] 对市场的影响 市场趋势 - 短期来看保增长政策明确，财政发力提振经济和盈利修复预期，货币政策宽松维持流动性，积极政策定调提振市场信心 [4][15] - 长期来看积极政策推动盈利信用企稳，财政发力和货币宽松使盈利回升、信用筑底，盈利修复和信用回升时 A 股慢牛大概率延续 [4][17] 行业配置 - 科技仍是主线，商业航天、机器人、人工智能、6G 等行业受益，商业航天政策和技术利好，机器人商业化提速 [25] - TMT 行业可能受益，消费电子终端需求复苏，半导体产业迎来周期拐点 [25] - 部分消费行业受益，“大力提振消费”居首且有以旧换新政策支持，家电、汽车等行业或受益 [4][25] - 部分顺周期行业可能提振，财政发力和房地产止跌企稳使相关产业链受益 [4][25] - 医药行业受益，AI 医疗带动情绪回升，政策支持创新药和中药发展 [27]

报告核心观点 - 近两周全球风险资产受美国经济增速疲软和关税等政策不确定性扰动，除欧股外基本普跌；后续美股或震荡下跌，日股震荡，欧股和印股震荡下跌，美债收益率向下，日债收益率向上，原油低位震荡，黄金小幅回调，铜小幅震荡上升，美元小幅震荡下行，日元震荡上行，人民币小幅升值，欧元小幅贬值 [8][10] 全球资产表现回顾 股市 - 近两周发达市场及新兴市场同步下跌，新兴市场跌幅较大，MSCI发达市场下跌1%，MSCI新兴市场转跌且跌幅达-4.4% [18] 债券 - 定价经济疲软及政策不确定性，长端国债利率下行，美债利率连续下跌 [8] 汇率 - 关税政策延后、俄乌地缘缓和下美元边际回落，欧元有所升值，日元受利率持续上行和基本面支撑进一步走强，人民币受益于美元回落小幅升值 [8] 商品 - 出于关税政策博弈，市场不确定下黄金进一步走高，后因对等关税延后以及地缘缓和出现小幅回调，油价因特朗普原油增产政策以及俄罗斯原油供应修复延续低位震荡 [8] 后续资产演绎方向研判 股票 - 美股短期内若就业进一步走弱，新增非农就业人数不及12 - 15万人，可能激发“美国不再例外”冲击，美股或进一步下跌，短期内回调10 - 15%仍在预期内 [10] - 日股受日本春斗涨薪预期下日央行可能加息影响，日元或从贬值转为小幅升值，套利头寸抛售或使日股短期承压，且日股与美国联动性较高或进一步下跌 [10] - 欧股当前上涨靠补涨及资金切入低估值权益市场，但受地缘、关税冲击未结束且经济基本面疲软，后续或继续承压 [10] - 印股短期内难以扭转经济增速下滑、企业盈利下降和高企利率的负面影响，叠加经济放缓及高通胀夹击，印央行政策博弈两难，股指或继续震荡下跌 [10] 债券 - 美债收益率短期内仍有进一步向下空间 [10] - 日债考虑日本春斗涨薪推动核心服务通胀上涨，日央行可能进一步加息，预计10年期日本国债利率将上升 [10] 商品 - 原油受特朗普能源增产政策和俄乌冲突改善预期下俄罗斯原油供给修复影响，油价低位震荡 [10] - 黄金短期内随关税政策延后和地缘政治缓解或小幅调整，长期受特朗普政策不确定性、美债担忧等因素推升 [10] - 铜受中国经济改善迹象和美元回落有助于价格修复，但经济需求改善持续性待验证，短期难形成较强向上突破动力 [10] 汇率 - 美元短期内受关税政策延后和地缘缓解有所调整，但支撑因素使指数难明显走弱 [10] - 日元受经济基本面和利率持续上行支撑，短期内无较强利空因素，预计进一步升值 [10] - 人民币因关税政策延后、美债收益率下行和俄乌缓和，美元回落而小幅升值，且国内经济预期改善有支撑 [10] - 欧元后续若俄乌谈判顺利冲突缓解有助于上行，但长期受经济增长疲弱、宽松货币政策和可能的关税制裁有较大贬值压力 [10] 股市 发达市场与新兴市场同步下跌 - 近两周发达市场及新兴市场同步下跌，新兴市场跌幅较大，MSCI发达市场下跌1%，主要是美股下跌，纳指及标普连续两周下跌，纳指本周领跌-3.5%，标普跟跌-1%，欧股表现相对亮眼；MSCI新兴市场转跌且跌幅达-4.4%，中国资产领跌 [18] 美股 - 今年以来美国科技股进入下行通道，七巨头走势明显走弱，原因包括DeepSeek火爆出圈加大美股七巨头风险、美国经济出现疲软迹象、特朗普政策不确定性大 [21] - 