国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3,330.73，涨跌幅 -1.45%深证成指昨日收盘价10,748.97，涨跌幅 -2.62%等国内市场指数表现[3] 国外市场表现 - 道琼斯收盘30,772.79，涨跌幅 -0.67%标普500为3,801.78，涨跌幅 -0.45%等国外市场指数表现[3] 财经要闻 - 习近平总书记文章指出我国人口发展阶段转变及趋势特征[4][7] - 证监会发布上市公司市值管理指引明确相关方责任等要求[4][7] - 10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%社会消费品零售总额增长4.8%等数据[4][7] 宏观策略 - 中央出台化债政策增加债务限额置换存量隐性债务等[7] - 10月M1、M2企稳回升M2余额同比增长7.5%M1同比下降6.1%[7] - 10月社融累计数据偏弱社会需求较弱[7] - CPI数据小幅回落10月上涨0.3%涨幅比上月回落0.1%[7] - PPI环比降幅连续两月收窄[7] - 10月工业增加值保持稳定增长5.3%[7] - 美国通胀数据符合预期[7] - 经济数据未达预期市场等待震荡回升[7] 行业公司 - 2024年三季度多数食品饮料子板块收入增长回落业绩分化[13][14][15][16] - 传媒板块10月上涨跑赢其他指数交易额环比增加各子板块表现不同[17] - 传媒板块2024年前三季度整体业绩承压利润端降幅超30%[17] - 我国软件产业增速2024年回落9月利润总额增速回升[21] - 国产化相关事件及数据利好上游国产供应商[21] - 算力1 - 9月同比增长15.1%[21] - 2024年9月我国宠物食品出口数量和金额同比增长[22] - 10月轻工制造板块上涨造纸和家居行业情况[23] - 2024年10月锂电池板块指数下跌我国新能源汽车销售增长[24] - 2024前三季度基础化工行业收入利润下滑[26] - 传媒板块2024年前三季度营收最高但利润下滑各子板块业绩下滑[27] - 10月半导体行业表现强24Q3延续复苏趋势[29] - 2024年10月通信行业指数强于沪深300指数[30] - 运营商大数据业务收入持续高速增长[30] - 2024年前三季度国内智能手机出货量同比增长[30] - 2024年前三季度我国光模块出口总额同比增长[30] 重点数据更新 - 限售股解禁明细包括股票代码简称解禁数量等[34] - 沪深港通前十大活跃个股明细包括代码名称成交金额等[35]

宏观经济数据 - 中国10月社会消费品零售总额45396亿元同比增长4.8%增速比上月加快1.6个百分点按经营单位所在地分城镇消费品零售额同比增长4.7%乡村消费品零售额同比增长4.9%按消费类型分商品零售额同比增长5.0%餐饮收入同比增长3.2%[6] - 美国10月PPI同比升2.4%预期升2.3%前值从升1.8%修正为升1.9%环比升0.2%预期升0.2%前值从持平修正为升0.1%10月核心PPI同比升3.1%预期升3.0%前值升2.8%环比升0.3%预期升0.3%前值升0.2%[6] - 美国10月未季调CPI同比上升2.6%符合预期高于前值的2.4%10月季调后CPI环比升0.2%符合预期与前值持平10月未季调核心CPI同比升3.3%符合预期与前值持平美国10月季调后核心CPI环比升0.3%符合预期与前值持平[7] - 美国10月零售销售环比升0.4%预期升0.3%前值从升0.4%修正为升0.8%10月核心零售销售环比升0.1%预期升0.3%前值从升0.5%修正为升1.0%[7] 个股表现 - 2024.11.11 - 2024.11.15标普500可选消费-1.14%恒生消费-6.93%标普500可选消费中涨幅前三股票为TAPESTRY +9.59%永利度假+7.93%和美元树+4.54%跌幅前三股票为CAESARS ENTERTAINMENT -9.30%拉夫劳伦-6.38%和达美乐披萨-6.37%恒生消费中涨幅前三股票为新秀丽+5.88%维他奶国际+5.20%和泡泡玛特+3.44%跌幅前三股票为九毛九-18.67%同程旅行-14.23%和名创优品-13.64%[8] - 其他关注个股表现安踏体育-10.29%李宁-7.71%泉峰控股-10.35%申洲国际-7.27%中烟香港+5.49%创科实业-4.65%思摩尔国际-9.22%江南布衣-0.43%万物新生-6.27%露露乐蒙+3.72%ON +0.84%亚玛芬体育-0.21%DECKERS OUTDOOR +0.03%瑞幸咖啡-7.89%ULTA美妆-5.21%[9] 公司业绩 - 昂跑2024Q3销售额再创新高亚太销售额同比增长79.3%净销售额同比增长32.3%至6.358亿瑞士法郎按固定汇率计同比增长33.2%毛利率达60.6%相比去年同期的59.9%进一步上升净利润同比下降48.0%至3050万瑞士法郎去年同期为5870万瑞士法郎净利润率从去年同期的12.2%下降至4.8%调整后EBITDA同比增长47.7%至1.201亿瑞士法郎EBITDA利润率从去年同期的16.9%上升至18.9%DTC渠道净销售额同比增长49.8%至2.47亿瑞士法郎按固定汇率同比增长50.7%批发渠道净销售额同比增长23.2%达3.89亿瑞士法郎按固定汇率同比增长24.0%EMEA净销售额同比增长15.1%至1.66亿瑞士法郎按固定汇率同比增长15.2%美洲净销售额同比增长34.1%至3.96亿瑞士法郎按固定汇率同比增长34.5%亚太净销售额同比增长79.3%达7460万瑞士法郎按固定汇率同比增长85.7%[12] - CAVA 