核心观点 - 三季度A股市场继续探底,但成交额明显回落,主要是经济预期偏弱导致 [4][5] - 极度缩量后A股可能有反弹机会,主要是政策发力、美联储降息以及信用回落后筑底可能导致估值难进一步下行 [6] 四季度市场主线：信用回落后震荡，政策可能提升估值 - 海外降息对国内经济和流动性有积极影响 [12][13][14][15][16] - 四季度财政政策可能进一步发力,提振内需 [17][18][19][20][21][22] - 四季度货币政策有望进一步宽松,可能跟随美联储降息 [25] - 四季度产业政策可能持续落地,支持科技创新和高端制造 [25] - 四季度投资和消费都可能边际改善 [26][27][29][30] 盈利上行后半段，信用筑底 - 盈利上行周期在18-25个月左右,本轮盈利拐点从2023年7月左右开始,至今仅13个月左右,大概率仍未结束,但已上行至后半段 [34][35][36][37][38] - 信用回落尾声,政策发力对A股估值回升有提振 [49] - 盈利上行至后半段、信用筑底时A股震荡偏强 [51][52][53] - 信用筑底时大盘与绩优中小盘相对占优 [54][55] - 信用筑底时高景气和政策导向行业占优 [57][58] 四季度A股展望：东方欲晓，有反弹机会，成长占优 - 四季度海内外流动性有望共振宽松,消费旺季叠加财政发力,消费、制造业投资和基建投资增速均可能有所回升 [60] - 四季度A股可能有震荡反弹机会 [60] - 10、12月可能相对偏强,11月可能相对偏弱 [61] - 大盘和绩优中小盘可能占优,TMT、核心资产、低估值红利等相关行业可能相对偏强 [61] 影响四季度走势的因素 - 美联储降息可能导致外资流入A股 [65][66] - 国内政策发力可能对外资流入有推动作用 [65][66] - 估值偏低,情绪极度低迷后可能修复 [67][68][69][70][71] - 哈里斯当选对A股影响可能偏正面 [72][73][74] 四季度行业配置 - 四季度风格偏向成长,大盘和绩优中小盘成长占优 [77][78][79][80] - 美债上行动力变弱、基本面修复下四季度核心资产可能有配置机会 [94][95][96][97] - 红利交易拥挤度上升、部分行业景气度可能回落导致四季度高股息配置需要选择时机 [98][99][100][101][102][103][104][105][106] - 四季度产业催化依然不断,科技依然有配置机会 [107][108][109][110][111][112][113][114] - 建议关注电新、医药生物、食品饮料、家用电器等核心资产,铁路、炼油、高速等高股息行业,以及TMT、电新、汽车等成长行业 [115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用 - 政策超预期变化 - 经济修复不及预期 - 模型失效风险 [129]

本期观点&投资建议 1. 客观看待美联储降息预期对中国资产的影响，结合基本面考虑，建议关注腾讯、阿里，重视拼多多的超跌机会，阿里巴巴已入港股通。[2][3] 2. 教培依然是国内最确定的增长赛道之一，建议关注新东方、学大、卓越等。[2][9][10] 3. 看好咖啡行业格局改善和价格提升，建议关注瑞幸咖啡。[2][24][25] 4. 汽车后市场的连锁龙头逐步进入"击球区"，推荐途虎。[2][43] 5. 挖掘优质小票，万物新生、叮咚买菜及同道猎聘等都值得关注。[2] 消费&互联网 教育 1. 全国教育大会于9月9-10日在北京召开，会上强调到2035年建成教育强国的奋斗目标，指出要统筹实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略。[9][10][11][12] 2. 广东省中山市东区街道通报2起无证校外培训机构违法案例，罚款高达850万元。[13] 3. 国家卫健委提出大力发展普惠托育服务体系，减轻家庭生育养育教育负担。[13] 4. 教育部公示2024年拟新增本科专业535个，涉及353所高校。[14] 5. 两部门规定学前、普通高中和高等教育机构的中外合作办学须由中方主导。[14] 6. 广州正在征集意见规范民办教育收费管理。[15] 7. 学大教育中标江西机电职业技术学院电信专业群产教融合课改项目。