农产品期权策略早报-20250710
五矿期货· 2025-07-10 14:36
| 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号:F3047321 | 交易咨询号:Z0015541 | 邮箱:lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号:F03138607 | 电话:0755-23375252 | 邮箱:huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号:F03090207 | 交易咨询号:Z0016947 | 邮箱:lirj@wkqh.cn | 农产品期权 2025-07-10 农产品期权策略早报 农产品期权策略早报概要:油料油脂类农产品有所转弱,油脂类,农副产品维持震荡行情,软商品白糖延续偏弱, 棉花温和上涨,谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上:构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1:标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | ( ...
证券行业2025年中期策略报告:向内沉淀,向外突破-20250710
招商证券· 2025-07-10 14:34
报告核心观点 资本市场底部稳固、多路资金做多基础犹存,权益向上突破存在可能;券商板块作为“牛市旗手”有望强势领涨,建议及早布局、等待突破机会。预计2025年行业实现总营收4741亿,同比+5%,实现净利润1825亿,同比+9% [1][6][116][117][122] 25H1回顾:稳中向好 权益平稳、债市震荡 - 权益市场年初受美国滥施关税冲击回调,后企稳向上,截至25年6月30日,三大指数平均涨幅为1.1%;债市先抑后扬,截至同日,中证全债指数年内累计上涨1.1% [5][8] - 25年1 - 6月,两市股基日均成交额为1.61万亿,同比+64%;日均两融余额为1.85万亿,同比+20%;日均两融交易额为1263亿,同比+75% [11] - 25年前6月内地IPO规模380亿,同比+26%;再融资规模6459亿,同比+807%;债权融资规模13.8万亿,同比+31% [16] - 香港市场表现亮眼,截至25年6月30日,恒生指数、恒生科技指数累计涨幅分别为20%、18.7%;25年1 - 5月港股日均成交额为2423亿港元,同比+120%;25年1 - 6月港股股融募集资金达2808亿港元,同比+322% [21] 业绩总览:市场提振和基数影响,营收净利高增 - 25Q1上市券商营业收入1259亿,同比+19%,环比-16%;归母净利润522亿,同比+78%,环比+19%。收费类业务收入同比+22%,环比-22%;资金类业务同比+40%,环比+1% [25] - 25Q1自营/经纪/资管/信用/投行/其他主营业务收入分别为486/327/101/79/67/64亿,同比分别为+46%/+43%/-7%/+12%/-1%/+38%;业务占比分别为43%/29%/9%/7%/6%/6%,同比分别为+4/+2/-4/-1/-2/+0 pct [30] - 25Q1上市券商平均年化ROE为6.45%,同比+2.52pct;行业杠杆小幅收缩,42家上市券商25Q1总杠杆倍数为3.82倍 [33] - 25Q1上市券商营收CR5、CR10分别为42%、63%,同比分别为+3pct、+4pct;归母净利润CR5、CR10分别为54%、74%,同比分别为+8pct、+6pct [36] - 25Q1上市券商管理费用合计592亿,同比+11%,环比-21%,占调整后营业收入比重为52%,同比-8pct,环比-5pct [37] 股价:严重低配,指数表现疲软 - 截至25Q1,券商板块持仓0.54%,环比-0.10pct,远低于标配4.54% [43] - 截至25年6月30日,券商指数累计下跌3.02%,分别跑输上证指数和沪深300 5.8pct和3.1pct [45] 行业趋势:以“稳”促“进” 资本市场:以“稳”促“进” - 多方协同,护航资本市场:股市优先级上升,多方携手形成资本市场稳市机制,后续市场回稳向好势头将更稳固 [46][47][48] - 投融资综合改革持续,资本市场内部韧性增强中:险资加速入市,预计25年为市场带来约7000亿增量资金;公募基金改革深化,推动其从“重规模”向“重回报”转型;融资端制度包容性提升,科技创新和并购重组改革推动市场产业结构优化 [49][52][57] - 