报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国产AI大模型在视频、音乐、编程等多方面性能全面提升，正赶超全球头部模型，将拉动模型Token、算力云需求高增，并推动AI广告/漫剧等应用商业化加速，建议继续布局AI赛道[3] - 完美世界旗下二次元游戏《异环》全球预约量已突破3000万，结合高口碑及此前测试表现，看好其成为潜在爆款，重磅新游陆续上线或开启游戏行业新一轮景气上行周期，近期调整后游戏板块估值性价比突出，建议加码布局[4] 根据相关目录分别总结 行业数据综述 - 游戏数据：截至2026年3月28日，《洛克王国：世界》获内地iOS游戏免费榜第一，《和平精英》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 游戏预约：截至同期，完美世界《异环》为TapTap安卓预约榜第一，累计预约人数达576万，TapTap评分为9.0；《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一[10][19][21] - 电影数据：2026年3月22日至28日当周，电影《挽救计划》获得周票房冠军，本周票房为0.81亿元，累计票房1.12亿元[22] - 网播数据：同期网播剧《逐玉》播映指数第一（81.4），网播综艺《魔力歌先生》播映指数第一（60.8）[25][26] 行业新闻综述：AIGC - 字节跳动豆包大模型日均Token调用量已超过100万亿，不到两个月上涨超60%，成为全球第三家日均调用量超百万亿的厂商[3][27][28] - OpenAI于3月24日正式关停其AI视频生成工具Sora，或为国产视频模型（如快手的可灵、字节的Seedance）加快出海提供机遇[3][27] - 昆仑万维AI音乐大模型MurekaV8在全球权威评测中登顶人声、乐器双榜单第一；智谱GLM-5.1在编程评测中距全球最强的Claude Opus4.6仅差2.6分[3][29] - 苹果计划在WWDC上推出独立Siri应用；OpenAI下一代旗舰模型Spud或在几周内上线；Anthropic被曝正在开发定位高于Opus的模型Capybara[27][29][30] 行业新闻综述：游戏 - 2026年3月，国家新闻出版署共批复133款游戏版号，包括腾讯《粒粒的小人国》、三七互娱《小头盔大冒险》等重点产品[7][30] - 世纪华通旗下出海SLG游戏《Kingshot》累计流水已突破10亿美元，全球终身下载量达8200万次，每下载收入（RPD）高达7.35美元[32] - 2024年韩国游戏产业销售额达23.85万亿韩元（约合人民币1097亿元），其中手游占比59.0%[31] 行业新闻综述：影视 - 字节跳动旗下漫剧赛道日消耗在2026年3月25日突破7000万元，首次超过真人实拍短剧，其中番茄小说日消耗约3000万元[7][33] 公告总结 - 多家公司发布2025年业绩：心动公司营收57.64亿元（同比+15.00%），归母净利润15.35亿元（同比+89.18%）；吉比特营收62.05亿元（同比+67.89%），归母净利润17.94亿元（同比+89.82%）；快手营收1427.76亿元（同比+12.51%），归母净利润186.17亿元（同比+21.40%）[36] - 昆仑万维发布2026年限制性股票激励计划，拟授予总量5218.4376万股，占公告时总股本的4.1569%[35] - 欢喜传媒预计2025年度净亏损约港币4.98亿元，较上年有所增加[33] 板块行情综述 - A股传媒板块2026年第13周（3月23日-27日）下跌1.41%，表现居于市场中游，其中体育子板块表现最好（+3.91%），互联网子板块表现较弱（-2.40%）[37][41] - 个股周度表现：A股勤上股份涨幅最大（+17.24%）；美股蘑菇街涨幅最大（+8.38%）；港股IGG涨幅最大（+20.00%）[37][44][45] 受益标的梳理 - 报告梳理了重点推荐及受益标的，涵盖大模型、AI广告、AI漫剧/短剧、AI音乐/社交、算力云及游戏等多个细分赛道，并附有相关公司的评级、股价及估值数据[47]

核心观点 - 特斯拉Optimus人形机器人产业催化不断，Optimus3有望在2026年夏季启动生产，并有望在2027年实现大规模量产[1] - 报告建议重视上游关键零部件（如谐波减速器）和精密绕线设备（用于空心杯及无框力矩电机制造）的投资机会[2] - 报告列举了田中精机、斯菱智驱、福赛科技等三家在相关领域有技术或布局积累的公司作为受益标的[3] 根据相关目录分别进行总结 Optimus量产时间线与产业进展 - 特斯拉于2026年3月25日发布Optimus视频，曝光了研发环境、减速齿轮箱、灵巧手等设计细节[1] - Optimus灵巧手设计负责人表示，第三代产品正逐渐接近人类的功能性，并准备投入量产[1] - 特斯拉同日发布招聘公告，招聘人工智能、工程或制造相关人才，目标是尽快实现Optimus的大规模量产[1] - 马斯克在“富足峰会”上表示，Optimus3有望在2026年夏季启动生产，已进入研发最后阶段，将在2027年实现大规模量产[1] 