[15] 8. 读书郎推出以学习机和练习机二合一的旗舰学习机。[15] 9. 高途原高管创办AI教育公司"与爱为舞"。[15] 10. OpenAI发布新一代推理大模型，在数学竞赛中表现出色。[15] 奢侈品 1. 国内8月社会消费品零售总额增长超2%。[20] 2. 国内夏季奢侈品销售额大跌50%。[20] 3. 8月全球免税消费中，中国消费者贡献最大。[20] 4. 国贸上半年收入增长近5%。[20] 5. Chanel将在香港举办早春度假系列时装秀。[20] 6. LV成都IFS店将成为全国最大门店。[20][21] 7. 华润万象生活宣布进军奥莱市场。[21] 8. 欧舒丹从港交所正式私有化。[21] 9. 周大福推出全新概念店。[21] 10. 爱马仕在法国投产第23家皮具工坊。[21] 11. LVMH旗下Tiffany计划在中国开设更多门店。[21] 12. 历峰集团董事长称奢侈手表需求减产。[21][22] 13. Golden Goose上半年收入增长12%，IPO短期无望。[23] 咖啡及餐饮连锁&OTA 1. 瑞幸咖啡开店数量持续增加。[24][25] 2. NOWWA挪瓦咖啡完成数亿元B++轮融资。[25] 3. 茶百道推出最高15%货补的门店补贴计划。[25] 4. 书亦烧仙草大规模关店。[25] 5. 多家茶饮/咖啡企业营销费用大幅增加。[25] 6. 海底捞计划进一步扩张海外业务。[25][26] 7. 海底捞旗下烤肉品牌落地杭州。[26] 8. 8月餐饮收入同比增长3.3%。[26] 9. 同程旅行中秋假期国内酒店价格基本持平。[26] 电商互联网 1. 阿里巴巴-W已获纳入沪港通和深港通。[28] 2. 腾讯控股进行大规模回购。[28] 3. 《三角洲行动》定档9月26日。[28] 4. 《王者荣耀世界》将登陆iPhone。[28] 5. 微信支付外卡服务1000元额度内免收国际卡交易手续费。[28] 6. 8月社会消费品零售总额增长2.1%。[28] 7. 天猫双11新规禁止商品主图表达价格。[28][29] 8. 淘宝推出退货宝服务，预计为商家降低20%成本。[29] 9. 淘宝开放微信支付。[29] 10. 马云在阿里内网发帖鼓励员工在竞争中成长。[29] 11. 速卖通调整跨境品类方案，POP商家地位提升。[29] 12. 菜鸟启动第二批全球eHub建设。[29][30] 13. 闲鱼推出AI技术应用于闲置物品交易。[30] 14. 拼多多免除商家偏远地区订单物流中转费。[30] 15. 拼多多将全量上线"商品推广"。[30] 16. Temu在美8月销售额增长放缓。[31] 17. 抖音电商更新流量机制，强调垂类内容。[31] 平台&科技 长短视频&在线音乐 1. 腾讯音乐推出"探乐"音乐出海计划。[33] 2. 腾讯音乐举办"大山里的星空音乐会"公益活动。[33] 3. 快手科技明确"科技为本、用户为先"的平台战略。[33][34] 4. 快手启动AIGC电影共创计划。[34] 5. TikTok再次出庭应对美国下架禁令。[34] 6. YouTube开始在电视端投放"暂停广告"。[34] 7. Netflix终止支持iOS/iPadOS 16。[34] 8. 快手回购3.41亿港元股份。[34][35] 虚拟资产&互联网券商 1. 道富环球投资管理公司推出三只数字资产和颠覆性技术ETF。[40] 2. 渣打银行在阿联酋推出加密货币托管服务。[40] 3. 美国众议

北交所整体破净率达9.2%,接近历史低点水平 - 截至2024年9月13日,北证A股PB平均值为2.09X,中位数进一步下探至1.72X,距离前期最低点2023年10月23日(PB平均值1.77X,中位数1.40X)约18%-23%,目前北交所整体的市净率已经呈现偏低态势。[8] - 从破净角度看,截至2024年9月13日,北交所共有23家公司市净率已经不足1倍,占整个北交所公司的比例为9.2%。[9][10] - 从北交所历史行情纵向比较来看,截至2024年9月13日,北交所公司破净资产公司的比例为9.2%,较北交所历史上两次低点时刻——2023年10月23日和2024年2月5日的破净率分别为11.9%和5.2%,目前北交所破净率距离2023年10月23日的历史低点时刻只有2.7pcts的距离。