报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金期货2月9日明显反弹，成交量显示买盘力量增强，考虑市场情绪、机构持仓及基本面因素，短期或维持震荡偏强趋势，但市场对美联储政策预期存在不确定性 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2026年2月9日上海期货交易所黄金期货主力合约（AU.SHF）开盘价1104元/克，收盘价1125.94元/克，较前一交易日上涨3.88%，当日最高价1133.16元/克，最低价1098.38元/克，呈震荡上行走势 [2] 价格波动分析 - 近5个交易日黄金期货价格震荡整理，2月3 - 9日形成类似“W”型底部形态，技术支撑加强 [3] 市场动态 - 中国央行黄金储备“十五连增”，截至2026年1月末报7419万盎司，较上月增加4万盎司，央行增持利好市场 [4] - 国际金价近期剧烈波动，1月29日突破5590美元/盎司历史新高后暴跌，2月2日跌至4401.58美元/盎司，随后震荡反弹，2月6日伦敦金现报4966.61美元/盎司，当周上涨1.77%，反映市场多空分歧大 [4] 行情展望 - 技术走势上2月9日黄金期货明显反弹，成交量331307手显示买盘力量增强，结合市场情绪、机构持仓及基本面因素，短期或维持震荡偏强趋势，风险在于市场对美联储政策预期不确定 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯市场现实累库但预期良好，PTA近弱远强，MEG下探幅度有限，短纤绝对价格不悲观，瓶片压力不大且预计强于短纤 [4] 根据相关目录分别总结 PX情况 - PX持续高负荷运行，行业利润向下转移，1月下旬以来PX - N从350美元/吨偏上回落至300美元/吨附近，短流程装置利润偏好，国内负荷90%高位下降预期不大，海外科威特82万吨装置检修，亚洲负荷81.6%，一季度海内外供应充裕，季节性累库或增加，PX - 原油产业链利润总体回落，主要压缩环节为PX - N，石脑油裂解价差小幅走高，PX短期调整长线压力不大 [6] PTA情况 - 1月以来PTA加工差修复但供应未提升，开工率维持在76% - 77%，多套装置处于检修状态，近日独山能源250万吨装置检修，整体负荷不高，供需双减下1 - 2月预计累库60 - 70万吨，3 - 5月是集中检修期，当前现货加工费400元/吨上下，节后检修力度或不及往年 [7] 聚酯工厂情况 - 进入2月终端织机大幅回落下游全面放假，今年春节放假提前5天左右元宵节后陆续恢复，聚酯工厂减产力度大、周期拉长，长丝率先减产，1月下旬短纤工厂检修，瓶片降负幅度平缓，目前聚酯工厂开工降至78.2%，2月平均开工率预计79% - 80%，化纤厂库存相对低位，2月初长丝POY、FDY和DTY库存分别为12.7、15.8和19.4天，现金流小幅盈利，需关注节后复工及下游补货需求 [8][12] MEG情况 - 乙二醇在产业链中表现最弱，国内开工负荷76.2%左右，新装置巴斯夫已投产，煤制和乙烯制工艺装置有不同变化，国内供应不低，近期累库预期明显，港口库存提升至85.4万吨，3月开始国内外检修量增加，海外供应收窄进口量或下降，供需或有弱改善，下探幅度有限 [10] 利润情况 - 近期乙二醇各工艺利润分化，乙烯法现金流改善至 - 80美元/吨，石脑油制MEG现金流压缩至 - 193美元/吨，动力煤主港库存高位回落，煤制现金流压缩但部分厂家减产意愿不强 [11] 聚酯产业链情况 - 聚酯产业链上强下弱，海外地缘局势动荡原油重心偏强支撑市场，PTA负荷低位利润改善，乙二醇供需压力凸显，终端全面放假聚酯市场负反馈积累，减产增加 [14] 短纤情况 - 1月下旬短纤开工从98%高位回落至8成下方，工厂权益库存5.6天，物理库存13.8天，处于近一年低位区间，加工费在900 - 1000元/吨，纯涤纱工厂平均开工率61.9%，纱厂成品库存22天，原料库存7.4天，纱厂刚需备货为主加工利润抬升，近期纱厂放假短纤面临季节性累库 [15] 瓶片情况 - 去年年中以来瓶片低利润致工厂集中减产，平均负荷维持8成，年底发货加快叠加自律性减产，工厂库存压力缓解，当前在库库存降至9.3天低位，近日加工费改善至621元/吨近两年高位，浙江万凯、厦门腾龙停车使平均负荷再度下滑，春节期间检修总量不大，关注逢高保加工费机会 [16] 重要数据情况 - 2月10日PX - N价差297美元/吨，PTA现货加工费373元/吨；2月9日江浙乙二醇港口库存85.4万吨，1月末MEG工厂库存34.8万吨，2月上聚酯工厂的MEG原料库存14.5天；2025年1 - 12月MEG进口772.05万吨，累计进口较去年同期增加17.8%；2月6日当周聚酯开工78.2%，江浙织机开工率5%；12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%，环比走高8.9%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降4.2%，服装出口134.1亿美元，下降10.2%，2025年1 - 12月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1521.46亿元，同比增加3.2% [21][27][34][39][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前原木市场供需双弱，价格持稳，期货价格回落，到港量先降后升库存减少，出库量下降，需求南北分化 [3][4][6] - 我国进口辐射松资源集中，依赖单一进口源风险累积，反内卷政策、中美声明、关税变动、灾害等因素影响市场 [7] - 期货市场曾反弹后转弱，短期或持稳，中期存供应紧张预期但受需求制约 [9] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端，春节前一周市场供需双弱，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方持稳，太仓港4米中A辐射松原木780元/方上涨 [4] - 期货端，2月10日收盘原木主力2603报收773.5元/方回落，2月新西兰外盘价格上涨致采购成本提高 [4] 供应 - 受新西兰天气影响短期发运延迟，本周中国13港原木预计到港量26.4万方，周环比增加80%，上周实际到港量14.7万方，周环比减少33% [4] - 2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比减少20.82%，同比减少22.45%，全年进口总量同比减少 [4] 库存 - 截至2月10日，国内针叶原木总库存238万方，辐射松库存202万方，北美材库存11万方，云杉/冷杉库存10万方，均有不同程度减少或持平 [6] - 江苏总库存连续下跌，因部分规格供应紧张、到港偏少、加工厂备货及转港等因素，原木周内以去库为主 [6] 需求 - 2月2日 - 2月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量5.15万方，较上周减少16.53%，下游需求受季节性因素抑制，出库量下降 [6] - 需求南北分化，江苏因库存偏紧、备货需求支撑普涨，山东受船偏多影响价格持稳，短期日照地区辐射松原木价格上涨 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中，依赖单一进口源风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [7] - 反内卷政策间接提振市场，中美声明利于木制品出口，关税变动影响贸易，新西兰灾害影响砍伐和发运，大商所调整交割场所 [7] 策略与建议 - 7 - 9月上旬期货反弹后转弱，短期春节前需求南北分化，2603合约回吐涨幅，或持稳，关注下游旺季表现 [9] - 中期市场存供应紧张预期，但价格受需求制约，节后旺季向上空间有限，对05旺季预期下月差走扩 [9] 原木供应来源 - 辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲 [17][18] 原木进口 - 展示新西兰原木港口发运量、离港船数、中国原木进口数量及分树种进口情况 [20][22] 原木库存 - 中国原木分港口和分品种库存情况，针叶原木库存涵盖多种树种 [24][25] 原木出库 - 展示原木港口日均出库量及山东、江苏港口日均出库量情况，辐射松原木CFR价 [27][30] 原木需求 - 通过水泥周度出库量、混凝土周度发运量、房地产开发企业实际到位资金及建材产品相关性反映原木需求 [33][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 各品种涨跌幅数据 - 展示了NYMEX原油、NYMEX天然气、COMEX黄金等多种商品及标普500、美元指数、CRB商品指数、BDI等指数在2016 - 2025年各年度以及近五年平均、近十年平均的涨跌幅情况 [2] - 如NYMEX原油近五年平均涨跌幅为2.01%，近十年平均为0.01%；NYMEX天然气近五年平均为 - 3.73%，近十年平均为 - 3.23%等 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 无 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 2月10日国产矿价格为491元/吨，环比0元/吨；几内亚进口矿价格61美元/干吨，环比0美元/吨 [1] - 2月10日现货价格指数为2646元/吨，环比0元/吨 [1] - 2月10日期货库存为251010吨，环比+8384吨 [1] 电解铝 - 2月10日电解铝现货均价为23325元/吨，环比-91元/吨；升贴水为-190元/吨，环比-25元/吨 [1] - 2月10日期货库存为166516吨，环比+2004吨 [1] - 2月10日铝棒加工费为54元/吨，环比+10元/吨 [1] 铝合金 - 2月10日生铝价格为17250元/吨，环比0元/吨；熟铝价格为17650元/吨，环比0元/吨 [1] - 2月10日ADC12价格为23100元/吨，环比0元/吨 [1] - 2月10日期货库存为67300吨，环比-1235吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，美联储1月暂停降息，新任提名主席沃什主张的“降息 + 缩表”政策组合短期内或难实施，政策独立性受挑战；美国聚焦核心利益，扩大对西半球关键矿产资源获取，我国计划扩大铜战略储备规模；国内央行维持适度宽松货币政策，扩大内需，提高财政赤字率，实施科技创新与产业升级结合[2][96] - 基本面来看，部分主要矿企2025年铜产量不及预期，全球中断矿山复产缓慢，国内进口量延续回落；消费端传统行业无明显起色，新兴产业提供稳定边际增量，美铜关税溢价致全球库存错配[2][96] - 整体上，AI驱动产业革命背景下，主要经济体对关键矿产资源博弈加剧，有色金属估值中枢抬升，美联储新提名主席缩表政策短期难实现，美国就业疲软今年延续宽松叙事；预计2月铜价震荡上行，伦铜运行区间在12500 - 14000美金/吨[2][96] 根据相关目录分别进行总结 2026年1月铜行情回顾 - 2026年1月铜价先冲顶后回落，伦铜从最低12400美元涨至14500美金后大幅回落，沪铜从99100涨至113800后调整；特朗普干预美联储令市场质疑其独立性，美国扩大对关键矿产资源获取使贵金属和有色品种估值中枢抬升；截至1月30日，伦铜报13070.5美元/吨，月度涨幅4.6%，沪铜报102600元/吨，月度涨幅4.4%；1月人民币汇率小幅升值，美元指数短期反弹，沪伦比值降至7.84，内外铜市场外强内弱[7] - 1月国内精铜终端消费承压，铜缆线企业采买意愿弱，电网投资、基建工程和轨道交通项目开工放缓，房地产竣工同比负增长，传统行业消费陷入双重困境；空调消费淡季，新能源汽车及相关领域需求良好，新能源汽车销量提振锂电铜箔企业开工率；1月底社会库存回升至32.5万吨，现货升贴水从升水转贴水，运行区间 - 230~ + 200元/吨；华东8mmT1电缆线杆加工费降至 - 300 - 300元/吨；近月合约C结构收窄，LME0 - 3转向C；预计2月传统行业有复苏迹象，新兴产业高增长，内贸铜升水重心抬升，贴水幅度收窄，但转向升水条件不充分[10][11] 宏观经济分析 美联储新任主席提名出炉，美国欲扩大对关键矿产资源的获取力度 - 1月30日特朗普敲定美联储主任主席提名人选凯文沃什，其主张“降息 + 缩表 + 放松监管”，鸽派立场低于预期，缩表为更好降息，美元指数或中期向上修正；沃什不担忧关税通胀风险而放弃降息，AI驱动产业变革下科技进步助美国经济增长[13][14] - 去年12月美国发布国家战略安全报告，聚焦“核心利益”，掌控西半球，囤积铜库存、收购格陵兰岛，扩大对全球关键矿产和资源获取，重建铜产业链，强化“能源主导”和“金融主导”地位；2月初特朗普计划启动“金库计划”，首批资金120亿美元用于采购存储关键矿产资源；2026年美国在人工智能领域转向“关键领域堡垒化”，重塑全球贸易体系规则[15] 美国12月制造业萎缩，欧元区制造业延续缓慢复苏 - 美国12月ISM制造业PMI收缩至47.9，连续十个月低于荣枯线，新订单指数连续四个月收缩，出口订单疲弱，生产指数温和增长，原材料成本高，就业人员指数下降，15个行业收缩，本土制造业复苏艰难[16] - 