有色早报 研究中心有色团队 2025/07/11 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/07/04 105 1223 84589 22307 -974.44 138.45 30.0 52.0 95.35 95275 33950 2025/07/07 100 1001 84589 21682 -1002.36 174.64 29.0 63.0 79.80 97400 36875 2025/07/08 80 1048 84589 19109 -844.96 44.77 29.0 63.0 51.31 102500 37100 2025/07/09 60 502 84589 21336 -437.33 412.81 40.0 65.0 22.37 107125 38250 2025/07/10 15 306 84589 21729 -302.05 513.15 45.0 62.0 -0.95 108100 40950 变化 -45 -196 0 3 ...

焦炭日报 研究中心黑色团队 2025/7/11 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 同比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 山西准一湿熄 | 1153.65 | 0.00 | 0.00 | -54.61 | -40.84% 高炉开工率 | 90.29 | | -0.54 | -0.36 | 1.30% | | 河北准一湿熄 | 1375.00 | 0.00 | 0.00 | -75.00 | -37.21% 铁水日均产量 | 239.81 | | -1.04 | -1.80 | 0.64% | | 山东准一干熄 | 1330.00 | 0.00 | 0.00 | -55.00 | -40.36% 盘面05 | 1540 | 13.50 | 18.50 | 164.00 | -33.75% | | 江苏准一干熄 | 1370.00 | 0.00 | 0.00 | -55.00 | -39.65% 盘面09 | 1478 | 32. ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 11 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 品种：棕榈油(P) 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：市场聚焦今晚美国农业部报告，报告前交易商调整仓位，美豆期价迎来反弹。国内大豆市场供 应充裕格局不改，贸易忧虑升温再度提振市场情绪。短期关注美农报告的联动影响，弱现实和贸易忧虑影 响下，豆粕期价震荡偏强运行。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 震荡 震荡 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、外汇、股指、国债、农产品、有色金属、能源化工等多个领域，指出各市场受政策、供需、库存等因素影响，走势存在差异，投资者需关注市场动态和政策变化，把握投资机会并控制风险 [14][17][30] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储内部对降息路径分歧大，缩表临近尾声，金价震荡收涨接近60日均线，后续面临方向选择，关税提振有限，关注实际经济数据 [15] - 投资建议：短期黄金走势震荡，关注美联储降息节奏和关税进展 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国与欧盟贸易协定未达成，特朗普暗示本周或敲定；美联储理事给出资产负债表预计规模，美元短期震荡 [17][20] - 投资建议：美元指数短期震荡 [21] 宏观策略（股指期货） - 7月10日房地产板块受消息影响上涨，地产行业需维稳，但政策内容不确定，房地产止跌回稳需供需两侧协同发力 [24] - 投资建议：各股指均衡配置 [25] 宏观策略（美国股指期货） - 市场风险偏好高，美股市场情绪好，但需注意关税和财报季影响，回调风险仍存 [28] - 投资建议：注意美股回调风险 [28] 宏观策略（国债期货） - 基本面与风险偏好再平衡使股市走强、债市略弱，当前交易可持续性不强，中长线不看空债市，短期调整带来入场机会 [30] - 投资建议：多头继续持有，关注回调买入策略 [31] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - CONAB维持巴西大豆产量预估，ANEC预计7月出口下滑，USDA周度出口销售报告符合预期，关注7月供需报告 [32][34] - 投资建议：内外盘期价暂时震荡，关注USDA报告、美豆产区天气及中美关系 [34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOB数据显示马棕6月产量降、出口降、库存增、内需超预期，国际需求复苏或带动出口，生物柴油提供消费增量 [36][37] - 投资建议：三季度棕榈油价格区间震荡，逢低多配 [37] 农产品（白糖） - 菲律宾批准进口糖，巴基斯坦免除糖进口税，巴西中南部6月下半月产糖预计同比降，降雨影响压榨但利于后期甘蔗生长 [38][40] - 投资建议：国内关注加工糖报价，郑糖短期震荡，关注上方阻力位 [41][42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上半年汽车产销量增长，本周钢联五大品种未累库，建材产量降使螺纹库存回落，卷板库存小幅累积，市场预期积极 [43][44] - 投资建议：短期震荡偏强，反弹套保 [45] 黑色金属（动力煤） - 2025年1 - 5月印尼煤炭出口量同比降，持续高温支撑煤价短期平稳，港口对进口煤检查或造成扰动 [46] - 投资建议：7月煤价持平 [46] 黑色金属（铁矿石） - 上半年我国新发现矿产地增多，矿价跟随工业品反弹，但基本面不支持，终端有压力，原料成交好转 [48] - 投资建议：关注反弹布空机会，不建议追高 [49] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗降、玉米淀粉消耗升，市场需求欠佳，南方饮料消费不及预期，北方企业停机或限产 [50] - 投资建议：淀粉库存周期切换快，不确定性强 [50] 农产品（玉米） - 全国加工企业玉米库存增加，北港库存略高于去年同期，深加工消费量下降，小麦替代优势高，玉米市场情绪偏弱但价格稳定 [51][52] - 投资建议：新作空单提前轻仓入场，关注进口拍卖及库存情况 [53] 有色金属（铜） - 特朗普计划对铜征50%进口关税或涵盖半成品，LME仓库中俄罗斯和中国铜库存占比下降，国内阴极铜产量增长 [54][56] - 投资建议：沪铜高位承压，单边和套利均观望 [57] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货合约涨跌停板幅度和保证金标准，7月多晶硅排产提升或致单月过剩，硅片、电池片报价上涨 [58] - 投资建议：观望，关注涨价后成交情况 [59] 有色金属（工业硅） - 7月10日工业硅库存微降，新疆、云南、四川等地开炉数有变化，新疆大厂生产计划影响基本面 [60] - 投资建议：关注反弹沽空机会，注意仓位管理 [61] 有色金属（铅） - 沪铅震荡，社库累库，原生开工上行，再生开工持平，需求端电池厂开工上行但终端消费不佳 [64] - 投资建议：关注回调买入和Sell Put机会，套利观望，关注内外反套 [64] 有色金属（锌） - LME0 - 3锌升水，七地锌锭库存增加，沪锌上涨，基本面压制有限，需求偏弱，部分炼厂检修 [65][67] - 投资建议：单边观望，前期空单做好管理，不建议追多；套利布局中线正套；内外维持正套思路 [67] 有色金属（镍） - APNI透露印尼2025年RKAB批复配额，上半年产量低，受雨季影响，矿端出货慢，镍铁价格承压，纯镍供应过剩 [68][69] - 投资建议：短期区间低位震荡，中期关注逢高沽空机会 [70] 有色金属（碳酸锂） - 上半年我国动力电池装车量增长，7月下游刚需采购释放，矿价调涨，锂盐加工利润平衡，供应端压力有限 [71][72] - 投资建议：关注回调试多和正套机会，空单规避，中线空单等待时机 [72] 能源化工（液化石油气） - 本周国内液化气商品量环比降，样本企业库容率和港口库存增加，受气温和化工需求影响 [74] - 投资建议：短期弱势震荡 [75] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比增加，市场主要矛盾转为供应过高，2025年供需平衡，高气价不可持续 [76] - 投资建议：Nymex短期震荡调整 [77] 能源化工（烧碱） - 7月10日山东地区液碱价格上调，企业开工负荷不满，液碱供应有限，下游氧化铝需求有支撑 [78] - 投资建议：烧碱收基差完成，继续上涨难度大 [78] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货价格探涨，期货主力合约上行，阔叶浆、本色浆和化机浆市场供需僵持 [79] - 投资建议：纸浆供需无改善，上行空间有限 [79] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格上涨，期货走高，贸易商基差报盘成交少，下游采购积极性低 [80] - 投资建议：PVC跟随反弹，基本面走弱，行情高度有限 [81] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量和产能利用率下降，纯苯盘面震荡偏强，7 - 8月纯苯预计去库，但下游加权利润压降 [82][83] - 投资建议：等纯苯估值收敛后配置远月合约，关注潜在变量 [83] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率下调，下游原料备货下降，织造端需求缺乏，PTA装置回归，基差走弱 [84][85] - 