报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业总收入和归母净利润同比分别增7.70%、0.46%；2025Q1营业总收入和归母净利润同比分别降4.13%、10.01%，业绩略低于预期；公司每股拟派发股利1.015元含税，共计拟派发14.85亿元 [7] - 2024年营收稳健，核心产品表现优秀，营收过亿元产品39种，合计贡献营收约70%，4种产品营收超5亿元；2025Q1部分产品受准备保守或促销力度影响有不同表现 [7] - 2024年毛利率稳定，股权激励致使净利率下降；2025Q1毛利率因促销单价下降而降低，期间费用率下降 [7] - 2025年公司持续优化经营策略，B端坚持“及时跟进”策略，C端改为“升级换代”策略；推广上B端聚焦新品爆品化，C端围绕爆品系列化改造；考虑消费疲软，调整盈利预测，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|151.27|159.14|170.91|182.17| |同比增速|7.70%|5.20%|7.40%|6.59%| |归母净利润（亿元）|14.85|15.94|17.59|19.73| |同比增速|0.46%|7.38%|8.77%|7.36%| |EPS（元）|5.06|5.44|6.00|6.73| |P/E|15.30|14.25|12.91|11.51|[4] 公司基本信息 - 数据日期为2025/05/07，收盘价77.44，总股本29329万股，流通A股29329万股，资产负债率18.70%，市净率1.66，净资产收益率加权3.00，12个月内最高/最低价109.27/68.20 [5] 三大报表预测值 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|151|159|171|182| |%同比增速|8%|5%|7%|7%| |营业成本（亿元）|116|121|130|138| |毛利（亿元）|35|38|41|44| |％营业收入|23%|24%|24%|24%| |税金及附加（亿元）|1|1|1|2| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（亿元）|10|11|11|12| |％营业收入|7%|7%|7%|6%| |管理费用（亿元）|5|5|5|5| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（亿元）|1|1|1|1| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |财务费用（亿元）|-1|0|0|0| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |投资收益（亿元）|0|0|0|0| |净敞口套期收益（亿元）|0|0|0|0| |公允价值变动收益（亿元）|1|0|0|0| |资产处置收益（亿元）|0|0|0|0| |营业利润（亿元）|20|21|23|26| |％营业收入|13%|13%|13%|14%| |营业外收支（亿元）|0|0|1|1| |利润总额（亿元）|20|21|24|26| |％营业收入|13%|13%|14%|15%| |所得税费用（亿元）|5|5|6|6| |净利润（亿元）|15|16|18|20| |%同比增速|1%|7%|10%|12%| |归属于母公司的净利润（亿元）|15|16|18|20| |％营业收入|10%|10%|10%|11%| |少数股东损益（亿元）|0|0|0|0| |EPS（元/股）|5.06|5.44|6.00|6.73|[8] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿元）|28|14|9|4| |交易性金融资产（亿元）|33|45|50|58| |应收账款及应收票据（亿元）|6|6|7|8| |存货（亿元）|33|35|39|41| |预付账款（亿元）|1|1|1|1| |其他流动资产（亿元）|3|3|3|3| |流动资产合计（亿元）|104|104|109|115| |长期股权投资（亿元）|0|0|0|0| |投资性房地产（亿元）|0|0|0|0| |固定资产合计（亿元）|51|61|62|64| |无形资产（亿元）|7|7|7|7| |商誉（亿元）|7|7|7|7| |递延所得税资产（亿元）|2|2|2|2| |其他非流动资产（亿元）|3|4|6|7| |资产总计（亿元）|174|184|192|202| |应付票据及应付账款（亿元）|19|19|20|21| |预收账款（亿元