行业投资评级 - 报告对汽车板块的投资评级为“继续看好”，认为2025年是汽车智能化拐点之年，推动国内电动化渗透率实现50%-80%的跃升 [1][5] 核心观点 - 2025年1月第2周乘用车销量同比-9.5%，环比+3.8%，新能源车销量同比+119.6%，环比+5.2%，渗透率达39.6% [3][32] - 2025年汽车智能化进入拐点，AI成长风格优选组合包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等整车企业，以及德赛西威、拓普集团等零部件企业 [5] - 2025年重卡销量预计63万辆，同比+5.5%，出口量预计31万辆，同比+6.6% [41] - 2025年新能源乘用车销量预计1443万辆，同比+35%，渗透率预计60.8% [36] - 2025年L3智能化渗透率预计达24%，L2+智能化渗透率预计达26% [38] 板块行情复盘 - 2025年1月第2周SW汽车指数+4.6%，细分板块中商用载货车表现最佳，涨幅+6.7% [3] - 本周已覆盖标的中长华集团、小鹏汽车-W、爱柯迪涨幅较好 [3][17] - 本周汽车板块估值均上升，SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.42倍 [19][20] 板块景气度跟踪 - 2025年1月第2周乘用车周度上险数据总量40.6万辆，同环比-9.5%/+3.8%，新能源车16.1万辆，同环比+119.6%/+5.2% [32] - 2025年新能源车景气度预期乐观，报废/更新政策落地，预计全年零售销量2373万辆，同比+4.7% [35] - 2025年L3/L2+智能化加速普及，预计L3渗透率24%，L2+渗透率26% [38] 核心覆盖个股跟踪 - 理想汽车德国研发中心成立，负责造型设计、功率半导体、智能底盘等 [5] - 长城汽车2024年预计归母净利润124~130亿元，同比+76.60%~+85.14% [5] - 零跑汽车2024Q4预计营收不低于118亿元，同环比+123.5%/+19.6%，Q4单季度盈利转正 [5] - 瑞鹄模具投资成立机器人子公司，拓展机器人新业务 [49] 投资建议 - 2025年1月优选红利风格，推荐宇通客车和上汽集团 [5] - 2025年AI成长风格优选组合：整车推荐小鹏汽车、上汽集团、赛力斯，零部件推荐德赛西威、拓普集团等 [5] - 2025年高股息红利组合推荐宇通客车、福耀玻璃、中国重汽A/H [87]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 钢材表需强于季节性，价格上行，产量逆季节性上升，库存垒库速度弱于往年，库存处于低位 [3] - 建材和板材需求呈现韧性，长期需求有望提振，原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材 [3] - 推荐普钢、特钢、管材及高温合金标的 [3] 价格与利润 - 本期钢材价格上涨，螺纹钢、高线、热轧、冷轧、普中板价格分别较上周上涨100元/吨、90元/吨、130元/吨、10元/吨、70元/吨 [1] - 长流程螺纹钢、热轧、冷轧毛利分别环比变化+12元/吨、+40元/吨、-47元/吨，短流程电炉钢利润上升 [1] 产量与库存 - 五大钢材产量824万吨，环比上升15.64万吨，建筑钢材产量周环比增0.61万吨，板材产量周环比升15.03万吨 [2] - 五大钢材品种社会总库存环比增15.44万吨至795.46万吨，钢厂总库存354.83万吨，环比增3.68万吨 [2] - 螺纹钢表观消费量185.15万吨，环比降4.9万吨，建筑钢材成交日均值6.63万吨，环比下降22.19% [2] 下游行业与需求 - 2024年12月我国出口钢材972.7万吨，同比增长25.8%，全年累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7% [10] - 2024年1-12月我国粗钢产量100509万吨，同比下降1.7%，生铁产量85174万吨，同比下降2.3%，钢材产量139967万吨，同比增长1.1% [9] - 2024年1-12月全国造船完工量4818万载重吨，同比增长13.8%，新接订单量11305万载重吨，同比增长58.8% [9] 原材料与海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨 [32] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌 [32] 重点公司推荐 - 普钢板块推荐宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份 [3] - 特钢板块推荐中信特钢、甬金股份、翔楼新材 [3] - 管材标的推荐久立特材、武进不锈、友发集团 [3] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持[9] 