宏观与策略研究 - 宏观专题研究提出“十五五”时期经济增长的三条线索：以新质生产力推动结构转型、“反内卷”治理供需失衡、要素市场化改革筑牢根基 [5][6] - 宏观快评指出黄金价格近期大幅下跌，最大跌幅达6.3%，创12年最大单日跌幅，但认为其长期牛市逻辑未变 [7][11] - 宏观月报显示2025年三季度中国不变价GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点，前三季度累计增速达5.2% [8] - 三季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动分别为2.7、0.9、1.2个百分点 [8] - 策略快评认为黄金短期调整是此前快速上涨后的正常震荡，在美元信用折价和全球避险资产不足的大逻辑未变背景下，中长期向好逻辑未变 [11] 行业与公司研究 - 紫金矿业前三季度实现营收2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [11] - 紫金矿业三季度单季归母净利润145.72亿元，同比增长57.14%，矿产金产量64.95吨，同比增长19.68% [11][12] - 紫金黄金国际于9月30日在香港联交所上市，募资总额约287亿港元，前三季度矿产金产量32.08吨 [14] - 福耀玻璃前三季度实现营收333亿元，同比增长18%，归母净利润71亿元，同比增长29% [15] - 福耀玻璃三季度单季归母净利润23亿元，同比增长14%，毛利率为37.9% [15][16] - 福耀玻璃完成董事长换届，曹晖接替曹德旺担任董事长，公司实现平稳过渡 [16] 金融市场数据 - 2025年10月22日上证综指收盘3913.75点，下跌0.06%，深证成指收盘12996.60点，下跌0.61% [2] - 全市成交额不足1.7万亿元，创近50日新低 [3][18] - 现货黄金价格948.46，下跌4.22%，白银价格11333.00，下跌4.35% [22] - 两融余额为24443亿元，其中融资余额24273亿元，融券余额170亿元 [19] - 近半年大宗交易日均成交金额18亿元，当日成交28亿元，平均折价率6.15% [19]

市场指数表现 - 上证指数报3914点，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指报2453点，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 大盘指数近6个月上涨21.92%，中盘指数近6个月上涨28.38% [1] 行业表现 - 油服工程行业昨日上涨3.55%，近1个月上涨11.5%，近6个月大幅上涨48.07% [2] - 风电设备II行业昨日上涨2.76%，近6个月上涨6.94% [2] - 国有大型银行昨日上涨1.73%，近1个月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] - 家电零部件II昨日上涨1.54%，近6个月大幅上涨62.26% [3] - 贵金属行业昨日下跌3.35%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭II行业近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业昨日下跌2.58%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料II行业昨日下跌2.32%，近1个月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] - 工程咨询服务行业近6个月上涨35.25% [3] 核心观点：中国制造业出海新范式 - 报告认为，中国制造业出海的核心优势已从成本与产能优势，转向更具附加值的技术出海模式 [4][14] - 技术出海模式能让企业凭借核心技术优势拓展国际市场，有效避免单纯依赖价格竞争的被动局面 [4][14] - 中国构建人类命运共同体、拓宽朋友圈的战略举措，如中老高铁、雅下水电站等项目，为中国企业出海创造了良好环境 [14] 出海市场选择框架 - 产业适配需差异化筛选：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性，生产性服务业强调技术转化能力与市场需求匹配度 [14] - 长期价值需锚定战略与协同：例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位维持吸引力，印尼的"2045黄金印尼"计划明确增长潜力，其镍加工产业与中国新能源产业协同 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面、债务、货币政策风险预判中期回报 [14] 出海实践模式与催化剂 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑 [14][17] - 在合资选择上，应优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理的股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂的核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17] - 上市公司海外布局若能以"利他与共赢"实现海外运营稳定，将提升市场对出海业务的认可度，成为股价催化剂 [4][17] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证其全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14]

核心观点 - A股市场呈现蓄势震荡特征 政策预期升温与三季报业绩验证支撑结构性机会 科技成长仍是中长期主线 建议均衡配置兼顾科技成长与红利价值[9][10][11] - 市场成交活跃 两市成交金额连续多日突破2万亿元 居民储蓄向资本市场转移形成持续增量资金[13] 国内市场表现 - 上证指数收盘3,913.76点 下跌0.07% 深证成指收盘12,996.61点 下跌0.62%[4] - 创业板指下跌0.47%至2,022.77点 科创50逆势上涨0.14%[4] - 中证1000上涨0.33% 国证2000上涨0.58% 中小盘表现相对较强[4] 国际市场表现 - 美股全线下跌 道琼斯指数下跌0.67%至30,772.79点 标普500下跌0.45%至3,801.78点[5] - 日经225指数上涨0.62%至26,643.39点 德国DAX指数下跌1.16% 富时100下跌0.74%[5] - 恒生指数下跌0.94%至25,781.77点[5] 行业动态与投资机会 新型储能行业 - 2024年全球新增投运新型储能项目装机规模74.1GW/177.8GWh 同比增长62.5%/61.9% 中国新型储能装机规模达94.91GW/222GWh 占全球40%以上[14][15] - 河南省2025年新型储能装机目标超过500万千瓦 2030年目标1500万千瓦以上 支持力度位于全国前列[17] 半导体与AI产业 - 2025年9月国内半导体行业上涨13.86% 费城半导体指数上涨12.36% 存储器价格持续上涨 DRAM指数环比上涨6.11% NAND指数环比上涨5.57%[26][28] - DeepSeek推出稀疏注意力机制NSA和DSA 将注意力计算复杂度从O(L²)降至亚平方级 长文本处理速度提升11倍[23][24][25] 通信行业 - 2025年1-8月电信业务收入累计完成11821亿元 同比增长0.8% 5G移动电话用户占比达63.4%[30] - 三大电信运营商eSIM手机商用试验获批 光通信需求旺盛 400G/800G产品持续放量[30][32] 食品饮料行业 - 2025年上半年食品饮料行业营收增长放缓 成本红利消退导致毛利率高位回落[18][19] - 2025年9月食品饮料板块下跌3.79% 除软饮料和预制食品外各子板块均下跌 个股上涨比例仅9.38%[43] 新能源汽车与锂电池 - 2025年9月新能源汽车销售160.40万辆 同比增长24.63% 月度销量占比达49.72%[35] - 动力电池装机76.0GWh 同比增长39.45% 宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[35] 基础化工行业 - 2025年9月中信基础化工行业指数上涨5.02% 在30个一级行业中排名第7位[36] - 锂电化学品子行业上涨32.82% 电子化学品上涨12.09% 改性塑料上涨11.91%[37] 市场资金流向 - 工业富联成交金额110.15亿元 紫金矿业成交91.59亿元 兆易创新成交77.66亿元[48] - 近期限售股解禁规模较大 天益医疗解禁4060万股 占总股本0.69%[46]

