核心观点 - 德赛西威2024年业绩良好，核心业务突破性增长，海外业务拓展成效明显，调整业绩预测后维持“推荐”评级 [2][12] - 芯动联科产品性能领先，成长潜力可观，虽调整盈利预测但维持“推荐”评级 [3][17] - 2024年下半年公募基金保有量数据显示，非货基扩容，权益基金增长由指数型贡献，各渠道表现有差异，给出财富管理投资建议，行业评级“强于大市” [4][23] - 房地产市场热度回升，产品迭代叠加周期底部或带来机遇，给出房企及细分领域企业关注建议，政策、资金、楼市、地市、房企等方面有相应表现，行业评级“强于大市” [24][25] 重点推荐报告摘要 德赛西威 - 2024年实现营收276.18亿元，同比增26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增29.62%；扣非归母净利润19.46亿元，同比增32.66%；公布每10股派12元现金股利预案 [8] - 收入端2021 - 2024年复合增长率达42.38%，单四季度营收86.43亿元，同比增16.21%，2024年新项目订单年化销售额突破270亿元；利润端2021 - 2024年复合增长率34.01%；费用端销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/1.93%/0.57%/8.17%，较上年同期-0.5/-0.35/+0.35/-0.88个百分点 [9] - 核心业务中智能座舱收入182.30亿元，同比增15.36%，新项目订单年化销售额超160亿元；智能驾驶收入73.14亿元，同比增63.06%，新项目订单年化销售额近100亿元；网联服务及其他业务收入20.71亿元，同比增27.99% [10] - 海外订单规模超50亿元，同比增超120%，西班牙智能工厂预计2026年供货，获ISO37301合规管理体系认证证书 [11] 芯动联科 - 2024年实现营收4.05亿元，同比增27.57%；归母净利润2.22亿元，同比增34.33% [14] - MEMS陀螺仪和加速度计稳定增长，MEMS陀螺仪收入3.51亿元，同比增34.76%，毛利率87.25%；MEMS加速度计收入0.28亿元，同比增68.57%，毛利率73.67%；惯性测量单元收入0.21亿元，同比降5.19%，毛利率63.58% [15] - 研发费用1.09亿元，同比增36.52%，陀螺仪、加速度计、压力传感器、IMU等产品线有技术产品成果 [16] 非银行金融 - 24H2末非货基保有规模环比24H1末+7.6%，权益型基金环比+2.6%，债基及其他非货基金环比+13.3%；权益型基金中股票型指数基金保有规模1.7万亿元，环比+25.3%，主动型权益基金3.1万亿元，YoY - 6.5%，环比下行 [20] - 各渠道股票型指数基金增速较好，券商、第三方权益基金表现佳，债基助力银行渠道非货基保有规模正增，不同渠道市占率有变化 [21][22] 一般报告摘要 - 行业公司 房地产 - 3月（截至14日）重点50城新房日均成交环比升9.7%，重点20城二手房日均成交环比升37.6%，2025年高品质住宅集中入市，关注“好房子”去化表现 [24][26] - 2月百城土地供应、成交建面环比降9%、0.5%，百城平均溢价率10.4%创近一年新高 [26] - 克而瑞百强房企2025年2月单月销售金额降幅较上月收窄4.9pct，累计销售金额同比降幅较上月收窄2.1pct，2月50强房企平均拿地销售金额比、拿地销售面积比环比分别升8.2pct、升18pct [26] - 2月申万地产板块涨5.37%，跑赢沪深300（1.91%），截至2025年3月17日，地产板块PE（TTM）36.49倍，估值处于近五年94.9%分位 [27] 新股概览 即将发行的新股 - 包括中国瑞林、首航新能等多只股票，列有申购日、申购代码、发行价等信息 [30] 已发行待上市的新股 - 江南新材、恒鑫生活，列有申购中签率、上市日等信息 [31] 资讯速递 国内财经 - 存量指数基金指数使用费3月21日起由基金管理人承担，涉及三万亿元规模市场 [31] - 五部门发布意见促进绿证市场高质量发展，提出建设目标和17条落地措施 [32] 国际财经 - 美国财长称经济基本面良好无理由衰退，但不保证不会衰退，经济学家警告衰退风险上升 [33][34] - 债券投资者为美国经济衰退做准备，延长债券期限，摩根大通调查显示美国国债净多头仓位达2010年秋季以来最高 [35] 行业要闻 - 预计2025 - 2029年智能手表市场平均售价下降但收入继续增长，2025年收入增长2.0%，增速略提升 [36] - 2025年2月汽车出口44.1万辆，同比增长16.9%，1 - 2月出口91.1万辆，同比增长10.9% [37] 两市公司重要公告 - 亿纬锂能收到小鹏汇天供应商定点通知，将提供下一代原理样机低压锂电池 [38] - 隆平高科控股子公司拟与深开鸿共同投资设立数字化农业公司，隆平信息拟出资4000万元持股47.06% [39] - 华侨城A 2月合同销售面积8.0万平方米，同比增加74%，合同销售金额11.9亿元，同比增加26% [40] - 湖南发展筹划重大资产重组，拟购买湘投能源持有的水电股权，3月19日起停牌 [41] - 沈阳化工孙公司24万吨/年聚醚多元醇项目试生产成功 [43]

