核心观点 - 强美元对风险资产表现形成制约，市场企稳后可能由弱势行业的大市值公司驱动反弹 [1] - 2025年市场风格可能延续调整，资金偏好强势行业中的大市值核心公司，呈现“缩圈抱团”特征 [2] - 机器人、AI算力产业链等中周期主导产业有望成为市场企稳后的主要方向 [2][30] 大势与风格 - 2025年1月市场缩量横盘震荡，资金面预期偏紧，美元走强对人民币汇率形成压力 [2] - 特朗普关税政策关注度升温，国内财政政策发力，2025年“两新”政策扩围实施，有望提振居民消费 [2] - 市场企稳的条件在于外部风险事件的落地，特朗普上任可能成为内外政策预期转换的重要观测时点 [13] 中观行业与景气 - 机器人概念助力汽车和机械行业表现居前，家电、电子行业中的强势股表现突出 [25] - 马斯克公布量产机器人规划，Optimus有望在2025年进入渗透率加速提升的景气投资阶段，预计2025年生产数千台，2026年产量提升至5万至10万台 [30] - 微软、亚马逊2025年在数据中心方面预计延续高资本开支，AI算力产业链景气度有望延续 [33] 政策与消费 - 2025年大规模设备更新和消费品以旧换新政策扩围，家电、汽车、家装领域增量政策较多 [2][40] - 政策补贴范围扩大，家电、汽车、家装行业相对2024年四季度有较多增量信息，短期有望促进消费需求 [40] - 数码产品购新补贴政策出台，手机、平板、智能手表手环等产品按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过500元 [40][43] 市场资金流向 - 本周A股市场主力资金净卖出149.73亿元，电子、机械设备、汽车行业资金净流入居前 [46] - 股票型ETF连续第8周净申购，净申购金额27.67亿元，主要集中在沪深300、A500相关权重指数产品 [46]

港股 - 丘鈦科技（1478）的入市價為HK$6，位於24/12/19的低位附近，預計將受益於中國政府推出的數碼產品購新補貼政策，消費電子需求有望持續提升 [9] A股 - 新集能源（滬：601918）的入市價為￥6.85，位於1/2的低位附近，公司擁有電力和煤炭上下游資產，並持續建設電廠，華東地區電價較高，聯營電廠有望長期盈利 [10] - 中興通訊（深：000063）的入市價為￥33.89，位於30天線附近，公司是全球領先的通信信息解決方案提供商，業務覆蓋160多個國家和地區，積極拓展手機和算力業務，有望受益於AI高速發展趨勢 [11] 美股 - Exxon Mobil Corporation（NASDAQ：XOM）的入市價為US$106.56，位於10天線附近，市場預期特朗普政府將實施對伊朗、委內瑞拉和俄羅斯的制裁政策，導致全球原油供應減少，石油價格飆升，能源股走強 [14] 日股 - Seven & i Holdings Co., Ltd.（JPX：3382）的入市價為JP￥2,400.91，位於60天線附近，公司經營全球最大的連鎖便利店7-11，2025財年第二季度營收同比上升近14%至3.3萬億日元 [15] 基金 - 聯博歐洲收益基金-AA 類_MD_Cash（USD_Hgd）的1個月回報為1.69%，表現最佳 [17] - 貝萊德環球資產配置基金 - A2類 (USD) 的1個月回報為3.36%，表現最佳 [17] - 聯博環球價值基金 - A類 (USD) 的1個月回報為6.17%，表現最佳 [17] - JPM 美國科技 - A 類 Dis (USD) 的1個月回報為13.03%，表現最佳 [19] - 貝萊德世界金融基金 A2類 (USD) 的1個月回報為9.21%，表現最佳 [19] - 聯博國際科技基金 - A 類 (USD) 的1個月回報為8.72%，表現最佳 [19] 債券 - 2025年美國國債面臨挑戰，預計近3兆美元的債務將到期，短期國債比重逐步攀高 [22] - 資金逐漸從高風險資產轉向穩健的投資標的，投資級公司債需求提升，美國大型企業償債能力穩定，違約風險較低 [23] - 2024年12月活躍債券市場中，強鹿資本公司發行的債券票息為4.5%，到期日為16/1/2029，YTM為4.69% [26] - 甲骨文公司發行的債券票息為4.7%，到期日為27/9/2034，YTM為5.31% [26] - 豐田汽車信貸公司發行的債券票息為3.75%，到期日為20/11/2030，YTM為4.9% [26]