2024财年前三季度股东应占利润同比增360.33%录得股东应占利润5170万美元总营收7.36亿美元同比增长33.5%基本每股收益为0.45美元同比增长73.08%[13] - 家得宝2024财年第三季度销售额402亿美元同比增长6.6%营业利润54亿美元营业利润率13.5%净利润36亿美元上年同期为38亿美元[13] - Asics 2024财年前九个月净销售额同比增长17.3%至5254.5亿日元归母净利润同比增长61.2%至659.4亿日元大中华区销售额同比增幅达27.5%公司上调全年业绩预期预计FY2024 Asics净销售额同比增长19.2%至6800亿日元归母净利润同比增长78.6%至630亿日元[14] - Tapestry FY2025Q1净销售额15.1亿美元按报告和固定汇率计算与上年基本持平毛利率75.3%较上年同期+2.8pct营业利润率16.7%较上年同期持平摊薄EPS 0.79美元同比下降6%[14] - 网易2024Q3实现营收262.1亿元YoY -3.9%QoQ +2.8%归母净利润为65.38亿元YoY -16.6%QoQ -3.3%non - GAAP归母净利润为74.99亿元YoY -13.3%QoQ -4.1%毛利率同比小幅上升至62.9%YoY +0.6pctQoQ -0.1pct销售费用率14.5%YoY +1.4pctQoQ +0.8pct研发费用率16.9%YoY +0.9pctQoQ -0.6pct管理费用率4.2%YoY -1.3pctQoQ -0.1pct[37] - 哔哩哔哩2024Q3实现营业收入73亿元YoY +26%QoQ +19%经调整净利润2.4亿元MAU同比增长2%至3.48亿DAU同比增长4%至1.07亿月均互动数同比增长14%至193亿次用户日均使用时长从去年同期的100分钟增长至106分钟ARPU值同比显著提升23%至21元[45] 行业动态 - 2024年第三季度全球硅晶圆出货量环比增长5.9%达到3214百万平方英寸MSI比去年同期的3010百万平方英寸增长6.8%[20] - 2024年11月14日我国新能源汽车年产量首次突破了1000万辆同时也是全球首个新能源汽车年度达产1000万辆的国家2013年产量仅有1.8万辆2018年年产量达到百万量级2022年度达产超过五百万辆距离年底还有一个半月时间比去年全年958.7万辆的产量增长了4.3%专家预计这一数字到年底还有望超过1200万辆[24] - 2024年11月13日Invizyne Technologies Inc首次在纳斯达克上市并公开募股1500万美元[27] - 2024年12月1日起安徽省实施新电镀水污染物排放标准根据排放方式分为直接排放间接排放规定电镀企业水污染物排放限值[29] 行业投资逻辑 - 新材料受到下游应用板块催化逐步放量迎来景气周期维持新材料行业推荐评级[30] - 长期来看铜铝和原油等国际定价大宗商品持续下跌的空间相对有限美国经济软着陆/不着陆和中国稳增长政策持续加码为其提供支撑[32] - 2024年10月规上工业原煤产量4.1亿吨同比增长4.6%增速比9月份加快0.2个百分点日均产量1328.4万吨环比-53万吨同比+74万吨进口煤炭4625万吨同比增长28.5%1 - 10月份规上工业原煤产量38.9亿吨同比增长1.2%进口煤炭4.4亿吨同比增长13.5%[52] - 2024年10月规上工业发电量7310亿千瓦时同比增长2.1%增速比9月放缓3.9pct规上工业日均发电235.8亿千瓦时1 - 10月份规上工业发电量78027亿千瓦时同比增长5.2%[53] - 2024年10月生铁产量同比由负转正焦炭产量同比降幅有所收窄我国实现生铁产量7026万吨同比增速环比提升8.1pct由负转正至1.4%焦炭产量4120万吨同比减少0.9%月度同比提升4.4pct9月为减少5.3%1 - 10月我国生铁累计产量7.15亿吨同比减少4.0%焦炭累计产量4.1亿吨同比-1.1%[58] - 2024年1 - 10月全国水泥产量15.0亿吨同比-10.3%甲醇周均产量达到173.4万吨同比增长8.4%[59] - 原料端不是电解铝生产瓶颈中国进口集中度提高增加价格波动性全球铝土矿储量丰富但分布集中主要分布在几内亚越南澳大利亚巴西等国家2023年合计占全球铝土矿储量的65%几内亚是近几年全球铝土矿产量增量的主要来源2023 - 2030年全球铝土矿产量年均复合增速为1.1%铝土矿增量贡献看几内亚澳大利亚和印尼未来印尼或重新放开铝土矿出口禁令中国是全球氧化铝产量的重要贡献国但2023年铝土矿和氧化铝储量仅占全球的2%铝土矿对外依存度逐年提高保供风险有所提升中长期维度看铝土矿产量能满足氧化铝生产的需求当前氧化铝产能总量上偏宽松结构上受国内铝土矿的供应及品位的影响2024中国氧化铝预计新增投产360万吨2025年及远期新增产能超2000万吨海外2024及远期新增产能1990万吨氧化铝产能不是电解铝生产的瓶颈[68] - 