报告核心观点 报告围绕A股市场、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态展开分析，指出大盘缩量震荡，黄金板块表现好，市场热点轮动快，建议关注政策支持扩内需、顺周期、科技和自主可控、贵金属等方向；还介绍了各行业和公司的重要信息及发展趋势[6][8][9]。 A股市场概览 - 2025年3月19日，上证指数收于3429.76点涨0.11%，深证成指收于11014.75点涨0.52%，创业板指收于2228.64点涨0.61%，科创50收于1089.83点涨0.61%，北证50收于1441.88点涨0.42%，沪深300收于4007.72点涨0.27% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值653301亿元，市盈率12.30，市净率1.30 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.35%，硬科技板块风格跑赢，蓝筹板块风格跑输；分规模看，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，家用电器、有色金属、通信涨幅居前，农林牧渔、美容护理、食品饮料跌幅居前 [6][7] - 各指数估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.71倍，处于历史后31.52%分位 [7] - 万得全A指数2982家公司上涨，2199家公司下跌，涨停79家，跌停13家，全市场成交额15642.22亿元，较前一交易日减少567.13亿元 [8] - 大盘延续缩量震荡，黄金板块涨幅居前，充电桩概念活跃，机器人方向强势，港口板块拉升，白酒等消费方向调整；后续市场将转向经济基本面驱动，可关注顺周期、消费、两会热点、科技股、贵金属板块 [8][9][11] 基金研究 - 3月18日，LOF基金价格指数上涨0.43%，ETF基金价格指数上涨0.59%，多只ETF上涨，两市ETF总成交额约2389亿元，黄金、中概互联、恒生科技等ETF表现突出 [13] 债券研究 - 3月18日，1年期国债到期收益率持平在1.59%，10年期国债到期收益率下行0.7bp至1.89%，国债期货主力合约均上涨，信用利差和等级利差有变动 [15] 重要财经资讯 - 3月13 - 14日，中国人民银行召开2025年科技工作会议，要求推动科技工作高质量发展，加强业技融合等 [17] - 中房协定于3月27 - 28日在京召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会，探讨房地产市场趋势等内容 [19] - 2024年我国数字产业完成业务收入35万亿元，同比增长5.5%，各细分行业有不同增长表现，数字基础设施量质齐升 [21] - 国开行今年前2个月发放交通领域基础设施贷款835亿元，后续将支持交通物流等重点工作 [23] - 工信部印发《工业企业和园区数字化能碳管理中心建设指南》，助力工业节能降碳和绿色低碳转型 [25] - 外交部表示中方愿同湄公河五国打造“澜湄合作2.0版”，今年将召开相关会议 [27] - 特朗普称俄乌停火协议许多内容已达成一致，但仍有问题未解决 [29] 行业及公司动态 行业动态 - 2月份全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%，1 - 2月累计用电量15564亿千瓦时，同比增长1.3% [31] - TrendForce预计英伟达GB300芯片2025年第二季推出，3Q25后整柜系统将逐步扩大出货规模 [33] - 国家发展改革委等部门发文促进绿证市场高质量发展，到2027年和2030年有不同发展目标 [35] 重点公司跟踪 - 新产业获得高尔基体蛋白73测定试剂盒医疗器械注册证，用于肝纤维化/肝硬化辅助诊断，完善公司肝纤维化产品套餐 [37] - 温氏股份2月肉猪综合成本降至6.3元/斤，资产负债率降至51% - 52%，各业务有不同发展规划和表现 [38] - 药明康德2024年实现营业收入392.41亿元，剔除特定商业化生产项目后营收同比+5.20%，预计2025年营收同比增长10% - 15% [41][42] 公司跟踪 - 奥精医疗人工骨修复材料产品在越南获得注册证，用于骨缺损修复，有广阔临床应用潜力和市场空间 [44] - 上海家化2024年度业绩下滑，主要受商誉减值计提和战略调整影响，中长期调整有利于未来发展 [46][47] 湖南经济动态 湘股动态 - 长缆科技2024年扣非归母净利润同比增长3.86%，实现营业收入124,207.13万元，同比上升19.18% [50] 湖南省地方动态及政策 - 沈晓明主持召开省委人才工作领导小组会议，强调大力实施人才强省战略，为湖南发展提供支撑 [52]

核心观点 - 周二A股三大指数全线收涨，上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，家用电器、有色金属行业领涨，高压快充等概念涨幅居前；港股恒生指数收涨2.46%，恒生科技指数涨3.96%；美国三大股指全线收跌，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数全线收涨，上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%报11014.75点，创业板指涨0.61%报2228.64点，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，申万行业中家用电器、有色金属行业领涨，概念板块中高压快充、航运概念、换电概念涨幅居前 [2][6] - 沪深300涨0.27%报4007.72点，科创50涨0.61%报1089.83点，上证50涨0.07%报2739.75点，上证180涨0.18%报8770.16点，上证基金涨0.54%报7212.37点，国债指数跌0.03%报222.18点 [4] 国际市场 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.62%报41581.31点，标普500指数跌1.07%报5614.66点，纳指跌1.71%报17504.12点 [2][4][6] - 港股恒生指数收涨2.46%报24740.57点，恒生科技指数涨3.96% [2][6] - 日经225涨1.20%报37845.42点，美元指数跌0.12%报103.24 [4] 重要新闻 英伟达GTC2025大会 - 