目前美股科技估值偏贵，DeepSeek冲击催化下跌，但不改变美股科技牛市趋势，美股上涨从主要靠估值逐步切换至EPS，2024年至今标普500指数上涨27%，估值贡献降至13%，盈利贡献增至14% [24] - 美国经济方面，1月零售销售额环比下降0.9%创近两年来最大降幅，2月Markit服务业PMI初值49.7创2023年1月以来新低，2月消费者信心指数显著下降；通胀方面，1月美国CPI意外“爆表”，PPI同比3.5%为2023年2月以来最大涨幅 [27] - 美国上市公司2024年第四季度财报表现强劲，已披露公司中74.7%盈利超预期，预计当季美股盈利环比增长4.7%，同比增长14.9%，营业利润率预计升至12.20%，2025年美股盈利增速预计为14.7% [33] - 美股Mag7目前盈利存在担忧，AI投资回报前景不明，DeepSeek成功让市场质疑巨额支出合理性，英伟达财报“中规中矩”，趋势性资金开始退场降仓位 [37] 日股 - 日股跟跌美股，受科技回调影响，日股与美股联动性较强，近一周纳指领跌-3.5%，标普500下跌-1%，日股跟跌-4.2% [43] 欧股 - 欧洲股市开年表现亮眼基于补涨逻辑，2024年欧股年涨幅近6%，落后于标普500、日经225及中国部分资产，2025年出现补涨 [46] - 市场阶段性布局“低估”的欧洲，因美国基本面放缓安全性边际减弱，资金从美股向欧股轮动，且关税“战火”集中在中、加、墨，俄乌冲突缓和协助确认盈利有上升空间 [51] 印股 - 印度股指连续下跌，原因一是经济增速回落，2024年第三季度GDP同比增长5.4%为七个季度以来最低增速，低于预期和前值；二是高通胀及汇率贬值压制降息空间，印央行陷入艰难博弈；短期内预计印股继续偏震荡下跌 [54] 债市 美债 - 近期美国宏观基本面数据走弱，1月通胀全面超预期，市场担心温和“滞胀”，美国经济不再“一枝独秀”，消费者信心下滑，经济意外指数跌至去年9月以来低点 [62] - 特朗普政策反复扰动，关税政策加大通胀压力，对全球和美国经济产生负面拖累，市场避险情绪抬升，贝森特讲话加剧美债看涨押注，市场押注5月降息概率大幅上涨，美债利率下行 [67] - 考虑美国经济上半年大概率进一步走弱，且处于经济数据密集发布窗口期，预计紧缩交易缓和，美债利率短期有进一步下降空间 [67] 商品 原油 - 近两周油价整体维持低位震荡，一方面特朗普原油增产政策持续压低油价预期，关税政策推迟缓解对油价回升影响，油价短期承压；另一方面俄乌冲突改善预期使市场对油价供给扰动担忧下降 [74] 黄金 - 黄金价格再度走高主因市场对关税政策的博弈，关税政策推出使市场加速配置黄金资产助推金价上升，但随着对等关税未落实及俄乌冲突利好，金价大幅跳水；短期内金价有调整风险，长期受特朗普政策不确定性、美债担忧等因素推升 [79] 铜 - 近期铜价有所修复，一方面美元指数持续回落有助于铜价修复，另一方面1月CPI和PPI数据超预期上行点燃市场对美国的再通胀预期抬升铜价，且铜矿冶炼产能为负短期内供给偏紧支撑铜价；但全球经济未明显修复，需求端改善幅度待观察，铜价整体处于震荡过程，持续上行动力不足 [82] 汇率 美元 - 近两周美元指数逐步回落，原因一是关税政策推迟，对前期定价关税影响的美元形成利空；二是俄乌冲突缓和，市场避险情绪走弱；三是美国经济存在放缓可能性，1月零售销售创过去1年以来最大跌幅 [86] 日元 - 日元兑美元延续升值，一方面日央行加息后日债收益率上升，美元指数回落美债收益率下行，美日利差收窄；另一方面日本基本面呈现改善趋势，四季度实际GDP环比上涨0.7%，连续三个季度正增长，春斗工资预计保持较高增速；此外特朗普未提及对日本关税也有助于日元涨势 [91] 人民币 - 近两周人民币因对等关税推迟、美债收益率下行和俄乌缓和，美元走势回落而小幅升值，短期内美国对华进一步征收关税风险不高，国内经济预期有所改善，1月信贷、通胀数据均有改善，可关注两会政策预期对人民币的提振作用 [94] 欧元 - 近两周欧元有所走强，一方面特朗普对等关税延后，短期内对欧元区关税政策可能暂缓；另一方面俄乌冲突熄火预期强烈带动欧元走强；但往后看，欧元因欧洲对美贸易顺差大、特朗普对欧关税可能落实，且欧元区经济疲弱、货币政策宽松，仍面临较大贬值压力 [97]

