报告核心观点 - A股短期有望震荡偏强，中长期向好有望延续震荡上行趋势，可关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条投资主线 [1][2][10] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 早盘提醒银行股或承压，投资者不宜盲目抄底，应等待企稳信号，关注科技题材股投资机会 [4] - 沪深三大指数震荡走高，早盘开盘涨跌不一后集体走强，创指半日涨近1%，午后三大指数集体收涨，创指涨超1% [4] - 行业方面，航天航空、游戏等板块涨幅居前，证券、银行等板块跌幅居前；概念股方面，人脑工程、盲盒经济等涨幅居前，券商、参股期货等跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额14869亿元，上证指数涨0.59%，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.35%，科创50指涨1.54% [5] 周一盘面点评 - 航天航空等军工股大涨，受头部船舶公司换股并购及九三胜利日大阅兵消息影响，后续可逢低关注航空等细分领域 [6] - 人脑工程概念股大涨，因马斯克旗下脑机接口公司展示成果，但目前大概率处于炒概念阶段 [7] - 游戏股大涨，传媒行业是科技进步受益较多的下游应用行业，后市游戏等产业发展前景较好 [7][8] - 光伏设备等新能源赛道活跃，固态电池技术取得进展，新能源赛道有技术性反弹需求，基本面需求持续，值得逢低关注 [9] 后市大势研判 - 短期行情有望保持相对强势，指数短期震荡偏强概率较大，可持续关注科技股、券商股及成交量对市场的影响 [1][10] - 中长期市场向好，随着政策落地、流动性共振及资金引入，A股有望延续震荡上行趋势 [2][10] - 投资机会关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [2][11] 晨早参考短信 - 短期行情有望保持相对强势，指数大概率震荡偏强，关注科技股、券商股及成交量对市场的影响 [12] - 投资机会关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线，科技题材需深挖基本面规避风险 [12]

核心观点 - 2025年6月制造业PMI回升，受益于扩大内需政策，7月政策效果有望持续释放，但制造业景气面临季节性回落压力；个人养老金定投指数型ETF，定投时间越长收益越稳定，红利指数定投表现较好，可采用基于估值和均线的动态定投模型改进收益；2025年上半年度融资融券市场融资收缩、融券扩张，未来经济回稳等因素有望利好两融市场；上周市场主要指数上调，主动权益基金仓位下降，ETF市场资金有流入流出情况；随机森林多因子选股模型跑赢中证500指数，验证了机器学习方法在量化交易中的实用价值 [2][5][8][11][16] 宏观及策略研究 - 2025年6月30日统计局公布PMI数据，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7% [2] - 制造业景气回升，产需两端改善，生产指数回升0.3个百分点至51.0%，新订单指数回升0.4个百分点至50.2%，新出口订单回升0.2个百分点至47.7%，原材料购进和出厂价格指数收缩步伐放缓，原材料和产成品去库节奏放缓 [2] - 6月大型和中型企业制造业PMI分别回升0.5和1.1个百分点至51.2%和48.6%，小型企业回落2.0个百分点至47.3%，大、中型企业回升或与宏观政策发力有关，小型企业景气度有望企稳回升 [3] - 6月非制造业商务活动指数回升0.2个百分点至50.5%，建筑业商务活动景气度回升1.8个百分点至52.8%，服务业商务活动指数小幅回落0.1个百分点至50.1% [3] - 6月综合PMI产出指数回升0.3个百分点至50.7%，内需释放和贸易预期缓和推动制造业和非制造业景气共振回升 [3] - 6月制造业PMI回升与扩大内需政策有关，7月政策效果有望持续释放，但制造业景气面临季节性回落压力 [4] 金融工程研究 个人养老金定投指数型ETF的方式探索 - 2024年12月12日五部门将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围，首批有85只权益类指数基金，其中被动指数型66只，增强指数型19只，跟踪指数16个 [5] - 选择中证500、沪深300、上证50和红利指数测算定投收益，定投时间越长收益越稳定，红利指数定投表现好于宽基指数 [6] - 设计基于估值和均线的动态定投模型改进宽基指数定投收益，估值定投年化收益平均上涨1%-3%，正值占比平均提升10%-20%；均线定投年化收益平均上涨0.5%-1%，正值占比平均提升5%-10%，均线定投适用于成立时间小于5年的指数产品 [6] - 实际定投可考虑更丰富的新成立指数产品，未来将继续优化定投模型和开展养老产业专题研究 [7] 两融余额略有收缩，关注结构性变化 - 截至6月25日，2025年上半年度A股市场主要指数多数上涨，上证综指涨幅最大为3.11%，创业板指跌幅最大为0.62%，沪深两市两融余额为18236.47亿元，较去年年末减少370.86亿元，融资余额减少386.57亿元，融券余额增加15.72亿元 [8] - 市场ETF融资余额为945.97亿元，较去年年末减少92.60亿元，融券余额为52.87亿元，较去年年末增加7.79亿元；主板融资余额占比下降，科创板和创业板占比上升，主板和科创板融券余额占比上升，创业板占比下降，小市值板块融资与融券余额占比上升，大市值板块占比下降 [8] - 