行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 核心观点 - 全国核电运行稳健，2025年1-6月运行核电机组共58台，装机容量61007.74MWe，新增1台商运机组 [3] - 1-6月全国核电累计发电量2300.86亿千瓦时，占全国发电量5.08%，同比增长8.06%，上网电量同比增长8.00% [3] - 设备利用小时数3868.71小时，平均机组能力因子92.46%，减少大量标准煤燃烧及污染物排放 [3] - 2025年1-6月运行核电厂未发生INES1级及以上安全事故，放射性流出物排放量低于限值，环境监测无异常 [4] - 漳州核电2号机组热试完成、海南"玲龙一号"首台主泵就位等多项核电项目取得重要进展 [4] - 核电机组年发电利用小时数常年保持7000小时以上，位居所有电源之首，生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳 [5] - 核电是清洁、安全、高效、占地面积最小的能源形式之一，在应对气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有优势 [5] - 核能未来将在海水淡化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大作用 [5] 建议关注公司 - 佳电股份：主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，核主泵产品在核电细分行业领先 [5] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件 [5] - 兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游乏燃料后处理 [5] - 科新机电：承制高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆及热核聚变堆（ITER） [5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上订单 [5] - 咸亨国际：产品已应用在核能核电领域运维检修领域 [5]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 核心观点 市场表现与数据 - 乘用车市场7月1-27日零售144.5万辆，同比增长9%，环比下降19%，累计零售1234.6万辆同比增长11% [2] - 同期批发150.5万辆，同比增长17%，环比下降25%，累计批发1478.5万辆同比增长13% [2] - 新能源车零售78.9万辆，同比增长15%，渗透率达54.6%，累计零售625.8万辆同比增长31% [2] - 新能源批发81.6万辆，同比增长17%，渗透率54.2%，累计批发726.4万辆同比增长35% [2] 央企整合与战略布局 - 中国长安集团成立，注册资本200亿元，目标2030年产销500万辆（新能源占比超60%，海外占比超30%）[3][43] - 旗下深蓝汽车计划5年内推出超30款新车，阿维塔规划2030年前推出17款产品 [44] - 重点发展智能汽车机器人、具身智能技术，布局东南亚/中东非洲/中南美洲等五大海外市场 [3][43] 海外市场拓展 - 上半年中国新能源商用车出口量同比增长230%，预计全球非中国市场销量将达45万辆 [4][49] - 智己汽车登陆澳大利亚市场，IM5/IM6起售价6.09万澳元，布局60余家体验中心 [56] 技术创新与产品动态 - 问界M9实现行业首例卫星救援，搭载华为星河通信支持30米外卫星通话 [32] - 理想i8上市起价32.18万元，首搭VLA司机大模型，续航720公里 [40] - 小米SU7推送1000万Clips版本端到端辅助驾驶系统，优化高速领航功能 [42] 数据跟踪 销量榜单 - 新能源品牌周销量Top3：比亚迪（5.86万辆）、银河（2.23万辆）、五菱（1.35万辆）[29] - 新势力周销量Top3：问界（1.05万辆）、零跑（0.87万辆）、小鹏（0.84万辆）[30] 月度表现 - 比亚迪7月销量34.4万辆（同比+1%，环比-10%），吉利新能源同比大增120% [31] - 小鹏/零跑同比分别增长229%/126%，理想同比下滑40% [31] 行业要闻 政策与基础设施 - 国家发改委数据显示上半年社会物流总费用占GDP比率降至14%，同比降0.2个百分点 [35] - 交通运输部计划建设1000个标准化"司机之家"，已设29.6万个货车停车位 [37][38] 国际合作与技术突破 - 大众集团1.31亿美元追加投资QuantumScape固态电池，目标年产40GWh [52] - LG新能源获特斯拉43亿美元磷酸铁锂电池订单，供应储能系统 [55] - 三星与特斯拉达成芯片代工协议，金额达22.8万亿韩元（165亿美元起）[53] 资本市场表现 - 汽车板块周跌2.36%，跑输沪深300指数0.61pcts，子板块中汽车服务跌幅最大（-3.88%）[13] - 个股涨幅前三：西菱动力（+22.6%）、中马传动（+13.71%）、超捷股份（+11.55%）[17]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 医药板块本周表现强于整体市场，生物医药板块整体上涨2.95%，化学制药子板块领涨5.01% [1] - 医药板块当前市盈率(TTM)为39.10x，处于近5年历史估值的80.69%分位数 [1] - 2025年AAIC大会聚焦阿尔茨海默病治疗领域，多款药物更新临床数据 [1][11] 阿尔茨海默病治疗领域进展 - Roche的Trontinemab在Ph1b/2a研究中显示高剂量组91%患者在第28周达到Aβ斑块清除，ARIA-E发生率低于5% [2][14][17] - Lilly的Donanemab在TRAILBLAZER-ALZ 2研究中显示治疗36个月时认知衰退减缓1.2分(CDR-SB) [22] - Biogen/Easai的Lecanemab在4年随访中显示持续治疗效果，四年时认知衰退减缓1.75分(CDR-SB) [23][25] - Abbie以14亿美元收购Aliada获得BBB穿透技术平台及ALIA-1758管线 [2] 重点公司分析 - 迈瑞医疗预计2025年归母净利润124.1亿元，对应PE 22.2x [4] - 药明康德预计2025年归母净利润111.6亿元，对应PE 23.9x [4] - 康方生物(9926.HK)预计2026年扭亏为盈，归母净利润7.3亿元 [4] - 科伦博泰生物-B(6990.HK)预计2027年实现盈利4.8亿元 [4] 市场表现 - A股医药子板块涨幅：化学制药(+5.01%)、中药(+3.12%)、生物制品(+2.69%)、医疗服务(+2.68%) [1][28] - 港股医疗保健板块上涨1.82%，制药子板块领涨3.63% [29] - 个股表现：南新制药(+78.01%)、利德曼(+46.45%)、微创医疗(+25.78%)涨幅居前 [28][29] 估值情况 - 医药生物市盈率39.10x，高于全部A股市盈率(19.93x) [33] - 子板块市盈率：化学制药48.99x、生物制品46.03x、医疗服务38.50x、医疗器械37.27x [33] 推荐标的 - 医疗器械领域推荐迈瑞医疗、惠泰医疗、澳华内镜 [37][38] - 创新药领域推荐康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药 [39][40] - CXO领域推荐药明康德、药明合联 [37][40] - 医疗服务领域推荐爱尔眼科、固生堂 [37][41]

行业投资评级 - 通信行业维持"增持"评级 [3] - 通信设备制造子行业维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 北美四大云厂商(MAMG)2Q25合计资本开支同比增长69%至874亿美元，市场预期2025年资本开支将达3338亿美元(同比+49%) [1][4] - 云厂商持续上调资本开支指引：谷歌上调至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，微软预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年维持2Q投资强度 [4][16] - 海外CSP资本开支高增将提振全球AI算力链需求，建议关注光模块、液冷、铜连接、交换机等配套产业链 [1][14] 市场表现 - 上周通信(申万)指数上涨2.54%，跑赢上证综指(-0.94%)和深证成指(-1.58%) [1][14] - 通信设备制造子板块周涨幅达5%，显著领先通信运营(-1.75%)和通信服务(0.5%) [8] - 周涨幅前十个股中通信设备占7席，天孚通信(+25.17%)、英维克(+29.64%)领涨 [10] 云厂商资本开支详情 - 2Q25资本开支同比增速：Meta +102%、亚马逊 +91%、谷歌 +70%、微软 +23% [16] - 2025年指引：微软未给出全年指引但预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年季度投资率18.7%(较1Q25提升3.1pct) [4][16] - 历史数据：MAMG合计资本开支从1Q24的433亿美元增至2Q25的874亿美元，同比增速从32%提升至69% [17] 