铜价政策扰动承压，震荡偏弱格局未改 一、日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差：7月11日沪铜主力合约SHFE小幅上涨50元至78470元/吨。 现货贴水继续扩大，升水铜和平水铜升贴水分别降至0元/吨和-50元/吨， LME(0-3)贴水0.95美元/吨，近端现货压力加大。 持仓与成交：LME库存单日激增1578吨至23307吨，创近期新高；SHFE仓单 同步增加625吨至108725吨，库存压力凸显。LME铜价虽小幅反弹至9682美 元，但成交持仓同步收缩，市场活跃度有所下降。 产业链供需及库存变化分析 供给端：智利及全球主要矿山供给分化明显。美国拟对进口铜征收50%关税 引发智利出口不确定性增加，相关企业称正观望政策实施细节，或影响对 美铜供应；总体看，供给端边际趋松但政策风险上升。 需求端：淡季特征显著，结构分化加剧。光伏铜消费因上半年抢装透支需 求后增幅料放缓，而新能源汽车产销同比增超40%仍对铜价形成支撑；线缆 及漆包线企业开工率受铜价回落刺激短期补库，但黄铜棒订单回升有限， 下游整体维持刚需采购。 库存端：全球显性库存持续累积，LME库存较7月7日增1971吨，SHFE及 COMEX ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][103] 报告的核心观点 - 连连数字作为中国领先的跨境数字支付平台，通过全球化布局和技术创新实现稳健发展，在财务表现、股权结构等方面有优势 [9] - 政策与市场双轮驱动下，支付行业迎来合规化与数字化发展新阶段，连连数字凭借牌照优势在细分市场占据份额，香港《稳定币条例草案》带来新机遇 [9] - 连连数字构建综合数字支付生态，全球支付业务突出，境内支付和增值服务也有发展，通过研发和合作强化领先优势，探索下一代支付解决方案 [9] - 考虑公司处于业务拓展阶段，采用P/S估值法，认为2025、2026年合理P/S估值应在8.0x、7.0x [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：数字支付龙头，业绩稳步提升 - 历史沿革：2009 - 2016年合规奠基开展支付业务，2016 - 2020年技术创新加速全球化，2021 - 2023年深化合规性布局，2024年至今前瞻布局Web3.0 [15] - 股东架构：股权集中度高，实控人章征宇合计控制26.84%股权，2021和2023年实施两轮上市前股权激励计划 [18] - 核心团队：董事长章征宇引领发展，董事会成员有超20年科技金融与企业管理复合经验，形成立体化决策体系 [21] - 盈利表现：2020 - 2024年营业收入CAGR为22.02%，2024年同比增速27.88%；归母净利润自2022年改善，2024年为 - 1.68亿元；毛利率2024年起稳定在50 + %；费用控制近年稳定在80% - 90%区间 [23][25][27] 行业发展：境内合规深化，跨境创新突破 - 监管政策：2023年国务院发布《非银行支付机构监督管理条例》，提高准入门槛和监管要求，资本充沛、牌照齐全的存量企业发展空间大 [33] - 数字支付市场：全球贸易数字化转型推动跨境电商发展，预计2022 - 2027年全球跨境电商GMV CAGR为19.30%；中国数字支付市场TPV和增值服务收入增长潜力大；连连数字是国内最大独立支付供应商，2022年在细分市场占9.1%份额 [35][38][48] - 稳定币崛起：香港《稳定币条例草案》通过，构建风险防控体系；稳定币在跨境支付有高效透明、风控等优势，为商户构建成本优化与商业闭环新范式 [50][52][56] 连连看点：稳固支付基本盘，布局Web3.0新生态 - 体系覆盖全球：构建综合数字支付生态，2024年全球支付业务收入8.08亿元，TPV突破2815亿元；境内支付业务TPV达3万亿元；增值服务收入1.46亿元，“越达卡”推动业务多元化 [58][68][76] - 技术研发引领服务升级：2024年研发投入3.2亿元，研发费用率24.3%；推出LGPS解决方案，实现全链路透明、安全合规、高效可追溯的资金流转 [86][90] - 前瞻性布局Web3.0领域：Web3.0与跨境支付市场变革方向契合；连连国际与圆币科技合作探索稳定币应用，子公司DFX获香港VATP牌照 [91][93][96] 盈利预测与估值 - 核心假设：预计2025 - 2027年全球支付业务TPV同比+35%/+30%/+25%，境内支付业务TPV同比+25%/+20%/+15%，增值业务营收同比+15%/+20%/+20%；整体毛利率基本维持现有水平，三项费用率持续下降 [99][100] - 投资建议：采用P/S法估值，参考可比公司，认为连连数字2025、2026年合理估值应在8.0x、7.0xP/S，给予“买入”评级 [103]

