报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][9][28] 报告的核心观点 - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升，当前板块估值较低 [9][28] - 白酒推荐贵州茅台、五粮液等多只股票，大众品推荐百润股份、卫龙美味等，建议关注东鹏饮料 [9][10][28] 根据相关目录分别进行总结 行业回顾 - 近两周（2025/05/26 - 2025/06/06）食品饮料跌幅2.12%，跑输上证综指3.22个百分点，软饮料涨幅最大，个股中均瑶健康等领涨，山西汾酒等领跌 [5][17] - 截至2025/06/06食品饮料板块动态市盈率21.25x，位于一级行业中游，其他酒类估值排名第一，肉制品等估值靠后 [23] 重点关注个股及逻辑 - 白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等 [9][28] - 大众品推荐百润股份、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品、三只松鼠、西麦食品、仙乐健康、安琪酵母，建议关注东鹏饮料 [9][10][28] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出贵州茅台、山西汾酒等多家公司2025/6/6股价、2024A、2025E、2026E的EPS和PE，以及投资评级 [12][30]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][62] 报告的核心观点 - 生猪板块或迎猪价和政策拐点叠加，短中期猪价或下行，行业去化后明年有望周期上行；禽板块海外祖代鸡引种受阻，黄鸡行业景气度上行；动保板块企业业绩有望修复，宠物医疗行业方兴未艾；种植行业小麦豆粕价格环比下降，转基因种子商业化推进；饲料价格震荡回落，行业集中度有望提升；宠物经济火热，国产品牌强势崛起 [4][5][6][8] 根据相关目录分别总结 本周行业观点 生猪 - 5月生猪均价14.61元/公斤，15公斤仔猪价格628元/头，50公斤二元母猪价格1630元/头，前三等级白条均价18.98元/公斤，商品猪出栏体重129.18公斤，各项数据月环比均有下降 [14] - 2025年四月末能繁殖母猪存栏4038万头，环比不变，同比上升1.3%；4月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3077万头，同比增加20% [14] - 2025年春节后猪价在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上，短中期猪价或下行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份等，关注德康农牧 [15] 家禽 - 5月31日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比+4元/套；6月7日白羽鸡商品代鸡苗2.9元/只，周环比-0.1元/只；毛鸡主产区价格3.65元/斤，周环比-0.05元/斤；鸡肉综合售价8775元/吨，周环比-30元/吨 [26] - 产业链盈利分化，祖代场约27元/套，父母代场约0.3元/羽，养殖户约 - 3.1元/只，屠宰厂约 - 536元/吨 [26] - 受海外禽流感影响，2024年12月 - 2025年2月未引种，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，优质种源缺失或迎价格改善，推荐圣农发展、益生股份等；黄鸡行业景气度上行，推荐立华股份、温氏股份 [27] 动保 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，生猪养殖盈利为其奠定基础，研发强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [37] - 2024年国内宠物行业市场规模3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，处于早期阶段，看好长期发展，推荐科前生物等，关注金河生物等 [37] 种植 - 2025年6月6日全国玉米现货价2294元/吨，周环比不变，月环比+0.9%，同比 - 1.5%；小麦现货均价2434元/吨，周环比 - 0.8%，月环比 - 1.3%，同比 - 5.4%；豆粕现货均价2940元/吨，周环比 - 0.5%，月环比 - 11.0%，同比 - 14.4%；全国猪粮比价为6.13 [45] - 2025年4月进口谷物及谷物粉281万吨，同比 - 51.5%，其中进口玉米、小麦、大麦、高粱均同比下降 [45] - 转基因种子商业化进程推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发等 [45] 饲料 - 2025年6月6日育肥猪配合饲料价格3.37元/公斤，月环比不变，同比 - 110元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比 - 50元/吨，同比 - 350元/吨；蛋鸡配合料价格2.74元/公斤，月环比 - 60元/吨，同比 - 20元/吨 [47] - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%，配合饲料等同比均增长，饲料产品出厂价格同比明显下降 [47] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [48] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物猫市场增速更高，犬猫数量和单只消费能力均上涨 [52] - 2025年4月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于整体，宠物行业品牌集中度提升，乖宝宠物、中宠股份等部分品牌同比增长 [53] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块乖宝宠物等，宠物医疗板块瑞普生物 [56] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |自繁自育盈利（元/头）|33.83|84.33|332.56|-59.89%|-89.83%| |外购仔猪盈利（元/头）|-120.80|58.46|362.15| - | - | |仔猪成本（元/头）|35.01|36.88|40.75|-5.08%|-14.10%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.32|7.45|7.26|-1.74%|0.83%| |肉鸡苗（元/羽）|2.84|2.91|2.85|-2.41%|-0.35%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [58] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |农产品批发价格总指数|113.19|115.73|111.79|-2.19%|1.25%| |菜篮子批发价格指数|113.28|116.17|111.33|-2.49%|1.75%| |寿光蔬菜价格指数|93.12|87.76|89.72|6.11%|3.79%| |DCE玉米（元/吨）|2340|2369|2428|-1.22%|-3.62%| |DCE大豆（元/吨）|4149|4236|4675|-2.05%|-11.25%| |CZCE白糖（元/吨）|5735|5868|6196|-2.27%|-7.44%| |CZCE棉花（元/吨）|13360|12900|14940|3.57%|-10.58%| [65] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|名称|2025/06/06股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|41.14|3.3|3.04|2.99|11.65|13.53|13.76|买入| |300498.SZ|温氏股份|16.8|1.39|1.43|1.25|11.86|11.75|13.44|买入| |603477.SH|巨星农牧|22.44|1.02|1.81|1.75|17.42|12.40|12.82|买入| |002299.SZ|圣农发展|14.99|0.59|0.87|1.27|24.65|17.23|11.80|买入| |002458.SZ|益生股份|8.29|0.46|0.64|0.76|20.89|12.95|10.91|买入| |300761.SZ|立华股份|18.78|1.84