核心观点 - 2024年12月，中小盘指数表现先扬后抑，除上证50外，其余典型指数均有所下跌，中小盘表现较大盘稍逊，标的上涨比例约为46% [1][10] - 所有典型指数换手率较11月有所下降，但除沪深300外，其余指数2021年以来的分位数均维持在90%以上 [1][14] 典型指数表现 - 2024年12月，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000、科创50指数换手率分别为27.7%、40.2%、80.8%、113.3%、135.8%、55.7% [14] - 所有典型指数2021年以来基于N+1年盈利的Forward PE分位数均在70%以上，中证500达93.6% [16][17] 中小盘行业剖析 - 2024年12月，中盘股涨幅前三的行业为通信、汽车、纺织服装，小盘股涨幅前三的行业为商贸零售、建材、食品饮料 [2][29] - 中盘股换手率前三的行业为通信、传媒、电子，小盘股换手率前三的行业为传媒、商贸零售、计算机 [2][37] - 中盘股融资买入占比前三的行业为传媒、有色金属、机械，小盘股融资买入占比前三的行业为石油石化、消费者服务、家电 [40][45] 投资建议 - 建议关注轻工制造、电力设备及新能源、农林牧渔等超额收益有望延续的行业，以及国防军工、通信、电子、汽车等政策催化+技术突破相对密集的中小盘标的 [55] 行业分布 - 截至2024年12月31日，中盘股数量最多的5个行业为医药、电子、基础化工、机械、计算机，小盘股数量最多的5个行业为机械、电子、基础化工、医药、计算机 [22] - 中盘股占比最多的5个行业为有色金属、煤炭、钢铁、传媒、交通运输，小盘股占比最多的5个行业为商贸零售、国防军工、通信、钢铁、消费者服务 [22][27]

核心观点 - 市场处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动是当前投资策略的核心，建议关注信创、消费和恒生互联网等领域的波动机会 [1] - 采用“杠铃策略”，一方面关注政策预期改善带来的科技方向活跃，另一方面关注政策生效时间差带来的垄断红利表现 [1] - 行业景气度分化明显，石油石化、电力设备、食品饮料、纺织服饰等行业呈上行趋势，而公用事业、医药生物、电子等行业呈下行趋势 [1] 模型预测结果 - 未来4周表现较优的申万二级行业包括铁路公路、轨交设备Ⅱ、房地产服务、物流、房地产开发、专用设备、医药商业、电力、电机Ⅱ、工程机械、医疗器械、中药Ⅱ、炼化及贸易、通用设备、化学制药等 [2][10] - 中旬构建的行业组合表现较优，月末构建的行业组合表现较差 [8] 中观景气度周频跟踪 上游板块 - 石油化工整体呈上行趋势，布伦特原油现货价周环比上升4.84% [1][17] - 基础化工方面，纯碱开工率周环比增加4.2pct，精对苯二甲酸产业链开工率周环比减少1.99pct [13] - 有色金属方面，金属铽价格周环比上升4.29%，铜冶炼厂现货粗炼费周环比下降9.41% [14] - 煤炭方面，焦炭库存周环比上升14.0%，煤炭重点电厂日耗量周环比下降6.02% [15] 中游板块 - 电力设备整体呈上行趋势，单晶PERC电池片现货价周环比上升9.09% [29] - 机械设备整体呈下行趋势，氧气出厂价周环比下降5.88% [28] - 电子方面，DRAM现货价周环比下降1.4%，光电子器件产量月环比上升14.93% [29] 下游板块 - 食品饮料、纺织服饰、轻工制造、家用电器、汽车整体呈上行趋势 [36] - 医药生物整体呈下行趋势，维生素A报价周环比下降7.55% [37] - 汽车方面，汽车轮胎开工率周环比增加3.05pct，重卡产量月环比上升79.62% [37] 金融房建板块 - 房地产整体呈上行趋势，30大中城市商品房成交面积周环比上升15.61% [49] - 银行方面，温州地区民间融资综合利率周环比增加2.0pct，新增人民币存款月环比上升261.67% [50] 支持服务板块 - 公共事业景气度整体呈下行趋势，NYMEX天然气期货收盘价周环比上升18.2%，IPE英国天然气期货结算价周环比下降8.68% [58] - 交通运输方面，北京地铁客运量周环比上升13.69%，好望角型运费指数周环比下降15.35% [56]