乙二醇港口去库支撑盘面，关注供给边际修复节奏 一、日度市场总结 乙二醇期货市场数据变动分析 主力合约与基差：乙二醇主力合约价格从4358元/吨小幅下跌至4331元/ 吨，跌幅0.62%，但现货市场华东价格跌幅略小（-0.57%至4370元/吨）， 导致基差从22元/吨大幅走阔至49元/吨，反映现货端支撑强于期货。跨期 价差显示远月合约走强，如5-9价差扩大10元至51元/吨，暗示市场对远期 供需结构改善的预期。 库存端：华东主港库存环比大降6.1万吨至48.06万吨，为近月最低水平， 且到港量从8.43万吨增至11.1万吨（增幅31.67%），显示港口去库或由发 货量加速驱动，库存压力边际缓解。 价格走势判断 短期维持低位震荡，库存去化或引发反弹。当前乙二醇受成本端压制（油 制/煤制/甲醇制利润全线亏损）与需求疲软的双重制约，但港口库存继续 去化、基差走强及远月价差结构改善，或反映供需边际修复信号。若油价 未大幅下行，叠加部分煤化工装置检修计划，价格或逐步企稳；但需求端 缺乏实质性驱动，上行仍需看到聚酯产销持续性改善。关注8月煤制装置集 中检修落地及港口库存变动节奏。 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03 ...

金 金融工程点评 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com [Table_Title] 金工 ETF 点评：跨境 ETF 单日净流入 20.67 亿元；电子、汽车、家电拥挤低位 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日有色金属、钢铁拥挤度靠前，相比较而言，汽车、电子的拥挤度 水平较低，建议关注。此外，电力设备单日拥挤度变动较大。从主力资金流 动来看，前一交易日主力资金流入非银、计算机，流出电子、电力设备、传 媒。近三个交易日主力资金增配非银。 三、ETF 产品关注信号 ◼ 根据溢价率 Z-score 模型搭建相关 ETF 产品筛选信号模型，通过滚动测算提 供存在潜在套利机会的标的，此外需警惕标的回调风险。 风险提示：本报告结论完全基于公开历史数据，建议 ...

基差修复遇供给增压 碳酸锂延续震荡格局 一、日度市场总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 主力合约与基差：7月11日碳酸锂主力合约收于64280元/吨，较前一日小幅 上涨0.16%。基差走强200点至-580元/吨，电池级碳酸锂市场价单日上涨 300元至63700元/吨，供需边际改善预期对现货价格形成支撑。 持仓与成交：主力合约持仓量小幅下降0.25%至322860手，成交量放大至 402816手，短期资金博弈活跃度提升。 产业链供需及库存变化分析 供给端：碳酸锂产能利用率微升至62%，较前一周提升0.2个百分点，锂辉 石、锂云母精矿价格连续一周持平于665元/吨和765元/吨，上游锂矿成本 压力尚未传导至冶炼端，国内产量仍维持高位。 需求端：新能源汽车零售及批发数据同比分别增长21%和31%，环比上月有 些许分化，需求端边际改善动能仍显不足。下游正极材料价格温和上涨， 动力型磷酸铁锂周涨80元至31030元/吨，电芯价格保持稳定，材料厂补库 仍以刚需为主，采购策略谨慎。 库存与仓单：碳酸锂总库存延续累库趋势，7月11日当周增至140793吨，增 速扩大至1.77%。 市场研判 短期碳酸锂价格呈现期现分化格局，现 ...

1：主要观点 现货偏弱调整，期货震荡筑底 现货偏弱调整，期货震荡筑底 正信期货花生周报 20250714 农产品小组 23 主要观点 行情回顾 基本面分析 1目 录 CONTENTS PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www ...

预期继续升温，黑色高位运行 钢矿周度报告 2025-07-14 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319 Email：xiec@zxqh.net Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 报告主要观点 | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | 钢 | | | | | 价格 供给 | 现货大幅上涨，盘面低位反弹 高炉产量小幅下滑，电炉产量持续下行 | | | 库存 | 建材社库继续去化，板材库存加速累积 | | | 需求 | 建材投机需求回升明显，板材内需下行明显 | | 材 | 利润 | 高炉利润高位运行，电炉亏损幅度收窄 | | | 基差 | 基差小幅收窄，反套全部止盈 | | | 总结 | 国内反内卷炒作升级，地产旧改棚改化预期升温，山西粗钢平控再起，美国再度挥舞关税大棒，部分商品大幅上涨；产业变化：上周高炉继续减产，电炉 开工环比仍在回落，建材轧线检修增加，螺纹供应回落，板类产量同步走低，供应端收缩明显；需求方面，建材终端需求下滑，板类受汽车淡季，内需放 缓明显，价格上 ...

