宏观经济与政策 - 美国6月标普全球制造业PMI初值持稳于52，好于市场预期[4] - 美联储理事鲍曼称若通胀温和，将支持7月降息[4] - 欧元区6月综合PMI初值保持在50.2，低于预期[4] - 工信部等九部门目标到2027年黄金资源量增长5%-10%[4] 金融市场 - 2年期美债收益率跌4.44个基点报3.855%，5年期美债收益率跌4.39个基点报3.912%，10年期美债收益率跌2.75个基点报4.346%[4] - 波罗的海干散货收市价1689.00，跌3.54%；ICE布油收市价70.65，跌8.26%；美元指数收市价98.38，跌0.39%[5] - 纳斯达克指数收市价19630.97，涨0.94%；道琼斯工业指数收市价42581.78，涨0.89%；标普500收市价6025.17，涨0.96%[5] - 恒生指数收市价23689.13，涨0.67%；恒生中国企业指数收市价8597.36，涨0.82%；恒生科技收市价5187.01，涨1.05%[5] - 上证指数收市价3381.58，涨0.65%；深证综指收市价1987.69，涨0.95%；沪深300收市价3857.90，涨0.29%；创业板指收市价2017.63，涨0.39%[5] 行业动态 - 国际资管机构加速布局中国市场[4] - 高瓴资本拟收购星巴克中国业务[4] - 丰田汽车7月1日起上调美国国内汽车销售价格[4] 新股资讯 - 拨康视云－Ｂ于2025年6月24日招股，代码2592[5] 地方政策 - 杭州推出住房公积金直付购房首付款业务[4] 企业动态 - 小米YU7将于6月26日发布[4] 金融监管 - 余伟文称稳定币发行人牌照门槛较高，初期仅批出少量牌照[4]

宏观观点 - 美联储维持联邦基金目标利率在4.25%-4.5%区间，预计9月或开启降息，若关税对通胀影响为一次性，四季度可能连续降息[1] - 美元熊市通常有20%-40%下跌空间，持续5 - 6年，当前贬值幅度未到位，继续看空美元，资金配置向非美市场倾斜[2] 数据跟踪 - 5月美国零售和食品服务销售额环比降0.91%，同比增速回落至3.29%，6月14日当周初请失业金人数24.5万人，6月7日当周续请失业金人数194.5万人[8] 美联储观点 - 6月议息会议维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变，25年GDP增速预期1.4%，核心PCE通胀预期3.0%，失业率预期4.5% [18] - 美联储理事沃勒预计7月降息以缓解劳动市场放缓[20] 风险提示 - 中东局势升级致油价高企，通胀反弹；欧洲经济复苏不及预期[3][22]

过审项目动态 - 上两周新增18宗定增项目，环比减少3宗；终止7宗，环比减少4宗；发审委通过2宗，环比减少8宗；证监会通过6宗，环比增加2宗；正常待审项目607个，待发项目58宗，环比减少6宗[2][5] - 过会率100%，环比持平；2个过审项目从预案到过会平均528天，环比延长274天；5个注册项目从过会到注册平均32天，环比缩短19天[16] - 中国能建拟募资不超90亿用于新能源项目，兄弟科技拟募资不超4.37亿用于碘造影剂项目[2][21][24] 定增市场发行获配概况 - 上两周6宗定增项目上市，募资2872.07亿元，环比增96602.56%；3宗竞价项目募足，基准折价率11.17%，环比降8.83pct，市价折价率18.38%，环比升0.58pct[2][27] - 3宗竞价项目平均28家报价，12家获配，申报入围率57.60%，环比降42.40pct，申报溢价率11.74%，环比升4.36pct；兴通股份申报入围率14.89%，申报溢价率13.11%[38] 解禁收益 - 6宗竞价项目解禁，4宗收益为正，正收益占比66.67%，环比降33.33pct；绝对收益率均值7.02%，超额收益率均值7.10%，环比分别降12.76pct、13.70pct[40] - 6宗竞价项目平均市价折价率13.29%，环比降3.69pct；行业涨幅均值 -0.47%，环比升0.04pct；个股涨幅均值 -9.10%，环比降6.03pct[41][42] - 2宗定价项目解禁，绝对收益率均值 -11.04%，超额收益率均值16.91%，环比分别降198.24pct、148.74pct，解禁胜率50.00%[47] - 2宗定价项目平均市价折价率7.39%，环比降18.96pct；行业涨幅 -25.23%，环比降55.25pct；个股涨幅 -26.50%，环比降140.84pct[49] 风险提示 - 定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等[2][51]