上游关键零部件投资机会 - Optimus Gen2需要**12个行星减速器**和**14个谐波减速器**，其中谐波减速器用于肩膀、手肘、腰部与骨盆的旋转关节处[2] - 旋转关节依赖谐波减速器与无框力矩电机的耦合[2] - 谐波减速器由刚轮、柔轮、波发生器三个基本构件组成，具备单级传动比高、传动精度高、体积小、结构简单紧凑等特点[2] 精密绕线设备投资机会 - 精密绕线设备是机器人空心杯电机及无框力矩电机制造的关键[2] - 空心杯电机作为灵巧手的关键零部件，性能优良但加工难度大，其生产关键在于空心杯线圈的绕制工艺[2] - 目前主要有直绕形、马鞍形、斜绕形三种绕法，核心难点聚焦于绕线设计、绕线工艺与绕线设备三大维度[2] - 量产良率的稳定性是规模化落地的关键挑战，受张力波动与导线贴合度等微观因素影响[2] - 绕线机的难点在于超细导线的张力控制和不同线型设计下的绕制，需要配置高精度的PLC、伺服以及传动器件等[2] 受益标的分析 - **田中精机**：以精密绕线技术为内核，深度绑定消费电子头部客户，并拓展至汽车、工控等赛道，在精密绕线领域处于行业领先地位，综合技术指标处于国际先进水平[3] - **斯菱智驱**：布局谐波减速器及模组等机器人核心环节，于2025年11月以**3.92亿元**战略投资银球科技**24.34%**股权，共同推动在汽车零部件及人形机器人用精密轴承等领域的深度合作，纵向整合适用于人形机器人电机的小微型轴承产品[3] - **福赛科技**：近期与投资方共同投资设立上电科西湖机器人基金，围绕人形机器人及其相关科技项目建立全面战略合作关系，公司在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等智能制造领域拥有深厚积累[3]

核心市场数据与观点精粹 - 2026年3月29日，A股市场中医药生物、有色金属、基础化工行业涨幅居前，分别上涨3.698%、2.881%和2.549% [1] - 公用事业、通信、银行行业表现相对落后，分别下跌0.778%、0.560%和0.496% [2] - 晨会观点精粹涵盖总量研究（宏观经济、策略、固收）和行业公司研究（海外消费、地产建筑、非银金融、计算机、商社、煤炭公用、医药、化工、食品饮料、农林牧渔、通信）等多个领域 [3][4] 总量研究：宏观经济 - 国内宏观政策强调树立正确政绩观，并聚焦新质生产力发展，包括推进算电协同、氢能应用试点和规范新能源汽车产业竞争 [5] - 货币政策方面，央行将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，并保持人民币汇率基本稳定 [6] - 海外宏观方面，美联储维持利率在3.50%-3.75%不变，点阵图显示2026-2027年仅各降息1次，态度趋于谨慎 [7] - 2026年1-2月全国规模以上工业企业利润累计同比大幅增长15.2%，较前值（0.6%）显著改善；营业收入累计同比增长5.3% [9] - 企业利润改善主要得益于宏观政策见效、AI外需支撑和低基数效应，其中利润率同比贡献较大 [10] - 利润结构呈现分化：上游采掘业利润占比提升至28.7%；中游设备制造业中，计算机通信电子行业利润累计同比大幅上行184个百分点至203.5%；下游消费制造相对承压 [11] - 反内卷行业利润增速（18.6%）首次超过非反内卷行业（12.5%） [12] - 往后看，企业利润改善或具有延续性，地缘冲突下油煤化工链条的涨价与传导仍将支撑盈利表现 [12] 总量研究：策略 - 提出在地缘冲突（美以伊）背景下，使用OVX（原油波动率指数）和VIX（恐慌指数）作为配置的最佳观测指标 [15][29] - 根据“波动率四象限”给出投资建议：OVX高位+VIX震荡时，建议配置电力设备、煤炭等；OVX见顶回落+VIX震荡向下时，转向算力、半导体等科技成长 [15][31] - 基于行业轮动模型，4月推荐的行业组合为：银行、商贸零售、传媒、社会服务、电力设备、医药生物 [16] - 4月开源金股组合推荐了多个行业的公司，包括通信（光环新网）、电新（宁德时代）、化工（新乡化纤）、地产建筑（中国金茂）、煤炭公用（平煤股份）、医药（药明康德）、传媒（完美世界）、电子（江丰电子）、商社（老铺黄金）、非银金融（中国太保）等 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 总量研究：固定收益 - 2026年1-2月规上工业企业利润同比增长15.2%，营收同比增长5.3%，开年数据高增 [33][36] - 利润增长好于营收，或因成本端压力减轻，1-2月每百元营收成本为84.83元，较前值下降0.48元 [36] - 利润结构持续分化，装备制造业利润占比同比提升2.1个百分点至30.4%，消费品制造业同比下降6.2个百分点 [36] - 高技术制造业利润同比增长58.7%，增速亮眼 [38] - 对于债市，预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5% [40] 行业公司研究：海外消费 - 