报告行业投资评级 - 报告未明确给出北交所行业的整体投资评级，但通过投资建议和核心观点，隐含了对特定方向的结构性关注 报告的核心观点 - 北交所科技股的上涨更多是大盘科技行情的外溢，其持续性与科创板、创业板科技主线的景气验证高度绑定 [2][27] - 北证50指数调仓后，半导体材料、光通信器件、高端装备等科技环节能否凭借权重提升和增量基金被动配置需求走出独立行情，有待进一步观察 [2][37] - 建议按优先级跟踪：北证50调仓后新进的高权重科技环节成份股、已有订单验证的AI算力衍生主题标的、以及业绩兑现且现金流改善的低估值专精特新龙头 [39] 当周市场概览 整体表现 - 当周（2026年9月14日至9月18日）北交所全部A股日均成交额达139.25亿元，环比减少31.3% [1][7] - 当周北证50上涨2.04%，当周日均换手率达1.5% [1][7] - 北证专精特新指数全周累计上涨约3.16%，显著跑赢北证50 [26] - 北证50指数周五收于1044.34点，单日成交160.53亿元，为周内最高 [26] - 北证50成份股本周五个交易日合计成交约696亿元，周五单日成交较周内低位放大约三成 [31] 个股表现 - 当周北交所涨幅前五大个股：腾信精密（152.9%）、戈碧迦（24.9%）、振宏股份（21.7%）、千岸科技（19.7%）、凯德石英（13.9%） [1][16] - 当周北交所跌幅前五大个股：天罡股份（-20.6%）、则成电子（-16.5%）、百迈科（-15.7%）、佳合科技（-12.1%）、成电光信（-11.8%） [1][16] 重点新闻及政策 - 工信部引导龙头企业带头及时付款，将中小企业最长付款期限压减至60日内 [1][19] - 中国证监会将细化信息披露要求，引导上市公司压缩账期，及时支付中小企业款项 [1][21] - 凯达重工北交所IPO获批，2024年型钢轧辊等产品境内市场占有率约15.58%，报告期内（2023-2025年）营业收入分别为4.52亿元、4.60亿元和4.77亿元，扣非后归母净利润分别为6224.37万元、5929.83万元和6965.03万元 [20] - 国家发改委召开民营企业座谈会，推动民间资本放心投 [22] - 科创板创新药行业集体业绩说明会召开，24家公司上半年合计实现营业收入186.91亿元，同比增长65.1% [24] - 8月银行客户结汇率升至61.51%，较7月提升逾4个百分点，人民币对美元汇率月末收于6.7198 [25] 核心驱动因素分析 本周市场综述 - 北交所两大核心指数呈“先抑后扬、周五加速”的节奏，北证50全周累计上涨约2.04% [26] - 北证专精特新指数全周累计上涨约3.16%，资金在“专精特新”属性更纯、科技含量更高的成份股上定价更为积极 [26] 本周主线复盘 - 科技成长的板块共振：A股电子板块单周获净主动买入超500亿元，北交所半导体材料、光通信器件、智能制造装备等环节直接受益 [27] - 北证50年内第三次样本调整于9月14日正式生效，调入方向聚焦半导体材料、光通信器件、智能制造装备等产业链关键环节，指数“含科量”与“专精特新”底色进一步强化 [28][29] - 产业主题局部发酵：金刚石/培育钻石为载体的AI芯片散热材料概念本周受到关注，但周五出现明显分化，主题交易已进入“看催化、看订单”的验证阶段 [30] 成交与估值特征 - 本周北交所上涨是“大盘科技风险偏好回升+北证50调仓结构优化”双重因素共振的结果 [31] - 首批北交所三个月持有期主题基金本周起进入发行窗口，预计将带来新的配置型买盘 [32] - 北交所已有逾325家上市公司被机构调研，覆盖比例和频次均处年内高位，调研标的集中于次新股和半导体、新材料、高端装备等硬科技方向 [32] 重要公告与政策动态 - 医药工业发展“十五五”规划出炉，聚焦肿瘤、自身免疫性疾病等重点领域，加大创新药械研发生产应用推广力度 [33][34] - 国务院常务会议强调着力提升老年人服务保障水平，培育银发消费新场景 [35] - 平陆运河正式建成通航，总投资约727亿元，全长134.2公里，西南货物经运河出海综合物流成本降低18%至30%，每年可为社会节约运输费用超50亿元 [36] 下周市场展望与主线推演 - 科技主线的“北交所映射”能否从外溢走向自驱，需结合成交量、板块相对收益及资金承接情况进行观察 [37] - 增量资金与新供给的“时间差”：新股密集挂牌会阶段性分流二级资金，新基金建仓节奏偏慢，可能形成一周左右的流动性真空 [38] - 并购重组主题的扩散：在“并购六条”框架下，北交所公司以产业整合方式做大市值的路径已被多次验证 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱 - 出口未好转，未来交割压力仍较大，市场核心是外贸疲软问题未缓解，未来仓单压力会在交割月前后持续压制盘面。若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，或只能依赖供应端进一步收缩，但液氯价格弹性大往往会修复综合利润，延缓烧碱减产进程 [5] PVC - 短期成本下滑，盘面偏弱震荡；中期地产政策延缓产能出清节奏，供应端开工预计四季度环比回升，需求端持续疲弱，对四季度依然偏悲观 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 烧碱 - 供应方面，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为78.2%，环比+0.4%，下周预估全国氯碱负荷或恢复至79.3%附近。需求方面，氧化铝企业多数维持稳定生产，局部小幅压减及检修，非铝下游开工稳定但利润未明显扩张，采购偏谨慎，烧碱出口成交仍疲软。