报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶观点为区间整理 产区降雨影响原料释放不畅，成本端支撑延续 现货库存延续去库趋势，基本面支撑强化，对胶价上涨形成一定驱动 国内阅兵活动临近，对下游开工率带来一定短期影响，7月轮胎出口数据基于6月低基数和抢出口影响表现良好，8月有回落预期，预计盘面仍以区间震荡行情为主 [77][78] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 中泰计划9月启动湄公河通道橡胶贸易零关税计划，首批400吨杯状橡胶9月装运，预计出口量增加，10月商业运输能力提至2400吨，之后每月超1万吨，所有橡胶出口享0%进口税 [5] - 7月欧盟乘用车销量同比增长7.4%至914,680辆，但前七个月累计销量同比下降0.7% 今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，混合动力车型持续增长，汽油和柴油汽车总市场份额从去年同期的47.9%下降至37.7% [6] - 2025年前7个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口88.9万吨，较去年的89.6万吨同比下降0.8%；合计出口中国63.9万吨，较去年的60.9万吨同比增5% [7] - 2025年前7个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口257.2万吨，同比增9.3%；合计出口中国160.3万吨，同比增29% [8] 行情走势 - 本周内盘与新加坡橡胶上涨，日胶微跌 RU2601收盘价15860元/吨，本周涨幅1.50%；NR2601收盘价12795元/吨，本周涨幅1.51%；新加坡TSR20:2601收盘价175.90美分/千克，本周涨幅1.85%；东京RSS3:2601收盘价315.50日元/千克，本周涨幅 -0.41% [11][12] 基本面数据 供给 - 泰南近一个月降雨处于往年同期偏高位，海南降雨量大幅增加 [42][43] - 产区降雨影响原料释放不畅，成本端支撑延续 泰国杯胶50.50泰铢/公斤，环比上期2.02%；泰国胶水55.45泰铢/公斤，环比上期0.82%；海南胶水制全乳13400元/吨，环比上期1.52% [45][47] - 泰国水杯价差减小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差增大 [53] - 泰国烟片、浓乳生产利润上升，泰国标胶、海南浓乳生产利润下降 泰国标胶生产利润 -217元/吨，环比上期 -51.75%；泰国烟片生产利润3243元/吨，环比上期11.98% [56][57] - 7月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口47.48万吨，环比 +2.47%，同比 -1.91% 越南混合胶进口量环比季节性大增，越南标胶进口量环比大幅下降 [60][61] 需求 - 周内多数企业开工维持稳定，部分企业延续控产状态，全钢胎产能利用率64.89%，环比 -0.12%；半钢胎产能利用率70.97%，环比 -1.25% [64][65] - 7月全钢胎、半钢胎出口表现亮眼，重卡销量同环比继续修复，乘用车销量环比季节性走弱，同比仍处高位 7月全钢胎出口45.44万吨，环比11.60%；半钢胎出口32.59万吨，环比16.78%；重卡销售8.49万辆，同比45.62% [68][69] 库存 - 本期天然橡胶库存呈现深色和浅色同降的趋势，整体降幅超越市场预期 截至2025年8月22日，中国天然橡胶社会库存127.08万吨，环比 -1.13%；深色胶库存79.71万吨，环比 -1.17%；浅色胶库存47.37万吨，环比 -1.07% [71] - 上期所天然橡胶期货库存17.86万吨，环比0.10%；期现库存21.24万吨，环比 -0.13%；20号胶期货库存4.57万吨，环比1.79%；期现库存4.88万吨，环比1.25% [73][74] 本周观点总结 - 供应方面，泰国原料胶水和杯胶有价格数据，中国天然橡胶社会库存及深浅色胶库存环比下降 [78] - 需求方面，中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比有降有升 [78] - 观点认为产区降雨影响原料释放，成本支撑延续，库存去库强化基本面，但阅兵影响下游开工，8月轮胎出口或回落，预计盘面区间震荡 [78] - 估值上，全乳与RU主力基差、混合标胶与RU主力价差环比走缩 [78] - 策略建议单边观望，逢低轻仓试多01；跨期11 - 1反套；跨品种观察 [78]