|1.85|2.15|10.59|10.15|8.73|买入| |002311.SZ|海大集团|61.76|2.71|2.99|3.61|18.1|20.66|17.11|买入| |300119.SZ|瑞普生物|21.04|0.65|1.07|1.21|28.12|19.66|17.39|买入| |002891.SZ|中宠股份|64.46|1.34|1.52|1.88|26.64|42.41|34.29|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|16.81|0.75|0.72|0.92|23.64|23.35|18.27|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|112.1|1.56|1.82|2.43|50.21|61.59|46.13|买入| [9][63]

报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，数字货币、人形机器人、Robotaxi、智能硬件 ODM、光伏、风电、储能、化工、铝、动力煤等行业均有积极变化和潜在催化，维持相关行业“推荐”评级 [9][16][18][23][33][44][75][81][82] 数字货币行业 - 稳定币作为传统金融和加密生态桥梁，市值创历史新高，截至 2025 年 6 月 3 日总市值突破 2500 亿美元，USDT/USDC 市值分别超 1530/610 亿美元 [4] - 涵盖上游基础设施、下游使用场景和生态支持服务商，RWA 是价值锚点 [5] - 迎来提升跨境支付效率、提供流动性、作为储备资产等优势驱动，中国、美国、欧盟等加速布局 [6][7] - 全球稳定币龙头 Circle 将在纽交所 IPO，预计募资 8.96 亿美元，目标估值上调至 72 亿美元，产业有望加速 [8] - 建议关注连连数字、众安在线等稳定币相关标的，以及朗新集团、协鑫能科等 RWA 相关标的 [10][11] 人形机器人行业 - 多家科技巨头官宣具身智能战略合作，CMG 世界机器人大赛成功举办，海外产业化加速，国内本体厂有望突破 [12] - 2025 年特斯拉 Optimus 有望量产，2026 年月产能有望达万台级别并对外交付，国产机器人产业链发展或将加速 [13][14] - 建议关注确定性强的核心标的如三花智控、拓普集团等，以及华为/川渝产业链相关公司如蓝黛科技、美湖股份等 [15] Robotaxi 行业 - 商业化加速上行，Waymo 订单量和车队保有量增长，小马智行成本降低有望迎来 UE 转正拐点 [17] - 预计 2030、2035 年国内市场可达 1000 +、5000 + 亿元 [17] - 具有高集中度、远期盈利能力强的特点，建议关注小马智行、文远知行等龙头及理想汽车、小鹏汽车等整车企业 [18] 智能硬件 ODM 行业 - 龙旗科技是领先的智能产品 ODM 综合服务提供商，聚焦“1 + 2 + X”战略，全球化布局 [19] - 智能机 ODM 渗透率有望提高，端侧 AI 推动智能机量价齐升，公司市场份额高 [20] - 端侧 AI 硬件新品层出不穷，穿戴产品打开成长空间，公司提前卡位智能眼镜 [21] - 平板电脑稳健成长，AI PC 和汽车电子带来新增量，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长 [22][23] 光伏、风电、储能行业 - 光伏：银价新高、展会临近，关注贱金属替代等新技术催化，建议关注高效电池技术和硅料相关公司；需求侧组件产量下滑，关注相关企业 [35][36] - 风电：海缆管桩交付进入旺季，关注 Q2 海风景气度提升，建议关注相关公司；陆风招标维持旺盛，装机大年预期逐步兑现，关注零部件厂商 [36][37] - 储能：欧洲电改进程加速，澳洲及新兴市场政策催化，看好海外分布式储能景气改善；小储电芯涨价，关注龙头企业；锂金属负极技术再突破，关注布局领先企业 [38][39][40] 化工行业 - 国海化工景气指数下降，建议重点关注铬盐和磷矿石行业，化工有望迎来补库周期 [45][46] - 铬盐逻辑加强，金属铬报价回调但需求传导至铬盐，终端需求旺盛，振华股份铬盐弹性大 [47][48] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份产能扩张 [48][49] - 建议关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息等机会相关企业 [50][51][52] 铝行业 - 宏观面多空交织，美国提升铝关税，中国制造业景气水平改善 [76] - 电解铝供应产能持稳，成本环比走低，库存下降；需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力 [77] - 铝加工铝棒库存回升，加工费震荡，型材开工率下降；铝土矿价格预计持稳或偏强；氧化铝进口窗口开启，国内市场持稳；预焙阳极和石油焦价格下跌 [78][79][80][81] - 建议关注神火股份、中国宏桥等企业 [81] 动力煤行业 - 本周港口库存延续去化，煤价小幅下滑，生产端供应下降，运输端发运倒挂，进口端中高热值煤价格有韧性 [82] - 需求端电厂日耗上升，库存同比处于较低水平，补库空间大，非电需求化工耗煤提升、冶金建材略有下降，港口库存维持去库 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点，后续中美经贸会谈进行、政府债供给压力偏大、机构配置力量偏弱，债市或仍将以震荡为主，但考虑到央行呵护态度明显，利率大幅调整概率不大，建议逢高配置，利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 债市隐忧 贸易摩擦缓解 - 6月5日中美两国元首通话，6月8 - 13日将举行中美经贸磋商机制首次会议，贸易摩擦有望缓解，或对债市造成压力 [7] - 5月以来港口完成集装箱吞吐量和货物吞吐量高于去年同期，5月港口完成集装箱吞吐量同比增长6.4%，5月出口同比增速或延续韧性 [4][7] - 5月美国洛杉矶港进口集装箱吞吐量下滑，6月超季节性回落，6月出口或面临下行压力 [12] 债市供给压力 - 6月是存单到期高峰，但二季度信贷投放规模下降，银行负债端压力相对减轻，存单净发行压力可控，对债市扰动不大 [14] - 6月国债发行规模或达1.49万亿元，净融资规模或为5968亿元；新增地方债预计7685亿元；政府债务供给规模预计达1.37万亿元，环比5月仅下行970亿元，或对债市利率造成扰动 [16] - 政府债供给有季节性规律，7月供给压力将明显减轻，今年债券发行节奏前置，下半年供给规模预计下降，对债市冲击减小 [20] 机构配置力量偏弱 - 银行端，季末银行倾向卖债兑现浮盈调节利润，6月以来农金社抛售债券，配置力量边际转弱 [4][21] - 保险端，受2024年“炒停售”影响，今年一季度保费收入同比仅增长0.9%，增速大幅下滑；利率点位偏低、股市上涨，一季度保险新增投资中债券配置比例下降，权益资产投资比例上升，对债券需求有限 [21][24] 总结 - 债市面临贸易摩擦缓解、债市供给压力、机构配置力量偏弱3个风险点，后续债市或震荡为主，利率大幅调整概率不大，建议逢高配置，利率曲线进一步下行需看到出口转弱、供给压力减轻或新一轮降息周期开启 [4][27][28]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“推荐”评级 [1][125] 报告的核心观点 - 新材料是化工行业未来重要发展方向，处于下游需求快速增长阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望加速成长，筛选电子信息、新能源等重要领域，挖掘上游核心供应链、研发与管理能力强的新材料公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 新材料产业动态更新 电子信息板块 - 产业动态：2025 年第一季度全球半导体设备出货金额同比增 21%达 320.5 亿美元，环比降 5%；寒武纪 49.8 亿元定增申请获上交所受理；凯伦股份旗下佳智彩自主研发的国内首条 8.6 代线 OLED De - mura 设备出货；厦门大学团队展示高转换效率和稳定性的量子点发光微球；长和旗下 3 英国与沃达丰英国合并电讯业务；东航联合菜鸟打造智慧机务整体解决方案 [24][25][26][27][28][29] - 产业关键数据：涉及费城半导体指数、多层陶瓷电容台股营收当月同比等数据 [32][34] - 企业信息：英伟达提及台积电美国项目规划及芯片量产情况，DGX Spark 预计 7 月前推出；中芯国际拟出售参股公司股权，万润股份董事长辞职等 [36][37][39] - 企业关键数据：展示国瓷材料、巨化股份等公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [43] 