核心观点 - 科技创新是半导体行业成长的关键因素，2023年以来AI大模型技术突破带来的泛AI需求爆发驱动行业持续高增[2] - 2024年11月全球半导体销售金额达578.2亿美元，同比+20.51%，环比+1.65%[4] - AI相关的结构性需求相对非AI部分更强，后续AI+应用浪潮有望加速传统需求如手机、PC、笔电等终端品进入换机周期，催生更多形态的AI终端品如AI眼镜、AI音箱、AI玩具等，引领行业进入新一轮全方位成长的大周期[4][5] 需求分析 - 2024年11、12月整体需求进入淡季，但部分终端品如电视、笔电等受国补影响销量尚可[5] - 2025Q1行业整体景气环比2024Q4或相对趋弱，但仍保持增长趋势[5] - 2024年11月我国智能手机出货量达0.28亿部，同比-4.71%，环比+1.11%[33] - 2024年11月全球TV、显示器、笔电、平板面板出货量分别为0.21、0.12、0.35、0.15亿片，同比分别+23.35%、-3.94%、+25.27%、+29.20%[38] - 2024年12月我国汽车、新能源车销量分别为348.86、159.60万辆，同比分别+10.53%、+33.97%[39] 供给分析 - 2024年年底行业供给整体稳定，产能增量持续投放，供给端呈现量增价减、结构分化趋势[6] - 2024年11月我国集成电路产量为376亿块，同比+8.7%，环比+4.86%[46] - 2024年11月日本半导体制造设备出货金额达4058亿日元，同比+35.18%，环比+5.21%[62] - 2024年11月韩国半导体制造设备进口金额达23.24亿美元，同比+81.14%，环比+22.96%[62] 库存分析 - 全球半导体行业库存延续去库趋势，日韩、中国台湾的库存相关指数整体向下[7] - 2024年11月日本集成电路产成品库存指数为88.5，同比-10.43%[97] - 2024年11月韩国半导体及零部件存货指数为127，同比-30.04%[97] 建议关注 - AI算力芯片、端侧芯片及产业链，如寒武纪-U、兆易创新、长电科技、伟测科技等[8]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 2024年经济运行稳中有进，GDP同比增长5.0%，分季度看24Q1/Q2/Q3/Q4分别同比增长5.3%/4.7%/4.6%/5.4% [3][4] - 2024年1-12月全国固定资产投资累计同比增长3.2%，增速较1-11月下降0.1个百分点，制造业投资同比增长9.2%，增速较1-11月下降0.1个百分点 [3][4] - 12月传统基建投资边际改善，水利板块投资持续高增，基础设施投资（全口径）同比增长9.2%，增速较1-11月下降0.2个百分点，基础设施投资（不含电力）同比增长4.4%，增速较1-11月上升0.2个百分点 [3][5] - 2024年1-12月房地产投资同比下降10.6%，较前值下降0.2个百分点，开工同比下降23.0%，较前值持平，竣工同比下降27.7%，较前值下降1.5个百分点 [3][9] 投资分析意见 - 2025年基建投资温和复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显 [15] - 低估值破净央国企有望获得政策带来的估值修复，煤化工领域关注东华科技、中国化学，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架、精工钢构 [15] - 一带一路方向推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际，民企出海+业务复苏关注志特新材、东南网架、精工钢构、鸿路钢构、深圳瑞捷、华阳国际 [15] - 低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工 [15] 行业数据 - 2024年1-12月基础设施投资（全口径）同比增长9.2%，基础设施投资（不含电力）同比增长4.4% [5] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.9%，增速较1-11月下降1.0个百分点 [5] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比增长4.2%，增速较1-11月上升0.2个百分点 [5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长23.9%，增速较1-11月上升0.2个百分点 [5] - 分区域看，东部地区投资同比增长1.3%，中部地区投资同比增长5.0%，西部地区投资同比增长2.4%，东北地区投资同比增长4.2% [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [6] 核心观点 - 小红书在87个国家的App