上半年度汽车、机械设备和医药生物行业融资净买入额较多，非银金融、电子和银行行业较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、钢铁和通信，较低的为纺织服饰、轻工制造和综合；非银金融、医药生物和有色金属行业融券净卖出额较多，建筑材料、家用电器和纺织服饰行业较少 [8] - 上半年度个股融资净买入额前五名为比亚迪、胜宏科技、赛力斯、光线传媒、三花智控，融券净卖出额前五名为兴业银行、恒瑞医药、贵州茅台、小商品城、山西汾酒 [9] - 2025年上半年度融资融券市场融资收缩、融券扩张，融券余额增幅小影响有限，一季度先降后升，3月底达峰值，二季度在18000亿上下波动，经济回稳等因素有望利好两融市场 [9] 中证A500指数资金大幅流入，主动权益基金仓位下降 - 上周市场主要指数全部上调，中证1000、中证全指和科创50在市盈率及市净率指数估值分位数方面涨幅居前，31个申万一级行业中28个行业上涨，涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信和电气设备，下跌的为石油石化、食品饮料、交通运输 [11] - 市场热点包括易方达、华夏基金上报上证380ETF、上证580ETF，首批26只新型浮动费率基金已有23只成立 [11] - 上周权益类基金普遍上涨，量化基金涨幅最大为2.93%，纯债型基金涨跌不一，FOF基金中养老目标FOF上涨1.40%，正收益占比98.56%，QDII基金平均上涨2.36%，正收益占比91.67% [11] - 本周主动权益基金仓位涨幅居前的行业为食品饮料、医药生物和电子，跌幅居前的为计算机、国防军工和有色金属，2025/6/27仓位为72.31%，较上周下降3.07pct [12] - 本期ETF市场整体资金净流入13.94亿元，债券型ETF净流入229.01亿元，股票型ETF净流出156.90亿元，上周整体ETF市场日均成交额达3113.22亿元，日均成交量达1484.90亿份，日均换手率达9.64% [12] - 本期主要宽基指数多数流出，中证A500指数资金大幅流入超过70亿元，银行、港股非银和创新药板块被资金看好，沪深300指数资金大幅流出，净流入较多的ETF标的有中证银行等，净流出较多的有中证全指证券公司等 [12] - 上周新发行基金21只，较上期增加2只，新成立基金43只，较上期减少5只，新基金共募集335.85亿元，较上期减少141.06亿元 [13] 基于随机森林的多因子选股模型构建 - 多因子模型对市场关系线性假设存在不足，随机森林模型无需预设函数关系，能捕捉非线性关系和高阶交互作用，将其应用于多因子选股是传统量化投资向“AI量化”升级的路径 [14][15] - 模型构建选取25个基本面和技术面因子，将2010.1.4至2025.4.30时间段后40%作为回测区间，前60%中80%为训练集，20%为测试集，选取中证500指数成分股为基准股票池，每20个交易日调仓，每次选10只股票持有 [16] - 随机森林模型大幅跑赢中证500指数，收益指标高于基准，波动率和最大回撤低于基准，风险收益比远好于基准，验证了机器学习方法在量化交易中的实用价值 [17]

核心观点 报告涵盖宏观经济、多个行业及公司研究，指出去美元化下央行购金趋势明显，各行业发展态势不一，如能源电子、电子、房地产等行业有不同表现，建议关注相关行业及公司投资机会[8][10][19] 宏观与策略 宏观专题 - GDP与货币国际地位关联存在例外，中国和美国货币化水平大幅偏离经济地位，金价与美元储备地位中长期高度相关，2022年以来各国央行黄金需求大增，新兴国家央行增持明显[8] - 官方黄金储备数据有局限性，英国对华黄金出口情况可作参考，不同市场间交易情况和价格偏差或反映亚洲官方部门集中购买[9] 行业与公司 能源电子月报 - 新能源汽车主驱功率提升，5月销量和产量增长，主驱IGBT模块头部厂商优势确立，碳化硅渗透率上升，充电桩和光伏逆变器有增长，行业步入稳定阶段，建议关注相关公司[10][11][12] 电子行业周报 - 美股AI算力股价创新高，看好AI产业投资机遇，人工智能推动半导体需求，美光营收创新高，存储回暖，建议关注相关公司[13][14][15] - 小米发布AI眼镜，关注国产SoC产业链公司，三星下修电视面板采购量，推荐相关LCD及出海竞争力公司[17][18] 房地产行业2025年7月投资策略 - 行业基本面低迷，销售规模跌幅扩大，价格环比跌幅扩大，开发投资和资金降幅扩大，开竣工面积低位，板块跑输沪深300指数，建议关注相关个股[19][20] 电新行业快评 - 海上风电深远海加速推进，六地发布机制电价新政，华电新能募资投向光伏和风电，国家规划光伏治沙项目，美国储能集成企业申请破产保护，建议关注相关公司[22] 食品饮料周报 - 本周食品饮料板块跑输上证指数，白酒飞天茅台价格企稳，基本面或探底，大众品啤酒、饮料进入旺季，安井食品港股上市在即，推荐相关组合[22][23][24] 传媒互联网周报 - 本周传媒板块跑赢沪深300，6月版号数量创新高，字节跳动和小米有新动态，OpenAI将召开开发者大会，建议关注相关板块和个股[25][26][28] 化工行业周报 - 人形机器人、智能驾驶、低空经济等有行业动态和政府新闻，建议关注不同领域相关公司[28][29][30] 人工智能周报 - 人工智能有产品应用、底层技术和行业政策动态，建议关注业绩稳健、估值较低的防守型标的[32][33][34] 社会服务行业双周报 - AI教育产品密集发布，商业化可见性增强，板块跑赢大盘，行业与公司有动态，港股通持股有变动，建议配置相关公司[34][35][36] 交通运输行业周报 - 航运油运运价回落，集运企业盈利能力承压，航空进入暑运淡季，票价表现值得期待，快递顺丰融资，无人物流车放量，建议关注相关公司[37][38][39] 家电行业2025年7月投资策略 - 618家电各品类增长良好，7月白电排产内稳外降，建议关注相关核心投资组合[41][42][45] 