周度报告-国债期货 债市整体震荡，做多需快进快出 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货小幅反弹 国 债 期 货 本周（08.25-08.31）国债期货小幅反弹。周一，债市大跌后存在 反弹动能，美联储表态偏鸽推升流动性宽松预期，股债双牛。 周二，资金面相对均衡，股市冲高回落，国债期货由弱走强， TL 表现尤其强势。周三，股票市场冲高回落，但由于资金面边 际转紧，叠加后续股市走势尚不确定，债市涨幅有限。周四， 早盘股市表现较弱，但债市情绪并未好转，午后股市快速拉 升，国债期货大幅下跌。周五，消息面相对平静，汇率升值幅 度较大，资金面整体均衡，股债双牛。截至 8 月 29 日收盘，两 年、五年、十年和三十年期国债期货 2512 合约结算价分别为 102.420、105.515、107.820 和 116.560 元，分别较上周末变动 +0.102、+0.145、+0.165 和+0.660 元。 ★债市整体震荡，做多需快进快出 近期市场的主要矛盾是风险偏好偏强运行和基本面表现偏弱之 间的矛盾，这决定了国债整体是偏震荡运行的，在股市持续回 落或是基本面出现明显改善迹象之前，债券市场应缺乏趋势性 交易机 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内短期郑棉走势预计维持偏强震荡，国际短期美棉或维持震荡，操作建议以短线交易为主 [48][49] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周反弹，周度涨幅1.5%，ICE期棉下挫后回升，周跌幅1.01% [10] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨75元/吨，2129指数较上周上涨85元/吨 [14] - 棉花进口情况：7月份进口棉花5万吨，同比减少15万吨 [19] - 棉花库存情况：8月上半月棉花商业库存182.02万吨，较7月下半月减少36.96万吨 [23] - 下游库存情况：7月份纱线库存27.67天，同比减少0.65天，7月份坯布库存36.14天，同比增加2.82天 [27] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上涨20元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上涨60元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨40元/吨 [32] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少539张，仓单数量为6720张，有效预报2张，总计6722张 [38] - 美棉出口情况：截至8月21日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加17.93万包，下一 年度出口净销售0万包 [40] - 美国天气情况：美国部分地区存在旱情，D0 - Abnormally Dry占比17.3%，D1 - Moderate Drought占比10.9%，D2 - Severe Drought占比10.8%，D3 - Extreme Drought占比5.5%，D4 - Exceptional Drought占比0.5%，Total Area in Drought (D1 - D4)占比27.7% [47] 后市展望 - 国内市场：全疆棉花基本进入定产阶段，主产区天气理想，棉花生长良好，预计籽棉亩产小幅增长，2025/26年度新疆地区棉花总产量或达700万吨，籽棉收购价格预计6 - 6.5元/公斤，纺织旺季订单启动，开机率微幅上调，2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨，对市场影响有限，短期郑棉走势预计维持偏强震荡 [48] - 国际市场：美棉下挫后回升，宏观上市场对美联储降息预期提升，美元偏弱运行提振美棉价格，美国南部部分旱情影响有限，美棉优良率为55%，周环比上涨2个百分点，较去年同期高出13个百分点，美棉出口情况良好，新年度出口预期较好，多空因素均有，短期美棉或维持震荡 [48]

一、白糖市场分析 研究所 研究所 郑糖调整后下方空间有限 关注消费 ——国信期货白糖周报 2025年8月31日 研究所 目 录 CONTENTS 1 白糖市场分析 2 后市展望 郑商所白糖期货价格走势 郑糖本周调整，周度跌幅1.16%。 ICE期糖低位震荡，周度涨幅0.36%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 ICE期糖价格走势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1、现货价格及基差走势 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 数据来源：广西糖协 云南糖协 国信期货 0 11月 12月 1月 2月 3月 0 20 40 60 80 100 120 140 160 11月 12月 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 2、广西、云南销售情况 研究所 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 5 10 15 20 25 30 35 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 2019/20 2020/21 ...

