宏观与策略 - 美国2025年12月整体CPI同比录得2.7%，核心CPI同比录得2.6%，均与上月持平，环比增速分别为0.3%和0.2%，通胀扰动缓和，降息窗口待启 [7] - 中国2025年12月出口（以美元计价）同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，全年出口同比增长5.5%，进口同比录得0.0%，贸易顺差11899.87亿美元，外贸力撑“三驾马车” [7] - 2025年12月制造业PMI指数为50.10%，环比上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间，高技术制造业PMI为52.50% [25] 电子行业 - 半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即，过去一周电子行业上涨7.74%，子行业中电子化学品上涨15.95% [7] - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查，在当前政策环境下，涂胶显影、光刻胶等各细分领域国产设备材料有望加速导入 [8] - CES2026上多款AR眼镜亮相并迎来全面升级，采用全彩显示技术，AR眼镜正成为独立的智能终端，建议关注光学及整机产业链 [9] - 英伟达发布全新存储架构，通过DPU管理内存池，为每颗GPU额外分配NAND Flash存储，使NAND Flash角色转变为直接参与推理的大容量内存扩展层，其需求量大幅提升 [9][10] - Microchip发布其截至2025年12月31日的3QFY26业绩预期，预计净销售额将达到约11.85亿美元，高于此前指引上限11.49亿美元，显示多个终端市场实现广泛复苏 [10] - 英伟达首次完整披露Rubin架构细节，相比Blackwell平台，可将推理阶段的token成本最高降低10倍，并将训练混合专家模型（MoE）所需的GPU数量减少至原来的1/4 [11] - 1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/122/169美金，各尺寸价格环比12月下旬分别上涨2.9%/1.6%/0.8%/0.6% [12] 化工行业 - 财政部、税务总局公告自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等多款农药原药的出口退税 [14] - 取消出口退税短期将挤压相关企业利润，中长期将倒逼落后产能出清，并促使企业向精草铵膦转型升级及向下游制剂端延伸 [15] - 2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38%，年均复合增速达45.78%，目前行业开工率已连续8个月保持在80%以上，工厂总库存降至2024年以来低位 [15][16] - 2024年中国农药制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至54.12%，预计取消部分原药出口退税后，制剂出口数量和占比将进一步提升 [16] 传媒行业 - 2025年12月传媒板块下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88个百分点，当前申万传媒指数对应TTM-PE 45.8x，处于过去5年69.7%分位数 [16] - 2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%，12月发放数量创新高，2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7% [17] - 2025年12月总票房达37.12亿元人民币，同比增长58.0%，剧集市场《大生意人》以7.54亿播放量问鼎榜首 [18] - 预计2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，国内有望达到111亿元，GEO将重构流量与内容服务生态，压缩中介价值，放大内容源头价值 [19] - 重点看好AI营销板块，把握AI漫剧、语料方向投资机会，AI营销方向关注浙文互联、汇量科技等，语料方向关注浙数文化、中文在线等 [20] - 本周（1.5-1.9）传媒行业上涨13.55%，跑赢沪深300（2.79%），智谱上市首日涨13.17%、Minimax上市首日收盘涨超109% [21][22] - 2025年12月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和点点互动《Kingshot》 [23] 机械行业 - 2025年12月机械行业指数上涨8.59%，跑赢沪深300指数6.31个百分点，12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台，同比增长10.9%，出口量12764台，同比增长26.9% [24][25] - 持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向，燃气轮机作为AI数据中心主用与备用电源将深度受益 [26][33] - 人形机器人正在逐步走向商业化，目前多家厂商获得了大批量订单，建议从价值量和卡位上把握投资机会 [28] - 持续看好商业航天的长期投资机会，中国2025年12月向国际电信联盟（ITU）申请了超20万颗卫星的频轨资源 [31][32] - Meta为满足AI数据中心用电需求，签署多项核能采购协议，总电量高达6吉瓦（GW） [31][33] 纺织服装行业 - 2025年12月越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，增速转正，羊毛价格12月环比/同比分别+4.4%/+39.9% [38] - 2026年世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年 [38] - 品牌服饰建议把握运动户外赛道，看好安踏体育、李宁、特步国际等，纺织制造建议关注订单回暖的新澳股份、伟星股份、申洲国际、华利集团等 [39][40] 公司研究：海底捞 - 海底捞创始人张勇时隔近4年重新出任首席执行官，旨在优化火锅主业单店模型并提高“红石榴计划”新品牌孵化效率 [41][42] - 