观点上，短期液氯偏强成本支撑有限，10合约存在大量仓单预期，受交割逻辑压制，若要趋势性反弹或依赖供应端收缩，但液氯会延缓减产进程，综合而言外贸疲软未缓解，仓单压力持续压制盘面。估值方面，山东边际装置成本计算为1810。策略上，单边出口未好转，盘面低位震荡，交割压力大；跨期和跨品种无 [5] PVC - 供应方面，本周PVC生产企业产能利用率在69.23%，环比减少0.66%，同比减少7.73%。需求方面，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，金九旺季预期终端订单改善不及预期，下游维持低开工、刚需随采模式，高价货源传导不畅；出口价格竞争压力仍存在，多地市场需求复苏不如预期，出口前景待观察。观点上，短期煤炭和原油价格变动使成本下滑，盘面偏弱震荡，中期地产政策延缓产能出清，供应端开工预计四季度环比回升，需求端持续疲弱，对四季度偏悲观。估值基差走弱，月差预期再次走弱，估值中性。策略上，假期前空单逐步止盈；跨期和跨品种无 [6][7][8] 烧碱核心矛盾和出口 烧碱核心矛盾 - 空头逻辑为未来1年新增产能实际增量预计3%左右，非铝下游需求仅维持2 - 3%增速，出口疲软，50碱和不同区域仓单交割压力，出口扩张持续性存疑，国内需求持续负反馈，交割逻辑压制期货。多头逻辑为政策驱动反通缩、反内卷，成本支撑边际装置面临亏损减产，多资产联动股票 + 期货，海外氯碱装置停产使出口市场持续扩张，需关注海外能源价格尤其是电价。三大核心矛盾为低利润对供应传导不明显，后期检修复产、绝对库存偏高，氧化铝低利润格局 [12][13] 出口 - 2026年1 - 7月烧碱累计出口量为26.8万吨，累计同比增速达10%，7月出口量为30.7万吨，印尼成为当月最大出口国，7月出口环比增长65%，达到11.197万吨，约占当月总量的49%，但同比仍较去年同期下降16%。东北亚FOB成交价目前320 - 325美元/干吨左右，东南亚贸易囤货热情仍偏弱，市场疲软主要因镍行业需求疲软、开工率下降以及向氧化镁作为替代原料的转变。此外，广东 - 山东50碱价差走弱，50碱 - 32碱价差走弱，利空期货，交易所对烧碱期货交割规则进行了调整，但50碱升水幅度不够大等问题会加剧接货难度 [16][17][23][26][28] 烧碱供应 - 烧碱供应回升，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为78.2%，环比+0.4%。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存48.47万吨（湿吨），环比下滑3.05%，同比上调28.14%，本周全国液碱样本企业库容比27.87%，环比下滑0.63%，部分区域库容比有涨有跌。9月烧碱检修环比减少，开工预期回升。2026年烧碱仍持续投产，已投产产能达187万吨，全年实际投产产能增速或超5%。电价略有回升，氯气震荡，烧碱边际装置未亏损，液氯9月面临供需双增局面，其价格大幅补贴会影响烧碱企业综合利润，价格能否持续反弹关键看下游需求边际改善力度，耗氯下游环氧丙烷价格大幅上涨、开工回升，环氧氯丙烷开工回升、利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工下滑、利润偏低 [31][33][35][36][37][39][42][45][48][53] 烧碱需求 氧化铝 - 2026年氧化铝投产持续，全年新增产能或达到990万吨，但氧化铝边际产能进入亏损状态，少数产能靠近现金成本，不过行业尚未进入因大面积现金亏损而规模压减产阶段。氧化铝产量上升，库存累库，利润亏损，广西氧化铝产量随新产能投放将持续上升。氧化铝低利润会对烧碱形成负反馈，如压低采购价、降低库存水平等，导致烧碱库存难向下游转移，价格下跌，近月压力加大 [61][63][66][68] 其他下游 - 纸浆行业需求稳定，新产能持续投产，四季度投产产能较集中，成品纸行业开工分化，同比偏低。粘胶短纤开工稳定，印染开工环比回升但同比偏低，水处理行业开工稳定，三元前驱体行业产量上升，同比上升 [73][74][76][82][84][86] PVC核心矛盾和价差 PVC核心矛盾 - 空头逻辑为低利润对供应传导不明显，库存高位去库缓慢，出口扩张持续性存疑，国内需求持续负反馈。多头逻辑为政策驱动地产相关政策、反通缩、反内卷，成本支撑烧碱偏弱使边际装置综合利润面临亏损现金流减产，多资产联动股票 + 期货，海外氯碱装置停产使出口市场持续扩张，需关注海外能源价格尤其是电价。三大核心矛盾为绝对库存偏高，需求端内需偏弱、地产需求难有明显改善，下游需求负反馈、市场成交一般、基差偏弱，四季度开工逐步回升 [91][94][95] 价差 - PVC基差走强，月差走弱 [96] PVC供需 供应 - PVC开工环比下滑，同比偏低，本周PVC生产企业产能利用率在69.23%，环比减少0.66%，同比减少7.73%，其中电石法在73.27%，环比减少0.43%，同比减少3.62%，乙烯法在59.82%，环比下降1.18%，同比减少17.30%。9月电石法存在集中检修，预计开工维持低位。乙烯法利润下滑，电石法利润低位，利润对供应的传导不顺畅，受企业社会责任、市场占有率、现金流、停工成本高等因素影响。PVC生产企业和社会库存均去库 [103][105][107][110][112] 需求 - 地产终端需求未有明显回暖，PVC下游开工环比回升，同比偏弱。2026年7月PVC出口量在21.62万吨，出口均价在699美元/吨，1 - 7月出口累计260.43万吨，单月出口环比下降28.51%，同比去年同月下降34.58%，累计同比增加13.67%，印度发布进口政策，对进口PVC价格进行限制。