投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价27.95元 对应2025-2027年PE分别为37.0倍、32.6倍、28.5倍 [1][4] 核心观点 - 上半年业绩承压但符合预期 2025年H1营收14.9亿元同比-8.6% 归母净利润3.9亿元同比-3.3% [4] - 公司主动调整预调酒渠道发展策略 通过渠道优化和收缩授信实现健康稳定发展 [4][5] - 下半年预调酒有望改善 威士忌业务将贡献增量 预计2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、9.0亿元、10.3亿元 [4][5] 财务表现 - 2025Q2单季营收7.5亿元同比-9.0% 归母净利润2.1亿元同比-10.9% [4] - Q2毛利率71.00%同比下降0.79个百分点 主要与产品结构调整和商业折扣有关 [7] - Q2净利率27.63%同比下降0.42个百分点 管理费用率增加1.59个百分点主要因薪酬和折旧费用增加 [7] 业务分析 - 预调酒通过主动调整实现渠道库存降低 下半年老品358系列企稳增长 新品果冻酒和轻享系列全面铺开 [5] - 威士忌业务进展符合预期 百利得在便利店、零售店、O2O等渠道实现较好铺货 下半年将增加差异化营销活动 [5] - 2025年H1酒类产品收入13.0亿元同比-9.4% 其中预调酒波动系主动调整所致 [5] 渠道与区域表现 - 线上电商渠道保持平稳 数字零售渠道收入1.5亿元同比-0.6% [6] - 线下渠道收入13.1亿元同比-9.6% 主要与公司主动调整有关 [6] - 区域表现分化明显：华东/华南收入分别为5.3亿元(-4.7%)和4.8亿元(+3.1%) 华北/华西收入分别为2.3亿元(-21.4%)和2.2亿元(-23.1%) [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.37亿元、36.41亿元、40.63亿元 同比增速6.2%、12.5%、11.6% [8] - 预计毛利率稳步提升 从2024年69.7%升至2027年70.6% [8] - 预计净利率从2024年23.6%恢复至2027年25.3% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [10] - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 [9] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 企业盈利水平持续好转，1 - 7月规上工业利润同比下降1.7%，较1 - 6月上升0.1pct；7月规上工业利润同比下降1.5%，较6月上升2.8pct，降幅连续两个月收窄 [5] - 从量、价、利润率拆分，1 - 7月规上工业增加值同比增长6.3%，PPI全部工业品同比下降2.9%，均较1 - 6月减少0.1pct，规上工业营收利润率同比下降4.63%，较1 - 6月回升0.18pct，量、价仍有下降，利润率回升带动工业利润降幅收窄 [5] 结构情况 - 分门类看，1 - 7月采矿业利润总额同比下降31.6%，制造业利润同比增长4.8%，公用事业利润同比增长3.9%；7月制造业利润同比增长6.8%，较6月提升5.4pct，拉动规上工业利润增速较6月加快3.6pct，高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动规上工业利润增速较6月加快2.9pct [6] - 分企业性质看，1 - 7月国有企业利润同比下降7.5%，股份制企业利润同比下降2.8%，外商及港澳台投资企业同比增长1.8%，私营企业同比增长1.8%；7月规模以上工业中型企业利润同比增长1.8%，小型企业利润同比增长0.5%，效益状况改善明显，私营企业当月利润同比增长2.6%，高出规上工业利润平均水平4.1pct [7] - 分工业链位置看，1 - 7月上游原材料采选累计利润占规上工业企业利润比重为12.3%，中游材料制造占比为15.4%，下游装备制造占比为38.0%，下游消费品制造占比为21.1%，其他制造占比为0.6%，公用事业占比为12.5% [7] - 去库存加速，7月末名义、实际库存同比分别为2.4%、6.0%，均进一步下降0.7pct；7月末工业企业整体资产负债率57.9%，资产负债率环比持平 [7] 市场情况 - 工业企业利润数据公布后，债市未交易该数据，收益率窄幅震荡；午盘后A股冲高回落，放量下跌，股债跷跷板效应下债市收益率先上后下；尾盘或因赎回因素，基金由买转卖，叠加资金有所趋紧，收益率再次上行 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩表现强劲，营收91.1亿元同比+17.7%，归母净利润16.9亿元同比+75.51%，扣非归母净利润17亿元同比+170.74% [4] - 玻纤行业基本面显著改善，产品量价齐升，粗纱及制品销量158.22万吨，2400tex缠绕直接纱均价3765元/吨同比+10.95%，G75电子纱均价8875元/吨同比+11.08% [5] - 公司持续推进产能扩张与智能化建设，淮安零碳基地一期投产，配套233MW风电项目并网，电子布总产能达9.6亿米，2025H1销量4.85亿米 [5][6] - 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预计37.0/43.4/50.4亿元（前值34.3/39.7/45.6亿元），EPS为0.92/1.08/1.26元，对应PE为15.3/13.1/11.3倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收91.1亿元同比+17.7%，归母净利润16.9亿元同比+75.51% [4] - 2025Q2单季营收46.3亿元环比+3.38%，归母净利润9.57亿元环比+30.97% [4] - 