火锅行业整体门店数量从2025年1月的569712家减少至2026年1月的491278家，同比降幅约为13.7%，而海底捞门店总数稳中有增至1381家，估算2025年第四季度翻台率已呈现企稳同比增长 [42] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为42.2/47.5/54.2亿元，在客单温和复苏及主业开店审慎的假设下，给予2026年PE目标18-20x [43][44] 金融工程与市场数据 - 截至2026年1月14日，IH及IF主力合约年化升水，IC及IM主力合约年化贴水，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的剩余股息率分别为2.38%、1.84%、1.08%、0.87% [44][45] - 2026年1月14日，两市成交额逼近4万亿元，科创50指数上涨2.13%，表现较好，市场情绪较为高涨，收盘时有108只股票涨停 [2][45][46] - 截至2026年1月13日，两融余额为26830亿元，占流通市值比重为2.6% [47] - 2026年1月13日，大宗交易成交金额为25亿元，当日折价率为8.39% [48] - 近一周内调研机构较多的股票是壹网壹创、千方科技等，壹网壹创被94家机构调研 [49]

市场走势 - 2026年1月15日，国内市场主要指数表现分化，上证指数收于4,126.09点，下跌0.31%，沪深300收于4,741.93点，下跌0.40%，深证成指收于14,248.60点，上涨0.56%，创业板指收于3,349.14点，上涨0.82%，科创50收于1,500.91点，上涨2.13% [4] 电力设备及新能源行业核心观点 - 我国向国际电信联盟（ITU）提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，这是迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动，其中CTC-1与CTC-2两个星座合计申请193,428颗卫星，占本次申报总量的95%以上 [6] - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起，取消光伏产品增值税出口退税，自2026年4月1日至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [6] - 2025年1-11月，全国光伏发电利用率为94.8%，11月单月利用率为93.7%，风电1-11月利用率为94.3%，11月单月利用率为93.1% [6] 光伏产业链价格跟踪 - **多晶硅**：本周致密料均价为54.0元/kg，较上周上涨3.8%，颗粒硅均价为52.0元/kg，较上周上涨4.0%，价格上涨主要因开工率下调导致成本上升及下游接受度提升，2025年全年多晶硅产量约131.9万吨，同比减少28.4%，预计2026年1月国内产量约10.6万吨，环比下降约5% [6] - **硅片**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.40元/片，130um的210mm N型硅片均价1.70元/片，价格均较上周持平，12月硅片实施较大规模减产，库存处于相对合理水平 [6] - **电池片**：182-183.75mm N型电池片均价为0.39元/W，210mm N型电池片价格为0.39元/W，均较上周上涨2.6%，电池片环节已实施大规模减产，12月产量环比下降约15% [6][7] - **组件**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.70元/W，较上周上涨0.3%，210mm N型 HJT组件价格为0.760元/W，较上周持平，182*182-210mm集中式BC组件价格为0.78元/W，较上周持平，较TOPCon溢价13.9%，分布式BC组件价格为0.79元/W，较上周持平，较TOPCon溢价11.3%，12月组件产量约35GW，环比下降约15% [9] - **光伏玻璃**：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周下降2.78% [9] 光伏行业投资建议 - 报告重点推荐多个方向：BC新技术方向的爱旭股份，供给侧方向的大全能源、福莱特，光储方向的海博思创、阳光电源，电力市场化方向的朗新集团，国产替代方向的石英股份 [9] - 报告建议积极关注：隆基绿能、横店东磁、博威合金、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电等公司 [9][12] 科马材料公司分析 - 科马材料是专注于干式及湿式纸基摩擦片研发、生产及销售的国家级专精特新“小巨人”，产品主要应用于汽车离合器系统，覆盖MT、AMT、AT等多种车型 [10] - 公司已进入采埃孚、法士特伊顿等龙头供应链，2024年实现营业收入2.49亿元，归母净利润7,153.21万元，综合毛利率达47.39% [10] - 汽车传动摩擦材料行业市场空间广阔，国内市场规模约15亿元，全球规模约110亿元并持续增长，乘用车领域受益于新能源混合动力车型占比提升，干式摩擦片装配比例回升，商用车领域手动挡与AMT自动挡合计占比超90%，需求基本盘稳固 [10] - 公司2022至2025年上半年营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元、1.39亿元，归母净利润分别为4,200.63万元、4,958.74万元、7,153.21万元、4,550.31万元 [11] - 公司发行后股本为8,368.00万股，发行价对应发行后市值9.76亿元，对应2024年市盈率为13.64倍，相较于可比公司金麒麟（2024年PE 40.86倍）、林泰新材（2024年PE 56.17倍）具备一定折价 [11]