出行旅游方面，春秋假政策在7省落地，同程旅行2025年第四季度收入48.4亿元，同比增长14.2% [43] - 算电协同方面，国家推动多元清洁能源发展，中国Token出海具备电力成本优势，2026年2月高压开关出口额10.6亿元，同比增长59.5% [44] - 美丽健康方面，时代天使2025年海外案例数同比增长82.1%，收入同比增长102.5%；全年收入3.7亿美元，同比增长37.8% [45] - 推荐标的包括旅游（长白山）、教育（好未来）、餐饮（蜜雪集团、锅圈）、美护（科思股份）等 [46] 行业公司研究：地产建筑 - 近期全国30城新房和15城二手房成交面积同比持续下降，“小阳春”成色略有不足 [48] - 苏州、南昌、青岛、广州等地出台地方政策，苏州推出青年人才公积金贷款利息补贴政策，贴息标准为实际偿还利息的50% [48][50] - 2026年第13周，全国30城新房单周成交面积291.2万平米，同比下降8.5%；全国15城二手房单周成交面积200.2万平米，同比下降8% [51] - 推荐标的包括强信用房企（中国金茂、建发国际）、商业地产开发商（华润置地）和优质物管公司（华润万象生活）等 [49] 行业公司研究：非银金融 - 券商年报显示，海外业务成为亮点，中信国际和国泰海通国际2025年净利润同比分别增长68%和80% [54][55] - 2月末场外权益基金AUM为6.57万亿元，份额环比增长1.1%，主动权益基金延续净申购趋势 [55] - 保险行业2025年第四季度净利润受股市和债市波动影响略低于预期，但负债端在银保渠道驱动下实现高增长 [54][57] - 推荐标的包括券商（华泰证券、国泰海通）和保险（中国太保、中国人寿H股）等 [56][58] 行业公司研究：计算机 - SpaceX计划近期提交IPO申请，目标募资超750亿美元，有望成为美国史上规模最大IPO [61] - SpaceX星舰V3计划于4月试飞，近地轨道运载能力超100吨，若成功将意味着火箭进入全复用时代 [62] - 国内可回收火箭发射计划密集，力箭二号、天龙三号、天云一号等有望迎来首飞 [63] - 投资建议关注火箭产业链（西部材料、航天动力）、卫星产业链（中科星图）及太空算力等方向 [64][65] 行业公司研究：商社 - 2025年报业绩显示，黄金珠宝、化妆品、医美等板块公司业绩分化，高端国货品牌呈现更高景气 [67] - 黄金珠宝行业延续高端化趋势，老铺黄金业绩亮眼；化妆品国货崛起，毛戈平归母净利润同比增长36.8%，上美股份同比增长41.1% [67] - 投资主线包括黄金珠宝（潮宏基、老铺黄金）、化妆品（毛戈平、珀莱雅）、医美（爱美客、科笛-B）等 [74][75] 行业公司研究：煤炭公用 - 动力煤价格小涨，秦港Q5500动力煤平仓价为761元/吨，环比上涨26元/吨，已恢复至煤电盈利均分线750元附近 [77] - 炼焦煤价格反弹，京唐港主焦煤报价1750元/吨；焦煤期货从2025年6月初的719元反弹至1219元，累计涨幅69.54% [77] - 投资逻辑认为动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑 [78][79] - 推荐周期逻辑（晋控煤业、平煤股份）、红利逻辑（中国神华、陕西煤业）等标的 [79] 行业公司研究：医药 - “药明系”2025年业绩高增，验证CXO景气周期回归，药明康德、药明生物、药明合联收入分别同比增长15.8%、16.7%、46.7% [82] - 药明生物未完成订单达237亿美元，同比增长28%；药明合联未完成订单同比增长50%，反映行业需求进入扩张阶段 [82] - 临床前CRO已到向上拐点，呈现量价齐升趋势；小分子CDMO将在2026年加速增长；ADC/XDC/TIDES CDMO保持高景气度 [84] - 月度组合推荐包括药明康德、石药集团、信达生物等 [86] 行业公司研究：化工（氟化工） - 本周氟化工指数上涨2.03%，跑赢上证综指3.13个百分点 [89] - 萤石97湿粉市场均价为3,430元/吨，较上周上涨0.94% [90] - 制冷剂市场维稳运行，R134a外贸价格59,000元/吨，较上周上涨1.72%；随着夏季旺季临近，下游内需逐步启动备货 [92][93] - 推荐标的包括金石资源、巨化股份、三美股份等 [94] 行业公司研究：食品饮料 - 春季糖酒会反馈显示，白酒行业进入存量竞争新阶段，呈现消费场景重构、渠道精细化营销、资源聚焦等特征 [96] - 当前白酒行业处于结构性触底阶段，呈现“两头好，中间弱”格局，预计2026年下半年有望企稳 [97][98] - 大众品呈现产品健康化、功能化与渠道变革（即时零售、全渠道运营）双轮驱动趋势 [98] - 推荐组合包括贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、海天味业、甘源食品 [99] 行业公司研究：农林牧渔 - 生猪价格持续探底，全国生猪均价跌至9.37元/kg，供给端出栏压力持续释放 [101] - 需求承接偏弱，全国冻品库容率升至19.57%，渠道重新累库；二次育肥占比降至0.97%，对供给分流作用不强 [102] - 