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（亿元）|2|3|3|3| |应交税费（亿元）|2|3|3|3| |其他流动负债（亿元）|12|16|16|18| |流动负债合计（亿元）|37|41|43|46| |递延所得税负债（亿元）|3|3|3|3| |其他非流动负债（亿元）|2|2|2|2| |负债合计（亿元）|41|45|47|50| |归母公司的所有者权益（亿元）|130|135|141|148| |少数股东权益（亿元）|3|3|4|4| |股东权益（亿元）|133|138|145|152| |负债及股东权益（亿元）|174|184|192|202|[8] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（亿元）|21|26|22|30| |投资（亿元）|-24|-12|-5|-8| |资本性支出（亿元）|-9|-18|-11|/| |其他（亿元）|0|0|0|0| |投资活动现金流净额（亿元）|-32|-29|-16|-22| |债权融资（亿元）|-2|0|0|0| |股权融资（亿元）|0|0|0|0| |支付股利及利息（亿元）|-9|-11|-12|-13| |其他（亿元）|-1|0|0|0| |现金净流量（亿元）|-23|-14|-5|-5| |筹资活动现金流净额（亿元）|-12|-10|-12|-13|[8]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 5月7日国新办发布会宣布多项金融政策，属政治局会议部署集中落地，降息效应涉及大部分计息负债与生息资产，预计国有行新一轮存款降息窗口逐步打开，本次政策组合对银行息差友好 [3] - 政策组合直接覆盖的货币政策工具规模大，对银行负债端成本有积极影响，还有望带动多种利率下降，银行资金端降息效应或强于投资端 [4][5] - 本次政策工具组合对银行资金端影响大于投资端，预计2025年息差下行压力小于2024年，银行估值修复逻辑有望持续，整体资产质量预计稳定，建议关注国有大行及头部中小银行 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策对银行负债端成本的直接影响 - 全面降准0.5个百分点释放长期流动性1万亿元，若置换高成本负债每年可节约成本13 - 38亿元，若投放生息资产每年可净增加利息收入148亿元 [4] - 各类结构性工具利率下降25bp，3月末余额约5.9万亿元，测算每年可节约利息支出147.5亿元 [4] - OMO利率下降10bp，对银行负债成本直接影响微弱 [4] 政策带动其他利率下降情况 - 预计MLF与买断式逆回购中标利率平均水平随OMO下降10bp，4月末余额合计92570亿元，每年可节约利息支出92.57亿元 [5] - 降准降息后流动性预计更宽裕，资金利率有下降空间，债券市场长端利率下降空间或有限 [5] - 预计5月LPR同步调降，按照贷存联动规律，新一轮存款利率下调窗口逐步开启，国有行新一轮存款利率调整或待LPR累计降幅达20bp以上启动 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业总收入151.27亿元（同比+7.70%），归母净利润14.85亿元（+0.46%）；2025Q1营业总收入36.00亿元（-4.13%），归母净利润3.95亿元（-10.01%），业绩略低于预期 此外公司每股拟派发股利1.015元（含税），共计拟派发14.85亿元[7] - 2024年营收稳健，核心产品表现优秀 营收过亿元的产品有39种，合计贡献营收约70%，其中4种产品营收超5亿元 调制食品收入78.39亿元（+11.41%），大单品锁鲜装预计营收增速超18%且价盘稳定；菜肴制品收入43.49亿元（+10.76%），小酥肉预计营收增速达50%；面米制品收入24.65亿元（-3.14%），受行业竞争加剧和商超渠道承压影响 2025Q1调制食品收入20.09亿元（-2.40%），菜肴制品收入8.36亿元（-12.48%），预计受公司准备较保守影响，面米制品收入6.58亿元（+3.17%），得益于公司加大促销力度[7] - 2024年毛利率稳定，股权激励致使净利率下降 2024年毛利率和净利率分别为23.30%（+0.09pct）和10.01%（-0.68pct），2025Q1分别为23.32%（-3.23pct）和10.93%（-0.82pct），2025Q1毛利率下降因公司加大促销力度、销售单价下降 