当地时间3月18日，英伟达CEO黄仁勋在大会发布全新AI芯片产品Blackwell Ultra以及GB300超级芯片，大会于当地时间3月17日至21日举办，有超1000场演讲、300多场现场展示，将展示AI在多领域应用突破，还将举行China AI Day线上中文专场，邀请多家国内企业线上分享 [3][7] 人形机器人行业 - Figure推出人形机器人制造工厂BotQ，第一代生产线年产能12000台，计划未来四年扩展至年产10万台，长期愿景是“机器人制造机器人”实现自主制造 [8][9] - 采用垂直整合制造模式把控质量和效率，引入先进软件平台实现数字化智能化管理，开发内部人工智能软件Helix控制生产线机器人 [9] - 计划从原型Figure02过渡到生产就绪的Figure03，简化设计和组装流程，采用高效经济制造工艺缩短零部件制造时间 [10][11] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，建议关注受益于大规模应用的国产零部件优质企业 [11] 平安银行 - 2024年全年每10股派发现金股利6.08元，分红率约28.3%，按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [13] - 截至2024年末，总资产同比增速3.3%，贷款同比增速 -0.8%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比47.6%较年初上升5.7个百分点，风险加权资产同比增速6.5%，核心一级资本充足率9.12%较年初下降10BP，净息差1.87%同比下降51BP [13] - 截至2024年末，不良率1.06%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.93%和1.52%，较上年末上升18BP和10BP，不良贷款生成率1.8%同比下降9BP，拨备覆盖率250.71%，零售信贷不良率为1.39%较年初上升2BP，信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 -21BP、12BP、19BP [14] - 下调2025 - 2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍，维持增持评级 [14]

核心观点 - 两会后财政扩张和货币适度宽松协同配合，以及提振消费措施落地有望对冲特朗普冲击，权益投资关注恒生和A股，重视黄金和转债；各行业受政策、技术等因素影响，存在不同投资机会和发展趋势，如白酒估值有望修复，通信关注深海科技和英伟达GTC大会相关技术，传媒关注AI应用和影视游戏动态等 [3][30] 宏观策略 海内外政策要闻 - 2025年全国两会闭幕，通过多项报告和草案，国务院落实工作分工；美国国会通过短期支出法案避免政府停摆 [26] 国内外政策导向分析 - 海外聚焦美国避免政府停摆及美乌停火等；国内聚焦两会闭幕、各部门落实工作及多领域政策发布 [27] - 权益方面，3月主板指数反弹，受央行和证监会政策影响；固收方面，3月央行回笼资金，DR007维持稳定，受财政工作会议讲话影响；大宗商品方面，有色金属等走势各异，受多种政策影响；外汇方面，美元指数跌势缓解，人民币贬值压力有变化，受相关政策影响 [27][28] 大类资产轮动展望 - 权益赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲回升，关注基本面改善；重视黄金，债券挖掘转债 [30] 行业公司 华润建材科技（01313） - 24年业绩下滑，收入和归母净利润同比下降，计提减值5亿元 [32] - 水泥主业量价下滑，25年涨价盈利弹性可期，骨料和商混业务增长，投产项目增加产能 [33] - 现金流运营好转，资本结构优化，自由现金流转正，派息比率提高，计划减少资本开支 [34] - PB估值低，小幅下调25 - 26年归母净利润预测，预计27年利润，维持“买入”评级 [35] 海澜之家（600398） - 京东奥莱进军郑州、合肥，发布门店督导招聘公告 [36] - 进驻城市能级提升，或增强内部信心，面临流量竞争；京东可能介入运营管理，需重视运营能力；预计五一前关注开店进展 [37][38] - 维持盈利预测和“买入”评级 [38] 海油工程（600583） - 2025政府工作报告纳入深海科技，带来海工装备建造机会 [40] - 2024年归母净利润同比增长33%，主要因降本增效、其他收益增加和信用减值减少 [40] - 国内项目毛利率提升，海外受施工节奏影响下滑，分红比例持续提升 [41] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [41] 盛业（06069） - AI科技赋能供应链创新，新战略模式被验证，2024年营收受影响但净利润提升 [42] - 平台化科技服务占比大幅提升，国企合资模式有望加强，客户端有望快速放量 [43] - 行业数据+IDC+AI应用打通全链条，布局新赛道打开第二增长曲线 [44] - 调整收入和归母净利润预测，给予目标股价，维持“买入”评级 [46] 轻工制造（孩子王与字节合作） - 孩子王与火山引擎成立BYKIDs孵化器，提供一站式AI生活方式解决方案 [47] - 孵化品类和对象丰富，生态伙伴支持政策来自火山引擎和孩子王 [48] - 合作具备产业链意义，能加速产业链发展和AI智能体成长 [49][50] 食品饮料 - 本周食品饮料板块上涨，白酒、啤酒等子板块表现各异 [52] - 白酒板块受政策催化估值修复，关注春糖风向标，推荐相关标的 [52] - 啤酒和饮料板块部分公司表现突出，乳制品受益政策有弹性，关注三大食品主题投资机会 [53][54] - 给出白酒和大众品投资建议 [55] 通信 - 政府工作报告纳入“深海科技”，有望出台政策推动发展，涉及海上风电、海底光缆等方向 [57] - 英伟达GTC大会即将召开，关注CPO&液冷等板块 [57] - 看好25年国内AI发展，建议关注AI产业和海风海缆产业链，给出各领域投资建议 [58][59] 传媒 - 本周申万传媒指数上涨，各子板块表现不同 [60] - AI方面，OpenAI、谷歌等有新动态，建议关注相关公司 [60] - 截至3月14日，《哪吒之魔童闹海》票房领先，3月内容供给丰富，建议聚焦三重逻辑 [62] - 游戏行业政策向好，AI原生游戏渐近，建议关注相关公司 [63][64] 美股AI - 主要股指下跌，美国2月CPI和PPI数据有变化 [65] - 英伟达GTC大会核心看点多，包括主题演讲、硬件发布等 [66] - Oracle、Rubrik业绩有表现并给出指引，谷歌发布Gemma3模型 [67][68][69] - 建议关注GTC2025，关注相关公司 [69][70]

