报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024Q4营收环比改善，成本红利带动盈利提升，维持对公司“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年3月28日收盘价76.53元，总市值1044亿元，总股本13.64亿股，流通股本13.64亿股，ROE（TTM）14.95%，12月最高价86.18元，12月最低价53.20元 [6] 营收与利润情况 - 2024年实现营业总收入321.38亿元，同比下降5.30%；归母净利润43.45亿元，同比增长1.81% [6] - 2024Q4营收同比增长7.44%至31.79亿元，增速季环比改善；归母净利润-6.45亿元，同比增亏0.05亿元；扣非归母净利润-7.35亿元，同比减亏1.41亿元 [6] 销量与吨价情况 - 2024年产品销量754万千升，同比下降5.85%；青岛品牌销量434万千升，同比下降4.84%；其他品牌销量320万千升，同比下降7.20% [6] - 2024年产品吨价同比提升0.56%；2024Q4产品销量/吨价分别同比增长5.6%/增长1.7%，经营企稳 [6] 盈利水平情况 - 2024年毛利率同比增加1.57个百分点至40.23% [6] - 2024年销售费用率/管理费用率分别为14.32%/4.38%，同比分别+0.45pct/-0.10pct [6] - 2024年净利率为13.98%，同比增加1.17个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为334.55亿元、344.59亿元、353.21亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为48.08亿元、52.55亿元、55.93亿元 [7] - 预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为3.52元、3.85元、4.10元，对应PE分别为22倍、20倍、19倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][102] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内模拟芯片领域龙头企业，产品覆盖电源管理、信号链两大领域，通过内研外并驱动发展 短期看好受益行业景气复苏，长期看好产品品类扩张和产品结构改善 预计2024 - 2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍、38.3倍 [7][101][102] 根据相关目录分别进行总结 国内高端模拟芯片龙头企业，平台化布局驱动企业成长 - 报告研究的具体公司是国产高端模拟芯片龙头，专注模拟芯片研产销，具备全品类设计能力，产品线覆盖信号链和电源管理领域 产品料号丰富，下游应用广泛 采用fabless生产模式，与上下游保持良好合作 江阴研发生产基地2025年投产 [16][17] - 公司股权架构稳定，实控人有多年业内经验，截至2024年三季度，实控人及其一致行动人合计持股37.37% [18] - 近年公司经营业绩稳步增长，2017 - 2023年营收CAGR为30.42%，归母净利润CAGR为20.03% 2023年受行业景气度影响业绩下滑，2024年归母净利润预计正向增长 [23][24] - 营收结构上“电源管理 + 信号链”双轮驱动，2024年上半年电源管理产品营收占比65.86% 盈利能力近年稳中有升，2023年下滑，2024年前三季度止跌回稳，且高于可比公司平均水平 [26][27][29] - 公司期间费用呈下降趋势，人均创收不断提高，2012 - 2023年人均创收年均增长4.16% [38][39] 汽车电子、可穿戴设备驱动行业规模扩张，本土龙头国产替代前景可期 - 模拟芯片用于处理模拟信号，是集成电路重要组成部分，2022年占全球集成电路市场规模约18.96% 生产以成熟制程为主，BCD工艺是主流工艺 可分为通用型和专用型 [41][47][48] - 模拟芯片下游应用广泛，我国呈现“通信－汽车－工业”三足鼎立格局 我国新能源汽车销量快速提升，2024年渗透率超40%，汽车电子含量提升拉动芯片需求，但汽车芯片门槛高，国产替代空间大 [50][52][55] - 模拟芯片在汽车各电子部件广泛应用，受益汽车电动化等发展 AI可穿戴设备有望快速渗透，模拟芯片是其重要组成部分，有望受益终端渗透 [65][66][68] - 全球模拟芯片竞争格局稳定且分散，欧美厂商先发优势明显 行业集中度缓慢上升 我国是最大芯片消费国，但自给率低 [71][74][76] - 海外模拟龙头通过持续研发投入和兼并收购实现发展 报告研究的具体公司研发投入力度高于行业平均，自上市以来多次并购扩张规模与产品品类 [78][82][91] - “科八条”出台支持并购重组，公司受益“研发内驱 + 并购拓展”，产品向高端化迈进，非消费类业务占比逐步提高 [93][95][96] - 工业、汽车行业逐步走出低谷，全球模拟芯片行业有望迎来景气拐点 [97] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计公司2024 - 2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍、38.3倍 [102]