宏观流动性 - 美元指数继续上行，中美利差"倒挂"程度进一步加深，10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升 [1][11] - 离岸美元流动性边际收紧，3个月欧元与美元互换基差走阔，国内银行间资金面整体平衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 [1][16] 市场交易热度与波动率 - 市场整体交易热度回落，商贸零售、纺服、TMT、机械、轻工、消费者服务、家电等板块的交易热度均处于80%分位数以上 [1][19] - 主要宽基指数的波动率均有所回落，商贸零售、计算机、纺服、军工、消费者服务、房地产、非银、轻工、传媒、机械等板块的波动率仍处于80%历史分位数以上 [19] - 市场流动性指标有所回升，医药、农林牧渔等板块的流动性指标均处于70%历史分位数以上 [30][35] 机构调研与分析师预测 - 电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、有色等板块调研热度居前，银行、传媒、农林牧渔、建材、有色、通信等板块的调研热度环比上升较快 [2][38] - 全A的2025/2026年净利润预测均被下调，钢铁、汽车、化工、建材、电子、有色、建筑、通信、机械等板块的25/26年净利润预测有所上调 [2][44] - 创业板指、沪深300、中证500、上证50的25/26年净利润预测均被下调 [44][57] - 大盘/中盘成长的25/26年净利润预测均被上调，大盘/中盘价值的25/26年净利润预测均被下调，小盘价值的25/26年净利润预测分别被上调/下调，小盘成长的25/26年净利润预测分别被下调/上调 [60] 北上资金与两融 - 北上资金活跃度回落，继续净卖出A股，主要净买入电子、电新等板块，净卖出医药、计算机、化工、电力及公用事业、食品饮料、机械等板块 [3][68] - 两融活跃度继续回落，续创2024年9月下旬以来的低点，主要净买入交运等板块，净卖出TMT、金融地产、有色、医药、机械、军工、化工等板块 [3][82] - 石油石化、机械、传媒、煤炭、通信等板块融资买入占比环比上升，机械、通信等板块的融资买入占比均处于60%历史分位数以上 [90] 主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位延续回落，主要加仓煤炭、钢铁、医药等板块，主要减仓TMT、电新、金融、化工、机械、汽车等板块 [5][8] - 以个人持有为主的ETF重新被净赎回，与医药、传媒、高端制造、周期等板块相关的ETF被净申购，与科技、金融地产、消费、新能源等板块相关的ETF被净赎回 [5][8] - 沪深300、中证A500、红利相关的ETF依然被明显净申购 [5]

锂电池 - 本期锂电池指数下跌0.41%，跑赢沪深300指数1.13% [4] - 2024年1-11月全球动力电池TOP10企业总量装车785.6GWh，同比增长26.4%，宁德时代市场份额36.8% [19] - 电池级碳酸锂价格7.55万元/吨，较上期上涨0.94% [19] 新材料 - 本期新材料指数上涨0.15%，跑赢沪深300指数1.13% [5] - 建议关注电子特气、光刻胶等技术难度大和国产化替代率低的半导体材料细分子行业 [5] - 国家高度重视高精尖金刚石材料的战略资源属性，建议关注相关企业 [5] 轻工制造 - 本期轻工制造行业指数上涨0.39%，跑赢沪深300指数1.52pct [6] - 造纸方面，7大纸企共22个生产基地的春节停机计划已公布，预计涨价势头延续 [6] - 家居方面，楼市销售边际改善，消费品以旧换新政策推动家居消费 [6] 农林牧渔 - 本期农林牧渔指数下跌2.37%，跑输沪深300指数1.24pct [7] - 建议关注生猪养殖板块和宠物食品板块 [7] - 2024年全年生猪均价约16.8元/公斤，同比增长12.8% [32] 证券 - 本期券商指数下跌2.19%，跑输沪深300指数1.06pct [8] - 券商板块平均P/B为1.34倍，估值降至2016年以来1.55倍的平均P/B以下 [35] - 2025年证券行业有望进入新一轮上升周期 [36] 机械 - 本期CS机械板块上涨0.35%，跑赢沪深300指数1.48pct [10] - 建议关注工程机械、高铁设备、矿山机械煤机、油气设备等滞涨顺周期板块龙头 [39] - 2024年12月国内挖掘机销量19369台，同比增长16% [38] 光伏 - 本期光伏行业下跌3.18%，跑输沪深300指数1.13% [11] - 多晶硅料、硅片、太阳能电池价格反弹，建议关注光伏玻璃、一体化组件厂等细分领域头部企业 [44] - 2024年12月我国多晶硅产量10.38万吨，环比下降22.10% [42] 电力及公用事业 - 本期电力及公用事业下跌2.88%，跑输沪深300指数1.75pct [12] - 建议关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业 [48] - 2024年长江电力所属六座梯级电站总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [48] 传媒 - 本期传媒下跌1.40%，跑输沪深300指数0.27pct [13] - 建议关注具有基本面支撑且受益于AI技术的游戏板块 [52] - 春节档将至，6部影片定档，有望助推业绩修复和估值回升 [52] 计算机 - 本期计算机行业下跌1.13%，与沪深300持平 [14] - 长期看好国产化趋势下受益的上游软硬件企业 [55] - 美国制裁加码，科技股波动性加大 [55] 电子 - 本期电子指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数1.13% [16] - 建议关注AI算力芯片、铜连接、PCB、服务器电源、液冷系统等AI算力产业链投资机会 [60] - 英伟达发布GeForce RTX 50系列显卡，性能是RTX 4090的两倍 [58]