[11][12] 80家北交所公司市净率已低于2023年历史低位 - 从行业角度看,电力设备、机械设备和基础化工为破净企业主要聚集行业,数量均达到4家。[14][15] - 从公司角度看,已有80家公司的市净率低于2023年10月23日时的水平,且有36家公司降幅超过20%。[17] 把握北交所低位配置机遇,建议关注成长型投资潜力企业 - 北交所作为新兴生产力"专精特新小巨人"和"新质生产力"的重要承载平台,将持续高质量发展扩容。目前北交所公司估值倍数低于科创板和创业板,且与历史低点(2023年10月23日)的估值水平差距较小,建议抓住配置窗口期。[18] - 建议关注经营稳健、PB绝对值较低及PB值已回落至2023年市场行情上涨前低位的公司,如德源药业、一诺威、凯德石英、科润智控、禾昌聚合等。[19]

市场观点：基本面和市场均等待政策发力 - 受出口景气带动,生产端整体企稳向好,但有效需求依然有待提振,社零和地产延续弱势 [9][10] - 8月出口增速较高,年内出口继续乐观,预计在5%左右,但全球需求走弱态势不改,传导到我国出口压力可能在明年初 [9][14] - 国内宏观政策发力提振需求仍是当前政策的重要期待 [9] 行业配置：成长板块主题性机会和出口链、养殖链超跌反弹机会正当其时 - 成长板块阶段性行情演绎的核心在于重要催化剂出现,包括苹果AI手机发布、华为三折叠屏手机发布、OpenAI新一代大模型发布等 [27][28] - 家电、汽车内销呈周期性变化,出口外需旺盛,当下正值区间下沿,有望演绎阶段性修复行情 [28] - 农牧已经调整至阶段性低点,但后续猪价有望创新高,当前正是良好布局期 [25][26] - 有色、公用事业、煤炭等景气周期品从中期维度来看具备较为确定的景气提升 [28] 配置热点 - 银行、石油石化、煤炭、公用事业等高股息板块面临资金流出压力,但从中期维度考虑仍有景气提升的条件 [22][23][24] - 农牧板块持续回调主要是市场对猪价持续上行信心不足,但本轮生猪周期尚未结束,后续仍有阶段性机会 [25][26]

成交热度 - 上周(20240909-20240913)全市场成交量略有下降,沪深两市成交额位于2024年至今的5.5%分位数水平(前值为14.2%)。大盘持续筑底过程中,交投情绪相对疲弱,微观流动性未见明显好转。[8] 深交所上交所成交额 - 深交所成交额为1.46万亿,较前值减少2079.07亿元,在三年分位数中位列54.60%,较前值减少5.2个百分点。上交所成交额为1.13万亿,较前值减少1309.38亿元,在三年分位数中位列54.30%,较前值减少5.3个百分点。[9] 科创板创业板成交额 - 科创板成交额为0.14万亿,较前值减少193.72亿元,在三年分位数中位列17.10%,较前值减少7.7个百分点。创业板成交额为0.66万亿,较前值减少1179.48亿元,在三年分位数中位列68.50%,较前值减少5.1个百分点。[11] 各行业成交额及占比、边际变化 - 上周,成交额最多的3个行业分别为:电子(3567.85亿元,占总成交额13.84%)、电力设备(2318.49亿元,占总成交额8.99%)、医药生物(2184.91亿元,占总成交额8.47%)。成交额最少的3个行业分别为:综合(39.94亿元,占总成交额0.15%)、美容护理(59.10亿元,占总成交额0.23%)、钢铁(142.69亿元,占总成交额0.55%)。[14] 集中度与分化度 - 上周,行业层面成交额集中度转为下降趋势,个股层面成交额集中度转为上升趋势。行业层面涨跌幅分化度转为增加趋势,个股涨跌幅分化明显。[15] 行业层面集中度 - 上周一级行业Top5成交额占比为45.55%,较前值下降0.11个百分点。二级行业Top10成交额占比为32.03%,较前值下降0.27个百分点。[17][18] 个股层面集中度 - 从个股层面看,上周成交额Top10%个股占全部个股的成交额之比为54.45%,较前值增加1.66个百分点;成交额Top20%个股占全部个股的成交额之比为70.11%,较前值增加1.1个百分点。[19][20] 行业层面分化度 - 从一级行业看,Top3分位数涨跌幅与中位数涨跌幅之差为2.44%,较前值上升0.30个百分点。Top3分位数涨跌幅与Bottom3分位数涨跌幅之差为4.69%,较前值下降0.35个百分点。