资本市场对外开放在路上:证监会将加快落实资本市场对外开放举措,外资衍生品交易扩容正在推进 [61] 行业格局:存量博弈,“做大做强”和“差异发展”没有中间道路 - 行业进入存量博弈阶段,日本券商头部集中度和腰部竞争烈度高于中国,中国头部券商集中度有望进一步攀升 [62][65] - 中信证券、国泰海通“二超”引领的头部格局初步显现,中小券商围绕区域禀赋、股东资源探索差异化发展道路 [73][74] 市场催化:公募平配的政策红利、并购重组的主线题材、虚拟资产的事件催化 - 公募高质量发展推动资金回补低配的券商板块,非银板块或迎来增量资金 [75] - 并购重组题材持续演绎,传统中小券商围绕三条主线展开,传统金融和金融科技融合或孕育新破局者 [78] - 虚拟资产和传统金融结合的新叙事逻辑提供边际催化,相关政策刺激或带动股价上涨 [79] 业务趋势:向内沉淀、向外突破 经纪:财富管理转型加速、金科赋能降本增效 - 公募新规倒逼负债端管理优化,财富管理买方投顾转型料将加速 [80] - 金科赋能提升传统经纪运营效率,部分券商设立互联网分公司覆盖长尾客户、整合渠道资源 [81][84] 投行:境内科创板扩容、并购重组持续活跃、港市复苏提供增量,业务底部回暖 - 二级市场回暖提升股权融资承受能力,股权融资边际回暖,但一二级再平衡点仍在探寻中 [85] - 结构上利好科创板,业务上侧重并购重组,区域上倾斜于港市 [86][87][88] 资管:扶优限劣、头部集中 - 公募新规推动机构回归本源,投资收益成为决定公募基金能否留在牌桌的关键因素 [89] - 头部集中趋势显著,ETF头部效应尤甚 [89] 自营:债券浮盈兑现节奏成为固收收益关键,权益自营坚守红利资产 - 债券增配空间减小,资本利得获取难度上行,债券浮盈兑现节奏成为固收收益关键 [95][96][99] - 权益自营坚守红利资产,部分券商已获客观回报;权益非方向性自营受限,利率衍生工具受青睐 [100][103] 信用:以量补价 - 信用降费趋势明显,24年头部券商两融费率均值为5.37%,同比-1.29pct;股权质押费率均值为4.44%,同比-0.34pct [107] - 以量补价应对费率下滑,25Q1全市场两融日均余额同比+21%,截至25Q1末,全市场股权质押市值同比+6% [109] 国际业务:立足香港、抓住“一带一路”机遇,加速布局海外市场 - 国内存量市场下,国际布局成为头部券商重要选项 [111] - 中资券商在港积极展业,“一带一路”战略下,东南亚、中东市场或为出海主要目的地,行业马太效应将持续加强 [112][115] 2025H2展望:向上突破的锐气 2025H2展望:向上突破的锐气 - 资本市场底部稳固,内外部因素提振,“底气充足” [116] - 多路资金做多基础犹存,指数向上突破概率不低 [117] 行业景气度假设与全年盈利预测 - 假设2025年末三大指数算术平均同比上涨约10%;日均股基成交额1.57万亿,同比+30%等 [118] - 预计2025年行业实现总营收4741亿,同比+5%,实现净利润1825亿,同比+9%;ROE 5.70%,同比提升0.20pct [120] 投资建议 - 权益向上突破时,券商板块有望领涨,建议及早布局、等待右侧突破机会 [122] - 个股推荐三条思路:公募平配催化推荐中信证券等;并购重组关注中国银河等;虚拟资产催化关注国泰海通等 [122]
白糖数据日报-20250710
国贸期货· 2025-07-10 14:31
投资咨询业务资格:证监会许可【2012】31号 白糖数据日报 | 1 | | | 农产品中心 | 期货从业资格证号 | | 投资咨询证号 | 2025/7/10 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 谢威 | F03087820 | | Z0019508 | | | 团日 | 地区 | | 2025/7/9 | 涨跌值 | 升贴水 | 与2509基差 | 涨跌值 | | 报糖 | 广西 | 南宁仓库 | 6120 | 0 | 0 | 341 | -32 | | 吨价现 | 云南 | 昆明 | 6365 | 500 | -100 | ୧୫୧ | 468 | | 部 (長) く ) | | 大理 | 5770 | 0 | -140 | 131 | -32 | | | 山东 | 日照 | 6135 | 0 | 100 | 256 | -32 | | 数 盘 | SR09 | | 5779 | 32 | SR09-01 | 173 | 15 | | 据 面 | SR01 | | 5606 | 17 | | | | | 国 | 人民币兑美 ...