市场走势综述 - 周一（01 月 13 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在 3172 点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中有色金属、能源金属以及软件开发等行业表现较好；互联网服务、半导体、电子元件以及银行等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整固的运行特征 [2][7] - 创业板市场周一震荡上行，创业板成分指数全天表现强于主板市场 上证综指收市报3160 76点，跌 0 24%，深证成指收市报 9796 18 点，涨0 00%，科创 50 指数上涨 0 17%，创业板指上涨 0 36% 深沪两市全日共成交 9763 亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 从盘中热点来看，两市超过六成个股上涨，其中采掘、贵金属、能源金属、有色金属以及软件开发等行业涨幅居前；家用轻工、银行、铁路公路、工程机械以及消费电子等行业跌幅居前 有色金属、能源金属、石油、软件开发以及商业百货等行业资金净流入居前；半导体、汽车零部件、电子元件、银行以及消费电子等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为 13 47 倍、33 47 倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 两市周一成交金额 9763 亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][16] - 近期召开的政治局会议，释放了重要的政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费，实施更加积极的财政政策以及实施适度宽松的货币政策 预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署 [3][16] - 从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况 从外部环境看，美联储最新的表态显示，未来降息节奏或将减缓 监管层上周密集表态提振信心，进一步稳定了投资者的情绪 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况 建议短线关注软件开发、有色金属、采掘以及能源金属等行业的投资机会 [3][16] 行业表现 - 有色金属行业涨幅居前，最新价为 6709 42 点，涨幅为 1 96% 房地产行业涨幅为 1 11%，石油石化行业涨幅为 0 93%，综合金融行业涨幅为 0 89%，钢铁行业涨幅为 0 68% [10] - 计算机行业涨幅为 0 62%，综合行业涨幅为 0 57%，基础化工行业涨幅为 0 51%，食品饮料行业涨幅为 0 45%，医药行业涨幅为 0 42% [10] - 银行行业跌幅居前，最新价为 10376 32 点，跌幅为 1 14% 家电行业跌幅为 2 48%，电子行业跌幅为 0 52%，纺织服装行业跌幅为 0 87% [10]

核心观点 - 报告认为，国内"分子端+分母端"的共振将支撑"春季行情"的开启，短期内期待"降准"的进一步落地，或是市场风险偏好重新修复的重要信号，"增量资金转动"将推动市场再迎"反攻" [1][12] - 未来"春季行情"的终结，依旧强调关注国内基本面"退坡"和海外风险重新抬升 [1][12] - 成长板块依然具备结构性机会，中小盘科技成长有望走出"加速" [1][12] - 年报业绩预告披露期，关注预喜与高增速组合的机会，尤其是"预增+扭亏+高增"的组合方向 [2][3][24][25][26] - 风格及行业配置上，建议重视"春季躁动"，偏向中小盘科技成长，尤其是TMT、高端制造和军工等领域 [4][33] 市场表现回顾 - 本周（1.6-1.10）A股市场整体表现弱势，大部分指数呈现下跌态势，科创50逆势上涨 [35] - 行业方面，家用电器、有色金属、电子、机械设备、汽车等行业逆势上涨，商贸零售、煤炭、食品饮料等行业跌幅居前 [36] - 大宗商品方面，NYMEX天然气、CBOT玉米、ICE布油等价格上涨，波罗的海干散货指数、DCE铁矿石等价格下跌 [37] 年报业绩预告披露期 - 年报业绩预告披露率趋稳约52%，预喜率与PMI同步回升时，对市场有明显提振 [2][15][16] - 1月份"预增+略增+扭亏"类型均占优，3月份"扭亏"类型表现亮眼，预增组合超额收益达2.71%，扭亏组合超额收益达2.38% [3][24][25] - 业绩预告增速水平较高的组别在1-3月期间均具备持续的超额收益，1月重点关注预告增速前30%的个股 [26] 风格及行业配置 - 反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视"分母端弹性"，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期的成长板块 [4][33] - 首选成长板块，包括TMT（电子、计算机）、机器人、工业母机等高端制造、军工 [4][33] - 次选消费板块，包括社服、母婴、谷子经济 [4][33] 市场估值 - 本周（1.6-1.10）A股主要宽基指数估值下跌为主，仅科创50逆势上涨 [42] - 行业估值方面，家用电器、有色金属等行业估值逆势上涨，煤炭、房地产、商贸零售等行业估值跌幅居前 [42]