[21][22] 个股层面分化度 - 上周成交额Top20%个股与Bottom20%个股的成交额之比为8.00,比值较前值增加0.1。[23] 赚钱效应 - Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为4.50%,相比前值下降0.23个百分点。全A涨跌中位数为-1.83%,较前值上升0.78个百分点。Top25%分位数为0.00%,较前值上升0.59个百分点。Top75%分位数为-3.74%,较前值上升0.83个百分点。[24][25] 换手情况 - 上周换手率最高的三个一级行业为:社会服务(11.49%)、计算机(11.29%)、电子(8.69%)。上周换手率最低的三个一级行业为:银行(1.02%)、石油石化(1.12%)、钢铁(2.13%)。[27][28][29][30][31] 机构调研 - 从行业层面的机构调研强度看,电子(9.76%)、机械设备(6.89%)、计算机(5.94%)三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看,沪深300的调研强度最大,为1.54。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大,降低了2.96。[32][33] 股市流动性 - 上周股市资金净流出276.45亿元,各分项资金为:较前值增加64.64亿元。融资余额减少110.92亿元;重要股东增持8.22亿元;ETF流入87.88亿元;新发偏股基金7.63亿元;IPO21.05亿元;重要股东减持13.66亿元;ETF流出226.92亿元。[35][36] 资金供给:公募偏股新发基金 - 上周新发偏股型基金4支,发行量为7.63亿元。[38] 资金供给:ETF净流出 - 上周ETF净流出139.04亿元,较前值减少201.24亿元。[39][40] 资金供给:重要股东净减持 - 上周重要股东净增持市值为-5.44亿元,相比前值减少4.68亿元。[41][42][43] 资金需求:IPO - 上周新增IPO3家,募资金额21.05亿元。[44][45] 资金流出风险:限售解禁 - 上周限售解禁家数为66家,较前值增加3家。限售解禁市值为609.74亿元,较前值增加364.50亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为287.57亿元。从行业来看,前两周限售解禁市值最多的三个行业为:非银金融(176.96亿元)、交通运输(139.95亿元)、医药生物(82.85亿元)。有14个行业没有限售解禁出现。[48][49]

海外近期重要数据 - 截至9月16日,据 CME Federal Tool 显示,美联储 9 月降息概率为 100%,市场博弈降息的幅度。当前市场倾向于降息 50BPs,降息 25Bps 的概率为 33%,降息 50Bps 的概率为 67%。分析师认为美联储在 9 月降息 25Bps 是合适的,年内累计降息 75Bps。[1] - 9月 12 日,欧洲央行宣布下调存款机制利率25个基点至3.5%,下调再融资利率60个基点至 3.65%,下调边际贷款利率 60个基点至 3.9%,符合市场预期。欧洲央行多位官员对降息持谨慎态度,进一步表明下一次降息将在 12月而非 10月到来。[1][9] - 9月 20 日, 日本央行也将召开议息会议。市场调查结果显示, 略超半数的观察人士认为日本央行下次加息的时间是在12月,预计9月的会议不会采取加息行动。[1] 国内近期重要数据 中秋节期间数据 - 中秋节期间,全国交通出行客流量明显增长。据交通运输部公布数据,2024年9月15日,全社会跨区域人员流动量 21592.4万人次,环比增长 10.6%,比 2023年同期增长 37.9%,比 2019年同期增长 13.3%。[1] - 中秋节期间,旅游行业迎来小高峰。携程数据表明,中秋假期周边游订单占比近半,高于上一个小长假端午假期。据同程数据显示,中短途旅游需求旺盛,3小时以内的高铁出游市场最为活跃。[10] - 今年中秋档,20部影片集体上映,影片数量相比2023年中秋档影片10部的数量翻了一倍。据猫眼专业版数据,截至9月17日 11时 44分,2024年中秋档档期总票房破3亿。