报告公司投资评级 - 维持对公司“买入”评级，预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.57/1.88/2.26元，对应PE分别为42/35/29倍 [3][94] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司构建国产算力全产业链生态，盈利能力持续提升，在AI算力时代深化国产化全栈智算能力，且子公司在液冷散热领域领先，有望充分受益于AI算力、信创及液冷发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 构建国产算力全产业链生态，盈利能力持续提升 - 公司背靠中科院计算所，成长为国内高性能计算领军企业，实现“芯 - 端 - 云 - 算”全产业链布局，业务涵盖高端计算机、存储及相关服务，与参控股公司协同效应强 [10][12][18] - 2024年公司营收承压但利润端韧性凸显，盈利能力明显提升，费用率稳定，高端计算机等IT设备是主要收入来源且毛利率增长 [21][22][27] AI算力时代，深化国产化全栈智算能力 - 产业与政策双轮驱动，智算产业快速发展，全球AI军备竞赛激烈，科技巨头加大投入，算力规模扩张，AI服务器市场增长，政策助力产业发展，全国智算中心加速建设 [28][32][41] - 公司智算生态日益完善，联营企业海光信息芯片领先，发布全国产大模型超融合一体机，升级存储方案，云服务进入“全栈智能云”时代，发布深算智能引擎，打造“5A 级智算中心”并建设“全国一体化算力服务平台” [47][54][63] 液冷散热迎发展窗口，子公司浸没式液冷国内领先 - 芯片计算能力提升带来散热挑战，数据中心单机柜功率密度增长，液冷可降低PUE，国家和地方政策趋严，推动液冷数据中心渗透，浸没式液冷或成未来趋势 [67][71][73] - 子公司曙光数创是国内液冷方案先行者，第三代C8000浸没液冷方案单机柜功率密度突破750kW，中标马来西亚项目，积极推动行业标准化 [86][88][93] 投资策略 - 维持对公司“买入”评级，预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.57/1.88/2.26元，对应PE分别为42/35/29倍 [94]

报告公司投资评级 - 未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入为179.07亿元，同比增长32.39%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为18.78和17.40亿元，同比分别增长34.29%和74.34%；毛利率、净利率分别为24.83%和10.49%，同比分别提升1.40和0.16个百分点，业绩、盈利能力向好 [4][5] - AI算力拉动PCB需求，封装基板打开成长空间；海内外科技巨头资本开支维持高增，训练、推理算力需求持续扩容，PCB作为核心部件将持续受益；封装基板业务受存储领域需求改善，产能利用率环比提升，广州项目产能爬坡推进，有望逐步贡献业绩 [3][5] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为4.99和6.17元，对应PE分别为25和20倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年3月28日收盘价125.90元，总市值645.71亿元，总股本5.13亿股，流通股本5.12亿股，ROE（TTM）为12.85%，12月最高价164.28元，12月最低价77.89元 [2] 业务表现 - PCB业务收入104.94亿元，同比增长29.99%，产能利用率同比显著改善，业务毛利率达到31.62%，同比大幅提升5.07个百分点 [5] - 封装基板业务收入31.71亿元，同比增长37.49%，业务毛利率为18.15%，同比下降5.72个百分点 [5] - 电子联装业务收入28.23亿元，同比增长33.20%，毛利率为14.40%，同比略降0.26个百分点 [5] 