投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 基于钢铁行业周期反转、非美需求提升及球墨铸铁管全球龙头地位 [1][7][43] 核心观点 - 钢铁行业正进入被动去库存复苏周期 政策驱动供给收缩、需求结构性修复及成本优化三力共振 [7][12] - 非美需求提升与制造业全球布局强化钢铁出口逻辑 2025年粗钢产量预计降至8.5亿吨（较2019年降15%） 房地产用钢占比从35%降至28% [7][20] - 新兴铸管为球墨铸铁管全球龙头 2024年国内市占率达58% 产能320万吨 产能利用率76.53% 均价4446元/吨 [7][27][38] - 埃及工厂布局规避贸易壁垒 已签6.47亿美元订单 覆盖沙特、科威特等市场 [7][39][40] - 预计2025-2027年归母净利润2.73亿/9.88亿/27.13亿元 增速63.24%/261.43%/174.62% 对应PE 55/15/6倍 [1][7][43] 行业分析 - 螺纹钢库存处于历史低位 2025年8月社会库存388.59万吨 [13][14] - 反内卷政策驱动供给收缩 2025年7月螺纹钢价格上涨15% 多晶硅涨25% [15][16] - 价格传导机制为成本驱动滞后型 焦煤铁矿石涨价先行 后续传导至螺纹钢 [7][18] - 绿电炼钢与余热发电优化能耗 2025年目标吨钢综合能耗降2% 余热发电率提3个百分点 [22][23] 公司业务 - 铸管业务为核心盈利来源 2024年收入110.49亿元（占营收30.53%） 毛利占比52.68% [28][29] - 产品结构持续升级 C级管占比20% S级实现批量生产 差异化销量增65% [27] - 埃及工厂产能25万吨 投资1.45亿美元 覆盖DN1200-2000大口径管材 [39] - 2024年新签铸管合同超300万吨 年末合同储备130万吨以上 [27] 财务预测 - 2025-2027年营收预计338.71亿/367.61亿/420.34亿元 增速-6.4%/8.5%/14.3% [1][42][43] - 铸管业务毛利率预计从2024年9.32%提升至2027年26.7% [42][44] - 普钢业务毛利率从5.7%升至8.8% 优特钢业务从0.4%升至5.6% [42][44] - 2027年归母净利率预计达6.45% 较2024年0.46%大幅提升 [47]

投资评级 - 维持"买入"评级 报告研究的具体公司作为T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表之一 有望充分受益于下游需求增长及产品应用渗透率提升 [3] 核心观点 - 需求端强劲反弹推动经营端量利双增 2025H1实现营业收入2.01亿元 同比增长180.16% 归母净利润5663.33万元 同比扭亏 [1][2] - 毛利率和净利率显著提升 2025H1毛利率达68.04% 同比提升13.35个百分点 净利率达28.15% 同比提升61.96个百分点 [2] - 多领域项目稳步推进 星载领域保持领先优势 机载领域实现高速增长 地面领域积累充足在手项目 低轨通信卫星领域新产品2025年将批量交付 [2] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5280.58万元 同比增长45.01% 通过参与大型项目竞标获取多领域新项目研发任务 [3] 财务表现 - 营业收入快速增长 2025E预测营收4.25亿元 同比增长101.06% 2026E预测营收6.50亿元 同比增长52.78% 2027E预测营收8.40亿元 同比增长29.24% [5] - 盈利能力显著改善 2025E预测归母净利润1.25亿元 2026E预测1.99亿元 同比增长58.94% 2027E预测2.62亿元 同比增长31.47% [3][5] - EPS持续增长 2025E预测EPS 0.61元 2026E预测0.97元 2027E预测1.27元 [3][5] - 估值水平 当前股价对应2025E PE为71倍 2026E PE为45倍 2027E PE为34倍 [3][5] 业务进展 - 星载领域 不断拓展产品应用的卫星型号数量 多系列遥感星座项目进入持续批量交付阶段 [2] - 机载领域 凭借前期中标项目的规模化交付实现高速增长 客户持续追加新订单 [2] - 地面领域 积累充足在手项目 根据客户需求节奏稳步推进 有望成为未来业绩增长重要引擎 [2] - 低轨通信卫星领域 新研多款新产品 目前已根据客户需求备货 2025年将按计划进行批量交付 [2] 研发与技术优势 - 研发费用率保持较高水平 2025E预测研发费用率26.00% 2026E预测24.00% 2027E预测23.50% [13] - 公司产品持续迭代 推进产品创新和型号丰富 通过深度参与多个大型项目竞标获取新项目研发任务 [3] - 作为T/R芯片研发和量产单位的民营企业代表 在技术及成本上具有双重优势 [3]

投资评级 - 迅捷兴(688655)的投资评级未在提供内容中明确给出[1] 核心观点 - 迅捷兴2025年第二季度业绩实现扭亏为盈 营收同比显著增长32.66%至1.69亿元 环比增长36.66%[1] - 公司样板业务与人形机器人早期研发阶段高度契合 每台人形机器人平均需搭载约150片PCB 技术要求和用量预计持续提升[1] - 光模块和AI服务器业务已实现批量供货 包括400G光模块、算力服务器电源设备 并积极开发800G光模块和AI服务器相关产品[1] - 信丰二厂产能达60万平方米/年 产能利用率快速提升 受益于全球AI基建资本支出高增长[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.32亿元、1.89亿元、3.34亿元 对应市盈率90.29倍、15.29倍、8.67倍[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.92亿元 同比增长27.66% 归母净利润-277万元 同比下降169.48%[1] - 2025年第二季度毛利率18.25% 同比下降2.43个百分点 环比下降0.76个百分点[1] - 预计2025年营业收入7.94亿元 同比增长67.3% 2026年预计增长139.6%至19.01亿元[2] - 预计2025年毛利率19.5% 2027年提升至25.6% 净资产收益率从2025年4.5%升至2027年26.9%[2] - 2025年预计每股收益0.24元 2027年增至2.50元[2] 业务发展 - 产品覆盖人形机器人关节、灵巧手、电机等领域 客户群逐步扩大[1] - 任意阶HDI板、800G光模块、GPU加速卡板和模组板(UBB)及服务器二次电源板已部分批量供货[1] - 珠海工厂新增产能释放导致2025年上半年净利润亏损1154万元[1] - 经营活动现金流预计从2025年1.12亿元增长至2027年3.56亿元[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025/2026/2027年市盈率分别为19/16/15倍 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收10.68亿元 同比+1.52% 归母净利润1.50亿元 同比+4.72% 扣非归母净利润1.38亿元 同比+8.54% [5] - 2025Q2单季度营收4.91亿元 同比+1.90% 归母净利润0.61亿元 同比+1.61% 扣非归母净利润0.48亿元 同比+2.59% [5] - 预计2025/2026/2027年营收分别为24.7/28.1/31.3亿元 同比+15.2%/+13.8%/+11.5% 归母净利润3.5/4.2/4.6亿元 同比+18.1%/+21.7%/+9.3% [7][9] 业务板块分析 - 核电行业收入4.10亿元 同比+15.67% 占比38.37% 毛利率39.48% 同比+0.97个百分点 [5] - 冶金行业收入1.97亿元 同比-10.91% 占比18.45% 毛利率24.23% 同比-1.79个百分点 [5] - 能源行业收入1.82亿元 同比-19.07% 占比17.05% 毛利率17.83% 同比+3.90个百分点 [5] - 节能服务行业收入2.01亿元 同比+6.82% 占比18.78% 毛利率31.87% 同比-4.72个百分点 [5] 订单与增长动力 - 2025H1新增在手订单10.72亿元 其中神通核能4.83亿元 冶金事业部1.96亿元 能源装备事业部0.75亿元 无锡法兰3.01亿元 瑞帆节能0.17亿元 [6] - 2025年5月我国新获批5个项目共10台核电机组 相关阀门及装备采购招标将于下半年至2026年初启动 公司将积极参与 [6] 估值与市场表现 - 当前股价13.52元 总市值69亿元 流通市值63亿元 总股本508百万股 [2] - 近12个月股价区间9.27-15.25元 [2] - 预测2025/2026/2027年每股收益0.69/0.83/0.91元 市盈率19.30/15.86/14.51倍 市净率1.74/1.56/1.41倍 [9]