预计2025年营收203.6亿元同比+28.4%，毛利率31.9%，净利率18.8% [6][8] - 2025年ROE预计11.2%，较2024年8.0%显著提升 [6][8] 业务进展 - 淮安新能源发电项目2025H1并网发电量2.84亿千瓦时 [5] - 巨石九江基地20万吨产线提前投产，桐乡本部12万吨产线冷修改造后产能提升至18万吨 [6] - 重点拓展TP热塑短纤、小号数直接纱等增量市场，强化产销协同 [5] - 电子布需求受工业自动化、人工智能领域发展驱动，潜在增长空间显著 [5] 产能与项目 - 淮安10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及配套500MW风电项目在建 [6] - 持续深化数字工厂、未来工厂建设，推进数智化降本提效 [6] - 总资产预计从2024年533.8亿元增长至2027年727.9亿元，年复合增速+10.9% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 亚钾国际当前股价32.79元 对应2025-2027年PE分别为16.6倍、12.6倍和10.4倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1实现营收25.22亿元 同比增长48.5% 归母净利润8.55亿元 同比增长216.6% [4] - Q2单季度营收13.09亿元 同比增长23% 环比增长8% 归母净利润4.7亿元 同比增长149.2% 环比增长22.4% [4] - 钾肥业务量利齐升 新建产能有序推进 公司正朝"世界级钾肥供应商"战略目标迈进 [4][5] 财务表现 - 2025H1氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.0% 销量104.54万吨 同比增长21.4% [5] - 氯化钾业务营收24.60亿元 同比增长48.29% 毛利率58.20% 同比提升10.31个百分点 [5] - 测算氯化钾均价2353元/吨 同比增长22.1% [5] - 2025H1销售毛利率57.5% 同比提升8.44个百分点 净利率33.82% 同比提升18.83个百分点 [5] - Q2单季度毛利率60.63% 环比提升6.51个百分点 净利率36.00% 环比提升4.52个百分点 [5] 产能建设 - 当前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [5] - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井矿建工程有序推进 完成后将安装皮带运输系统并进行全设备调试 [5] - 第三个100万吨/年钾肥项目井下工程已完成采矿生产辅助硐室等配套硐室开拓工作 进入机电安装环节 [5] - 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能 2025年力争扩建至5万吨/年 [5] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.22亿元、24.08亿元和29.26亿元 [4] - 对应EPS分别为1.97元/股、2.61元/股和3.17元/股 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为54.55亿元、69.62亿元和82.90亿元 同比增长53.7%、27.6%和19.1% [7] 业务结构 - 2025H1国内营收17.45亿元 同比增长41.88% 毛利率56.72% 同比提升11.08个百分点 [10] - 国外营收7.77亿元 同比增长66.06% 毛利率59.26% 同比提升1.22个百分点 [10] - 卤水等其他业务营收0.62亿元 毛利率29.84% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司去库存调整尾声后伴随原材料成本下降等带来的利润改善及研发创新布局带来的成长空间 [3] 核心观点 - 2025H1利润端初现拐点 归母净利润同比增长26.03%至6.69亿元 扣非归母净利润同比增长27.08%至6.41亿元 [3] - 2025Q2单季度归母净利润同比增长51.23%至3.43亿元 扣非归母净利润同比增长48.89%至3.16亿元 [3] - 盈利能力显著改善 2025H1毛利率提升6.11个百分点至59.48% 净利率提升5.03个百分点至16.47% [3] - 费用控制良好 销售费用率下降0.81个百分点至22.60% 财务费用率下降0.42个百分点至-0.05% [3] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年归母净利润为13.08/15.01/17.25亿元 EPS为0.78/0.90/1.03元 [3] 财务表现 - 2025H1实现营收40.40亿元 同比下降12.26% [3] - 分产品表现分化：心脑血管类营收19.63亿元（-15.14%）毛利率65.54%（+12.77pct） 呼吸系统类营收9.21亿元（-28.25%）毛利率70.90%（+5.22pct） 其他专利产品营收2.46亿元（+53.18%）毛利率64.33%（+12.82pct） [4] - 预计2025-2027年营收88.26/98.58/110.41亿元 同比增长35.5%/11.7%/12.0% [7] - 预计毛利率持续改善 2025-2027年分别为60.7%/61.2%/61.7% [7] - 当前股价对应2025-2027年PE为20.6/18.0/15.6倍 PB为2.3/2.1/1.9倍 [3][7] 研发进展 - 中药创新成果显著：芪防鼻通片新药上市注册申请获批 芪桂络痹通片新药注册申请获受理 小儿连花清感颗粒新药注册上市申请获受理 [5] - 化药研发管线丰富：治疗术后疼痛的苯胺洛芬注射液申报NDA获受理 