市场热度与情绪 - 上周市场震荡下行，受以伊冲突升级、美联储降息预期推迟影响，快手热度明显上升，微博负面情绪有所上升[2][3][13] - 抖音最近一周观看“A股”内容用户结构总体平稳，31岁以上中老年群体占比上升，不同城市能级群体占比下降[6] - 最近一周快手“A股”作品数量减少104个，播放量增加94.3万次，互动数量增加2.3万次[11] 基金情况 - 最近一周公募抱团趋势减弱，风格偏向成长，行业偏向电新、周期[16] - 24/9/18 - 25/6/20，公募重仓股领涨30只（涨幅>46%）集中于电子、医药、银行等；居中53只（10%<涨幅<46%）集中于电子、汽车、医药等；滞涨17只（涨幅<10%）集中于电新、电子、化工等[21][23][26] 资金流向 - 24/10新增开户数685万户，仅次于15/4和15/6；25/5新增开户数155万户，处过去十年23%分位[30] - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入1035.1亿元，较前值增加80.4亿元，处过去五年52.1%分位[2][30] - 截至6/20，融资余额1.80万亿，最近一周融资资金净流入 - 35.1亿元，较上周减少115.6亿元[34] 散户参与情况 - 融资融券业务个人投资者数量达746.8名，环比增长0.13%；平均每日参与交易投资者数量31.4万名，较前值减少3.2万名[34] - 最近一周同花顺累计下载量6.4万次，较前值减少0.4万次；累计五星好评3185次，较前值增加1379次[35]

香料香精行业 - 2023年全球香料香精行业规模约306亿美元，同比增长2.3%，预计2025年增至321亿美元；2023年中国市场规模约439亿元，同比增长2.6%，预计2026年突破500亿元[6] - 2023年中国化妆品市场规模约5169.0亿元，同比增长6.4%，2025年有望增至5791.0亿元；2017 - 2023年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至497.6亿元，年均复合增长率为15.1%[3][14] 北交所企业 - 中草香料处于产业链中游，2024年营收2.22亿元（yoy + 7.89%）、归母净利润0.37亿元（yoy - 10.75%）；2025年一季度营收0.47亿元（yoy + 10.36%）、归母净利润382.4万元（yoy - 71.60%）[27] - 芭微股份处于产业链下游，2024年营收6.95亿元（yoy + 48.27%）、归母净利润0.45亿元（yoy + 10.28%）；2025年一季度营收1.62亿元（yoy + 40.15%）、归母净利润862.31万元（yoy + 8.81%）[33] 北交所消费服务股 - 2025年6月16日至6月20日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值为 - 6.39%，上涨公司4家（占比11%），北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 2.55%、 - 0.45%、 - 1.55%、 - 1.66%[3][41] - 本周37家企业市盈率中值由53.9X降至50.5X，总市值由1213.19亿元降至1167.06亿元，市值中值由22.53亿元降至21.71亿元[3] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值由78.5X降至70.3X，食品饮料和农业由47.0X降至43.2X，专业技术服务由26.2X降至25.5X[3][52][54][57] 公司公告 - 佳合科技全资子公司拟设立南京分公司；泰鹏智能泰国子公司完成土地所有权登记等手续；康比特、瑞华技术股东计划减持股份；恒太照明股东已减持股份[59][60][61]

市场整体表现 - 2025年6月23日市场低开高走，上证指数涨0.65%，深证成指涨0.43%，创业板指涨0.39%[3][15] - 市场成交额11224.57亿元，较上一交易日增加548.70亿元，4501只个股上涨，862只下跌[3][15] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>金融>周期>稳定>消费，小盘成长>大盘价值等，中证全指优于基金重仓[21] - 30个中信一级行业普遍上涨，综合金融涨5.03%靠前，食品饮料跌0.78%靠后[3][21] 资金流表现 - 6月23日主力资金净流入86.96亿元，超大单净流入93.18亿元，大单净流出6.22亿元[4][24] - 南向资金6月23日净流入78.95亿港元，沪市港股通净流入43.89亿港元，深市净流入35.06亿港元[5][26] ETF资金流向表现 - 6月23日部分ETF成交额有变化，华夏上证50ETF等有增减，6月20日资金流入中证500ETF 15.65亿元[4][29] 全球市场表现 - 6月23日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.67%，日经225指数跌0.13%[5][32] - 6月20日欧洲三大股指涨跌互现，美股三大指数涨跌互现，热门科技股涨跌不一[5] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[6][37]