报告核心观点 - 对宏观策略、多个行业及公司进行研究分析，指出债市牛熊特征、市场成交热度变化、各行业发展趋势及公司业绩情况，为投资决策提供参考 [6][7][10] 宏观与策略 固定收益专题研究 - 以利率单边变化超70个基点且有连续趋势变化为标准，2002年以来债市有6次大型熊市和7次大型牛市 [6] - 回顾六轮债券熊市，指出“牛转熊”拐点特征，如基本面和政策面拐点多在大熊市起点前，基本面拐点更接近牛熊拐点等 [6] 策略专题 - 上周全市场成交量下降，沪深两市成交额位于近一年74.5%分位数水平，政策发力有望使市场情绪回暖 [7] - 行业和个股层面成交额集中度、涨跌幅分化度均呈下降趋势，赚钱效应下降 [7] - 上周行业换手率上升，计算机、传媒、机械设备换手率最高；机构调研强度下降，电子、医药生物、机械设备调研强度最高 [8] - 上周股市资金净流入312.44亿元，较前值少流入221.97亿元，资金流出风险上升，限售解禁家数和市值增加 [8][10] 行业与公司 公用环保行业 - 本周沪深300、公用事业、环保指数均上涨，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中分别处第12和第10名 [10] - 三部委联合印发意见促进环保装备制造业高质量发展，提出2027年和2030年发展目标 [11] - 电力基础设施是发展AI的重要支撑，算电协同是数据中心发展重要方向，绿电、核电与数据中心发展需求适配 [11] - 推荐华电国际、上海电力、龙源电力等公用事业企业，光大环境、中山公用、聚光科技等环保企业 [12] 金属行业 - 2025年年初至3月14日，COMEX金价涨幅约13.42%，沪金涨幅约12.53%，主要因地缘风险、伦敦金逼仓风险、中美博弈、美联储主席表态等 [14] - 美元信用下降、央行购金、地缘风险、美联储降息预期提升等因素使金价有望保持强势 [14][15] - 金价和黄金股股价背离，未来金矿企业产量有望提速、业绩兑现度有望提升、估值性价比高，推荐山东黄金等相关标的 [15][16] 轻工制造行业 - 国内外浆厂装置面释放利好，浆价或上涨，文化纸有望延续温和提涨；1 - 2月IP潮玩线上市场高增，潮玩动漫、积木玩具行业线上累计增速分别为+39.8%/+15.9% [17] - 推荐欧派家居、索菲亚等家居龙头，太阳纸业、裕同科技等造纸企业，晨光股份、思摩尔国际等文娱和新型烟草企业 [20] BOSS直聘 - 2024Q4收入同增15%，略超前期指引，付费企业用户数创新高，ARPU稳步上行，经营利润率持续提升 [21][22] - 2025Q1收入预计同增11.5% - 12.7%，AI布局持续推进，已有AI产品灰测提升招聘效率 [22] - 考虑AI产品研发费用增加，略下调2025年经调整归母净利润，维持“优于大市”评级 [23] 山金国际 - 2024年营收、归母净利润等指标同比增长，矿产金产量和销量增加，成本优势突出，拟现金分红10.14亿元 [24][25] - 华盛金矿和Osino矿山项目有望提升黄金产能，受益于金价上涨上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [25][26] 宝胜国际 - 2024年收入承压但盈利维稳，毛利率、经营利润率、净利率提升，库存周转效率改善，全渠道收入占比提升至28% [29][30] - 2025年营收与盈利维稳，预计全渠道收入占比提升至30%，新品牌营收贡献有望提升，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [31] 市场数据 主要市场指数 - 2025年3月18日，上证综指、深证成指等指数有不同幅度涨跌，成交金额各异 [2] - 3月19日，道琼斯、纳斯达克等全球主要指数有不同涨跌幅，基金指数、汇率也有相应变化 [4] 商品期货 - 3月19日，黄金、白银等商品期货收盘价和涨跌幅不同 [32] 非流通股解禁 - 近期多家公司有非流通股解禁，如匠心家居解禁6000万股，流通股增加100% [34] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯工业平均指数、德国DAX等全球主要股票市场指数最新收盘价、涨跌幅及波动率 [36] 资金流入流出 - 展示A股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅及流入流出资金情况 [38][39]