煤焦:现货跟涨,盘面震荡偏强
华宝期货· 2025-07-10 14:30
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场情绪好转,基本面上焦煤供需压力稍有缓解,现货市场跟涨,有望支撑盘面维持震荡偏强走势 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期货价格震荡上涨,研判延续偏强走势,因总书记考察山西提出推动煤炭产业升级及稳就业等内容,市场情绪回暖 [3] - 现货市场竞拍流拍比显著下降,多数地区煤价反弹;山西主产地煤矿复产进程缓慢,炼焦煤供需矛盾未有效缓解,叠加宏观预期升温,投机需求释放,炼焦煤延续上涨,煤矿坑口库存大幅去化 [3] - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.8万吨,环比增加3.8万吨;日均精煤产量76.5万吨,周环比增2.6万吨,同比下降1.4万吨;矿山端焦精煤库存377.2万吨,近三周累计下降122万吨,同比增加108.3万吨 [3] - 需求端焦化厂、钢厂补库加快,厂内焦煤库存可用天数低位回升 [3] - 进口端蒙煤通关保持相对低位,口岸库存稳步下降,7月11 - 15日因蒙古那达慕大会口岸短暂闭关 [3] 后期关注 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [4]
华宝期货晨报铝锭-20250710
华宝期货· 2025-07-10 14:30
晨报 铝锭 成材:重心下移 偏弱运行 铝锭:库存走势反复 铝价高位仍有支撑 投资咨询业务资格: 负责人:赵 毅 从业资格号:F3059924 投资咨询号:Z0002978 电话:010-62688526 从业资格号:F3078638 投资咨询号:Z0018248 电话:010-62688555 从业资格号:F3038114 投资咨询号:Z0014834 电话:010-62688541 从业资格号:F3059529 投资咨询号:Z0018932 电话:010-62688516 有色金属:于梦雪 从业资格号:F03127144 投资咨询号:Z0020161 电话:021-20857653 以伊冲突 逻辑:云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬,复产时间预计在正月初十一至正月十六左右,停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂,1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产;其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假, 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价高位区间运行。宏观上纪要显示在美联储 6 月 17-18 日 的议息会议上,19 位 ...
华宝期货晨报成材:情绪降温整理运行-20250710
华宝期货· 2025-07-10 14:30
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材情绪降温整理运行 市场交易逻辑向基本面回归 需求未改善前逢高试空 [2][4] - 原材料以反弹试空对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2759元/吨 周环比下调15元/吨 与7月9日普方坯出厂价2910元/吨相比 钢厂平均盈利151元/吨 周环比增加5元/吨 [3] - 截至7月8日 样本建筑工地资金到位率为58.98% 周环比上升0.04个百分点 非房建项目资金到位率为60.46% 周环比下降0.01个百分点 [3] - 成材昨日延续震荡 整体波动不大 经历反内卷和唐山限产推动后 市场交易逻辑向基本面回归 目前铁水产量高 下游需求偏弱 [4] 原材料 - 观点为仍以反弹试空对待 [4] 后期关注 - 关注宏观政策和下游需求情况 [5]
宏观金融数据日报-20250710
国贸期货· 2025-07-10 14:30
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国内外利多因素平平,市场情绪和流动性尚可,股指或呈现偏强震荡格局,近两日股指期货贴水优势有所缩减,策略上谨慎追涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与流动性 - 央行昨日开展755亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,当日985亿元逆回购到期,单日净回笼230亿元 [4] - 本周央行公开市场有6522亿元逆回购到期,周四、周五分别到期572亿元、340亿元 [4] - 近期银行间市场资金面进一步宽松,主要回购利率均走低,存款类机构隔夜质押式回购加权利率下行4.47BP报1.315%,创2024年12月以来新低 [4] 利率数据 |品种|收盘价|较前值变动(bp)| | ---- | ---- | ---- | |DRO01|1.32|0.24| |DR007|1.48|1.32| |GC001|1.43|-6.50| |GC007|1.51|-1.00| |SHBOR 3M|1.56|-0.80| |LPR 