投资评级与核心观点 - 维持“优于大市”评级 [5] - 目标价为55.54元，该目标价基于PE和PS估值法得出，给予公司2026年150倍PE [5][17][21] - 核心观点认为，公司作为人工智能企业，其技术在电力、水利等领域已成功商业化落地，新推出的卫星拒止空间无人机预计将打开新的成长空间 [1][5] 财务表现与预测 - 公司营业总收入从2023年的7.98亿元增长至2024年的9.71亿元，同比增长21.6%，预计2025年至2027年将分别达到11.70亿元、14.17亿元和17.41亿元，增速分别为20.5%、21.1%和22.9% [4][15] - 归母净利润从2023年的0.42亿元增长至2024年的0.51亿元，同比增长23.6%，预计2025年至2027年将分别达到0.65亿元、0.86亿元和1.14亿元，增速分别为25.7%、32.9%和33.0% [4] - 销售毛利率预计将从2024年的31.77%稳步提升至2027年的34.15% [15] - 每股收益（EPS）预计将从2024年的0.22元增长至2027年的0.49元 [4][5] 业务分项预测 - **输电项目**：作为核心业务，2024年营收为6.87亿元，预计2025-2027年增速分别为16%、17%、18%，毛利率从31.07%提升至32.57% [10][15] - **变电项目**：2024年营收为1.14亿元，预计2025-2027年增速放缓至8%、6%、5%，毛利率稳定在23.27%左右 [11][15] - **轨交项目**：2024年营收为0.93亿元，虽基数较小但增长迅猛，预计2025-2027年增速高达60%、50%、50%，毛利率从29.94%提升至32.94% [12][15] - **水利项目**：2024年营收为0.73亿元，预计2025-2027年增速为35%、30%、30%，毛利率维持在54%以上的高水平 [13][15] 公司技术与业务定位 - 公司定位为助力行业数字化、智能化转型升级的人工智能企业，已构建六大基础技术平台 [5][22] - 业务从电力行业起步，已成功拓展至水利、轨道交通、新能源、应急管理等多个行业领域 [5][25][39] - 公司在电力行业市场占有率、装置在线率、客户满意度等方面居国内领先地位，其水利试点项目入选水利部“基层治水十大经验” [39] 成长驱动与新业务 - 人工智能行业已进入“技术深化与场景融合”双轮驱动阶段，公司持续加大研发投入，2025年上半年研发支出占营收比重达12.16% [35][36] - 公司正式推出“星隼SF-X1”卫星拒止空间具身智能无人机，该产品具备在无卫星信号环境下（如隧道、矿洞、大型设备内部）实现全自动巡检、测绘的能力，应用场景广泛 [5][46][52] - 新产品采用“具身大脑+运控小脑”架构，具备三维态势感知、自主规划决策和运动控制执行能力，并配有高效的Dynamic系列软件处理平台 [5][52][53]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 报告认为新和成前三季度业绩大幅增长，新材料项目将打开未来成长空间，维持买入评级[2][5] - 公司2025年前三季度实现营业总收入166.42亿元，同比增长5.45%，归母净利润53.21亿元，同比增长33.37%[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.19亿元、73.20亿元、80.22亿元，对应市盈率分别为12倍、11倍、10倍[10] 业绩表现分析 - 2025年第三季度单季实现营业收入55.41亿元，同比下滑6.66%，环比下滑2.11%，归母净利润17.17亿元，同比下滑3.80%，环比下滑0.35%[5] - 公司销售毛利率显著提升，2025年前三季度达到45.55%，较2024年增长3.77个百分点[6] - 营养品板块受维生素价格波动影响，但蛋氨酸产能投产贡献业绩，板块保持韧性[6] - 维生素A/维生素C/维生素E 2025年前三季度均价分别为77.49元/公斤、20.35元/公斤、93.81元/公斤，同比变动分别为-34.47%、-21.07%、10.34%[6] - 维生素E/维生素A 2025年第三季度出口量分别为3.14万吨、0.18万吨，同比增长14.44%、1.48%，环比增长32.63%、24.89%[6] 业务板块驱动因素 - 营养品板块：蛋氨酸维持较好供需格局，前三季度均价21.7元/公斤，同比增长0.65%，宁波镇海18万吨液体蛋氨酸项目已顺利投产并贡献利润，2025年前三季度投资收益实现0.77亿元，同比增长0.35亿元[6] - 新材料板块：预计PPS产品量价齐升与HA产品业绩贡献显著，下游新能源、半导体、高端制造等领域需求将维持板块向好[6] - 