仔猪价格下跌，7kg仔猪价格251元/头，周环比下跌14.63%；销售仔猪头均利润进入亏损区间 [103] - 本周农业指数下跌2.94%，跑输大盘1.85个百分点 [105] 行业公司研究：通信 - 国家数据局定调Token中文译名为“词元”，官方数据显示我国词元日均调用量两年内从1000亿增长至140万亿，涨幅超千倍 [109] - 华为中国合作伙伴大会指出，具备统一内存编址能力的超节点是AI基础设施核心方向 [110] - 持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线，推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克、中兴通讯等 [111] 行业公司研究：化工（涤纶长丝） - 继续重点看好涤纶长丝板块，尽管油价上涨，但长丝价差逆势走扩，按照即期价差计算，长丝吨盈利已有500元以上 [113] - 当前长丝产销率低（1-3成）主要因油价波动率过大导致下游不敢采购，而非下游无法承接高价 [113]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：SpaceX即将提交IPO申请，其事件有望成为美国史上规模最大的IPO，并可能带动全球商业航天产业技术与资本共振，应重视商业航天领域的投资机会[5][12] - 市场回顾：报告期内（2026年3月23日至3月27日），沪深300指数下滑1.41%，计算机指数下跌3.44%[4][15] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点：SpaceX即将提交IPO申请，重视商业航天投资机会 - **SpaceX IPO进展**：美国科技媒体The Information称，SpaceX计划近期向监管机构提交首次公开发行招股说明书，目标是在2026年6月挂牌上市。参与筹备工作的顾问预计，公司在IPO中或拟募资超750亿美元，高于此前预估的500亿美元，此次IPO有望成为美国史上规模最大IPO[5][12]。2月初，SpaceX全资收购马斯克旗下人工智能公司xAI，合并后新实体估值达到1.25万亿美元[12] - **SpaceX技术进展**：SpaceX星舰V3已于2026年3月19日完成首次静态点火测试，计划在4月上旬至中旬执行首次飞行任务。得益于全新的V3猛禽发动机，其近地轨道运载能力超过100吨。若V3成功发射，意味着火箭进入全复用时代，发射成本将大幅下降[6][13] - **国内商业航天动态**：国内可回收火箭发射计划密集。中科宇航自主研制的力箭二号液体运载火箭计划于2026年3月29日及30日进行首飞[7][14]。此外，天兵科技的天龙三号、深蓝航天的天云一号有望迎来首飞，朱雀三号也计划于二季度再次挑战回收[7][14] 2. 公司动态 - **业绩报告**：多家计算机行业公司发布2025年年报，业绩表现分化[17][18][19][20] - **金山办公**：2025年实现营业收入592,874.47万元，同比增长15.78%；实现归属于母公司所有者的净利润183,646.87万元，同比增长11.63%[20] - **恒生电子**：2025年实现营业收入约57.83亿元，同比下降12.13%；实现归属于上市公司股东的净利润约12.31亿元，同比增长18.01%[17] - **新国都**：2025年实现营业收入31.80亿元，同比增长1.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4.69亿元，同比增长100.17%[18] - **沐曦股份**：2025年营业收入较上年同期增加90,101.39万元，同比增长121.26%；利润总额同比亏损收窄62,594.26万元，较上年同期亏损收窄44.54%[19] - **汉王科技**：2025年营业总收入为18.89亿元，同比上升3.96%；归属于上市公司股东的净利润为-1.96亿元，同比下降77.87%[17] - **山石网科**：2025年实现营业收入91,140.53万元，同比下降8.55%；实现归属于母公司所有者的净利润-19,354.30万元，同比亏损扩大41.06%[17] - **定增项目**：科大讯飞向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复[21] - **战略合作**：东土科技终止与北京高威科电气技术股份有限公司的重大资产重组事项，双方签署《战略合作协议》，将根据协同进展重启整体收购[22] 3. 