报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [7] - 铸铝主力合约轻仓震荡交易 [9] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 周度要点小结 电解铝 - 基本面原料端氧化铝价低位运行，铝厂冶炼利润较好，开工积极；供给端开工率稳中有增，供给增量零星稳定；需求端下游开工走弱，铝价高位抑制采买，产业库存小幅积累；沪铝基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡 [6] 氧化铝 - 基本面原料端土矿价格偏稳，港口库存小幅回升；供给端产能开工高位，供给库存偏多，后续供给量有望收减；需求端国内电解铝产能及开工以稳为主，氧化铝需求量稳定；基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳阶段 [7] 铸造铝合金 - 基本面供给端铝价高位，“两新”政策和“反向开票”制度带动废铝价格走高，铸铝成本支撑坚固，但受环保政策和原料供给紧张影响，产量有收减压力；需求端消费淡季，需求转弱，高价抑制下游采买，现货成交清淡；基本面或处于供给收敛、需求转弱阶段 [9] 期现市场 价格走势 - 截至2025年12月31日，沪铝收盘价22950元/吨，较12月24日涨695元/吨，涨幅3.12%；伦铝收盘价2986.5美元/吨，较12月22日涨41.5美元/吨，涨幅1.41% [12] - 截至2025年12月31日，氧化铝期价2602元/吨，较12月24日涨54元/吨，涨幅2.12%；铸铝合金主力收盘价21855元/吨，较12月24日涨375元/吨，涨幅1.75% [16] 比值与价差 - 截至2025年12月31日，电解铝沪伦比值为7.54，较12月24日下降0.31 [13] - 截至2025年12月31日，铝锌期货价差为350元/吨，较12月24日减少550元/吨；铜铝期货价差为75315元/吨，较12月24日增加1545元/吨 [22] 持仓情况 - 截至2025年12月31日，沪铝持仓量为665773手，较12月24日增加3549手，增幅0.54%；沪铝前20名净持仓为4602手，较12月24日增加15645手 [19] 现货市场 - 截至2025年12月31日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价均为2685元/吨，较12月24日分别下跌20元/吨、35元/吨、35元/吨，跌幅分别为0.74%、1.3%、1.3%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为22450元/吨，较12月24日上涨500元/吨，涨幅2.28% [27] - 截至2025年12月31日，A00铝锭现货价为22520元/吨，较12月24日上涨480元/吨，涨幅2.18%；现货贴水220元/吨，较上周下跌30元/吨 [30] - 截至2025年12月30日，LME铝近月与3月价差报价为 -32.4美元/吨，较12月19日增加7.75美元/吨 [29] 产业情况 库存 - 截至2025年12月30日，LME电解铝库存为514250吨，较12月19日减少5350吨，降幅1.03%；截至12月26日，上期所电解铝库存为128508吨，较上周增加7998吨，增幅6.64%；截至12月29日，国内电解铝社会库存为589000吨，较12月22日增加52000吨，增幅9.68% [34] - 截至2025年12月31日，上期所电解铝仓单总计为81669吨，较12月24日增加5233吨，增幅6.85%；截至12月30日，LME电解铝注册仓单总计为447475吨，较12月19日增加1675吨，增幅0.38% [34] 原料 - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2619万吨，环比增长3万吨；2025年11月，当月进口铝土矿1510.90万吨，环比增加9.76%，同比增加22.5%；1 - 11月，进口铝土矿18595.98万吨，同比增加29.33% [38] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为16900元/吨，较上周环比增长100元/吨；2025年11月，铝废料及碎料进口量162756.17吨，同比增加17.7%；出口量71.53吨，同比减少1.7% [44] 产品产量与进出口 - 2025年11月，氧化铝产量为813.8万吨，同比增加7.6%；1 - 11月，累计产量8465.7万吨，同比增加8.4%；11月，氧化铝进口量为23.24万吨，环比增加22.74%，同比增加134.12%；出口量为17万吨，环比减少5.56%，同比减少10.53%；1 - 11月，累计进口97.01万吨，同比减少30.93% [47] - 2025年11月，电解铝进口量为14.61万吨，同比减少2.79%；1 - 11月，累计进口235.03万吨，同比增加19.05%；11月，出口量为5.3万吨；1 - 11月，累计出口25.9万吨；2025年1 - 10月全球铝市供应缺口 -10.87万吨 [50] - 2025年11月，电解铝产量为379.2万吨，同比增加2.5%；1 - 11月，累计产出4116.5万吨，同比增加2.5%；11月，国内电解铝在产产能为4443.4万吨，环比持平0%，同比增加1.13%；总产能为4524.2万吨，环比增加0.02%，同比增加0.49%；开工率为98.21%，较上月下降0.03%，较去年同期下降0.62% [54] - 2025年11月，铝材产量为593.1万吨，同比减少0.4%；1 - 11月，累计产量6151.1万吨，同比减少0.1%；11月，进口量24万吨，同比减少14%；出口量57万吨，同比减少14.8%；1 - 11月，进口量360万吨，同比增加4.4%；出口量559万吨，同比减少9.2% [58] - 2025年11月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；产量为70万吨，环比增加15.07，同比增加7.12% [61] - 2025年11月，铝合金产量为173.9万吨，同比增加17%；1 - 11月，累计产量1745.6万吨；11月，进口量7.32万吨，同比减少28.2%；出口量3.06万吨，同比增加51.56%；1 - 11月，进口量91.47万吨，同比减少17.35%；出口量25.93万吨，同比增加17.26% [64] 相关市场情况 - 2025年11月，房地产开发景气指数为91.9，较上月减少0.52，较去年同期减少0.61；2024年1 - 11月，房屋新开工面积为53456.7万平方米，同比减少20.58%；房屋竣工面积为39453.93万平方米，同比减少17.58% [67] - 2025年1 - 11月，基础设施投资同比增加0.13%；11月，中国汽车销售量为3428998辆，同比增加3.4%；产量为3531579辆，同比增加2.76% [70] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

瑞达期货研究院 「2025.12.31」 鸡蛋市场周报 高存栏持续牵制 期价反弹动能有限 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 期价走势及前二十名持仓 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 总结及策略建议 3 来源：瑞达期货研究院 Ø 鸡蛋： Ø 行情回顾：本周鸡蛋震荡收跌，2603合约收盘价为2951元/500千克，较前一周-37元/500千克。 Ø 行情展望：养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市 场氛围略有好转。且现货价格持续偏低，养殖端仍处于亏损状态，市场补栏积极性欠佳，利好远 期价格。不过，元旦备货启动，贸易商补货增加，北方低温带动需求小幅回升，屠宰与食品加工 小幅补库，提振现货价格低位回升。且当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡淘汰略有放缓，高 产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或 处于低位宽幅震荡状态,远月在产能下滑预期下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍下跌，仅上证指数微幅上涨，四期指集体下跌，中小盘股强于大盘蓝筹股，本周为2025年最后一个交易周，市场交投相对平淡，但成交活跃度较上周明显回升 [7][91] - 海外方面特朗普或本周公布新任美联储主席人选，其曾表示希望新主席在市场表现良好时降低利率；国内12月三大官方PMI指数回升至扩张区间，12月27 - 28日全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策并安排资金支持消费品以旧换新，市场整体宏观氛围偏暖，A股有较强底部支撑 [91] - 市场对新任美联储主席鸽派立场的预期带动美元走软，离岸人民币本周再度突破7.0整数关口，人民币汇率强势支撑2026年1月宽货币预期 [91] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2603周涨跌幅 -0.83%、IH2603周涨跌幅 -0.87%、IC2603周涨跌幅 -0.34%、IM2603周涨跌幅 -0.48%；现货方面，沪深300周涨跌幅 -0.59%、上证50周涨跌幅 -0.47%、中证500周涨跌幅 0.09%、中证1000周涨跌幅 -0.13% [10] 消息面概览 - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，11月同比下降13.1%，影响中性偏空 [13] - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，扩大支出盘子，优化债券工具组合，抓好六项重点任务，影响偏多 [14] - 12月官方制造业PMI为50.1，较上月上升0.9个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，影响中性偏多 [14] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅0.13%、深证成指周涨跌幅 -0.58%、科创50周涨跌幅 -0.12%、中小100周涨跌幅 -0.01%、创业板指周涨跌幅 -1.25% [17] - 外盘主要指数中，标普500周涨跌幅 -0.49%、英国富时100周涨跌幅0.71%、日经225周涨跌幅 -0.81%、恒生指数周涨跌幅 -0.73% [18] - 行业板块多数下跌，公用事业、食品饮料板块领跌，石油石化板块涨幅居前 [22] - 行业主力资金普遍呈净流出，电力设备、有色金属等板块资金大幅净流出 [26] - SHIBOR短期利率大幅上升，资金需求较为旺盛 [30] - 本周重要股东二级市场净减持20.05亿元，限售解禁市值为550.58亿元，北向资金合计买卖4631.97亿 [33] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走弱 [41][44][47][50] 行情展望与策略 - A股主要指数本周普遍下跌，仅上证指数微幅上涨，四期指集体下跌，中小盘股强于大盘蓝筹股，本周市场交投平淡但成交活跃度回升 [91] - 海外特朗普或公布美联储主席人选，国内经济基本面和政策端向好，市场宏观氛围偏暖，A股有较强底部支撑 [91] - 市场对美联储主席鸽派预期带动美元走软，人民币汇率强势支撑2026年1月宽货币预期 [91]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨，周度涨幅约3.71%，短期棉价可能进入调整状态 [7] - 巴西棉播种进度顺利，截至2025年12月27日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%，快于五年均值 [7] - 国内市场棉花公检量超600万吨，供应充足，轧花厂皮棉加工接近尾声，下游纺企中高支纱线订单稳定，多刚需补货，部分地区仓库库存小幅下降，整体出库良好，预计下周全国商业库存仍增加 [7] - 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨，周度涨幅约3.71% [7] - 巴西棉播种进度顺利，截至2025年12月27日当周，2025/26年度棉花种植率为25.1%，高于前一周的16.9%和五年均值15.6% [7] - 国内棉花公检量超600万吨，供应充足，轧花厂皮棉加工近尾声，下游纺企中高支纱线订单稳定，多刚需补货，部分地区仓库库存降，整体出库好，预计下周全国商业库存仍增加，短期棉价或调整 [7] - 未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [8] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉3月合约价格下跌，周度跌幅约0.28% [13] - 截至2025年12月16日，美棉非商业多头头寸82518手，较前一周增2248手；非商业空头持仓121118手，较前一周增4674手；净空持仓38600手，较上周增2426手 [13] 外棉现货市场 - 12月11日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增30.47万包，较前周增加99% [19] - 本周国际棉花现货价格74.5美分/磅，较上周涨1.2美分/磅 [19] 期货市场 - 本周郑棉2605合约期价上涨，周度涨幅约0.34%，棉纱期货2603合约收平 [24] - 截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -178336手，棉纱期货前二十名净持仓为 -2118手 [29] - 截止本周，郑商所棉花期货仓单为5712张，棉纱期货仓单为19张 [33] - 本周郑棉5 - 9合约价差为 -175元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5584元/吨 [39] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 +971元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2603合约基差为555元/吨 [50] 现货市场 - 截止2025年12月31日，棉花3128B现货价格指数为15556元/吨 [44] - 截止2025年12月31日，中国棉纱现货C32S指数价格为21140元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为15000元/吨，CY index：OEC10s（精梳纱）为24150元/吨 [56] 进口棉（纱）成本 - 截至12月30日，进口棉价格滑准税报13930元/吨，较上周涨88元/吨；进口棉配额报12922元/吨，较上周涨127元/吨 [61] - 截至12月30日，进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20061元/吨，C32S为21210元/吨，JC32S为22990元/吨 [61] 进口棉价成本利润 - 截至12月30日，进口棉滑准税利润估价739元/吨，较上周涨242元/吨；进口棉配额利润估价2621元/吨，较上周涨203元/吨 [64] 产业情况 供应端 - 截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；截至11月底，纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨，较上月底增5.14万吨 [69] - 2025年11月我国棉花进口总量约12万吨，环比增3万吨，同比增幅9.4%；2025年1 - 11月我国累计进口棉花89万吨，同比减少64%；2025年11月我国进口棉纱线11万吨，环比减少3万吨 [76] 中端产业 - 截至11月底纺织企业纱线库存26.33天，较上月增0.21天；底坯布库存32.34天，较上月增0.37天 [79] 终端消费 - 2025年11月，我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下降1.2%，环比增加7.20%；其中纺织品出口122.8亿美元，同比增加1%；服装出口115.9亿美元，同比下降10.9% [85] - 据国家统计局，截至2025 - 10 - 31，零售额:服装类:累计值报8645.4亿元，环比上涨13.90%；零售额:服装类:累计同比报2.9%，环比上涨20.83% [89] 期权及股市关联市场 - 报告展示了本周棉花平值期权隐含波动率及新农开发市盈率走势，但未给出相关数据解读 [90][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29%；月初或有减量操作，叠加肥猪供应偏紧，短期供应压力减轻，但二育入场趋于谨慎；需求处于旺季，但元旦备货结束后需求下降，终端消费对价格上涨接受度有限，屠宰量增幅空间有限；节后供应短期缩紧支撑生猪价格震荡略偏强，但随着价格上涨和元旦备货结束，二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29% [7][10] - 行情展望：月初或有减量操作，肥猪供应偏紧使短期供应压力减轻，二育入场趋于谨慎；需求处于旺季，元旦备货结束后需求下降，终端消费对价格上涨接受度有限，屠宰量增幅空间有限；节后供应短期缩紧支撑生猪价格震荡略偏强，价格上涨和元旦备货结束使二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周期货反弹，生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29% [8][10] - 持仓与仓单：截止12月31日，生猪前20名持仓净空51598手，较上周减少119手，生猪期货仓单1013张，较前一周增加150张 [16] - 合约价差：lh2603合约和lh2605合约价差 -370，lh2603合约和lh2607合约价差 -1010 [22] 现货市场情况 - 基差表现：本周生猪1月合约基差1565元/吨，3月合约基差1005元/吨 [26] - 生猪与仔猪价格：本周全国生猪市场均价12.28元/公斤，较上周上涨0.65元/公斤；15公斤断奶仔猪均价23.72元/公斤，较上周上涨0.34元/公斤 [36] - 猪肉与能繁母猪价格：12月25日当周，全国猪肉市场价22.48元/公斤，较前一周下跌0.05元/公斤；上周二元母猪市场均价32.46元/公斤，较前一周持平 [40] - 猪粮比：截止2025年12月24日当周，猪粮比值为5.24，较之前一周上涨0.01，但仍低于6:1 [44] 产业情况 上游情况 - 能繁母猪存栏：2025年10月能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万吨，幅度1.12%，同比减少2.038%，连续四个月环比下降，首次跌破4000万头；11月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；85家中小散样本场11月能繁母猪存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78% [49] - 生猪存栏：2025年3季度末生猪存栏43680万头，环比增加2.9%，同比增加2.3%；11月123家规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业11月存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [53] - 出栏情况：11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加5.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%；本周全国外三元生猪出栏均重123.55公斤，较上周下跌0.12公斤 [58] 养殖利润 - 生猪养殖：截至12月26日，养殖利润外购仔猪报亏损162.8元/头，亏损缩小26.7元/头；自繁自养生猪亏损130.11元/头，亏损缩小0.76元/头 [63] - 鸡禽养殖：截至12月26日，蛋鸡养殖利润为 -0.47元/只，周环比减少0.11元/只，817肉杂鸡养殖利润0.01元/只，环比减少0.03元/只 [63] 国内进口 - 猪肉进口：中国11月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33%；1 - 11月猪肉进口量为92万吨，同比减少6.12% [68] 替代品情况 - 白条鸡价格：截至12月26日当周，白条鸡价格为14.1元/公斤，较上周增加0元/公斤 [73] - 标肥价差：截至12月25日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.61元/公斤，较上周扩大0.13元/公斤 [73] 饲料情况 - 原料价格：截至12月31日，豆粕现货价格为3172.29元/吨，较前一周下跌2.57元/吨；玉米价格为2351.57元/吨，较前一周上涨12.94元/吨 [78] - 指数与现货价格：截至12月31日，大商所猪饲料成本指数收盘价892.17；育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，较上周持平 [81] - 产量情况：截至2025年11月，饲料月度产量2977万吨，环比增加20.9万吨；2025年11月仔猪饲料销售环比增加0.42%，同比增加53.28% [85] CPI同比 - 数据：截止2025年11月，中国CPI当月同比增加0.7% [89] 下游情况 - 屠宰企业情况：第52周屠宰企业开工率为40.24%，较上周增加0.37个百分点，同比增加1.16个百分点，周内企业开工率于39.59 - 41.00%区间波动；第52周国内重点屠宰企业鲜销率为87.42%，较上周下滑0.44%；冻品库容率为18.20%，较上周上涨0.01% [92] - 屠宰量与餐饮消费：截止2025年11月，生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，较上个月增加3.21%，环比增加24.04%；2025年11月，全国餐饮收入6057亿元，同比增长3.2% [97] 生猪股票 - 涉及公司：牧原股份、温氏股份 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为 -0.49%，振幅 6.74%，截止本周主力合约收盘报价 98240 元/吨；国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内 2026 年国补方案发布并下达 625 亿元支持消费品以旧换新；基本面原料端铜精矿 TC 加工指数现货下行，矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅 -0.49%，振幅 6.74%，收盘报价 98240 元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储 12 月会议同意降息但官员分歧严重，国内发布 2026 年国补方案并下达 625 亿支持消费品以旧换新；原料端矿紧预期持续，成本支撑强，供给端冶炼产能或收敛，需求端铜价高位抑制下游采买，社会库存积累 [4] - 观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货升水，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约基差 580 元/吨，较上周环比增长 1990 元/吨，报价 98240 元/吨，较上周环比增加 2140 元/吨，持仓量 208246 手，较上周环比减少 50058 手 [8] - 本周现货价格走高，截至 2025 年 12 月 31 日，主力合约隔月跨期报价 420 元/吨，较上周环比增加 790 元/吨，1 电解铜现货均价为 98820 元/吨，周环比增加 1080 元/吨 [16] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优，截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 50 美元/吨，较上周环比下降 3 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -42577 手，较上周减少 835 手 [22] 期权市场情况 - 沪铜平值短期 IV 或收敛，截止 2025 年 12 月 31 日，主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 90 分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为 0.6879，环比上周 -0.216 [23][27] 上游情况 - 上游铜矿报价走高、粗铜加工费增加，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 91490 元/吨，较上周环比增长 7610 元/吨，南方粗铜加工费报价 2000 元/吨，较上周环比 +500 元/吨 [30] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至 2025 年 11 月，铜矿及精矿当月进口量为 252.62 万吨，较 10 月增加 7.47 万吨，增幅 3.05%，同比增幅 12.55%，本周精废铜价差（含税）为 7190.63 元/吨，较上周环比增长 1392.6 元/吨 [34] - 全球铜矿产量增加、港口库存略降，截至 2025 年 10 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1938 千吨，较 9 月增加 37 千吨，增幅 1.95%，产能利用率为 77.1%，较 9 月减少 1.2%，国内七港口铜精矿库存为 67 万吨，环比下降 1 万吨 [39] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量增加，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月产量为 123.6 万吨，较 10 月增加 3.2 万吨，增幅 2.66%，同比增幅 9.09%，截至 2025 年 10 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2386 千吨，较 9 月增加 21 千吨，增幅 0.89%，产能利用率为 78.4%，较 9 月减少 2.1% [41] - 供应端精炼铜进口减少，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月进口量为 304712.6 吨，较 10 月减少 18404.29 吨，降幅 5.7%，同比降幅 23.47%，本周进口盈亏额为 -3830.16 元/吨，较上周环比下降 1553.53 元/吨 [49][50] - 供应端社会库存小增，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 7550 吨，COMEX 总库较上周环比增加 11182 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 29553 吨，社会库存总计 22.43 万吨，较上周环比增加 2.21 万吨 [53] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少，截至 2025 年 11 月，铜材当月产量为 222.6 万吨，较 10 月增加 22.2 万吨，增幅 11.08%，当月进口量为 430000 吨，较 10 月减少 10000 吨，降幅 2.27%，同比降幅 18.87% [59] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回升，截至 2025 年 11 月，电源、电网投资完成累计额同比 -1.8%、5.9%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 5.5%、 -23.4%、5.6%、3.6%、 -5% [63] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 11 月，房地产开发投资完成累计额为 78590.9 亿元，同比 -15.9%，环比 6.84%，集成电路累计产量为 43184000 万块，同比 10.6%，环比 11.7% [69] 整体情况 - 全球供需情况 ICSG 显示精炼铜供给偏多，截至 2025 年 10 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 35 千吨，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 -0.14 万吨 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内顺丁橡胶供应延续高位，价格重心小幅抬升，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，终端采购偏弱，生产企业库存提升，贸易企业库存部分下降，主流供价上调有底部支撑，但现货充足及年末产销压力下，生产企业库存预计维持高位，贸易企业库存预计小幅下降 [8] - 上周国内轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业整体出货慢，成品库存攀升，部分企业存停限产现象 [8] - br2602合约短线预计在11250 - 12000区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议br2602合约短线预计在11250 - 12000区间波动 [7] - 行情回顾本周国内顺丁橡胶供应延续高位，山东市场顺丁橡胶现货价格区间在10600 - 11300元/吨，中石化化销BR9000出厂价格在11100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在11100 - 11400元/吨 [8] - 行情展望近期国内顺丁装置停车少，供应高位，价格重心小幅抬升，市场成交集中于套利商，贸易商挺价，终端采购弱，生产企业库存提升，贸易企业库存部分下降，主流供价上调有支撑，但现货充足及年末产销压力下，生产企业库存预计维持高位，贸易企业库存预计小幅下降；需求方面，上周国内轮胎企业灵活排产，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业出货慢，成品库存攀升，部分企业存停限产现象 [8] 期现市场 期货市场情况 - 合成橡胶期货主力价格本周震荡收跌，周度 - 0.99% [12] - 截止12月31日，丁二烯橡胶2 - 3价差为 - 40 [18] - 截至12月31日，顺丁橡胶仓单4560吨，较上周 + 0吨 [21] 现货市场情况 - 截至12月30日，山东市场齐鲁石化BR9000报11500元/吨，较上周 + 350元/吨 [25] - 截至12月30日，丁二烯橡胶基差为 - 65元/吨，较上周 + 70元/吨 [25] 产业情况 上游情况 - 截至12月30日，日本地区石脑油CFR中间价报538.63美元/吨，较上周 - 1.82美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报745美元/吨，较上周 + 0美元/吨 [28] - 截至12月26日，丁二烯周度产能利用率70.61%，较上周 + 0.6%；丁二烯港口库存43300吨，较上周 + 7300吨 [31] 产业情况 - 2025年12月份，国内顺丁橡胶产量14.36万吨，较上月增长1.35万吨，环比 + 10.38%，同比 + 1.97%；截至12月25日，国内顺丁胶周度产能利用率76.76%，较上周 + 0.5% [34] - 截至12月25日，国内顺丁胶生产利润334元/吨，较上周 + 45元/吨 [37] - 截至12月26日，国内顺丁胶社会库存34540吨，较上周 + 530吨；厂商库存28850吨，较上周 + 1250吨；贸易商库存5690吨，较上周 - 720吨 [41] 下游情况 - 截至12月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.36%，环比 + 0.35个百分点，同比 - 8.37个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为61.69%，环比 - 1.92个百分点，同比 + 1.72个百分点 [44] - 2025年11月，中国轮胎出口量在68.83万吨，环比 + 5.40，同比 + 1.82%，1 - 11月中国轮胎累计出口773.21万吨，累计同比 + 3.51%；其中小客车轮胎出口量为23.71万吨，环比 + 4.99%，同比 - 7.04%，1 - 11月小客车轮胎累计出口量296.37万吨，累计同比 - 0.67%；卡客车轮胎出口量为41.85万吨，环比 + 5.00%，同比 + 6.65%，1 - 11月卡客车轮胎累计出口量444.50万吨，累计同比 + 5.64% [48] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱主力合约在2220 - 2290区间波动，现货价格窄幅下跌；供应端产能利用率提升，需求端各行业开工率有不同变化，库存下降，利润因液氯价格走弱而降低；1月氯碱预计维持高开工，液碱现货供需宽松、市场价承压，2026年上半年氧化铝投产装置或支撑远端价格，中长期氧化铝行业需减产修复利润，短期SH2603预计震荡[8]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，截至2025年12月31日，SH2603合约收于2242元/吨，较上周跌1.15%，山东32%液碱折百价降至2197元/吨，主力基差-45元/吨[8] - 