治疗实体瘤/急性髓性白血病的XY0206片处于III期临床 治疗缺血性脑卒中的XY03-EA片处于IIb期临床 辅助生殖用药G201胶囊处于II期临床 [5] 估值指标 - 当前股价16.14元 总市值269.65亿元 流通市值222.22亿元 [1] - 一年股价区间19.82-12.41元 近3个月换手率102.86% [1] - 预计ROE持续回升 2025-2027年分别为11.4%/12.0%/12.5% [7] - EV/EBITDA倍数逐年下降 2025-2027年分别为13.4/10.6/9.9倍 [7][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 磷复肥业务景气提升推动业绩增长 新型复合肥及磷肥营收同比+32.5% 毛利率18.74%同比+0.72个百分点 [3][4] - 合成氨 磷矿石等新产能落地将完善氮磷产业链一体化布局 降低生产成本并推动未来成长 [1][3][5] - 公司2025年H1实现营业收入114亿元同比+3.59% 归母净利润5.11亿元同比+12.6% [3] 财务表现 - 2025年H1营业收入114亿元同比+3.59% 归母净利润5.11亿元同比+12.6% [3] - Q2营业收入56.89亿元同比-5.99%环比-0.4% 归母净利润2.57亿元同比+6.94%环比+1.32% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.40亿元(+0.75) 13.85亿元(+0.52) 16.43亿元(-0.01) [3] - 对应EPS分别为0.86元(+0.06) 1.15元(+0.05) 1.36元 当前股价对应PE分别为12.9倍 9.7倍 8.2倍 [3] 业务板块分析 - 磷复肥业务2025年H1营收同比+21.55% 毛利率14.98%同比+0.83个百分点 [4] - 联碱业务在行业承压情况下保持经营韧性 黄磷业务挖潜增效 磷酸铁业务满产满销 [3] - 秋肥需求预计9月提升 出口方面55%颗粒一铵出口最低参考价570美元/吨(约4,051元/吨)高于国内价格 [4] 产能建设进展 - 70万吨/年合成氨产能预计2025年10月投产 将降低复合肥 纯碱等产品生产成本 [5] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程已于2025年3月动工 正式进入矿山建设期 [5] - 远期还有两宗磷矿开采规划及广西贵港项目建设规划 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为221.71亿元(+8.8%) 257.94亿元(+16.3%) 270.27亿元(+4.8%) [6] - 预计毛利率持续提升 从2024年10.7%升至2027年13.0% [6] - ROE从2024年9.2%提升至2027年13.3% [6] - 净利率从2024年3.9%提升至2027年6.1% [6][9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心观点 - 公司是电力设备绝缘核心供应商，受益于国产替代和电网高景气红利 [1] - 2025H1营收3.75亿元，同比增长44.57%，归母净利润9,648.63万元，同比增长91.52% [3] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为2.2/3.06/3.90亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股 [3] - 当前股价对应PE为39.1/28.1/22.0倍 [3] 财务表现 - 2025H1绝缘成型件产品实现营收1.51亿元，同比增长89.40%，毛利率同比增加8.54个百分点 [4] - 绝缘纤维材料实现营收2.23亿元，同比增长24.69%，毛利率同比增加5.28个百分点 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为8.62/11.44/14.28亿元，同比增长49.3%/32.7%/24.9% [6] - 预计毛利率持续提升，从2023年26.1%升至2027年40.7% [6][9] - 净利率从2023年11.8%提升至2027年27.3% [6][9] - ROE从2023年12.4%提升至2026年25.0% [6] 业务发展 - 2025H1研发费用1,004.19万元，同比增长44.27% [5] - 截至2025H1拥有授权专利124项，其中授权发明专利14件 [5] - 主要业务覆盖输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业及特种装备等领域 [5] - 产品下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势和技术优势实现量价齐升 [4] 行业前景 - 国民经济持续向好发展，中国电力需求逐年增加 [5] - "双碳"目标对新能源替代传统石化能源、电网改建升级提出新要求 [5] - 全球电力电网处于高景气发展状态，下游输变电设备市场有望保持稳步增长 [5] - 2024年我国电力行业主要发电企业投资总额17,770亿元，同比增长18.86%，为近十年最高 [5] 估值指标 - 当前股价93.87元，总市值85.86亿元，流通市值27.75亿元 [1] - 预计2025-2027年P/E分别为39.1/28.1/22.0倍，P/B分别为9.2/7.0/5.4倍 [3][6] - EV/EBITDA从2024年52.2倍下降至2027年16.0倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现营收23.74亿元 同比增长50.57% 归母净利润10.51亿元 同比增长60.22% [7] - 2025Q2单季度营收12.75亿元 同比增长52.99% 