报告核心观点 - 美国政客欲通过关税和汇率等措施重构全球贸易与金融体系，“海湖庄园协议”下关税推进和“美元安全区”与“去美元化”同步是确定趋势；2025年中国股市迎“转型牛”，下一阶段股指将震荡整固；多部门修订发行与承销业务规则，推动中长期资金入市；久立特材海外业务发力、盈利能力提升；“深海科技”成海洋经济重要增长引擎，装备制造相关产业链有望受益 [1][2][3][4] 今日重点推荐 专题研究：《重构全球贸易体系：特朗普的理想与现实》 - 美国利用金融手段实现国家安全目标，其政客和民众不满全球贸易与金融体系，欲通过关税和汇率措施改变 [1] - 关税政策是核心，可使美国谈判有利并增加财政收入，但要权衡与汇率对冲关系，实施需渐进分类，最优税率或20%，要考虑报复可能 [1][2] - 汇率政策重要，核心是促进美元贬值重振制造业，有多边货币协定和单边货币方案，但单边方案可能致利率上升和通胀 [2] - “海湖庄园协议”构建新架构，但执行需多方配合，关税推进和“美元安全区”与“去美元化”同步是确定趋势 [2][3] A股策略周报：《震荡将进一步推进，眼下重要的是守正》 - 2025年中国股市迎“转型牛”，下一阶段股指将从横盘震荡进入震荡整固阶段，因缺乏预期层面进展、部分估值和换手率偏高、不确定因素增加 [4][23] - 四月股市最关注增长，预测2024年全A盈利增速 -1.5%（全A非金融 -6.3%），估算2025年Q1全A盈利增速 -2.1%（全A非金融 -2.8%），Q1各产业链表现不同 [5][24] - 风格平衡重视业绩，看好设备更新/以旧换新受益板块与低PB个股，推荐相关行业和主题 [6][25] 新股研究 - IPO专题：《网下扩容同步差异化配售，发挥长线资金引领作用》 - 多部门修订发行与承销业务规则，扩充网下投资者类型、明确未盈利企业分类配售制度，带动中长期资金入市，优化资本市场生态 [8] - 银行理财和保险资管产品纳入A类配售对象，短期对中签率冲击有限，银行理财参与需完善内部制度 [9][10] - 未盈利企业约定限售方式落地，可设置差异化限售比例或限售期，鼓励机构深度研究长期持有 [11] 公司更新报告：久立特材（002318）《海外业务发力，现金分红比例大幅上升》 - 2024年公司业绩符合预期，维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，上调目标价，维持“增持”评级 [12] - 海外业务发力，复合管高速增长，产能未来有上升空间，预期贡献业绩增量 [12] - 高端产品占比提升，盈利能力持续上行，合金公司高速发展，积极分红回馈股东 [14] 行业更新：机械行业《“深海”聚焦“科技”属性，产业聚焦装备制造》 - “深海科技”首次被提及，拓展“深海”外延，强化“科技”属性 [15] - 2024年中国海洋生产总值超10万亿元，同比增长5.9%，“深海科技”相关行业增加值高，为海洋经济增长提供驱动力 [16] - 装备制造是“深海科技”核心环节，相关产业链有望受益，部分关键设备需进口，国产化替代空间大 [17] - 投资建议关注中游深海装备制造厂商和核心零部件厂商，列出受益标的 [18] 今日报告精粹 A股策略周报：《震荡将进一步推进，眼下重要的是守正》 - 同今日重点推荐中该报告内容 [4][23] 行业日报/周报/双周报/月报：机器人《Figure02步态再进化，美国考虑推出机器人国家战略》 - 美国或推出机器人国家战略，多家机器人公司代表敦促建立联邦办公室，先进自动化协会建议采用税收激励和提供资助 [27][28] - Figure机器人通过强化学习让步态更自然，东风柳汽计划上半年部署20台优必选工业人形机器人用于汽车制造 [28][29] - 投资建议关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，列出相关公司 [30] 行业日报/周报/双周报/月报：煤炭《煤价止跌回稳，验证领先判断》 - 4月煤炭行业风险释放，后续上行可期，推荐红利核心和焦煤板块龙头 [31] - 国内外供给收缩，4月煤价有望上升，动力煤3月底需求最差，后续迎峰度夏旺季更旺，焦煤价格底部确立，弹性看钢铁需求 [32][34] - 回顾行业价格和库存情况 [35] 行业更新：有色金属《关税在即，预期转换临近》 - 美国“对等关税”将启动，贵金属价格或震荡运行，工业金属价格获支撑，后续需求预期有修复可能 [36][37] - 推荐紫金矿业、洛阳钼业等标的 [38] 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重视涨价产品以及业绩表现亮眼的重点公司》 - 本周基础化工指数表现，列出价格涨幅前五产品，部分产品价格因供给扰动走高，较多行业供给格局稳定 [40] - 海外产能有望重估，关注新材料潜在机遇，给出投资建议 [41] 行业日报/周报/双周报/月报：公用事业《年度分红比例提升，绿电需求有望扩容》 - 2024年公用事业上市公司分红比例总体提升，分行业列出主要公司分红情况 [44] - 铝产业政策提升清洁能源使用比例，绿电需求有望扩容，给出投资建议和市场回顾 [46][47] 行业日报/周报/双周报/月报：食品饮料《成长为先，重视换季带来机会》 - 政策预期催化，板块估值有望修复，给出白酒和大众品投资建议 [48][49] - 白酒春糖反馈符合预期，分化趋势延续，大众品成长为先，重视啤酒饮料换季机会 [50][52] 行业日报/周报/双周报/月报：煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全20250329》 - 列出动力煤、炼焦煤和海外煤价及库存情况 [53][54][55] 行业事件快评：电子元器件《从技术到生态，EtherCAT重塑机器人“神经元”》 - EtherCAT协议在工业机器人通信领域优势明显，实现机器人控制系统模块化重构，应用中适应性和扩展性强 [56][57][58] - 其开源属性构建开放产业生态，相关受益标的为创耀科技 [59] 行业日报/周报/双周报/月报：钢铁《钢铁行业周报数据库20250330》 - 上周钢价环比上升，供需双增但增速下降，库存加速下降，预期钢铁需求逐步企稳 [60] - 全国247家钢厂高炉开工率上升，铁矿石和焦炭期货价格上升，测算螺纹钢生产利润上升，热卷下降 [61][62] - 维持“增持”评级，推荐相关钢企和上游资源品 [62][63] 行业事件快评：机械行业《首张载人eVTOl运营证落地，低空经济商业化提速》 - 合肥合翼航空获全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证，标志低空经济进入付费载人商业化运营阶段 [64] - 此次突破打通eVTOL规模化应用堵点，有望形成政策扩散效应，低空经济商业化运营提速 [65] - 飞行器制造环节有望快速发展，给出相关受益标的 [64][65] 行业日报/周报/双周报/月报：传播文化业《IP玩具龙头业绩亮眼，GPT - 4o绘图能力出圈》 - 本周传媒指数表现，建议布局细分领域业绩高增投资机会，推荐和列出受益标的 [66]