重点推荐方向 - AI算力链：天孚通信(目标价119.12元)、锐捷网络(88.70元)、华丰科技(59.86元) [9][50] - 核心资产：中国移动(126.40元)、中国电信(9.13元)、中国联通(7.62元) [9][50] - 新质生产力：华测导航(47.26元)、亨通光电(20.37元) [9][50] 行业动态 - 5G-A进展：中兴通讯展示10ms低时延极简专网，上海电信为WAIC部署上行2Gbps网络 [22][23] - 卫星互联网：我国成功发射低轨06组卫星，创"三天两发"组网纪录，GW星座规划12992颗卫星 [29] - 运营商集采：中国联通启动79.6亿元服务器采购，国产芯片占比超90%(鲲鹏48,150台+海光30,245台) [24] 技术创新 - 月之暗面发布KimiK2高速版，输出速度提升至40 tokens/秒 [26] - 阿里通义千问推出Qwen3-30B推理模型，支持256K上下文并在数学评测中超越Gemini2.5 [27] - 中国移动量子计算云平台并网超1310量子比特，服务客户超120万次 [28]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位4891 6，52周最高5128 73，52周最低3435 69 [1] 行业相对指数表现 - 2024年8月至2025年7月期间，建筑材料行业指数波动区间为-10%至34%，同期沪深300指数表现未明确标注 [3] 核心观点 政策与行业动态 - 政治局会议强调"高质量开展城市更新"和"推进重点行业产能治理"，反内卷仍是政策主线 [4] - 水泥协会7月1日发布反内卷政策文件，预计将推动限制超产政策执行，中期产能利用率有望提升 [4] 细分行业分析 水泥 - 7月高温雨季导致全国袋装P O 42 5水泥价格环比下滑2 13%，6月产量同比下滑5 3%（降幅较5月收窄8 1个百分点） [8] - 8月需求回暖预期下，价格有望回升，关注海螺水泥、华新水泥 [4] 玻璃 - 本周玻璃价格上涨0 76%，但期货价格在反内卷情绪退潮后跌至1102元/吨 [13] - 供给端环保要求提升可能加速冷修进度，关注旗滨集团 [5] 玻纤 - AI产业链驱动低介电产品量价齐升，产品结构升级明确（一代至三代Q布），行业需求呈爆发式增长 [5] - 关注中材科技 [5] 消费建材 - 行业盈利触底，防水/涂料/石膏板等品类提价函频发，关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 上周行情回顾 - 申万建筑材料指数下跌2 31%，跑输上证综指（-0 94%）、深证成指（-1 58%）及沪深300（-1 75%），在31个一级行业中排名第25位 [6] 重点公司公告 - 东方雨虹2025H1营收135 69亿元（同比-10 84%），归母净利润5 64亿元（同比-40 16%） [17] - 兔宝宝参股公司悍高集团上市，持股比例1 85% [17] - 中旗新材股东计划减持不超过总股本3%的股份 [18] 数据图表摘要 - 水泥价格走势显示散装与袋装价格分化，华东地区散装价格最高达700元/吨 [9][12] - 浮法玻璃价格2025年7月维持在2500元/吨左右，期货价格波动剧烈 [14] - 平板玻璃6月产量约8000万重箱，累计产量超10亿重箱 [16]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 海外烟草龙头2025H1财报显示新型烟草业务持续向好，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期 [1] - 新型烟草成为重要增长驱动，各企业在该领域表现分化但整体保持增长态势 [1][18] - 家居板块受益于以旧换新政策，龙头企业经营与估值有望修复 [16] - 造纸行业进入传统淡季，但"反内卷"倡议有望改善竞争格局 [16] - 烟草板块看好合规雾化龙头和具备独家经营壁垒的企业 [17] 海外烟草龙头财报分析 英美烟草 - 2025H1收入120.69亿英镑，同比-2.2%，新型烟草收入16.5亿英镑，占比13.7% [2] - 雾化电子烟收入7.4亿英镑(-15.3%)，加热不燃烧收入4.4亿英镑(+0.8%)，新型口含烟收入4.7亿英镑(+38.1%) [2] - 无烟产品消费者达3050万人，预计下半年新型烟草收入将加速增长 [2][19] 菲莫国际 - 25Q2收入101.4亿美元(+7.1%)，无烟烟草收入41.6亿美元(+15.2%)，占比41.6% [3] - 加热不燃烧出货量388亿支(+9.2%)，IQOS在日本市场份额增至31.7% [3][29] - 口含烟出货量3.1亿罐(+26.5%)，ZYN已进入44个市场 [3] 日本烟草 - 25Q2收入9076亿日元(+9.4%)，RRP收入292亿日元(+8.8%)，占比3.2% [4] - 加热不燃烧出货量26亿支(+31.2%)，新产品Ploom AURA推动日本市场份额升至13.6% [4][38] 奥驰亚 - 25Q2收入61.0亿美元(-1.7%)，口含烟收入7.5亿美元(+5.9%) [5] - ON!