薄冰现隙：美国服务业 PMI 超预期下行 [Table_Authors] 王子翌(分析师) ——大类资产配置周度点评（20250223） 本报告导读： 我们调整此前的战术性大类资产配置观点。我们下修对美股的战术性配置观点至标 配，下修对美元的战术性配置观点至标配。我们计划于 2025 年 2 月 24 日调整全球 主动资产配置组合权重。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 恒生科技领跑，A 股成长风格夏普比上行 2025.02.22 本周小市值因子显著占优，估值因子表现较差 2025.02.18 俄乌和谈启动缓解地缘政治风险担忧 2025.02.17 美国经济政策不确定性指数上升 2025.02.17 恒生科技领涨，A 股成长风格信息比上行 2025.02.16 证 券 研 究 报 告 大 类 资 产 配 置 请务必阅读正文之后的免责条款部分 主 动 资 产 配 置 周 报 大类资产配置 /[Table_Date] 2025.02.23 wangziyi027313@gtjas.com 登记编号 S0880523050004 [Table_Summary] 我们下修对美股的战术性配置观点至标配 ...

弱震荡格局下 T 合约在 60 日均线处或将得到强支撑 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 国债期货周度跟踪 本报告导读： 近期债市转向弱震荡格局，从技术形态看，目前 T合约在 50 日均线处得到支撑，TL合约则 在 20日均线处得到支撑，可以基本确定为短期弱支撑位，下一强支撑位则分别位于 60 日均线 （ T）与 30 日均线（TL） 投资要点： 债券研究 /[Table_Date] 2025.02.17 | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao026130@gtjas.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 孙越(研究助理) | | | 021-38031033 | | | sunyue028687@gtjas.com | | 登记编号 | S0880123070142 | [Table_Report] 相关报告 板块补涨行情延续 2025.02.17 新旧生产力转换显成效与债市"资产荒"或并存 2025.02.16 关注 REITs行情独立性 2025.02.11 存单倒挂主因在需求侧，还将持续修复 ...

报告核心观点 - 2025年2月22日至2月28日，私募通统计的募资、投资、上市和并购共165起事件，涉及总金额693.36亿元人民币，交易事件主要分布在广东省、江苏省和北京市[1][2] 募资 - 2025年2月21日至2月27日，新登记股权投资基金管理人0家，取消备案登记3家，全年累计11家；新增备案基金81只，规模535.04亿元，其中北京经济技术开发区政府投资引导基金二期（有限合伙）募集100亿元；全年累计备案基金631只，规模5558.75亿元[3] 投资 - 2025年2月22日至2月28日，共发生57起投资事件，45起披露金额共计38.86亿元；较大投资事件为2025年2月22日，深圳瑞德林生物技术有限公司获超5亿元投资，该公司是合成生物技术研发应用服务商[5] - 报告还列举了多起投资事件，涉及瑞德林生物、湖北三利谱、锦美星灿等多家受资方，投资方包括松禾资本、基石资本、深圳合能壹号等，投资金额从100万人民币到数亿人民币不等[6][7][8] 并购 - 2025年2月22日至2月28日，并购市场共发生24起事件，披露交易金额118.03亿元；较大并购事件为2025年2月25日，奉新时代新能源材料有限公司、江西飞宇新能源科技有限公司对宜春盛源锂业有限责任公司增资26亿元[12] - 报告列举了多起并购事件，涉及湖北宜化、威孚高科、光正集团等并购方，被并购方包括宜化磷化工、威孚力达、新视界东区眼科等，股权比例从0.1%到100%不等[13][14] 上市 - 2025年2月22日至2月28日，有3家企业上市，总融资金额1.43亿元；较大上市事件为2025年2月27日，微巴士国际在纳斯达克证券交易所上市，发行200万股，发行价4美元/股，募资800万美元，资金用于美国设立子公司等用途[16] - 报告还列出斯塔克、联掌门户等上市企业信息，交易所均为纳斯达克证券交易所，募资金额分别为500万美元、720万美元等[17]