核心观点 - 1 - 2 月经济供给强于需求，内需不足是主要矛盾，二季度经济压力或加大，需在基建和制造业投资外找新增长点，补贴服务消费是备选 [1][18][20] - 本周美国通胀数据不及预期，未缓解关税不确定性下通胀担忧，降息预期降温，黄金破 3000 美元/盎司创新高 [2][21] - 外需回暖基数走低，3 月出口或明显回升，实体经济融资需求或延续 1 - 2 月平稳态势 [3][25] - 高收益级中资美元城投债短期内值得关注，投资级别中资美元城投债配置价值在震荡行情中浮现 [3][28] - 伴随中低价标的平价阶段性抬升，转债估值被动压缩与主动修复或顺次发生，存在转债版“戴维斯”双击可能 [5][33] - GPT - 5 发布时间或提前，若推出将引发新一轮 AI 热潮，带动更多大集群建设和推理算力需求提升 [7][38] - 国内 AI 基建时代到来，算力租赁厂商率先受益 [8][39][41] 宏观策略 宏观点评 - 1 - 2 月经济增速预计 5% - 5.5%，供给端工业（+5.9%）强于服务业（+5.6%），需求端制造业和基建投资偏强，消费和房地产偏弱，工业产销率降至 20 年低点 [1][18][20] - 工业生产主要由装备制造业带动，新能源汽车等产品产量同比增长 [18] - 4.0%的社零增速相比去年不弱，但持续性待关注，部分以旧换新产品走弱，新纳入产品增速较高 [18] - 制造业投资同比+9%，设备更新是主要动能，装备制造业投资贡献大 [18] - 广义基建投资+10%，狭义基建投资+5.6%，水利等行业拉动，交通投资同比仅 2.7% [18] - 房地产继续边际走弱，住宅销售自 11 月来首次转负，房企资金面改善但投资仍弱 [18][20] 海外周报 - 本周美股持续大跌，黄金突破 3000 美元/盎司，美债利率震荡上行 [21] - 2 月美国通胀降温，但市场反应偏谨慎，通胀预期反弹令降息预期降温 [21] - 关注下周美日英“超级央行周”，市场对美联储降息预期谨慎，日央行 3 月或暂停加息 [23] - 美国政府停摆危机解除，关注 25Q2 紧财政力度 [23] 宏观量化经济指数周报 - 周度和月度 ECI 指数显示 3 月经济修复动能延续，需求端分化明显，一季度经济增速有望达 5%以上 [25] - 三方面因素或持续改善融资需求，实体经济融资需求或延续平稳态势 [25][27] 固收金工 固收深度报告 - 中资美元城投债存量规模 693 亿美元，区域集中于东部沿海，票面利率集中 5% - 7%，期限偏短 [27] - 近年来发行收紧，2024 年用于存量滚续，融资成本下降，不同地区发行额和票面利率差异大 [27][28] - 2025 年和 2027 年是偿付压力节点，东部发达地区偿债负担重，中西部需关注资金分配 [28] - 二级市场表现较境内强劲，高收益级利差压缩空间大，投资者可右侧布局强资质主体个券 [28] 固收周报 - 2 月金融数据季节性走弱，降准预期发酵，上半年降准有必要，10 年期国债收益率 1.9%左右具配置价值 [29][30] - 美国 2 月 CPI、PPI 不及预期，3 月消费者指数回落，失业救济人数下降，美联储降息时点或推迟 [30][32] - 建议关注美债、非美元货币左侧机会和黄金右侧机会，警惕美国“滞胀” [30][32][33] 固收周报（中低价转债） - 权益轮动和纯债调整有利于中低价转债估值压缩，存在转债版“戴维斯”双击可能 [33] - 给出下周转债下修概率最大和溢价率修复潜力最大的前十名个券 [33] 绿色债券周度数据跟踪 - 本周新发行绿色债券 8 只，规模 81.10 亿元，较上周增加 36.20 亿元 [6][34] - 本周成交额 474 亿元，较上周减少 88 亿元，成交量前三为非金公司信用债等 [35] - 本周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例和幅度大于溢价 [35] 二级资本债周度数据跟踪 - 本周无新发行二级资本债，存量余额 44117.05 亿元，较上周末减少 0.7 亿 [36] - 本周成交量 2390 亿元，较上周增加 463 亿元，成交量前三为 25 工行二级资本债 01BC 等 [36] - 本周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例和幅度大于溢价 [36] 行业 电子行业深度报告 - GPT - 5 发布时间或提前，基于算力供给需求公式测算其参数量约 18 万亿，训练用时约 203 - 225 天 [7][38] - GPT - 5 若推出将带动更多大集群建设，2026 年推理算力需求有望达 2025 年的 5.6 倍左右 [7][38] - 给出产业链相关公司，如工业富联、沪电股份等 [38] 计算机行业跟踪周报 - 大厂和国家算力支出增加，算力租赁需求明确，订单已开始落地 [39][41] - 介绍算力租赁商业模式、核心竞争力和成本构成 [41] - 给出相关标的，大厂线有宏景科技等，政府线有云赛智联等 [8][41] 客车 3 月月报 - 预计宇通客车 2024 - 2026 年归母净利润为 40.6/46.3/55.5 亿元，同比+124%/+14%/+20%，维持“买入”评级 [9] - 预计金龙汽车 2024 - 2026 年归母净利润为 1.8/4.4/6.4 亿元，同比+134%/+153%/+45%，维持“买入”评级 [9] 工程机械行业点评报告 - 1 - 2 月小松开工小时数同比增长 13%，板块回调建议重点布局 [9] 推荐个股及其他点评 申能股份 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润为 39.8/40.5/41.4 亿元，对应 PE11.1/11.0/10.