[10] 8月经济和金融数据公布 - 8月,规模以上工业增加值同比增长 4.5%,较 前值 5.1%有所回落;社会消费品零售总额同比增长 2.1%,不及前值和预期。[11][12] - 1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长 3.4%,较前值回落 0.2个百分点。[14] - 1-8月份,新建商品房销售面积同比下降18.0%,新建商品房销售额同比下降 23.6%。70个大中城市中,商品住宅销售价格环比下降,同比降幅总体路有扩大。[16][17][18] - 8月末,M1 同比下降 7.3%,继续创下有统计数据以来的最低水平,降幅较上月末扩大 0.7个百分点,指向需求仍然不足。M2 同比增长 6.3%,增速在 7 月上行后,8月转为持平,后续能否延续上行趋势值得关注。[21] 投资建议 大类资产 - 原油价格短期有支撑,中长期受全球市场供应过剩叠加需求疲软压制。[22] - 黄金因位于高价区间而有所回调,但中长期看仍存有支撑。[22] - 美债收益率有望落入上有顶下有底的区间。[22] - 国债收益率存在下行空间,但或降幅有限。[22] - 美元指数已部分定价降息行为,预计美联储真正降息时美元指数不会大幅回落。[22] - 美股估值水平仍然偏高,且部分重要科技公司业绩不及预期,美股股市仍面临回调的压力,但流动性改善预期较强。[23] 港股市场 - 随着美联储降息周期开启,港股市场迎来利好,尤其是科技板块。[24] - 港股高股息策略仍具备吸引力,垂点关注港股央企。[24] A股市场 - 当前 A 股估值处于历史中低水平,中长期来看,A股投资价值较高。[25] - 短期可继续关注高分红的红利板块,涉及国企改革机会的国企板块,以及受益于美联储降息周期开启的科技板块和上游资源板块。[25] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期风险; - 海外降息不及预期风险; - 地缘因素扰动风险; - 全球选举结果不确定风险; - 市场情绪不稳定风险。[26]

报告的核心观点 1. 全球AI组合表现优于基准指数MSCI ACWI,其中由AI主导筛选的AI10组合表现最佳,构建至今回报达33.5%,跑赢MSCI ACWI和QQQ指数 [6][7][8] 2. 全球大宗组合表现未能跑赢基准指数MSCI ACWI,主要受能源相关公司股价回调影响,但由AI主导筛选的大宗10组合表现略优于大宗精选组合 [10][11] 3. AI10+大宗10组合表现较为稳健,得益于AI和大宗两个赛道的内生对冲特征,Sharpe比率和ROE均较高 [12][13] AI组合细览 1. AI精选组合8月明显反弹,涨幅最大的公司为与智能硬件相关的AAC Technology和小米等,而与AI直接相关的半导体设备和软件板块持续回撤 [15] 2. AI10组合月度表现最好的公司为Regeneron Pharmaceuticals、S&P Global和UnitedHealth Group等间接受益于AI的标的,而与AI强相关的公司回撤较多 [18] 3. 从构建至今表现来看,ARM Holdings、KLA和Qualcomm等公司表现突出,但最近一个月由于AI强相关股票回撤较大,再生元制药超过了高通 [19] 大宗组合细览 1. 大宗精选组合表现在8月份有所回升,但涨幅与基准指数相近,其中稀土、铝和能源设备公司表现较好,采矿业公司表现较弱 [28] 2. 大宗10组合月度表现最好的公司为Schneider Electric,构建至今表现最好的为Southern Copper,受益于铜价回升 [31][32] 3. 对比大宗精选和大宗10组合,由AI主导筛选的大宗10组合在Sharpe比率、估值和ROE等指标上表现更优异 [35][36] 行业动态 1. AMD的AI芯片业务增长亮眼,MI300产品在单季度内实现超过10亿美元的销售额 [25] 2. 欧盟《人工智能法案》正式生效,对人工智能系统的监管和应用做出了全面规定 [25] 3. 美国石油产量增长放缓,预计2025年市场供给盈余将有所缩减 [38] 4. 将中国从全球铜供应链中剔除将给西方经济体带来850亿美元的缺口,这几乎是不可能完成的任务 [38] 5. 利比亚东部政府暂停石油生产和出口,OPEC+可能从10月起按计划增产以弥补供给缺口 [38]