盈利预测简表（截至2025/3/28） |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|17,907.45|21,502.43|25,248.54|28,805.58| |营业总成本|15,939.48|18,816.01|21,916.55|24,903.65| |营业成本|13,460.31|15,893.30|18,549.85|21,104.67| |营业税金及附加|130.01|159.65|185.39|212.69| |销售费用|305.23|354.79|403.98|446.49| |管理费用|724.94|860.10|984.69|1,109.01| |研发费用|1,272.22|1,505.17|1,742.15|1,973.18| |财务费用|46.77|43.00|50.50|57.61| |资产减值损失|(189.37)|(180.00)|(150.00)|(100.00)| |其他经营收益|296.16|308.00|258.00|208.00| |公允价值变动净收益|1.14|3.00|3.00|3.00| |投资净收益|4.10|5.00|5.00|5.00| |其他收益|290.92|300.00|250.00|200.00| |营业利润|2,028.25|2,764.41|3,414.99|3,984.93| |加营业外收入|6.35|6.00|6.00|6.00| |减营业外支出|11.24|10.00|10.00|10.00| |利润总额|2,023.36|2,760.41|3,410.99|3,980.93| |减所得税|144.64|197.37|243.89|284.64| |净利润|1,878.72|2,563.04|3,167.10|3,696.29| |减少数股东损益|1.16|1.54|1.90|2.22| |归母公司所有者的净利润|1,877.57|2,561.51|3,165.20|3,694.07| |基本每股收益（元）|3.66|4.99|6.17|7.20| |PE（倍）|34.39|25.21|20.40|17.48| [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 银行资本补充压力攀升，净息差下滑压缩利润空间，内源资本补充渠道受阻，部分行业风险显现使银行资产质量管控有压力 [4] - 补充资本是国有行服务实体经济的迫切需求，资本充足率制约银行信贷扩张能力，部分银行与监管底线差距较小 [5] - 本轮四大行集体溢价定增有积极意义，增强银行经营稳健性、促进信贷投放助推经济增长、改善市场信心助力银行估值修复 [6] - 后续需关注工行和农行注资计划，建议关注高股息、低估值、受益于财政部注资的四大行 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行拟通过向特定对象发行A股股票募资补充核心一级资本，募资总额分别不超1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元，财政部合计出资5000亿元认购 [3] 点评 - 银行资本补充压力持续攀升，截至2024年末商业银行整体净息差降至1.52%，国有大型商业银行净息差逐季下行 [4] - 补充资本是国有行服务实体经济的迫切需求，截至2024年末部分银行核心一级资本充足率与监管底线差距不足2个百分点 [5] - 本轮四大行集体溢价定增有积极意义，定增价格较3月28日收盘价有溢价，有望推动银行股估值修复 [6] 投资建议 - 关注工行和农行注资计划，个股建议关注中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行 [7]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人领域特斯拉预计今年擎天柱小批量试产约5千台，叠加其他品牌产品试产，利好上游核心零部件领域需求，虽处于短期回调阶段，但中长期技术成长投资逻辑被看好 [5][47] - 工程机械方面2025年新增专项债限额44000亿元创历史新高，资金落地将提升开工率支撑国内需求，销售旺季内销有望延续回暖趋势；2月出口贸易额32.81亿美元同比下降2.24%，一带一路沿线地区、非洲、南美洲需求较高，国内主机厂商海外布局将使2025年海外营收占比持续提升 [6][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 申万机械设备行业双周下跌1.39%，跑输沪深300指数1.92个百分点，在申万31个行业中排第23名；本月至今上涨1.50%，跑赢沪深300指数0.41个百分点，排名第20名；年初至今上涨13.46%，跑赢沪深300指数13.52个百分点，排名第1名 [3][11] - 申万机械设备行业5个二级板块双周表现：轨交设备Ⅱ板块涨幅最大为0.74%，专用设备板块上涨0.51%，通用设备板块下跌0.55%，工程机械板块下跌3.26%，自动化设备板块下跌3.76% [3][13] - 