报告核心观点 - 全球资金开始再平衡，中国市场重获青睐，主要受中国AI技术突破影响，部分资金从前期拥挤度高的市场流向拥挤度低、情绪改善的市场，但需留意美国关税政策变动 [2][3][4] - 中国市场外资转为净流入，本土资金转为净流出，南向资金净流入港股创新高且定价权上升，可关注低配行业重回标配的结构性机会 [2][9][10] 全球资金流向 - 1月30日至2月26日，去年净流入大的市场净流入大幅收窄或转净流出，如美股净流入从1月399亿美元降至202亿美元，印度股市转净流出15亿美元；欧洲和中国市场转为净流入，德国和法国股市2月分别净流入28亿、25亿美元，中国内地市场净流入10亿美元，是去年10月以来首次月度净流入 [2][3] - 中国AI技术突破促使全球资金再平衡，去年底多数参与者认为美股会继续跑赢，不少机构超配美股，尤其是AI大科技股，今年1月中国大语言模型DeepSeek突破及4Q24业绩中AI对美股大科技公司贡献未达预期，使部分资金调整仓位 [4] - 2月美、日股市获海外和本土资金净流入，中国内地市场外资增持但本土资金大幅净流出，英国股市也录得本土资金净流出 [4] - 短期新兴市场对全球资金吸引力或上升，1月30日至2月26日资金持续流入发达市场，新兴市场净流出，若地缘政治风险缓和，资金或更青睐新兴市场，但要留意美国关税政策变动 [6] 外资与本土资金流向中国市场情况 - 1月30日至2月26日，外资由净流出转为净流入中国市场，共10.4亿美元，主动型基金净流出放缓至13.2亿美元，被动型基金大幅净流入23.6亿美元；主动型外资虽未回流，但仓位低于基准指数，回流空间大，中国市场性价比高，有望吸引其提升配置 [9] - 2025年1月30日至2月26日，183.3亿美元本土资金净流出中国股市，为过去5年最大月度净流出，主要是被动型资金，因行情中板块分化明显、轮动快，市场参与者倾向赎回ETF把握机会 [10] - 截至1月底，专注中国的主动型基金相对被动型基金低配大部分板块，信息技术和金融板块低配程度深，可关注低配行业重回标配的结构性机会 [15] 港股资金流向情况 - 1月30日至2月26日，外资和本土资金净流出港股本土股共5.4亿美元，外资净流出由被动型资金驱动，但2月20日至26日外资重新净流入3亿美元，短期净流出难成趋势 [17] - 2月南向资金累计净流入1528亿港元，创2021年2月以来最高，成交额占比持续上升，在港股定价权进一步上升；北向资金成交额占比持续下行，外资在A股活跃度降低 [23] - 2月港股大部分板块获南向资金净流入，互联网零售、银行、电信服务等板块净流入规模大，能源、家庭与个人用品等板块净流出；过去一周南向资金净流入互联网零售、软件与服务、汽车与零部件较多，净流出能源、材料板块较多 [30] - 2月南向资金偏好AI概念受益股，多为互联网、电信和智驾行业龙头，部分去年净流入多的高息股也受青睐，集中在银行和能源板块 [34]

报告核心观点 - DeepSeek催化AI应用加速落地，构建AI应用中微观景气跟踪框架，关注重点AI应用赛道产业进展及投资机会 [1] - 2025年H2海外AI应用有望进入收入兑现期，国内AI应用用户数加速增长，DeepSeek推动应用端商业化落地 [2][8][11] - 2025年AIGC应用有望迎系统性行情，行情或具海外映射特征，AI Agent成重要趋势 [2] - 关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等AI垂直领域投资机会 [2] 各部分总结 1 DEEPSEEK催化AI应用加速落地 - 科技与高端制造主导本轮资本开支中周期，AI是科技革命产业趋势“中军”，AIGC产业链带动泛科技行业景气 [7] - 