报告核心观点 - 近期市场风格分化，科技股高位回落，大蓝筹表现偏强，短期市场回调但中期慢牛格局不变，操作上应避免盲目追涨杀跌，关注业绩超预期方向和科技主线，逢低布局部分板块并保持仓位灵活性 [2][4][18] 总量研究 - A股大势研判 上周五市场综述 - 上周五沪深三大指数集体低开后震荡走低，午后一度回升但力度弱，尾盘绿盘报收，个股涨少跌多，市场情绪萎靡，两市成交额11190亿元，各指数均下跌 [5][6] - 行业方面，贵金属、多元金融等板块涨幅居前，化肥、化学原料等板块跌幅居前；题材股方面，AI语料、重组蛋白等题材股涨幅居前，环氧丙烷、钛白粉等题材股跌幅居前 [5] 上周市场回顾 - 上周市场继续震荡回踩，沪指周跌幅0.40%，深证成指周跌幅0.75%，创业板周跌幅1.12%，科创50指数周跌幅1.29% [7] - 周一沪深三大指数早盘下跌，午后下探后回升，尾盘翻红，市场盘中分化，微盘股大跌，权重股上涨；周二窄幅震荡，尾盘收绿，防御性板块走强，TMT赛道回调；周三窄幅震荡，尾盘小幅收跌，光伏设备板块拉升，两市成交萎缩；周四窄幅震荡，尾盘收红微涨，化工股和光刻机概念股表现好，成交不足1.2万亿；周五继续调整，贵金属及医药股活跃，多数板块个股下跌 [7] 上周盘面点评 - 医药股逆势活跃，2025年医药板块具备配置价值，看好受益于消费复苏的医药品种 [8] - 贵金属板块再度上涨，2月CPI数据增速降温，美国关税政策不确定，推动资金流向避险资产，但国际金价连续上涨后震荡风险上升 [9] - 化工股一度表现，多家钛白粉企业宣布涨价，部分化工品价格上涨，受此刺激化学原料板块走高，但周五回调，涨价持续性需观察 [10] - 可控核聚变概念股一度表现，全球主要国家开启新一轮可控核聚变研究加速发展，中国相关装置实现突破 [11] - 高股息率股一度支撑指数，2025年高股息个股有逢低配置价值，但需注意公司经营状况变化对股息的影响 [12] - 旅游酒店板块一度活跃，受益于清明小长假和广东旅游政策利好，有望提振旅游市场 [13] - 工业母机概念股一度表现，上海落地高端智能装备产业基地项目，该板块符合政策导向，2025年仍可逢低关注 [14] 后市大势研判 - 市场风格分化原因包括财报效应与风格切换预期、流动性收缩与资金偏好转向 [15][16] - 市场调整原因有科技股震荡分化回落、季度末流动性偏紧、港股科技股调整、美对华关税政策不确定、国内经济验证期观望情绪增加，当前企业经营恢复不牢靠，需政策扶持 [3][16] - 后市关注成交量变化，若成交不能释放震荡整理延续，若放量当前缩量或为筑底信号；短期调整为低吸机会，中长期市场向好有支撑，中期慢牛格局不变 [4][17] - 短期小盘股或有压力，中期市场风格趋于均衡，业绩确定性高的蓝筹股和小盘股高景气赛道有望受益 [4][17] - 操作上避免盲目追涨杀跌，短期内避开炒作题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，逢低布局部分板块，保持仓位灵活性 [18] 晨早参考短信 - 上周市场震荡回踩，市场调整原因与后市大势研判中提及的一致，短期调整为低吸机会，中长期市场向好有支撑，中期慢牛格局不变 [19]

核心观点 3月28日国内外市场普遍下跌，国内大盘缩量走低、震荡回调，海外美国三大股指全线收跌；同时有多条重要新闻发布，涉及外交、金融、农业、经贸、国资重组和经济数据等方面 [1][2][3] 国内市场 市场表现 - 3月28日上证综指收于3351.31点，下跌0.67%；深成指收于10607.33点，下跌0.57%；科创50下跌1.07%；创业板指下跌0.79%，万得全A成交额共11450亿元，较前一日略有下降 [1][4][8] - 30个中信一级行业有28个下跌，基础化工、综合及石油石化跌幅居前，仅有综合金融及传媒小幅收涨；稀土、黄金珠宝及短剧游戏等指数表现活跃 [1][4][8] 驱动因素 - 交通银行、中国银行、建设银行和邮储银行拟向特定对象发行A股股票，财政部将以现金方式认购相关股份，合计出资规模达5000亿元 [9][16] - 当日A股市场1903只个股上涨，3364只下跌，125只持平；182只个股涨超5%，195只个股跌超5%；55只个股涨停，30只个股跌停；国际市场波动或影响短期市场情绪 [9] 海外市场 股市表现 - 3月28日美国三大股指全线收跌，道指跌1.69%，标普500指数跌1.97%，纳指跌2.7%；亚马逊跌超4%，耐克跌逾3%，领跌道指；万得美国科技七巨头指数跌3.29%，谷歌跌近5%，脸书跌逾4%；中概股普遍下跌，禾赛科技跌近12%，世纪互联跌超8% [2][4] - 日经225下跌1.80%，英国FTSE下跌0.08%，德国DAX下跌0.96% [4] 其他市场表现 - 美元指数下跌0.22%，美元中间价下跌0.02%，欧元/美元上涨0.26%，美元/日元下跌0.80%，英镑/美元下跌0.08% [4] - 黄金上涨0.88%，布伦特原油下跌1.09%，LME铜下跌0.53%，LME铝下跌0.59%，CBOT小麦下跌0.66%，CBOT玉米上涨0.67% [4] 新闻精要 外交会见 - 3月28日习近平在北京人民大会堂会见国际工商界代表，强调中国开放大门越开越大，是外资企业投资兴业沃土；外资企业代表赞赏中国发展，将扩大对华投资合作 [10][11][15] 金融募资 - 交通银行、中国银行、建设银行和邮储银行拟向特定对象发行A股股票，财政部战略投资合计出资5000亿元，交行发行完成后财政部将成控股股东 [16][17] 农业政策 - 