2025年石化化工行业7月投资策略 - 2025年6月经济数据积极，政策积极，化工产品价格有变动，原油价格波动，建议关注钾肥、制冷剂等领域相关公司[45][46][48] 开发科技财报点评 - 公司深耕智能计量市场，海外收入占比超90%，全球智能计量市场增长，公司以欧洲为起点扩大新兴市场布局，预计业绩增长，给予评级[52][54][55] 波司登海外公司财报点评 - 2024/25财年公司收入和净利润增长，库存管理稳健，现金流充裕，多维发力推动增长，下调盈利预测，维持评级[56][57][58] 金融工程 金融工程周报 - 本周证券ETF领涨，涨幅中位数超7%，资金净赎回超50亿元，介绍ETF业绩表现、规模变动、估值情况、融资融券情况及管理人相关信息[4][59][63] 金融工程日报 - 沪指震荡攀升，封板率创近一个月新高，介绍市场表现、情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况[4][64][66] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品收盘价及涨跌幅[68] 本月国内重要信息披露 - 展示11月PPI、CPI等数据[69] 近期非流通股解禁明细 - 展示多只股票解禁数量、流通股增加等信息[70][71] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价及涨跌幅等信息[72] 沪深港通资金流入流出Top10 - 展示A股和港股资金流入流出前十股票相关信息[74][75]

核心观点 - 本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美债利率大幅走低，黄金与原油价格下跌，分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息、全年降息2次的预期不变，特朗普《大美丽法案》本周进入参议院最终审议阶段，最终通过“Deadline”或为7月31日 [1][11] - 看好中低价高评级、剩余存续期限1－3年、主业稳健且促转股意愿强的转债标的，预计7月底政治局会议召开前降息和降准落地概率较低，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡 [2][5] - 上调迈威生物-U营收预期，首次覆盖给予“买入”评级；达势股份拓店红利延续，单均金额修复在望；稳健医疗618卫生巾强劲增长，棉柔巾新品表现可期；小商品城换帅不影响战略地位，维持“买入”评级；下调泸州老窖2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6][7][26] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 - 6月工业生产景气度季节性回落，需求端整体平稳，关税对出口扰动减弱，消费和地产或成内需增长重要关注点，内需中消费和地产分化，外需港口货物吞吐量同比正增长 [10] - 货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格，对“资金空转”关注度高，偏重提高资金使用效率，7月总量宽松概率低，实体经济流动性或温和扩张 [10] 海外周报 - 以伊冲突与贸易谈判局势缓和使美股大涨，鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大跌，黄金和原油价格因避险情绪降温走低 [11] - 分析师和美联储模型上调25Q2美国GDP增长预期，6月消费者信心指数意外下降，制造业和服务业PMI表现不一，5月新屋销售环比大幅下降 [11] - 《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，最终通过日期或为7月31日前，参议院版本赤字和公共债务率可能更高 [11][12] 固收金工 转债双低策略 - 上周美债曲线下移且趋陡，周期性因素主导，美债有配置吸引力，建议适当缩短组合久期，国内权益反弹，转债各风格上涨 [13] - 喜欢中低价高评级、剩余存续期限1－3年、主业稳健且促转股意愿强的标的，下周转债平价溢价率修复潜力大的前十名已列出 [13] 绿色债券周度数据跟踪 - 本周新发行绿色债券21只，规模约314.40亿元，较上周减少117.22亿元，周成交额735亿元，较上周减少138亿元 [3][15] - 成交情况分债券种类、发行期限、发行主体行业和地域有不同表现，周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交 [15] 二级资本债周度数据跟踪 - 本周新发行二级资本债2只，规模91.00亿元，截至6月27日存量余额达46,524.35亿元，较上周末增加49.0亿元 [4][16] - 本周周成交量约1990亿元，较上周减少555亿元，不同评级到期收益率涨跌幅较小，周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例小于溢价成交 [16] 周观：从货政委员会例会看债市破局时间点 - 本周10年期国债活跃券收益率略有上行，资金面松紧是牵动债市的主线，预计7月底政治局会议前降息和降准落地概率低，10年期国债收益率维持区间震荡 [5][17] - 上周美债曲线下移且趋陡，美债仍有配置吸引力，建议缩短组合久期，美国房地产市场疲软，消费者信心指数回升，失业救济数据有变化，美联储观望经济数据决定政策调整 [17][18][19] 行业 迈威生物-U - 两项重磅授权落地获约5.6亿元首付款，多款创新品种有海外授权潜力，差异化创新成果显著，ADC+TCE双平台前景可期 [20][21] - 