2024年期间费用率为10.03%（+0.67pct），管理费率变动是主因，2024年管理费率为3.34%（+0.60pct），主要是股权激励费用增加8000万；2025Q1期间费用率为9.90%（-0.78pct），销售费率下降0.72pct至6.73%，管理费率下降0.34pct至2.78%，主要系股权激励费用减少[7] - 2025年公司持续优化经营策略 产品策略上，B端坚持“及时跟进”策略保证极致性价比，C端策略改为“升级换代”注重产品质价比 推广方面，B端聚焦新品爆品化，C端围绕爆品系列化改造，将推出锁鲜装6.0+虾滑系列，同时积极培养火山石烤肠等系列烤机渠道产品 考虑到当前消费仍较疲软，适当调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为15.94/17.59/19.73亿元（2025 - 2026年原值为19.04/21.04亿元），增速分别为7.38%/10.30%/12.19%，对应EPS为5.44/6.00/6.73元（2025 - 2026年原值为6.49/7.17元），对应当前股价PE分别为14.25/12.91/11.51 维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|151.27|159.14|170.91|182.17| |同比增速|7.70%|5.20%|7.40%|6.59%| |归母净利润（亿元）|14.85|15.94|17.59|19.73| |同比增速|0.46%|7.38%|8.77%|7.36%| |EPS(元)|5.06|5.44|6.00|6.73| |P/E|15.30|14.25|12.91|11.51|[4] 公司基本信息 - 数据日期为2025/05/07，收盘价77.44，总股本29329万股，流通A股/B股为29329/0万股，资产负债率18.70%，市净率1.66，净资产收益率（加权）3.00，12个月内最高/最低价为109.27/68.20[5] 三大报表预测值 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|151|159|171|182| |%同比增速|8%|5%|7%|7%| |营业成本（亿元）|116|121|130|138| |毛利（亿元）|35|38|41|44| |％营业收入|23%|24%|24%|24%| |税金及附加（亿元）|1|1|1|2| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（亿元）|10|11|11|12| |％营业收入|7%|7%|7%|6%| |管理费用（亿元）|5|5|5|5| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（亿元）|1|1|1|1| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |财务费用（亿元）|-1|0|0|0| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |投资收益（亿元）|0|0|0|0| |净敞口套期收益（亿元）|0|0|0|0| |公允价值变动收益（亿元）|1|0|0|0| |资产处置收益（亿元）|0|0|0|0| |营业利润（亿元）|20|21|23|26| |％营业收入|13%|13%|13%|14%| |营业外收支（亿元）|0|0|1|1| |利润总额（亿元）|20|21|24|26| |％营业收入|13%|13%|14%|15%| |所得税费用（亿元）|5|5|6|6| |净利润（亿元）|15|16|18|20| |%同比增速|1%|7%|10%|12%| |归属于母公司的净利润（亿元）|15|16|18|20| |％营业收入|10%|10%|10%|11%| |少数股东损益（亿元）|0|0|0|0| |EPS（元/股）|5.06|5.44|6.00|6.73|[8] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿元）|28|14|9|4| |交易性金融资产（亿元）|33|45|50|58| |应收账款及应收票据（亿元）|6|6|7|8| |存货（亿元）|33|35|39|41| |预付账款（亿元）|1|1|1|1| |其他流动资产（亿元）|3|3|3|3| |流动资产合计（亿元）|104|104|109|115| |长期股权投资（亿元）|0|0|0|0| |投资性房地产（亿元）|0|0|0|0| |固定资产合计（亿元）|51|61|62|64| |无形资产（亿元）|7|7|7|7| |商誉（亿元）|7|7|7|7| |递延所得税资产（亿元）|2|2|2|2| |其他非流