中办、国办印发方案，到2030年力争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，新增高效节水灌溉面积8000万亩；到2035年力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩 [18] 经贸会议 - 3月30日第13次中日韩经贸部长会议在韩国首尔举行，三国就加强贸易投资合作等达成广泛共识，会后发表联合新闻声明 [19][20] 国资重组 - 3月29日国资委表示将对整车央企进行战略性重组，目标是打造具有全球竞争力的世界一流汽车集团，还将鼓励央企加大其他合作 [21][22] 经济数据 - 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57创逾两年新低，一年期通胀预期终值5%，五年期通胀预期终值4.1%为1993年2月以来最高 [24] - 欧元区3月工业景气指数-10.6，经济景气指数95.2，服务业景气指数2.4 [24] - 东京3月核心CPI同比上涨2.4%，为日本央行进一步加息提供理由 [24] - 英国2024年第四季度GDP终值同比升1.5%，2月季调后零售销售环比升1% [24] - 加拿大1月GDP同比增2.2%，环比增0.4% [24] - 法国3月CPI初值同比升0.8%，环比升0.2% [24]

核心观点 - 看好有色金属行情走势，汽车行业政策支持或持续，功率半导体行业有望复苏 [3][5] 策略和先进制造组 有色金属行业 - 缅甸大地震使锡矿和稀土矿供应持续偏紧，缅甸占全球稀土矿供应 11%、重稀土产量约 50%，2024 年中国自缅进口稀土同比骤降 89%，铽氧化物价格上涨 21.9% [3] - 缅甸佤邦贡献缅甸 90%的锡产量、占全球供应 12%，原计划 2025 年 4 月 1 日重启开采，地震或致复产推迟至下半年，加剧全球锡矿短缺 [3] - 3 月 31 日特朗普言论推升避险需求，现货黄金高开 5 美元，刷新历史新高至 3090 美元/盎司 [3] 汽车行业 - 汽车行业作为第二大消费行业，政策支持大概率持续更久，今年央企汽车企业将在新能源领域加大投入，加剧整车竞争，给上游零部件带来机遇 [3] - 汽车智能化是政策支持和车企竞争重点，预计 L3 级智能辅助驾驶很快到来，L4 级 2030 年开始批量上车 [3] - 工信部将编制汽车行业稳增长方案，落实以旧换新等政策，开展下乡活动和充换电设施补短板试点；国资委将智能网联新能源汽车作为央企发展方向，实行一企一策考核 [3] - 工信部将完善智能驾驶标准体系，有条件批准 L3 级自动驾驶车型生产准入，推动相关法律法规完善 [3] 扬杰科技 - 2024 年实现营业收入 60.3 亿元，同比增长 11.53%，受益于汽车电子、新能源领域订单增加，汽车电子营收占比 15% [4] - 全年毛利率 33.08%，同比提升 2.82 个百分点，得益于海外业务复苏及产品结构优化 [4] - 归母净利润 10 亿元，同比增长 8.5%，扣非净利润 9.5 亿元，同比增长 35.4%；第四季度单季营收 16 亿元，同比增长 18%，扣非净利润 3 亿元，同比增长 2.3 倍 [4] - 公司作为 IDM 一体功率半导体企业，成本控制能力优秀，竞争能力较强 [4] - 看好 2025 年功率半导体行业复苏与公司业绩增长 [5] 消费组 嘉益股份 - 2024 年实现总营业收入 28.36 亿元，同比大幅增长 59.76%；利润总额达 8.61 亿元，同比增长 58.07%；归母净利润为 7.33 亿元，同比增长 55.27% [7] - 2024 年新增产能约 1000 万只，今年上半年越南二期项目有望落地，拉动产能提升 [7] - 四季度末存货达 4.08 亿，处于历史高位，反映对市场需求积极预判和对前景的信心 [7] - 下游大客户 Stanley 发展良好，销售景气且全球化布局，带动嘉益股份订单量增长 [7] 三只松鼠 - 2024 年实现营业收入 106.22 亿元，同比增长 49.30%；归母净利润为 4.08 亿元，同比增长 85.51%；扣非归母净利润 3.19 亿元，同比大幅增长 214.33% [8] - 2024Q4 实现营业收入 34.53 亿元，同比增长 36.35%；归母净利润 0.67 亿元，同比增长 32.63%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同比增长 229.16% [8] - 线上、线下业务协同发展，2024 年线上营收 74 亿元，同比增长 50%；线下营收 32 亿元，同比增长 49% [8] - 抖音渠道同比增长 82%，天猫、京东同比分别增长 11%、12%，线下分销业务同比增长 80%以上 [8] - 2024 年毛利率提升至 24.2%，同比增加 0.9 个百分点；净利率为 3.8%，同比上升 0.7 个百分点；扣非净利率为 3.0%，同比大幅上升 1.6 个百分点 [9] - 销售费用率同比微增 0.2 个百分点，管理费用率同比下降 1.1 个百分点，费用控制成效显著 [9] 啤酒行业 - 青岛啤酒 2024 年营业收入同比下降 5.30%，从 339.37 亿元降至 321.38 亿元，源于销量下滑，收入倒退至接近三年前 [10] - 珠江啤酒 2024 年营收同比增长 6.56%达 57.31 亿元，优于行业平均，销量逆势增长 2.62%，销量与均价双轮驱动 [10] - 青岛啤酒净利润 43.45 亿元，微增 1.81%，扣非后净利润增速达 6.19%，利润增长源于主营业务效率优化，毛利率提升约 2.87 个百分点 [11] - 珠江啤酒净利润增速 29.95%，达 8.10 亿元，核心驱动是产品结构跃升，高档啤酒销量同比激增 13.96% [11] - 珠江啤酒分渠道盈利能力提升明显，商超渠道毛利率 58.44%，电商渠道毛利水平 49.61%，高毛利场景成利润增长主引擎 [11] - 珠江啤酒高端化战略明确，推出新品，高档产品线扩容，带动产品均价提升约 3.7% [11] - 珠江啤酒在华南主战场营收增速 7.45%，毛利率提升 3.91%，电商渠道维持 49.61%高利润率 [11] - 2024 年啤酒行业结构性分化，青岛啤酒存量市场精细化运营，珠江啤酒产品升级和渠道创新实现效益突破 [12] - 未来竞争聚焦高端产品创新节奏与新兴消费场景捕捉能力 [12]