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [10] 招商蛇口 - 下调 2025/2026 年归母净利润至 41.7/43.5 亿元，2027 年为 48.7 亿元，对应 EPS 为 0.46/0.48/0.54 元，对应 PE 分别为 21.1X/20.2X/18.0X，维持“买入”评级 [10] 芯碁微装 - 预计 2024 - 2026 年营收为 9.54/13.95/18.71 亿元，归母净利润为 1.65/3.17/4.51 亿元，P/E 倍数为 49/26/18×，首次覆盖给予“买入”评级 [11][12] 应流股份 - 高端铸造领域龙头，“两机”构筑新增长极 [12] 招商积余 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润分别为 9.4/10.4 亿元，预计 2027 年为 11.4 亿元，对应的 EPS 为 0.89/0.98/1.08 元，对应的 PE 为 12.2X/11.1X/10.1X，维持“买入”评级 [12] 德赛西威 - 维持 2025 - 2026 年营收预测为 369/462 亿元，预计 2027 年为 565 亿元，同比分别+34%/+25%/+22%；下调 2025 - 2026 年归母净利润为 27.6/36.7 亿元，预计 2027 年为 47.1 亿元，同比分别+37%/+33%/+28%，对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级 [13] 华发股份 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润预测为 10.3/11.4 亿元，预计 2027 年为 13.2 亿元，对应的 EPS 为 0.37/0.41/0.48 元，对应的 PE 为 15.5X/14.0X/12.1X，维持“买入”评级 [14] 361 度 - 调整 25 - 26 年归母净利润预测为 13.04/14.58 亿元，增加预测 2027 年为 16.16 亿元，对应 25 - 27 年 PE7/6/5X，维持“买入”评级 [15][16]

核心观点 - 报告对宏观经济、策略和先进制造、消费等领域进行分析，指出宏观经济数据有升有降，手机产销量受基数影响，豪迈科技净利润有望增长，孩子王具备发展潜力和投资价值 [3][7][10] 宏观经济组 - 2025年1 - 2月工业增加值同比实际增长5.9%，高于预期，较去年回升0.1个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长4.0%，低于预期，较去年回升0.5个百分点；固定资产投资累计同比增速为4.1%，高于预期，较去年回升0.9个百分点 [3] - 固定资产投资中，1 - 2月制造业累计同比增速为10.0%，较去年回升0.8个百分点；不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较去年回升1.2个百分点；房地产投资累计同比增速为 - 9.8%，较去年回升0.8个百分点 [3] - 1 - 2月服务业生产指数当月同比为5.6%，较去年回升0.4个百分点；出口交货值同比增速为6.2%，较去年12月回落1.2个百分点，较去年回升1.1个百分点 [3] - 1 - 2月工业企业产销率为95.5%，较去年12月大幅回落3.2个百分点，较去年回落1.2个百分点；2月城镇调查失业率为5.4%，较1月回升0.2个百分点，较去年底回升0.3个百分点 [3] - 1 - 2月房屋新开工同比增速为 - 20.9%，较去年回落6.6个百分点；施工面积同比增速为 - 9.1%，较去年回升3.6个百分点；竣工面积同比增速为 - 15.6%，较去年回升12.1个百分点；销售面积同比增速为 - 5.1%，较去年回升7.8个百分点 [4] - 1 - 2月房地产开发资金来源同比增速为 - 3.6%，较去年回升13.4个百分点；国内贷款同比增速为 - 6.1%，与去年持平；自筹资金来源同比增速为 - 2.1%，较去年回升9.5个百分点；其它资金来源（预付款）同比增速为 - 3.7%，较去年回升18个百分点 [4] 策略和先进制造组 - 2025年1月国内市场手机出货量2724.3万部，同比下降14.3%，5G手机2363.8万部，同比下降9.7%，占比86.8%；1 - 2月国内手机产量同比下降6.1%；1 - 2月通信器材销售总额增长26% [7] - 1 - 2月信通院手机产销量负增长主要因2024年同期基数较高，2024年1 - 2月手机产量同比增长26.4%；2024年全球手机出货量12.4亿部，增长6.4%，国内市场手机出货量3.14亿部，同比增长8.7% [7] - 2024年豪迈科技营业收入88.13亿元，同比增长22.99%；归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%，扣非净利润18.87亿元，同比增长20.50% [8] - 公司轮胎模具业务营业收入46.51亿元，同比增长22.73%，毛利率39.59%；大型零部件机械产品营业收入33.32亿元，同比增长20.31%，外销占比45%，增长20% [8] - 国内风电2024年招标量远大于安装量，风电需求大概率持续增长；若AI部署使西方国家电力供应不足，增加燃气轮机部署将利好公司大型零件业务 [8] - 2024年末公司存货较2023年底增长48%，合同负债较2023年底增加约9千万，2025年净利润仍会保持较快增长 [8] 消费组 - 孩子王是母婴零售行业头部企业，业务结构丰富，2023年奶粉业务营收占比52.94%，还涵盖母婴服务、广告业务和自有品牌销售等 [10] - 公司核心竞争优势突出，构建线上线下全渠道运营模式，拥有近6000名持证育婴师，能提供专业育儿服务 [10] - 2024年业绩显著进步，预计扣除非经常性损益后的归母净利润为1.2亿元至1.6亿元，同比增长91.9%至155.9%；第四季度预计实现扣非归母净利润0.27亿元至0.67亿元，扭亏为盈 [11] - 未来公司计划从专注母婴产品扩展到全年龄段产品和服务，从自营店模式扩展到加盟模式布局下沉市场 [12]