越南是东盟地区最大PVC消费国且增长率最高，菲律宾和印度尼西亚增长率强劲，东南亚其他国家增长温和。PVC仓单高位 [117][123][129][132][137][138]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 塑料方面海峡封航压制供应回升空间，需关注油价中枢及下游价格传导，价格偏强震荡看待，可尝试L - PP01做扩 [6][8] - 聚丙烯方面海峡封航中断供应回升节奏，强现实延续，价格预计宽幅震荡，可跟踪PP供应回升斜率关注L - PP01做扩 [95] 各部分总结 塑料部分 价格&价差 - 本周盘面回调基差高位，1 - 5正套高位回落，标品进口窗口缩窄，非标价差低位 [12][16] 供应 - 中东地缘延续但有缓和油回落，聚烯烃利润亏损负荷回升难，周检修超预期，供应回升路径不明，进口窗口缩窄，出口中性 [6] 需求&库存 - 下游开工回升但利润压缩，需求有季节性改善但终端订单价格涨幅有限，上中游库存低位，社库去化不畅 [7][8] 聚丙烯部分 价格&价差 - 本周盘面回落基差高位，月差高位回落，仓单新高，PP外盘价格上涨，进口窗口趋于关闭，出口窗口缩窄 [102][105] 供应 - 7下主营炼厂提负带动负荷回升，8月PDH意外跳停较多9下仍有减产，周检修规模超预期，供应恢复需关注海峡航运情况 [95] 需求&库存 - 下游利润压缩开工边际松动低于去年同期，PP中上游库存小幅去化，月间结构维持深度back [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材：需求不佳成本下移，钢价震荡下跌 [3][6] - 铁矿石：供应压力逐步显现，需求负反馈尚未兑现 [3][84] - 煤焦：稳供稳产政策落地，震荡偏弱 [3][147] - 铁合金：碳元素市场情绪降温，双硅回归成本震荡 [3][232] - 动力煤：节前补库推动止跌反弹，政策预期限制上行空间 [3][312] 各行业相关内容总结 钢材 - 宏观端黑色商品对宏观刺激脱敏，供需双弱，成本支撑减弱 [8] - 地产预期有提振，上海和央行等出台相关政策 [11] - 需求旺季不旺，钢厂维持供应，产业链负反馈预期强化 [8][12] - 成本方面，铁矿石短期震荡，焦煤震荡下跌 [8][21] - 螺纹钢：上周上海现货价格3240元/吨，10合约价格3040元/吨；10合约基差200元/吨，10 - 01价差 - 62元/吨；新房成交回暖，二手房成交维持高位，现实需求环比回升但同比偏弱；MS周数据显示供需双弱，库存去化；长短流程供给有变化，钢厂利润反弹 [27][32][33][34] - 热轧卷板：上周上海现货价格3310元/吨，10合约期货价格3291元/吨；10合约基差19元/吨，10 - 01价1元/吨；需求环比回升但同比不佳，板材加工量环比回落，出口放量；MS周数据显示供需双弱，库存去化，维持低产量；钢厂利润反弹 [42][46][52][57] 铁矿石 - 整体基本面边际转弱，供应端发运、到港同步回升，港口库存重新累积；需求端铁水仍维持高位，但钢厂利润持续承压，负反馈尚未明显兑现；短期高铁水有支撑，中期供需压力增加，高运费约束下方空间 [86] - 价格方面，上周五PB粉现货价格679元/吨，01合约价格716元/吨；01合约基差 - 1元/吨，01 - 05价差9.5元/吨 [90] - 供给：本期发运小幅回升，国产矿产量回升 [101][116] - 需求：铁水产量回升，疏港量下降，品种差有变化，废钢日耗回升 [119][121][127][130] - 库存：45港口库存累积，分种类库存有不同表现 [136][138] - 成本：C5回落，C3继续走高 [144] 煤焦 - 供应：国内山西部分煤矿停产增多，供应缩减，进口蒙煤通关车数持续低位，市场交投冷淡 [147] - 需求：下游呈现“焦企盈利修复、钢厂深度亏损、负反馈加速累积”格局，焦企对原料采购谨慎 [148] - 库存：各环节总库存环比降32.8万吨，除独立焦化和钢厂焦化环节累库，其他环节均降库 [149] - 观点：供需缺口边际修复，叠加政策预期发酵，震荡下行 [150] 铁合金（硅铁&锰硅） - 双硅短期回归成本附近宽幅震荡，硅铁资金退潮后上方受限，锰硅依靠库存去化相对抗跌，关注秋季电力价格变动 [234] - 期货盘面震荡下行，硅铁主力合约收于6018元/吨，锰硅主力合约收于5786元/吨 [237] - 现货价格回落，硅铁主产地报价5720 - 5850元/吨，硅锰报价5600 - 5930元/吨 [238] - 锰硅：周产量小幅回升，开工率同步上行，铁水产量小幅回升，样本库存小幅回落，仓单库存继续下降，锰矿港口发运量环比增加，疏港总量回落，海外矿企10月报价分化，盘面利润回落，主产区现货利润承压 [243][254][259][267][275][280][284] - 硅铁：周产量小幅回落，开工率同步下行，钢招价格涨跌互现，钢需边际回升，非钢需求表现分化，样本库存环比抬升，钢厂原料库存上移，生产成本预期回落，盘面跟随成本下降 [288][293][298][302][308] 动力煤 - 基本面：供应恢复缓慢，部分煤矿低负荷生产，坑口价格由跌转涨；需求方面，迎峰度夏后沿海电厂日耗回落，节前补库需求增加；库存方面，港口库存小幅累积但累库速度慢 [312][313] - 价格：供应恢复偏慢支撑反弹，稳产稳供预期限制涨幅，产地有反弹，港口震荡，进口价格走弱 [315][318] - 供应：国内产量周度供给边际转松，月度8月规上工业原煤产量同比下降7.7%，海运煤进口海漂煤环比走高，1 - 7月中国共进口动力煤1.88亿吨 [323][326][333][334] - 库存：矿山产地库存同比偏低，港口去库趋缓 [338][344] - 运输：发运量有所修复 [348] - 需求：电力需求方面，沿海日耗临近旺季尾声，电厂去库暂缓，内陆电厂日耗下降，库存持续走低，未来十天部分地区降雨较强，1 - 7月全社会用电量同比增长4.7%，8月规上工业火电同比下降4.3%，西南降水走弱；非电需求方面，水泥冶金需求偏弱，化工煤需求整体偏强 [355][358][360][366][369][372][378][384]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周纸浆短期震荡为主，需关注下游旺季备货情况 [98] - 国内主流港口样本库存去库，但处于年内偏高位，国内需求未能有效接力，预计盘面延续震荡格局 [98] - 海外浆厂检修增多，外盘供给有收缩预期，远期货源收紧，支撑纸浆市场远期强预期 [98] - 进口纸浆外盘报价坚挺，对国内现货形成成本托底，但近月港口高库存叠加下游需求疲软，压制浆价上涨空间 [99] - 纸浆市场多空力量制衡，无明确趋势性驱动逻辑，将延续震荡格局 [99] - 从基差来看，周五山东地区针叶浆银星基差为64元/吨，缩窄46元/吨，策略上单边区间震荡、跨期反套思路、跨品种观察 [100] 各目录总结 行业资讯 - 截至2026年9月17日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存均去库，主流港口样本库存量去库9.8万吨，环比下降4.3% [5][6] - 2026年8月，漂白针叶浆进口量环比-7.0%，同比-2.5%，全年累计进口量同比+2.4%；漂白阔叶浆进口量环比+21.8%，同比+9.3%，全年累计进口量同比-0.8% [6][7] - 9月16日，玖龙湖北基地年产35万吨生活用纸项目进入环评程序，该基地产品线将延伸至终端消费类纸品 [8] 行情数据 行情走势 - 展示了基差、月差相关数据，如2026年9月18日，银星基差64元/吨，环比-23.81%，同比-89.94%；11 - 01月差-146元/吨，环比23.16% [16][21] 基本面数据 价格 - 本期银星 - 金鱼价差平稳、俄针 - 金鱼价差扩大；针叶浆和阔叶浆进口利润环比回升，9月进口阔叶浆成交情况相对较好 [25][29] - 纸浆期货价格跌后反弹再度走弱，针叶浆现货报价周尾反弹，购销氛围清淡；阔叶浆下游补库放缓，价格重心有松动 [33][37] - 本色浆、化机浆价格有不同表现，如2026年9月18日，金星价格5620元/吨，环比0.36%，同比14.69% [42] 供给 - 华东地区纸企木片采购价走势分化 [44] - 本期国产浆价格稳定，阔叶浆开工下降 [48] - 7月W20针叶浆发运下降、库存天数高位回升，阔叶浆发运上升、库存天数下降 [52] - 7月欧洲纸浆港口库存环比下降，W20纸浆发运至中国、西欧、北美数量环比均下降 [57] - 6月五国针叶浆出口中国数量环比小幅下降、同比增加较多，7月加拿大出口量环比降、美国环比增，8月智利出口量同环比大幅下降 [60][61] - 7月四国阔叶浆出口中国数量同环比下降，8月巴西出口量环比季节性下降、智利同环比下降较多、乌拉圭环比增加较多 [63] - 7月中国针、阔叶浆进口量同环比下降 [67] 需求 - 双胶纸市场供应减量但需求无改善，价格下跌，纸企盈利承压，出货有压力，市场参与者谨慎观望 [71] - 铜版纸市场延续弱稳运行，价格微跌，原料成本托底，需求疲软，供需弱平衡，交投平淡 [75] - 白卡纸市场微跌，成本有底部支撑但需求疲软，供应端预计收紧，纸厂及经销商出货放缓 [79] - 生活用纸市场价格以稳为主，交投积极性一般，原料成本支撑弱，下游需求无明显增量，部分纸企发涨价函促出货 [83] - 8月终端消费环比季节性回升，文化办公用品、化妆品回升较多；同比整体增长，化妆品、烟酒类增量稍多 [87] 库存 - 2026年9月18日，纸浆仓单仓库小计40.21万吨，环比-2.60%，同比77.60%；厂库小计2.00万吨，环比0.00%，同比9.65% [90] - 本周期纸浆样本主港库存量去库，青岛港、常熟港等库存均去库，其余港口库存有不同程度去库趋势 [95]

行业投资评级 - 报告给予环保行业“买入”评级 [5] 核心观点 - 环保板块中报业绩稳步修复，现金流显著改善，机构配置已近历史低位，低估值、业绩修复与现金流改善三重共振，配置价值凸显 [1] - 固废、水务运营资产保持韧性，资本开支下行周期中分红提升预期强化，板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力 [3] - 动力电池回收利用指南征求意见，有望推动全链条规范化发展，关注有回收渠道优势和拥有正规回收利用一体化产能的公司 [14][16] - 生物柴油领域，UCO出口量价保持高位，SAF价格回升，预计年内SAF产能将陆续落地，前端原材料UCO稀缺性提升 [19][23] 报告核心内容总结 一、环保板块整体业绩与市场表现 - 2026年上半年环保板块实现营业收入1899亿元（同比+10.7%）、归母净利润168亿元（同比+7.1%）、扣非归母净利润157亿元（同比+13.4%），其中2026Q2扣非归母净利润同比+4.1% [1] - 板块经营性现金流净额同比增长32.3%至162亿元，投资性现金流净流出同比收窄39.6%至197亿元，简略自由现金流由上年同期的-204亿元大幅改善至-35亿元 [1] - 