航空航天板块 - 产业动态：长征六号改运载火箭发射卫星互联网低轨 04 组卫星成功；AES100 发动机获颁生产许可证并签订销售合同 [44][45] - 产业关键数据：涉及中国铝合金、螺纹钢、碳纤维市场价格 [46][48] - 企业信息：美国蓝色起源公司执行载人任务，美国 Hydrosat 公司宣布卫星发射计划 [49][51] - 企业关键数据：展示光威复材、中复神鹰等公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [52] 新能源板块 - 产业动态：5 月特斯拉在英国新车销量同比降 45%以上；五部门将启动 2025 年新能源汽车下乡活动；科思创光伏组件出货量突破 3 吉瓦 [53][54] - 关键产业数据：涉及碳酸锂、氢氧化锂等价格 [55][61][63] - 企业信息：宁德时代、多氟多进行股份回购，比亚迪公布 5 月产销快报 [67] - 企业关键数据：展示宁德时代、比亚迪等公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [69] 生物技术板块 - 产业动态：万泰生物子公司九价 HPV 疫苗获批上市；中国在生物技术领域有望超越美国 [70][71] - 产业关键数据：无 - 企业信息：无重大公告 [73] - 企业关键数据：展示华恒生物、凯赛生物等公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [75] 节能环保板块 - 产业动态：生态环境部发布《2024 中国生态环境状况公报》，全国生态环境质量持续改善 [76] - 产业关键数据：涉及国内 PTFE 分散树脂、PLA、PBAT 市场价格 [78][80] - 企业信息：万润股份董事长辞职 [81] - 企业关键数据：展示卓越新能、山高环能等公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [82] 板块数据跟踪 - 展示近一年和近三个月新材料指数、半导体材料指数等与沪深 300 的对比，以及新材料重点个股涨跌幅排序 [85][87][89] 重点关注公司及盈利预测 - 列出瑞华泰、光威复材等公司 2025 年 6 月 6 日股价、2024 - 2026E 的 EPS、PE 及投资评级 [127] 行业评级及投资策略 - 新材料受下游应用催化放量，迎来景气周期，维持“推荐”评级 [125]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][78] 报告的核心观点 - 动力煤方面，本周港口库存延续去化，煤价小幅下滑，生产与进口有望稳中有降，火电需求步入上行阶段，基本面较前期改善，关注迎峰度夏煤价企稳回升 [5][16] - 炼焦煤方面，本周供应收缩，需求偏弱，库存连续提升，预计价格短期震荡偏弱 [6] - 焦炭方面，第三轮提降后焦企开工积极性下降，需求淡季下宽松将维持，价格短期震荡偏弱 [53] - 无烟煤价格环比持平，尿素价格环比下降 [70] - 美国关税新政冲击市场情绪，煤炭高股息、现金奶牛投资价值凸显，多家煤炭央国企增持与注资释放利好，建议把握低位煤炭板块价值属性 [77] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：港口平仓价环比下降，山西、内蒙古坑口价下降，陕西坑口价上涨，国际6000大卡和5500大卡动力煤价格环比下降 [17][21] - 供需：三西地区产能利用率和产量环比下降，沿海八省和内地17省电厂日耗环比上升，全国水泥开工率下降、甲醇开工率上升，北方港口库存环比下降、南方港口库存环比上升，沿海八省和内地17省电厂煤炭库存上升、可用天数下降 [23][25][30] - 水电：三峡水库站水位环比下降、出库流量环比上涨 [38] 炼焦煤 - 价格：港口焦煤、CCI低硫主焦煤、喷吹煤、国际炼焦煤价格环比下降 [42] - 运输及库存：甘其毛都口岸平均通关量环比下降，炼焦煤生产企业和北方港口库存环比上升，独立焦化厂炼焦煤库存环比下降 [45][48] 焦炭 - 生产及库存情况：焦企产能利用率环比降低，国内独立焦化厂生产率环比分化，全国铁水产量环比下降、钢材库存指数环比下降，焦化企业焦炭库存环比上升、钢厂焦炭库存量环比下降，焦炭港口库存环比下降 [53][60][63] 无烟煤 - 无烟煤价格环比持平，尿素价格环比下降 [70][71] 本周重点关注个股及逻辑 - 