口含烟销量0.52亿罐(+26.5%)，但电子烟业务受禁令影响亏损1.08亿美元 [5][40] 行业数据跟踪 家居板块 - 6月家具类零售额同比+28.7%，建材家居卖场销售额同比-8.9% [46] - 上周TDI现货价上涨1200元/吨，软泡聚醚上涨650元/吨 [48] 造纸板块 - 上周外盘针阔叶浆价格持平，内盘针叶浆下跌50元/吨 [51] - 双胶纸与双铜纸市场价均下跌50元/吨，白卡纸下跌100元/吨 [51][57] 地产数据 - 7月30大中城市商品房成交面积同比-18.6% [65] - 6月十城二手房成交面积同比+7.3% [72] 出口数据 - 6月家具出口额同比+0.6%，纸及纸制品出口额同比-3.7% [72] 潮玩消费 - 6月潮玩动漫线上GMV增速13.7%，盲盒娃娃增速+75.5%，积木玩具增速-12.4% [74][79] 投资建议 - 家居板块推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团 [9] - 造纸板块推荐太阳纸业，包装板块推荐裕同科技 [9] - 文娱板块推荐晨光股份，烟草板块推荐思摩尔国际和中烟香港 [9] - 重点公司估值：太阳纸业2025E PE 11.8x，裕同科技13.2x，公牛集团13.4x [10]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"，并维持该评级 [5] 市场表现复盘 - 本周食品饮料板块下跌2.17%，跑输沪深300指数1.75%的跌幅 [1] - 细分板块中肉制品表现相对抗跌仅下跌0.03%，而软饮料板块跌幅最大达4.28% [1] 白酒行业观点 - 白酒板块本周回调2.40%，次高端酒企如山西汾酒、舍得酒业等跌幅靠前 [2] - 飞天茅台批价保持稳定，原装/散装批价分别为1910元/1860元 [48] - 当前申万白酒指数PE-TTM为18.06倍，处于近10年5.23%分位 [2] - 重点推荐山西汾酒、贵州茅台等强α酒企，以及泸州老窖等β属性较强的标的 [2] 啤酒饮料行业观点 - 啤酒板块本周下跌2.59%，百威亚太25Q2收入同比下降3.9%，销量下降6.2% [3] - 农夫山泉林芝工厂首条生产线投产，全面投产后年产能将达59.48万吨 [15] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] 大众品投资机会 - 乳制品板块相对平稳下跌0.55%，主产区生鲜乳价格3.03元/kg同比降5.9% [18] - 零食板块回调3.03%，洽洽食品等企业推出魔芋新品布局新品类 [16] - 重点关注符合"降本增效"和"市占率提升"逻辑的强α公司 [4] 重点公司推荐 - 酒类板块推荐山西汾酒、贵州茅台等集中度提升受益标的 [20] - 大众品推荐东鹏饮料、农夫山泉、立高食品等具备成本优势和渠道拓展能力的企业 [20] 行业数据跟踪 - 7月主产区生鲜乳均价3.03元/kg，环比略降 [18] - 茅台1935批价走势稳定，八代普五批价900元，国窖1573批价835元 [48] - 啤酒月度产量同比增速呈现波动，需关注后续政策影响 [57] 行业动态 - 华润啤酒拟转让多个工厂资产，近8年已关闭36家啤酒厂 [82] - 双汇发展与河南汇润食品签约，项目投产后可实现年屠宰生猪100万头 [82] - 库迪咖啡超级工厂开工，年产能达40亿杯现制饮品 [82]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 周末单日票房均破3.7亿元，8月待映片单值得关注[2] - 暑期档下半场精彩纷呈，涵盖动画、反战、喜剧、动作等多种题材[3] - 反法西斯主题电影《南京照相馆》成最大黑马，猫眼媒体预计总票房41.20亿元[5] - 电影《731》定档9月18日，猫眼专业版实时想看榜以392万稳居榜首[5] 行业动态跟踪 - 8月2日和8月3日单日票房分别为3.7亿元和3.8亿元，创25年暑期档周末票房新高[3] - 动画电影《浪浪山小妖怪》上映两日票房达1.33亿元，已官宣16起IP授权合作[3][4] - 反战题材电影《南京照相馆》首周票房3.81亿元登顶周榜[5] 研究的具体公司 上海电影 - 《浪浪山小妖怪》叫好叫座，已官宣16起IP授权合作及4起线下展/主题店合作[3][4] 中国电影 - 主投主控《南京照相馆》，猫眼媒体预计总票房41.20亿元[5] - 参投多部暑期档影片，包括《东极岛》《猫和老鼠：星盘奇缘》《浪浪山小妖怪》《无名之辈：否极泰来》等[5] 投资建议 - 内容端建议关注：上海电影、中国电影、幸福蓝海、万达电影、横店影业[6] - 发行端建议关注：猫眼娱乐[6] - 院线端建议关注：万达电影、幸福蓝海、金逸影视[6] 待映片单 - 动画题材：《非人哉：限时游戏》《猫和老鼠：星盘奇缘》[9] - 反战题材：《东极岛》将于8月8日上映[9] - 喜剧题材：《奇遇》将于8月8日上映[9] - 动作题材：《捕风追影》将于8月16日上映[9]