百度 (BIDU US) 投资观点 - 预计下半年广告业务将触底，云业务及自动驾驶业务的价值重估进程已开启，维持买入评级 [1] - 微调百度核心业务财务预测，2025-27年收入预测下调约2-3%，调整后运营利润下调约5-13% [1] - 基于AI转型调整估值逻辑，采用SOTP估值法，给予百度云+AI工具2026年7倍市销率，自动驾驶业务15倍市销率，目标价上调至147美元（原99美元），潜在涨幅+23.4% [1] - 公司股价较此前对云及自动驾驶增长曲线的价值判断已上涨30%，但长期估值提升机会仍存 [1] 信达生物 (1801 HK) 业务合作与财务影响 - 达成超百亿美元BD交易，与武田制药达成全球战略合作，涉及临床后期候选药物IBI363和IBI343，以及早期研发项目IBI3001的选择权 [2] - 交易条款包括共同开发IBI363并在美国共同商业化，授予武田IBI343在大中华区以外的独家权益，以及IBI3001在大中华区以外权益的独家选择权 [2] - 信达生物将获得12亿美元首付款（含1亿美元战略股权投资）及最高102亿美元的潜在里程碑付款，交易总金额最高可达114亿美元 [2] - 公司还将获得两候选药物在大中华区以外最高可达高十几百分比的梯度销售分成（除IBI363美国市场外） [2] - 武田在消化系统和消化道肿瘤领域布局深厚，与IBI363和IBI343的重点开发方向协同效应显著，有助于最大化产品全球商业化前景 [3] - 维持105港元目标价和买入评级，对2025-27年及长期盈利预测进行调整 [3] 科伦博泰生物 (6990 HK) 产品进展与估值 - III期OptiTROP-Lung04研究结果在ESMO 2025大会公布，Sac-TMT治疗EGFR突变耐药NSCLC中位PFS为8.3个月vs对照组4.2个月（HR=0.49），中位OS为NR vs 17.4个月（HR=0.60） [7] - 与Dato-DXd相比，Sac-TMT的口腔黏膜炎、眼表毒性和间质性肺炎发生率更低，血液学毒性发生率更高但临床管理更有经验 [7] - ADC产品矩阵在乳腺癌取得进展，Sac-TMT治疗二线及以上HR+/HER2-乳腺癌上市申请获CDE受理，HER2 ADC博度曲妥珠于10月首次获批上市用于2L+ HER2阳性乳腺癌 [8] - OptiTROP-Breast02研究中Sac-TMT达到PFS统计学优效，初步OS HR 0.33；KL166-III-06研究中博度曲妥珠头对头战胜T-DM1，显著延长中位PFS [8] - 上调2025-27年收入预测0-5%，DCF目标价上升至549港元，维持买入评级，潜在涨幅+16.6% [8] 泡泡玛特 (9992 HK) 业绩表现与估值 - 2025年3季度整体收入同比增245-250%，较上半年同比增204%进一步提速，增长动能强劲 [9] - 3季度中国内地市场收入同比增长185-190%（较上半年135%提升），海外市场增速达365-370%，其中亚太/美洲/欧洲及其他地区分别增170-175%/1265-1270%/735-740% [9] - 美洲市场表现亮眼，成为海外市场增长核心驱动，4季度销售旺季有望带动海外市场继续高速增长 [9] - 作为IP运营平台的变现能力得到验证，2026年将在IP矩阵深化、产品创新及海外市场拓张下高速成长 [10] - 上调2025-27年收入预测7-11%，利润预测上调7-12%，基于2026年30倍目标市盈率，目标价上调至401.60港元，潜在涨幅+60.4% [10] - 公司股价从8月高点下跌约25%，现价对应2026年预期市盈率19倍，估值吸引 [10] 全球市场与商品表现 - 恒生指数收盘25,782点，当日跌0.83%，年初至今升25.41%；国企指数收盘9,224点，当日跌0.85%，年初至今升26.53% [4] - 美股道指跌0.71%，标普500跌0.53%，纳指跌0.93%，年初至今分别升9.51%、13.90%、17.76% [4] - 主要商品布兰特原油收盘61.31美元，三个月跌10.68%，年初至今跌17.79%；期金收盘4,087.70美元，三个月升18.86%，年初至今升55.47% [5] - 美国10年期国债收益率3.95%，三个月跌8.97%，年初至今跌10.12% [5]

核心观点 - 报告涵盖煤炭、非银行金融及光伏三大行业的最新动态 [3] - 煤炭行业三季度债市呈现平均期限创新高与龙头企业重组带来的结构性机会 [4][6] - 非银行金融行业受益于上市公司治理准则修订及市场情绪回暖，两融新开户数创年内新高 [5][10] - 光伏产业链价格整体持稳，呈现结构性分化，需关注新技术方向与供给侧变化 [9][11][12] 煤炭行业评论 - 2025年三季度煤炭市场受益于反内卷政策，煤价反弹，行业盈利能力回升，市场悲观预期有所缓和 [6] - 煤炭债平均久期持续创新高，基本面改善的持续性存疑，导致机构可能增加控制久期的行为 [6] - 2025年9月25日，平煤神马集团与河南能源集团实施战略重组，新主体资产体量和煤炭产销量将大幅提升，规模优势增强 [6] - 重组后预计平煤神马集团资产负债率可能上升，但整体利好双方存量债券，风险抵御能力有望改善 [6] 非银行金融行业评论 - 证监会修订《上市公司治理准则》，从董事高管任职、履职、离职及薪酬管理等方面进行全面规范，旨在促进利益绑定与投资者保护 [5] - 2025年9月市场新开两融账户达20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，创年内单月最高纪录，反映投资者信心修复 [10] - 2025年10月13日至17日，主要指数下跌，上证综指跌1.47%，沪深300跌2.22%，创业板指数跌5.71%，A股日均成交额2.19万亿元，环比下降15.76% [10] - 截至10月17日，两融余额为2.43万亿元，中债-总全价指数较年初下跌1.94%，10年期国债收益率较年初上行21.69个基点至1.82% [10] 光伏行业评论 - 电池片价格出现结构性下滑，182-183.75mm N型电池片均价为0.315元/W，较上周下降1.6%，而210mm N型电池片价格持平于0.31元/W [9] - 多晶硅价格结构性上涨，致密料均价为52.0元/kg，较上周上涨2.0%，颗粒硅均价持平于50.0元/kg [11] - 预计2025年第四季度多晶硅产量为38.2万吨，同比增加约3%，但2025年全年国内产量预计约134万吨，同比下降27.3% [11] - 硅片价格持平，182-183.75mm N型硅片均价1.35元/片，210mm型硅片均价1.70元/片，预计11-12月减产确定性强 [11] - 组件价格持平，TOPCon双玻组件价格0.693元/W，BC组件较TOPCon溢价8.6%至10.9%，终端需求疲软导致对涨价接受度低 [12] - 报告重点推荐BC新技术方向（如爱旭股份、隆基绿能）、供给侧方向（如大全能源、福莱特）及海外布局方向（如博威合金、横店东磁）等投资标的 [12]

核心观点 - 报告日期为2025年10月23日，核心内容聚焦于前一交易日的全球主要金融市场表现以及重要新闻事件 [2] - A股市场三大指数集体收跌，沪深两市成交额为16,676.06亿元 [2][8] - 国际市场方面，美国三大股指及港股恒生指数亦普遍下跌 [2][8] 市场回顾 - 上证指数收盘报3,913.76点，下跌0.07% [5][8] - 深证成指收盘报12,996.61点，下跌0.62% [5][8] - 创业板指收盘报3,059.32点，下跌0.79% [5][8] - 申万一级行业中，石油石化、银行、家用电器涨幅居前；有色金属、电力设备、农林牧渔跌幅居前 [2][8] - 概念板块方面，可燃冰、人造肉、天津自贸区涨幅居前；黄金概念、海南自贸区、金属铅跌幅居前 [2][8] - 恒生指数收盘报25,781.77点，下跌0.94%；恒生科技指数下跌1.41% [2][5][8] - 道琼斯指数收盘报46,590.41点，下跌0.71%；标普500指数收盘报6,699.40点，下跌0.53%；纳斯达克指数收盘报22,740.40点，下跌0.93% [2][5][8] 重要新闻 - 美国总统特朗普表示期待在亚太经合组织领导人非正式会议期间与中国达成良好贸易协议，但也提及会晤可能取消 [3][9] - 中国外交部回应称中美元首保持密切沟通，但对具体问题暂无信息可提供 [3][9] - 中国基金业协会即将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿 [3][9] - 多家头部基金公司已上报一批拟作为业绩比较基准的指数，涵盖宽基、行业、风格等多种类型 [3][9]

市场指数表现 - 上证指数收盘3914点，单日下跌0.07%，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指收盘2453点，单日下跌0.43%，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 中盘指数近6个月表现最佳，上涨28.38%，小盘指数上涨22.83%，大盘指数上涨21.92% [1] 行业表现亮点 - 风电设备Ⅱ行业近6个月涨幅达48.07%，近1月上涨6.94%，单日上涨2.76% [2] - 家电零部件Ⅱ行业近6个月涨幅显著，达62.26%，近1月上涨3.14%，单日上涨1.54% [3] - 油服工程行业单日上涨3.55%，近1月上涨11.5%，近6个月上涨22.08% [2] - 国有大型银行Ⅱ行业单日上涨1.73%，近1月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] 行业表现弱势 - 贵金属行业单日跌幅最大，下跌3.35%，但近1月仍上涨1.87%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌2.83%，近1月上涨10.51%，近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业单日下跌2.58%，近1月下跌0.64%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料Ⅱ行业单日下跌2.32%，近1月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] 