Store免费下载榜位列第一，主要由于TikTok在美国面临封禁危机，大量用户转向小红书 [2][4] - 小红书与TikTok在功能和用户体验上相似，海外用户迁移成本低，且美国用户对政府封禁TikTok的不满情绪推动了小红书的增长 [8] - 小红书2024年1-10月月平均活跃用户规模为2.14亿，同比增长11.9%，高价值用户规模为0.88亿，占比39.7% [8] - 建议关注小红书广告代理、电商代运营、MCN机构等公司的投资机会 [2][8] 事件评论 - TikTok美国月活用户超过1.7亿，占美国人口的一半以上，若字节跳动未在2025年1月19日前剥离TikTok美国业务，TikTok将被全面封禁 [8] - 小红书在1月13日首次跃居App Store美国免费下载榜第一，截至1月15日，在87个国家的App Store免费下载榜排名第一 [8] - 小红书上"tiktokrefugee"话题浏览量达7.7亿，讨论量达1426.7万，热度持续攀升 [8] 商业化数据 - 2024年1-10月，小红书月平均活跃用户规模为2.14亿，同比增长11.9% [8] - 2024年10月，小红书高价值用户规模为0.88亿，占比39.7% [8] - 2025年第2周，小红书TOP5 MCN机构粉丝总数分别为2.26亿、1.83亿、1.61亿、1.42亿、1.16亿 [8]

行业投资评级 - 建筑行业2025年度投资评级为“看好”，维持此评级 [8] 核心观点 - 2024年基建投资呈现稳健增长，电力、水利等细分领域需求较好，但实物工作量承压 [2] - 2025年基建需求具备韧性，预计基建投资或小幅增长，主要受益于财政政策的加码，包括赤字率提升、特别国债增量发行、专项债使用范围扩大等 [2][4] - 建筑央企表现较好，尤其是具备类红利属性的建筑央企，受益于化债政策和低估值 [4][5] - “一带一路”仍是2025年重要投资主线，国际工程公司有望受益 [5] 大势研判 - 2024年基建投资增速为4.2%（狭义）和9.4%（广义），电力、水利等领域需求较好，但实物工作量承压 [19][20] - 2025年基建需求具备韧性，预计基建投资增速保持个位数增长，财政政策加码是关键 [44][47] 建筑央企 - 建筑央企在逆周期政策和主题性催化下表现较好，尤其是低估值和高股息的企业 [5] - 建筑央企估值较低，伴随市值管理考核推进，未来有望重估，推荐中国交建、中国建筑等 [5] - 国际工程公司受益于“一带一路”政策，推荐中钢国际、上海港湾等 [5] 顺周期地产链 - 顺周期地产链龙头具备配置机会，政策加码下需求探底，2025年基本面有望修复 [6] - 推荐鸿路钢构、志特新材等具备核心竞争力的龙头企业 [6] 区域结构 - 经济大省需求预期更强，推荐隧道股份、四川路桥等高股息地方国企 [6] - 重点关注西部大开发、西南水电、新疆煤化工等区域的结构性机会 [6] 新质生产力与并购重组 - 2025年新质生产力发展加速，关注低空经济、洁净室、核电等领域的机会 [7] - 并购重组政策加码，建筑行业逐步走向成熟期，关注相关标的的并购重组机会 [7] 股价表现 - 2024年建筑工程板块涨幅10%，在32个长江一级板块中位列第14位 [4][49] - 建筑央企、化债相关标的、新质生产力主题性机会表现较好 [54][58]

行业投资评级 - 计算机行业评级: 推荐 [1] 核心观点 - 微信"送礼物"功能是社交与电商深度融合的创新之举，突破了传统电商的流量获取与商品推广模式，利用微信庞大的社交关系链，通过用户之间互动形成链式反应，将礼物和商品自然地推广出去，降低了商家的冷启动成本 [2] - 该功能推出恰逢春节年货节等消费节点，具有很强的市场契合度，能够激发用户的送礼需求，进一步带动节日消费，为假日经济增添新动力 [2] - 微信电商的发展注入了新活力，有望带动相关产业链的协同发展，如品牌商、技术服务商、代运营公司等都将迎来新的业务增长机会 [2] - 在节假日期间，"送礼物"的强烈社交需求有望加速微信电商发展，吸引商家加速入驻微信小店，加强品牌曝光和会员私域流量运营 [2] 助力商家成长 - 送礼物功能为小商家提供了平等的发展机会，小商家借助用户之间的社交关系传播，以较低的成本推广商品，无需再为了投流获客而大幅压缩成本降低商品品质 [3] - 这促使商家更加注重商品的品质和服务的诚信，有利于提升整个微信电商生态的商品质量和服务水平 [3] - 随着送礼物功能的不断迭代和发展，微信电商生态将更加多元化，未来微信还将持续优化"送礼物"功能，引入更多创意礼物与互动玩法，为用户带来更加丰富、有趣的社交体验 [3] 推动服务商业务拓展 - 送礼物功能的上线不仅为用户提供了新的购物体验，也为服务商带来了新的业务增长点 [4] - 服务商可以通过提供精准营销、多渠道整合、技术支持和客户关系管理等服务，提升商家的运营效率和业务能力，从而更高效地应对送礼物功能带来的业务增长 [4] - 该功能推动了微信生态中社交与电商的深度融合，微盟集团等公司作为其中的服务商，能够与微信小店、公众号、视频号、小程序等其他生态组件协同发展，共同构建更完善的微信电商生态，为用户和商家创造更多价值 [4] 投资建议 - 受益标的：微信电商服务商：微盟集团、有赞集团、光云科技、青木科技、壹网壹创、凯淳股份 [5]