供需情况 - 建筑开工方面，6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位，石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位，磨机运转率处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性，同期化工链开工率处历史中高位，汽车钢胎开工率回落但仍处中高位，焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，汽车销售同比波动，多数家电线上销售额高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响，6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱，6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强，南华综合指数回升，但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面，6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%，一线城市成交同比转负，较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化，6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%，截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上，截至6月20日R007为1.59%，DR007为1.49%，最近两周央行净回笼10828亿元，质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日，6月第三周出口高频数据反弹，港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖，但同比较5月回落，6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[5][88]

A股市场走势 - 6月23日A股低开高走、小幅震荡上行，沪指在3348点附近获支撑，收报3381.58点，涨0.65%，创业板指涨0.39%，两市成交11471亿元[3][4][9] - 超过八成个股上涨，能源金属等行业涨幅居前，酿酒等行业小幅下跌，软件开发等行业资金净流入居前[9] 指数表现 - 上证综指、深证成指、科创50指数、创业板指分别涨0.65%、0.43%、0.38%、0.39%，万得全A涨0.85%[9] - 恒生指数、恒生国企指数、恒生红筹指数分别涨0.7%、0.8%、1.0%[11] 行业涨跌幅 - 综合金融涨5.03%居首，综合、计算机等行业涨幅居前，家电、食品饮料行业下跌[12] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.85倍、36.04倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[4][17] - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，中国经济温和复苏，长期资金入市加快[4][17] - 预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面及外盘变化，短线关注软件开发等行业[4][17] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等因素带来风险[5]

保险举牌情况 - 2025年截止6月20日保险举牌19次，涉及16家公司，举牌港股13次[1][4] - 2025年19次举牌中9次举牌银行股，其中7次举牌港股银行[1][4] 银行持仓市值 - 截止2025年一季度末，进入上市公司前十大持有人的保险机构银行参考持有市值为2657.8亿元[5][28] - 选取恒生金融指数中7只银行股，保险机构持仓参考市值超5600亿元，除去一般法人外市值占比超58%[6][34] 持仓占比与集中度 - 2025年保险股票合计持仓市值约2.8万亿，7只个股持仓市值占保险股票存量权重20%左右[6][35] 行业持仓变化 - 保险重仓股行业中，银行、交运、电信业务持仓占比上升，公用事业、新能源略有下滑，食品饮料延续下滑趋势[5][28] 风险提示 - 测算基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效[37] - 统计基于上市公司披露及历史数据，或不能代表保险持仓整体情况[38]

资产行情 - 布伦特原油周涨2.09%，Henry Hub天然气暴涨10.72%，COMEX黄金周跌1.98%，集运指数大跌10.66%，A股承压但大盘抗跌，债市和防御板块占优[4][9] - 近一周残差波动因子大跌1.08%，动量因子回调0.21%，市场正收益风格集中在Beta风格；期货风格因子中短期时间序列动量和基差动量表现最强，分别为+2.12%和+2.11%，偏度因子回落0.65%，期限结构因子大跌1.64%[38][41] 宏观视角 - 近一周建信高金宏观增长因子下行，5月中国企业经营状况指数（BCI）为50.30，环比微升0.19点[45] - 本周流动性整体改善，通胀高频因子单边下行，PPI预期连创新低，CPI连续两月负增长[51][55] - 花旗美国经济意外指数从-10.3降至-23.3，美元微涨，离岸人民币微升[60] 资产视角 - 权益市场本周全A日均成交额1.188万亿元，环比降11.5%，股票型和货币型ETF规模环比均降0.6%，融资余额环比增0.9%；估值向合理区域回归，盈利预期无明显变化，滚动一年营收增速预期达5.9%[65][66][70][71] - 债券市场当前收益率曲线平坦，长期债券投资价值削弱；信用利差处于历史较低水平，市场信用环境宽松；银行净卖出，基金净买入；质押式回购成交量环比日均涨4.69%[75][76][80][81] - 商品市场截面强弱增强，时序动量平稳，黑色系品种时序动量增强；隐含波动率冲高回落；股指期货基差收敛但仍处高位；沪深300持仓量PCR微升，中证1000空头压力边际缓解[87][92][98][99] 资产配置建议 - 债市评分6分，关注杠杆和久期策略，警惕地方债供给和季末资金扰动[5][105] - 境外权益评分6分，关注亚太结构性机会，超配非美市场资产[5][105] - A股评分5分，估值回归合理，关注政策窗口和高股息防御属性[7][105] - 黄金评分6分，维持超配，关注地缘冲突和增长放缓驱动的避险属性[5][105] - 大宗商品评分4分，整体低配，关注地缘供给扰动品种的波段机会[7][105] - 衍生品策略评分5分，关注商品CTA策略窗口和市场趋势变化[5][105] 风险提示 - 政策调整、市场波动、地缘政治冲击、经济数据验证和流动性传导风险[6][106]