全球主要市场指数表现 - 恒生指数收报26,999点，单日上涨0.56%，年初至今累计上涨5.34% [1] - 恒生科技指数收报5,908点，单日上涨0.66%，年初至今累计上涨7.11% [1] - 美股主要指数普遍下跌，纳斯达克指数收报23,471点，单日下跌1.00%，年初至今累计上涨0.99% [1] - 欧洲股市表现分化，英国富时100指数收报10,184点，上涨0.46%，德国DAX指数收报25,286点，下跌0.53% [1] 货币与商品市场动态 - 人民币指数报98.540，过去一个月上涨0.91%，过去六个月上涨3.40% [2] - 布伦特原油价格报每桶65.100美元，过去一个月上涨6.95%，过去六个月下跌2.36% [2] - 黄金价格报每盎司4,629.85美元，过去一个月上涨7.55%，过去六个月大幅上涨38.48% [2] - 白银价格报每盎司90.447美元，过去一个月大幅上涨41.15%，过去六个月暴涨137.19% [2] 宏观经济与政策要闻 - 2025年中国外贸进出口总额达45.47万亿元人民币，创历史新高，其中出口26.99万亿元，同比增长6.1% [9] - 2025年12月，以人民币计价，中国出口同比增长5.2%，进口同比增长4.4%，贸易顺差扩大至8,087.7亿元人民币 [10] - 中国人民银行将于次日开展9,000亿元人民币买断式逆回购操作，期限为六个月 [12] - 2025年中国汽车累计销量达3,440万部，同比增长9.4%，超出预期，其中新能源汽车销量增长超28%至1,649万部 [13] - 中国汽车工业协会预计，2026年汽车总销量将达3,475万部，同比增长1%，新能源汽车销量预计增长超15%至1,900万部 [13] 重点公司动态 - 周大福创建已申请注册2026年熊猫债券计划，拟发行总额不超过50亿元人民币的债务融资工具 [11] - 阿里巴巴旗下人工智能助手“千问”消费者端月活跃用户数已突破1亿，并将发布重磅产品迭代 [12] - 长江基建牵头财团出售英国铁路车辆租赁公司UK Rails的交易已获英国监管机构批准，预计将带来理想入账收益，该交易于2015年按企业价值25亿英镑（时值293亿港元）收购 [14] - 恒生银行私有化获通过，当日为最后交易日，股价收报154.3港元，将于本月27日退市 [4] 港股市场交易表现 - 港股主板成交额近3,404亿港元，恒生指数连升4个交易日，收创两个月新高 [4] - 恒生指数成份股中，阿里健康股价大涨18.96%，成交额74.5亿港元，为表现最佳成份股；携程集团股价下跌6.49%，成交额31.15亿港元，为表现最差成份股 [15] - 港股通（沪+深）成交活跃，阿里巴巴-W为港股通（沪）成交额最高个股，达165.92亿港元 [15] - 港股沽空方面，恒生指数整体沽空比率为15.01%，新鸿基地产沽空比率达51.71% [17] 港股板块与行业表现 - 上个交易日，软件板块表现最佳，上涨2.89%，互动媒体与服务板块上涨1.69% [18] - 汽车板块表现最弱，下跌1.50%，多线零售板块下跌1.18% [18] 新股与IPO市场信息 - 近期上市新股表现强劲，MINIMAX-WP自上市以来累计上涨122.06%，壁仞科技累计上涨92.96% [22] - 即将上市新股包括龙旗科技，预计于2026年1月22日上市 [22] - 拟上市新股涵盖多个新兴领域，包括生物制药（如先声再明医药）、半导体（如芯驰半导体）、储能（如远信储能）、锂电池（如亿纬锂能）及人工智能等 [23] 未来一周主要经济数据展望 - 重点关注中国2026年1月19日将公布的第四季度GDP同比数据（前值为4.8%）、12月工业生产及零售销售数据 [24] - 美国将公布2025年11月PCE平减指数同比（前值2.8%）、核心PCE物价指数同比（前值2.8）及2026年1月消费者信心指数等数据 [24]

策略观点：大类资产配置与原油市场分析 - 核心观点：2026年原油价格易涨难跌，继续看多金属及人民币资产[2] - WTI原油56美元的支撑位很强，地缘局势变化带来的战略储备需求有望推动油价上涨[2][12] - 大国博弈新阶段下，中国强大的工业实力支撑经济韧性，驱动人民币升值，跨境资本回流助力国内再通胀，2026年中国将迎来作为追赶国的繁荣期[2][12] - 坚定看好AH股、国债等人民币资产，贵金属和工业金属仍受益于大宗商品超级周期[2][12] - 康波萧条期将迎来大宗商品超级周期，美元信用裂痕扩张增强大宗商品货币属性，带来约4年的商品超级周期[5][11] - 当前金油比与铜油比已到历史极值，美元信用裂痕扩大将继续推动金属上涨，原油也将迎来重估[11] - 判断2026年俄乌冲突一旦缓和，战略补库需求将推动油价明显上涨[11] 原油市场：地缘政治与供需分析 - 委内瑞拉事件短期和长期都很难影响油价，其当前产量小，对全球供应格局影响有限[5] - 美国石油公司对委内瑞拉投资意愿低，因原油油质重、设备老旧、投资大，且当前油价处于低位、利润空间小，同时政局混乱、政策连续性无法保证[5] - 对于2026年中期选举，低油价未必是“特朗普交易”的一致预期，因低油价会挤压接近50美元页岩油盈亏平衡点的石油企业利润，而油气企业是共和党金主[6] - 特朗普要推动美国企业开发委内瑞拉原油，扭转油价疲弱预期能让企业更有动力进行资本开支[6] - 美联储降息后，跨境资本流出美国可能引发资产价格收缩贡献通缩，通胀不构成大担忧[6] - 美国推行“新门罗主义”，意图控制美洲及中东资源，若完全控制美洲，将掌控全球约54%的铜矿产量和32%的原油产量；若进一步掌控中东，掌控的原油产量占比将扩大到63%[7] - 中国等制造国为应对能源安全局势，需增加战略储备防范供应冲击[8] - 根据EIA预测，2026年日均供给盈余为226万桶/日[9] - 假设中国将原油库存从当前约12亿桶（相当于110日进口量）补充到20亿桶（相当于180日进口量），在两年内完成能创造需求110万桶/日[10] - 假设经合组织在一年内将战略储备原油库存从12亿桶补充到俄乌战争前的15亿桶，合计能创造需求约80万桶/日[10] - 假设OPEC全年延缓减产，大约能减少30万桶/日的供给[10] - 在上述假设下，2026年可基本实现原油供需平衡；如果中国进一步加快补库速度，或者全球经济韧性超预期，甚至可能带来供需缺口[10] 公司研究：佰维存储（688525.SH） - 公司是国内领先的“研发+封测”一体化嵌入式存储龙头，定位消费类终端产品应用，客户覆盖手机、PC、可穿戴等国内外主流终端品牌厂[13] - AI端侧应用亟待放量，嵌入式存储是AI端侧应用的最优存储模组解决方案，其中ePOP封装是AI眼镜存储模组的首选[14] - 佰维存储的ePOP解决方案已通过市场验证，是Ray-Ban Meta智能眼镜的独家存储供应商，正携手META打造可穿戴类存储模组行业标杆[14] - 