垃圾焚烧板块自由现金流由-52亿元转正至45亿元，水务板块由-53亿元改善至-19亿元，2026Q2单季度已实现约27亿元正自由现金流 [1] - 2026Q2末环保股基金配置占比仅0.12%，环比下降0.12pct，已接近2013年以来最低水平 [1] - 固废及水务公司扣非归母净利润100亿元（同比-0.7%），运营资产彰显韧性 [1] - 2020~2025年固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9pct，FCFF于2024年转正后持续增长，收现比由0.77提升至1.02 [3] - 当前板块近十年PE、PB分位数大多仍处20%以内 [3] - 截至2026年9月18日，GFHB样本股PE-TTM仅为19.92倍，板块估值居于2019年以来的较低水平 [34] - 2021年下半年以来，环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数，截至2026年9月18日环保指数跑赢沪深300指数26.49pct [34] - 本周（2026/9/14-2026/9/18）GFHB上涨0.04%，同期沪深300上涨0.61%、创业板上涨2.65% [34] - 细分板块方面，GF监测及科研仪器、GF环卫、GF节能制造、GF循环再生、GF水处理、GF垃圾焚烧、GF大气、GF水务各自涨跌幅分别为5.99%、5.67%、4.40%、4.35%、0.89%、-1.37%、-1.49%、-1.65% [42] - 个股方面，福龙马、青达环保、德固特、上海洗霸、先河环保涨幅靠前，分别为18.91%、17.83%、15.13%、14.20%、12.52% [42] 二、重点公司分析 - 报告建议关注盈峰环境、晨丰科技、维尔利、瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、大地海洋等 [1] - 晨丰科技：26H1实现归母净利润2052.65万元（同比+48.03%）、扣非净利润同比+108%；26H1毛利率同比+3.5pct至20.0% [2] - 晨丰科技新能源业务实现营收1.49亿元（同比+28.3%），收入占比由25H1约20%提升至28.6%，其中配售电收入0.98亿元（同比+52.55%）、毛利率25.4%（同比+3.1pct）实现量利齐升 [2] - 晨丰科技截至26H1已投运及在建新能源装机分别为191.17MW、179.01MW，新增沈阳200MW/760MWh储能项目（总投资7亿元，计划26年9月开工、建设期约12个月） [2] - 晨丰科技科尔沁左翼中旗智算中心已完成规划设计，通辽及庆阳项目处于前期筹备阶段 [2] - 晨丰科技通过海宁视联和海宁芯潮间接持有8%康代智能股权，康代智能深度受益AI服务器高多层板与先进封装扩产浪潮 [2] - 报告建议关注光大环境、瀚蓝环境、上海实业控股、三峰环境、永兴股份、军信股份等 [3] - 报告建议关注朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境、军信股份等 [23] - 盈峰环境：全资子公司以1700万元认缴砺思星瀚基金份额，基金总规模由4.72亿元增至10.92亿元，公司认缴比例由3.60%下调至1.56% [33] - 百川畅银：触发“百畅转债”向下修正条款，转股价格由20.40元/股向下修正为13.00元/股 [33] - 福龙马：与华为云计算签署环卫自动驾驶技术开发合同，总金额2亿元，期限3年 [33] - 伟明环保：中标“沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目”，总投资约2.81亿元，设计日处理垃圾500吨，特许经营期40年 [33] 三、动力电池回收利用 - 9月15日工信部发布《动力电池回收利用产业标准体系建设指南（2026版）》（征求意见稿），要求到2030年制/修订国家标准50项以上 [14] - 指南构建覆盖废旧动力电池“收集—储运—物理处理—化学处理”全产业链和产品全生命周期的标准体系 [14] - 指南包括基础通用标准、收集分类标准、物理处理标准、化学处理标准、综合利用产品标准以及绿色低碳标准6个部分 [15] - 指南提出有望推动动力电池回收产业链正规化发展，具备稳定车企、电池厂客户资源和正规回收网络的企业更具优势 [16] - 具备锂镍钴高效回收及“回收—冶炼—再生材料”一体化能力的企业值得关注 [16] 四、生物柴油与UCO - 2026年1-7月生物柴油合计出口量52.31万吨（同比+15.4%） [19] - 2026年1-7月UCO合计出口量223.13万吨（同比+54.9%），2026年7月UCO出口量45.81万吨（同比+155.5%，环比-3.2%） [19] - 2026年7月UCO出口价格平均达到7852.58元/吨（同比+3.5%，环比-1.1%） [19] - 2026年1-7月我国SAF出口量51.36万吨，26年7月均价15417元/吨（环比+1.0%） [19] - 26年9月最新UCO价格为1180美元/吨，相比2026年初上涨11.48% [23] - 最新SAF中国FOB价格为2600美元/吨，相比2026年初上涨16.6%，SAF-UCO价差从2025年初的790美元/吨左右上涨至最新的1420美元/吨左右 [23] - SAF欧洲FOB价格2026年9月最新价格为3092美元/吨，相比2026年低点上涨47.24%，相比9月初上涨11.54% [23] 五、双碳领域政策与碳交易市场 - 9月14日，市场监管总局发布消息，产品碳足迹标识认证试点取得突破，6家龙头企业获首批证书 [27] - 