动资产（亿元）|3|4|6|7| |资产总计（亿元）|174|184|192|202| |应付票据及应付账款（亿元）|19|19|20|21| |预收账款（亿元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（亿元）|2|3|3|3| |应交税费（亿元）|2|3|3|3| |其他流动负债（亿元）|12|16|16|18| |流动负债合计（亿元）|37|41|43|46| |递延所得税负债（亿元）|3|3|3|3| |其他非流动负债（亿元）|2|2|2|2| |负债合计（亿元）|41|45|47|50| |归母公司的所有者权益（亿元）|130|135|141|148| |少数股东权益（亿元）|3|3|4|4| |股东权益（亿元）|133|138|145|152| |负债及股东权益（亿元）|174|184|192|202|[8] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（亿元）|21|26|22|30| |投资（亿元）|-24|-12|-5|-8| |资本性支出（亿元）|-9|-18|-11|/| |其他（亿元）|0|0|0|0| |投资活动现金流净额（亿元）|-32|-29|-16|-22| |债权融资（亿元）|-2|0|0|0| |股权融资（亿元）|0|0|0|0| |支付股利及利息（亿元）|-9|-11|-12|-13| |其他（亿元）|-1|0|0|0| |现金净流量（亿元）|-23|-14|-5|-5| |筹资活动现金流净额（亿元）|-12|-10|-12|-13|[8]

会议决策 - 当地时间5月7日，美联储召开5月FOMC会议，维持基准利率在4.25%-4.50%不变，缩表速度也不变[2] 核心观点 - FOMC声明将“经济前景不确定性有所增加”改为“进一步增加”，表示“高失业率和高通胀率风险上升”[2] - 美联储主席鲍威尔称当前经济不确定性要求继续等待，实际数据未显示美国经济放缓，短期通胀上升但长期与目标一致，工资增长放缓，劳动力市场达就业最大水平[2] 利率和通胀 - 关税政策不确定性使美联储采取观望态度，关税对价格冲击主要影响短期通胀预期，长期通胀预期稳定在2%政策目标内[2] - 关税对通胀的影响取决于规模和时长，消费者信心预期指数走弱但开支等硬数据有韧性，使美联储观望[2] 经济情况 - 鲍威尔认为美国经济在不确定性加重下仍稳健，一季度GDP受“抢进口”干扰，从内需角度看经济增速维持在3%[2] 后续关注 - 关注关税谈判结果和二季度就业数据，美联储利率决策需权衡通胀和就业，对应关税谈判进程和移民政策调整[2] - 4月美国移民劳动力和就业人数大幅下滑，虽本土劳动力能填补空缺，但后续新增就业增速存疑[2] 资产价格 - 5月FOMC声明谨慎偏鸽，鲍威尔发言中性，隔夜美股上涨，2年期美债收益率上升，10年期美债收益率先降后升，黄金下跌，美元指数先涨后跌最终持平于99.8[2] 市场押注 - CME FedWatch显示市场押注7月降息概率降至55.9%，前值56.6%；押注9月降息概率升至35.7%，前值27.6%[2] 风险提示 - 关税谈判不及预期会导致美国通胀上行，经济下行超预期[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩整体修复，2025Q1盈利延续增长，2024年营收1013.07亿元，同比+22.59%，归母净利润12.02亿元，同比+50.80%；2025Q1营收194.20亿元，同比-8.01%，归母净利润6.11亿元，同比+5.36% [6] - 2024年涤纶长丝供需两旺，公司产销量同比提升，2024年涤纶直纺长丝平均开工负荷超90%，较2023年提升7.8pct，公司产量1281.89万吨，销量1297.81万吨，分别同比+22.41%和25.46% [6] - 2025年涤纶长丝供需有望继续改善，龙头效应体现，2024 - 2025年或淘汰200 - 250万吨落后产能，公司产能大，市场话语权有望提升 [6] - 重点项目加速推进，布局差别化市场，多个项目涉及功能型、差别化纤维及精细化工，印尼、广西项目推进有望加强竞争力 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.64、35.92、44.30亿元，EPS分别为0.98元、1.49元、1.84元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 主营收入：2022 - 2027年分别为61993.35、82639.85、101306.83、95756.72、106385.64、110795.26百万元，同比增速分别为4.84%、33.30%、22.59%、 - 5.48%、11.10%、4.14% [3] - 归母净利润：2022 - 2027年分别为130.21、797.04、1201.90、2364.28、3592.70、4430.11百万元，同比增速分别为 - 98.22%、512.12%、50.80%、96.71%、51.96%、23.31% [3] - 毛利率：2022 - 2027年分别为3.23%、5.06%、4.64%、7.48%、8.33%、8.94% [3] - 每股盈利：2022 - 2027年分别为0.05、0.33、0.50、0.98、1.49、1.84元 [3] - ROE：2022 - 2027年分别为0.38%、2.25%、3.29%、6.09%、8.51%、9.53% [3] - PE：2022 - 2027年分别为202.42、33.07、21.93、11.15、7.34、5.95倍 [3] 公司基本信息 - 2025年5月7日收盘价10.96元，总股本240478万股，流通A股239590万股，资产负债率65.88%，市净率0.70倍，净资产收益率（加权）1.66，12个月内最高/最低价16.44/9.63元 [4] 三大报表预测值 - 资产负债表：展示了2024 - 2027年货币资金、应收票据及账款等各项资产、负债和股东权益情况 [7] - 利润表：包含2024 - 2027年营业收入、营业成本等各项利润指标及增长率 [7] - 现金流量表：呈现2024 - 2027年经营性、投资性、筹资性现金净流量及现金流量净额 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩整体修复，2025Q1盈利延续增长，2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1归母净利润同比和环比均增长 [6] - 2024年涤纶长丝供需两旺，公司产销量同比提升，开工负荷和产量增长，表观消费量增加 [6] - 2025年涤纶长丝供需有望继续改善，龙头效应体现，行业或淘汰落后产能，公司市场话语权有望提升 [6] - 重点项目加速推进，布局差别化市场，多个项目涉及功能型、差别化纤维及精细化工，有望加强国内外竞争力 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润和EPS增长，维持“买入”评级，公司竞争优势稳固，长期有成长价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 主营收入：2022 - 2027年分别为61993.35、82639.85、101306.83、95756.72、106385.64、110795.26百万元，同比增速分别为4.84%、33.30%、22.59%、 - 5.48%、11.10%、4.14% [3] - 归母净利润：2022 - 2027年分别为130.21、797.04、1201.90、2364.28、3592.70、4430.11百万元，同比增速分别为 - 98.22%、512.12%、50.80%、96.71%、51.96%、23.31% [3] - 毛利率：2022 - 2027年分别为3.23%、5.06%、4.64%、7.48%、8.33%、8.94% [3] - 每股盈利：2022 - 2027年分别为0.05、0.33、0.50、0.98、1.49、1.84元 [3] - ROE：2022 - 2027年分别为0.38%、2.25%、3.29%、6.09%、8.51%、9.53% [3] - PE：2022 - 2027年分别为202.42、33.07、21.93、11.15、7.34、5.95倍 [3] 公司基本信息 - 2025年5月7日收盘价10.96元，总股本240478万股，流通A股239590万股，资产负债率65.88%，市净率0.70倍，净资产收益率（加权）1.66，12个月内最高/最低价16.44/9.63元 [4] 三大报表预测值 - 资产负债表：展示了2024 - 2027年货币资金、应收票据及账款等多项资产和负债数据 [7] - 利润表：呈现了2024 - 2027年营业收入、营业成本等多项利润相关数据 [7] - 现金流量表：给出了2024 - 2027年税后经营利润、折旧与摊销等现金流量数据 [7] - 主要财务比率：包含成长能力、盈利能力等指标在2024 - 2027年的情况 [7] - 估值倍数：展示了P/E、P/S等估值指标在2024 - 2027年的数值 [7]