机械设备板块双周涨幅前三个股为浙江华业、克莱特、巨力索具，涨幅分别为149.11%、71.44%、70.19%；双周跌幅前三个股为*ST新研、华丰股份、美心翼申，跌幅分别为30.77%、29.87%、25.88% [3][18] 板块估值情况 - 截至2025年3月27日，申万机械设备板块PE TTM为29.58倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为37.61倍、27.06倍、18.81倍、22.93倍、47.00倍 [4][22] 产业新闻 - 2025年2月全国工程机械开工率为35.10%，安徽、湖北等多地开工率超50% [45] - 美国或考虑推出机器人国家战略 [45] - 工信部等印发轻工业数字化转型实施方案通知 [45] - 第五届消博会4月13 - 18日在海南举办，设新消费科技展区 [45] - 成都力争2025年人工智能核心产业规模达1300亿元、增速超30% [45] 公司公告 - 海天精工2024年营收33.52亿元，同比增长0.85%，归母净利润5.23亿元，同比下降14.19% [49] - 中联重科2024年营收454.78亿元，同比下降3.39%，归母净利润35.20亿元，同比增长0.41% [49] - 快意电梯2024年营收15.81亿元，同比下降4.93%，归母净利润1.32亿元，同比下降8.46% [49] - 奥迪威2024年营收6.17亿元，同比增长32.13%，归母净利润0.88亿元，同比增长13.87% [49] - 一拖股份2024年营收119.04亿元，同比增长3.21%，归母净利润89.22亿元，同比下降7.52% [49] 本周观点 - 机器人领域建议关注汇川技术（300124）、绿的谐波（688017） [5][47] - 工程机械领域建议关注三一重工（600031）、恒立液压（601100） [6][47]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 春糖反馈平淡，期待需求改善，后续促消费政策力度和范围有望加大，可关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [3][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业指数2025年3月14 - 27日整体上涨2.22%，涨幅居申万一级行业第四，跑赢沪深300指数约1.69个百分点 [7] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为7.33%，其他酒类板块跌幅最大为 - 2.99% [9] - 约63%的个股录得正收益，妙可蓝多、贝因美、骑士乳业涨幅居前，岩石股份、威龙股份、海南椰岛跌幅居前 [11] - 截至2025年3月27日，SW食品饮料行业整体PE约21.55倍，低于近五年均值；相对沪深300 PE为1.80倍，低于近五年相对估值中枢 [13] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：2025年3月27日，飞天2024散装批价2160元/瓶，较3月13日降55元/瓶；普五批价950元/瓶持平；国窖1573批价860元/瓶，较3月13日降10元/瓶 [14] - 调味品板块：2025年3月20日黄豆价格4135元/吨，月环比增3.89%，同比降8.69%；3月27日豆粕市场价3166元/吨，较3月13日降304元/吨；白砂糖市场价6150元/吨，较3月13日增90元/吨；玻璃现货价15.17元/平方米，较3月13日增0.10元/平方米 [19] - 啤酒板块：2025年3月27日，大麦均价2235元/吨，较3月13日增7.50元/吨；玻璃现货价15.17元/平方米，较3月13日增0.10元/平方米；铝锭现货均价20790元/吨，较3月13日降110元/吨；瓦楞纸出厂价3100元/吨，较3月13日降140元/吨 [24] - 乳品板块：2025年3月21日，生鲜乳均价3.09元/公斤，较3月14日增0.01元/公斤 [28] - 肉制品板块：2025年3月27日，猪肉平均批发价20.74元/公斤，较3月13日降0.12元/公斤；截至2024年12月，我国生猪存栏约4.27亿头，同比降1.56%，季环比增0.11% [30] 行业重要新闻 - “全国食品安全举报系统”5月上线 [32] - 1 - 2月四川白酒产量21.6万千升，累计下降10%；啤酒产量46.8万千升，累计下降7% [33] - 2025年1 - 2月我国累计出口啤酒11.18万千升，同比增长11.7%；金额5.56亿元，同比增长17.0% [34] - 