以上海市为例，已完成产品碳足迹认证的管控企业可在碳排放配额分配中获得0.5%的配额倾斜 [27] - 9月18日，山西省政府表示聚焦钢铁、电解铝、水泥等七大行业，力争3年时间减排二氧化碳400万吨以上 [27] - 9月16日，欧盟委员会主席冯德莱恩发表2026年“盟情咨文”，计划到2040年将电力在能源消费中的占比提高一倍，每年可减少约2600亿欧元化石燃料进口支出 [27] - 本周（2026/9/14-2026/9/18）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量575.39万吨，总成交额5.34亿元 [27] - 9月18日收盘价为95.63元/吨，较9月11日上涨0.83% [27] - 截至2026年9月18日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量9.78亿吨，累计成交额673.31亿元 [27] 六、本期政策回顾 - 福建省人民政府印发《福建省美丽中国先行区建设实施方案》，明确2027年底前PM2.5年均浓度全域稳定在15微克/立方米以下，主要流域国控断面Ⅰ—Ⅲ类水质比例保持100% [29] - 黑龙江省人民政府印发《黑龙江省美丽中国先行区建设实施方案》，到2030年森林蓄积23.9亿立方米，PM2.5降至24.8微克/立方米以下 [30] - 宁夏回族自治区生态环境厅发布《2026-2027年全区冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿）》 [32] - 江西省生态环境厅发布《江西省流域水生态环境保护“十五五”规划》意见的公告，提出到2030年全省水生态环境质量持续改善 [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 沪镍基本面和高库存矛盾仍存压力，但后端冶炼结构性过剩稍有缓和，低位不宜追空，维持区间思路并关注内外比价机会 [4] - 不锈钢价格低位企稳震荡，需求端缺乏驱动，对宏观利空后修复高度保持谨慎 [5] - 工业硅短期下方空间不深，预计区间运行；多晶硅关注减产落地情况，盘面逢低做多 [29][30] - 碳酸锂价格宽幅震荡，建议关注库存和需求变化 [62][63] - 棕榈油回调后下方空间有限，回调持有05多单；豆油美豆价格上方空间受限，关注巴西新作天气 [92][95] - 豆粕和豆一期价预计超跌反弹，等待中美峰会指引 [103][109] - 玉米价格加速回落，建议逢反弹偏空操作 [133][136] - 白糖国际市场高位震荡，关注多单回补；国内市场跟随原糖，关注内外正套机会 [152][176] - 棉花预计郑棉期货短期内震荡下行，关注新作籽棉成交影响 [180][199] - 生猪现货价格震荡运行，期货维持周期底部结构反套思路 [202][203] - 花生期货盘面短期震荡，操作维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏 [211][215] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 行情：沪镍湿法增量不及预期，基本面边际分化，库存有变化；不锈钢镍铁下行预期兑现，价格低位企稳震荡 [4][5] - 库存：后端冶炼和镍铁 - 不锈钢库存有不同变化，如精炼镍库存减少，镍铁全产业链库存增加 [6][7] - 市场消息：印尼政策、交易所计划及冶炼厂情况等有新动态 [8][9] - 数据跟踪：展示沪镍和不锈钢期货及产业链相关数据，如收盘价、成交量、升贴水等 [11] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面震荡走弱，多晶硅盘面基本持平，现货报价略有上调 [26] - 供需基本面：工业硅周产小幅回升、库存去化，需求稳中偏弱；多晶硅产量和库存同步增加，需求端库存有变化 [27][28] - 后市观点：工业硅短期下方空间不深，多晶硅关注减产落地情况，盘面逢低做多 [29][30] - 单边和跨期策略：工业硅逢低布局多单，预计区间8300 - 8600元/吨；多晶硅逢低做多，高位止盈，预计区间36000 - 37500元/吨；跨期暂无推荐 [31][32] 碳酸锂 - 价格走势：本周碳酸锂期货和现货价格均走弱 [58] - 供需基本面：供给上周产环增，锂矿可售库存去化；需求上正极铁锂排产维持高位，下游补库；库存整体去化 [59][60][61] - 后市观点：价格宽幅震荡，建议关注库存和需求变化 [62][63] - 单边、跨期和套保策略：单边价格偏弱，预计区间12.0 - 14.0万元/吨；跨期暂无推荐；上下游配合期权工具择机套保 [64] 棕榈油和豆油 - 上周观点及逻辑：棕榈油回调，豆油跟随油脂板块高位回调 [91] - 本周观点及逻辑：棕榈油产地边际好转，后续或去库，下方空间有限；豆油美豆价格上方空间受限，关注巴西新作天气 [92][95] - 行情数据：展示油脂期货的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌幅等数据 [96] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价先涨后跌，国内豆粕期价先涨后跌，豆一期价偏弱 [103][104] - 基本面情况：美豆净销售、巴西大豆进口成本、美豆优良率和收割率等有相应表现，国内豆粕现货供需双增，豆一现货价格稳定 [104][107][108] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价超跌反弹，等待中美峰会指引 [109] 玉米 - 市场回顾：现货价格整体走弱，期货盘面下跌，基差走强 [133][134] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格震荡，玉米淀粉库存回升，价格回落关注新粮上市，建议逢反弹偏空操作 [135][136] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数、原油价格等有变化，原糖价格下跌，基金净多单减少；国内市场现货和期货价格下跌，进口数据有变动 [150][151] - 下周市场展望：国际市场高位震荡，关注多单回补；国内市场跟随原糖，关注内外正套机会 [152][176] 棉花 - 行情数据：展示ICE棉花、郑棉和棉纱期货的开盘价、最高价、最低价、收盘价等数据 [183] - 基本面情况：国际棉花ICE期货下跌，美棉出口销售数据不佳，各主产国和消费国情况有差异；国内棉花价格下跌，交投好转，储备棉轮出，棉纱和坯布交投走弱 [183][191][193] - 总结及操作建议：ICE棉花期货短期缺乏上涨动力，郑棉期货短期内震荡下行，关注新作籽棉成交影响 [199] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格偏弱震荡，期货价格偏弱运行，基差走强 [201] - 下周市场展望：现货价格震荡运行，期货维持周期底部结构反套思路，注意止盈止损 [202][203] 花生 - 市场回顾：现货上涨，期货探底反弹 [211] - 市场展望：短期盘面震荡，操作维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏 [215]

报告行业投资评级 - 硫磺行业投资评级为偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 硫磺市场处于供应偏紧与需求负反馈的博弈格局，核心在于中东局势和霍尔木兹海峡通航情况 [5] - 硫磺市场处于“高价格、弱需求、强替代预期”三重博弈，外盘对国内成本支撑短期难弱化，需求端负反馈持续累积 [5] - 短期硫磺由地缘局势主导定价，国内现货成交清淡，市场大概率震荡偏弱 [5] - 中期若磷肥出口明年上半年不恢复，硫磺价格中枢下移，但外盘高价及海外刚需制约到港显著收缩，市场将在成本支撑与内需疲软间拉锯 [5] - 长期看，磷石膏制酸装置若2027年下半年投产，将根本性改变硫磺需求结构，此前核心矛盾是“保供政策压制需求”与“地缘风险支撑外盘”的反复博弈，价格波动或加大 [5] 根据相关目录分别总结 观点综述 - 本周硫磺产量20.85万吨，较上周增加0.19万吨，港口到货量环比上涨，但库存小幅下降 [5] - 磷肥方面，磷酸一铵行业产能利用率47.91%，环比下滑，湖北地区理论利润为 -1686元/吨，环比下滑且深度亏损；磷酸二铵产能利用率43.95%，环比上升但处于历史同期低位；磷肥下游复合肥市场走势一般，刚需受炼厂保供低价硫磺支撑，对高价原料采购积极性不高 [5] - 化工下游方面，己内酰胺周度开工69.34%，环比回升；钛白粉产能利用率约71.84%，环比上升0.12%，但钛企成本压力大，下游需求疲软，新单签订有压力；新能源方向需求尚可，磷酸铁锂月度开工74%，环比下滑但维持高位运行 [5] - 空头逻辑为地缘风险溢价消退、观望情绪蔓延、部分下游深度亏损负反馈、远期供应恢复预期 [9][10] - 多头逻辑为美伊冲突反复供应恢复不确定、港口库存绝对低位、进口缺口无法短期内填补、保供政策下磷肥及新能源领域刚需扩张 [9] 硫磺供应和进口情况 - 本周国内硫磺市场向下运行，镇江港主流颗粒价格7200元/吨，较上周四下行500元/吨，降幅6.49% [16] - 中国硫磺产能产量逐年增长，但近两年增速放缓，生产受企业开工率及原料含硫量影响 [18] - 2025年我国硫磺生产以原油加工脱硫（占比65.18%）、天然气净化脱硫（占比27.67%）和煤化工脱硫（占比3.87%）为主，其他生产工艺提炼占比3.28% [21] - 硫磺国内开工环比回升，同比偏低，周内暂无新增检修装置 [22][26] - 本期硫磺港口库存93.90万吨，较上周四减少2.72%，因南方下游企业回运节奏加强，库存整体下降 [29] - 2025年中国硫磺主要进口国家有阿曼、加拿大、阿联酋等，来自波斯湾地区占比56% [33] - 硫磺进口利润大幅下滑，到港量仍偏低，截至9月17日，全国主要港口进口资源到货量暂为6.97万吨，长江港口暂无进口计划，山东地区进口液硫到港量暂有1.74万吨 [36][38] - 中东硫磺货源难以补充，我国硫磺进口量持续低迷，2026年7月中国硫磺进口量38.54万吨，虽环比增长162.18%，但同比减少64.76%，1 - 7月累计量仅264.63万吨，较去年同期减少58.90% [43] 硫磺需求情况 - 自2026年3月14日起，国家全面暂停磷酸一铵、磷酸二铵等主流磷肥品种出口，政策执行严格 [52][66] - 磷酸一铵开工同比偏低，港口库存有相关数据展示，利润环比修复但仍大幅亏损，主要因上游硫磺价格暴涨挤压利润且产品售价受政策限制 [47][57] - 磷酸二铵开工环比回升，同比偏低，港口库存有相关数据展示，利润环比修复但仍深度亏损，短期内磷肥行业全面扭亏尚需时日 [62][70][75] - 硫酸开工同比偏低，硫磺制酸利润环比下滑且仍大幅亏损，5月1日起中国暂停硫酸出口（普通工业硫酸、冶炼副产硫酸），暂定持续至2026年12月31日，目的是确保国内春耕生产和关键工业领域原料供应 [77][78][81] - 钛白粉开工环比小幅回升，但需求疲软，因占下游约六成的涂料行业受房地产市场低迷影响，利润亏损 [86][92] - 己内酰胺开工和库存有相关数据展示，生产利润环比上周回升 [96][98] - 磷酸铁锂开工、产量、库存有相关数据展示，月度开工率环比下滑但维持高位运行 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棕榈油产地边际好转，关注回调布多，兑现回调风险后下方空间有限，回调持有 05 多单为主[2][6][9] - 豆油美豆上行乏力，关注中美贸易走向，丰产格局限制美豆价格上涨空间，等待巴西新作天气故事引领盘面[2][9] - 豆粕和豆一期价或超跌反弹，等待中美峰会指引[2][23] - 玉米加速回落，新粮上市与进口高增带来供应压力，需求端恢复慢，建议逢反弹偏空操作[2][52] - 白糖高位震荡，国际关注多单回补机会，国内跟随原糖，关注内外正套机会[2][67] - 棉花关注采购需求对价格的支撑，ICE 棉花和郑棉期货短期内缺乏上涨驱动，郑棉或震荡下行[2][96][115] - 生猪近端现货维持弱势，去产去库延续，现货震荡运行，期货维持周期底部结构反套思路[2][117][119] - 花生短期反弹，期货盘面震荡，操作上维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏[2][132] 各品种总结 棕榈油 - 上周 01 合约周跌 1.79%，本周黑海危机提供底部支撑，行情以资金和地缘逻辑为主[5] - 马来弱产量预期延续，9 月产量预计微增 5 万吨以内，10 月达高点，9 - 10 月库存环比持平或微增，10 月后或去库，年底库存同比减 20 万吨至 280 万吨[6] - 印尼 2027 年产量预计降 200 万吨至 5680 万吨，2026 年产量下调至 5850 万吨，8 月出口激增，或率先去库，年底库存接近历史低点[6][8] - 印度 8 月棕油进口环比增 7%，但陷入油脂过剩传闻，若黑海问题缓解，需求将被削弱[8] 豆油 - 上周 01 合约周跌 1.67%，本周美豆市场重新定价需求，中美峰会留政策预期，但美农报告平淡，巴西降雨预报好，压制美豆上涨[5][9] - 国内大豆至 12 月库存充裕，1 - 2 月未买够但有时间，若黑海出货少、巴西新作天气北旱，或影响盘面[9] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价先涨后跌，周涨幅 0.31%，国内豆粕期价先涨后跌，周跌幅 0.15%，豆一期价偏弱，周跌幅 2.68%[17][18] - 国际大豆市场美豆净销售周环比下降、巴西大豆进口成本略降、美豆优良率持平但降雨或阻碍收割、中美举行经贸磋商、美豆产区未来降水偏多[18][20] - 国内豆粕现货价格上涨，成交、提货量上升，基差上升，库存下降，压榨量上升；豆一现货价格稳定，新豆零星收获，省储大豆流拍，销区需求改善[21][22] - 预计下周连豆粕和豆一期价或超跌反弹，等待中美峰会指引[23] 玉米 - 上周现货价格整体走弱，期货主力合约 C2611 周跌约 3.1%，玉米淀粉主力 2611 合约周跌约 2.3%，基差走强[49][50] - 本周 CBOT 玉米下跌 0.5%，小麦价格震荡，玉米淀粉库存回升 1.71%，新粮上市与进口高增带来供应压力，需求端恢复缓慢，价格或延续偏弱寻底[51][52] 白糖 - 本周国际市场纽约原糖活跃合约价格跌 4.54%，基金净多单小幅减少，巴西中南部累计产糖同比减少 152 万吨，印度季风降水低 14.9%；国内广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌，基差走高，2026 年 8 月进口食糖 65 万吨[65][66] - 国际市场高位震荡，关注多单回补机会，市场强预期逐渐被验证，26/27 榨季基本面预期转强；国内市场跟随原糖，关注内外正套机会，25/26 榨季产量增幅超预期，进口维持较高水平[67][94] 棉花 - 截至 9.18 日当周，ICE 棉花期货大幅下跌，受 USDA 报告、加息担忧、出口销售数据不佳影响；国内棉花期货 9 月以来大幅回落，供应宽松，需求端高价采购积极性不高[96] - 美棉周度出口销售数据不佳，其他棉花主产国和消费国情况各异，印度进口强、出口有变化，越南进口环比降同比增，澳大利亚出口同比下降，巴西上调产量预估，巴基斯坦进口需求回暖，孟加拉进口需求回升[100][102][103] - 国内棉花价格下跌，交投好转，部分纺企补库，籽棉收购价随郑棉下跌，储备棉轮出底价下降，成交率高，棉纱和坯布交投走弱，市场观望情绪浓[107][108][109] - 预计 ICE 棉花期货需商业买盘确认支撑，郑棉期货短期内震荡下行，关注新作籽棉成交影响[115] 生猪 - 本周现货价格偏弱震荡，河南仔猪和生猪价格下跌，全国二元母猪价格持平，出栏均重环比上升 0.13%；期货价格偏弱运行，主力合约基准地基差为 - 180 元/吨[117] - 下周现货价格震荡运行，标猪供应峰值已现，需求进入季节性回升阶段，9 月初增重快，节前企业出栏慢，现货承压；期货维持周期底部结构反套思路，LH2611 合约支撑位 10800 元/吨，压力位 12000 元/吨[118][119] 花生 - 截至 9 月 17 日，现货价格较 9 月 10 日上涨 0.22%，同比下跌 2.73%，部分产区单产有下滑预期，下游备货需求有限，油厂采购积极性不高；9 月 18 日当周，期货探底反弹[131] - 河南春米购销收尾，山东等地新花生零星采收，市场成交转淡，未来十天河南多雨麦茬上市推迟，辽宁等地集中上市仍需 20 天左右，操作上维持偏空思路，关注新米上量和油厂入市节奏[132]