报告核心观点 - 本周沪深300指数涨1.59%，农林牧渔、通信、新材料、纺织服饰、轻工制造等板块有不同表现，各行业呈现不同发展态势，部分公司具备投资价值 [7][11][12][21] 各行业报告总结 农业行业 - 本周沪深300指数涨1.59%，农林牧渔板块涨2.84%排第8，水产养殖等子行业表现居前五 [7] - 本周猪价涨跌互现，截至3月14日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.65/15.77/14.29元/公斤，环比-1.35%/+2.94%/-0.69%；平均猪肉价格20.79元/公斤，环比跌0.10%；仔猪、二元母猪均价环比持平；自繁自养利润35.15元/头，外购仔猪养殖利润-34.44元/头 [7] - 截至3月14日，白羽肉鸡周度价格7.11元/公斤，环比涨7.89%；肉鸡苗价格2.79元/羽，环比涨9.84%；养殖利润-0.51元/羽；鸡蛋价格7.60元/公斤，环比跌5.00% [7] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业进入盈利周期后主基调是弥补亏损和降负债，生猪养殖行业本轮盈利时间或超预期，推荐温氏股份等生猪养殖股 [7] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展具备配置价值 [7] - 饲料行业景气度有望见底回升，海大集团基本面或上行，海外业务或成增长点 [7] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [7] 通信行业 - GTC2025将召开，市场对新技术预期较充分，大会虽难从需求侧继续“算力通胀”叙事，但英伟达产品优势和新产品风向标意义仍会催化投资者情绪，建议关注GB300量产时间等超预期信息 [9] - 算力需求转向推理驱动，英伟达在训练和推理均有领先优势，产品迭代具性价比，技术创新方向有阿尔法赛道属性 [9] - CPO技术将先在大型网络集群SPINE层渗透，Scaleout CPO交换机是趋势但渗透需时间，在Scaleup网络渗透率更具确定性 [11] - 英伟达端侧芯片或引领边缘计算机新物种爆发，预计今年5月发售“全球最小的超算”Project Digits，或在GTC或Computex2025展示物联网芯片Jetson Thor发售计划 [11] - 建议关注国内算力、海外算力、边缘AI相关公司 [11] 化学原料行业 - 本周市场整体上涨，沪深300涨1.59%，申万通信指数涨0.60%，科创板指数跌1.76%，细分板块中液冷、光缆海缆、无线射频涨幅居前三 [11] - 新材料板块上涨，新材料指数涨幅0.48%，跑输创业板指0.49%，近五个交易日合成生物指数等有不同表现 [12] - 2025年风电装机高景气度延续，预计新增装机约105 - 115GW，风机价格断崖式下跌情形预计不再上演，行业企业利润率将提升，建议关注时代新材、麦加芯彩 [14] 纺织服装行业 1 - 2月社零数据点评 - 1 - 2月国内社零同比增长4.0%，低于市场预期，1月消费者信心指数环比回升 [16] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，百货业态增速由负转正；分品类看，金银珠宝品类增速由负转正，体育娱乐用品景气延续 [16] - 纺织制造板块推荐华利集团、伟星股份，关注申洲国际等；品牌服饰板块关注高景气运动户外服饰和政府补贴品类相关公司；黄金珠宝板块关注潮宏基等，中长期推荐老铺黄金 [16] Puma业绩及行业动态 - 2024年Puma销售额增长4.4%达88.17亿欧元，净利润降7.6%为2.82亿欧元；2024Q4销售额增长9.8%达22.89亿欧元，净利润增长2897.6%达2450万欧元 [19] - 2024年毛利率同比提升1%至47.4%，2024Q4同比提升0.3pct至47.3%；截至2024年末，库存同比增长11.6%达20.14亿欧元 [19] - 2025年预计销售额增长低至中个位数，调整后EBIT在5.2 - 6亿欧元之间，资本支出约3亿欧元 [19] - 2025年1 - 2月全国50家重点大型零售企业零售额累计同比下降4.6%，部分商品品类有不同表现 [19] - 纺织制造板块推荐华利集团、伟星股份，关注申洲国际等；品牌服饰和黄金珠宝板块投资建议同1 - 2月社零数据点评 [21] 南山智尚2024年报点评 - 2024年公司实现营收16.16亿元，同比增长0.98%，归母净利润1.91亿元，同比下降5.83%，扣非净利润1.83亿元，同比下降7.80% [23] - 2024Q4费用上升、业绩降幅扩大，主因精纺呢绒面料产品受国内消费市场影响 [24] - 2024年精纺呢绒、服装、超高纤维产品营收分别为8.10、6.11、1.76亿元，毛利率分别为35.54%、36.55%、10.23%，传统业务盈利能力提升，超高纤维产品量增价跌 [25] - 2024年11月锦纶业务部分产线试投产，今年起预计带来业绩增量 [25] - 2024年公司毛利率同比下滑1.1pct至33.58%，期间费用率合计下滑0.55pct至18.07%，归母净利率为11.81%，同比下滑0.85pct；存货6.78亿元，同比增长1.88%，存货周转天数228天，同比增长8天；经营活动现金流净额为2.43亿元，同比增长11.87% [27] - 预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.61、0.78、0.90元，3月14日收盘价对应2025 - 2027年PE为27.6、21.6、18.8倍，维持“买入 - B”评级 [27]