2024年白酒行业989家规模以上企业累计产量414.5万千升，同比下降1.8%，销售收入7963.84亿元，同比增长5.30%，利润2508.65亿元，同比增长7.76% [35] - 3月中旬全国白酒环比价格总指数为99.99，下跌0.01% [36] 上市公司重要公告 - 舍得酒业2024年营业总收入53.57亿元，同比下降24.35%；归母净利润3.46亿元，同比下降80.48%；拟向168人授予不超203.66万股限制性股票，授予价格28.78元/股，考核年度为2025 - 2027年 [38][40] - 金徽酒2024年营业总收入30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03% [39] - 珠江啤酒2024年营业总收入57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95% [41] - 妙可蓝多2024年营业总收入48.44亿元，同比增长19.63%；归母净利润1.14亿元，同比增长79.10% [42] - 桃李面包2024年营业总收入60.87亿元，同比下降9.93%；归母净利润5.22亿元，同比下降9.05% [43] - 劲仔食品2024年营业总收入24.12亿元，同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.01% [45] - 三只松鼠2024年营业总收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51% [46] 行业周观点 - 白酒板块：春节动销同比下滑10%左右，节后淡季控货挺价，春糖表现平淡，经销商信心未完全恢复，酒企更重品牌宣传，短期关注政策和经销商信心，中长期结合实际需求判断，建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘等 [3][47] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、高性价比板块；调味品关注餐饮消费力修复和成本改善；啤酒关注餐饮场景复苏、成本和高端化机会；乳品因多地生育补贴政策，需求有望增加；零食关注零食量贩和线上渠道增量；建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [3][47]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - TV大尺寸化推动LCD出货面积增长，陆系厂商在全球LCD市场话语权提升，通过按需定产维持供需平衡，降低行业周期性，强化盈利稳定性；AI及补贴政策推动智能终端出货增长，OLED成本下降和终端示范效应使其在手机、IT类产品渗透率有望提升，陆系厂商在全球OLED市场份额持续提升并向中尺寸领域拓展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 显示技术持续迭代发展 - 显示技术历经CRT、LCD、OLED三个阶段，CRT笨重且功耗高，LCD轻薄节能，OLED具备更薄更轻、色彩对比度高等特点，从高端向中高端产品渗透 [11] - LCD以非自发光的TFT - LCD为主，技术成熟，适用于大部分显示场景，特别是大尺寸面板；OLED以自发光的AMOLED为主，具有色彩对比度高、可柔性显示等特点，受良率、价格制约，主要用于中小尺寸面板 [12][17] - 2024年TFT - LCD市场份额约59%，AMOLED约40%，LCD以电视应用为主，OLED以手机应用为主 [19][22] - 面板产业链上游、下游价值量较高，中游面板制造毛利率低且波动大 [26] LCD：TV大尺寸化推动面积增加，陆系厂商话语权提升 - 2024年全球电视出货量约2.18亿台，同比增长1.8%，预计2025年达2.19亿台；2024年LCD电视面板出货平均尺寸51.4英寸，较2019年增加6.1英寸，预计2025年达52.7英寸，大尺寸面板出货量增长快，2025年出货面积有望增长4.4% [30][32][34] - 韩系因缺乏成本优势退出LCD产能，2024年全面退出LCD电视面板供应；陆系厂商在技术、政策等推动下发展迅速，2023年全球LCD面板市场份额达65.8%，预计2025年增至72.7%，龙头企业按需定产维持供需平衡和面板价格 [39][43] OLED：渗透率有望提升，陆系厂商积极跟进 - 智能手机方面，2024年全球智能手机用OLED出货量7.84亿片，同比增长26%，占比51%，预计2025年达9.41亿片；AI功能完善有望释放换机需求，2024年全球智能手机出货量约11.8亿部，同比增长6.8%，预计2025年达12.3亿部 [49][51][55] - NB方面，2024年全球NB出货量1.74亿台，同比增长3.9%，仍以LCD面板为主；AI PC有望驱动换机，预计2025年PC出货量2.72亿部，同比增长5.8%，其中AI