出海战略核心观点 - 中国制造业出海核心优势已从成本与产能转向更具附加值的技术出海，企业可凭借核心技术优势拓展国际市场 [4][14] - 中国构建人类命运共同体拓宽朋友圈，例如中老高铁、雅下水电站等项目为中国企业出海创造良好环境 [14] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证企业全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14] 市场选择方法论 - 按产业特性构建指标体系：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性 [14] - 长期价值锚定战略与协同，例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位，印尼"2045黄金印尼"明确增长潜力 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面风险预判中期回报 [14] 市场进入实践 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑，并购可为资金链紧张企业注入现金流并获取技术资源 [14][15] - 合资优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17]

市场总览 - 2025年10月22日上证指数下跌0.07%，沪深300指数下跌0.33%，科创50指数下跌0.06%，中证1000指数下跌0.43%，创业板指下跌0.79%，恒生指数下跌0.94% [3][4] - 当日表现最好的行业为石油石化（+1.58%）、银行（+0.97%）、家用电器（+0.82%）、房地产（+0.75%）、传媒（+0.59%），表现最差的行业为有色金属（-1.36%）、电力设备（-1.29%）、农林牧渔（-1.19%）、国防军工（-1.17%）、煤炭（-1.03%） [3][4] - 2025年10月22日全A市场总成交额为16903亿元，南下资金净流入100.18亿港元 [3][4] 中国电信公司点评 - 报告研究的具体公司2025年前三季度营收同比增长0.6%，服务收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长5.0% [5] - 报告研究的具体公司2025年单三季度营收同比下降0.9%，但服务收入同比增长0.5%，显示服务收入增长保持稳健 [5] - 报告研究的具体公司销售终端产品等收入在单三季度同比下降18.0%，但该业务基本平进平出，对利润影响有限 [5] - 报告研究的具体公司AI算力等战略性新兴业务保持快速增长，前三季度IDC收入同比增长9.1%，增速较2025年上半年（同比+7.4%）有所提升 [5] - 报告研究的具体公司前三季度智能收入同比增长62.3%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6% [5] - 报告研究的具体公司具备红利与算力双重属性，AI驱动算力需求攀升是其发展的催化剂 [5]

大族数控公司点评核心观点 - 2025年前三季度公司实现收入39.03亿元，同比增长66.53%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长142.19% [3] - 2025年第三季度公司实现收入15.21亿元，同比增长95.19%，环比增长6.96%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长281.94%，环比增长55.93% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为33.99%，同比增长8.56个百分点，环比增长3.26个百分点，净利率为14.90%，同比增长7.24个百分点，环比增长4.68个百分点 [5] - 业绩增长主要受AI算力推动高多层板及HDI板市场需求增长，以及公司在汽车电子、消费电子等领域设备竞争力提升影响 [4] - Prismark预计2025年PCB产业营收和产量分别增长7.6%和7.8%，其中AI服务器和交换机相关的高多层板及HDI板在2024-2029年产能复合增长率分别达22.1%和17.7% [6] - 预计公司2025-2027年收入分别为54.10亿元、81.27亿元、105.65亿元，归母净利润分别为6.70亿元、10.90亿元、15.71亿元 [7] 摩托车行业数据更新核心观点 - 2025年1-9月燃油摩托车行业总销量1279万辆，同比增长17%，其中外销942万辆，同比增长22%，内销337万辆，同比下降3% [9] - 