报告核心观点 - 劲仔食品鱼制品势能强劲、线下渠道稳健增长，虽受行业竞争和宏观需求影响调整盈利预测，但仍维持“买入”评级 [7][11] - AI大模型竞赛激烈，OpenAI与DeepSeek引领行业生态重构，AI算力需求扩张将带动上游产业链半导体板块相关标的长期受益 [13][17] - 财经要闻涵盖国内外政策及经济数据，影响市场走向 [5] - A股市场各指数震荡调整，市场情绪低迷，部分板块技术条件走弱 [25][27] - 提供市场多方面数据，反映市场表现 [32] 重点推荐 劲仔食品（003000） - 2024年营业总收入24.12亿元（同比+16.79%），归母净利润2.91亿元（同比+39.01%），扣非后归母净利润2.61亿元（同比+39.91%），Q4营收6.4亿元（同比+11.92%），归母净利润0.77亿元（同比+0.31%），扣非后归母净利润0.72亿元（同比-6.97%） [7] - 2024年鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品、其他产品营收分别为15.33、5.09、2.47、0.79、0.13亿元，同比分别+18.76%、12.67%、13.89%、9.58%、80.41%，鱼制品营收首破15亿元，核心单品“劲仔深海鳀鱼”保持龙头地位，新品丰富，2024年小包装产品占比约53%，大包装+散称产品占比约47%，经销商数量3406家，净增长349家 [8] - 2024年经销模式、直营模式分别实现营业收入18.27、5.85亿元，同比分别为+9.7%、+46.35%，直营模式增长快因线下零食专营渠道营收增速亮眼，零食专营渠道全年营收同比增长超100%，2024年线上销售3.91亿元，同比-6.15%，线下销售20.21亿元，同比+22.58%，2025年将聚焦高势能渠道 [9] - 2024年毛利率为30.47%（同比+2.3pct），Q4毛利率为30.99%（同比-1.62pct），原材料价格下降、产能利用率提升、产品结构优化使毛利率同比提升，Q4受鱼制品成本上行影响，预计2025年原材料成本稳定，2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为11.97%（同比+1.21pct）、3.76%（同比-0.28pct）、2.01%（同比+0.09pct）、-0.64%（同比-0.24pct），预期期间费用率有下降空间 [10] - 调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.21/3.70/4.42亿元，对应EPS分别为0.71/0.82/0.98元，对应当前股价PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级 [11] AI大模型与半导体行业 - 2024年全球AI市场规模有望达6.16万亿美元，同比增长30.1%，2027年有望扩张至11.64万亿美元，CAGR为23.65%，AI产业链涵盖多环节，全球AI市场自2020年起以高于20%的同比增速迅猛增长 [14] - 未来五年全球大模型行业市场规模的CAGR有望达36.23%，AI Agent或将成新商业化形式，大模型行业竞争格局将收敛至头部厂商，大模型商业化落地形式主要有API调用收费和定制化模型推理部署 [15] - GPT与OpenAI o1系列模型验证算力投入重要性，DeepSeek通过创新方法和架构实现低训练成本，性能提升与成本下行或成大模型发展主线 [16] - 关注云端AI芯片、端侧AI芯片、存储、光模块、PCB、服务器、电源等板块相关标的 [17] 财经新闻 - 国家主席习近平表示中国对外开放大门越开越大，利用外资政策不变，欢迎外资企业来中国发展 [18] - 国常会审议通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》，强调加大清欠力度，同时研究推动农机装备高质量发展措施 [19] - 证监会修改《证券发行与承销管理办法》，增加优先配售对象，明确分类配售规定，禁止战略配售投资者限售期内出借股份 [20] - 国家金融监督管理总局办公厅印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，未来五年要建立特色养老金融体系 [22] - 美国2月核心PCE超预期，3月密歇根大学消费者信心指数终值低于预期 [23][24] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，跌破30日均线，量能缩小，大单资金净流出超137亿元，日线和周线技术指标走弱，下方支撑位关注60日均线和20周均线 [25] - 深成指、创业板双双回落，短期均线空头排列，技术条件走弱，震荡调整无明显结束迹象 [26] - 上交易日同花顺行业板块收红板块和个股占比低，市场情绪低迷，贵金属等10个板块逆市收红，化学概念板块回落居前，超84%板块大单资金净流出，专用设备等板块技术条件走弱 [27] 市场数据 - 展示2025年3月28日融资余额、逆回购、国内外利率、股市指数、外汇、商品等市场数据及变化情况 [32]

报告核心观点 - 4月是经济基本面“决断期”，需关注政策部署、经济数据变化和中美关系等因素；市场大概率进入日线级别调整，但中期牛市刚开始；银行板块受益政策催化，顺周期和红利策略有投资价值；债市将震荡走强；各行业如电子、汽车、传媒等公司有不同发展机遇和投资潜力 [5][6][10][14] 各行业及公司要点总结 宏观 - 近半月经济喜忧并存，地产销售有韧性，部分开工强，物价压力缓和，但基建实物工作量偏弱；4月关注政策落实、经济数据变化和中美关系 [5] 金融工程 - 本周大盘横盘震荡，创业板指等率先确认日线级别下跌，市场大概率进入日线级别调整，但中期牛市刚开始，建议短期警惕风险，中期逆势布局 [6] - 择时雷达六面图从多维度指标刻画市场，生成综合择时分数 [9] 金融工程&银行 - 2025年银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略有持续性；复盘历史，政策转向到经济企稳约需11 - 15个月，期间银行板块绝对收益显著；银行板块股息率有配置价值，受险资青睐 [10][11] - 中证银行指数有较高配置价值，华夏中证银行ETF基金运行平稳，紧密跟踪标的指数 [12] 固定收益 - 形势向有利于债市方向发展，债市将震荡走强，预计10年国债有望下降至1.7%附近，若降息预期增强利率有望更低 [14] - 跨季资金价格上行，央行公开市场业务大幅净投放资金，存单到期收益率下行，净融资下降，发行利率下行，下周政府债净发行和净缴款减少，机构继续小幅加杠杆 [15][16][17] 银行 - 2025年银行板块受益政策催化，顺周期关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等 [18] 电子 - 长电科技是封测行业龙头，AI算力存力电力全面布局，2024Q1 - 3营收和归母净利润同比增加，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [19][20] - 从SEMICON看半导体深水区国产替代机会，中国半导体产业链力量积聚，厂商推出诸多突破性新品 [72] 汽车 - 斯菱股份深耕汽车轴承后市场，深化全球布局，研发能力强，产能布局扩张，布局谐波减速器等产品，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [21][22][23] 传媒 - 上海电影是国有影视龙头，电影+IP双轮驱动，2025年大盘复苏有望带动业绩高增，国潮IP授权业务有想象空间，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [26] - 本周传媒板块调整，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组方向，给出各方向关注标的 [38][39] 有色金属 - 天山铝业专注铝行业三十年，电力保障力度高，成本优势显著，积极布局上游资源，国内电解铝供给刚性，需求复苏有望带动铝价上涨 [26][27][28][29] - 关税预期落地，铜价冲高回落，金价涨势未歇，铝价偏强震荡，锂价弱势运行，硅价震荡弱行 [40][42] 煤炭 - 煤价止跌，投资策略关注困境反转、绩优、有增量的公司，关注平煤股份回购 [29] - 俄罗斯千亿卢布支持俄煤“南+西北向”运输，若没支持政策2025年产量和出口量将减少，投资建议关注相关公司 [65][66] - 兖矿能源2024年业绩有变化，煤炭业务产销增长、毛利下行、产能成长可期，化工毛利回升，推进高端化工新材料，多元矿业发展，深化“提质增效降本” [82][83][84][85] 基础化工 - 东阳光机器人产线在建、产品首发，与合作方技术实力雄厚，订单增加，计划年内生产300台，全面拥抱AI，投资建议关注相关公司 [32][33][34] 电力设备 - 光伏组件维持涨价趋势，4月排产有望提升；欧洲海风招标+装机加速；央企氢燃料项目获批；储能系统项目投标均价有范围；中科海钠发布钠离子电池商用车解决方案 [35] 电力 - 2月绿证核发增长超5倍，算电协同有望破解绿电消纳，建议关注电力板块配置机会，给出火电、绿电、水电、核电关注标的 [36] 建筑装饰 - 继续重点推荐国家战略腹地、新疆煤化工、钢结构投资机会，给出各方向核心推荐和关注公司 [42] - 东华科技2024年业绩稳健增长，海外签单延续高增，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [76] 食品饮料 - 财报季食品饮料或筑底或改善，白酒关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线公司；大众品关注强复苏与高成长两条主线公司 [46] - 青岛啤酒Q4量价齐升，经营企稳向上，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [80][81] 建筑材料 - 2025年后玻璃需求下滑后3月边际改善，浮法玻璃价格有望短期企稳回升，光伏玻璃需求增长、价格上涨，消费建材受益二手房交易等，推荐相关公司 [49][50] 环保 - 碳排放市场扩围，将三大行业纳入，可再生能源开发获立法保障，建议关注温室气体检测龙头企业 [51] 计算机 - GEMINI 2.5 PRO能力出众，大模型竞争迭代加速，供给端管控严格利好上游议价能力，云上游涨价，算力步入上行周期，云部署热情高，推理需求有望释放，给出相关标的 [52][53][54][55][56] 通信 - OFC 2025应重点关注光通信前沿技术，给出算力、数据要素等方面关注标的 [58][59][60] 农林牧渔 - 宠物新内容平台增长趋势好，抖音销量和销售额同比增长，淘宝猫狗主粮和零食销售下降，看好头部国产品牌成长空间；生猪养殖关注估值与成本性价比标的；家禽养殖关注鸡价反转；种植与农产品板块投资潜力值得期待；养殖配套龙头饲企有望替代中小饲企 [60][61][62][63] 房地产 - C - REITs 二级持续上行，市政水利、保障房表现较优，看好2025年REITs市场投资机会，建议结合多因素挑选个券，关注强周期板块弹性 [68] - 本周新房成交同比-7.9%，二手房成交同比+24.5%，维持行业“增持”评级，给出房地产相关股票配置方向 [69] 钢铁 - 本周市场调整，有色金属表现亮眼，黑色金属震荡，美国政府债务承接主体难寻，财政赤字或由央行买单 [70] 医药生物 - 当周申万医药指数跑赢创业板和沪深300指数，创新药布局有四大思路；本周医药表现亮眼，创新药领涨，原因包括市场风格切换、优化集采催化、业绩期等；中短期围绕一季报、低估值大药企、低位二三线创新药找机会，展望2025对医药板块行情乐观，给出具体思路 [73][74][75] 机械设备 - 柳工2024年业绩有变化，预计2025 - 2027年归母净利润增长，电动化装载机等成增长点，国企改革提升效率，净利率提升空间大，维持“买入”评级 [78][79]