5年|3.50|0.00| |1年期国债|1.36|0.50| |5年期国债|1.48|0.30| |10年期国债|1.64|0.00| |10年期美债|4.42|2.00| [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3991,较前一日变动-0.18%;IF当月收盘价3977,较前一日变动-0.1% [5] - 上证50收盘价2740,较前一日变动-0.26%;IH当月收盘价2730,较前一日变动-0.1% [5] - 中证500收盘价未完整给出,较前一日变动-0.41%;IC当月收盘价5930,较前一日变动-0.5% [5] - 中证1000收盘价6390,较前一日变动-0.27%;IM当月收盘价6359,较前一日变动-0.3% [5] 股指期货成交量与持仓量 |品种|成交量|较前一日变动|持仓量|较前一日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF|82089|-13.5|246185|-4.2| |IH|42379|-8.9|85854|-2.5| |IC|70784|-23.9|222178|-5.1| |IM|162388|-25.4|321744|-7.4| [5] CPI与PPI数据 - 2025年6月,CPI同比涨幅由上月的下降0.1%转为上升0.1%,上半年累计同比下降0.1% [5] - 6月PPI同比下降3.6%,降幅较上月的3.3%有所扩大,上半年累计降幅为2.8% [5] - 当月CPI由负转正主要因高温多雨天气使蔬菜价格环比逆势上涨、同比跌幅明显收窄,国际油价上行带动国内能源价格同比恢复正增长 [5] - 6月PPI环比降幅与上月持平,但同比降幅进一步阔,原因是国内需求偏弱叠加供给充足使煤炭、钢材等工业品价格加速下滑,关税政策调整及外需减弱加大部分出口导向型行业价格下行压力 [5] 股指期货升贴水 |品种|当月合约|下月合约|当季合约|下季合约| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF升贴水|14.63%|7.32%|4.90%|4.01%| |IH升贴水|14.98%|5.80%|2.95%|1.20%| |IC升贴水|16.00%|12.74%|11.08%|9.53%| |IM升贴水|20.10%|15.66%|14.00%|12.72%| [7] 昨日市场回顾 - 昨日收盘,沪深300上涨0.84%至3998.5,上证50上涨0.57%至2747.2,中证500上涨1.31%至5977.7,中证1000上涨1.27%至6407.7 [10] - 沪深两市成交额15052亿,较昨日放量512亿 [10] - 行业板块涨少跌多,多元金融、工程咨询服务、文化传媒、医疗服务、银行板块涨幅居前,保险、小金属、贵金属、船舶制造、风电设备板块跌幅居前 [10]
纸浆数据日报-20250710
国贸期货· 2025-07-10 14:25
| 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | | | | ITG 国贸期货 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SAL | | | | | | | | | | | 国贸期货研究院 | | | | | 投资咨询号:Z0015194 | | | 2025/7/10 | | | 农产品研究中心 | | | | 杨璐琳 | 从业资格号:F3042528 | | | | | | 纸浆价格数据 | | | | | | | | | | | 2025年7月9日 | SP2601 | 5318 | 日环比 0. 45% | 周环比 0. 64% | | 针叶浆银星 | 2025年7月9日 5900 | 日环比 0. 00% | 周环比 | | | | | | | | | | | 0. 00% | | 期货价格 | SP2507 | 5070 | 0. 76% | 0. 44% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5120 | 0. 00% | 0. 00% | | SP2509 | | 5106 | 0. 3 ...
行业深度报告:特种玻纤布供不应求,国产厂商加速渗透
开源证券· 2025-07-10 14:25
报告行业投资评级 - 看好(维持) [1] 报告的核心观点 - AI发展推动PCB和CCL迭代,特种玻纤布供不应求且将升级,国产厂商加速布局,传统玻纤布涨价利润修复,建议关注相关受益标的 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 特种玻纤布:AI催化需求,国产厂商崛起 AI发展带动PCB升级迭代,特种玻纤布供不应求 - AI发展加速,AI服务器渗透率提升,2025年产值有望提升至近2980亿美元,占比超7成,芯片升级使交换机配套需求增加 [14] - 人工智能等推动对大尺寸、高多层PCB和高频高速覆铜板需求,PCB及CCL迭代加快,材料向低介电常数、低膨胀系数发展 [17] - PCB升级需基础材料升级,Low - Dk、Low CTE纤维布放量,海外厂商产能紧俏,供不应求 [19] 新材料逐渐演进,关注石英布未来趋势 - 石英纤维布在研发中,具有更低介电损耗,菲利华控股子公司中益新材已启动第二代石英电子布开发,Df值将降低 [27][28] 国内厂商加速布局特种玻纤布 - 海外厂商主导Low dk、Low CTE玻纤布市场,2025 - 2026年高速PCB、CCL发展将加大材料应用,国内厂商加速布局,2026年或集中释放产能 [31] 传统玻纤布:处于涨价周期,利润持续修复 传统玻纤布涨价持续,预计还有进一步上涨空间 - 2025年5月7628电子布均价4.3元/米,较年初涨约8%,较2024年同期涨16%,相比行业高点仍有上行空间,日东纺宣布8月1日涨价20% [34] 特种玻纤布利润更高,有望带动相关厂商利润率攀升 - 2025年Q1宏和科技和中材科技营收和利润上行,利润率增长,特种玻纤布价格及盈利能力优,渗透率提升有望带动利润率上升 [35] 投资建议 - 芯片迭代和800G交换机渗透率提升使PCB和CCL升级,Low dk及Low CTE应用加快,供需有缺口,国产厂商机会增加,玻纤布受益标的有宏和科技、中材科技等,石英布受益标的有菲利华等 [45]