公司前瞻布局晶圆级封装产线，是全球唯一具备晶圆级封装能力的独立存储器供应商[13][14] - 随着AI端侧产品对高性能、小型化、低功耗存储模组诉求提升，以晶圆级封装为代表的先进封装技术或将成为端侧模组主流方案[14] - 预计公司25/26/27年营收分别为109.35/144.39/186.29亿元，归母净利润分别为9.36/20.28/22.89亿元[13] - 给予佰维存储2026年42倍PE，对应目标市值851.65亿元，目标价182.32元，首次覆盖给予“买入”评级[13] 量化研究：市场参与者行为分析 - 对比2025年8月，在本轮行情中个人投资者的参与热情显著提升[3][16] - 本轮行情中机构与个人在传媒板块均表现出较高的参与增速[16] - 机构资金更多参与到有色资源方向（如锂矿、黄金、稀土等）[16] - 个人资金则更偏向AI与电力相关主题，风险偏好差异较为明显[16] - 本轮行情中机构与个人在半导体、航天军工、卫星导航和A50指数上均表现出较高的参与跌幅[16] - 在航天军工与卫星导航板块中，机构资金于2025年末已基本达到参与高点，随后持续回落；而个人资金相对滞后，在2026年1月9日后才出现较为明确的“掉头”迹象[16] 市场数据概览 - 国内市场主要指数：上证指数收盘4,126.09点，跌0.31%；深证成指收盘14,248.60点，涨0.56%；沪深300收盘4,741.93点，跌0.40%[4] - 海外市场主要指数：道琼斯收盘49,149.63点，跌0.09%；标普500收盘6,926.60点，跌0.53%；纳斯达克收盘23,471.75点，跌1.00%[4]

市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4126点，近5日上涨6.09%，近1月上涨0.99% [1] - 深证综指收盘2693点，近5日上涨8.9%，近1月上涨2.78% [1] - 中盘指数近1月上涨12.48%，近6个月上涨35.25%，表现优于大盘指数（近6个月涨18.09%）和小盘指数（近6个月涨31.29%） [1] - 近1个月涨幅居前的行业包括：广告营销（涨50.28%）、数字媒体（涨35.43%）、IT服务Ⅱ（涨24.44%）、软件开发Ⅱ（涨24.17%）和互联网电商（涨18.1%） [1] - 近1个月跌幅居前的行业包括：股份制银行（跌2.18%）、城商行Ⅱ（跌0.67%） [1] 互联网电商行业：GEO重塑营销范式 - AI搜索用户规模高速增长，正逐步成为新的主流信息获取入口，引发信息获取入口变革 [2][12] - 生成式引擎优化（GEO）成为企业营销新范式，其目标是将企业营销从“影响用户”前移至“影响模型”，通过优化内容以提升在AI生成答案中的被识别率、被引用率及被推荐概率 [2][12] - GEO市场规模高速增长，2025年全球GEO行业市场规模突破120亿美元，三年复合增长率（CAGR）达145% [12] - 阿里巴巴通过自研大模型“通义千问”与电商大消费生态深度结合，为用户提供一体化AI问答与任务执行体验，有望成为未来大模型时代的超级入口 [2][12] 外贸数据：2025年12月出口超预期 - 2025年12月出口（以美元计价）同比增6.6%，高于预期的2.2%和前值的5.9%；进口同比增5.7%，高于预期的-0.3%和前值的1.9% [3][12] - 出口走强受标价效应、新机发布与外需改善等因素共同支撑，其中人民币升值带来的标价效应拉动12月总出口上行0.4个百分点 [3][12] - 国别层面，对新兴经济体出口偏强，12月对东盟、印度出口同比分别较前月上行2.9、14个百分点至11.1%、22.1%；对非洲出口保持在21.8%的高水平；对欧洲出口回落3.3个百分点至11.6% [12] - 商品层面，消费电子出口明显改善，12月同比上行16.3个百分点至19.6%，受手机新机发布等因素拉动；生产资料如铝材、集成电路、钢材出口增速分别上行23.9、13.6、3.5个百分点至14%、47.7%、7.8% [12][15] - 进口方面，加工贸易进口12月同比上行2.9个百分点至16.8%，反映出口延续改善；大宗商品如铜、铁矿石进口增速分别较前月上行63.8、61.4个百分点至46.7%、39% [15] - 展望2026年，外需改善与中国出口竞争优势持续显现，预计出口将维持较强韧性 [3][15] 公司研究：东方甄选业绩前瞻 - 预计东方甄选1HFY26（2025年6月至11月）收入约为26.45亿元，同比上升21%；经调整归母净利润1.97亿元，同比扭亏为盈 [15] - 预计1HFY26公司GMV为46亿元，同比略微下降4.2%，其中自营产品GMV与第三方产品GMV各占约23亿元 [15] - 自营产品毛利率预计从1HFY25的21.5%提升至1HFY26的30.8%，同比提升9.3个百分点 [15] - 公司深耕内容营销，其积累的高质量语料库在GEO营销环境下更具优势，有助于商品通过AI搜索更广泛触达消费者 [15] - 公司营销费用率有优化空间，25财年营销费用率为20.5% [15] - 截至2025年11月30日，公司在抖音的矩阵账号共有粉丝4279万，东方甄选APP付费粉丝预计增长至30万以上 [15] 造船行业近期事件点评 - 新造船价格出现企稳迹象，新造船价格指数于2025年12月末达184.66，较11月末回升0.17%；截至2026年1月9日报收185.27，较2025年12月末增长0.33% [18] - ST松发公告定增计划，拟募集资金不超过70亿元，主要用于绿色智能高端船舶制造相关项目建设 [18] - 二手船价指数已连续上涨11个月，且于2025年9月超越新造船价指数，历史经验显示此情况多次伴随超级周期行情 [18] - 油轮运价中枢抬升，当前VLCC期租已上涨至超过6万美元/天，景气度有望向上游造船行业传导 [18] - 造船板块估值处于低位，中国船舶、中船防务H的市值订单比分别为0.63、0.34 [18] 公司研究：361度运营数据点评 - 2025年第四季度，361度成人装及童装线下零售额同比均增长约10%，电商同比增长高双位数 [18] - 四季度折扣率稳定在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍的健康区间 [18] - 超品店拓展超预期，截至2025年12月31日数量达126家，单店面积800-1200平方米，拉新比例达60%-70%，一二线城市占比50% [18] - 产品端持续迭代，跑步领域推出“飞燃5”等新品，篮球领域推出阿隆·戈登及约基奇签名球鞋 [18] - 旗下户外品牌One Way在四季度新开6家线下门店，2026年计划推出更多鞋类及女子产品，把握户外热潮 [19] - 公司预计25-27年净利润为12.6/13.9/15.1亿元，对应PE为9/8/7倍 [19]