国内整体电解铝长期供应偏宽松短期供应的核心要素是西南地区降水量2024年及远期全球规划净增加电解铝产能超过1000万吨主要来自海外整体供应宽松只是现有政策下后期国内新增铝冶炼产能有限2021年以来全国电解铝供应不稳定性显著增加铝产业链供给端核心仍在电解环节全国电解铝产量变化在过去两年取决于西南地区电解铝产量西南地区电解铝产量取决于该区域发电量而西南地区降水量在很大程度上决定了西南地区水电发电量2025Q1西南地区降水低于历史平均水平的可能性增大电解铝收缩供应的可能性增加但缩减幅度不大需求端建筑用铝尚存韧性增量在制造业和新能源预计2024年中国电解铝供需保持紧平衡[70] - 化工长周期景气向上欧洲化工装置全球成本最高由于成本费用继续上升以及设备寿命到期欧洲化工产能有加速退出的迹象国内新增产能增量逐渐达峰未来资本支出有望下行需求端预计国内需求有望持续回升中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固且仍在持续扩张产能中国优势企业已经进入了市占率提升阶段产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段同时对于部分供给端受限的行业随着需求的回升这部分行业的景气度有望持续提升[75]

宏观经济 - 前期政策效果显现2024年10月经济供需结构显著改善供需走向平衡消费和房地产销售改善供给端地产投资降低竣工面积改善工业增加值增速小幅回落经济供需分化向均衡回归供给端结构持续改善新质生产力占优装备和高技术制造业增长经济转型趋势持续政策带动基建增速回升资金加速落地带动基建投资完成额回升[8] - 化债政策启动将改善市场流动性和地方投资支出投资和消费增速有望企稳向上内需接力外需四季度GDP环比和同比增速有望改善同比增速接近5%[12] A股市场 - 本周A股市场震荡下行全A指数下跌3.94%多数宽基指数跌超3%从风格看沪深300跌幅小于中证1000大盘股占优稳定风格指数表现好于其他风格消费和成长风格指数跌幅小于全A指数周期和金融风格指数下跌从行业看仅传媒行业上涨其余行业下跌本周投资者风险偏好下降市场普跌[17] - 本周A股市场成交额震荡下行交投活跃度下降日均成交额减少北向资金日均成交额下降融资余额增加融券余额增加本周新成立基金25只发行份额增加其中权益类基金17只发行份额增加债券型基金6只[17] - 截至11月15日全A指数PE(TTM)估值下跌PB(LF)下跌全A股债利差高于3年滚动均值[17] - 当前A股市场估值处于历史中等水平存量政策落实和增量政策推出经济基本面改善特朗普当选美国总统后美国对华政策不确定A股有望震荡上行配置关注科技创新主题两新主题红利板块[17] 港股市场 - 本周港股市场回调恒生指数恒生中国企业指数恒生科技指数下跌行业层面集体回调原材料业和地产建筑业跌幅较大电讯业小幅下跌南向资金净流入电讯业和资讯科技业获南向资金加仓公用事业能源业等受青睐港交所日均成交金额下降恒生指数估值回调AH溢价处于高位[21] - 10月国内经济指标回升社会消费品零售总额同比增长3.5%单月同比增长4.8%全国固定资产投资同比增长3.4%制造业投资增长基础设施投资增长房地产投资端承压销售端边际改善10月美国CPI和核心CPI数据符合预期美联储主席表示不需要急于降息[21] - 特朗普当选美国总统将加大美国再通胀风险美联储降息节奏或将放缓给港股市场带来流动性压力但港股估值回调到低位盈利能力有韧性后续行情走势取决于国内政策和经济基本面修复随着增量财政政策加码港股中长期配置价值较高关注科技板块港股高股息策略关注港股央企[21] 北交所 - 北证50指数周涨跌幅为 -3.38%北交所257家上市公司中有93家公司周涨幅为正聚星科技涨幅领先部分行业上涨部分行业下跌电力设备行业涨幅最大国防军工行业跌幅最大[26] - 本周北交所日均成交额约为359.30亿元较上周有所回落整体成交额为1,796.51亿元成交量为86.77亿股换手率水平为57.10%仍高于其他板块[26] - 北交所将支持科技创新推动投融资发展市场运行平稳优质企业聚集市场生态完善服务实体经济有成效北交所上市公司达到257家超八成为中小企业近九成为民营企业合格投资者超760万户高新技术企业超九成战略性新兴产业和先进制造业占比近八成[26] - 北交所整体市盈率为43.2倍左右较上周有所回落与科创板和创业板估值差有所收窄且首次超过创业板分行业看传媒行业平均市盈率最高电子国防军工和家用电器行业较低[27] - 北交所交投活跃度高市场关注度高新股发行稳步推进北交所板块具备投资价值2024年四季度投资策略推荐关注成长性公司国央企稳健性公司募投项目和外延并购助推业绩提升的公司股息率较高的公司[29] 债券市场 - 生产端回落需求端分化物价指数多数回落物流与交通继续分化生产相关数据回落房地产指标分化通胀板块价格回落物流板块表现分化[33] - 本周利率债一级市场发行规模整体上升地方债回升幅度最大人大常委会新增20,000亿元地方政府专项债务限额新增专项债发行进度为67.7%地方政府债整体发行进度为70.5%二级市场长、短端利率均下行短端利率下行幅度更大收益率曲线走陡期限利差扩张公开市场资金本周净投放2,671亿元下周逆回购到期规模18,014亿元[34]