上调2025年营收预期，预计2026/2027年营收分别为12.37/20.92亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 达势股份 - 为达美乐披萨在中国大陆、香港及澳门的独家总特许经营商，拓店红利延续，2025/2026年计划净开店300/350家，中期门店数量有望增加 [7][22][23] - 竞争优势明显，单均金额短期或延续当前趋势，中长期有望企稳回升，会员体系扩张良好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.29/1.96/2.56亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [23] 稳健医疗 - 25Q1业绩高增，Q2消费品业务增长或放缓但仍有望高双位数增长，618奈丝公主卫生巾强劲增长，棉柔巾受影响，新品增长超预期 [6][24] - 医疗业务内生外延双轮驱动，美国关税政策变动预计有小幅影响，维持2025/2026年归母净利润预测值，增加2027年预测值，维持“增持”评级 [24][25] 小商品城 - 公司前董事长调任，新任董事长或为商城集团出身，控股股东完成10亿元增持计划，1 - 5月义乌市场和公司成交额高增长，新市场招商推进 [25] - 认为换帅不影响战略地位，维持2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [25][26] 泸州老窖 - 剖析白酒行业现状，消费呈现多方面趋势变化，长期符合消费发展趋势，短期有转型阵痛 [8][9][26] - 发挥六大优势把握机遇，十五五实施“生态链战略”，深化市场建设，下调2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [26]

报告核心观点 报告围绕2025年7月1日国内金融市场展开，涵盖市场行情、宏观消息、行业动态、上市公司情况及市场回顾展望等内容，为投资者提供多维度市场信息与潜在投资方向参考[4][6][8] 国内金融市场行情 - 上证指数收盘3444.43，涨0.59%；深证成指收盘10465.12，涨0.83%；创业板指收盘2153.01，涨1.35%；上证当月连续收盘2693，涨0.33%；沪深当月连续收盘3906.4，涨0.28%；恒生期货指数收盘31049.72，跌0.68% [4] 宏观消息汇总 - 中国物流与采购联合会发布《中国医疗器械供应链发展报告(2025)》，“十四五”期间我国医疗器械产业持续稳步发展 [6] - 数据流通与交易技术国家工程实验室等主办的“共创共建·共享”一体化数据市场建设大会在上海举办 [6] 行业最新动态 - 产业政策与资本推动算力行业进入规模化建设新周期，相关个股有协创数据、胜宏科技等 [8] - 2.0时代全球首款北斗优先全频点高精度芯片发布，相关个股有海格通信、嘉环科技等 [8] - 四项会展业国家标准发布，相关个股有米奥会展、兰生股份等 [8] 上市公司聚焦 - 华正新材铝塑膜产品在储能和小动力电池领域批量销售，在固态电池领域多家电芯厂进行产品级验证 [10] - 斯达半导拟发行不超15亿元可转债，用于车规级SiC MOSFET模块等项目及补充流动资金 [10] - 亿纬锂能孙公司拟在马来西亚投资不超86.54亿元建设新型储能电池项目 [10] 市场回顾及展望 - 6月30日两市成交额14869亿元，较前一日缩减542亿元，上涨3874家，下跌1042家；三大指数平开后震荡走高，中小盘股领涨，权重股被动跟涨，市场缩量修复 [12] - 市场热点上，军工、游戏概念涨幅大、资金流入多，银行、证券概念跌幅大、资金流出多，涨停集中在军工、芯片板块 [12] - 后续市场或维持存量或减量博弈，忌追高强势方向，可考虑电池、新能车题材轮动低吸布局 [13]

核心观点 报告围绕宏观经济、策略、固定收益、房地产、科技、汽车、交通运输、重点公司等多个领域展开分析，指出经济总需求环比增长动能阶段性减速但同比指标或维持韧性，各行业有不同发展态势和投资机会，部分公司首次覆盖获买入评级 [2][4][11] 宏观 - 多重因素推动需求增长环比回落，低基数下经济同比指标或维持韧性，总需求环比增长动能或阶段性减速，6月政府融资提速有望支撑基建开工 [2] - 6月制造业PMI较5月边际改善，供需两端分项持续修复，但仍弱于季节性水平，关税豁免期抢出口效应和国内政策对出口、生产和消费有支撑 [3] - 美国参议院通过“大而美”法案程序性投票，该版本若通过将使未来十年美国财政赤字扩大3.9万亿美元，超过众议院版本 [10] 策略 - 市场在催化下放量上行，交易型资金修复，配置型资金观望，上周大金融回调，产业资本净减持放大且8月迎解禁高峰 [4] - 预计19只港股将被纳入港股通，17只个股将被剔除，新入通个股有超额收益，被剔除个股跑输市场，资金会有相应操作 [5] 固定收益 - 6月第四周，地产新房热度回升但二手房低迷，外需吞吐量同比上行，生产端工业和建筑业有不同表现，消费出行和汽车热度延续，价格方面原油受地缘扰动，黑色震荡偏弱 [6] - 6月官方制造业PMI为49.7，前值49.5，首批10只科创债ETF上报有望近期获批，后续获批上市和规模扩容利好科创债 [7] 房地产 - 6月百强房企单月销售金额环比+9.6%，同比-25.0%，1 - 6月累计销售金额同比-13.4%，降幅收窄，行业政策落地节奏有望加快 [8] 科技/电子 - 2H25电子板块建议关注算力链高景气、国产设备商国产化率提升、AI端侧产品发展等机会 [11] 通信 - 1H25通信指数波动前行，2H25看好AI算力、新质生产力、核心资产三条投资主线 [12] 汽车 - 乘用车Q3有望淡季不淡，推荐吉利等龙头企业；摩托关注龙头，电两轮Q3迎旺季；零部件推荐相关平台和供应商；机器人关注国产链进展等 [14] 交通运输 - 无人物流车大规模商用有快递企业降本、路权开放、技术发展、车企新模式四重驱动力 [15] 重点公司 - 国电电力背靠国家能源集团，新催化来自集团资产注入和水电投产周期，维持“买入” [15] - 首次覆盖四方股份给予“买入”评级，目标价20.2元，公司是电网二次设备领军者，预计25 - 27年营收增速达18.1% [16] - 首次覆盖东方电子给予“买入”评级，目标价12.6元，公司是电力自动化先锋，预计2025 - 2027年收入增速12% - 20% [17] - 加拿大限制对海康威视业绩直接影响有限，公司海外战略或不变，看好公司高质量增长、AI产品落地和海外主业韧性，给予目标价35元 [18] - 巨人网络《超自然行动组》表现优异，《太空杀》上线新玩法，《代号杀》开启测试，新品有望贡献流水增量 [19] - 康缘药业收购中新医药加码生物创新药，2Q25收入有望企稳恢复，2025 - 2026年生物创新药价值或体现 [19] 评级变动 - 四方股份首次评级为买入，目标价20.20元，2025 - 2027年EPS分别为1.01、1.19、1.38元 [20] - 东方电子首次评级为买入，目标价12.60元，2025 - 2027年EPS分别为0.63、0.75、0.88元 [20] - 三一重能首次评级为买入，目标价30.18元，2025 - 2027年EPS分别为1.65、2.15、2.67元 [20]

核心观点 - 波司登业绩稳健增长，盈利能力提升，持续优化渠道，费用管控得当，维持“买入”评级 [3][4][6] - 化工行业关注铬盐、磷矿石等机会，维持“推荐”评级 [9][10][41] - 债市受政策影响震荡延续，10Y 国债预计维持震荡 [43][44] - 农林牧渔行业各板块有不同表现，维持“推荐”评级 [47][48][52] - 北交所本周表现良好，中长期关注优质标的 [53][55] - 银行行业信用风险改善，估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64] 波司登点评报告 - FY2025 集团收入 259.0 亿元，同比增 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比增 14.3%，各业务有不同表现 [3][4] - 线下专卖店和寄售网点增加，线上收入同比+9.4%至 74.8 亿元 [5] - FY2025 分销开支和行政开支占比下降，运营管理稳健，预计未来收入和利润增长，维持“买入”评级 [6] 化工行业周报 - 2025 年 6 月 26 日国海化工景气指数为 92.56，较 6 月 19 日下降 0.90 [8] - 铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张，关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息机会 [9][10][12] - 丁酮、丙烯、苯胺价格上涨，各重点标的有不同价格和公告情况 [17][18][21] 债券研究周报 - 6 月 23 日央行货币政策委员会例会释放“以我为主”信号，政策重心或转向内需 [43] - 债市受货币政策和财政政策影响，10Y 国债预计维持震荡 [44] - 本周临近季末流动性收紧，机构行为量化指标有变化 [45][46] 农林牧渔行业周报 - 生猪板块或迎猪价和政策拐点叠加，关注低成本扩张猪企 [47] - 家禽价格走低或改善，黄鸡行业景气度上行 [48] - 动保企业业绩有望修复，关注宠物医疗投资机会 [49] - 种植粮价周环比回升，饲料价格震荡回落 [50][51] - 宠物经济火热，国产品牌崛起 [52] 北交所行业普通报告 - 本周北证 50 指数涨 6.84%，成交活跃，个股和行业有不同表现 [53][54] - 本周广信科技上市，新增一家上会通过，下周锦华新材上会 [54] - 北证 50 中长期关注优质标的，看好 2025 年投资价值 [55] 银行行业中期策略 - 银行行业信用风险拐点出现，房地产不良率下行，城投债利差收窄 [64] - 推荐 A 股城商行、股份行和 H 股银行 [61][62][63] - 银行估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64]

核心观点 - 7月权益资产配置逻辑为看多，推荐小盘、成长风格，基金配置建议维持权益高配，关注小盘、成长风格，固收+关注偏稳健品种，债基关注短久期品种；金融行业消费政策加码、普惠金融方案公布、货币政策例会召开，投资建议关注银行股息价值、成长性区域行和股份行，非银看好保险和证券；ETF市场整体表现较好，各类ETF规模上升，部分主题产品表现居前或资金净流入；电力设备及新能源行业风电装机增长可期、储能招标价格下探，投资建议关注相关企业；食品饮料行业白酒创新布局低度化、年轻化，食品关注饮料和零食投资机会；即将发行和已发行待上市新股信息公布；国内财经涉及货物贸易顺差和PMI指数回升，国际财经有资金流向欧洲股市、关税调整等，行业要闻包括外资税收抵免政策和新能源车份额情况，两市公司有回购、上市申请、装置开工和重组终止等公告 [4][5][6][18][22][24][32] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3444，1日涨0.59%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10465，1日涨0.83%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3936，1日涨0.37%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2153，1日涨1.35%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日涨0.04%，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6939，1日涨0.11%，上周涨0.37% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘24072，1日跌0.87%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8678，1日跌0.96%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22256，1日跌1.44%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘43819，1日涨1.00%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6173，1日涨0.52%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20273，1日涨0.52%，上周涨4.25%；日经225指数收盘40487，1日涨0.84%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3072，1日涨0.52%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83606，1日跌0.54%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8799，1日涨0.72%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1127，1日跌0.01%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘136866，1日跌0.18%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，上周跌1.52% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3272美元/盎司，上周跌2.86%；伦敦铜收盘9879美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2595美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2778美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1025美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘411美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1521，上周跌9.95% [7] 基金月报 6月回顾 - A股、美股上涨，美债、国债利率下行，商品价格上涨，美元指数下行，人民币升值；基金市场表现较好，发行规模下降，权益型ETF资金净流出，主动权益基金增持红利、景气和价值潜力风格 [8] 7月展望 - 股债轮动模型显示看多权益资产，A股市场情绪指数显示市场情绪乐观；成长价值风格轮动模型综合推荐成长风格，大小盘风格轮动模型综合推荐小盘风格 [9] 7月基金配置策略 - 建议维持权益资产高配，关注小盘、成长风格，固收+基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种，推荐中信保诚多策略、信澳星奕等基金 [4][10] 金融行业周报 政策动态 - 六部门联合印发金融支持消费意见，强化货币政策工具激励，拓展消费融资渠道；国家金融监督管理总局和央行发布普惠金融实施方案，提出4条原则和3项重点任务；二季度货币政策例会召开，对经济形势判断更乐观，货币政策基调适度宽松 [11][12] 投资建议 - 银行关注板块股息价值、成长性区域行和股份行；非银看好保险估值修复和证券发展空间 [13] ETF市场周报 市场回顾 - 近两周ETF产品整体表现较好，宽基ETF中创业板指ETF涨幅最大，金融地产行业ETF涨幅最大；新成立16只股票ETF，发行份额66.21亿份，各类ETF规模均上升 [6][7][14] 分类型ETF跟踪 - 不同主题ETF中，部分产品近两周表现居前或资金净流入，如科技主题中跟踪金融科技的产品，红利主题中跟踪沪深300红利的产品等 [16] 热门主题ETF跟踪 - AI主题部分产品资金净流出，机器人主题部分产品资金净流入，中央汇金等持仓ETF资金净流入 [17] 电力设备及新能源行业周报 行情回顾 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块市盈率分别为19.3倍、30.01倍、30.2倍、35.27倍 [18] 重点话题 - 全球海风装机增长可期，新兴市场潜力优良；储能系统招标价格继续下探，行业面临同质化竞争问题 [19][20] 投资建议 - 风电关注国内海风需求、整机盈利修复和出海等机会，推荐明阳智能等；光伏关注BC产业趋势，推荐帝尔激光等；储能推荐阳光电源等；氢能关注吉电股份 [21] 食品饮料行业周报 白酒观点 - 白酒企业布局低度化、年轻化，关注高端白酒、次高端白酒和地产酒 [22] 食品观点 - 饮料消费转向功能化，零食增长动能强，推荐三只松鼠、东鹏饮料，关注盐津铺子 [23] 新股概览 即将发行新股 - 