国信期货研究所 供需双弱 盘面承压 ——国信期货研究所 2025年8月31日 国信期货研究所 目 录 CONTENTS 4 双焦后市展望 1 双焦行情回顾 2 焦煤基本面概况 3 焦炭基本面概况 国信期货研究所 P 第 a 一 r 部 t 分 1 行情回顾 数据来源：文华财经 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 双焦主力合约本周行情回顾 r 部 t 分 2 焦煤基本面概况 焦煤产量 国信期货研究所 国家统计局数据显示，7月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%；日均产量1229万吨。1—7月份，规上工业原煤产量 27.8亿吨，同比增长3.8%。本周产地部分煤矿复产，但部分在产矿井因井下因素等产量仍受限，产量恢复缓慢。钢联高频数据显 示，截至8月29日，523加样本矿山开工率75.32%，周环比下降1.17%。产地安全检查趋严，检查期间部分煤矿有短暂性停产，另 外不乏有煤矿计划在九月初主动停产，短期煤矿供应仍延续偏紧格局。 双焦行情回顾 国信期货研究所 数据来源：文华财经 国信期货研究所 P 第 a 二 数据来源：WIND,MYSTEEL 6 焦煤进口 国信期货研究所 据海关 ...

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 纸浆期货主力合约整体趋势偏弱，市场价格下跌，进口量增加，库存有变化，下游开工率表现不一，浆市交投不旺，现货价格疲软，建议关注需求企稳情况，操作暂时观望 [7][11][35] 根据相关目录分别总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2511向下寻底，周五略有反弹，整体趋势偏弱 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格方面，截至8月28日，本周进口针叶浆周均价5677元/吨，较上周下跌1.13%，跌幅较上期扩大0.49个百分点；进口阔叶浆周均价4190元/吨，较上周下跌0.12%，由涨转跌 [11] - 1 - 7月纸浆累计进口量增加，2025年7月我国进口纸浆287.7万吨，进口金额为1765.2百万美元，平均单价为613.56美元/吨，1月至7月累计进口量及金额较去年同期分别增加6.5%、3.4% [16] - 港口库存情况，截至2025年8月28日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量204.68万吨，较上周下跌0.14%，跌幅收窄1.45个百分点 [19] - 7月份欧洲商品化学纸浆消费量、库存情况，2025年7月欧洲化学纸浆消费量81.42万吨，同比下降2.07%；库存量68.32万吨，同比上升8.65%，库存天数26天，较去年同期上涨3天 [23] - 下游各浆种开工率表现不一，废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至8月28日，双铜纸开工负荷率周度环比提升1.31个百分点，双胶纸开工负荷率周度环比提升0.17个百分点，白卡纸开工负荷率较上周下滑1.56个百分点，生活用纸开工负荷率较上周下滑0.32个百分点 [28] 后市展望 截至2025年8月28日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量204.68万吨，较上周下跌0.14%，跌幅收窄1.45个百分点；外盘报价有提涨预期，部分贸易商有挺价情绪，但下游纸厂利润改善欠佳，对高价接受度有限，浆市交投不旺，现货价格疲软，近期盘面偏弱运行，建议关注需求企稳情况，操作暂时观望 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全国冷库余量低于往年同期水平，新季苹果套袋数量略低于上一产季，西北产区早熟苹果收购价高于去年同期或支撑晚熟红富士开秤价 关注新季苹果产量表现，盘面或以高位震荡为主，操作建议以震荡偏多思路对待 [36] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周苹果期货主力合约AP2510强势拉涨 [8] 供给端情况 - 截至2025年8月28日全国冷库苹果剩余总量35.35万吨，处近五年历史最低位置，其中山东产区冷库剩余量23.62万吨，陕西产区冷库库存量8.24万吨 [13] 需求端情况 - 