欧元区1月制造业PMI初值49.4仍在萎缩区间，德国制造业产出萎缩，新订单缺乏动力，库存消耗，内生经济未完全复苏；法国制造业PMI回升至51，企业乐观预期升至三年最高，法国央行预计2026年GDP增速超1%；欧央行将保持货币政策灵活性，维持偏中性利率政策，欧元区经济将维持复苏势头[17] 我国计划扩大铜战略储备规模，中国AI发展驱动铜消费增长 - 2月初中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备建设，扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制，将铜精矿纳入储备范围，通过进口绑定锁定未来5年铜矿供应；当前中国铜战略储备约120 - 150万吨，计划增至400万吨，到2027年将铜矿自有资源量增至5% - 10%，再生铜利用率提高至30%[18] - 1月下旬阿里云发布大模型Qwen3 - Max - Thinking，超越GPT - 5.2及Gemini3 Pro，AI算力需求拉动数据中心建设，为国内铜消费提供市场空间[19][20] - 中国12月规模以上工业企业同比增长5.3%，2025年累计同比增长0.6%，四年来首次正增长；2025年工业企业利润增长，扭转三年下降态势，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑明显，传统产业利润结构优化，工业经济发展质效提升[21] 基本面分析 铜矿供应紧缺现实延续，现货TC负值继续走扩 - 1月国内铜精矿周度现货TC下探至 - 50美金/吨以下，创历史新低，预计2026年全球铜精矿供应增速不足1.5%，海外主要中断矿山复产慢，新增矿山受投产周期、地区冲突和地方政府干预影响[25] - 加拿大Capstone公司旗下智利Mantoverde铜金矿罢工结束恢复生产，2025年该矿山产铜精矿6.23万吨、阴极铜3.28万吨[26] - 嘉能可2025年铜产量同比降11%至85.2万吨，预计2026年产量在81 - 87万吨之间，目标到2035年将年铜产量提高到约160万吨[27][28] - BHP2025财年铜总产量201.35万吨，同比增2.8%，2026财年指导产量上调至190 - 200万吨[29] - 安拓法加斯塔2025年铜总产量65.37万吨，同比降1.6%，不及预期，2026年产量展望65 - 70万吨；因旗下Centinela铜矿违规被智利监管机构罚款77.5万美元[30] - ICSG数据显示，2025年11月全球铜精矿产量192.3万吨，同比降1.9%，精炼铜产量237.1万吨，消费量227.7万吨，供应过剩9.4万吨；智利12月铜产量54万吨，同比降4.7%；智利国家铜业委员会上调2026年铜价预测至4.95美元/磅，预计2027年均价达5.00美元/磅[31] 1月国内精铜产量环比持平，海外精铜产能释放受阻 - 2026年1月我国电解铜产量119.7万吨，同比增16.3%，环比基本持平，硫酸和金银等副产品利润弥补冶炼端损失，12月铜精矿进口量270.4万吨，同比增7.3%，弥补冷料供应不足[32] - 海外方面，东南亚地区铜精矿长单加工费收敛，部分海外地区精铜产能停减产；嘉能可旗下菲律宾PASAR冶炼厂停产，智利Altonorte冶炼厂因熔炉问题停产，日本JX Advanced Metals公司削减精炼铜产能，澳大利亚Mount Isa冶炼厂预计减产5万吨；紫金旗下卡莫阿铜矿配套产能延期至四季度投产，自由港旗下Manyar因矿难、PT Gresik因设备故障复产时间推迟；2月国内冶炼产量环比回落，海外精铜产能释放受限[33] 12月精铜进口降幅超30%，废铜进口边际回升 - 2025年1 - 12月我国未锻造铜及铜材累计进口量532万吨，同比降6.4%；铜矿砂及精矿进口量3031.98万吨，同比增7.9%；精炼铜进口量334.4万吨，同比降幅扩大至10.5%，12月进口量25.8万吨，同比降幅超30%；进口量下滑因美铜关税溢价使南美货源优先发往北美，南非德班港货运阻塞，卡莫阿矿山未恢复运营[54] - 1月洋山铜提单溢价降至35 - 40美金/吨，进口窗口关闭且亏损超千元，沪伦比值波动区间1.11 - 1.14，全球库存错配，LME显性库存占比低，铜价波动大，进口亏损令贸易商积极性下滑，预计1月精铜进口量继续回落[56] - 2025年1 - 12月我国废铜总进口量234.2万吨，同比增4.24%，转向进口东南亚国家废铜；770号文增加废铜制杆企业负税率，国内废铜供应趋紧，进口废铜补充供应端[57][59] COMEX库存高位持续攀升，国内社会库存低位反弹 - 1月国内显性库存累增，上海保税区库存降至11.02万吨，上期所库存11.1万吨，全球显性库存升至86.2万吨，COMEX美铜库存逼近60万吨，占全球比重55%，国内社会库存反弹至33万吨；国内库存上升，近月结构维持C但月差收窄，LME的0 - 3转向Contango[63] - 截止1月30日，LME、COMEX和SHFE三大交易所库存总计99.7万吨，较上月增加20.6万吨，LME注销仓单比例降至10%，伦铜0 - 3转向C结构；COMEX库存攀升因美国重建制造业，将铜列为战略资源；国内铜显性库存升至33.2吨，环比增加9.1万吨，预计国内累库持续，2月全球显性库存延续累增[64][65] 传统行业需求遇冷，新兴产业消费增长空间较大 - “十五五”规划电网投资总额4万亿，1月铜缆线企业开工率7成；2025年1 - 12月我国电网工程投资完成额6395亿元；“十五五”期间电网总投资有望突破5万亿，每年投资完成额或达1亿元，但预计2月电网投资增速放缓[66][69] - 2025年1 - 12月我国光伏装机容量317.51GW，同比增14.2%，12月装机量42.6GW；2025年底光伏行业签署自律公约，但自律难解决产能过剩问题，今年光伏反内卷进入攻坚阶段；2025年1 - 12月我国风电装机总容量120.48GW，同比增50.9%，预计今年风光行业用铜总量降10%[70][72] - 2025年1 - 12月我国房地产开发投资总额82788亿元，同比降17.2%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降；12月70个大中型城市新建商品住宅和二手房价格同比下降，环比降幅扩大；房地产市场低迷筑底，“十五五”强调高质量发展，预计2月仍维持底部运行[73][74] - 2025年1 - 12月我国空调总产量2.67亿台，同比增0.7%，12月家用空调销量1416.85万台，同比降18.9%，1 - 12月累计销量1.98亿台，同比降1.23%；2月工业空调内销排产544.3万台，家用空调内销排产455.5万台，较去年同期降38.1%，预计2月空调销量低增长[75][76] - 2025年1 - 12月我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，出口261.5万辆，同比增100%；今年新能源汽车补贴体系变革，预计补贴退坡有下行压力，但市场需求空间大，2月销量将维持高基数快速增长[77][79] - 截止2025年底，全球公共数据中心数量1.1万个，预计2025年市场规模突破2300亿美元，未来三年复合增长率超10%；预计2026年全球数据中心耗电量830TWh，规模增长到95GW，同比增16%，将带来约105万吨用铜增量[80][81] - 需求端新能源汽车产销稳健，数据中心用铜高速增长，风光装机量超预期，传统行业总体表现持平，新兴产业需求占比回升提供边际增量，预计2月国内精铜消费稳中有增[82] 行情展望 - 宏观方面，美联储1月暂停降息，沃什“降息 + 缩表”政策短期难实施，政策独立性受挑战；美国扩大对关键矿产资源获取，我国扩大铜战略储备规模；国内央行维持适度宽松货币政策，扩大内需，提高财政赤字率，实施科技创新与产业升级结合[96] - 基本面来看，部分矿企2025年铜产量不及预期，全球中断矿山复产慢，国内进口量回落，或转向紧缺；消费端传统行业无起色，新兴产业提供增量，美铜关税溢价致全球库存错配[96] - 整体上，AI驱动产业革命下，主要经济体对关键矿产资源博弈加剧，有色金属估值中枢抬升，美联储新提名主席缩表政策短期难实现，美国就业疲软今年延续宽松叙事；预计2月铜价震荡上行，伦铜运行区间12500 - 14000美金/吨[96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节假期镍和不锈钢价格预计以震荡走势为主，建议区间操作；镍矿供给干扰持续发酵对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大可考虑逢低做多 [2][4] 镍品种 市场分析 - 2026年2月10日沪镍主力合约2603开于134520元/吨，收于133350元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.19%，当日成交量为281436（ -135669）手，持仓量为80242（ -3734）手 [1] - 