一、报告核心观点 - 证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确上市公司开展市值管理应以提高公司质量为基础运用多种方式促进投资价值合理反映公司质量并明确相关方责任禁止违法违规行为方向上建议关注有并购重组预期的央企、人工智能、低空经济等方向[3] - 2024年11月12日COP29会议批准《巴黎协定》6.4条机制为全球碳交易奠定基础全球碳市场体系逐步完善该机制将使资金在不同国家间流动有助于各国实现气候目标对中国而言可推动碳市场国际化进程增强企业全球竞争力中国应健全碳市场协同机制应对国际新机遇[39][40][45] 二、市场每日热点 - 证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》要求上市公司以提高公司质量为基础运用多种方式推动投资价值反映公司质量明确相关方责任并禁止违法违规行为[11][12][13][14][15][16] - 财政部、税务总局发布调整出口退税政策公告取消部分产品出口退税并下调部分产品出口退税率自2024年12月1日起实施[18] - 1 - 10月全国房地产开发投资86309亿元同比下降10.3%住宅投资、新建商品房销售面积、销售额、待售面积等相关数据也有同比变化[19] - 10月美国零售和食品服务销售预估为7189亿美元环比上升0.4%同比上升2.8%9月零售数据环比增速上修至0.8%扣除部分数据的10月零售销售额环比上升0.1%低于市场预期[25][26][27][28] 三、川财研究观点 - 策略上上周三大指数回落海外市场美国通胀预期升温十年期美债收益率维持在4.4% - 4.5%附近美元指数走强人民币汇率承压国内证监会发布市值管理指引建议关注有并购重组预期的央企、人工智能、低空经济等方向[3] - 产业研究中由河南省建设集团承建的全钒液流储能电站项目开工总投资额1.962亿元总装机容量为10MW/60MWh建议关注该项目给产业链带来的需求[33] - 小米计划2025年Q2推出新一代AI眼镜出货量预期在三十万台往上将对标MetaRay - ban并搭载多种功能以自有品牌形式发布[35] - 今年前10月重庆市级重点项目建设完成投资4003亿元投资进度88.1%其中制造业重点项目投资进度101.8%同比增长17%现代服务业重点项目投资进度98.7%民生保障、乡村振兴、文化强市等重点项目投资进度均超九成[35]

金融市场表现 - 上证指数收盘3330.73跌幅-1.45%上证当月连续收盘2697.8跌幅-0.61%深证成指收盘10748.97跌幅-2.62%沪深当月连续收盘4014.8跌幅-1.03%创业板指收盘2243.62跌幅-3.91%恒生期货指数收盘25093跌幅-0.11%沪深两市成交额1.83万亿较上个交易日缩量120亿[2][5] 宏观消息 - 工信部推动建立保持制造业合理比重投入机制财政部税务总局下调部分产品出口退税率证监会发布市值管理指引[3] 行业动态 - eVTOL主机厂商航展争鸣国际供应商关注中国低空经济市场相关个股万丰奥威海特高新机器人概念股获机构组团调研相关个股水晶光电科德数控华为公布锂电池材料新专利固态电池产业应用加速相关个股璞泰来道氏技术[3] 上市公司聚焦 - 润和软件发布首个AI原生操作系统HopeOS V24京东方A拟通过子公司增资北电集成用于建设12英寸集成电路生产线项目恒光股份全资子公司拟在老挝投资建设年产30万吨化学品建设项目金发拉比拟受让珠海韩妃中山韩妃股权[4] 市场回顾及展望 - 上周五沪深两市早盘低开盘中弱势震荡午后跌幅加大尾盘恐慌抛压上周三大指数累计跌幅超3%周四周五下跌个股超4000家受监管影响高位游资出逃市场风险偏好下跌指数3250 - 3330支撑较强若量能萎缩大金融止跌企稳市场将反弹A股需要慢牛格局证监会发布新规建议中线思维操作调整仓位选择基本面过关个股[5]

非银金融行业 - 市值管理指引正式稿落地总体框架内容与征求稿保持一致新“国九条”奠定基调鼓励市值管理等政策将持续推动提升上市公司质量 [3] - 明确市值管理定义相关主体责任义务两类公司特殊要求禁止事项等内容 [3] - 正式稿和征求意见稿相比在强制性措辞方面有一定变化如增加应制定市值管理制度的覆盖指数等 [3] - 市值管理逻辑从价值创造到价值实现的正反馈需在三个维度统筹发力本轮与“12 - 15年”不同 [3] - 建议关注受益于资本市场活跃度提升以及在并购整合下行业集中度有提升预期的券商行业个股如东财等 [3] 社服零售行业（美妆电商相关） - 23 - 24年电商平台面临挑战直播流量红利褪去平台竞争激烈获客成本提升平台流量机制转变 [3] - 内容场域下头部KOL仍是流量制高点但店播与自播达播化正在崛起品牌定价权有变化 [3] - 海外品牌在中国区业绩或恶化依赖超头主播及达播国内品牌价盘稳定积极应对流量变化 [3] - 国货品牌在双十一取得较好成绩如珀莱雅等部分品牌GMV增长强劲看好部分国货品牌发展 [3] 医药生物行业（CRO、CDMO板块） - 2024Q1 - Q3板块受大订单基数扰动增长略有放缓Q3收入逐步改善需求端好转供给端有望出清 [5] - 需求端持续好转部分公司在手订单恢复显著如药明康德等 [5] - 供给端相关指标增长快速放缓如固定资产和在建工程 [5] - 盈利能力相关指标略有波动整体毛利率净利率等情况 [5] - 估值处于历史底部目前核心标的平均PE较近5年平均PE折价约65.6% [5] - 给出CDMO和CRO不同的投资建议如看好相关产业链投资机会等 [5] 