行业动态 - **国内要闻**[23][24][25][26] - **具身智能标准发布**：由中国信息通信研究院联合40余家单位共同起草的具身智能领域首个行业标准于2026年3月26日正式发布，将于2026年6月1日起正式实施[23] - **月之暗面考虑赴港IPO**：Kimi开发者月之暗面正考虑在香港进行IPO，估值或达180亿美元，并寻求筹集至高10亿美元资金[24] - **阿里发布玄铁C950**：阿里巴巴达摩院发布采用台积电5nm工艺的旗舰级RISC-V处理器玄铁C950，专为大型语言模型的训练与推理场景优化[25] - **词元调用量增长**：国家数据局披露，我国日均词元（Token）调用量已从起步时的1000亿，增长至2026年3月的超过140万亿，两年间增长超千倍[26] - **海外要闻**[27][28][29][30][31] - **Anthropic考虑IPO**：Claude开发商Anthropic PBC正考虑最快于2026年10月进行首次公开募股，募资规模可能超过600亿美元[27] - **Meta裁员**：Meta正在推进新一轮裁员，主要涉及招聘、社交媒体、销售及Reality Labs等部门，规模达数百人[28] - **NASA月球计划**：美国国家航空航天局（NASA）正推进一项规模达200亿美元的月球基地计划，目标是在月球建立“长期存在”[29] - **OpenAI调整业务**：OpenAI宣布将停止Sora AI视频生成服务，以简化其AI产品线，为公司计划年内冲刺IPO做准备[31] 4. 投资建议 - 报告高度看好2026年海内外商业航天技术与资本共振，建议关注三大方向[8][15]： - **火箭产业链**：受益标的包括西部材料、航天动力、航天工程、飞沃科技、银邦股份、铂力特、天力复合、航天电子、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空、高华科技、航天发展等 - **卫星产业链及太空算力**：推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等；受益标的包括信维通信、旭升集团、通宇通信、国瓷材料、星图测控、顺灏股份、中国卫星、佳缘科技、臻镭科技、盛邦安全、霍莱沃、航天环宇、天银机电、上海瀚讯 - **太空能源**：受益标的包括迈为股份、钧达股份、东方日升、乾照光电、上海港湾

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1][5][47] 报告核心观点 - 核心观点：尽管当前销售数据显示“小阳春”成色略有不足，但多地出台的地方性支持政策预计将推动后续房地产市场供需改善、价格企稳，因此维持对行业的“看好”评级[5][47] 政策端总结 - 本周新出台政策以地方政策为主，涉及苏州、南昌、青岛、广州等多个城市[5][6][13] - 苏州推出青年人才公积金贷款贴息政策，自2026年4月1日起施行，贴息标准为实际偿还利息的50%，总补贴金额最高不超过5万元[6][13][15] - 青岛就探索实施土地短期利用征求意见，旨在激活存量土地资源潜力[6][13] - 广州印发措施加快推进模块化建筑发展，要求自2026年起新建安置房等项目模块化建筑占比不低于15%，新建商品房地块占比不少于10%[6][14][15] 市场端总结：销售 - 2026年第13周，全国30城新房单周成交面积291.2万平米，单周同比下降8.5%[7][16][17] - 2026年前13周，全国30城新房累计成交面积2082.6万平米，累计同比下降18.4%[7][16][17] - 2026年第13周，一线城市新房单周成交面积58.3万平米，单周同比下降16.2%[19][21] - 2026年前13周，一线城市新房累计成交面积489.8万平米，累计同比下降21.3%[19][21] - 2026年第13周，全国15城二手房单周成交面积200.2万平米，单周同比下降8%[7][24][25] - 2026年前13周，全国15城二手房累计成交面积1907.6万平米，累计同比下降8.5%[7][24][25] - 2026年第13周，一线城市（北京及深圳）二手房单周成交面积58.3万平米，单周同比增长2%[27][28] - 2026年前13周，一线城市（北京及深圳）二手房累计成交面积513.3万平米，累计同比下降7.2%[27][28] 市场端总结：投资与价格 - 2026年第13周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积2554.1万平方米，单周同比增长21%[7][32][33] - 2026年前13周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积30283.5万平方米，累计同比下降5%[7][32][33] - 2026年第13周，全国100大中城市土地成交楼面价为1187元/平米，同比下降50%；土地成交总价244.2亿元，同比下降39%[36][37] - 2026年第13周，全国100大中城市土地平均溢价率（4周移动平均）为6.3%[36][37] - 2026年第13周，二手房冰山100指数为9983，周环比下降0.1%，周同比下降12.4%[7][43] 投资建议与推荐标的 - 维持行业“看好”评级，预计后续市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面[5][47] - 推荐布局城市基本面好、善于把握改善型需求的强信用房企：中国金茂、建发国际集团、招商蛇口、中国海外发展、绿城中国、建发股份、滨江集团、越秀地产[5][47] - 