香精香料板块：公司持续优化产品结构、丰富香料产品品类，业绩增长稳健[6] 第四季度业绩展望 - 维生素价格在第三季度回落至较低水平，部分头部主流厂商暂停报价、挺价意愿较强，预计后续价格将回归正常水平[7][8] - 维生素A/维生素C/维生素E/蛋氨酸2025年第三季度均价分别为61.73元/公斤、18元/公斤、60.81元/公斤、22.13元/公斤，同比变动分别为-67.05%、-31.79%、-49.50%、5.43%[7] - 预计第四季度维生素业务有望好转，蛋氨酸项目有序放量，叠加香精香料及新材料业务稳健增长，公司业绩有望环比改善[8] 未来增长项目 - 营养品板块：与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已于第三季度顺利投产，蛋氨酸一体化提升项目能源评估已通过，改造后山东蛋氨酸生产能力将达到37万吨/年，项目建成后公司将拥有46万吨/年蛋氨酸权益产能[9] - 新材料板块：天津尼龙新材料项目已取得海域权证、能评、主装置环评批复，预计2027年投产，将形成己二腈-己二胺-尼龙66关键中间体及高端尼龙新材料产业链[9] - 香精香料板块：17000吨合成香料等多个项目环评获批或完成公示，公司不断创新和丰富香料品种[9] - 原料药板块：公司规划年产6万吨含磷氨基酸衍生物项目，积极寻找契机进入植保行业[9] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为252.59亿元、303.79亿元、330.67亿元，同比增长16.9%、20.3%、8.9%[11] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.12元、2.38元、2.61元[11]

投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价30.14元 [4] 核心观点 - 互联网行业需求旺盛，新华三表现突出 [1] - 考虑服务器增长较快，调增服务器收入预期并调整预测收入结构，毛利率、净利润受结构影响有所变化 [4] - 预计2025-2027年公司营收分别为1024.17亿元、1237.61亿元和1487.63亿元，归母净利润18.67亿元、24.63亿元和33.12亿元，对应EPS为0.65元、0.86元、1.16元 [4] - 参考可比公司估值，给予公司2026年PE为35倍不变 [4] 财务表现 - 紫光股份前三季度营收773.22亿元，同比+31.41%，归母净利润14.04亿元，同比-11.24%，扣非后归母净利润14.60亿元，同比+5.15%，毛利率13.72%，同比-3.87个百分点 [4] - 新华三营业收入596.23亿元，同比+48.07%，其中国内政企业务收入515.02亿元、国际业务收入34.78亿元，分别同比+62.55%、+83.99%，均较上半年提速，净利润25.29亿元，同比+14.75%，重回双位数增长 [4] - 25Q3营收298.97亿元，环比+12.25%，其中新华三Q3营收232亿元，环比+10%，毛利率11.32%，环比-3.58个百分点，归母净利润3.63亿元，环比-47.57% [4] - 25Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为3.42%、0.89%、0.68%、4.28%，分别同比-0.92个百分点、-0.32个百分点、+0.40个百分点、-2.25个百分点 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为1024.17亿元、1237.61亿元、1487.63亿元，增速分别为29.6%、20.8%、20.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.67亿元、24.63亿元、33.12亿元，增速分别为18.7%、31.9%、34.5% [3] - 预计2025-2027年每股净收益分别为0.65元、0.86元、1.16元，净资产收益率分别为12.5%、14.4%、16.6% [3] - 预计2025-2027年市盈率分别为40.51倍、30.71倍、22.84倍 [3] 可比公司估值 - 可比公司包括浪潮信息、中科曙光、思科、ARISTA网络，2026年预期PE平均为36倍 [6] - 紫光股份2026年预期PE为30.71倍，低于可比公司平均水平 [3][6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为中微公司业绩保持快速增长，薄膜沉积设备获得突破，平台化战略持续推进，未来业绩有保障 [1][5][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入80.63亿元，同比增长46.40%，归母净利润12.11亿元，同比增长32.66% [2][5] - 2025年第三季度单季营收31.02亿元，同比增长50.62%，环比增长11.29%，归母净利润5.05亿元，同比增长27.50%，环比增长28.62% [2][5] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.98亿元，同比增长385.23% [12] - 预计2025-2026年公司有望实现营收119亿元、157亿元，实现归母净利润24.0亿元、33.6亿元 [12] 业务分项进展 - 刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26% [12] - LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比增长约1332.69% [12] - 针对先进逻辑和存储器件制造的关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升，多种关键刻蚀工艺实现大规模量产 [12] 研发与技术创新 - 2025年前三季度研发支出25.23亿元，同比增长约63.44%，研发支出占营业收入比例约为31.29% [12] - CCP刻蚀设备中，60:1超高深宽比介质刻蚀设备成为国内标配，下一代90:1设备即将进入市场 [12] - ICP刻蚀设备和化学气相刻蚀设备开发取得良好进展，加工精度和重复性已达单原子水平 [12] - 为先进存储和逻辑器件开发的LPCVD、ALD等多款薄膜设备已顺利进入市场，性能达国际领先水平 [12] - 硅和锗硅外延EPI设备已运付客户端进行量产验证并获得认可，更多化合物半导体外延设备正在开发中 [12] 产能扩张与未来规划 - 位于南昌的约14万平方米和上海临港的约18万平方米生产研发基地已投入使用，产能大幅提升 [12] - 上海临港滴水湖畔约10万平方米的总部大楼暨研发中心在顺利建设中 [12] - 公司规划在广州增城区及成都高新区建造新的生产和研发基地，以保障未来十年产能需求 [12] 运营指标与订单情况 - 公司存货和合同负债同环比提升，印证公司订单继续增长 [12]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司第三季度业绩符合预期，六氟磷酸锂价格上涨有望推动电解液业务景气度上行，公司凭借一体化布局有望受益 [1][4][5] - 尽管有机氟业务短期承压，但长期看好其产品放量及替代国际厂商3M市场份额的机遇 [6] - 公司在氟化液、电解液、固态电池等多板块持续扩张，为未来业绩增长打开空间 [7][8] - 基于预测，公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率（PE）逐步下降 [9][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入66.16亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入23.68亿元，同比增长13.60%，环比增长5.45%；实现归母净利润2.64亿元，同比下降7.51%，环比增长4.03% [4] 业务板块分析 - **电解液业务**：终端储能市场高景气度推动六氟磷酸锂价格上涨，并逐步向电解液传导 [5] - 截至2025年11月5日，锂电池电解液和六氟磷酸锂均价分别为27100元/吨和116500元/吨，较2025年9月30日均价分别上涨38.27%和94.17% [5] - 公司通过子公司石磊氟材拥有2.4万吨六氟磷酸锂产能，自供给率为50-70%，2025年底技改完成后产能将提升至3.6万吨 [5] - 公司已实现从六氟、溶剂、添加剂到电解液的全产业链布局，收购石磊氟材料股权保障了核心原材料供应安全 [8] - **有机氟业务**：短期因终端需求复苏不及预期导致产品均价承压 [6] - 2025年第三季度，六氟丙烯和聚四氟乙烯均价分别为33341元/吨和40104元/吨，同比分别下降6.97%和5.70%，环比分别下降11.55%和5.51% [6] - 长期来看，公司已完成3000吨氢氟醚、2500吨全氟聚醚等核心产品布局，应用于半导体清洗、数据中心液冷等高增长领域 [6] - 国际厂商3M将于2025年底停产氟化液，公司有望获得可观的市场替代机遇 [6] - **未来增长点**： - **氟化液**：公司计划依托“年产3万吨高端氟精细化学品项目”系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等产能，以满足半导体、数据中心等领域的高端需求 [7][8] - **固态电池**：公司长期聚焦聚合物方向固态电解质研发，将关注市场技术变化，稳步推进业务拓展 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.63亿元、14.47亿元、18.51亿元 [9][11] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为42倍、34倍、26倍 [9][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为90.63亿元、114.13亿元、144.40亿元，同比增长15.5%、25.9%、26.5% [11]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司毛利率同比继续改善，但盈利增速环比下降 [1][4] - 公司产能改造和升级建设持续推动，规模效应和数字化持续贡献降本，电网投资保持持续景气 [9] 2025年三季报业绩总结 - 2025前三季度营业收入73.4亿元，同比下降3.1%；归母净利润2.8亿元，同比上升58.5%；扣非净利润2.7亿元，同比上升88.9% [2][4] - 2025年第三季度单季营业收入24.4亿元，同比下降0.1%，环比下降6.7%；归母净利润0.8亿元，同比上升9.3%，环比下降22.8%；扣非净利润0.8亿元，同比上升16.1%，环比下降21.5% [2][4] 盈利能力分析 - 2025前三季度毛利率达12.13%，同比提升3.02个百分点；2025Q3单季度毛利率达12.55%，同比提升1.56个百分点，环比持平 [9] - 2025前三季度四项费用率达5.77%，同比上升0.25个百分点 [9] - 2025Q3单季度四项费用率达6.16%，同比上升0.21个百分点，环比上升0.09个百分点，主要系管理和研发费用率贡献 [9] 资产负债与现金流 - 2025Q3末存货达22.92亿元，同比下降7.1%，环比上季度末上升11.6% [9] - 2025Q3末合同负债达4.90亿元，同比上升11.2%，环比上季度末上升14.7% [9] - 2025Q3末资产负债率达53.83%，同比下降0.57个百分点，环比上升0.61个百分点 [9] - 2025前三季度经营净现金流达4.18亿元，同比持平；2025Q3经营净现金流达2.53亿元，同比大幅上升198.5%，环比下降45.6% [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润达3.6亿元，对应市盈率约32倍 [9] - 预测每股收益2025E为0.13元，2026E为0.17元，2027E为0.20元 [14] - 预测净资产收益率2025E为7.7%，2026E为9.1%，2027E为10.2% [14]

投资评级 - 报告对中芯国际维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收和毛利率均超过指引，连续第五个季度营收超过20亿美元 [5] - 第四季度预计将继续保持稳健增长，营收环比增长0%至2%，毛利率指引为18%-20% [8] - 公司先进制程溢价持续，晶圆代工自主可控和本土化制造是长期趋势 [8] 财务业绩总结 - 2025年第三季度营业收入23.82亿美元，同比增长9.7%，环比增长7.8%，高于指引的环比增长5%-7% [5] - 第三季度归母净利润1.92亿美元，同比增长28.9%，环比增长44.7% [5] - 第三季度毛利率22%，环比提升1.6个百分点，优于指引区间18%-20% [5] - 2025年前三季度累计销售收入68.38亿美元，同比增长17.4%，毛利率21.6%，同比提升5.3个百分点 [5] 运营指标分析 - 第三季度整体稼动率95.8%，环比提升3.3个百分点 [8] - 第三季度晶圆交付量2499K片，同比增长17.8%，环比增长4.6% [8] - 第三季度平均销售单价953美元/片，环比回升3.1% [8] - 折合8寸晶圆产能从第二季度的991.25K片/月提升至第三季度的1022.75K片/月，12寸产能提升约14K片/月 [8] 业务结构分析 - 按下游应用分：消费电子收入占比43.4%，环比增长14.1%，为第一大收入板块；工业与汽车收入占比11.9%，环比增长21%；智能手机收入占比21.5%，环比下降8% [8] - 按地区分：中国区收入占比86.2%，环比提升2.1个百分点；美国区收入占比10.8%，环比下降2.1个百分点 [8] - 按产品分：晶圆制造业务贡献95.2%营收，配套服务类收入占比4.8%；12英寸晶圆收入环比增长9.8%，8英寸晶圆收入环比增长4.4% [8] 资本开支与成本 - 第三季度资本开支23.94亿美元，环比第二季度提升 [8] - 第三季度折旧与摊销成本9.96亿美元，同比增长19.8%，环比增长13.3% [8] 盈利预测调整 - 调整2025-2027年归母净利润预测为51.23亿元、64.46亿元、72.47亿元 [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为66.755亿元、72.584亿元、80.780亿元，同比增长15.5%、8.7%、11.3% [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.64元、0.81元、0.91元 [7] - 对应2025-2027年A股市盈率分别为185倍、147倍、130倍 [7][8]

投资评级 - 报告对安科生物的投资评级为“买入”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显现拐点，单季度营收和归母净利润均实现正增长，扭转了上半年的下滑趋势 [4][5] - 公司通过BD合作积极丰富产品矩阵，在生长激素和辅助生殖领域引入两大重磅长效品种，巩固市场地位 [6] - 参股公司博生吉安科的细胞治疗平台取得突破性进展，包括CAR-T药物获准开展关键性临床试验以及in vivo CAR-T平台完成首例患者给药 [7] - 预计公司2025-2027年营收和净利润将保持增长态势 [8][9] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入19.63亿元，同比增长2.15%；实现归母净利润5.51亿元，同比下降6.48% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.70亿元，同比增长7.70%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长6.56% [4] - 第三季度业绩增长主要得益于主营业务生长激素以及抗体药物营收的增长 [5] - 前三季度研发费用达1.45亿元，同比增长13.08% [5] 业务发展与管线进展 - 公司与维昇药业合作，代理其长效生长激素隆培促生长素，实现了生长激素“短效+长效”全剂型覆盖 [6] - 公司独家引进宝济药业的创新药重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液，获得其在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利，该产品为国内首个上市的长效促卵泡激素 [6] - 参股公司博生吉安科的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”被纳入突破性治疗品种，并获准开展关键性II期临床试验 [7] - 博生吉安科的in vivo CAR-T平台首款产品完成第一例患者入组，该平台有望解决传统CAR-T疗法成本高、制备周期长的问题 [7] 财务预测 - 预计公司2025年营收为26.77亿元，同比增长5.6%；归母净利润为7.56亿元，同比增长6.9% [8][11] - 预计2026年营收为30.50亿元，同比增长13.9%；归母净利润为8.48亿元，同比增长12.1% [8][11] - 预计2027年营收为35.29亿元，同比增长15.7%；归母净利润为9.87亿元，同比增长16.4% [8][11] - 预计2025-2027年毛利率将维持在77.4%至78.4%之间，ROE将从17.4%逐步提升至19.3% [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩承压，营业收入同比下降1.4%至97.2亿元，归母净利润亏损3.3亿元，同比下降278.6% [2][4] - 业绩下滑主要受宏观需求疲弱、公司主动进行产品结构调优以及为提升服务能力而增加成本投入的影响 [2][9] - 尽管短期盈利波动加大，但公司作为全网直营快运龙头，其长期网络价值未改，未来与京东物流快运业务的网络融合推进有望带来盈利能力修复 [2][9] 财务业绩表现 - **2025年第三季度业绩**：营业收入97.2亿元，同比下降1.4%；归母净利润-3.3亿元，同比下降278.6%；毛利率同比下降5.6个百分点至1.8% [2][4] - **2025年前三季度业绩**：营业收入302.