核心观点 - 上周五A股三大股指全线收跌，两市个股普遍下跌，申万31个一级行业仅传媒上涨，港股和海外主要股指普跌，南向资金净买入82.42亿港元 [2][7] - 证监会修改《证券发行与承销管理办法》，沪深交易所同步修订发行承销业务实施细则 [2][7] - 国家主席习近平指出中国对外开放大门越开越大，利用外资政策不变，中国是理想投资目的地 [3][8] 研报精选 2025年3月策略月报 - 3月A股主要股指涨跌互现，上证50、中证500指数涨幅较大，科创50、创业板指指数下跌 [9] - 3月A股市场重要股东净减持，但限售解禁规模环比回落，新成立偏股型基金份额环比增加，市场流动性较平稳 [9] - 3月中上旬投资者信心回暖，交投热度升温，下旬红利资产接替上涨，主力资金净流入，预计政策支持科技创新领域，带动资金流入 [10] - 全国两会释放政策利好，经济增长动能有望回升，新质生产力发展带动经济结构升级，建议关注“两新两重”政策受益企业、科技成长板块细分领域和年报超预期方向 [10][11] 电子行业跟踪报告 - 2025年一季度品牌厂备货积极致TV面板库存升高，二季度LCDTV涨势或收敛，MNT面板供需格局有望维持紧平衡，价格涨幅扩大 [13] - 3月中大尺寸液晶电视面板涨势收敛，4月涨幅或进一步收敛，部分规格显示器面板涨幅扩大，4月预计维持$0.4涨幅 [14] - 二季度LCDTV需求端有库存压力，采购计划或下修，供给端面板厂或按需生产，4月预计减产5 - 10%，5月或扩大至10% - 20% [15] - MNT面板需求端国内市场表现亮眼，3月下旬备货周期或提前启动，供给端受TV面板产能挤占和上游材料供应波动影响，供需紧平衡 [16] - 台湾6家面板厂商1 - 2月营收多数同比增长，建议关注中国大陆面板行业龙头企业 [17] 传媒行业跟踪报告 - 2025年2月中国游戏市场收入同比增长12.30%，环比下降10.11%，移动游戏市场同比增加14.18%，全球游戏市场收入同比、环比下降，动漫IP游戏潜力充足 [19][20] - 2月中国区App Store iPhone端游戏收入榜腾讯系占6款，收入榜单前五腾讯系占4款，自研游戏出海收入同比上涨 [20][21] - 建议关注版号储备丰富、研发能力强、内容输出稳定的企业 [22] 广州酒家点评报告 - 2024年广州酒家实现营业收入51.24亿元，归母净利润4.94亿元，扣非归母净利润4.52亿元 [23] - 食品业务中月饼和速冻食品营收下滑，餐饮业务营收增长15.24%，餐饮业务营收占比提升，食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升 [24] - 受餐饮业务扩张影响，2024年公司毛利率下滑，费用率呈下降趋势，净利率下滑 [24] - 公司发布股权回购方案和股权激励计划，营收考核目标以2023年为基数，2025 - 2027年营业收入增长率分别不低于16.00%、28.00%、40.85% [25] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为5.69/6.47/7.25亿元，同比增长15.26%/13.64%/12.01%，维持“增持”评级 [26] 招商银行点评报告 - 2024年招商银行分红方案为每股现金分红2.00元，分红率约35.32%，核心一级资本充足率为14.86%，当前股价股息率约4.6% [29] - 截至2024年末，不良率0.95%持平上年末，关注率和逾期率上升，拨备覆盖率下降，零售信贷不良率上升 [29] - 截至2024年末，零售客户数2.1亿户，同比增长6.6%，管理零售客户总资产14.9万亿元，同比增长12.1%，有望助力零售端手续费净收入企稳 [29] - 小幅调低2025 - 2026年盈利预测，引入2027年盈利预测，维持增持评级，2025 - 2027年PB估值分别为0.99倍/0.89倍/0.84倍 [30]

报告核心观点 - 4月市场从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作谨慎，短期控制仓位，关注高股息和贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [8][9][16] A股市场概览 - 2025年3月31日，上证指数、深证成指、创业板指等指数收盘有不同程度下跌，如上证指数收盘3351.31，跌0.67% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值640786亿元，市盈率11.80 [3] 财信研究观点 市场策略 - 海外关税扰动致全球资本市场回落，A股延续调整，交投活跃度降，短期谨慎，关注估值与业绩匹配，警惕TMT高估值风险 [8] - 短期控制仓位，关注高股息和贵金属板块，后续关注中美经贸、政策、AI应用产品信号，市场调整幅度有限，AI是行情主线 [9] - 上周市场风格从科技成长向高股息过渡，消费板块领涨，1 - 2月规上工业企业利润负增，政策需加码，MLF利率政策属性淡化，中长期资金入市或提速，下周海外资产价格波动或放大 [10][11][15] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周（3月24 - 28日），中国基金总指数等有不同涨跌，如中国基金总指数下跌0.24%，28日部分指数也有相应涨跌，ETF港股医药品种上周表现强势，28日黄金品种突出 [19][20] 基金市场周报概要 - 本周（20250331 - 20250404）拟发行14只基金，规模570亿以上，可关注广发科技智选股票发起式A [22] - 3月中旬以来多家基金公司产品变更业绩基准，今年28只基金调整，偏股混合型占比最高 [23] - 上周A股、港股下行，海外指数大多下跌，1年期和10年期国债收益率下行，ETF资金流向有差异 [23] 债券研究 - 3月28日，1年期国债到期收益率持平，10年期上行，1年期与10年期国债期限利差走阔，部分债券收益率和利差有相应变动，国债期货部分合约有涨跌 [25] 重要财经资讯 宏观经济 - 国家主席习近平会见国际工商界代表，强调中国对外开放国策不变，推进高水平开放 [27] - 3月28日央行开展785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日净回笼145亿元 [29] 财经要闻 - 证监会禁止参与IPO战略配售的投资者在限售期内出借股份 [31] - 央行召开2025年金融稳定工作会议，强调防控风险，完善机制，充实化险资源 [33] - 2月国家能源局核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍，可交易绿证占比63.32% [35] - 