北交所市场表现 - 北交所整体表现较弱，北证50指数较12月30日开盘市值下降6.2%，收盘市值为5359.4亿元 [6][16] - 263只个股中43只上涨，220只下跌，九菱科技上涨29.9%，华信永道下跌26.8% [6] - 北交所板块区间交易金额为1261.3亿元，平均周交易金额为4.8亿元，区间换手率为48.9%，流动性较上上周有所上升 [10][11] - 板块PE（TTM，中位数）为32.8倍，较上上周下降1.9倍 [10] 北交所新股与基金表现 - 本区间有1只新股上市：星图测控（920116.BJ），上市首日涨幅达407.2%，市盈率（TTM）为63.2倍 [13] - 北交所主题基金和指数基金产品整体表现较弱，华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金表现略好，涨跌幅为-0.3% [27][28] 北交所公司动态 - 2024年北交所上市公司现金分红总额近63亿元，254家次实施分红，同比增长22.74%，超七成公司股利支付率超30% [54] - 北交所发布《关于北京证券交易所上市公司2024年年度报告审计工作提示的通知》，旨在提升年度报告审计质量 [54] - 本区间共34家企业更新发行上市项目审核动态，6家企业已问询，1家企业上市委会议通过，1家注册，5家终止，1家提交注册，20家受理 [50][51] 行业表现与公司公告 - 汽车行业表现相对较好，区间涨跌幅中位数为2.5%，较上上周上升11.6个百分点 [26] - 公用事业表现较弱，区间涨跌幅中位数为-8.0%，较上上周下降4.0个百分点 [26] - 凯德石英、富士达、瑞奇智造等公司发布投资者关系活动记录表，披露业务进展与市场前景 [33][34][35] - 西磁科技、海泰新能等公司发布股票解除限售公告，涉及股票数量分别为1674.3万股和7625.3万股 [44]

宏观流动性与资金价格 - 本期央行公开市场累计净回笼2600亿元，宏观流动性仍偏紧但较前期边际转松 [12] - 银行间流动性收紧，R007利率下行，DR007利率回升，SHIBOR利率出现分化 [16] - 债市走弱，国债和信用债收益率仍处于近5年历史低点，信用利差进一步下行 [16] - 中美利差分化，10Y达到-314bp，美元兑人民币即期汇率为7.33元，较前期进一步贬值 [16] 微观流动性与A股市场资金面 - A股缩量下跌，日均成交金额达到1.14万亿元，较上期减少1926亿元 [22] - 散户情绪显著回落，散户ETF资金净流入转为净流出，净流出规模为55亿元 [29] - 杠杆资金延续净流出态势，融资资金净流出214亿元，较上周减少155亿元 [32] - 北向成交热度环比回落，陆股通日均成交金额下降至1628亿元，环比减少200亿元 [35] - 偏股型基金新发强度边际回落，主动偏股型基金股票仓位下行 [38] - 股票型ETF转为净流出，规模为57.6亿元，环比回落430亿元 [39] - 加仓沪深300，减仓中小盘ETF，双创相关指数ETF转为净流出 [46] 中短线指标体系跟踪 - A股与汇率背离指数已由严重背离区间回落，对于市场短期走势的指示性意义较弱 [57] - A股和港股收益分化指标已由高位回落，近期A股、港股收益表现趋同 [60] - A股和商品收益分化指标由历史偏高水平快速回落至0%附近，A股相对黑色系商品的中期收益表现明显趋同 [63] - A股大小盘分化指数已由高位回落，后续小盘相对大盘换手热度进一步降温的概率或高于95% [66] - 微盘-红利轮动指标快速回落，中短期来看红利相对微盘的超额收益大概率将迎来收敛 [70]