行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 核心观点 - 本周商品价格回调导致石化板块走弱，石油石化指数报收2262.71点，较上周下跌2.94% [2][3][7] - 中信三级行业中油田服务表现最佳，涨幅-0.60% [7] - 原油市场呈现能源价格前高后低，布伦特原油期货和TTF天然气期货分别上涨1.1%和4.2% [10] - 美国原油库存上涨，成品油库存分化，原油和石油产品库存(不包括战略石油储备)增加7087千桶 [15] - 聚酯产业链中涤纶长丝价格持稳但价差下跌，POY、DTY、FDY价差分别下跌101元/吨 [18] - 烯烃市场样本聚烯烃现货价格平稳，PE、PP价格分别变动0.13%和-1.11%，石化库存增加7万吨 [26] 细分行业表现 原油 - 布伦特原油期货报69.54美元/桶，TTF天然气期货报33.81欧元/兆瓦时 [10] - 美国原油库存(不包括战略石油储备)达1257771千桶，库欣库存增加690千桶 [15] - 汽油库存增加822千桶，航煤库存减少2105千桶，馏分燃料油库存增加3635千桶 [15] 聚酯 - 涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为6680、7930、6930元/吨，价差收窄至1006、2256、1256元/吨 [18] - 江浙织机涤纶长丝库存天数FDY、DTY、POY分别为23.1、29.6、18.1天 [22] - 涤纶长丝开工率91.5%，下游织机开工率55.5%，分别下滑0.6%和0.1% [22] 烯烃 - 样本PE价格7710元/吨(上涨0.13%)，PP价格8050元/吨(下跌1.11%) [26] - 聚烯烃石化库存增至80万吨，周环比增加7万吨 [26] 投资标的 - 上游标的受益于地缘因素带来的原油溢价 [2] - 中游炼化标的若需求好转且产能优化进展顺利将获利好 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 核心观点 - 北美科技龙头二季报业绩普遍超预期，云计算和AI业务成为主要增长驱动力 [2] - 各公司资本开支(CapEx)持续增加，反映对云服务和AI基础设施的强劲需求 [2] 公司表现 谷歌 - 2Q25营收964亿美元，同比增长14%，超出市场预期的940亿美元 [7] - 云业务收入136亿美元，同比增长32%，营业利润率20.7%，同比提升9.4个百分点 [8] - 云业务积压订单达1060亿美元，环比增长18%，同比增长38% [8] - 上调2025年CapEx至850亿美元，原目标为750亿美元 [11] 微软 - FY25Q4营收764亿美元，同比增长18%，超出市场预期的739亿美元 [14] - 智能云业务收入299亿美元，同比增长26%，Azure和其他云服务收入同比增长39% [15] - FY25Q4资本支出242亿美元，同比增长27%，预计FY26Q1将超过300亿美元 [17] Meta - 2Q25营收475亿美元，同比增长22%，超出市场预期的448亿美元 [20] - 广告业务收入466亿美元，同比增长21%，AI提升广告转化率（Instagram提升5%，Facebook提升3%） [21] - 上调2025年CapEx指引至660-720亿美元，原指引为640-720亿美元 [24] - 计划部署全球首个1GW+数据中心Prometheus [24] 亚马逊 - 2Q25营收1677亿美元，同比增长13%，超出市场预期的1620亿美元 [26] - AWS收入309亿美元，同比增长18%，年化收入超过1230亿美元 [29] - AI业务增速超三位数，AWS面临供不应求，积压订单达1950亿美元，同比增长25% [29] - 2Q25资本支出314亿美元，预计下半年将维持高投资率 [29] 建议关注 - 海外AI相关公司：工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等 [3] - 国产AI相关公司：芯原股份/寒武纪/海光信息/中芯国际/深南电路等 [3]