华为和苹果新品发布会 - 华为发布了三折叠手机Mate XT非凡大师,采用了复合叠层结构屏幕和华为天工铰链系统,支持66W有线快充和50W无线快充,搭载5000万像素主摄等 [9][10][11] - 华为还发布了鸿蒙智行全新大五座SUV问界M9,采用玄武架构和全铝合金一体化压铸工艺,配备了华为ADS 3.0主动安全系统 [12][13][14] - 华为首款智慧轿跑SUV智界R7开启预售,搭载途灵平台,配备了智能鸿蒙座舱4.0等黑科技 [15] - 苹果发布了iPhone 16 Pro系列,采用5级钛合金机身,搭载A18 Pro芯片,性能较上代提升15%,GPU性能提升20% [16][18][19] - 苹果还发布了AirPods 4、AirPods Max等新款耳机,以及Apple Watch S10等新一代智能手表 [20][21][22][23] 北交所产业链企业梳理 - 北交所中共有10余家华为产业链企业,包括朗鸿科技、汉鑫科技、富士达等 [24] - 北交所中仅有2家苹果产业链企业,分别是卓兆点胶和乐创技术 [24] 北交所科技新产业整体表现 - 本周北交所科技新产业141家企业整体维持,区间涨跌幅中值为0% [26][27] - 141家企业的市盈率中值由17.9X降至17.7X,总市值由1408.05亿元升至1411.76亿元 [28][29] 行业估值分析 - 智能制造行业市盈率TTM中值维持在16.5X,阿为特、机科股份等个股表现较好 [25][26] - 电子行业市盈率TTM中值由21.9X降至21.7X,云里物里、新芝生物等个股表现较好 [33][34] - 汽车行业市盈率TTM中值由14.2X降至13.8X,泰德股份、邦德股份等个股表现较好 [35][36] - 信息技术行业市盈率TTM中值由18.5X升至19.4X,微创光电、汉鑫科技等个股表现较好 [36][37] 公司公告 - 华信永道成功中标深圳市住房公积金管理中心新一代核心业务系统及业务中台项目 [38] - 锦好医疗拟向IntriCon Inc.购买助听器芯片等资产,总金额525万美元 [38] - 并行科技拟向中祥英科技、长安计算采购AI算力服务器,总金额不超过1.15亿元 [40] 风险提示 - 宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、数据统计误差风险 [41]

报告核心观点 北交所市场概况 - 本周北证 50 指数周涨跌幅为-2%,行业涨跌参半。中草香料(+241.33%)涨幅领先,立方控股(-14.26%)跌幅最大。[1][7] - 本周北交所整体交易活跃度有所回落,日均成交额约为 22.61 亿元,较上周的 23.6 亿元有所回落。[4][5] - 北交所整体市盈率为 17.9 倍左右,较上周有所回落。电力设备行业平均市盈率最高,为 105.5 倍,社会服务(67.1 倍)与传媒(56.8 倍)紧随其后。[12][13] 投资策略 - 北交所日均成交额从百亿水平缩量至 20-30 亿元,但板块换手率水平仍相对较高。前期北证板块调整较多,现阶段估值水平相对较低,板块投资价值凸显。[14] - 对于 2024 年下半年投资策略,我们推荐四个主要方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放以及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,股息率较高的公司。[14] 行业分析 行业涨跌情况 - 本周北交所行业涨跌参半,美容护理行业(+77.8%)涨幅领先,其次是社会服务(+6.1%)、建筑装饰(+2.9%),而国防军工(-3.8%)跌幅最大。[7][8] - 从个股来看,中草香料(+241.33%)涨幅领先,其次是微创光电(+26.22%)、旭杰科技(+19.15%)、中纺标(+11.66%)等,跌幅最大的是立方控股(-14.26%)。[9][10] 行业估值情况 - 北交所上市公司整体市盈率约为 17.9 倍,较上周有所回落。电力设备行业平均市盈率最高,为 105.5 倍,社会服务(67.1 倍)与传媒(56.8 倍)紧随其后。市盈率相对较低的行业是国防军工、基础化工和医药生物行业。[12][13] 公司动态 中草香料登陆北交所 - 9月13日,中草香料正式登陆北交所,当日成交较为活跃。中草香料主营香精香料(凉味剂、天然香料、合成香料)的研发、生产、销售,产品广泛应用于食品饮料、日化、烟草、医药等领域。[3] 其他公司公告 - 本周北交所企业公告方向较为分散,覆盖购买资产、减资或注销子公司、项目调整、股权转让、股份回购、项目中标、提供担保、出售资产、股东减持、股权激励、项目变更等。[16][17] 风险提示 - 政策支持力度低于预期的风险; - 技术迭代较快的风险; - 市场竞争加剧的风险。[36]