PC出货量0.95亿部，同比增长117%；苹果示范效应下，预计2027年搭载OLED的NB渗透率突破5% [63][69][73] - 平板方面，2024年全球平板出货量1.48亿台，同比增长9.63%，主要以LCD为主，OLED占比7%，同比提升4个百分点；苹果有望进一步加快OLED在平板的渗透率 [74][78] - 陆系厂商在中小尺寸OLED市场份额领先，2024Q1全球OLED面板份额达49.7%，中小尺寸市场份额达50.5%，智能手机OLED面板份额从23Q1的39%提升至24Q1的52%；同时积极向中尺寸OLED领域拓展，京东方、维信诺推进8.6代AMOLED产线建设，预计市场份额进一步提升 [88][92][98] 面板行业周期性减弱 - 面板行业受供需错配影响有明显周期性，以2020 - 2022年为例，需求旺盛、供给不足使面板价格上涨，随后供过于求价格下跌；陆系厂商占据全球超60%产能，按需定产维持供需平衡，面板价格稳定，周期性减弱 [100][101] - 京东方、TCL科技业绩和盈利能力随面板价格波动，2024年京东方预计归母净利润52 - 55亿元，同比增长104% - 116%；TCL科技预计归母净利润15.3 - 17.6亿元，同比下降20% - 31%，半导体显示业务盈利大幅增长 [102][106] 投资建议 - LCD方面，TV大尺寸化推动出货面积增长，陆系厂商维持供需平衡，降低周期性，强化盈利稳定性；OLED方面，在手机、IT类产品渗透率有望提升，陆系厂商市场份额持续提升并向中尺寸领域拓展，后续份额有望进一步提升 [108][112]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 各科技巨头继续加码AI领域投入，未来AI仍将保持较高的发展速度，建议持续重点关注AI领域投资机遇，包括AI算力、AI应用等 [2][20][21] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/3/14 - 2025/3/27）累计下跌7.75%，跑输沪深300指数8.28个百分点，在31个申万一级行业中排名第31名 [2][6] - 申万计算机板块3月累计下跌4.48%，跑输沪深300指数5.57个百分点 [2][6] - 申万计算机板块今年累计上涨8.70%，跑赢沪深300指数8.76个百分点 [2][6] - 近两周申万计算机板块涨幅前三个股为唐源电气、概伦电子和安博通，涨幅分别为30.86%、20.07%和15.24%；跌幅前三个股为铜牛信息、新开普和恒锋信息，跌幅分别为29.11%、25.40%和23.89% [10] 板块估值情况 - 截至2025年3月27日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为49.14倍，处于近5年67.38%分位、近10年54.55%分位 [2][14] 产业新闻 - 谷歌推出新一代AI大模型Gemini 2.5及其Pro版本，Gemini 2.5 Pro在多项基准测试中表现突出 [2][15][21] - OpenAI推出GPT - 4o图像生成功能 [2][15][21] - 中国移动与阿里巴巴签署战略合作协议，共建AI产业新生态 [2][15][20] - 国务院国资委将继续深化“AI +”专项行动 [2][15] - 腾讯2025年将进一步增加资本支出，占收入的低两位数百分比 [2][17] 公司公告 - 3月28日，中科江南发布2024年年报，营业总收入8.25亿元，同比下降31.71%，归母净利润1.04亿，同比下降65.14% [17] - 3月26日，纳思达拟出售所持Lexmark International II, LLC的100%股权，预估交易对价范围在0.75亿美元至1.5亿美元 [18] - 3月26日，云赛智联2024年营业收入56.23亿元，同比增长6.82%；归母净利润2.02亿元，同比增长4.92%；拟每10股派现金0.45元（含税） [18] - 3月24日，麒麟信安拟在内蒙古呼和浩特设立全资子公司，并新增其为募投项目实施主体 [19] - 3月18日，神州数码下属控股子公司中标ARM - A服务器（G系列）6.5亿元（含税）和GPU服务器（G系列）2.28亿元（含税），项目未签正式合同 [19] 本周观点 - 阿里巴巴未来三年将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，并与中国移动共建AI产业新生态 [2][20] - 华为宣布全面推进全面智能化战略，包括打造算力底座等 [20] - 腾讯2025年将继续增加AI相关资本开支，推进AI研发与推广 [2][20][21] - 建议关注广电运通、神州数码、浪潮信息、税友股份、软通动力等标的 [22]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 