投资建议：短期震荡略偏强 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，7 - 9月订单成交价格稳定，7月开工率降至80%以下，7 - 8月是需求旺季 [87] - 投资建议：关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [87] 能源化工（碳排放） - 2025年可再生能源电力消纳责任权重公布，增设行业绿电消费比例，绿证需求增加，价格预计上涨 [88] - 投资建议：CEA价格短期震荡 [89] 能源化工（纯碱） - 截止7月10日国内纯碱厂家库存增加，市场低位震荡，装置供应高位徘徊，下游需求观望 [90] - 投资建议：中期逢高沽空 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 截止7月10日全国浮法玻璃样本企业库存下降，期价大幅上涨，市场情绪带动中下游补货，厂家产销好转 [91][92] - 投资建议：单边维持半年报观点，波动区间[900,1100]元/吨；推荐多玻璃空纯碱跨品种套利 [92] 航运指数（集装箱运价） - MSC调整美西服务，OA和MSK装载好，8月挺价预期强化，PA装载一般，MSC下调报价，现货多空交织 [94] - 投资建议：盘面短期偏强震荡 [94]

市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3510点，1日涨0.48%，5日涨3.69%，1月涨1.4%；深证综指收盘2107点，1日涨0.26%，5日涨4.82%，1月涨1.08% [1] - 大盘指数昨日涨0.45%，1个月涨3.62%，6个月涨7.28%；中盘指数昨日涨0.38%，1个月涨4.39%，6个月涨8.11%；小盘指数昨日涨0.32%，1个月涨3.5%，6个月涨14.46% [1] 行业表现 - 行业涨幅方面，焦炭Ⅱ昨日涨5.97%，1个月涨11.85%，6个月涨10.99%；小金属Ⅱ昨日涨3.47%，1个月涨4.96%，6个月涨19.91%等 [1] - 行业跌幅方面，饰品昨日跌2.38%，1个月涨1.44%，6个月跌44.83%；地面兵装Ⅱ昨日跌1.98%，1个月涨33.1%，6个月跌57.53%等 [1] 全球稳定币合规化 稳定币发展趋势 - 稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3 - 5年快速扩张，规模达2 - 3.7万亿美元，未来将成支付手段，银行相关业务受损，有场景分销商话语权强 [11] 中国香港地区意义 - 香港发展合规稳定币可巩固国际金融中心地位、构建独立清算网络、扩展数字人民币清算范围、成内陆稳定币试验田，关注牌照申请、发放进展 [11] 受益标的 - 包括证券IT服务商如恒生电子等；稳定币持牌机构相关如众安在线等；跨境支付相关如新国都等；Web3.0技术服务商如四方精创等 [11] 海兴电力 公司概况 - 成立于1992年，主营智能用电产品及系统，2015年转型综合解决方案提供商，2024年末智能用电业务占76.07%，新能源业务占23.93% [9] 行业趋势 - 全球智能电表数量和投资额齐升，电力需求增长，电表行业景气度提升，预计2024 - 2029年出货量复合增长率7.81%，2021 - 2022年投资额超200亿美元 [13] 公司举措 - 国内积极参与招标，2020 - 2023年国网电能表招标中标金额增长；海外参与标准制定与获认证，获多项国际认证；拓展智能配网与新能源业务，收购利沃得63%股份 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为10.49、11.55、12.79亿元，对应EPS分别为2.16、2.38、2.63元/股，给予2025年行业平均PE 13倍，目标价27.95元，首次覆盖给予“增持”评级 [13] 阿里巴巴 业绩前瞻 - 预计1QFY26收入达2492亿元，同比增长2.4%，Non - GAAP归普净利润360亿元，同比下滑11% [13] 业务表现 - GMV健康增长，take rate持续提升，预计CMR双位数增长，平台货币化率有提升空间 [13] - 整合饿了么和飞猪，淘宝闪购投入500亿补贴，日订单量突破8000万，短期淘天集团经调整EBITA承压 [13] - 国内推理需求增长，预计云收入加速增长，经调整EBITA利润率环比稳定；国际业务良性增长，加速减亏 [13] 评级与估值 - 下调26 - 28财年盈利预测为1372/1653/1880亿元，集团整体估值对应目标价138美元/股，对应上行空间33%，对应港股目标价136港币/股，对应上行空间32%，维持“买入”评级 [13] 中远海运国际 公司业务 - 隶属中远海运集团，围绕船舶产业链布局，业务包括涂料生产、船舶贸易代理等 [16] 业绩分析 - 弹性部分涂料业务收入成本双向改善；稳定部分保险、代理、船舶备件业务成业绩压舱石；高额在手现金配置贡献稳定收益 [16] 发展布局 - 提前布局绿色甲醇，2023年合资成立公司，预计2026年投产，产能20万吨/年；高派息率构筑护城河，2020 - 2024年分红率近100%，2025年股息率约9% [16] 评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027归母净利润为7.4、7.6、8.0亿港元，对应PE 11、11、10倍，合理市值107亿港元，上行空间29% [16] 中国船舶 业绩预增 - 2025H1归母预计28 - 31亿元，同比增加98% - 119%，2025Q2归母预计16.73 - 19.73亿元，同比增加65% - 95% [19] 业务改善 - 高价订单交付，收入成本双向改善；301对船厂影响减弱，积压需求有望释放；6月船价企稳，订单量环比回升 [19] 产能情况 - 与中国重工合并后产能可达全球产能的18 - 33%（DWT口径18% - 33%，CGT口径18%） [19] 评级 - 维持盈利预测，预计2025E - 2027E年归母净利润分别为70、103、146亿元，对应PE为21、14、10倍，维持“买入”评级 [19] 光伏行业 价格情况 - 7月10日多晶硅和硅片报价跳涨，硅料价格接近头部企业完全成本，预计持续上涨，产业链价格向下传导 [21] 需求与盈利 - 国内抢装后内需或下滑，但海外需求增长，涨价利好出口盈利修复 [21] 投资建议 - 关注顺序依次为硅料企业如通威股份等；BC板块如爱旭股份等；辅材环节如福斯特等 [21] Robotaxi行业 产业阶段 - 2025或将成为Robotaxi加速渗透元年，Waymo出圈，特斯拉发布相关产品，产业有进步证据 [21] 商业化分析 - 用五要素判断商业化轨迹，车队规模和UE模型提供核心弹性 [21] 商业模式 - 本质是2C运营的三方分润，“金三角”协作风靡，混合模式推动行业发展 [21] 成本与市场 - 行车成本包括整车和运营成本，安全员减配；市场认知理性乐观 [21] 相关标的 - 文远知行、小马智行 [21] 三美股份 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润9.48 - 10.42亿元，同比增长147% - 172%，25Q2单季度预计归母净利润5.47 - 6.41亿元，同比增长139% - 180% [26] 制冷剂业务 - 制冷剂价格和盈利同环比大增，Q3维修及出口市场发力，公司拥有三代制冷剂配额121502吨，涨价弹性大 [26] - 25年R141b/R142b配额削减，公司独享R141b配额 [26] 项目建设 - 投资建设四代制冷剂等项目，推进氟化工上下游产业链一体化布局 [26] 评级 - 上调2025 - 2027年预测为22.12、29.84、37.23亿元，对应EPS为3.63、4.89、6.10元/股，当前市值对应PE为12X、9X、7X，维持增持评级 [26] 东阳光 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润5.83 - 6.63亿元，同比增长157% - 193%，25Q2单季度预计归母净利润3.05 - 3.85亿元，同比增长139% - 202% [29] 业务发展 - 员工持股计划彰显信心；三代制冷剂涨价，公司配额5.27万吨，有望受益；携手中际旭创打造液冷解决方案；联合智元机器人切入具身智能赛道，25H1已实现收入 [29] - 积层箔与化成箔产能释放，成本结构改善 [29] 评级 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为14.15、17.82、21.37亿元，对应EPS为0.47、0.59、0.71元，当前市值对应PE为29X、23X、19X，维持买入评级 [29]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，同时对各行业进行分析并给出投资建议[9]。 财经要闻 - 国家发改委表示要高质量推进新型城镇化四大行动，以“两重”“两新”资金使用为抓手加大重点领域投入[5][9] - 人社部和财政部提高 2024 年底前退休人员基本养老金水平，总体调整水平为 2024 年月人均基本养老金的 2%[5][9] - 中汽协数据显示 1 - 6 月汽车产销量超 1500 万辆，同比增 10%以上，新能源汽车产销量分别为 696.8 万辆和 693.7 万辆，同比增 41.4%和 40.3%[5][9] 宏观策略 市场分析 - 金融地产、金融传媒、成长、金融电力等行业领涨时，A股呈现震荡上行或小幅震荡态势，当前上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注相关行业投资机会[9][10][11] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行[9][10][11] 月度策略 - 国务院和陆家嘴论坛举措提升金融市场开放程度，推动金融创新与科技融合，优化金融市场结构，增强金融机构竞争力，提振科技实力和产业转型[13] - 6 月权益市场成长占优，融资融券市场资金流入，混合型和偏股型基金发行份额提升，股票型基金发行份额小幅下降，国债期货向上走势，预计 