期货方面，昨日沪镍主力合约高开后震荡下行，呈窄幅偏弱震荡格局；宏观上美元指数低位震荡反弹、美债收益率上行压制大宗商品风险偏好；临近春节假期资金获利了结、主动减仓避险，流动性收紧放大震荡；基本面上下游企业陆续停工，刚需收缩，备货进入尾声，上期所仓单持续增加，供应宽松压制价格 [1] - 镍矿方面，日内镍矿市场价格延续涨势，但市场交投清淡，买卖双方心理价差显著；菲律宾矿山端报价维持坚挺，印尼市场平稳运行，中国市场僵局持续，下游工厂对持续上涨的矿价接受度极低，多数工厂保持观望，现货采购活动稀少 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格142800元/吨，较上一交易日下跌700元/吨，现货交投冷清，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为52039（318）吨，LME镍库存为285750（678）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月10日，不锈钢主力合约2603开于13800元/吨，收于13740元/吨，当日成交量为62065（ -26207）手，持仓量为37421（ -4171）手 [3] - 期货方面，昨日不锈钢主力合约高开低走、窄幅震荡，呈弱势整理格局；临近春节假期资金主动减仓、获利了结，市场流动性收紧，价格缺乏上行动能；下游行业陆续停工放假，刚需大幅收缩，现货成交冷清；目前现货价格高于期货，基差走强，对期货形成一定支撑 [3] - 现货方面，多数贸易商已休假，现货报价和成交基本暂停；无锡市场不锈钢价格为14100（ +0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（ +0）元/吨，304/2B升贴水为320至520元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至1041.0元/镍点 [4] 策略 - 单边：区间操作为主 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 单边策略下回购利率回落，国债期货价格震荡；套利关注2603基差回落；套保中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 中国月度CPI环比上升0.20%，同比上升0.80%；月度PPI环比上升0.20%，同比下降1.90% [9] - 社会融资规模为442.12万亿元，环比增加2.05万亿元，环比变化率为0.47%；M2同比为8.50%，环比上升0.50%，环比变化率为6.25%；制造业PMI为49.30%，环比下降0.80%，环比变化率为-1.60% [10] - 美元指数为96.86，环比上升0.01，环比变化率为0.01%；美元兑人民币（离岸）为6.9106，环比上升0.003，环比变化率为0.04%；SHIBOR 7天为1.53，环比上升0.03，环比变化率为1.73%；DR007为1.56，环比上升0.02，环比变化率为1.23%；R007为1.56，环比下降0.12，环比变化率为-6.95%；同业存单（AAA）3M为1.58，环比上升0.01，环比变化率为0.34%；AA - AAA信用利差（1Y）为0.09，环比上升0.00，环比变化率为0.34% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差和国债发行情况等相关图表 [13][16][20][23] 三、货币市场资金面概况 - 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势和现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等相关图表 [30][32][33] 四、价差概况 - 包含现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）和（2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [38][39][43] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势和近三年净基差走势等相关图表 [41][45][50] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势和近三年净基差走势等相关图表 [51][54] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势和近三年净基差走势等相关图表 [55][56] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势和近三年净基差走势等相关图表 [62][63]