华电新能申购日为2025-07-07，同宇新材为2025-07-01，屹唐股份为2025-06-27，各股有相应申购代码、发行价等信息 [24] 已发行待上市新股 - 信通电子申购中签率0.02%，上市日为2025-07-01，有相应交易代码、发行价等信息 [25] 资讯速递 国内财经 - 2025年一季度我国经常账户顺差11874亿元，货物贸易顺差2375亿美元；6月PMI三大指数均回升，经济景气水平总体保持扩张 [25][26] 国际财经 - 2025年前六个月欧洲股票基金吸引超1000亿美元资金流入，美国基金遭遇近870亿美元资金净流出；加拿大撤回数字服务税，英美汽车关税下调生效 [27][28] 行业要闻 - 三部门发文明确境外投资者以分配利润直接投资可享受税收抵免；1-5月中国占世界新能源车份额68%，自主海外新能源份额13% [30][31] 两市公司重要公告 - 紫光国微6月27日斥资4961.73万元实施首次回购；埃斯顿、用友网络向香港联交所递交H股发行上市申请；岳阳兴长公司及子公司主体生产装置开工；成都先导终止重大资产重组 [32][33][36]

报告核心观点 - 看好海大集团、温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份、波司登的投资机会，推荐光伏玻璃龙头福莱特，建议关注信义光能、彩虹新能源、旗滨集团、南玻 A、凯盛新能、安彩高科等；BGB - 43395 在既往三线治疗的乳腺癌及实体瘤患者具初步疗效和良好安全性，CDK4 选择性抑制剂有望改善 CDK4/6 抑制剂存在的问题 [8][9][10][11][14][15] 市场走势 - 国内市场主要指数 7 月 1 日收盘多数上涨，上证指数涨 0.59% 收于 3444.43，深证成指涨 0.83% 收于 10465.12，沪深 300 涨 0.37% 收于 3936.08，中小板指涨 0.87% 收于 6528.34，创业板指涨 1.35% 收于 2153.01，科创 50 涨 1.54% 收于 1003.41 [4] 宏观策略 美国情况 - 市场对美联储降息预期升温，预计 9、10、12 月各降息 25bp [6] - 就业市场数据略有改善，6 月 21 日当周初请失业金人数 23.6 万人，经济政策不确定性指数下行；5 月 PCE 与核心 PCE 同比环比均上升，个人消费支出同比增速大幅降至 2.15%，环比 - 0.28%，新屋销售环比 - 13.71% [6] - 6 月 27 日当周，美股三大股指均大幅收涨，道指涨 3.82%，纳斯达克指数涨 4.25% 再创新高，标普 500 涨 3.44%；美元指数再度下行跌破 98，周跌 1.52%；黄金现货、布油均收跌，伦敦金现周跌 2.80%，布油大幅下跌 12.46%；10Y 美债收益率延续下行至 4.29% [6] 非美国家情况 - 5 月日本失业率下行至 2.6%，通胀回升，支撑日本央行货币政策正常化进程；欧盟 6 月经济景气指数与消费者信心指数均下行 [6] 周观点 - 以伊冲突缓和后，弱美元趋势难改，美债收益率下行空间有限 [6] 山证农业 行业表现 - 6 月 23 日 - 29 日，沪深 300 指数涨 1.95%，农林牧渔板块涨 0.80%，板块排名第 25，子行业中水产养殖、动物保健、粮油加工、其他农产品加工以及种子表现位居前五 [9] 养殖数据 - 截至 6 月 27 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 13.90/15.94/14.88 元/公斤，环比分别 + 1.46%/+2.57%/+3.48%；平均猪肉价格为 20.23 元/公斤，环比下跌 0.49%；仔猪平均批发价格 28.00 元/公斤，环比持平；二元母猪平均价格为 32.52 元/公斤，环比持平；自繁自养利润为 50.25 元/头，外购仔猪养殖利润为 - 131.71 元/头 [9] - 截至 6 月 27 日，白羽肉鸡周度价格为 7.01 元/公斤，环比下跌 1.54%；肉鸡苗价格为 1.70 元/羽，环比下跌 8.60%；养殖利润为 - 1.49 元/羽；鸡蛋价格为 6.60 元/公斤，环比上涨 3.12% [9] 投资机会 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [9] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [9] - 2025 年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展处于业绩和 PB 估值底部区域，具备配置价值 [9] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [9][10] 行业评论（化学制药） 药物特点 - BGB - 43395 是百济神州自主研发的 CDK4 抑制剂，具最高的 CDK4 抑制性和选择性，有潜在同类最佳血液学安全性特征，将开展 HR + /HER2 - 转移性乳腺癌一二线治疗的Ⅲ期试验 [10] - BGB - 43395≥240 mg 每日两次剂量具有生物活性，表现出快速吸收和线性药代动力学特征，平均消除半衰期为 13 小时，与氟维司群或来曲唑联合用药不影响其暴露量 [10] 临床数据 - I 期临床实验中，BGB - 43395 + 氟维司群给药，剂量递增组（N = 37）≥3 级 TEAE 发生率为 51.4%，剂量优化组（N = 61）≥3 级 TEAE 为 23% [10] - BGB - 43395 与氟维司群联用在实体瘤患者中观察到初步抗肿瘤活性，37 例可评价实体瘤患者的 ORR 为 15%，19 例可评价乳腺癌患者的 ORR 为 11%；400mg 每日两次 + 氟维司群展现出优于 200mg 与 600mg 