行业投资评级 - 房地产开发行业评级为增持 [5] - 房地产服务行业评级为增持 [5] 行业核心观点 - 房地产行业及企业的竣工量近年呈现先扬后抑的趋势，24年全国竣工面积同比-28%，23年同比+17% [1] - 24年交付规模TOP30上市房企交付量同比-38%，23年同比+12% [1] - 央国企和非央国企交付量分别同比-33%和-39%，央国企占比提升至26% [1] - 未来竣工节奏受销售节奏影响，20-21年的销售高峰对应22-24年的交付高峰 [2] - 24年销售面积较21年下滑约69%，非央国企样本房企下滑约78% [2] - 房企合同负债水平不断压降，24H1样本房企合同负债较23年末-7%，央国企合同负债覆盖倍数为1.05x，非央国企为0.83x [3] - 未来房企交付规模下滑趋势或延续，关注可结转资源更充沛的头部房企 [4] 重点推荐公司 - A股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、建发股份、新城控股 [4] - 港股开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国、龙湖集团、建发国际集团、越秀地产 [4] - 物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余 [4] 公司最新观点 - 城投控股：24Q4签约销售额81.1亿元，单季度同比增长51.5%，全年销售高速扩张 [17] - 城建发展：1-3Q24实现营收117.6亿元，同比-27%，归母净利润5.5亿元，同比-9% [17] - 滨江集团：1-3Q24实现营收407.8亿元，同比-12%，归母净利润16.3亿元，同比-34% [17] - 招商蛇口：24前三季度实现营收780亿元，同比+2.9%，归母净利26.0亿元，同比-31.0% [17] - 建发股份：1-3Q24实现营收5021亿元，同比-16.1%，归母净利20.6亿元，同比-83.4% [18] - 新城控股：24前三季度实现营收515.6亿元，同比-27.7%，归母净利14.5亿元，同比-41.3% [18] - 华润置地：24H1营收同比+8%至791亿元，核心净利同比-5%至107亿元 [18] - 中国海外发展：24H1营收869亿元，同比-2.5%，归母净利同比-24%至103亿元 [18] - 绿城中国：首次覆盖并给予买入评级，目标价10.92港元 [18] - 龙湖集团：24H1营收同比-24%至469亿，核心归母净利同比-28%至47.5亿 [18] - 建发国际集团：24H1营收328亿元，同比+34%，归母净利8.2亿元，同比-36% [19] - 越秀地产：24H1实现营收353亿，同比+10%，归母净利润18亿，同比-16% [19] - 华润万象生活：24H1实现营收79.6亿元，同比+17%，归母净利润19.1亿元，同比+36% [19] - 绿城服务：24H1实现营收90.7亿元，同比+11%，归母净利润5.0亿元，同比+21% [19] - 中海物业：24H1实现营收68.4亿元，同比+9%，归母净利润7.4亿元，同比+16% [19] - 保利物业：24H1实现营收78.7亿元，同比+10%，归母净利润8.5亿元，同比+11% [19] - 招商积余：1-3Q24实现营收121.6亿元，同比+12%，归母净利润6.2亿元，同比+4% [19]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨 [93] - 天然气行业随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增 [93] 市场表现 - 截至1月17日，公用事业板块上涨1.4%，表现劣于大盘，沪深300上涨2.1% [10] - 电力板块上涨1.29%，燃气板块上涨2.13% [12] - 电力板块主要公司涨跌幅前三名为龙源电力(4.79%)、晋控电力(3.85%)、浙江新能(3.23%) [15] 电力行业数据 - 动力煤价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价760元/吨，周环比下跌7元/吨 [21] - 动力煤库存：秦皇岛港煤炭库存665万吨，周环比下降17万吨 [27] - 内陆17省电厂日耗为399.9万吨，周环比下降7.17% [30] - 三峡出库流量7700立方米/秒，同比上升12.74%，周环比上升10.95% [48] - 广东电力日前现货市场周度均价334.15元/MWh，周环比上升11.91% [49] 天然气行业数据 