报告的核心观点 - 近两周来,市场持续走弱再度影响各资金主体参与情绪,场内微观流动性再度出现小幅收紧。[2] - 资金供给方面,市场持续筑底、行业轮动过快加大今年主动管理型基金获取超额收益难度,相关产品发行募集始终难见起色;两融在监管加强下延续净流出;ETF自年初以来持续大额流入,但近两周来,随着A股资金面整体改善,部分护盘资金参与力度减弱,其净流入规模出现较明显回落。[2] - 资金需求端近期整体维持紧平衡,一二级市场股权融资、大股东增减持规模等近两周来均维持低位,A股融资需求并未出现明显升温;在海外宽松、人民币升值等因素推动下,港股市场近一阶段流动性改善较为明显,资金南下港股热度再度出现一定回升,但考虑到目前国内经济基本面复苏仍然偏缓、海外三季度仍受地缘等风险扰动等,当前资金流入港股对A股市场造成的分流效应预计相对可控。[2] 资金供给 偏股型公募新发 - 本期偏股型公募新发份额为44.83亿份,相较于上期61.1亿份变化-26.64%,最近一周新发水平位于过去三年的1%分位。[12][13] - 2024年8月新成立股票型基金52.94亿份,混合型基金51.78亿份;9月新成立股票型基金27.51亿份,混合型基金16.87亿份。近期权益市场持续走弱,市场赚钱效应收缩,进一步加剧市场观望情绪,导致权益基金发行募集再度遇冷。[12] 两融资金 - 截至2024年9月15日,市场融资余额为13,720亿,融券余额为103亿,整体占全A流通市值比例为2.27%。两融交易额占全A成交额比例为7.48%,较上期小幅回落。本期双周两融表现为净流出77.16亿元,较上期的净流出157.37亿相比变化+50.97%。[14][15][16] - 两融资金整体仍表现为净流出,其中以中游制造和下游消费板块净流出额最多。具体行业来看,电力设备、医药生物、电子净流出规模领先;银行、建筑装饰整体净流入规模领先。2024YTD两融对于上游原材料和支持服务相对偏好。[17][18] 存量股票型ETF - 本期存量股票型ETF净申购额为147.76亿元,相比于上期776.45亿元变化-80.97%,其中规模型ETF净申购额207.50亿元,主题型、策略型ETF以净赎回居多。本期股票型ETF净流入额较前一阶段显著回落,反映在近期A股资金面整体改善背景下,增量资金入市护盘需求边际减弱。[19][20][21][22] 资金需求 股权融资 - 本期股权融资规模8.28亿元,相比于上期97.68亿元变化-92%,其中2024年9月9日至15日单周股权融资规模为0,股权融资规模再度出现大幅走低。[23] - 未来两周IPO规模预计为13.66亿元,上市规模预计为1.15亿元。[23] 产业资本 - 本期产业资本表现为净减持5.88亿元,相比于上期净增持0.76亿元变化-877%。本期产业资本减持规模环比小幅回升,增持规模较上期则整体持平。[24][25] - 产业资本减持主要集中在中游制造和下游消费板块,其余板块则整体表现为小幅净增持。分行业来看,钢铁、公用事业、石油石化本期净增持领先,医药生物、食品饮料、电力设备净减持领先。[25] 限售解禁 - 本期限售解禁市值为738.55亿元,相比于上期1,058.19亿元变化-30.21%。未来两周预计解禁550.15亿元,当前A股限售解禁压力较前一阶段已有明显缓释。[26][27] - 分行业来看,基础化工行业未来两周解禁压力较大,预计解禁148.66亿,电子、机械设备次之,预计分别解禁71.34亿、48.34亿。[27] 南向资金 - 本期南向资金净流入199.26亿元,相比于上期净流入32.68亿元变化+509.78%。南向资金近两周来净流入额出现小幅走阔,或为近期美联储降息时点临近、人民币汇率升值、港股流动性改善等因素所推动。[28][29]