截至3月26日当周，N型182TOPCon组件和分布式TOPCon组件均价较春节前上涨，硅料、硅片和电池片部分型号也有上调；近期中国分布式项目抢装潮带动组件需求，分销商囤货，巴基斯坦等国贸易商提高进货量，中国头部组件供应商多次涨价；建议关注规模和技术领先、成本控制能力较强的光伏头部企业 [5][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年3月27日，近两周申万电力设备行业下跌0.70%，跑输沪深300指数1.23个百分点，排名第22名；本月下跌0.26%，跑输1.34个百分点，排名第24名；年初至今上涨2.24%，跑赢2.31个百分点，排名第15名 [5][10] - 近两周申万电力设备行业6个二级板块涨跌不一，风电设备板块上涨2.81%，光伏设备板块上涨1.54%，电网设备板块下跌0.55%，电机板块下跌1.61%，电池板块下跌0.94%，其他电源设备板块下跌8.74% [5][13] - 近两周涨幅前十个股里，太阳电缆、晨光电缆和华西能源涨幅排名前三，分别达38.66%、38.54%和31.40%；跌幅前十个股里，科华数据、科泰电源和杭电股份表现较弱，分别跌26.58%、25.78%和24.41% [5][17] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年3月27日，电力设备板块PE(TTM)为26.22倍；子板块中，电机Ⅱ板块PE(TTM)为67.78倍，其他电源设备Ⅱ板块为43.14倍，光伏设备板块为19.65倍，风电设备板块为28.62倍，电池板块为26.37倍，电网设备板块为24.35倍 [5][23] - 截至2025年3月26日当周，多晶硅致密料和颗粒料价格环比持平；部分硅片、电池片和组件价格有涨有平，美国TOPCon组件均价环比下跌1.89% [27][28] - 2025年1 - 2月，全国风电新增装机9.28GW，同比 - 6.17%；光伏新增装机39.47GW，同比 + 7.49% [34][36] - 2025年1 - 2月，全国电源工程累计投资完成额达763亿元，同比 + 0.2%；电网工程累计投资完成额达436亿元，同比 + 33.5% [37][38] - 2025年1 - 2月，全国电池组件累计出口金额达39.53亿美元，同比 - 32.42%；累计出口量达16.72亿个，同比 + 29.71% [41][43] - 2025年1 - 2月，全国逆变器累计出口金额达10.67亿美元，同比 + 4.95%；累计出口数量达716.86万个，同比 + 2.49% [45][46] - 2025年1 - 2月，全国变压器累计出口额达52.93亿美元，同比 + 27.99%；累计出口数量达24.92亿个，同比 + 9.08% [47][51] 产业新闻 - 3月28日，十部门发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励企业参与可再生能源和储能系统开发，推进清洁能源替代 [55] - 美国商务部认定中国向越南光伏企业提供补贴，拟大幅提高从越南进口的中国光伏产品关税，预计4月18日做出最终裁定 [55][56] - 中国政策刺激光伏产业需求，预期二季度产业链价格上升；分布式光伏项目二季度将达装机高峰 [58] - 3月23日，陇东至山东±800千伏特高压直流输电工程启动直流系统带电调试，计划3月23日至5月10日分两阶段进行 [58] - 3月25日，甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程（河南段）开工建设，线路长550千米，总投资约33亿元 [58] 公司公告 - 3月28日公告，金雷股份2024年营业收入19.67亿元，同比 + 1.11%；净利润1.73亿元，同比 - 58.03% [58] - 3月28日公告，联泓新科2024年营业收入62.68亿元，同比下降7.52%；净利润2.34亿元，同比下降47.45% [58] - 3月28日公告，福莱特2024年营业收入186.83亿元，同比 - 13.2%；净利润10.07亿元，同比 - 63.52% [58] - 3月28日公告，东方电缆2024年营业收入90.93亿元，同比 + 24.38%；净利润10.08亿元，同比 + 0.81% [58] - 3月28日公告，天能股份2024年营业收入450.42亿元，同比 - 5.67%；净利润15.55亿元，同比 - 32.54% [59] 电力设备板块本周观点 - 建议关注国电南瑞、福莱特、阳光电源、东方电缆等公司，国电南瑞有特高压柔直换流阀等核心技术和虚拟电厂解决方案；福莱特业务规模大，与知名企业合作良好，技术领先；阳光电源产品应用广泛，持续创新；东方电缆是电缆系统核心供应商，有多种电缆研发生产能力 [60][61]