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润-2.8亿元，同比下降153.5% [4] - **分业务营收**：2025年第三季度，快运业务营收同比下降0.8%，快递业务营收同比下降18.9%，其他业务营收同比增长9.4% [9] 成本与费用分析 - **成本结构**：2025年第三季度，人工成本同比增加9.6%，运输成本同比增加0.8%，房租成本同比增加2.2%，折旧摊销成本同比增加0.8%，其他成本同比增加4.2% [9] - **期间费用**：2025年第三季度期间费用同比增长9.2%至5.7亿元，其中管理费用同比增长22.3%至3.2亿元 [9] - **利润率**：2025年第三季度归母净利率同比下降5.3个百分点至-3.4% [9] 未来展望与盈利预测 - 公司预计2025年归母净利润为-0.7亿元，2026年扭亏为盈至5.1亿元，2027年进一步增长至7.6亿元 [9] - 基于盈利预测，2026年对应市盈率（PE）为30.0倍，2027年对应PE为20.1倍 [9] - 公司未来盈利修复空间依赖于与京东物流的网络融合推进以及货量的稳健增长 [9]

投资评级 - 首次覆盖皖能电力，予以“增持”投资评级 [1][8] 核心观点 - 公司为安徽省火电龙头，控股在运火电装机居省内第一，受益于省内较好的电力供需格局，利用小时数有望维持高位 [1][7] - 战略性拓展新疆市场，江布电厂和英格玛电厂具备显著成本优势，测算2025年将贡献归母净利润5.94亿元，占2024年整体业绩的28.8%，成为新增长点 [1][7] - 参股布局煤电、风电、抽蓄、核电等多类电源，投资收益已成为重要的业绩压舱石，2024年对联营合营企业的投资收益达12.22亿元 [1][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.94、24.36、25.28亿元，同比增长11.2%、6.2%、3.8%，当前股价对应PE分别为8.0x、7.5x、7.3x [8] 公司概况与财务表现 - 截至2024年底，公司控股在运装机合计1366万千瓦，其中煤电/气电/新能源/垃圾焚烧发电/新型储能装机容量占比分别为89%/7%/1%/2%/1% [7] - 公司营收从2019年的160.92亿元提升至2024年的300.94亿元，复合年增长率达到13.34% [7] - 2024年归母净利润为20.64亿元，同比增长44.4%；2025年上半年归母净利润为10.82亿元，同比增长1.05% [7] - 公司期间费用率整体稳定，2024年毛利率为12.05%，净利率为9.95%，ROE为13.04% [34] 安徽省业务分析 - 公司81%的火电机组位于安徽，截至2023年底，公司控股在运省调火电机组装机容量占比达到23.7%，位居省内第一 [7][17] - 安徽省用电量增速持续高于发电量增速，2024年用电量同比增长11.94%，较全国平均高出5.1个百分点，电力供需偏紧支撑利用小时数 [46] - 2025年安徽省中长期电力交易均价为0.413元/千瓦时，较当地燃煤基准价上浮7%，电价降幅相对可控 [52] - 2025-2026年安徽将迎来火电集中投产期，预计利用小时数会下降但降幅可控 [52] 新疆业务布局 - 公司控股的新疆江布电厂和英格玛电厂位于昌吉准东，邻近准东煤田，坑口成本较低，燃料通过廊道直接送入电厂，具备明显成本优势 [7][61] - 2024年江布电厂实现净利润5.52亿元，净利率达到31%，测算度电净利润为0.08元/千瓦时，盈利能力显著高于安徽省内电厂 [7][62] - 新疆电厂是“疆电入皖”特高压吉泉线的配套电源，电价执行“基准价+上下浮动”机制，消纳有保障 [69] 电源结构多元化与投资收益 - 截至2024年底，公司参股权益装机容量达798.12万千瓦，其中火电权益装机720.86万千瓦，占比90.3% [7][75] - 参股的国能神皖能源和中煤新集利辛为煤电一体化运营公司，盈利稳定性强，2024年公司实现投资收益13.48亿元 [7][75] - 公司参股在建项目总装机1084万千瓦，权益装机316.02万千瓦，预计参股煤电项目将自2026年起贡献投资收益 [78] - 公司间接持有聚变新能约3.45%的股权，未来有望受益于核聚变技术突破带来的颠覆性机遇 [79] 未来发展展望 - 公司在建机组为160万千瓦新能源，2025年预计投产110万千瓦，另有140万千瓦抽蓄和20万千瓦风电核准待建 [7] - 公司积极参与“陕电入皖”、“蒙电入皖”项目，长期成长趋势明确 [71] - 资本开支有望于2025年达峰，后续分红比例有进一步提升的潜力，2023-202年公司分红比例稳定在35%左右 [37]