动力煤关注中国神华、陕西煤业等；冶金煤关注淮北矿业、平煤股份等；煤炭+电解铝关注神火股份；无烟煤关注华阳股份、兰花科创 [78][79]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][97] 报告的核心观点 - 短期美国提高铝关税出口压力增大，淡季需求走弱，但低库存支撑铝价；氧化铝近期受供应扰动价格反弹，长期产能增长价格将处低位；长期铝行业供给增量有限需求有增长点，维持高景气 [11][97] 根据相关目录分别进行总结 价格 - LME3个月铝收盘价6月6日为2451.5美元/吨，周环比增0.1%，年同比降7.0%；沪铝活跃合约收盘价为20070.0元/吨，周环比持平，年同比降5.0%；LME铝现货结算价为2431.5美元/吨，周环比降0.6%，年同比降5.6%；长江有色A00铝均价为20180.0元/吨，周环比降0.3%，年同比降4.1% [21] - LME铝升贴水6月6日为 -4.9美元/吨，较上周涨0.8美元/吨，较去年同期涨47.0美元/吨；A00铝升贴水为80.0元/吨，较上周跌30.0元/吨，较去年同期涨170.0元/吨；南华金属指数为6071.1点，周环比增0.8%，年同比降10.9% [25] - 破碎生铝（佛山）价格6月6日为16850.0元/吨，周环比降0.6%，年同比增0.6%；佛山破碎生铝精废价差6月4日为1848.0元/吨，周环比增8.0%，年同比降31.3%；ADC12均价为20000.0元/吨，周环比降1.0%，年同比降2.4% [28] - 氧化铝均价6月6日为3269.7元/吨，周环比降0.2%，年同比降16.3%；预焙阳极均价为5702.6元/吨，周环比降0.4%，年同比增24.0% [31] - 铝土矿均价6月6日为538.8元/吨，较上周持平，年同比增2.4%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为618.0元/吨，周环比降0.3%，年同比降29.7%；中硫石油焦均价为3110.0元/吨，周环比降1.6%，年同比增40.1%；煤沥青均价为3910.0元/吨，周环比降4.6%，年同比降20.0% [40] - 铝棒加工费（广东，φ90）6月6日为330.0元/吨，周环比降5.7%，年同比增106.3%；铝杆加工费（山东，1A60）为400.0元/吨，周环比降11.1%，年同比增166.7%；1100装饰板加工费（山东）为700.0元/吨，较上周持平，较去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）为16300.0元/吨，周环比降1.2%，年同比降1.2% [46] 生产 - 产量方面，2025年5月电解铝产量372.9万吨，月环比增3.4%，年同比增6.1%；氧化铝产量727.2万吨，月环比增2.7%，年同比增8.9%；4月废铝产量71.0万吨，月环比降1.0%，年同比增7.7%；5月预焙阳极产量196.3万吨，月环比增3.7%，年同比降0.9%；4月石油焦产量242.3万吨，月环比降11.2%，年同比降14.5%；5月铝土矿产量536.6万吨，月环比增5.3%，年同比增13.5% [50][57] - 开工率方面，6月5日铝型材开工率为55.5%，周环比跌1.5个百分点，年同比跌1.0个百分点；铝线缆开工率为64.2%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌1.8个百分点；铝板带开工率为66.6%，周环比跌1.0个百分点，年同比跌9.0个百分点；铝箔开工率为70.7%，周环比跌0.4个百分点，年同比跌6.3个百分点 [62] 进出口 - 2025年4月原铝进口量25.0万吨，月环比增12.9%，年同比增14.7%；出口量1.4万吨，月环比增57.2%，年同比增11.9%；氧化铝进口量1.1万吨，月环比降4.2%，年同比降90.1%；出口量26.0万吨，月环比降13.3%，年同比增100.0%；截至5月30日铝土矿周度到港量486.0万吨，较上周涨37.8万吨，年同比增3.7%；4月废铝进口量19.0万吨，月环比增3.8%，年同比增5.5% [66] - 2025年4月未煅烧石油焦进口量（S<3%）为46.0万吨，月环比增161.2%，年同比增51.8%；其他未煅烧石油焦进口量为136.3万吨，月环比增43.7%，年同比增14.5%；预焙阳极出口量为15.4万吨，月环比降20.0%，年同比降7.6%；铝板带出口量为27.8万吨，月环比增3.2%，年同比增4.3%；铝箔出口量为12.2万吨，月环比增2.6%，年同比增0.3% [75] 