核心观点 - 报告对2025年12月及全年的中国出口表现持乐观态度，认为2026年有望继续增长，主要驱动力来自高新技术产品、集成电路和汽车 [2] - 报告认为美国通胀担忧已缓和，但短期降息必要性不强，预计降息节奏后置，可能在新一届美联储主席上任后加快 [3] - 报告看好石化化工行业在“人工智能+”政策推动下的智能化转型，并给予“增持”评级 [4] 宏观研究 - 2025年12月中国出口同比增长6.6%，全年同比增长5.5%，主要拉动项为高新技术产品、集成电路和汽车 [2] - 展望2026年，尽管面临高基数，但海外财政扩张带动需求增长、中国优势产业与全球需求高度匹配，有望继续支撑出口增长 [2] - 欧盟、日本、泰国等区域取消小额包裹免税政策，对中国出口影响有限 [2] - 2025年12月美国核心通胀环比反弹幅度不及市场预期，主要受二手车和卡车价格下跌影响，关税对通胀的影响相对有限 [3] - 通胀担忧缓和但尚不足以影响年内降息节奏，预计一季度降息概率较低，维持降息节奏后置观点，新一届美联储主席上任后降息节奏或加快 [3] 行业研究 - 在国家“人工智能+”政策推动下，化工行业正从“数字化”走向“智能化” [4] - 化工企业通过自研大模型、引入第三方模型及投资AI初创企业三种路径推进“人工智能+制造”落地 [4] - 建议关注化工龙头白马，其可通过大量生产工艺数据加快AI模型学习与落地 [4] - 建议关注AI对于新材料及精细化工品企业研发的赋能 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘4126.09点，下跌0.31% [5] - 沪深300收盘4741.93点，下跌0.40% [5] - 深证成指收盘14248.6点，上涨0.56% [5] - 中小板指收盘8746.68点，上涨0.18% [5] - 创业板指收盘3349.14点，上涨0.82% [5] 股指期货 - IF2601收盘4766.20点，下跌0.56% [5] - IF2602收盘4763.00点，下跌0.46% [5] - IF2603收盘4758.60点，下跌0.44% [5] - IF2606收盘4715.00点，下跌0.44% [5] 商品市场 - SHFE黄金收盘1040.62点，上涨1.31% [5] - SHFE燃油收盘2586点，上涨5.08% [5] - SHFE铜收盘104120点，上涨1.79% [5] - SHFE锌收盘24475点，上涨0.99% [5] - SHFE铝收盘24595点，上涨0.90% [5] - SHFE镍收盘140940点，上涨1.80% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘26999.81点，上涨0.56% [5] - 国企指数收盘9315.56点，上涨0.32% [5] - 道琼斯指数收盘49191.99点，下跌0.80% [5] - 标普500指数收盘6963.74点，下跌0.19% [5] - 纳斯达克指数收盘23709.87点，下跌0.10% [5] - 德国DAX指数收盘25420.66点，上涨0.06% [5] - 法国CAC指数收盘8347.20点，下跌0.14% [5] - 日经225指数收盘54341.23点，上涨1.48% [5] - 韩国综合指数收盘4723.10点，上涨0.65% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.0103，下跌0.01 [5] - 欧元兑人民币中间价8.1463，上涨0.08 [5] - 日元兑人民币中间价0.0442，下跌0.15 [5] - 港币兑人民币中间价0.8991，下跌0.05 [5] 利率市场 - DR001加权平均利率1.3913%，上涨6.43个基点 [5] - DR007加权平均利率1.5474%，上涨5.72个基点 [5] - DR014加权平均利率1.5496%，上涨6.22个基点 [5]

核心观点 报告认为，A股市场在2026年1月呈现震荡上行态势，市场交投活跃，增量资金入场迹象明确，流动性环境充裕[9][10]。支持市场走好的主要因素包括：国内无风险收益率下行推动居民存款向权益市场“搬家”，人民币资产吸引力增强，以及2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大显示内需边际改善[9][10][12]。企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量驱动A股收益率企稳回升[12][13]。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[9][10][12]。配置上建议兼顾科技创新（如AI、半导体、人形机器人）与传统行业复苏两条主线[9][10]。 宏观策略与市场分析 - 2026年1月13日，A股市场小幅震荡整理，上证综指盘中高点4179点，医疗器械、游戏、能源金属及电网设备行业表现较好，两市成交金额36991亿元[9] - 2026年1月12日，A股市场震荡上行，上证综指盘中高点4156点，文化传媒、互联网服务、软件开发及游戏行业表现较好，两市成交金额36450亿元[10] - 2026年1月9日，A股市场小幅震荡上行，上证综指盘中高点4121点，文化传媒、互联网服务、软件开发及游戏行业表现较好，两市成交金额31526亿元[11][12] - 2026年1月8日，A股市场小幅震荡整理，上证综指盘中高点4093点，航天航空、船舶制造、互联网服务及电源设备行业表现较好，两市成交金额28265亿元[13] - 2026年1月7日，A股市场小幅震荡上行，上证综指盘中高点4097点，煤炭、有色金属、电网设备及电源设备行业表现较好，两市成交金额28818亿元[14] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.02倍和53.91倍（1月13日数据），处于近三年中位数平均水平上方[9] - 