报告核心观点 - 短期市场流动性相对充裕以及政策持续发力下，震荡上行的慢牛格局依旧是主基调；后市指数走势将进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位；观察科技、消费等板块的业绩兑现情况，是行情能否持续的关键；若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪可能受干扰；操作上可逢低布局大金融、顺周期、高股息率或低估值消费板块，关注业绩超预期标的；科技股中长期牛市逻辑未变，正从题材炒作向业绩兑现过渡，可减少波动大的科技股仓位，回调时择机低吸业绩确定性强的科技标的 [2][5][9][10] 周一市场综述 - 近期市场风格轮换或因货币政策宽松预期和消费刺激政策加码 [5] - 周一早盘沪深三大指数集体高开后走势分化，沪指红盘震荡，创指、深成指弱势调整；午后市场略有回升但力度有限，整体维持震荡态势；市场热点繁杂，大消费板块分化 [5] - 行业方面，采掘、汽车服务等板块涨幅居前，珠宝首饰、小金属等板块跌幅居前；题材股方面，可燃冰、生物质原料等题材股涨幅居前，AI制药、券商等题材股跌幅居前 [6] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额15730亿元；上证指数报3426.13点，涨幅0.19%，成交额6393.50亿；深证成指报10957.82点，跌幅0.19%，成交额9336.55亿；创业板指报2215.13点，跌幅0.52%，成交额4616.77亿；科创50指报1083.21点，跌幅0.45%，成交额1118.25亿 [6] 周一盘面点评 - 乳业等消费类板块上涨，因中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，加大生育养育保障力度，呼和浩特市发布生育补贴细则；内需可能是2025年经济复苏重要驱动力量，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”方向及折扣零售类公司 [7] - 海工装备概念上涨，因2025年《政府工作报告》首次将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域；受此消息影响，深海科技概念股表现活跃，带动海工装备概念股连续走强，但提醒投资者注意节奏 [8] 后市大势研判 - 大资金调仓行为或致使指数震荡，3400 - 3500点区间存在去年套牢盘压力，需反复震荡消化抛压，市场需时间完成筹码交换与整固 [2][9][11] - 一季度末至二季度初为财报密集披露期，部分高估值或缺乏业绩支撑的个股面临回调压力，包括部分科技成长股 [3][10]

报告核心观点 - 沪深三大指数震荡回升收红，延续上行趋势，但两市成交额萎缩，市场分化、板块轮动加快，短期市场动力有不确定性，3400 - 3500点区间有去年套牢盘压力，需震荡消化抛压；震荡上行的慢牛格局是主基调，后市指数走势进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位，科技、消费等板块业绩兑现情况是行情能否持续的关键；若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪可能受干扰；操作上，短期内避开前期过度炒作且业绩不明朗的题材股，关注年报季业绩超预期方向，跟踪地产后周期、可选消费等板块估值修复机会并择机低吸，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [2][8][9] 周二市场综述 - 周一沪深三大指数涨跌不一，大消费板块相对强势但有分化，前期走强的科技板块走势放缓，大资金调仓或致指数震荡，3400 - 3500点区间有套牢盘压力需消化；周二早盘沪深三大指数高开后冲高回落，半日微涨，黄金股大涨、医疗股活跃、游戏和农业股走弱，午后指数小幅回升均红盘报收，港口航运和工业母机板块走高 [4] - 行业方面，贵金属、航运港口、珠宝首饰、医疗服务等板块涨幅居前，游戏、酿酒、航天航空、汽车服务等板块跌幅居前；题材股方面，高压快冲、黄金、工业母机等题材股涨幅居前，粮食、云游戏、低碳冶金等题材股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额15197亿元；上证指数报3429.76点，涨0.11%，成交额5863.38亿；深证成指报11014.75点，涨0.52%，成交额9333.50亿；创业板指报2228.64点，涨0.61%，成交额4616.31亿；科创50指报1089.83点，涨0.61%，成交额1140.14亿 [5] 周二盘面点评 黄金概念股上涨 - 2月美国CPI数据增速降温，核心CPI同比增速回落，通胀处于下行通道，市场对美联储全年降息预期次数升温，叠加鲍威尔提到就业市场弱化美联储会调整，市场对今年降息预期再次提升，利好黄金价格；特朗普计划实施关税，全球贸易冲突风险上升，市场避险升温，推动投资者购买黄金等避险资产，美国关税政策不确定性与通胀数据降温形成双重避险逻辑，推动资金流向传统避险资产 [6] 工业母机概念股上涨 - 证监会主席吴清表示要确保国家安全和产业安全，在“两重”领域和产业薄弱环节下功夫，提升重点产业链供应链韧性和自主可控，解决“卡脖子”关键核心技术难题，加大对集成电路、工业母机等重点产业支持力度，资本市场将引导要素资源向这些领域聚集；工业母机概念代表一国高精尖制造业基础，符合国家自主可控和制造业为主的政策导向，助推产业转型升级 [7] - 2023年相关公告明确工业母机企业研发费用加计扣除比例，2024年相关决定提到打造自主可控产业链供应链，健全重点产业链发展体制机制；过去几年工业母机概念股表现不错，2025年仍可逢低关注，但近期涨幅过大需注意节奏 [7][8] 后市大势研判 - 沪深三大指数震荡回升收红，延续上行趋势，但两市成交额萎缩，市场分化、板块轮动加快，短期市场动力有不确定性，3400 - 3500点区间有套牢盘压力需消化；震荡上行的慢牛格局是主基调，后市指数走势进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位，科技、消费等板块业绩兑现情况是行情能否持续的关键；若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪可能受干扰；操作上，短期内避开前期过度炒作且业绩不明朗的题材股，关注年报季业绩超预期方向，跟踪地产后周期、可选消费等板块估值修复机会并择机低吸，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [2][8][9]