排量大于250cc的摩托车1-9月销售76.1万辆，同比增长33%，其中外销41.2万辆，同比增长65%，内销35.0万辆，同比增长8% [9] - 春风动力1-9月燃油摩托车销售19.6万辆，同比增长0.3%，其中排量大于250cc销售15.5万辆，同比增长36%，电动摩托车销量22.5万台，同比增长6.2倍 [10] - 钱江摩托1-9月总销量30.4万辆，同比下降12%，其中排量大于250cc销售10.15万辆，同比下降4% [12] - 隆鑫通用1-9月总销量106万辆，同比下降10%，其中排量大于250cc销售10.8万辆，同比增长30% [14] - 摩托车出口保持较高景气度，行业维持"推荐"评级 [15] 史丹利公司点评核心观点 - 2025年第三季度公司实现营收28.99亿元，同比增长31.41%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长35.36% [16] - 2025年第三季度销售毛利率为15.57%，同比下降1.64个百分点，销售净利率为7.56%，同比增加0.97个百分点 [16] - 2025年第三季度氯基复合肥均价为2562元/吨，同比上涨4%，磷酸一铵出口均价折合人民币约为4993元/吨，远高于国内平均价格 [17] - 2025年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额10.95亿元，同比增长59.49% [18] - 原料价格高企推升复合肥成本，行业中小企业加速出清，头部企业凭借渠道、品牌及产业链优势持续扩大市场份额 [20] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为123亿元、146亿元、159亿元，归母净利润分别为10亿元、12亿元、14亿元 [21]

银行行业投资展望 - 银行板块在25Q3以来绝对与相对收益表现均相对较弱 但股价调整后"高股息 低估值"属性再度凸显 [2] - 银行基本面韧性强 上市银行三季报业绩增速或略好于25H1 全年业绩有稳定基础 [2] - 当前银行股估值具有6大积极因素支撑 后续板块或迎来再配置机会窗口 投资评级为买入 [2] 房地产行业土地市场跟踪 - 2025年1-9月 百城住宅用地成交建筑面积为1.54亿平方米 累计同比下降6.2% [3] - 同期百城宅地成交楼面均价为6,847元/平方米 同比上涨17.1% 其中一线城市均价41,137元/平方米 同比大幅上涨42.0% [3] - 核心30城宅地整体溢价率为11.1% 同比提升5.9个百分点 30城成交面积占百城比重48% 成交总价占比82% 显示楼市区域分化加深 [3] - 投资建议聚焦阿尔法 推荐招商蛇口 中国金茂 招商积余 华润万象生活等 行业评级为增持 [3] 海油发展公司研究 - 2025年前三季度公司实现营业总收入339.5亿元 同比增长0.8% 实现归母净利润28.5亿元 同比增长6.1% [4] - 25Q3单季实现归母净利润10.2亿元 同比下降4.5% 环比下降17.2% [4] - 预计公司25-27年归母净利润分别为42.62亿元 46.98亿元 52.15亿元 维持买入评级 [4] 海康威视公司研究 - 25Q3收入符合预期 利润超预期 现金流 应收款 毛利率等数据验证经营质量大幅提升 各业务板块实现"有效益的增长" [5] - 考虑到经营质量改善超预期 上调25-27年归母净利润预测至140.31亿元 161.32亿元 188.31亿元 上调幅度分别为2% 2% 0.1% [5] - 当前市值对应25-27年市盈率分别为21倍 19倍 16倍 维持买入评级 [5] 微盟集团公司研究 - SaaS业务经历调整已逐步呈现企稳态势 商家解决方案业务方面 公司削减代运营TSO 金融等低毛利业务 主动调整广告业务客户结构 [6] - 考虑和抖音的合作增量 维持25年收入预测 小幅上修26-27年收入预测至17.9亿元 20.0亿元 较上次预测上调3%和6% [6] - 维持增持评级 [6] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌 上证综指收于3913.76点 下跌0.07% 创业板指收于3059.32点 下跌0.79% [7] - 股指期货表现强劲 IF2511合约收于4588.60点 上涨1.57% [7] - 商品市场中 SHFE黄金收于952.56元/克 下跌4.17% SHFE燃油收于2691元/吨 上涨1.66% [7] - 海外市场涨跌互现 道琼斯指数上涨0.47% 恒生指数下跌0.94% [7] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.093 下跌0.06 [7] - 利率市场DR007加权平均利率为1.4433% 上涨1.01个基点 [7]