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[12][13][14] 行业与公司研究要点 半导体与存储器 - 2025年12月国内半导体行业（中信）上涨5.11%，跑赢沪深300指数（上涨2.28%），其中半导体设备子板块上涨9.61%[15] - 2025年全年，国内半导体行业（中信）上涨45.07%，费城半导体指数上涨42.23%[15] - 2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，连续25个月实现同比增长，环比增长3.5%[15] - 2025年第三季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长9%；国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32%[15] - 2025年12月DRAM现货价格指数环比上涨约15%，NAND Flash现货价格指数环比上涨约16%[16] - 预计2026年第一季度整体一般型DRAM合约价将环比增长55-60%，整体NAND Flash合约价将环比上涨33-38%[16][17] - 长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目总投资345亿元[17] - AI是推动半导体行业成长的重要动力，英伟达新发布的Rubin平台采用新存储架构，将推动NAND需求增长[16][17] 食品饮料 - 2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年1至12月累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现位居倒数第一[19] - 2025年1至12月，零食、保健品、预制食品、软饮料等新兴品类板块录得涨幅，但权重较大的白酒、啤酒和调味品板块录得跌幅[19] - 2025年12月，食品饮料个股上涨比例仅为23%[20] - 2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩态势[21] - 2025年12月，蔬菜价格指数跳涨，外三元生猪价格环比跳涨，猪肉价格跌势收敛[21] - 2026年1月投资建议关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[21] 传媒与游戏 - 截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，跑输创业板指、沪深300和上证指数，其中仅游戏子板块上涨1.18%[23] - 2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高[24] - 2025年全年电影票房超500亿元，其中动画电影票房占比近50%，远高于历年水平[25] - 2025年上映影片票房TOP10中动画影片票房占比达64.97%[44] - 《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元，分列2025年国内电影票房榜第一、二名[44] - 2019-2025年，国产动画电影票房在期间上映动画电影总票房中占比达到67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[45] - AI技术在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现[24] 新材料与机械 - 2025年12月，新材料指数（万得）上涨7.20%，跑赢沪深300指数（上涨2.49%）4.71个百分点[27] - 2025年12月，上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，其中铜上涨10.57%，锡上涨10.43%[27] - 2025年10月，全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，环比增长4.7%[28] - 2025年11月，我国超硬材料（工业金刚石）出口251.16吨，同比上涨279.05%；出口额0.82亿美元，同比上涨177.74%[28] - 2025年12月，中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数（上涨2.88%）3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5[30] - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题投资机会[30][31] 电力与新能源 - 2025年12月，中信电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数，其中电网子板块上涨2.85%表现较好[33] - 2025年前11个月，全国全社会用电量9.46万亿千瓦时，充换电服务业用电量同比增长48.3%[33] - 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电装机占比（40.1%）[34] - 2025年11月，国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%[35] - 2025年11月，国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%；主流硅片企业产量54.66GW，环比减少9.91%[35] - 截至2025年12月25日，N型硅片、N型TOPCon电池片报价较上月底出现大幅上调[36] - 多晶硅整合平台“光和谦成”成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来减少市场供给[35] 农林牧渔 - 2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数（下跌2.46%）3.61个百分点[38] - 2025年11月，全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[38] - 