核心观点 - 国新办新闻发布会再现去年“924”高规格，总量及结构性政策适时推出，体现政治局会议精神，全面降息超预期，结构性工具聚焦多方面，增量政策可期，中美贸易摩擦走向或为重要变量 [7] - 长安汽车新能源效益改善、海外本土化进程加速，看好其电动智能转型前景和全球市场增长空间 [14][19] - 盐津铺子核心品类持续放量、多渠道快速发力，盈利能力有望提升 [20][23] - 荣盛石化炼化边际改善、大化工平台深化，作为民营大炼化领军企业，维持“买入”评级 [25][27] - 券商一季报业绩大幅增长、保险NBV延续高增势头，建议关注大型券商和大型综合险企配置机遇 [29][32] 各公司及行业报告总结 国新办稳市场稳预期新闻发布会解读 - 会议再现去年“924”高规格，由一行一会一局负责人出席并发布一揽子金融政策，政策总体超预期，有望提振信心、降低融资成本、扩大内需 [8] - 全面降准降息，大步伐降准50个BP释放约1万亿元长期流动性，全面降息超预期，7天期OMO利率下调10个BP，后续LPR有望等比例下调，结构性降息落地，预计每年节约银行资金成本150 - 200亿元 [9] - 结构性工具聚焦消费、科技、民生、外贸，如调降汽车金融等公司存款准备金率、创设再贷款、支持债券市场“科技板”等 [10][11] - 资本市场加大引“活水”力度，增强工具灵活性、加强市场稳定性、促进公募基金发展、推动险资加大配置 [12] - 降低购房负担，稳定楼市预期，下调住房公积金利率0.25%，加快出台适配房地产发展新模式的融资制度 [13] 长安汽车 - 2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放，营收、毛利率提升，期间费用率同比略降，投资收益扭亏为盈，归母净利润大幅增长 [15][16] - 2025Q1业绩同比增长，受新能源品牌放量和汇兑收益影响，营收、毛利率、期间费用率有不同表现，投资收益环比下降，新车型上市有望带动Q2业绩释放 [17] - 海外本土化建厂进程稳步推进，已建成9个KD工厂，泰国罗勇工厂预计5月投产，未来将加速全球布局，推出多款新能源产品 [18] - 调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，维持“买入”评级 [19] 盐津铺子 - 魔芋制品快速放量，2024年辣卤零食等品类营收增长，休闲魔芋制品等表现突出，2025Q1魔芋品类及相关产品收入增速高于整体，预计全年高增速延续 [20][21] - 经销和电商渠道实现高增，直营商超渠道下滑因战略升级和渠道改革，公司推进全渠道战略，核心产品出海加速 [21] - 渠道结构变化致毛利率略降，费用管控良好，随着产品结构优化和渠道发力，盈利能力有望提升 [22] - 调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，维持“买入”评级 [23] 荣盛石化 - 2024年业绩承压，2025Q1同环比改善明显，营业收入和归母净利润等指标有不同表现 [25] - 化工板块受益价格价差修复，现金流稳步增长，2024年各板块毛利和毛利率有变化，浙石化是业绩重要支柱 [26] - 持续深化化工大平台建设，推进国际化战略，多个项目投产或推进，与沙特阿美深化股权合作 [26][27] - 控股股东持续回购增持展现信心，分红政策稳定体现长期投资价值，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [27] 非银金融行业周报 - 行情回顾，上周非银指数下跌1%，券商与保险指数同步下跌，市场股基日均成交额、两融余额、股票质押市值环比降低 [29] - 券商一季报利润大幅增长，经纪、自营大幅增长，投行边际改善，42家上市券商合计归母净利润同比增长83%，各业务收入有不同变化 [30] - 保险一季报NBV延续高增长，COR大幅改善，长期股票投资试点再度扩容，上市险企归母净利润和NBV有不同增速，财险COR改善，新华和人寿参与基金认购 [31][32] - 投资建议，券商关注大型券商配置机遇，保险关注大型综合险企 [32] 财经新闻 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间，通胀率略高，经济前景不确定性增加，将继续缩减资产负债表 [33] - 4月我国外汇储备规模为32817亿美元，较3月上升410亿美元，升幅1.27%，央行连续6个月增持黄金 [35] - 央行召开会议推进一揽子金融政策加快落地，实施适度宽松货币政策，强化协同联动 [35] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出系列改革措施，优化收费模式、强化利益绑定等 [38][39] - 央行、证监会鼓励创设科技创新债券指数及相关产品，三类机构可发行科技创新债券 [40] - 国新办举行新闻发布会介绍一揽子金融政策，央行、证监会、金监总局分别提出多项政策措施 [41][42][43] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收红，上破60日均线，深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨，量能相对放大，大单资金净流出 [45] - 上证指数周线呈小实体阳K线，收复10周均线，上方面临前期下降趋势线压力，深成指、创业板技术上有进步，30分钟线指标需修复 [46] - 同花顺行业板块中收红板块和个股占比较高，军工装备板块大涨居首，其次是军工电子等板块，部分板块回落调整 [46][47] 市场数据 - 展示了2025年5月7日融资余额、逆回购到期量、国内外利率、股市指数、外汇汇率、国内外商品价格等市场数据及变化情况 [52]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放；2025Q1业绩同比增长；海外本土化建厂进程稳步推进，产品谱系加速铺开；调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司发布2024年年报，营收1597.22亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%，扣非净利润25.87亿元，同比 - 31.59%；发布2025年一季报，营收341.61亿元，同比 - 7.73%，归母净利润13.53亿元，同比 + 16.81%，扣非归母净利润7.83亿元，同比 + 601.31% [2] 公司研究 - 2024年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放：营收上，新能源品牌放量使整车销量及单车价值同比提升；毛利率上，2024Q4达16.20%高于全年，较Q3环比 + 0.5pct；期间费用率同比 - 0.16pct，Q4各费用率有不同变化；投资收益上，阿维塔全年单车净亏损收窄，Q4盈利修复带动投资收益扭亏为盈；归母净利润2024Q4同环比大幅增长 [5] - 2025Q1业绩同比增长：营收上，销量同环比有增减，三大新能源品牌同比增环比降，单车价值同环比下滑；毛利率13.86%，同环比有变化；期间费用率同比 - 3.34pct，各费用率有不同变化；投资收益环比 - 25.11%，对联合营企业投资收益环比 - 51.66%；随着新车型上市，Q2业绩释放可期 [5] - 海外本土化建厂进程稳步推进，产品谱系加速铺开：已建成9个KD工厂，泰国罗勇工厂预计2025年5月投产，首期产能10万辆，二期翻倍，计划导入深蓝S05；未来加速五大海外区域本地化布局，全球布局市场容量扩展；未来五年推出45款全新产品，新能源占比超80% [5] - 投资建议：调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元，对应EPS为0.85/1.10/1.36元，对应PE分别为15X/11X/9X；维持“买入”评级 [5][6] 盈利预测与估值简表 - 2022 - 2027年主营收入、归母净利润、毛利率、每股盈利、ROE、PE等指标有相应数据及同比增速 [7] 附录：三大报表预测值 - 给出2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、估值倍数等数据 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩有不同表现，新能源品牌发展良好且海外本土化进程加速，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年05月07日，收盘价12.41元，总股本991,409万股，流通A股/B股为826,073/164,161万股，资产负债率59.69%，市净率1.53倍，净资产收益率（加权）1.75，12个月内最高/最低价为16.35/11.32元 [1][2] 业绩情况 - 2024年年报营收1597.22亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%，扣非净利润25.87亿元，同比 - 31.59%；2025年一季报营收341.61亿元，同比 - 7.73%，归母净利润13.53亿元，同比 + 16.81%，扣非归母净利润7.83亿元，同比 + 601.31% [4] 2024年情况分析 - 