6部门印发通知规范公立医疗机构预交金管理，3月31日起停收门诊预交金，6月30日起降低住院预交金额度 [37] - 三部门发文推动轻工业数字化转型，到2027年重点轻工企业数字化指标提升，打造典型场景，培育标杆企业 [39] - 工信部等十部门印发铝产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年），目标到2027年产业链提升，铝资源保障提高，产业结构优化 [41] 行业及公司动态 行业动态 - 新一代人造太阳“中国环流三号”实现原子核和电子温度均突破一亿度，可控核聚变技术取得重大进展 [43] 公司跟踪 - 特宝生物2024年营收28.17亿元，同比+34.13%，扣非归母净利润8.27亿元，同比+42.73%，业绩增长因派格宾放量和盈利水平提升 [45] - 三只松鼠2024年营收106.22亿元，同比增长49.30%，归母净利润3.19亿元，同比增长214.33%，2025年迈向高端化 [48][49] - 中国中车2024年营收2464.57亿元，增幅5.21%，净利润123.88亿元，增幅5.77%，新签订单3222亿元，有多项经营亮点 [51] - 美的集团2024年营业总收入4091亿元，同比+9.4%，归母净利润385亿元，同比+14.3%，2B业务有不同表现，空调市场受政策影响 [54] - 柳工2024年营业总收入3006271万元，同比增长9.24%，净利润132704万元，同比增长52.92%，土方机械等业务发展良好 [57] - 中国银河2024年营业收入354.71亿元，同比增长5.4%，归母净利润100.31亿元，同比增长27.3%，经营稳健，关注汇金券商牌照整合 [59] - 中金公司2024年营业收入213.33亿元，同比 - 7.2%，归母净利润56.94亿元，同比 - 7.5%，四季度业务环比好转，关注汇金券商牌照整合 [62] - 国泰君安2024年营业收入433.97亿元，同比+20.1%，归母净利润130.24亿元，同比+38.9%，关注与海通证券整合 [63] - 广发证券2024年营业收入271.99亿元，同比增长16.7%，归母净利润96.37亿元，同比增长38.1%，大资管和财富管理有优势，建议关注 [65][66] 湖南经济动态 湘股动态 - 启迪药业2024年营业收入3.43亿元，同比下降15.18%，扣非归母净利润 - 1.70亿元，亏损扩大，受市场和成本因素影响 [68] 湖南省地方动态及政策 - 2025中国产业转移发展对接活动（湖南）高端装备制造产业链专场对接活动在长沙举办，69个项目签约，总金额672.6亿元，推动湖南装备制造业升级 [70] 近期研究报告集锦 基金类 - 基金市场点评研究样本包括特定指数品种和科技成长类ETF，对部分指数对比分析，给出科技成长类ETF重点池 [72][73][74] 公司类 - 劲仔食品2024年营业收入24.12亿元，同比增长16.79%，归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%，线下基本盘稳固，鱼制品表现亮眼，预计2025年收入加速，维持“买入”评级 [76][77][80]

核心观点 - 对移卡、汇通达网络、中国重汽等多家公司进行分析，给出评级和目标价，涉及公司业绩回顾、未来展望及投资建议等内容，还展示全球主要指数、商品及外汇价格等市场信息 [3][5][7] 公司分析 移卡 - 基于2025年12倍市盈率，调整目标价至9.6港元，维持中性评级 [3] - 2024下半年收入15亿元，同比降20%，经调整EBITDA同比降17%至2.2亿元，但环比增35% [3] - 预计2025年支付GPV/收入为2.45万亿元/29.6亿元，同比增5%/10%，对应支付费率提升0.6个基点 [4] 汇通达网络 - 2024年战略转型对收入及利润造成短期压力，预计2025年收入恢复增长 [5] - 微调利润预测并维持目标价21港元不变，上调评级至买入 [5] 中国重汽 - 2024年收入同比增长11.2%至950.6亿元，归母净利润同比增长10.2%至62.2亿元 [9] - 预测3月重卡批发销量将增长15 - 20%，政策刺激将带来12 - 15万辆增量需求 [9] - 目标价为26.45港元，对应2025年市盈率10倍，维持买入 [9] 潍柴动力 - 2024全年收入增长0.80%至2,157亿元，归母净利润同比增长26.5%至114亿元 [10] - 宣布末期股息每股0.372元，派息率进一步提升至55% [10] - 有多个催化剂，维持买入评级，上调目标价至20.50港元 [10] 泡泡玛特 - 2024年财务表现超预期，净利润翻倍增长，收入同比增106.9% [11] - 2025年目标突破200亿元营收规模，海外市场收入占比预提升至5成 [13] - 维持买入评级 [13] 荣昌生物 - 2024年收入同比增长59%至17.1亿元，2025年有望大幅减亏 [14] - 泰它西普出海即将迎来关键进展，上调目标价至35.2港元 [15] 福莱特玻璃 - 2024年盈利10.07亿元，同比减少64%，4季度亏损2.89亿元，环比扩大42% [16] - 3月2.0mm玻璃价格大涨达15%，预计4月将继续上涨4% [16] - 上调目标价至13.45港元，上调至买入 [16] 华润燃气 - 2024年核心盈利持平在41.5亿港元，明显低于预期 [17] - 下调2025/26年盈利预测，目标价下调至20.8港元，维持中性评级 [17] 华润置地 - 2024年收入同比上升11.0%至2,788.0亿元，核心净利润同比下跌8.5%至254亿元 [18][19] - 2025年总可售货值约为5,009亿元，预计经营性不动产业务收入维持10%以上年增长 [19] - 维持买入评级，目标价上调至31.68港元 [19] 新华保险 - 2024年归母净利润同比增长201.1%，拟派发末期股息1.99元，全年股息达2.53元 [20] - 新业务价值同比增长106.8%，高于预期10% [20] - 基于2025年1.1倍市净率，将目标价从30.5港元提高至36港元，维持买入 [20] 中国人保财险 - 2024年净利润同比增长30.9%，承保利润同比下降43.9%，总投资收益同比增长67.9% [21] - 计划2025年显著改善车险COR（96%以内）和非车险COR（100%以内） [22] - 预计2025年盈利在高基数上保持平稳增长，上调目标价至17.0港元，维持买入 [22] 市场信息 全球主要指数 - 展示恒指、国指、上A等全球主要指数收盘价、升跌情况 [7] 主要商品及外汇价格 - 呈现布兰特、期金、期银等主要商品及外汇收盘价、升跌情况 [8] 经济数据 - 列出本周美国和中国公布的经济数据，包括事件、市场预期和上次数据 [23] 恒生指数成份股 - 提供长和实业、中电控股等恒生指数成份股相关信息，如收盘价、市值、市盈率等 [24] 国企指数成份股 - 给出吉利汽车、中信股份等国企指数成份股相关数据，如收盘价、市值、股息率等 [25]