推荐住宅与商业地产双轮驱动的公司：华润置地、新城控股、龙湖集团[5][47] - 推荐服务品质突出的优质物管公司：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业[5][47]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管近期新房和二手房成交面积同比下滑，“小阳春”成色略有不足，但多地出台的地方性支持政策（如贴息、盘活存量土地、推广模块化建筑）预计将推动后续市场供需改善和价格企稳，因此维持对房地产行业的“看好”评级[5][46] - 推荐关注三类标的：1）布局城市基本面好、善于把握改善型需求的强信用房企；2）住宅与商业地产双轮驱动，受益于地产复苏和消费政策的房企；3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管公司[5][46] 政策端总结 - 本周新出台政策以地方政策为主，涉及苏州、南昌、青岛、广州等多个城市[6][13] - **苏州**：自2026年4月1日起施行青年人才公积金贷款贴息政策，贴息标准为实际偿还利息的50%，总补贴金额最高不超过5万元[6][13] - **青岛**：就《关于探索实施土地短期利用的意见》公开征求意见，旨在激活存量土地资源潜力，破解土地闲置难题[6][13] - **广州**：印发文件加快推进模块化建筑，要求自2026年起，新建安置房项目中模块化建筑占比不低于15%，新建商品房地块中占比不少于10%[14][15] 市场端销售情况总结 - **新房市场**：2026年第13周，全国30城新房单周成交面积291.2万平方米，单周同比下降8.5%；累计成交面积2082.6万平方米，累计同比下降18.4%[7][16] - **一线城市新房**：第13周单周成交面积58.3万平方米，单周同比下降16.2%；累计成交面积489.8万平方米，累计同比下降21.3%[19][21] - **二手房市场**：2026年第13周，全国15城二手房单周成交面积200.2万平方米，单周同比下降8%；累计成交面积1907.6万平方米，累计同比下降8.5%[7][24] - **一线城市二手房**（北京及深圳）：第13周单周成交面积58.3万平方米，单周同比增长2%；累计成交面积513.3万平方米，累计同比下降7.2%[27][28] 市场端投资与价格情况总结 - **土地成交**：2026年第13周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积2554.1万平方米，单周同比增长21%；前13周累计成交30283.5万平方米，累计同比下降5%[7][32] - **土地价格与溢价率**：第13周，全国100大中城市土地成交楼面价为1187元/平米，同比下降50%；土地成交总价244.2亿元，同比下降39%；平均溢价率（4周移动平均）为6.3%[34][35] - **二手房价格指数**：2026年第13周，冰山100指数为9983，周环比下降0.1%，周同比下降12.4%[7][42]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告聚焦于出行旅游、算电协同（AI新基建）及美丽健康（牙科数字化）三大领域，认为这些领域存在结构性投资机会 [3][4][5] - 出行旅游受益于春秋假政策落地带来的需求增量与结构优化，龙头企业通过精细化运营实现业绩稳健增长 [3][14] - 算电协同已上升为国家战略，中国在电力成本及产业链上具备全球优势，AI算力基建与电力设备出口迎来历史性机遇 [4][39][43] - 牙科产业正经历三维数字化技术驱动的全面升级，国内龙头企业海外拓展迅速，技术革新有望重塑行业未来 [5][63][71] 根据目录分章节总结 1. 出行旅游：各地春秋假政策加速落地，2025Q4同程旅行业绩稳健增长 - **春秋假政策**：政策已在全国7个省份全面落地，形成清明衔接型（主流）、五一连休型、分段放假型三类模式，旨在错峰休假、撬动家庭亲子客群增量 [14][15] - **政策效果初显**：春假试点城市清明假期计划航班量同比稳步增长，如常州（+31.8%）、成都（+18.2%）、南京（+17.8%），清明假期民航裸票均价达656元，同比上涨10.1% [18] - **同程旅行业绩**：2025Q4实现收入48.4亿元，同比增长14.2%；经调整净利润7.80亿元，同比增长18.1%；经调整净利率为16.1%，同比提升0.5个百分点 [21] - **业务拆分**：核心OTA业务收入40.6亿元，同比增长17.5%，其中住宿预订业务受益于高星酒店订单占比提升，实现量价齐升；交通票务、住宿预订、其他业务收入分别同比增长7.9%、15.2%、27.5% [24][29][31] - **用户与效率**：2025Q4月度付费用户（MPU）达4140万人，同比增长1%；综合毛利率为65.9%，同比提升2.4个百分点；国际业务收入占比预计未来将提升至10-15% [31][35] 2. 