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4465元/吨，同比下降6.69%，环比上升0.16% [51] - 欧盟天然气供应量53.6亿方，同比下降15.0%，周环比下降3.6% [59] - 2024年11月，国内天然气表观消费量348.60亿方，同比下降0.3% [73] - 2024年12月，国内天然气产量218.00亿方，同比上升4.5% [74] 行业新闻 - 四川构建煤电价格机制，2025年政府授权合约价格为0.4392元/千瓦时 [83] - 2024年我国天然气进口量增长9.9% [85] 投资建议 - 电力板块建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际、华电国际等 [93] - 天然气板块建议关注新奥股份、广汇能源等 [93]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 本周国内锂盐价格环比上涨，后市或维持震荡 [1] - 本周普氏锂精矿报价环比上调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡 [2] - 本周沪镍价格环比上涨，关注印尼镍矿 RKAB 配额审批情况 [3] - 本周钴价偏弱运行，短期内需求偏弱局面难以改变 [7] - 本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨 [8] - 本周沪锡价格环比下跌，矿供应紧张预期仍存 [10] - 本周锑锭价格平稳运行，节前补货多数以刚需为主 [11] - 本周 APT 价格小幅上涨，临近春节需求较平淡 [12] - 铀供给偏紧预期持续，后续需关注 Inkai 铀矿复产情况 [14] 锂行业 - 本周国内锂盐价格环比上涨，工业级碳酸锂市场均价 7.45 万元/吨，较上周上涨 2.76%；电池级碳酸锂市场均价为 7.7 万元/吨，较上周上涨 2.67% [1] - 本周普氏锂精矿（SC6）评估价格为 850 美元/吨，较上周上调 25 美元/吨 [2] - 碳酸锂样本周度库存总计 10.82 万吨，较上周去库 443 吨 [1] - 碳酸锂生产受厂家检修和技改影响产量下滑，预计整体产量将大幅下降 [1] - 锂矿价格持续维持高位，预计短期内随碳酸锂价格震荡 [2] 镍钴行业 - 本周 LME 镍现货结算价报收 15,840 美元/吨，较上周上涨 2.86%；沪镍报收 12.84 万元/吨，较上周上涨 2.18% [3] - 印尼政府 2025 年镍矿配额为 2 亿吨，虽高于此前传闻的 1.5 亿吨，但与 2024 年相比降幅较大 [6] - 本周电解钴报收 16.45 万元/吨，较上周下跌 1.50%；氧化钴报收 102.5 元/千克，较上周下跌 0.97% [7] - 钴盐市场整体供应量在年底呈现相对平稳的态势，中小型企业开工较低 [7] 稀土磁材行业 - 本周氧化镨均价 42.64 万元/吨，较上周上涨 3.08%；氧化钕均价 41.80 万元/吨，较上周上涨 3.21% [8] - 供应稳定，上游分离企业和金属厂开工稳定，产量变化有限 [8] - 市场情绪偏淡，临近假期，市场活跃度下降 [8] 锡行业 - 本周 LME 锡现货结算价 29,400 美元/吨，环比下跌 1.42%；沪锡加权平均价 24.81 万元/吨，较上周下跌 1.41% [10] - 缅甸禁矿开采事件悬而未决，锡矿供应紧张预期仍存 [10] - 印尼 12 月锡出口量达到 4685.28 吨，同比减少 21.59%，环比减少 21.11% [10] 锑行业 - 本周 2低铋锑锭出厂含税价 13.9-14.2 万元/吨，较上周下调 0.1 万元/吨 [11] - 春节期间物流相继停运，节前补货情况不及预期 [11] 钨行业 - 本周白钨精矿（65%）报价 14.30 万元/吨，环比上涨 0.35%；黑钨精矿（65%）报价 14.45 万元/吨，环比上涨 0.70% [12] - 春节临近矿端放假检修计划增多，供应量偏紧为市场提供强支撑 [12] 铀行业 - 12 月全球铀实际市场价格为 60.22 美元/公吨，行至近 15 年高位 [14] - 哈原工宣布旗下 Inkai 铀矿从 2025 年 1 月 1 日起停产，加剧全球一次铀供应紧张局面 [14] 投资建议 - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来 2-3 年仍有供给增量的公司，受益标的有【雅化集团】、【永兴材料】、【中矿资源】、【赣锋锂业】 [15] - 受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】 [15] - 受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】 [16] - 受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】 [17] - 受益标的：【中广核矿业】 [17]