固定收益行业（10月经济数据相关） - 2024年11月15日国家统计局公布10月经济数据整体改善工增社零固投同比分别增长5.3%、4.8%和3.4% [9] - 10月经济改善出口和消费较上月改善明显投资持平上月 [9] - 消费和出口表现亮眼突破年内最高增速（不考虑春节特殊月份） [9] - 生产方面服务业生产加速增长工业生产保持较高增速 [9] - 高技术行业推动制造业景气如装备制造业增加值同比增长6.6%等 [9] - 分析10月社零同比冲高的原因如“两新政策”叠加“双十一”提前等 [9] - 地产数据表现分化销售量价均改善但地产投资依旧磨底 [9] - 经济向上符合预期但关键在斜率需看复苏动能和政策力度 [9] - “弱现实”可能未向“强预期”收敛股债定价分化 [9]

分组1：宏观经济相关 - 10月中国经济主要增长数据大多恢复生产端服务业生产指数同比提速至6.3%为年内最高值工业增加值同比增速5.3%略有放缓需求端社零和出口增速进一步提升固定资产投资增速持平于上月居民商品消费和服务业生产成为10月中国经济的最大亮点产销率恢复使得工业增长的成色更足房地产销售明显回暖[8] - 10月中国月度GDP增速达到5.6%在9月基础上再提升0.6个百分点为全年"5%左右"GDP增速目标的实现奠定信心[8] - 工业生产增速放缓但增长基础得以夯实水电燃气行业是主要拖累制造业增加值增速回升采矿业也有明显恢复外需保持较快增长10月规模以上工业出口交货值同比增长3.7%比上月加快0.3个百分点较工业增加值名义增速高1.3个百分点工业产销率恢复[9] - 基建和制造业投资支撑仍然较强10月固定资产投资单月同比增长3.4%其中基建和制造业投资同比增速均达到10%制造业仍然受到大规模设备更新政策的拉动前10个月设备工器具购置投资同比增长16.1%基建投资单月同比增长10.0%不及上月的脉冲式增长但高于前三季度9.3%的累计同比增速[9] - 房地产投资增速回落但积极信号增多10月房地产开发投资单月同比-12.3%比上月跌幅扩大2.9个百分点新旧项目衔接不力非住宅投资较快下滑积极信号在于商品房销售改善房价环比跌幅收窄房企资金改善[10] - 居民消费恢复较强10月社零增速回升1.6个百分点至4.8%消费品"以旧换新"政策效果积极显现服务业生产提速其中金融业和批发零售业生产指数分别回升3.7和2个百分点房地产业回升3个百分点由降转增[10] 分组2：房地产行业相关 - 10月全国商品房销售降幅延续收窄价格表现趋稳到位资金边际好转维持板块积极观点[16] - 单月销售降幅持续收窄均价增速转正10月全国商品房销售面积7646万平米、销售金额7975亿元同比下降1.6%、1%降幅较9月收窄9.4个、15.3个百分点连续3个月改善全国商品房销售均价10430元/平米环比上涨10.3%同比上涨0.6%[14] - 单月投资开工降幅扩大竣工收窄10月全国房地产投资7629亿元同比下降12.3%降幅较9月扩大3个百分点10月全国新开工5176万平米同比下降26.7%降幅较9月扩大6.8个百分点竣工5179万平米同比下降20.1%降幅较9月收窄11.3个百分点[15] - 到位资金边际好转房企现金流改善10月房企到位资金同比下降10.8%降幅较9月收窄7.7个百分点[16] - 预计2025年投资、销售同比降5 - 10%本周重点50城新房成交环比降5.5%但11月(截至15日）日均成交同比升7.2%10月单月销售面积同比降1.6%降幅较9月收窄9.4pct但单月投资增速降幅扩大3pct至12.3%[54] - 税费减免细则落地一线二手房短期成交有望维持高位预计短期一线城市二手房成交有望维持高位同时重申 "止跌企稳" 将遵循"好产品——一线+二线核心区——全国经济企稳——全国楼市企稳——投资企稳" [55] - 中期产品力强、历史包袱较轻、库存结构优化房企或迎个股机会[55] - 10月百强房企及一线销售同比转正关注年末销售复苏持续性[77] 分组3：银行行业相关 - 有效需求不足压制信贷增速对公贷款压舱石地位突出3季度末金融机构各项人民币贷款增速较2季度末下滑0.7个百分点至同比增长8.1%对公贷款仍是主要的资源倾斜方向[21] - 普惠小微服务持续深化三农领域贡献提升2024年3季度末人民币普惠小微贷款同比增长14.5%（+16.9%，24H1）增速水平高于金融机构人民币各项贷款增速6.4个百分点3季度末农户生产经营贷余额同比增长12.6%（+14.6%，24H1）农村贷款余额同比增长10.6%（+12.1%，24H1）[22] - 关注政策落地效果按揭贷款下滑速度收敛24年3季度末住户贷款同比增长3.1%（+3.8%，24H1）其中个人经营贷同比增长9.9%（+12.2%，24H1）消费贷款同比增长5.8%（+6.6%，24H1）按揭贷款方面3季度末按揭贷款同比负增2.3%[22] - 若以23年分红额以及11月14日市值计算来看的话板块平均股息率达到4.61%相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位且仍在继续走阔股息吸引力持续提升结合板块目前静态PB估值仅为0.60倍对应隐含不良率超过15%安全边际较为充分板块配置价值突出[23] 分组4：其他行业相关 - 医药行业医保预付金制度进一步完善释放积极信号符合条件的定点医疗机构于每年度1月上旬自愿向统筹地区医保部门申请预付金院端回款问题有望得到解决[51] - 