算电协同：从政策顶层设计到中国Token出海，AI新基建迎重大新机遇 - **政策驱动**：2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”纳入国家新型基础设施建设工程，要求枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到80%以上 [39][40] - **需求爆发**：中国AI产业进入正向循环，2026年3月日均Token调用量突破140万亿，较2025年底增长40%，较2024年初增长超1000倍 [36][41] - **中国模型崛起**：2026年2月，中国大模型周调用量首次超越美国，其中一周调用量达5.16万亿Token；中国模型在性能接近海外的同时具备显著价格优势（如MiniMax M2.5输入价格为0.3美元/百万Token，仅为海外对标产品的1/16.7） [43] - **电力成本优势**：AI大模型运营成本中电力占比约60%，中国东部工商业电价0.34～0.45元/度，西部绿电价0.15～0.28元/度，仅为欧美电价（1～1.5元/度）的1/5～1/3 [44][46] - **电力设备出口高增**：受全球AI算力基建、电网升级等需求驱动，2026年2月中国电力设备出口全线高增，其中高压开关出口额10.6亿元（同比+59.5%），变压器出口额305.7亿元（同比+44.8%），低压开关出口额139.7亿元（同比+47.7%） [47][52][54] 3. 美丽：时代天使海外业务快速发展，3D技术重塑隐形正畸未来 - **时代天使业绩**：2025年公司收入3.7亿美元，同比增长37.8%；经调整净利润4380万美元，同比增长62.8% [51] - **海外业务高增**：2025年海外案例数25.62万例，同比增长82.1%；海外收入1.6亿美元，同比增长102.5%；海外业务亏损大幅收窄，经调分部利润率从-40.1%（2024年）改善至-6.8%（2025年） [58][65] - **国内业务稳健**：2025年国内案例数27.62万例，同比增长26.3%；国内收入2.1亿美元，同比增长10.1%；国内经调分部利润率为24.7% [58] - **费用率改善**：随着海外收入规模效应显现，2025年公司销售费用率同比下降6.26个百分点至32.8% [62][66] - **牙科数字化趋势**：三维数字化技术形成“数据采集（口内扫描仪/CBCT）→ AI设计 → 3D打印”全链条闭环，其中3D打印技术（如数字加压立体光刻DPS）能制作性能接近氧化锆的最终修复体，正颠覆传统流程 [63][68] - **时代天使布局**：公司通过投资清锋科技快速切入“直接3D打印”赛道，其“4D Aligner™”产品已获全球主要市场认证，打印精度达96.25% [72] 4. 行业行情回顾：港股商贸零售跑输大盘、消费者服务跑赢大盘 - **板块表现**：本周（2026.3.23-3.27）港股消费者服务指数上涨1.41%，跑赢恒生指数2.7个百分点；商贸零售指数下跌1.38%，跑输恒生指数0.1个百分点 [73] - **年初至今表现**：2026年初至今，消费者服务与商贸零售板块指数分别下跌11.84%和13.36%，走势均弱于恒生指数 [73] - **个股表现**：本周传媒类涨幅靠前，汇通达网络、IGG、多想云领涨；飞天云动、EDA集团控股、泡泡玛特跌幅较大 [78][83] - **推荐及受益标的**：报告列出了包括旅游（长白山、同程旅行）、教育（好未来）、餐饮（锅圈、蜜雪集团）、美护（科思股份、巨子生物）等多个细分领域的推荐及受益标的清单 [6]

核心观点 - 新三板作为中国多层次资本市场的“塔基”，已累计向沪深北及港交所输送873家上市公司，是培育“专精特新”小巨人企业的重要平台 [2] - 报告期内市场动态显示，新三板挂牌公司总市值达25856.35亿元，市场活跃度体现在特定公司交易异常、大宗交易及定增实施上 [5] - 报告重点分析了新挂牌及拟上市的“新质生产力”企业，涵盖汽车零部件、热泵、激光器等多个高增长赛道，揭示了结构性投资机会 [3][4][13] 新挂牌公司分析 - 本周新增5家挂牌公司，2024年营收均值为6.40亿元，净利润均值为5730.14万元 [13] - **磐吉奥**：全球主流车企零部件供应商，产品包括电子驻车执行器等，2024年营收11.45亿元，净利润1.33亿元，客户包括通用、宝马等，前五大客户集中度达77.07% [3][14][15][19] - **热立方**：空气源热泵出海企业，2024年营收7.19亿元，外销市场占有率达8.21%，受益于欧洲热泵市场规模增长（预计从2024年142亿美元增至2034年826亿美元） [4][14][39] - **乐亿通**：小动力锂离子电池厂商，2024年营收8.35亿元，在高尔夫球车用锂电池市场出货量占比达24% [14][53] - **双阳股份**：核电等领域风机供应商，2024年营收2.80亿元，产品应用于“华龙一号”等三代核电技术 [14][57][58] - **优旦科技**：锂电池全生命周期智能管理服务商，2024年营收2.19亿元 [14][61] 上市辅导与拟上市企业 - 本周有2家公司报送北交所上市辅导，分别为斯比特和英谷激光 [69] - **英谷激光**：高性能固体激光器厂商，2024年在超快激光器国产厂商中份额排名第四，市占率2.0%，该市场预计2025年规模达51.2亿元 [4][83][78] 市场交易与流动性 - 本周兆晟科技触及股票交易异常波动，成交金额达2087.55万元 [5][87] - 共发生大宗交易144起，中欣晶圆、新大材料、微网通联交易金额居前 [5][88] - 本周无新增定增预案，6家公司完成增发，实际募资合计1.19亿元，其中金龙稀土募资4002万元 [5][94] - 截至2026年2月28日，新三板挂牌公司总市值25856.35亿元，市盈率18.13倍，2月成交金额30.36亿元 [5][102] 市场结构数据 - 当前新三板挂牌企业共5933家，其中创新层2257家，基础层3676家 [5] - 挂牌企业总数在2025年11月减少至6000家以内，目前呈缓步减少趋势 [105] - 2025年新三板定增募资总额为72.22亿元，2026年截至3月29日募资12.08亿元 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1 - 2月工业企业营收、利润累计同比均高增，为十五五开局打下良好基础，但利润结构持续分化，经济增长仍面临结构调整压力；新旧动能持续转换，装备制造业和高技术制造业表现亮眼；债市收益率延续分化，预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [5][7] 根据相关目录分别进行总结 工业企业利润数据情况 - 2026年1 - 2月规上工业利润同比增长15.2%，较2025年提升14.6pct；营收同比增长5.3%，较2025年提升4.2pct，开年工业企业营收、利润同比均高增 [5] - 工业企业利润与营收增长幅度有差异，1 - 2月利润增长好于营收表现，或因开年成本端压力减轻，每百元营收成本较前值下降0.48元 [5] - 工业企业利润结构持续分化，装备制造业利润总额占比同比提升2.1pct，消费品制造行业同比下降6.2pct；部分行业利润同比下降，部分保持高增 [5] - 从量、价、利润率三方面拆分，1 - 2月规上工业增加值同比增长6.3%，PPI全部工业品同比下降1.2%（降幅收窄），规上工业营收利润率同比提升8.61pct，推动规上工业利润累计同比大幅回升 [6] 工业企业利润数据中的结构性亮点 - 新旧动能持续转换，装备制造业“压舱石”作用明显，1 - 2月装备制造业营业收入同比增长8.9%，带动利润同比增长23.5%，利润占比达30.4%，同比提高2.0pct [7] - 高技术制造业利润增速亮眼，1 - 2月规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，较2025年全年加快45.4pct，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9pct，部分板块利润同比高增 [7] 债市情况 - 3月27日债市收益率分化延续，长债修复受制约，整体收益率呈区间震荡，后续需关注3月PMI数据和2月国债买卖数据情况 [7] - 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5%，考虑基本面、宽货币、通胀、资金利率、地产等因素 [7]

国内宏观政策 - 中央政治局会议强调树立正确政绩观，国务院部署2026年六项重点工作，包括推进全国统一大市场建设与新一代智能制造等[3][10] - 新质生产力政策密集出台，国家数据局要求新建算力设施绿电应用占比达80%以上，氢能试点单个城市群奖励上限16亿元[13][14][15] - 货币政策保持适度宽松，央行将综合运用存款准备金率等工具保持流动性充裕，并维护金融市场平稳运行[3][16][17] - 财政政策聚焦投资于人，发改委将确定约100个标志性重大应用场景项目，财政部安排2500亿元特别国债支持以旧换新[4][18][19] - 多地优化地产政策，包括深圳、沈阳、南京等地调整公积金贷款额度与首付比例，金融监管总局强调发挥“保交房”白名单作用[4][20][21][22] - 金融监管法治化加速，《金融法（草案）》公开征求意见，证监会强调坚持监管执法“长牙带刺”[4][23][24] - 中美贸易关系方面，特朗普计划5月访华，中方对等发起两项贸易壁垒调查作为反制[4][25][27][28] 海外宏观动态 - 美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，点阵图显示2026-2027年仅各降息一次，态度趋于谨慎[5][29][31] - 中东局势出现边际变化，美方宣布暂停并推迟打击伊朗能源设施，双方存在谈判可能但伊朗予以否认[5][30][31] - 主要海外股指在3月第四周普遍下跌，标普500指数跌2.12%，纳斯达克指数跌3.23%[32] - 国际大宗商品价格涨跌互现，布伦特原油周涨0.34%至112.57美元/桶，COMEX黄金周跌1.84%[33]