2025年11月，白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%；鸡苗均价3.58元/羽，环比上涨3.47%[39] - 2025年11月，我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[39] 证券 - 2025年11月，中信证券Ⅱ指数下跌5.78%，跑输沪深300指数[40] - 预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升[41] - 目前券商板块平均P/B在1.40倍-1.46倍的窄幅区间内波动，如果估值再度下探至1.3倍P/B，被认为是布局良机[42][43] 财经要闻与数据 - 2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%[5][9] - 2025年，我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一，连续三年保持3000万辆以上规模[5][9] - 2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房后1年内重新购房的纳税人，予以个人所得税退税优惠[6][9] - 2026年1月14日，A股市场部分指数表现：上证指数收盘4126.09点（跌0.31%），深证成指收盘14248.60点（涨0.56%），中证500指数收盘8227.70点（涨1.04%）[4] - 2026年1月14日，国际市场部分指数表现：道琼斯指数收盘30772.79点（跌0.67%），日经225指数收盘26643.39点（涨0.62%），恒生指数收盘26999.81点（涨0.56%）[5] - 2026年1月14日，沪深港通前十大活跃个股中，特变电工成交金额267.16亿元，金风科技成交金额257.60亿元[48] - 近期有限售股解禁，例如中科蓝讯于2026年1月15日解禁7628.38万股，占总股本比例63.25%[46]

市场与行业表现 - 2026年1月15日，上证综指收盘4126.09点，下跌0.31%；深证成指收盘14248.60点，上涨0.56%；创业板指收盘3349.14点，上涨0.82% [1] - 当日申万一级行业中，计算机行业涨幅领先，上涨3.42%；综合行业上涨2.90%；通信行业上涨1.91% [4] - 当日申万一级行业中，银行行业跌幅居前，下跌1.88%；房地产行业下跌1.18%；非银金融行业下跌0.84% [4] 2026年度核心策略观点 - **核心观点**：多周期共振上行，指数空间或能被盈利修复进一步打开 [2][5] - **周期定位**：经济与金融周期共振上行，当前处在第二库存周期的主动补库中后期，2026年主要经济体大概率会逐步进入去库周期阶段 [5] - **大类资产配置观点**：2026年大类资产配置排序为A股>中债，美债>美股，全A企业盈利底部企稳利于A股进一步修复，美联储降息通道下美债利率有望下行 [5] - **盈利修复判断**：2025年全A非金融累计盈利增速有望处于2.4%-5.5%区间，盈利修复趋势有望延续，为权益市场上行夯实基础；2026年整体盈利修复趋势或继续延续，弹性取决于科技产业趋势业绩转化及“反内卷”工作推进程度 [5] - **估值判断**：当前A股指数虽估值较高，但尚未进入类似2007年及2015年类型的过度泡沫化阶段，指数2026年空间仍较为充足 [5] 重点投资方向与主题 - **AI产业链**：从宏观背景、估值水平、业绩表现及资本开支视角看，当前AI行情泡沫化不显著，估值仍未透支 [6] - **AI硬件**：景气延续，建议关注“紧缺”环节，包括光通信、TPU产业链、存储芯片、AI电力等 [6] - **AI端侧与应用**：AI交互革命有望催化端侧换机热潮，AI应用三季度业绩迎来困境反转，应用渗透率进入加速阶段，垂类应用商业化落地初现成效 [6] - **创新药**：出海进展、政策支撑及港股映射共同驱动，创新药价值正在重估 [6] - **新消费**：政策支持与CPI回暖双重催化，具备长期产业趋势与中期景气兑现双重共振 [6] - **新消费细分方向**：重点关注景气趋势强劲的“情绪消费”、困境反转催化的“性价比消费”、高速增长的“服务与体验消费” [6] - **中长级主题结构**：2026年中长级主题投资呈现“AI＋消费＋医药”三极集中结构，AI算力基础设施与数字经济为高景气主线，政策导向型主题提供支撑，大消费板块发挥稳定器作用 [7] - **“十五五”产业主线**：2026年是“十五五”开局之年，科技自立自强与先进制造有望成为核心主线 [7] - **科技与先进制造配置**：科技领域需转向体系化配置，覆盖关键核心技术、高端制造等多方向；先进制造向多层次体系升级，布局未来产业 [7] - **具体关注领域**：建议重点关注政策驱动（如电网储能、算力建设）、产业落地（如低空经济、工业软件）、前沿布局（如量子科技、脑机接口） [7]

市场策略与资金面 - 2026年1月14日，万得全A指数上涨0.31%，收于6793.64点，但市场风格分化明显，代表硬科技的科创50指数上涨2.13%，而代表蓝筹的上证指数下跌0.31% [7] - 从规模风格看，中盘股表现居前，中证500指数上涨1.04%，而超大盘股表现靠后，上证50指数下跌0.67% [8] - 从行业表现看，计算机、综合、通信行业涨幅居前，而非银金融、房地产、银行行业表现靠后 [8] - 全市场成交额达到39868.62亿元，较前一交易日增加2880.5亿元，逼近4万亿元，市场交投情绪活跃 [8] - 市场出现冲高回落，主要受沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%的消息影响，该政策旨在适度降低杠杆水平 [8][24] - AI应用板块持续走强，受谷歌与全球头部零售商达成合作并开源AI智能体协议等产业动态推动，资金关注度高 [8] - 算力硬件板块因位置相对较低获得部分资金青睐，在大盘波动时表现活跃，但整体仍处于横盘整理状态 [9] - 报告维持A股有望迎来新一轮做多行情的判断，建议关注AI应用、周期风格、半导体芯片产业链及前期热点板块调整后的反弹机会 [10] 宏观经济与财经要闻 - 2025年12月，中国以美元计价的出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，贸易顺差为1141.4亿美元 [15][16] - 2025年全年，中国外贸进出口总额达45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，其中出口增长6.1%，进口增长0.5% [16] - 2026年1月14日，央行开展2408亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有286亿元逆回购到期，实现净投放2122亿元 [17][18] - 2025年，中国汽车产销量均突破3400万辆，连续17年全球第一，其中新能源汽车产销量均超1600万辆，国内新车销量占比突破50% [21][22] - 香港将于2026年1月26日至27日举办亚洲金融论坛，期间将发布加强黄金中央清算系统建设的最新计划，为与内地市场互联互通做准备 [19][20] 行业动态 - **MiniLED背光显示**：2025年全球MiniLED背光显示设备市场规模近143亿美元，同比增长约20%，其中中国市场表现突出，规模达约86亿美元，同比增长63.2%，占全球市场的59.8% [25][26] - **高值医用耗材集采**：第六批国家组织高值医用耗材集采结果公布，涵盖药物涂层球囊和泌尿介入类耗材，共有202家企业的440个产品中选，医疗机构需求大的主流企业普遍中选 [27][28] - **AI多模态模型**：智谱联合华为开源了首个在国产芯片（昇腾Atlas800TA2）上完成全程训练的SOTA多模态模型GLM-Image，该模型在复杂视觉文本生成和长文本渲染榜单获得开源第一 [29][30] - **短剧与AI应用**：2025年全球短剧应用内购收入突破28亿美元，同比大幅增长116%，其中昆仑万维旗下Dramawave季度收入环比增长20%，全年收入激增28倍 [31][32] - **AI工具商业化**：字节跳动旗下多款AI产品下载量大幅增长，如Dola环比增长约98%，Gauth环比增长高达218%，美图（Meitu）依托AI能力升级，Q4季度收入环比增长48.5% [32] - **铁路运输**：2025年12月，全国铁路旅客发送量同比增长8.5%至3.23亿人，但货运总发送量同比承压，下降2.6%至4.47亿吨 [33][34] 重点公司跟踪 - **东鹏饮料 (605499.SH)**：公司预计2025年实现营业收入207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.07%到33.34%，预计实现归母净利润43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.46%到37.97% [35] - **华正新材 (603186.SH)**：公司预计2025年实现扭亏为盈，全年归母净利润为2.60亿元至3.10亿元，业绩预增主要因销售增长及收到土地搬迁补偿款约3.01亿元，预计增加税前净利润约2.20亿元 [37] - **沃格光电 (603773.SH)**：公司预计2025年实现营收24.00亿元至27.00亿元，同比增长8.07%至21.58%，但预计归母净利润亏损1.00亿元至1.40亿元，主要因研发投入增加、利息支出及设备折旧摊销增加 [38][39] - **长缆科技 (002879.SZ)**：公司预计2025年实现归母净利润1.30亿元至1.60亿元，同比大幅增加74.07%至114.24%，业绩变动主要源于股份支付费用冲回，当期冲回损益1.15亿元 [41][42] 地方经济动态 - **长沙育儿补贴**：长沙市已完成首批育儿补贴发放，惠及16.87万人，发放资金5.42亿元，2025年全市共有21.4万人申领，审核通过率达98.9% [43][44]

市场总览 - 2026年1月14日，上证指数下跌0.31%，沪深300下跌0.4%，科创50上涨2.13%，中证1000上涨0.66%，创业板指上涨0.82%，恒生指数上涨0.56% [4][5] - 当日表现最好的行业是计算机（+3.42%）、综合（+2.9%）、通信（+1.91%）、传媒（+1.55%）和电子（+1.36%）[4][5] - 当日表现最差的行业是银行（-1.88%）、房地产（-1.18%）、非银金融（-0.84%）、交通运输（-0.76%）和食品饮料（-0.73%）[4][5] - 2026年1月14日，全A总成交额为39868.62亿元，南下资金净流入28.65亿港元 [4][5] 重要推荐：世运电路 - 报告核心观点：世运电路深度绑定特斯拉，有望全面受益于商业航天、脑机接口、人形机器人、智能驾驶四大前沿赛道爆发，是与特斯拉共成长的特斯拉链最强α标的 [6] - 推荐逻辑：公司坚持大客户战略，持续推动技术升级，扩张高端产能，积极布局嵌埋技术，并把握AI机遇，充分受益特斯拉生长赋能 [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为61.19亿元、79.56亿元、113.27亿元，增长率分别为21.84%、30.02%、42.37% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.92亿元、11.77亿元、17.18亿元，增长率分别为32.22%、31.89%、45.98% [6] - 盈利预测：预计2025-2027年公司每股盈利分别为1.24元、1.63元、2.38元，对应PE分别为43.14倍、32.71倍、22.41倍 [6] 重要点评：杰克科技 - 主要事件：2025年12月22日，杰克科技在经销商大会上宣布正式进军刺绣机行业，并发布X7裁片绣机与X5成品绣机两款核心新品，未来将组建千人团队并建设300亩专属生产基地 [7] - 简要点评：工业缝纫机行业周期在2026年有望回暖，公司多项业务拓展共振，将驱动高质量发展 [7] - 投资机会-行业层面：纺织服装库存呈现底部特征，2026年内外需有望共振，以中美为例，美国2025年去库幅度明显放缓，国内2025年第四季度经历小幅去库，二者去库或接近尾声，2026年伴随终端回暖有望迎来补库 [8] - 投资机会-公司层面：在纺服工厂出海过程中，杰克科技凭借质美价优和智能化更受青睐，海外市占率稳步提升，同时公司通过拓展刺绣机等新品类贡献业绩增量 [8] - 投资机会-新领域：刺绣机、AI缝纫机、人形机器人业务共振，将驱动公司高质量发展 [8]