剂量组的靶病灶直径缩小 [10] 市场情况 - 2024 年全球 CDK4/6 抑制剂市场约 130 亿美元且在增长，CDK4 选择性抑制剂有望改善 CDK4/6 抑制剂存在的问题 [10] 山证纺服 业绩情况 - 6 月 26 日波司登发布 2024/25 财年年度业绩，营收 259.02 亿元，同比增长 11.6%，归母净利润 35.14 亿元，同比增长 14.3%，宣派末期股息每股普通股 22.0 港仙，全年派息率 84.1% [11] 业务板块 - 品牌羽绒服业务收入 216.68 亿元，同比增长 11.0%，其中波司登主品牌收入 184.81 亿元，同比增长 10.1%，雪中飞品牌收入同比增长 9.2% 至 22.06 亿元，冰洁品牌收入同比下降 12.9% 至 1.27 亿元 [11] - 贴牌加工业务收入 33.73 亿元，同比增长 26.4%；女装业务收入 6.51 亿，同比下降 20.6%；多元化服装业务收入 2.09 亿元，同比增长 2.8%，其中飒美特校服业务营收 1.94 亿元，同比增长 3.0% [11] 渠道情况 - 品牌羽绒服业务自营渠道收入 150.90 亿元，同比增长 5.2%；批发渠道收入 57.24 亿元，同比增长 24.3% [11] - 截至 2025/3/31 末，羽绒服业务常规零售门店净增加 253 家至 3470 家，其中自营门店净增加 100 家至 1236 家，经销门店净增加 153 家至 2234 家；波司登品牌门店净增加 210 家至 3207 家，雪中飞品牌门店净增加 43 家至 263 家 [11] - 品牌羽绒服业务线上渠道收入同比增长 9.4% 至 74.78 亿元，占比 34.5% [11] 财务指标 - FY2024/25，公司毛利率同比下滑 2.3pct 至 57.3%，品牌羽绒服业务毛利率同比下滑 1.6pct 至 63.4%，贴牌加工业务毛利率同比下滑 1.5pct 至 19.1%，女装毛利率同比下滑 4.3pct 至 63.2%，多元化服装毛利率同比提升 1.5pct 至 21.7% [11][12] - 分销开支占收入比重同比下滑 1.8pct 至 32.9%，行政开支占收入比重同比下滑 0.1pct 至 6.4%；公司经营利润率同比提升 0.3pct 至 19.2%，归母净利率同比提升 0.4pct 至 13.6% [12] - FY2024/25，平均存货周转天数为 118 天，同比增加 3 天；截至期末，公司净现金为 130.59 亿元 [12] 投资建议 - 继续看好波司登经营韧性及成长潜力，预计 2026 - 2028 财年 EPS 分别为 0.34\0.38\0.41 元，PE 分别为 11.9\10.8\9.9 倍，维持"买入 - A"评级 [15] 行业评论（SZ 电新） 行业现状 - 6 月光伏玻璃月度产量为 210.65 万吨，环比基本持平，行业开工率为 54.74%，行业库存天数预计 30 天以上 [14] - 6 月 30 日 3.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 18.5 元/㎡，较上周下降 5.13%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格为 11.0 元/㎡，较上周下降 4.35%；上周光伏玻璃成本 2562.9 元/吨，光伏毛利润为 - 362.9 元/吨，周环比 - 123.12%，同比 - 181.33%，已连续 8 周亏损毛利润 [16] 减产计划 - 国内头部光伏玻璃企业计划自 7 月开始集体减产 30%，部分玻璃企业堵口计划增多，预计 7 月国内玻璃产量将下降至 45GW 左右 [16] 投资建议 - 国内光伏供需失衡状况有望改善，推荐光伏玻璃龙头福莱特，建议关注信义光能等企业 [14]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指涨0.59%，深成指涨0.83%，创业板指涨1.35%，沪深两市成交额14866.37亿元；申万行业中，国防军工、传媒、通信领涨，非银金融、银行、交通运输领跌；概念板块里，兵装重组概念、脑机接口、光刻机涨幅居前，期货概念、金属锌、乳业跌幅居前；港股恒生指数收跌0.87%，恒生科技指数收跌0.72%；海外美国三大指数集体收涨，道指涨0.63%，标普500涨0.52%，纳指涨0.47% [2][6] 重要新闻 - 6月份我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均回升，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI均连续两个月位于扩张区间 [3][7] - 2025年1月1日至2028年12月31日期间，境外投资者以中国境内居民企业分配的利润用于境内直接投资，若符合条件可按投资额的10%抵免当年应纳税额 [3][7] 国内市场表现 - 上证指数收盘3444.43，涨0.59%；深证成指收盘10465.12，涨0.83%；沪深300收盘3936.08，涨0.37%；科创50收盘1003.41，涨1.54%；创业板指收盘2153.01，涨1.35%；上证50收盘2711.99，涨0.16%；上证180收盘8682.86，涨0.44%；上证基金收盘6939.09，涨0.11%；国债指数收盘225.61，涨0.04% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘44094.77，涨0.63%；S&P500收盘6204.95，涨0.52%；纳斯达克收盘20369.73，涨0.47%；日经225收盘40487.39，涨0.84%；恒生指数收盘24072.28，跌0.87%；美元指数收盘97.26，跌0.04% [4]