环比增长16.12% 归母净利润6.41亿元 同比增长83.02% 环比增长56.09% [7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润为18.73/21.88/25.81亿元（原预计18.43/21.52/23.89亿元） EPS分别为4.16/4.86/5.74元 [7] - 当前PE为26.7/22.9/19.4倍 总市值500.90亿元 [2][7] 核心产品进展 - 伏美替尼2025H1实现销售收入23.60亿元 是业绩增长主要驱动力 [8] - 伏美替尼二线治疗EGFR 20外显子插入突变晚期NSCLC的上市许可申请已于2025年7月获CDE受理并纳入优先审评 [8] - 与ArriVent共同推进的一线治疗EGFR 20外显子插入突变NSCLC全球III期临床已完成患者入组 [8] - ArriVent计划2025年下半年启动针对EGFR PACC突变NSCLC的国际多中心III期注册临床 [8] 产品管线拓展 - 戈来雷塞用于KRAS G12C突变二线非小细胞肺癌的NDA已于2025年5月获批上市 6月在全国多地开出首方 [9] - 普拉替尼地产化有望2026年后带来业绩增量 [9] - AST2303片已于2024年12月开展针对EGFR C797S突变NSCLC的I期临床 [9] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为50.58/60.95/70.47亿元 同比增长42.2%/20.5%/15.6% [10] - 毛利率稳定在96.3%水平 净利率预计为37.0%/35.9%/36.6% [10] - ROE预计为26.9%/24.1%/22.4% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价30.88元 总市值35.58亿元[1][3] 核心观点 - Q2收入增速改善 单季度营业收入2.33亿元 同比增长5.98% 较Q1环比改善[4] - 坚定All in AI战略 发布新一代CoMi产品家族2.0 包括AI-Agent开发平台CoMi Builder及多款智能体产品[6] - 协同管理作为AI Agent落地最重要场景之一 发展前景被看好[3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为-0.97亿元、-0.23亿元、0.21亿元 营业收入预测为9.26亿元、10.41亿元、11.75亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.38亿元 同比下降15.98% 归母净利润-1.35亿元 亏损同比增加98.02%[4] - Q2单季度归母净利润-6851.00万元 亏损同比增加82.97%[4] - 毛利率同比下降12.52个百分点 期间费用同比有所下降但退税收入减少[4] - 合同负债较2024Q2末增长37.00% 应收账款较2024Q2末下降18.27%[4] 业务进展 - 上半年直销签约金额同比增长20.18% 其中百万以上订单金额同比增长72.70%[5] - 信创产品订单金额同比增长124.28%[5] - AI关联合同订单金额达4669.11万元 全年AI关联合同订单目标1亿元[5] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PS为3.9倍、3.5倍、3.1倍[3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为9.4%、12.4%、12.8%[8] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为59.0%、76.0%、190.9%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量预期 [1][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收14.48亿元（同比+2.68%） 归母净利润3.21亿元（+3.67%） [4] - 毛利率40.75%（-0.08pct） 净利率26.26%（+0.2pct） 门诊量173.22万人次（+1.21%） [4] - 2025Q2单季营收7.04亿元（+0.24%） 归母净利润1.37亿元（+0.44%） [4] - 预测2025-2027年归母净利润5.59/6.10/7.02亿元 对应PE 37.4/34.2/29.7倍 [4] 业务板块分析 - 正畸业务复苏显著：营收2.29亿元（+7.75%） [5] - 种植业务基本持平：营收2.55亿元（+0.02%） [5] - 儿科业务小幅下滑：营收2.36亿元（-1.48%） [5] - 修复业务稳定增长：营收2.30亿元（+3.59%） [5] - 大综合业务稳健：营收3.94亿元（+2.44%） [5] 运营规模与效率 - 运营医疗机构89家 医疗人员4,452名 医疗空间26万平方米 [5] - 牙椅配置超3,100台 体现规模化运营能力 [5] - 采用"总部-区域集团-医院"三级管理架构 通过"蒲公英计划"深化省内渗透 [6] - 销售费用率1.01%（+0.02pct） 管理费用率9.60%（持平） 研发费用率1.68%（+0.05pct） [6] 区域经营表现 - 三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）收入4.97亿元（-8.67%） [6] - 三大总院净利润2.44亿元（-11.92%） 显示区域结构调整影响 [6] 长期财务预测 - 预计2025-2027年营收30.94/33.91/38.79亿元 增速7.7%/9.6%/14.4% [7] - 毛利率稳定在38.6%-38.7% 净利率提升至18.1% [7][10] - ROE维持在13.2%-13.6% 每股收益1.25/1.36/1.57元 [7]