株冶集团(600961):25年中报预增:冶炼端与矿山端向上共振
中邮证券· 2025-07-10 14:24
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年中报预增,25Q2归母净利润中枢为3.28亿元,上半年因贵金属价格同比增长、锌冶炼加工费回暖及精细化管理,业绩同比大增 [3] - 冶炼端产量稳健,铅锌冶炼费用触底回升,对2025年业绩有明显帮助 [4] - 矿山端利润持续提升,成为主要盈利来源,2025年矿山产量或有增量,叠加金银价格走高,利润预计增厚 [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为12.89/13.52/14.59亿元,YOY为63.83%/4.93%/7.92%,对应PE为9.57/9.12/8.45 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价11.49元,总股本10.73亿股,流通股本7.52亿股,总市值123亿元,流通市值86亿元,52周内最高/最低价为11.49 / 6.79元,资产负债率50.8%,市盈率17.41,第一大股东为湖南水口山有色金属集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2025年半年报预计归母净利润5.6 - 6.5亿元,同比增加1.89 - 2.79亿元,同比增加50.97% - 75.23%,25Q1归母净利润2.77亿元,Q2预计在2.83 - 3.73亿元之间,中枢为3.28亿元 [3] - 2024年,锌和锌合金产量64.25万吨,硫酸64.24万吨,铅和铅合金10.28万吨,黄金3.71吨,白银293.56吨,同比2023年基本稳定 [4] - 2024年,水口山有色实现营业收入71.57亿元,净利润6.73亿元,同比2023年提升64%,占公司总归母净利润比重超85% [5] 业务分析 冶炼端 - 2024年10月锌冶炼加工费跌至1200元/吨,出现行业性亏损,截至2025年7月回升到3800元/吨,市场冶炼加工费每提升1000元,锌锭价格不变时,将带来3亿左右毛利提升 [4] 矿山端 - 2023年购入水口山有限公司100%股权获矿山资源,水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有的资源量为1180.70万吨、储量为495.30万吨,金3.24g/t,银106.59g/t [4][5] - 2024年康家湾矿技术升级改造工程项目成功转固,2025年矿山产量或有增量,叠加金银价格走高,利润预计增厚 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19759|19764|19967|20031| |增长率(%)|1.82|0.03|1.02|0.32| |EBITDA(百万元)|1367.78|1987.09|2067.62|2152.33| |归属母公司净利润(百万元)|786.54|1288.61|1352.12|1459.28| |增长率(%)|28.70|63.83|4.93|7.92| |EPS(元/股)|0.73|1.20|1.26|1.36| |市盈率(P/E)|15.67|9.57|9.12|8.45| |市净率(P/B)|2.83|2.19|1.76|1.46| |EV/EBITDA|7.32|6.28|5.46|4.64|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为19759、19764、19967、20031百万元,营业成本分别为18017、17415、17552、17711百万元等 [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为375、1842、3099、4540百万元,交易性金融资产分别为12、14、16、21百万元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为802、1328、1394、1459百万元,折旧和摊销分别为315、372、396、420百万元等 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面,2024 - 2027年营业收入增长率分别为1.8%、0.0%、1.0%、0.3%等 [10] - 获利能力方面,2024 - 2027年毛利率分别为8.8%、11.9%、12.1%、11.6%等 [10] - 偿债能力方面,2024 - 2027年资产负债率分别为50.8%、44.7%、40.1%、36.8%等 [10] - 营运能力方面,2024 - 2027年应收账款周转率分别为75.83、71.93、90.46、90.14等 [10]