7 月债市延续震荡格局，建议关注消费、科技成长、石油化工和电力板块[14][15] 行业公司 基础化工行业 - 6 月中信基础化工行业指数上涨 6.41%，排名第 10 位，子行业中锂电化学品、无机盐和膜材料表现居前，产品价格下跌态势放缓，建议关注农药、有机硅和涤纶长丝行业[17][18] 通信行业 - 6 月通信行业指数强于沪深 300 指数，1 - 5 月电信业务量收增速回升，5 月国内通讯器材类零售额同比增长 33.0%，光模块出口有变化，预计数据中心光器件市场增长，维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商和 AI 手机板块[19][20][22] 光伏行业 - 6 月光伏板块震荡筑底，多数个股正向收益，光伏治沙规划出台，新增装机规模显著，多晶硅料和光伏玻璃产量反弹后仍将去产能，5 月国内新增光伏装机创历史新高，出口疲软，钙钛矿叠层电池效率刷新，商业化进程加快，建议关注主辅材领域头部企业和新技术领先企业[24][25][26] 新材料行业 - 6 月新材料板块走势强于沪深 300，基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，特种气体价格稳定，维持“强于大市”评级[28][29][30] 电力及公用事业行业 - 6 月电力及公用事业指数表现弱于市场，5 月全社会用电量和规上工业发电量有变化，太阳能发电单月新增装机容量 0.92 亿千瓦，煤炭、天然气量价有变动，三峡水情和河南电力供需有情况，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电企业[31][32][35] 券商行业 - 5 月券商指数上半月补缺下半月回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 1.02%，跑输沪深 300 指数，影响 5 月经营业绩的市场要素有变化，预计 6 月业绩环比增长，建议关注三类上市券商[36][37][38] 机械行业 - 6 月中信机械板块上涨 1.79%，跑赢沪深 300 指数，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前，建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头和人形机器人、AIDC 等主题投资标的[39][40] 传媒行业 - 5 月 26 日 - 6 月 24 日传媒板块上涨 6.54%，跑赢上证指数等，板块个股多数上涨，当前 PE 历史分位为 78.40%，建议关注游戏、IP 衍生品、出版和影视领域相关公司[41][42][43] 农林牧渔行业 - 5 月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前，生猪养殖价格下跌，白羽鸡价格有变动，宠物食品出口有增长，相关上市公司有望受益[44][45][46] 汽车行业 - 截至 6 月 20 日汽车行业指数下跌 3.31%，跑输沪深 300 指数，5 月汽车产销同环比双增，出口势头良好，新能源汽车出口高增速，维持“强于大市”评级，建议关注政策带动作用和智能驾驶技术商业化进程[47][48][49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 近期多只股票有限售股解禁，如星辉环材、四川路桥等，解禁数量和占总股本比例不同，解禁日期集中在 2025 年 7 月 10 - 14 日[50][51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 7 月 10 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅有差异，如北方稀土成交金额 78.43 亿元，涨跌幅 6.64%[53]

核心观点 报告涵盖银行、通信、生物医药Ⅱ、新能源等行业及爱旭股份公司评论，涉及稳定币监管、AI算力、创新药进展、光伏产业链价格等内容，指出各领域发展动态与投资机会 [5]。 市场走势 - 2025年7月11日，上证指数收盘3509.68，涨0.48%；深证成指收盘10631.13，涨0.47%；沪深300收盘4010.02，涨0.47%；中小板指收盘6634.33，涨0.40%；创业板指收盘2189.58，涨0.22%；科创50收盘979.99，跌0.32% [4]。 行业评论 - 银行 - 2025年5月21日，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，5月30日刊宪，8月1日生效，要求发行稳定币须申领牌照，符合储备资产管理及赎回规定，利于稳定币和数字资产生态圈发展 [6]。 - 2021年国内多机关联合发文防范虚拟货币交易炒作风险，明确虚拟货币不具法定货币地位，相关业务属非法金融活动 [6]。 - 2014年央行成立法定数字货币研究小组，2017年末开始数字人民币研发试验，截至2024年6月末，累计交易金额达7万亿元 [6]。 - 2024年7月18日，香港金管局公布稳定币发行人沙盒参与名单；2025年6月20日，央行与香港金管局建立跨境支付通协作机制 [6]。 - 随着稳定币监管完善和应用场景丰富，建议关注众安在线、国泰君安国际等公司 [6][7]。 行业评论 - 通信 - CoreWeave 7月3日宣布部署GB300 NVL72系统，预计2025年GB200出货量突破百万颗，GB300在25Q4放量，其出货将带来AI算力链投资机会，行业预计供需两旺，开启补涨行情 [9]。 - ORACLE签署300亿美金算力大单，北美四大CSP的AI算力需求增长，新兴AI云期望打破竞争格局，中东、欧洲、日韩主权AI增加算力需求 [9]。 - 中国星网新领导班子就位，有望加速低轨卫星互联网建网和商用，当前卫星互联网投资处于主题阶段，未来将向订单逻辑转变 [9][10]。 - 建议关注海外算力、卫星互联网、AI物联网相关公司，本周市场涨跌不一，设备商、光模块、IDC板块涨幅居前 [13]。 行业评论 - 生物医药Ⅱ - PD - 1(L1)/VEGF双抗是潜在肿瘤免疫基石药物，可治疗多种肿瘤，安全性良好，多款药物处于不同临床阶段 [14]。 - 依沃西在一线PD - L1阳性、一线鳞状、二线EGFR突变NSCLC III期临床达到PFS终点，在结直肠癌、头颈鳞癌、胆道癌一线II期临床获益明显 [14][15][16]。 - PM8002在一线TNBC Ib/II期、二线SCLC II期临床生存获益突出，707在NSCLC、结直肠癌II期临床ORR获益明显 [16]。 公司评论 - 爱旭股份 - 7月10日，爱旭股份发布2025年半年度业绩预告，上半年归母净利润-1.7亿至-2.8亿元，Q2归母净利润0.2 - 1.3亿元，扭亏为盈因ABC组件产销两旺、海外占比提高、运营效率提升 [16]。 - 7月4日，公司定增获上交所审核通过，表明BC新技术获顶层认可 [16][17]。 - ABC组件效率领先，较TOPCon溢价显著，公司坚持差异化战略，成长空间大 [20]。 行业评论 - 新能源 - 多晶硅价格持平，硅料提价因企业亏损清库存，下游拉晶企业观望，新订单成交量有限 [21]。 - 硅片价格结构性下降，受硅料报价上涨影响，下游提货加快，库存降低 [21]。 - 电池片价格结构性下降，7月排产环比下降3%，厂商低价惜售，库存压力上升 [19][22]。 - 组件价格持平，硅料涨价未传导至下游，需求端项目未大规模启动，预计价格弱势下行 [22]。 - 光伏玻璃价格结构性下降，3.2mm镀膜玻璃价格持平，2.0mm镀膜玻璃价格下降1.82% [22]。 - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局、电力市场化、国产替代方向相关公司，建议关注信义光能等公司 [22]。

核心观点 - 周四A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.48%，深成指收涨0.47%，创业板指收涨0.22%，沪深两市成交额14939.21亿元；申万行业中房地产、石油石化、钢铁领涨，汽车、传媒、国防军工领跌；概念板块里硅能源、房屋检测、有机硅概念涨幅居前，兵装重组、电子身份证、无人零售概念跌幅居前；港股恒生指数收涨0.57%，恒生科技指数收跌0.29%；海外美国三大指数集体收涨，道指收涨0.43%，标普500收涨0.27%，纳指收涨0.09% [2][6] 重要新闻 - 2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2% [3][7] - 北京市出台《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，力争到2030年，北京市场总消费额年均增长5%左右，打造2至3个千亿级文商旅体融合消费新地标，提升在全球消费市场的辐射带动、资源配置和创新引领能力，推动国际消费中心城市建设取得新突破 [3][7] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,509.68|0.48%| |深证成指|10,631.13|0.47%| |沪深300|4,010.02|0.47%| |科创50|979.99|-0.32%| |创业板指|2,189.58|0.22%| |上证50|2,756.93|0.62%| |上证180|8,811.38|0.29%| |上证基金|6,949.05|0.06%| |国债指数|225.91|-0.02%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|44,650.64|0.43%| |S&P500|6,280.46|0.27%| |纳斯达克|20,630.66|0.09%| |日经225|39,646.36|-0.44%| |恒生指数|24,028.37|0.57%| |美元指数|97.65|0.10%| [4]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 