截至2025年8月28日全国冷库库存比例约为2.68%，周度环比降0.38个百分点，同比降2.22个百分点，去库存率为95.79% 因进入去库尾期部分样本点清库，不同冷库出货情况差异大，数据误差略有扩大 [18] - 2025年7月鲜苹果出口量约为5.36万吨，环比增加44.95%，同比减少19.39% 预计2025年四季度鲜苹果出口量或回升 [21] - 截至8月29日山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，冷库客商数量不多，成交一般，出货速度偏慢 [32] 后市展望 - 关注新季苹果产量表现，盘面或以高位震荡为主，操作建议以震荡偏多思路对待 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内地部分产能回归使市场供给量上升，但内地部分烯烃企业持续外采及传统下游刚需采购使产区压力不大；进口货物到港量维持高位，需求端提振有限，港口库存延续季节性累库，供给压力不减，甲醇整体维持偏弱震荡格局 [46] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2601周五收盘2361元/吨，周跌幅2.03%，增仓12万手，持仓82万手，港口基差走弱 [7] - 本周沿海地区延续弱势，内地市场窄幅波动；太仓地区周均价2270元/吨，较上周跌1.48%，内蒙古地区周度均价2072元/吨，环比下降0.26%；沿海到港增加，港口库存涨至近三年高位，部分持货商让利降价排货，内地部分产能回归使供给量上升，但因烯烃企业外采和传统下游刚需采购，产区暂无销售压力 [10] - 外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈255 - 263美元/吨，远月到港的伊朗船货参考商谈在 +0 - 0.5%；欧美市场稳中整理，美国价格参考98美分/加仑，欧洲甲醇参考287 - 288欧元/吨 [13] 甲醇基本面分析 - 截至8月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.19%，较上周下降0.82个百分点，较去年同期提升0.81个百分点；西北地区的开工负荷为80.54%，较上周提升0.07个百分点，较去年同期下降2.53个百分点；本周山西亚鑫等进入检修，河北金石等装置仍在检修中 [17] - 进口套利窗口略有打开，转口套利窗口维持打开 [20] - 本周沿海甲醇库存129.95万吨，相比上周上涨5.1万吨，涨幅4.08%，沿海甲醇可流通货源预估70.5万吨；本周进口船货集中到港卸货多，部分公共库区提货量增加使库存累积速度放缓；预计8月底至9月中旬中国进口船货到港量95万吨 [23][43] - 国际天然气价格在2.98美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本在1550元/吨左右 [26] - 本周国内动力煤市场整体延续偏弱调整，需求节奏放缓，部分煤矿存累库压力，坑口价格重心下探 [29] - 需求端整体甲醇下游加权开工率75.94%，环比 +0.7%，传统下游加权开工率57.9%，环比 -0.55% [31] 后市展望 内地部分产能回归使供给量上升，但因内地部分烯烃企业外采和传统下游刚需采购，产区压力不大；进口货物到港量维持高位，需求端提振有限，港口库存延续季节性累库，供给压力不减，整体维持偏弱震荡格局 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国方面市场对美联储政策宽松的押注继续升温我国方面宏观政策将持续发力适时加力沪镍本周呈震荡上行走势精炼镍供给过剩镍矿供应偏宽松硫酸镍价格弱需求不足不锈钢利润略有改善但现实整体偏弱预计沪镍主力合约运行区间大致为116000至128000元/吨不锈钢主力合约运行区间大致为12600至13500元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 展示了内外盘主力价格合约走势，给出了2020年12月31日至2025年6月30日镍期货收盘价（主力合约）图表，单位为元/吨 [7][8] 基本面分析 1. **上游**：展示中国镍矿港口库存相关内容，给出中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值图表，单位为吨 [12][13] 