纯苯&苯乙烯日报 苯乙烯开始累库，3S 开工回落 一、 日度市场总结 通惠期货研发部 （1）基本面 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 价格：7 月 11 日苯乙烯主力合约收跌 1.38%，报 7416/吨，基差 309 （+104 元/吨）；纯苯主力合约收跌 0.51%，报 6183 元/吨。 成本：7 月 11 日布油主力合约收盘 66.6 桶（-1.8 美元/桶），WTI 原油 主力合约收盘 68.6 桶（-1.6 美元/桶），华东纯苯现货报价 5945 元/吨（-40 元/吨）。 库存：苯乙烯样本工厂库存 21.0 万吨（+1.6 万吨），环比累库 8.1%，江 苏港口库存 11.2 万吨（+1.3 万吨），环比累库 12.9%，苯乙烯整体累库。 2025 年 7 月 14 日 星期一 供应：苯乙烯检修装置回归，供应整体持稳。目前，苯乙烯周产量保持 36.3 万吨（-0.4 万吨），工厂产能利用率 79.2%（-0.8%）。 需求：下游 3S 开工率变化不一，其中 E ...

报告行业投资评级 - 行业评级维持“推荐” [4] 报告的核心观点 - 关注半年报业绩好的标的，如受益AI资本开支提升的圣泉集团、受益美国关税冲突的海利得、产能增长的卓越新能 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注具备磷矿资源配套的云天化 [2] - 化工安全事故频发，农药行业或全国严查，不合规产能清退助力景气度回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收3572.47点，较上周+1.53%，跑赢沪深300指数0.71%；17个子行业收涨，8个子行业收跌；318只个股周度上涨（占比69%），137只周度下跌（占比30%） [10][11][15] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：7日涨幅前十产品有液氯、三氯甲烷等；7日跌幅前十产品有盐酸、异丙醇等 [19] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格下跌，本周平均行业开工率约89.13%，需求偏弱，库存累积，成本下降，POY和FDY盈利下降，DTY盈利上涨 [22][23] - 轮胎：全钢胎开工率61.11%，环比降0.42个百分点；半钢胎开工率65.79%，环比升1.66个百分点；部分公司东南亚子公司出口有变化；欧美需求有增减；原材料价格有涨跌；航运费有数据；欧美轮胎价格有变动 [26][27][28] - 制冷剂：R22市场弱稳，R134a稳中向好，R125平稳，R32高位上行；各制冷剂成本方面，三氯甲烷、四氯乙烯等有价格变动，萤石和氟化氢市场弱稳或持稳 [31][33][35][38] - MDI：价格先跌后涨，装置负荷增加，下游行业采购以小单刚需为主，冰箱产量有降有增，汽车产量增长，新能源汽车表现突出 [43][44] - PC：价格窄幅走低，产量略有增长，产能利用率下降，双酚A价格下跌 [50] - 纯碱：库存攀升，价格下滑，行业开工率77.89%，较上周涨1.14%，需求端未见利好，库存高位推涨 [56][57][59] - 化肥：旺季进入下半场，价格涨跌均有。尿素价格震荡上行；磷矿石价格平稳；农用磷酸一铵行情窄幅震荡；工业磷酸一铵需求疲软；磷酸二铵弱稳运行；钾肥供紧需弱 [61][66][69][70][77][79] 本周化工品价格走势（截至2025/7/11） - 主要石化产品价格走势：展示原油、天然气、乙烯等产品价格走势相关图表 [83] - 主要化纤产品价格走势：展示涤纶长丝、涤纶工业丝等产品价格走势相关图表 [86] - 主要农化产品价格走势：展示草甘膦、草铵膦等产品价格走势相关图表 [94] - 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势：展示纯碱、烧碱等产品价格走势相关图表 [101] - 主要煤化工产品价格走势：展示焦炭、炭黑等产品价格走势相关图表 [104] - 主要硅基产品价格走势：展示金属硅、有机硅等产品价格走势相关图表 [107] - 主要食品添加剂产品价格走势：展示色氨酸、苏氨酸等产品价格走势相关图表 [113]

理性投资，风险自担 基本面：上周美联储公布6月会议纪要，内部对关税传导的通胀预期分歧较大，但多数预测年内降息两次，9月降息概率较 高，美联储政策转松，对贵金属价格带来提振。黄金方面，美国将"对等关税"实施时间推迟到8月1日，并陆续向贸易伙伴 发送关税信函加征关税，贸易摩擦的紧张局势加剧，提升黄金的需求和避险溢价。白银方面，美国对铜加征50%关税，叠加 美联储降息预期，受益于强劲的工业需求和金融属性驱动，现货白银价格实现新突破，创2011年以来新高。 资金面：上周COMEX黄金和白银库存有所回落；全球黄金储备不断延续走高，中国央行连续第八个月增持黄金 ；黄金和白银ETF资金流入有所放缓；上周对冲基金多头增加在黄金上的增持力度。 策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会 ，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多。 风险提示：美国货币与财政政策，关税贸易风险 目 录 1 行情回顾 2 宏观面：关税扰动利多贵金属 3 持仓分析：对冲基金增加黄金增持力度 4 其他要素 行情回顾 重点指标涨跌幅 核心观点 | 品 种 | 重点数据指标 | 最新 | 一 期 | 一 上 ...