2025年H2海外AI应用或进入收入兑现期，全球算力基建投资为应用商业化提供基础，多领域已有进展，投资者和企业CIO看好AI收入体现 [8] - 国内AI应用用户数加速增长，头部应用如豆包MAU增长快，DeepSeek-R1模型降低成本，促进下游应用落地和盈利 [11][12] 2 移动互联网应用行情复盘：行情催化与轮动规律 2.1 行情催化：“弱复苏”+“宽货币”+移动互联网产业趋势+营收增速占优 - 2013 - 2015年经济“弱复苏”，流动性宽松，GDP增速徘徊，货币政策降准降息 [16] - 移动互联网产业从4G硬件到智能手机再到软件应用轮动，带动软硬科技共振行情，TMT板块上涨 [17] - 传媒、计算机等软科技营收增速占优，估值处历史低位，多因素催化移动互联网应用行情 [18] 2.2 轮动规律：遵循商业模式的验证顺序 - 2013 - 2015年TMT行情中，软件应用端从广告营销到游戏再到“互联网+”轮动，“互联网+”涨幅弹性大 [21] - 互联网应用C端商业化经历流量吸引、用户习惯培养、商业模式闭环三阶段，各阶段围绕用户需求展开 [24] - 应用场景明确、商业模式易验证、产业链投资成本低的应用易率先启动行情，如游戏早于互联网金融等 [29] 3 AIGC应用有望迎来系统性行情 - 2025年经济或“弱复苏”，流动性有望宽松，库存周期扁平化，货币政策或更宽松 [38] - AI产业趋势从基础设施向端侧和应用侧演进，DeepSeek催化终端设备与软件应用商业化和盈利兑现 [39] - 软科技2025年营收预期向好，估值处历史中位，市场环境与2013 - 2015年相似，AIGC应用行情或被催化 [41][43] 4 AIGC应用产业及行情演绎趋势 4.1 AI时代端侧硬件载体形态尚未完全成熟，AI应用或呈现一定海外映射特征 - AI时代端侧硬件载体形态丰富，但未达成熟水平，如AI眼镜规模占比低，VR/AR设备有问题，传统智能终端AI化程度低 [44] - AI应用行情催化缺成熟载体，行情或参考海外商业模式，呈现海外映射特征 [45] 4.2 AI Agent：预计成为AIGC应用的重要趋势 - AI Agent高度智能化，以LLM为核心，由规划、记忆、行动、工具组成，能执行复杂任务 [45] - AI交互有嵌入、副驾驶、智能体三种模式，自动化水平渐高，智能体模式中AI独立承担大部分工作 [48] - AI Agent在B端应用有成效，如微软、谷歌相关产品；C端应用前景广阔，如智谱、OpenAI相关产品 [50][52] 5 “AI+应用”中微观跟踪框架 5.1 重点AI应用产业数据跟踪 - AI应用用户数加速增长，部分产品付费用户群初具规模，如ChatGPT、豆包等MAU增长，部分垂类产品有收入 [54] 5.2 AI垂类应用中微观跟踪框架 - 人工智能赋能多行业，医疗、企服、教育、办公、金融、营销等AI垂直领域场景明确、商业模式易验证等，值得关注 [57] - “AI+教育”覆盖多环节，Duolingo推出订阅服务提升用户粘性和收入，关注Duolingo、Gauth、豆神教育相关指标 [62][63][65] - “AI+办公”优化流程，Microsoft Copilot、WPS AI开启订阅收费，关注Microsoft 365商业版营收增速、WPS付费用户数和金山办公ARPU [71][72][76] - “AI+金融”应用广泛，同花顺引入AI吸引C端用户，关注同花顺ARPU、营收及增速 [79][80][84] - “AI+营销”赋能全产业链，AppLovin提升广告投放ROI，关注Applovin业绩、蓝色光标和易点天下收入表现 [88][89][93] - “AI+企服”重塑运营模式，Salesforce、Palantir是核心公司，关注二者业绩表现 [96][97][100]