宏观利好预期发酵，淡季期间宏观政策想象空间主导盘面走势，基本⾯⽭盾不显著，宏观利好叠加良好基本⾯，短期价格偏强运⾏，后续关注政策落实情况以及淡季需求表现 [1][2][6] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 本周海外矿山结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升但不及预期，未来1 - 2周或集中到港；需求端钢企盈利小幅改善，铁水下降但同比高位，港口微幅去库，供需矛盾不突出，盘面价格震荡偏强运行 [2][9] - 展望：需求高位，基本面利空因素不足，市场情绪转弱前价格易涨难跌 [10] 碳元素（焦煤、焦炭） 焦煤 - 山西部分事故煤矿恢复供应，但吕梁、长治及陕西等地仍有煤矿停减产，总体供给缓慢恢复；进口端，蒙古国那达慕大会开幕口岸将闭关5天，近日通关维持高位且成交好；需求端，焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，下游采购积极，成交氛围好，竞拍成交小幅上涨，煤矿出货顺畅，基本面供需矛盾暂不突出 [3][12] - 展望：上游煤矿去库，市场情绪积极，短期盘面有支撑 [13] 焦炭 - 供应端多数焦企正常开工，少部分因利润承压减产，产量稳中略降；需求端铁水产量环比减少但同比高位，钢厂利润好、生产积极、补库积极，期货盘面走强带动套利需求拿货，焦企库存去化快，供需格局改善 [10][13] - 展望：基本面健康，受原料煤价拉涨，短期易涨难跌 [13] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 焦煤期价上涨夯实成本支撑，黑链情绪偏暖，宁夏相关消息扰动后被证伪；港口库存水位抬升，远期低价矿将到港，矿价有下滑空间；供应端厂家复产驱动增加，日产水平连续7周回升；需求端成材产量高位维稳，7月河钢招标采购量环比增加，首轮询盘价下调 [16] - 展望：供需趋向宽松，去库难度增加，但基本面矛盾尚可，短期期价跟随版块波动 [16] 硅铁 - 焦煤期价上涨夯实成本支撑，黑链情绪偏暖，宁夏、青海相关消息扰动后被证伪；成本端兰炭市场暂稳，部分地区结算电价下调，成本支撑松动；供应端厂家开工低位回升，供应趋增；需求端钢材产量高位，7月河钢招标采购量环比增加，金属镁厂家挺价但下游接受度谨慎 [18] - 展望：当前供需关系健康，短期期价跟随版块波动，后市供需缺口有回补可能，去库难度增加，关注用电成本调整 [19] 玻璃 - 国内宏观传城市更新力度超预期、会议超规格，带动盘面价格上涨；需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，月初下游拿货补库产销较好但持续性待察，盘面上涨或刺激投机需求；供应端还有3条产线待出玻璃，日熔上行；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，反内卷情绪使市场对供应端减产担忧回升，上涨后投机拿货少、观望情绪浓 [6][14] - 展望：现实需求偏弱，政策预期强，短期观望政策，若超预期下游或补库上涨，中长期需市场化去产能，维持震荡观点 [14] 纯碱 - 供给端产能未出清，产量高位运行，供给压力大，短期减量企业或增加；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔小幅下滑，重碱需求走平、预期偏弱，轻碱端下游需求弱，厂家降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后仍面临过剩问题 [6][14] - 展望：供给过剩格局未变，7月有计划检修，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 钢材 - “反内卷”政策和山西限产形成供给侧收缩预期，“城市更新”等形成需求侧改善预期，推动盘面偏强；盘面拉涨后现货成交情绪改善；本周螺纹供需双降、延续去库，热卷供需双降、库存小幅累积，五大材供需双降、库存变化有限且绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾不明显 [2][9] - 展望：短期宏观情绪升温，基本面无明显利空，钢价预计偏强运行，关注政策落实和淡季需求表现 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价持平，螺废价差扩大；螺纹表观需求和产量微降，总库存去化，淡季需求有韧性，自身矛盾不突出；市场情绪转暖原料价格上涨，盘面震荡上行；供给方面，本周日均到货量微增但同比偏低，资源略紧；需求方面，钢材价格上涨部分电炉利润回升、开工增加、日耗微增，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗下降，长短流程总日耗下降；库存方面，到货微增但日耗同期偏高，厂库小幅去化 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，自身驱动不足，价格震荡 [10]