营收上，深蓝/阿维塔等新能源品牌放量使整车销量及单车价值同比提升；毛利率上，2024Q4达16.20%高于全年（14.94%）且较Q3环比 + 0.5pct；期间费用率同比 - 0.16pct，Q4销售/管理/财务/研发费用率有不同变化；投资收益上，阿维塔全年单车净亏损收窄至5.46万元，同比减亏60.53%，Q4盈利修复带动投资收益扭亏为盈；归母净利润上，2024Q4同环比 + 158.92%/+400.13%，扣非后同环比 + 435.21%/+77.04% [4] 2025Q1情况分析 - 营收上，总销量同环比 + 1.89%/-9.45%，三大新能源品牌同比增长、环比下降，并表单车价值同环比下滑；毛利率为13.86%，同环比 + 0.55pct/-2.34pct；期间费用率同比 - 3.34pct，各费用率有不同变化，财务费用同环比下降因汇兑收益及利息收入增加；投资收益环比 - 25.11%，对联合营企业投资收益环比 - 51.66%，随着新车型上市Q2业绩释放可期 [4] 海外布局情况 - 已在海外建成9个KD工厂（可利用产能26万辆），泰国罗勇工厂预计2025年5月投产，首期年产能10万辆，二期扩建后20万辆，计划导入深蓝S05；未来将加速五大海外区域本地化布局，全球布局市场容量从3000万辆扩展到5000万辆，未来五年面向全球推出45款全新产品，新能源占比超80% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为84.48/109.22/135.31亿元（原2025/2026年预测分别为68.85/96.62亿元），对应EPS为0.85/1.10/1.36元（原2025/2026年预测分别为0.69/0.97元），按2025年5月7日收盘价计算，对应PE分别为15X/11X/9X [4][5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E各项目有详细预测，还给出了主要财务比率、估值倍数等数据 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长，各渠道持续深耕 考虑到原材料成本以及营销费用的影响，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元，对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E主营收入分别为53.04亿、68.04亿、82.64亿、97.56亿元，同比增速分别为28.89%、28.28%、21.46%、18.05%；归母净利润分别为6.4亿、8.47亿、10.46亿、12.71亿元，同比增速分别为26.53%、32.33%、23.54%、21.51%；EPS分别为2.35、3.10、3.83、4.66元/股；市盈率分别为37.22、28.12、22.77、18.74；市净率分别为13.73、11.89、10.19、8.69 [5] - 2024年毛利率为30.69%（同比 - 2.85pct），2025Q1毛利率为28.47%（同比 - 3.63pct）；2024年销售和管理费用率分别为12.5%（同比 - 0.04pct）、4.13%（同比 - 0.31pct），2025Q1销售和管理费用率分别为11.24%（同比 - 1.76pct）、3.44%（同比 - 0.79pct）[7] 业务情况 - 2024年辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁分别实现营收19.62、11.58、6.75、5.8、4.84、3.01亿元，同比分别 + 32.36%、+ 17.31%、+ 9.1%、+ 81.87%、+ 81.5%、+ 39.1%；辣卤零食细分品类中休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比 + 76.09%、+ 10.88%、+ 12.06%、+ 12.08% [7] - 2024年直营商超、经销和其他渠道、电商渠道分别实现营业收入1.88、39.56、11.59亿元，同比 - 43.72%、+ 34.01%、+ 39.95%；公司以魔芋品类为核心进入东南亚市场，打造自有品牌“Mowon”，在泰国市场实现突破 [7] 事件情况 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入53.04亿元，同比 + 28.89%；归母净利润6.4亿元，同比 + 26.53% 2025年一季度实现营业收入15.37亿元，同比 + 25.69%；归母净利润1.78亿元，同比 + 11.64% [7]