报告核心观点 - 南非城市交通流动性不足，限制城市化成为包容性增长的驱动力，需解决公共交通系统和城市紧凑化两个挑战，报告提出三个关键优先事项及相关行动建议以实现更佳和更公平的流动性、更高的经济和人口密度 [16][18][36] 分组1：南非城市交通现状及问题 - 南非约三分之二人口和四分之三经济活动集中在城市，但无车人群和偏远贫困街区居民交通困难，低工资工人通勤时间长、成本高，干扰市场运作，导致产出和就业损失，贫困人口受影响更大 [16] - 有限的都市流动性是种族隔离时代遗留问题，过去三十年未解决，城市交通网络投入不足，城市水平扩张，人口密度低 [17] - 城市交通战略实施近20年，系统仍未开发且成本高，客运铁路服务质量自2013年下降，优惠通勤巴士服务未跟上城市发展，私营MBT扩大市场份额但存在诸多问题 [23][24][29] - 城市规划关注弱势群体住房，但对提高都市移动性和人口密集度关注少，贫困社区到商业中心和就业岗位距离长，公共交通覆盖差 [34] 分组2：应对城市交通挑战的优先事项及行动 优先级1：提升旅客铁路运营表现 - 行动1：激励PRASA表现更佳，采用基于结果的资助分配方法，向新运营商开放领域 [43][50] - 行动2：利用信息技术提高管理效率，如使用数字仪表板、推出数字票务服务、加强安全监控 [48][49][50] - 行动3：考虑为旅客铁路投资和运营考虑替代模式，进行法律改革，建立公私合营关系 [53][54] 优先级2：提高微型巴士出租车的效率和可负担性，并将它们整合到城市交通系统中 - 行动4：降低贫困客户的运输成本，通过代金券补贴MBT旅行 [57] - 行动5：促进微型出租车与公共交通系统的融合，建立政府与MBT行业对话，支持市政当局整合，简化监管结构 [57][58][59] - 行动6：激励个体微型巴士出租车运营商合作并组织自身，借鉴试点项目经验，提供技术和财务支持，支持私营运营商组织 [60][62][63] 优先级3：将城市规划政策和法规转向更高密度发展 - 行动7：调整zoning和land use regulations，放宽国家建筑规范和市政区划规定，修改相关法律，制定基于形式的指导方针 [66] - 行动8：调整定价机制，拍卖公共土地，推出社会住宅项目财务奖金，实施捕捉地价机制，加强监管阻止土地闲置 [67][68][70] - 行动9：促进对战略性领域项目的金融支持，制定公私合作伙伴关系财务激励，与金融机构合作扩大贷款，鼓励私人和机构基金投资 [72] - 行动10：利用数字工具改善城市规划和协调，加快数字空间规划平台发展和应用，确保数据收集和共享，支持地方政府制定综合计划 [78] 分组3：相关案例及经验教训 - 美国机会区为低收入社区投资提供联邦激励措施，包括税收延迟、投资基础增加和免资本利得税等 [73][75] - 国际城市交通系统公私合作经验教训包括制定长期合同、设立清晰风险分担机制、事先达成付款机制、提供技术援助和培训、整合基础设施项目 [56] - 全球各地智慧城市利用空间规划平台在城市规划改进、基础设施资产管理改善、气候变化抵抗力增强等方面取得成效 [81][82]

报告核心观点 《通用无障碍建筑设计规范检查清单》旨在为建筑专业人士、政策制定者等提供实用工具，以提升建筑环境的普遍可及性，确保不同能力和年龄段的人都能无障碍地使用建筑和空间，推动更具包容性、安全性和可持续性的建成环境发展[27][45]。 各部分总结 概述 - 快速城市化和人口增长使全球建筑存量预计未来15 - 20年翻倍，人们对建筑的韧性、安全性、可及性等表示担忧，城市化和气候变化给各国和城市带来挑战[22]。 - 改善建筑法规框架和执行能力是降低潜在气候和灾害风险的经济有效方式，全球灾害减少与恢复设施的建筑韧性规范（BRR）旨在推动有弹性、绿色、健康和包容性的建筑环境[23]。 - BRR提供技术支持和咨询服务，构建监管能力评估（BRCA 2.0）可分析国家现有监管框架和实施能力，建筑规范检查清单聚焦结构韧性、消防安全、绿色建筑和普遍可达性四个主要要素[24][26]。 - 《通用无障碍建筑规范检查清单》为审查建筑规范条款提供系统方法，关注建筑环境无障碍性，是创造包容性空间的有价值资源[27]。 引言 - 建筑环境实现包容性准入是社会使命，全球人口能力和需求多样，老年人口预计急剧增加，可及性环境对促进公平和平等至关重要[30]。 - 不同群体有多样化需求和可及性挑战，如残疾人约占世界人口16%，面临多维贫困和多种障碍；到2030年，全球16%人口将达60岁以上，超46%的60岁以上人群有中到重度残疾；任何人都可能经历暂时性残疾；全球约25%人口在15岁以下，孕妇行动不便，护理者需要可及的建成环境[32][33]。 - 通用可及性是使环境广泛人群可使用的设计理念，世界银行有相关定义，清单认可替代术语和概念[35]。 - 向普遍可及性的转变受全球努力塑造，历史上相关建筑规范源于特殊人群需求，多年来可及性考虑不断演变扩展，有一系列关键立法、设计原则和国际公约[36][38]。 - 可及性考虑不断演变以应对现有建筑环境挑战，更多国家实施立法解决现有建筑无障碍问题，国际、区域和国家机构合作制定标准促进可及性和包容性建筑环境[42][43][44]。 目标 - 健全的建筑法规框架应包含通用无障碍规定等多方面要求，《通用无障碍建筑规范检查清单》可帮助建筑专业人士等提升建筑环境普遍可及性，是评估现有规范和制定新规范的工具[45]。 - 清单由专家输入形成，旨在与其他建筑规范检查清单模块协同使用，可应用于世界银行资助运营，之后有实施政策示例和术语表[46][47]。 指南：如何使用建筑设计规范清单实现无障碍访问 - 审查建筑规范中通用无障碍条款的系统方法包括确定负责部门和相关法规、了解整体监管框架、执行系统性回顾、评估国家背景下的准备金、评估与其他法规的接口、完成清单并提炼建议等步骤，优先问题可用于快速评估[50][51][55]。 - 审查时需考虑政府结构、负责部门、立法结构和开发模型等因素，不同国家将无障碍设施纳入建筑规范有不同方法，如统一整合、与其他法规结合、独立代码等[66][67][70]。 建筑规范中通用无障碍组件的关键概念 - 基于对建筑规范和14个国家通用无障碍规范的比较分析，提炼出外部环境、入口门和前厅、横向和纵向接入与流通、建设设施、建筑设施与配件、疏散和安全撤离六个基本通用无障碍组件及其子组件[73][74][77]。 - 外部环境设计要考虑使用者安全便捷到达和移动，入口、门和前厅应提供无障碍体验，横向和纵向接入与流通要方便用户导航，建设设施要满足不同需求且易于使用，建筑设施与配件要便于使用者进入和使用，疏散和安全撤离要保障所有用户安全高效[79][80][85]。 无障碍通用的建筑规范清单 - 清单提供用于审查建筑规范中通用无障碍规定的指导性问题，评估规定覆盖范围和内容，确定了优先问题以提供高级概述，审查员需注明回答问题的文件[87]。 - 清单涵盖统一制度结构、外部环境、入口门和接待大厅等组件，每个组件有具体诊断问题，如统一制度结构涉及管辖权、目标、特定建筑类型等方面的问题，外部环境涉及访问途径、到达目的地、常用设施等方面的问题[89][90][94]。

报告核心观点 - A股市场周三探底回升、小幅震荡上行，当前市盈率处于近三年中位数平均水平，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业投资机会 [3][4][16] A股市场走势综述 - 周三A股市场早盘平开后震荡回落，在3315点附近获支撑，午后回升，沪指小幅震荡上扬，创业板震荡整固且成分指数弱于主板 [3][8][16] - 上证综指收报3341.96点，涨0.53%，深证成指收报10709.46点，涨0.28%，科创50指数涨0.29%，创业板指涨0.01%，两市成交15459亿元，较前一日增加 [8] - 工程机械、通信服务等行业涨幅居前，房地产服务、光伏设备等行业跌幅居前；银行、通信设备等行业资金净流入居前，半导体、光伏设备等行业资金净流出居前 [8] - 港股恒生指数涨2.8%，恒生国企指数涨3.1%，恒生红筹指数涨1.3% [9] - 中信一级行业中通信涨1.98%居首，房地产跌1.58%垫底 [10] 后市研判及投资建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.05倍、38.55倍，适合中长期布局 [4][16] - 逆周期调控政策加码，财政与货币形成支撑，资本市场改革深化，ETF资金流入，居民储蓄迁移，外资回流 [4][16] - 3月是春季躁动关键窗口，政策预期等将提振市场情绪，外资对A股关注度回升 [4][16] - 未来市场有望呈现科技领涨等特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注通信设备等行业 [4][16]