核心观点 - 关税冲击资产定价，市场避险情绪突起，美股短期震荡下行概率上升且下行可能持续较长时间；国内肺癌创新药构建多层次治疗体系，关注研发实力强的企业；品牌服饰出海处布局阶段，资金、国内影响力和产品力是关键；多家公司业绩有不同表现，部分公司发展前景受看好 [1][2][4][9][12][21] 策略 商品市场 - 本周黄金价格震荡收涨，美国对等关税、经济滞胀风险等推动投资者转向黄金，中长期黄金抗通胀与避险属性凸显；本周原油价格震荡收涨，特朗普对委内瑞拉石油进口国加征关税等因素影响，中长期供需弱平衡与政策不确定性主导油价波动 [2] 债券市场 - 本周美债收益率小幅上行，全球贸易不确定性加剧等因素影响，中长期美国债务规模等因素使期限溢价有抬升压力；本周中债收益率小幅下行，央行操作释放宽松信号，中长期美联储降息或打开国内政策空间支撑利率中枢下移 [3] 汇率市场 - 美国相关数据弱于预期及关税政策推升经济滞胀担忧，美元避险需求减弱，中长期若美国经济数据走弱等因素或推动美元延续跌势；本周美元兑日元震荡收涨，市场对日本年内加息预期降温，中长期若美联储降息快或日本通胀达标触发加息，日元有升值空间 [4] 权益市场 - 近期美股调整是对前期高估值等的修正，叠加经济周期与地缘风险共振，短期关税政策使美股震荡下行概率上升，长期美股泡沫难托举，下行可能持续较长时间 [4] 医药 行业发展 - 个体精准化治疗推动肺癌靶向药物升级，国内新药涌现，已形成多层次肺癌治疗体系 [9] 治疗体系 - 构建NSCLC靶向、免疫治疗精准化治疗体系，晚期驱动基因阳性和阴性NSCLC有不同治疗手段；DLL3 TCE、B7 - H3 ADC有望突破SCLC治疗瓶颈 [10][11] 投资建议 - 关注研发实力雄厚、产品线丰富且有创新技术的企业 [12] 纺服 出海背景 - 国家政策扶持产业出海，国内服饰品牌成熟但消费需求增速放缓 [16] 国际经验 - 产品科技研发、DTC布局、差异化竞争是国际品牌塑造全球竞争力的有效路径 [17] 国内案例 - 安踏运作亚玛芬体育和希音出海有成功经验 [18] 现状与策略 - 服饰品牌正加大海外渠道布局，未来竞争力有望加强，但品牌出海需稳扎稳打，挖掘中国文化元素融入产品 [19][20] 投资建议 - 体育服饰关注海外有布局且国内有销售规模的，休闲服饰关注龙头公司 [21] 海尔智家 业绩情况 - 2024年营业收入2860亿元，同比+4.3%；归母净利润187.4亿元，同比+12.9%；4Q24国内家电业务和卡萨帝收入增长，海外受益并购但部分国家汇率贬值和财务费用影响利润增速 [23] 全球经营 - 全球经营稳健，部分地区收入有增减，财务指标健康 [24] 业务利润率 - 分部业务利润率改善 [25] 产业布局 - 收购业务完善布局，智慧楼宇收入增长，全球扩建产能，推出新产品 [25] 东方电缆 业绩情况 - 2024年营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非净利润9.09亿元，同比 - 6.07%；24Q4部分指标同比和环比有变化 [27] 订单与毛利率 - 在手订单创新高，海缆毛利率有望改善，海风项目加速开工，公司中标高电压等级项目 [28] 产业布局 - 国内产业布局持续深化，海外收入增长，有望承接外溢订单 [29][30] 投资建议 - 公司在相关领域领先，有望打开增长空间 [31] 特宝生物 业绩情况 - 2024年公司实现收入28.17亿元，同比增长34.13%；归母净利润8.28亿元，同比增长49%；扣非归母净利润8.27亿元，同比增长42.73%；2024Q4部分指标同比增长 [33] 业务发展 - 深耕乙肝临床治愈市场，派格宾持续放量；持续加大研发投入，丰富肝病治疗产品矩阵；利润率持续提升，费用控制良好 [34][35][36] 投资建议 - 公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素快速放量、长效人粒细胞刺激因子实现上市销售 [37] 邮储银行 业绩情况 - 2024年营收同比+1.83%，归母净利润同比+0.24%；2024Q4营收同比+7.33%，归母净利润同比+0.43%；投资收益高增及业务成本优化贡献业绩，下调代理费率节约成本 [39] 业务表现 - 负债成本优化，消费贷投放动能较好；理财、投行表现亮眼，投资收益驱动非息增长；零售不良风险上升，资本改善可期 [40][41] 投资建议 - 公司背靠邮政集团，自营+代理模式独特，业务均衡发展，价值存款优势突出，资产质量较优，有望受益国家增资 [42] 北新建材 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；扣非后归母净利润35.58亿元，同比增长1.80%；2024Q4部分指标有变化 [44] 业务发展 - 石膏板收入短期承压但业务具韧性，国际化推进；内生外延双轮驱动，两翼业务稳健发展；经营性现金流表现优异，高分红比例延续 [45][46][47] 投资建议 - 公司“一体两翼”战略布局，三大主营业务有望发力，海外业务加速布局，看好未来发展前景 [48] 吉比特 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入36.96亿元，同比下降11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下降16.02%；扣非归母净利润8.77亿元，同比下降21.61%；核心产品流水下滑致业绩承压 [50] 业务发展 - 海外市场拓展加速，储备新品强化区域覆盖；研发策略优化，资源向精品集中 [51] 投资建议 - 公司短期业绩承压，但通过相关举措有望重构市场竞争力 [52]