基本面来看，供应端产能利用率环比+1.3%至86.0%；需求端氧化铝开工率环比+0.14%，粘胶短纤开工率环比-2.59%，印染行业开工率环比-0.77%；库存方面液碱工厂库存环比-4.83%至44.22万吨；利润方面山东氯碱装置利润降至182元/吨[8] - 展望显示，1月氯碱计划检修少、装置重启，预计维持高开工，氧化铝开工负荷基本维持，非铝下游刚需采购，液碱供需宽松、市场价承压，2026年上半年氧化铝投产装置支撑远端价格，中长期氧化铝行业需减产修复利润，短期SH2603预计在2160 - 2300震荡[8] 期现市场 期货市场情况 - 本周SH2603震荡上涨，03合约持仓量下降[9] 现货市场情况 - 山东32%液碱基准价703，折百2197；河南32%液碱报价704元，折百2200；内蒙32%液碱报价656元，折百2050；山东99%片碱出厂价3100元/吨，液氯价格150元/吨[14][23][28][33] - 现货贴水主力期货，本周注册仓单数量维稳[20] 产业情况 上游情况 - 西北、山东原盐价格基本稳定，秦皇岛5500K动力煤价格降至670元/吨[39][44] 产业链情况 - 供应上，11月烧碱产量356.95万吨，环比-1.12%，上周开工率升至86%[47] - 需求端，11月氧化铝产量800.83万吨，上周产能利用率85.14%；上周粘胶短纤开工率87.03%；氧化铝价格偏弱，粘胶短纤价格维稳[53][57][60] - 进出口方面，11月烧碱进口0.09万吨，1 - 11月累计进口0.82万吨；11月烧碱出口27.44万吨，1 - 11月累计出口376.67万吨[66][72] - 库存上，上周液碱工厂库存44.22万吨，环比-4.83%[77] - 利润方面，上周山东氯碱利润环比下降[80] 期权市场分析 - 烧碱期货20日历史波动率报25.81%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在30.85%附近[83]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米期货本周先涨后跌，主力2603合约收盘价2226元/吨，较上周涨4元/吨美玉米出口旺季有供应压力，但出口状况好且结转库存预测值下调有支撑国内东北产区售粮进度快，基层惜售，粮源多到粮库和贸易企业，饲料企业有库存，深加工企业库存低、提价采购意愿不强华北黄淮产区售粮四成，基层出粮积极性回升，下游走货慢，加工企业高价补库意愿低盘面短期波动大，建议观望 [8] - 玉米淀粉期货上下震荡，主力2603合约收盘价2515元/吨，较上周涨1元/吨新季玉米上市使原料供应充裕，行业开机好，供应端有压力截至12月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110.2万吨，周增幅2.61%，月增幅3.09%，年同比增幅25.37%元旦及春节备货或提振需求，木薯淀粉涨价使部分下游客户采购玉米淀粉，需求增加盘面短期维持震荡 [10] 各目录总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾是本周先涨后跌，展望是美玉米有压力也有支撑，国内东北和华北黄淮产区情况不同，盘面短期波动大，建议观望 [8] - 玉米淀粉行情回顾是上下震荡，展望是供应有压力但需求或提振，盘面短期维持震荡 [10] 期现市场 - 期货价格及持仓：本周玉米期货3月合约和玉米淀粉期货3月合约均冲高回落，玉米总持仓量1009261手，较上周增5461手，淀粉总持仓量195489手，较上周增3391手 [16] - 前二十名净持仓：本周玉米期货前二十名净持仓为 -168889，净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -31610，净空持仓减少 [23] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为39395张，玉米淀粉注册仓单量为12355张 [29] - 现货价格及基差：截至2025 - 12 - 30，玉米现货均价2351.76元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +125元/吨；玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差185元/吨 [34][39] - 期货月间价差：玉米3 - 5价差报 -29元/吨，淀粉3 - 5价差报 -50元/吨，均处于同期中等水平 [45] - 期货价差：淀粉 - 玉米3月合约价差报289元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为410元/吨，环比上周持平 [53] - 替代品价差：截至2025 - 12 - 30，小麦 - 玉米价差报164.41元/吨；2025年第51周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在712元/吨，环比上周收窄13元/吨 [59] 产业链情况 - 玉米 - 供应端库存：截至2025年12月19日，广东港内贸玉米库存22.4万吨，较上周增3.30万吨，外贸库存27.8万吨，较上周增1.60万吨；北方四港玉米库存180.3万吨，周环比增1.1万吨，当周下海量82.7万吨，周环比增14.30万吨 [49] - 供应端售粮进度：截至12月25日，全国主产区农户玉米总进度1为45%，较上周增3%，总进度2为42%，较上周增2%，东北、华北、西北情况各有不同 [61] - 供应端进口：2025年11月普通玉米进口总量56.00万吨，为今年最高，较上年同期增26.00万吨，增加86.67%，较上月同期增20.00万吨 [65] - 供应端饲料企业库存：截至12月25日，全国饲料企业平均库存29.88天，较上周减少0.10天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68% [69] - 需求端存栏：三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减少45万头，下降1.12% [73] - 需求端养殖利润：截至2025 - 12 - 26，自繁自养生猪养殖利润报 -130.11元/头，外购仔猪养殖利润报 -162.8元/头 [77] - 需求端加工利润：截至2025 - 12 - 30，玉米淀粉加工利润吉林报 -50元/吨；玉米酒精加工利润河南报 -399元/吨，吉林报 -767元/吨，黑龙江报 -265元/吨 [82] 产业链情况 - 玉米淀粉 - 供应端企业库存：截至2025年12月24日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量337.8万吨，增幅4.26% [86] - 供应端开机率及库存：本周（2025年12月25日 - 12月31日）全国玉米加工总量63.11万吨，较上周减少0.42万吨，玉米淀粉产量32.75万吨，较上周减少0.33万吨，开机率59.86%，较上周降低0.6%；截至12月31日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.3万吨，较上周增加2.10万吨，周增幅1.91%，月增幅3.09%，年同比增幅24.64% [90] 期权市场分析 - 截至12月31日，玉米主力2603合约对应期权隐含波动率为11.32%，较上周10.28%回升1.04%，处于20日、40日、60日历史波动率中等水平 [93]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告核心观点 - MA2605合约短线预计在2190 - 2280区间波动[7] - 本周港口甲醇市场偏强运行，内地甲醇价格疲软，企业出货不畅库存高企，降价去库成主流操作[8] - 近期国内甲醇整体产量增加，市场供应量增加，下游采买积极性下降，内地企业库存增加，冬季部分需求预期偏弱，库存或维持增量预期；港口库存本周累库，1月进口有减量预期，库存有望高位回落；国内甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，短期华东MTO企业负荷或降低，但青海盐湖MTO装置计划重启，行业开工率有提升预期[8] 3. 根据相关目录总结 周度要点小结 - 策略建议MA2605合约短线在2190 - 2280区间波动[7] - 行情回顾：本周港口甲醇市场偏强，江苏价格2120 - 2200元/吨，广东价格2090 - 2130元/吨；内地甲醇价格疲软，鄂尔多斯北线价格1870 - 1900元/吨，东营接货价格2160 - 2200元/吨[8] - 行情展望：国内甲醇产量增加，市场供应充裕，下游采买积极性下降，内地企业库存增加；港口库存本周累库，1月进口或减量，库存有望回落；甲醇制烯烃行业开工率短期或降，后有提升预期[8] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收涨，涨幅2.55%[11] - 截至12月31日，MA 5 - 9价差为34[16] - 截至12月30日，郑州甲醇仓单6648张，较上周减少100张[24] 现货市场情况 - 截至12月30日，华东太仓地区主流价2182.5元/吨，较上周涨32.5元/吨；西北内蒙古地区主流1822.5元/吨，较上周降43.5元/吨；华东与西北价差360元/吨，较上周涨85元/吨[28] - 截至12月30日，甲醇CFR中国主港257元/吨，较上周涨5元/吨；甲醇东南亚与中国主港价差63美元/吨，较上周降5美元/吨[33] - 截至12月30日，郑州甲醇基差 - 36.5元/吨，较上周降24.5元/吨[37] 产业链分析 上游情况 - 截至12月31日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价695元/吨，较上周持平；截至12月30日，NYMEX天然气收盘3.98美元/百万英热单位，较上周降0.27美元/百万英热单位[41] 产业情况 - 截至12月31日，中国甲醇产量2051065吨，较上周减少15110吨，装置产能利用率90.31%，环比跌0.73%，本周恢复产能产出量多于检修、减产产能损失量致产能利用率上涨[44] - 截至12月31日，中国甲醇样本生产企业库存42.26万吨，较上期增加1.86万吨，环比增4.61%；样本企业订单待发18.30万吨，较上期降1.06万吨，环比降5.48%；中国甲醇港口库存总量147.74万吨，较上一期增加6.49吨，华东、华南地区均累库[49] - 2025年11月我国甲醇进口量141.76万吨，环比跌12.09%；2025年1 - 11月中国甲醇累计进口量1269.69万吨，同比涨2.60%；截至12月30日，甲醇进口利润 - 22.84元/吨，较上周降20.91元/吨[52] 下游情况 - 截至12月31日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率88.66%，环比降0.02%，多数企业装置运行稳定，西北有装置降负荷致周均行业开工率小幅收窄[55] - 截至12月31日，国内甲醇制烯烃盘面利润 - 1100元/吨，较上周降109元/吨[58] 期权市场分析 未提及