2. **中游**：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格相关内容，给出对应图表，电解镍价格单位为元/吨，硫酸镍价格单位为元/吨，镍铁当月进口量单位为吨，8 - 12%镍铁富宝价格单位为元/镍 [15][16][17][18][19][20] 3. **下游**：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量相关内容，给出对应图表，不锈钢期货收盘价单位为元/吨，不锈钢期货持仓量单位为手，无锡不锈钢库存单位为吨，动力和储能电池产量单位为兆瓦时，新能源汽车产量单位为万辆 [21][22][23][24][25][26][28][29][30][31] 后市展望 美国方面8月29日美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点预计未来3 - 6个月将进一步降息市场对美联储政策宽松的押注升温我国方面宏观政策要持续发力适时加力沪镍本周震荡上行精炼镍供给过剩镍矿供应偏宽松硫酸镍价格弱需求不足不锈钢利润略有改善但现实整体偏弱预计沪镍主力合约运行区间大致为116000至128000元/吨不锈钢主力合约运行区间大致为12600至13500元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周蛋白粕市场，CBOT大豆高位震荡，国内连粕震荡走弱；油脂市场国际油脂大幅下挫，国内油脂跟盘下跌 [6][72] - 后市蛋白粕国际市场美豆产区或影响单产，出口受关注，国内油厂开机率高，连粕关注采购进程；油脂国际市场美豆油或下探，马棕油承压，国内油脂短期或进一步回落 [137] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - **本周行情回顾**：CBOT大豆高位震荡，周一回落，后续窄幅震荡，优良率走高和中国买家缺失影响盘面；国内连粕震荡走弱，油厂开工提升，库存增加，远期供给担忧缓和，多头离场 [6] - **USDA出口检验**：截至2025年8月21日当周，美国大豆出口检验量为382,806吨，2024/25年度迄今出口检验总量达49,279,891吨，同比增长11.5%，达全年修正后出口目标的96.6% [11] - **美豆播种进度**：截至2025年8月24日当周，美国部分州大豆播种进度有差异，优良率为69%，结荚率为89%，落叶率为4% [21][22] - **北美天气**：美国中西部上游有降水，中部和东部部分地区干燥，西部利于作物成熟；草原地区降水分布不均，气温变化大 [26][32] - **国内外油籽市场**：邦吉将运阿根廷豆粕到中国；巴西8月大豆和豆粕出口量预估有调整；中国需采购大豆面临挑战；巴西、加拿大等国油籽产量和压榨情况有变化 [35][36][38][39] - **大豆相关情况**：现货和盘面榨利回落，港口进口大豆库存约682.44万吨，可压榨19天；11月船期美湾和巴西进口大豆成本有差异，巴西升贴水回落 [47][50] - **豆粕相关情况**：油厂开机率增长，全国油厂大豆压榨总量增加；豆粕库存量增加，合同量减少；当周表观消费量为189.92万吨 [55][59] - **菜粕相关情况**：进口油菜籽开机率下降，压榨总量减少；进口压榨菜粕库存量和合同量均减少 [65] 油脂市场分析 - **本周行情回顾**：国际油脂大幅下挫，美豆油因生物燃料需求担忧和原油走低回落，马棕油受美豆油和原油拖累，国内油脂跟盘下跌，连棕油跌幅明显 [72] - **国际油脂信息**：8月马来西亚棕榈油出口量环比增长；巴西生物柴油需求和豆油消费有调整；马来西亚棕榈油产业有政策动态，产量和库存情况受关注 [75][76][77] - **东南亚天气**：台风和季风带来充沛降雨，温度接近正常 [83] - **油脂相关情况**：三大植物油期货和现货价格走势有变化；内外价差有表现；国内三大食用油库存总量下降，各油脂库存有不同变化；油脂间期货价差、品种间套利、月间差套利关系有变动 [84][87][94][112][114][123] 后市展望 - **季节性分析**：展示了美豆、美粕、连粕、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕等指数的季节指数情况 [127][130][132][134] - **下周市场展望**：技术层面各品种指标表现不同；基本面蛋白粕国际关注出口和产区情况，国内关注采购进程，油脂国际关注美豆油和马棕油支撑，国内油脂短期或回落 [136][137]