投资评级 - 增持(首次) [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入35.18亿元同比增长11.71%但净利润1.03亿元同比下滑55.38%主要受原材料价格上涨导致盈利能力下滑影响 [3] - 二季度盈利环比显著改善净利润0.75亿元环比增长164.75%因原材料价格下行及产销增长 [3] - 巨型工程子午胎扩能增效项目进入实质性施工阶段海外市场开拓取得进展为长期增长提供动力 [5] - 预计2025年2026年EPS分别为0.42元0.62元对应PE为15.06倍10.13倍 [5] 财务表现 - 上半年轮胎产量299.66万条同比增长7.00%销量295.32万条同比增长10.25%平均售价1157元/条同比上涨0.8% [3] - 综合毛利率14.90%同比下降3.89个百分点净利率2.93%同比下降4.4个百分点 [3] - 二季度综合毛利率16.14%环比提升2.67个百分点净利率3.96%环比提升2.22个百分点 [3] - 预计2025年营业收入73.56亿元同比增长9.66%净利润3.03亿元同比增长7.77% [6] 业务进展 - 国内持续推进产品结构升级和优化市场结构调整海外通过渠道下沉开拓弱势市场优化优势市场产品结构 [3] - 二季度轮胎产销154.32万条158.6万条同比分别增长1.78%11.67%环比分别增长6.19%16.00% [3] - 主要原材料入库均价同比上升6.23%但二季度综合采购成本环比下降2.04% [3] - 巨型工程胎项目完成开工前审批主厂房土建于4月启动海外关键矿区建立本地化销售与服务团队布局中转仓库 [5] 行业地位与前景 - 公司是我国卡车胎和非公路轮胎龙头产品畅销全球140多个国家和地区具备全系列设计生产能力 [3] - 全球巨型工程胎市场被米其林普利司通固特异垄断公司在该领域布局多年产品与市场开拓取得积极进展 [5] - 巨胎项目达产后产能有望大幅提升产品结构进一步改善为业绩增长提供长期动力 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 25Q2实现营业收入350.46亿元同比增长13.1%经调整净利润56.18亿元同比增长20.1%利润率16.0%创单季度新高超出市场预期 [6] - 宣派上市以来首次特别股息每股0.46港元合计约20亿港元 [6] - 可灵AI技术持续迭代25Q2实现收入2.5亿元超预期 [6] - 流量稳健增长DAU达4.09亿同比增长3.4%MAU达7.15亿同比增长3.3%用户粘性57.2%日均使用时长126.8分钟总使用时长同比增长7.5% [6] - 商业化持续稳健增长线上营销收入198亿元同比增长12.8%电商GMV实现3589亿元同比增长17.6%跑赢大盘 [6] 财务表现 - 2025E营业收入预测1427亿元同比增长12%2026E预测1565亿元同比增长10%2027E预测1710亿元同比增长9% [6] - 2025E经调整归母净利润预测202亿元同比增长14%2026E预测229亿元同比增长13%2027E预测267亿元同比增长16% [6] - 2025E每股收益4.74元2026E预测5.37元2027E预测6.25元 [3] - 2025E市盈率14倍2026E预测13倍2027E预测11倍 [6] 用户与流量 - DAU达4.09亿创历史新高同比增长3.4%MAU达7.15亿同比增长3.3%用户粘性57.2% [6] - 日活跃用户日均使用时长126.8分钟用户总使用时长同比增长7.5% [6] - 流量增长得益于高质量用户增长策略流量分配机制优化社区互动氛围提升和差异化内容运营策略 [6] 商业化进展 - 线上营销收入198亿元同比增长12.8%外循环增长由短剧本地生活和汽车行业驱动内循环受益于全站推等工具销售转化率和eCPM提升 [6] - 其他收入52.37亿元同比增长26%超出市场预期 [6] - 电商GMV实现3589亿元同比增长17.6%月均买家数1.34亿复购频次提升泛货架电商GMV占比超过32% [6] - 直播收入100亿元同比增长8% [6] 技术发展 - 推出可灵2.1系列模型在模型质量动态表现物理模拟和语义理解方面全面提升 [6] - 可灵AI推出灵动画布功能集无线可视化空间智能创作辅助与多人实时协作为一体 [6] - OneRec端到端生成式推荐大模型提升用户时长和留存率在营销场景提升点击率和转化率在电商场景提升人货匹配效率 [6] - 可灵AI应用场景包括广告营销影视短剧游戏互动和智能硬件 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 公司2025H1业绩稳健增长 营收2.84亿元同比增长25.65% 归母净利润0.54亿元同比增长27.57% [4] - 拟定增募资不超过6.99亿元 重点投向6G通讯领域FCCL产业化项目 该项目投资约2.2亿元 [6] - 高性能线束业务呈现爆发式增长 2025H1营收0.08亿元同比高增892.98% [5] - 盈利能力维持高位 销售毛利率47.08% 净利率19.67% [5] 财务表现 - 2025H1期间费用率合计同比下降1.23个百分点 其中研发费用率同比下降0.92个百分点 [5] - 预测2025-2027年营收分别为6.71/8.99/12.77亿元 同比增长30.29%/34.05%/42.01% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.47/1.97/2.88亿元 同比增长48.13%/33.98%/46.40% [7] - 对应PE估值分别为45.89/34.25/23.39倍 [7] 业务分析 - ePTFE微透产品营收1.02亿元同比增长41.70% 占总营收35.76% [5] - CMD及气体管理产品营收0.69亿元同比增长9.66% 占总营收24.12% [5] - 气凝胶产品营收0.31亿元同比增长5.47% 占总营收11.07% [5] - 对线束主体凌天达增资后持股比例由26.58%提升至51.00% 实现并表 [5] 战略布局 - 成功研发基于聚酰亚胺/含氟聚合物复合绝缘材料的高性能二层FCCL [6] - 掌握无胶粘结条件下规模化卷对卷生产的核心工艺 [6] - 产品具备高频低介电常数/低介电损耗等核心优势 已完成相关客户验证 [6] - 项目契合5G/6G通信、航天航空、新能源汽车、AI、医疗等领域对高频高速基材的需求 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2扣非净利润同比增长17.91%超预期 [4] - 互联网广告主投放大幅增长88.82% 消费品广告主投放同比下滑10.46% [7] - 毛利率提升2.77个百分点 成本端持续优化 [7] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 [7] 财务表现 - 2025H1实现收入61.12亿元（同比增长2.43%） 归母净利润26.65亿元（同比增长6.87%） [4] - 2025Q2单季度收入32.55亿元（同比增长0.52%） 归母净利润15.30亿元（同比增长5.25%） [4] - 2025年预测归母净利润56.08亿元（同比增长8.8%） 2026年预测61.64亿元（同比增长9.9%） [6] - 毛利率从2024年66.3%提升至2025H1的68.3% 预计2027年达75.1% [6] 业务板块分析 - 楼宇媒体收入56.32亿元（同比增长2.30%） 占总收入92.14% [7] - 影院媒体收入4.69亿元（同比增长3.12%） 受Q1《哪吒2》票房拉动 [7] - 互联网广告主梯媒投放9.62亿元（同比增长88.82%） 因即时零售竞争推动 [7] - 消费品广告主梯媒投放31.54亿元（同比下滑10.46%） 受高基数及乳制品下滑影响 [7] 成本优化 - 梯媒营业成本18.54亿元（同比下降5.64%） [7] - 点位数量297.2万个（较2024年底减少3.7%） [7] - 单屏租金成本持续下降 竞争格局趋缓提升议价能力 [7] 分红方案 - 拟每10股派现1.00元（含税） 合计派发现金红利14.44亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025H1营业收入85.9亿元，同比增长62.8% [2][4] - 2025H1归母净利润2.1亿元，同比下降51.5% [2][4] - 2025Q2收入64.1亿元，同比增长80.3% [2][4] - 2025Q2归母净利润4.0亿元，同比增长139.2% [2][4] - 2025H1毛利率10.6%，同比下降 [9] - 期间费用率11.1%，同比下降4.2个百分点 [9] - 预计2025年归母净利润18.4亿元，对应PE约18.7倍 [9] 业务分项表现 - 风机业务：2025H1出货4.72GW，同比增长44%；收入约64亿元，同比增长30% [9] - 海外销售：2025H1收入约2.3亿元（去年同期为0），毛利率超20% [9] - 风力发电：2025H1收入0.8亿元，同比下降36%；毛利率67.85%，同比下降1.4个百分点 [9] - 风电服务：2025H1收入1.8亿元，同比增长26%；毛利率3.81%，同比提升11.8个百分点 [9] - 电站产品销售：2025H1新增并网约0.46GW，在建容量约2.9GW；收入约18.3亿元，毛利率28.77% [9] 订单与市场拓展 - 2025年海外新增订单已超2GW，同比大幅增长 [9] - 海外在手订单价值超100亿元 [9] - 截至2025年6月底，风机在手订单超过28GW，创历史新高 [9] 未来展望 - 风机中标价格已企稳，Q3有望随涨价订单交付实现毛利率修复 [9] - 海外新签订单加速放量，有望打开中长期业绩成长空间 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.4亿元、26.9亿元、31.2亿元 [15] - 对应2025-2027年EPS分别为1.50元、2.19元、2.55元 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 战略调整导致短期经营波动，但合同负债处于历史高位为后续交付奠定基础 [1][4][9] - 2025年上半年营业收入21.9亿元，同比下降3.1%；归母净利润0.5亿元，同比下降75.1% [2][4] - 2025年第二季度营业收入12.6亿元，同比增长4.8%；归母净利润0.2亿元，同比下降73.1% [2][4] - 预计2025年归母净利润约4.0亿元，对应PE约32倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率20.9%，同比下降5.9个百分点，主要因产能利用率不足导致固定成本分摊增加 [9] - 期间费用率16.3%，同比增加0.3个百分点；管理费用率7.3%，同比提升1.0个百分点 [9] - 2025年上半年末存货28亿元、合同负债8亿元，均处于历史高位 [9] 业务分项表现 - 风塔及相关产品：营业收入8.1亿元，同比增长33.1%；毛利率3.9%，同比下降4.3个百分点 [9] - 叶片类产品：营业收入3.6亿元，同比下降53.8%；毛利率-14.0%，同比下降24.2个百分点 [9] - 海工类产品：营业收入2.1亿元，同比增长124.4%；毛利率-3.9%，同比下降14.0个百分点 [9] - 风力发电：在运营风电场规模1583.8MW，营业收入6.9亿元，同比增长4.7%；毛利率65.5%，同比下降1.1个百分点 [9] - 其他业务：营业收入1.2亿元，同比增长6.5%；毛利率26.3%，同比提升4.2个百分点 [9] 未来展望 - 随着海风项目开工建设持续推进，下半年海风出货交付有望起量 [9] - 积极开拓海外海风市场，有望打开中长期成长空间 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元、7.96亿元和11.25亿元，对应EPS分别为0.22元、0.44元和0.63元 [15]