分组1：报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 分组2：报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡，可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [4] 分组3：市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月10日，LME铅现货升水为 -49.30美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至16575元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化150元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化125元/吨至16600元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月10日，沪铅主力合约开于16665元/吨，收于16665元/吨，较前一交易日变化80元/吨，全天交易日成交58100手，较前一交易日变化8455手，全天交易日持仓42295手，较前一交易日变化 -8010手，日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16560元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于1660元/吨，收于16705元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] - 临近春节假期，冶炼厂除去保持少量长单发货，散单已完成清库，市场报价逐渐减少，河南地区持货商对沪铅2603合约贴水200 - 150元/吨出厂（年后提货）；湖南地区冶炼厂库存售罄后，报价对SMM1铅维持升水30 - 50元/吨出厂，但贸易市场部分持货商对SMM1铅贴水30元/吨抛售报价；云南地区持货商对SMM1铅贴水225元/吨报价 [2] - 近日铅价小幅反弹，临近春节冶炼厂陆续放假，下游消费亦同步转淡，市场成交情况整体寡淡 [2] 库存方面 - 2026年2月10日，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨，截止11月28日，LME铅库存为232750吨，较上一交易日变化 -100吨 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级中性 [5] - 套利评级中性 [5] 报告的核心观点 - 市场进入节前状态，现货贴水平稳，绝对价格波动降低，下游开工回落但无额外利空，矿端和冶炼端均有变化，社会库存累库但绝对值不高，锌价回落风险释放，淡季回调深度有限，对消费及宏观长期预期向好 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水-23.73美元/吨，SMM上海锌现货价24460元/吨较前一日-200元/吨，升贴水-35元/吨，广东锌现货价24440元/吨较前一日-200元/吨，升贴水-55元/吨，天津锌现货价24410元/吨较前一日-200元/吨，升贴水-85元/吨 [1] - 期货方面，2026-02-10沪锌主力合约开于24465元/吨，收于24455元/吨较前一日-130元/吨，成交93513手，持仓60049手，日内最高24555元/吨，最低24330元/吨 [2] - 库存方面，截至2026-02-10，SMM七地锌锭库存总量14.85万吨较上期变化1.45万吨，LME锌库存106750吨较上一交易日-175吨 [3] 市场分析 - 市场进入节前状态，现货贴水平稳，成交少，绝对价格波动降低，下游开工回落但与往年同步，矿端和冶炼端采购需求下滑，冶炼厂部分亏损，供给压力不大，社会库存累库但绝对值不高，锌价回落风险释放，短期规避风险，长期预期向好 [4] 策略 - 单边策略为中性 [5] - 套利策略为中性 [5]