库存 - 6月5日铝锭社会库存50.4万吨，周环比降1.4%，年同比降35.2%；铝棒社会库存13.0万吨，周环比增1.3%，年同比降21.9%；LME铝库存36.4万吨，周环比降2.3%，年同比降67.1%；6月6日SHFE铝库存11.8万吨，周环比降5.0%，年同比降47.8% [84] - 6月3日铝锭周度出库量13.3万吨，周环比降2.3%，年同比增36.1%；铝棒周度出库量3.8万吨，周环比降15.7%，年同比降16.8%；6月6日电解铝库存天数4.11天，周环比增2.0%，年同比降37.2% [87] - 6月5日氧化铝港口库存5.7万吨，周环比增128.0%，年同比降41.8%；2025年5月氧化铝厂内库存96.4万吨，月环比降6.8%，年同比降4.0%；铝土矿库存4416.9万吨，月环比增7.3%，年同比增5.4% [89] 行业评级及投资建议 - 建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][11][97]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [1][30][277] 报告的核心观点 - 2025年中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业随着需求回升，景气度有望持续提升 [30][277] - 自2021年Q1以来化工景气下行，当前开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气度提升、高股息率、新材料四大机会，仍看好各细分领域龙头 [38] 各部分总结 核心标的跟踪 - 2025年6月5日国海化工景气指数为92.02，较5月29日下降0.53 [39] - 介绍万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司的业务、优势及产品价格等情况 [103][105][111] 市场观察 - 本周（2025年5月31日 - 6月6日）基础化工（中信）指数涨跌幅为2.65%，沪深300指数涨跌幅为0.88%，基础化工跑赢沪深300指数1.77%；年初至今，基础化工指数涨跌幅为4.68%，沪深300指数涨跌幅为 - 1.55%，基础化工指数跑赢沪深300指数6.23% [169] - 本周基础化工387只股票中，上涨304只，下跌66只；周涨幅前五为联化科技、科恒股份等，跌幅前五为恒天海龙、苏州龙杰等 [169] - 跟踪的171种产品价格中，20种上涨，占比11.7%，74种下跌，占比43.27%；周涨幅前五为天然气、原油等，周跌幅前五为无烟煤、己二酸等 [170] 数据追踪 - 展示能源价格走势、OECD商业石油库存、三大机构原油供需平衡预测等数据 [174][179][183] - 列出重点基础化工标的公司、重点石油化工标的信息跟踪等表格 [252][253] 本周重点关注个股 - 给出东方盛虹、湖北宜化等多家公司的股价、EPS、PE及投资评级等盈利预测信息 [31][276] 投资建议 - 展望2025年，基于财政政策和行业供需情况，维持化工行业“推荐”评级 [30][277]

报告核心观点 - 中国神华红利属性与业绩动能均强化，投资价值凸显，维持“买入”评级；资产配置需审慎，聚焦结构性机会；伯希和作为高性能户外服饰领先品牌，成长潜力大 [2][3][8][9][10][13] 中国神华（601088.SH）深度报告 公司概览 - 中国神华是央企背景综合能源巨头，实控人国资委持股 62.62%，形成煤炭“生产—运输—转化”一体化运营模式，拥有六大业务，2024 年毛利占比不同，一体化经营平抑周期波动，期间费用率稳中有降，资产负债表健康，分红比例下限提升，红利属性强化 [3] 煤炭业务 - 公司煤炭资源丰富，储量高、未来资产注入多，资产久期长，高长协比例保障售价韧性，规模生产筑造成本优势，2024 年煤炭业务毛利 806 亿元，预计 2025 年为 671 亿元 [4] 电力业务 - 2024 年总装机量同比提升 3.65%，2025 年新增煤电发电机组，未来装机量有望增长，发售电量随之增长，销售电价与单位成本均下降，目前煤炭自给率 76%，未来有望提升，预计 2025 年电力分部毛利 165 亿元，参股公司提供投资收益 [5] 运输业务 - 铁路运输网络围绕核心矿区，自有铁路周转量稳中有升，港口与航运业务运营良好，2024 