核心观点 - 本轮“反内卷”行情仍在预期催化阶段，第一阶段改革预期博弈有空间，建议关注电力设备、中上游原材料及部分轻工纺服行业，长期行情持续性依赖政策加码和行业基本面改善[3][10] - 截至2025年6月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共446只，月内不同类型组合业绩表现有差异，持仓基金仓位有调整，部分基金经理和产品得到重点增持[4] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3510，1日涨0.48%，上周涨1.40%；深证成份指数收盘10631，1日涨0.47%，上周涨1.25%；沪深300指数收盘4010，1日涨0.47%，上周涨1.54%；创业板指数收盘2190，1日涨0.22%，上周涨1.50%；上证国债指数收盘226，1日跌0.02%，上周涨0.16%；上证基金指数收盘6949，1日涨0.06%，上周涨0.16%[1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24028，1日涨0.57%，上周跌1.52%；中国香港国企指数收盘8668，1日涨0.83%，上周跌1.75%；中国台湾加权指数收盘22693，1日涨0.74%，上周跌0.14%；道琼斯指数收盘44458，1日涨0.49%，上周涨2.30%；标普500指数收盘6263，1日涨0.61%，上周涨1.72%；纳斯达克指数收盘20611，1日涨0.94%，上周涨1.62%；日经225指数收盘39646，1日跌0.44%，上周跌0.85%；韩国KOSP100收盘3183，1日涨1.58%，上周跌0.05%；印度孟买指数收盘83190，1日跌0.41%，上周跌0.74%；英国FTSE指数收盘8867，1日涨0.15%，上周涨0.27%；俄罗斯RTS指数收盘1087，1日跌2.15%，上周跌0.62%；巴西圣保罗指数收盘137481，1日跌1.31%，上周涨3.21%；美元指数收盘97，1日跌0.02%，上周跌0.28%[2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，上周涨3.24%；现货金收盘3300美元/盎司，1日跌0.44%，上周涨1.84%；伦敦铜收盘9660美元/吨，上周跌0.27%；伦敦铝收盘2602美元/吨，上周涨0.10%；伦敦锌收盘2742美元/吨，上周跌1.55%；CBOT大豆收盘1007美分/蒲式耳，上周涨2.24%；CBOT玉米收盘400美分/蒲式耳，上周涨2.37%；波罗的海干散货收盘1423，1日跌0.56%，上周跌5.59%[5] “反内卷”策略深度报告 - “反内卷”从供给侧入手缓解低价无序竞争，政策导向分政府和产业层面[7] - 与2016 - 17年供给侧改革相比，本轮“反内卷”集中在中下游新兴行业，核心矛盾是企业低价无序竞争等，以市场化手段为主[8] - 供给侧改革行情分“预期催化 - 价格驱动 - 盈利驱动”三阶段，相关行业指数震荡上行[9] 基金月报 - 截至2025年6月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共446只，新增和下线部分组合，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为395只、32只和19只[11] - 不同类型投顾组合业绩表现有差异，月内部分组合跑赢或跑输基准和同类型FOF产品[4][12] - 不同类型投顾组合持仓基金仓位有调整，减持和增持不同类型基金[12] - 投顾组合持仓个基方面，部分基金经理和产品得到重点增持[13] - 2025年6月投顾组合共发生90次调仓，不同类型投顾组合增持和减持不同类型基金[14] 新股概览 - 即将发行的新股有山大电力、技源集团、华电新能，各有申购日、申购代码、发行价等信息[15] - 已发行待上市的新股同宇新材，有申购中签率、上市日等信息[16] 资讯速递 国内财经 - 金融监管总局发布风险提示，防范虚假宣传诱导网络贷款风险[17] 国际财经 - 2025年前6个月，亚太地区（不包括日本）美元计价债券交易规模1774亿美元，同比增长25%[18] - 美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，创两个月来新低，至6月28日当周续请失业金人数196.5万人[19] 行业要闻 - 2025年上半年我国汽车产销量均超1500万辆，中国品牌乘用车销量占比68.5%，商用车出口同比增长10.5%[19] - 2024 - 2029年中国AI + 工业软件细分市场复合增速将达41.4%，远超同期核心工业软件[20][21] 两市公司重要公告 - 沃华医药预计2025年上半年净利润同比预增234% - 378%，营收上升且成本费用压缩[22] - 华大九天终止筹划重大资产重组事项[23] - 安科生物独家代理重组人卵泡刺激素 - CTP融合蛋白注射液[24] - 牧原股份预计2025年上半年净利润同比预增超11倍，生猪出栏量上升且养殖成本下降[25] - 招商蛇口2025年6月实现签约销售金额217.48亿元，1 - 6月累计签约销售金额888.94亿元[26]