建议围绕"复苏"、"出海"、"创新"三条主线进行布局[53] - 食品饮料行业社零数据回暖白酒批价短期震荡为主期待后续消费持续复苏大众品虽需求端压力仍存但成本端大多有所缓解[61] - 有色与新材料行业美元指数走强国际油价承压石油化工方面供应压力或将加大市场交易美元将持续走强中国经济基本面仍偏弱[62] - 氟化工方面供应偏紧需求上行制冷剂价格高位坚挺[63] - 建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块[64] - 有色金属行业部门取消铝材出口退税电解铝内外价差或调整短期内一定程度上出口企业利润被压缩出口量阶段性减少或对国内铝价形成一定压制[65] - 铜、铝、锡等金属价格走势及相关库存、加工费等基本面情况[69][70][71] - 稀土缅甸内战局势升级稀土出口面临中断风险需求端新能源终端领域有望延续高景气度稀土供需格局或逐步收紧[72] - 电子行业2024年第三季度全球AI PC出货量达1330万台环比增长49%占PC总出货量20%2024年第三季度全球智能手机面板出货量达5.6亿片同比+7.6%2024年前三季度累计出货达16.2亿片预计2024年全球智能手机的平均销售价格将同比增加3%至365美元到2025年将进一步增长至385美元[76] - 半导体行业当前已处于复苏阶段看好行情复苏及AI算力产业链两条主线[77]

宏观经济 - 9月末以来政策转向效果已在实体经济显现但政策直接带动作用在数据中不明显且若政策不投入实体经济民间预期可能转悲观经济增长缺乏持续性 [2] - 10月经济数据表现分化社零增速好于预期工增和固投累计同比增速略低于预期 [3] - 10月工业增加值同比增长5.3% 1 - 10月采矿业工业增加值累计同比增速3.1% 制造业累计同比增速5.9% 公用事业累计同比增速6.2% 高技术产业累计同比增速9.1% [3] - 1 - 10月固定资产投资同比增速为3.4% 民间固定资产投资增速 - 0.3% 分类别看制造业投资1 - 10月累计同比增长9.3% 基建投资累计同比增长4.3% 地产投资累计同比下降10.3% [4] - 1 - 10月住宅投资增速下降10.4% 新开工面积累计同比下降22.6% 施工面积同比下降12.4% 竣工面积同比下降23.9% 商品房销售面积累计同比下降15.8% 商品房销售额累计同比下降20.9% [4] - 宏观政策组合拳已出台后续需关注11月工业企业补库存情况年底前企业流动性和应收账款回收情况11月和12月会议对2025年经济工作安排12月海外圣诞假期消费旺季对我国出口影响以及国内春节假期前消费数据表现美国大选后海外经济和货币政策波动对我国外溢性影响 [6] 房地产 - 70大中城市新房、二手房房价环比跌幅均收窄二手房房价环比下跌城市数量大幅减少 [9] - 一线城市新房房价环比跌幅明显小于二、三线城市二手房房价环比增速时隔17个月回正 [9] - 二线城市房价环比跌幅收窄二手房房价环比跌幅小于新房杭州、重庆、成都等重点城市二手房房价环比上涨 [9] - 三线城市新房、二手房房价环比跌幅均收窄但下跌幅度仍大于高能级城市 [9] - 10月刚改、改善型产品新房房价环比跌幅收窄各类产品二手房房价环比跌幅均大幅收窄 [9] - 10月销售面积7646万平同比增速 - 1.6%（前值： - 11.0%）开发投资金额7629亿元同比增速 - 12.3%（前值： - 9.4%）新开工面积5176万平同比增速 - 26.7%（前值： - 19.9%） [12] - 10月单月销售同比降幅大幅收窄但绝对值处于2009年以来历史同期最低水平住宅销售均价同环比均提升 [13] - 我国新房库存量与去化周期环比均下降销售改善下去库存压力略有缓和但去化周期仍然不高 [14] - 10月开发投资金额同比下降12.3% 降幅较9月扩大了3.0个百分点单月投资额处于2014年以来同期的最低水平 [14] - 10月新开工面积同比下降26.7% 降幅较9月扩大了6.8个百分点且新开工规模处于2009年以来同期历史最低水平 [14] - 10月竣工面积同比下降20.1% 降幅较9月收窄了11.3个百分点今年以来持续出现两位数的单月同比降幅 [15] - 10月房企到位资金8337亿元同比减少10.8%（前值： - 18.4%）房款同比减少5.5%（前值： - 26.2%）非房款同比减少15.5%（前值： - 12.0%） [16]

宏观经济 - 国内宏观政策方面化债地产政策进一步加码 国内正在积极谋划下一步财政政策加大逆周期调节力度 从2024年开始我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债 全国人大常委会批准6万亿元专项债务限额直接增加地方化债资源10万亿元 地产政策多方面支持房地产市场健康发展 金融监管聚焦多方面政策发布 贸易相关政策也有多项调整 [6] - 货币方面央行密切关注海外主要央行货币政策变化 灵活有效开展公开市场操作 研究适当收窄利率走廊宽度 同时研究货币供应量统计修订方案 [7] - 10月经济数据方面 工业生产基本持平前值 服务业生产大幅改善 地产销售好于投资 制造业设备更新动能仍强 专项债基本发行完毕但基建仍有上行空间 消费显著改善 消费品以旧换新加快资金支出 [13][14][15][16] 金融工程 - 截至2024年11月15日近1月可转债等权指数等多个指数上涨 转债相对正股估值较低 偏债型转债相对信用债估值较低 低估值因子在三类转债中有不同的增强超额 看好平衡低估风格 给出了偏股转债低估指数等的成分债 [21][22][23][24][25][26] 中小盘 - 本周市场表现方面上证综指等指数下跌 汽车报废更新补贴申请超188万份 本周有多款汽车相关的大定突破上市定单突破等事件 阿尔特发布限制性股票激励计划 自动驾驶已至整车企业发力智能化下半场 推荐了多个主题及个股 [29][30][31][32][33] 机械 - 看好科技成长主线重点关注低国产化率的半导体量检测设备板块 2023年中国大陆半导体检测与量测设备市场规模为43.60亿美元且2019 - 2023年市场规模CAGR达到26.61% 先进制程和先进封装产能扩张推动半导体量检测设备市场高速增长 国产量检测设备厂商持续突破国产化率提升拐点渐行渐近 给出了受益标的 [34][35][38][39] 社服 - 出行旅游方面国务院发布放假办法调整 潮流个护方面10月潮玩多品类延续景气 太阳镜市场有发展空间 个护市场呈现精细化趋势 教育本地生活方面全球大厂推出AI教育工具 10月国内社零数据超预期 本周A股社服板块和港股消费者服务板块表现不同 给出了推荐标的和受益标的 [41][42][43][45][46] 地产建筑 - 多部门提出支持养老REITs发行保障房REITs表现持续优异 REITs市场交易规模相关指标同比增长 民政部等24部门提出支持养老设施纳入REITs发行范围 一周行情中保障房REITs单周和单月上涨 一级跟踪中有24只REITs基金等待上市 政策端税费改革如期而至10月地产数据改善明显 从销售端投资端融资端等多方面数据体现 [47][49][52][60] 非银金融 - 监管趋严在预期范围内个人投资者入市趋势不改 本周市场成交额略有回落 近期短视频等平台监管趋严 券商方面看好三类标的机会 保险方面价值率提升有望支持2025年NBV 给出了推荐及受益标的组合 [53][54][55] 医药 - 新一代肿瘤免疫药物BD交易火热我国多款新药进度居前 2024年至今海内外新一代肿瘤免疫药物BD交易频率加快 全球已获批两款新一代肿瘤免疫药物 我国有药企在新一代肿瘤免疫药领域进度居前 本周医药生物下跌 给出了推荐标的 [65][67][69][70] 食品饮料 - 10月社零增速上行复调板块景气度攀升 食品饮料指数本周跌幅为3.6% 10月社零数据增速环比回升 餐饮消费仍延续低景气度 细分子行业中不同品类消费增速有不同表现 提示关注复合调味品行业修复性机会 给出了推荐组合 [72][73][76] 农林牧渔 - 双11宠物食品销售高增 降温或对猪价形成支撑 生猪板块业绩持续兑现 转基因产业化扩面提速 供需双驱猪鸡共振向上 本周农业跑输大盘 本周对虾郑商所糖价格环比上涨 10月生猪出栏增量猪价下行 10月生猪养殖利润环比回落 10月上市猪企生猪出栏量和出栏均价有不同表现 10月鸡价中枢抬升 不同种类鸡的价格存栏量销量等有不同表现 [78][80][81][83][96][97][98][99][101] 计算机 - 本周沪深300指数和计算机指数下跌 AI应用逐渐多点开花 海外AI应用公司业绩超预期 互联网巨头大模型版本快速迭代 国内创业领军持续迭代 给出了AI应用不同领域的推荐和受益标的 [88][89][90][91][92] 建材 - 政策助楼市企稳重视建材布局机会 财政部等三部门发布房地产市场税收政策公告 住房城乡建设部和财政部扩大城中村改造政策支持范围 消费建材板块有推荐和受益标的 水泥行业有节能降碳专项行动计划 建材板块不同时间段与沪深300指数相比有不同表现 [109][112]

一、报告核心观点 - 市场处于健康调整阶段，政策刺激取向不变、市场上行趋势基本确定、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大，指数健康调整后仍有上行动能，应轻指数、重个股，关注结构性机会，如长期破净、化债概念、AI应用、自主可控、科创领域并购重组等方向[6][37]。 - 10月主要经济数据有结构性改善迹象，但持续性仍需观察，包括投资、消费、出口、工业生产等方面，社融也出现结构性改善，货币政策仍有支持空间[6][9]。 - 房地产税收优惠政策可一定程度提振购房需求，但基本面趋势逆转仍需更多信号，出口退税政策调整影响相关行业走势并可能产生抢出口效应，市值管理新规利于长期破净公司估值修复，“直播荐股”监管有利于营造健康投资生态，特朗普当选增加全球外贸不确定性和我国科技自主可控需求[6][9]。 二、各部分内容总结 （一）市场数据 - 报告给出了2024年11月18日上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300等指数的收盘点位和涨跌百分比，各指数均有不同程度下跌[1]。 - 列出了上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300的总市值、流通市值、市盈率PE、市净率PB等数据[2]。 （二）财信研究观点 - **市场策略** - 上周（11.11 - 11.15）股指低开，市场出现调整但被认为是健康的，有多方面原因，如政策刺激取向、市场赚钱效应、资本市场地位、监管呵护、估值便宜等，预计近期指数震荡、呈现结构性机会，调整后有上行动能，市场风格未切换，将延续“科技成长、自主可控”风格[6]。 - 10月高频经济数据有结构性改善，包括投资、消费、出口、工业生产等方面，但持续性需观察，后续货币政策仍有支持空间[6][9]。 - 税收优惠政策对房地产有一定影响，10月社融结构改善，出口退税政策调整影响相关行业，市值管理新规利于长期破净公司，“直播荐股”监管营造健康生态，特朗普当选影响外贸和我国科技发展，短期市场以震荡换手为主，关注结构性机会[6][9]。 - **基金研究** - 上周（11.11 - 11.15）中国基金总指数、普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数等多类基金指数表现为下跌，中长期纯债型基金指数上涨，不同类型ETF基金价格指数有涨有跌，11月15日各类基金指数和ETF基金价格指数也有不同表现，部分ETF品种市场表现突出，同时给出了部分货币基金的区间7日年化收益率均值[13]。 - **债券研究** - 11月15日，1年期国债到期收益率下行，10年期国债到期收益率上行，1年期与10年期国债期限利差走阔，1年期国开债到期收益率下行，10年期国开债到期收益率上行，DR001和DR007上行，国债期货不同期限主力合约有涨有跌，3年期AAA级信用利差下行，3年期AA - AAA级等级利差持平[16]。 （三）重要财经资讯 - **宏观经济** - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，1 - 10月同比增长5.8%；1 - 10月固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，其中民间固定资产投资下降0.3%，10月环比增长0.16%；10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，1 - 10月同比增长3.5%[17]。 - 1 - 10月房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积、销售额下降，房地产开发企业到位资金下降，10月70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格有不同变化[18]。 - 11月15日央行开展9810亿元7天期逆回购操作，对冲MLF到期和税期高峰等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕[19]。 - **财经要闻** - 工信部部长提出健全构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系体制机制，包括实施先进制造业集群专项行动等多方面举措[20]。 - 财政部、税务总局调整出口退税政策，涉及取消部分产品出口退税、下调部分产品出口退税率等内容，自2024年12月1日起实施[23]。 - 证监会发布市值管理指引，上市公司应做好相关工作以推动投资价值合理反映公司质量[24]。 （四）行业及公司动态 - **行业动态** - 光伏产品出口退税率下调，对国内光伏企业影响不确定，可能影响企业盈利、产能出清和产能布局[25]。 - 10月中国手游市场同比增长17.07%、环比增长0.51%，中国游戏市场收入同比增长14.40%、环比下跌4.10%，其中端游同比下跌0.73%、环比下跌1.16%，中国自主研发游戏海外市场收入同比增长29.42%、环比下跌5.63%[26]。 - **重点公司跟踪** - 久立特材（002318.SZ）获得回购公司股份融资支持，建行湖州分行提供不超过2亿元贷款，公司此前已通过回购股份相关议案[30]。 - 引力传媒（603598.SH）控股股东拟转让5.029%公司股份给偕沣基金，协议转让不会导致控股股东及实际控制人变化，受让方承诺12个月内不得减持[31]。 - 君实生物 - U（688180.SH）的特瑞普利单抗获得英国药品和保健品管理局批准上市，用于两项适应症治疗[32]。 （五）湖南经济动态 - **湘股动态** - 安克创新（300866.SZ）发行可转换公司债券申请获交易所审核通过，本次可转债拟发行数量和总额有相应规定，尚需履行证监会注册程序[33]。 - **湖南省地方动态及政策** - 沈晓明主持召开湖南省委全面深化改革委员会会议，提出完善中国特色现代企业制度、维护国家粮食安全、全面推开零基预算改革、解决高等教育问题等多方面工作要求[36]。 （六）近期研究报告集锦 - **宏观策略类** - 上周（11.11 - 11.15）股指表现、行业板块涨幅居前情况、沪深两市成交额变化、风格表现、汇率和商品市场变化等，市场健康调整，关注长期破净及化债方向，给出相关原因，维持近期指数走向震荡、呈现结构性机会概率较大的判断，提出投资建议[37]。 - **公司类** - 博众精工（688097.SH）2024年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润等业绩情况，盈利能力改善、订单持续增长，股权激励计划彰显信心，期待AI带动消费电子复苏，公司作为果链龙头有望受益，给出投资建议[42]。