年有相关业务数据，预计 2025 年路港航分部毛利依次为 164、27、4 亿元 [6][7] 煤化工业务 - 包头煤化工煤制烯烃升级示范项目有序推进，2024 年有聚乙烯、聚丙烯产销量及业务毛利数据，预计 2025 年煤化工分部毛利为 4 亿元 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入、归母净利润等数据，对应当前股价有相应 PE 倍数，公司具备产业链一体化优势，业绩稳健，维持“买入”评级 [8] 审慎情绪延续，聚焦结构性机会——资产配置报告 国内宏观 - 4 月国内经济运行延续结构性修复态势，CPI 环比改善，核心 CPI 稳定，工业生产稳健，出口超预期，但经济向好面临 PPI 降幅扩大、房地产市场调整、外部关税谈判不确定等挑战 [9] 海外宏观 - 2025 年 5 月全球经济复杂分化，美国经济在消费与房地产领域调整，劳动力市场稳固，欧元区经济面临服务业下行压力，通胀与就业市场平稳，市场关注点有变化 [9] 大类资产配置观点 - 国内权益市场投资者情绪审慎，预计维持区间震荡，红利资产作底仓，关注消费板块；美国信用风险提升，科技股或显韧性；国内债市维持中性判断 [10] 大类资产配置量化模型 - 基于相关指标动态分配风险预算，6 月风险预算权重及推荐配置比例有具体数据，与基础风险预算配置比例相比有调整 [10] 高性能户外服饰领先品牌——伯希和/纺织服饰公司深度研究 公司概况 - 伯希和是中国领先的高性能户外服饰品牌，以技术创新构建多层次产品矩阵，近三年业绩快速增长，按 2024 年零售额位列本土前三，市场份额 5.2%，股权结构集中，治理架构明晰 [13] 行业情况 - 中国功能性服饰市场高速成长，高性能户外服饰赛道增长突出，冲锋衣裤核心品类表现亮眼，行业格局分散化且本土崛起，国产品牌快速渗透 [14] 公司策略 - 以高性价比策略切入市场，经典系列有价格优势，通过“科技 + 时尚”打造差异化爆款，成效显著；以 DTC 模式构建全域营销体系，线上渠道贡献营收高，线下渠道同步扩张；构建双轨技术体系，社群赛事绑定用户群体，实现升级 [15][16][17]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是中国领先的高性能户外服饰品牌，近三年业绩快速增长，凭借高性价比定位、爆款策略、DTC模式、技术创新和社群运营等优势，在分散的市场格局中展现出显著成长弹性，未来有望受益于行业的高增速发展 [2] 按相关目录总结 伯希和：高性能户外服饰领先品牌 - 公司简介：创立于2012年，构建多层次产品矩阵，2024年SPU达572个，经典系列营收占比82.7%，近三年营收和净利润CAGR分别达116%和243%，2024年市场份额5.2% [2][8][9] - 管理层及股权结构：董事会由12名董事组成，高管分工清晰；截至2025年4月21日，创始人刘振夫妇合计持股63.18%，股权结构集中 [20] 功能性服饰行业：高增速细分赛道，市场需求持续提升 - 高性能户外服饰市场：2024年规模1027亿元，预计2029年达2158亿元（CAGR 16.0%），市场格局分散，国产品牌崛起 [2][24] - 冲锋衣裤行业：2024年市场规模300亿元，预计2029年达754亿元（CAGR 20.2%），市场格局集中度较高，伯希和2024年线上零售额跻身行业第二 [2][34] 竞争优势：高性价比定位，爆款+品牌流量运营 - 高性价比定位，爆款单品驱动增长：经典系列覆盖169 - 970元价格带，冲锋衣2022 - 2024年销量CAGR达144%，首创“三合一羽绒冲锋衣”，26个SPU单品销售额破千万 [2][40][43] - DTC模式主导，品牌流量优势显著：以DTC为核心构建全域营销体系，2024年线上渠道营收占比76.5%（2022 - 2024年CAGR 102%），签约代言人成毅带动单日GMV超6000万元，线下渠道同步扩张 [2][51][52] - 自主研发技术体系，社群赛事绑定用户群体：构建“自主创新+全球供应链”双轨技术体系，推出9大核心技术，赞助专业IP，举办超120场线下活动，合作户外社群超25个 [2][3][58] 财务表现：毛利率逐年提升，营销投入占比高 - 公司2022 - 2024年毛利率分别为54.3%、58.2%、59.6%，净利率分别为6.4%、16.7%、16.0%，销售及分销开支占总收入比重较高，研发费用占营收比重呈逐年下降趋势，经营性现金流波动但现金储备充足 [61][62]