报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年瑞鹄模具业绩符合预期，装备制造与轻量化业务双轮驱动，随产能释放带动全年业绩同比高增，2025年机器人布局加速，装备类业务订单充裕，零部件业务产能释放，业绩有望进一步提升 [1][2][3] 各部分总结 事件概述 - 公司2024年营收24.24亿元，同比+29.16%；归母净利润3.50亿元，同比+73.20%；扣非归母净利3.24亿元，同比+75.85% [1] 2024年业绩情况 - 营收端：模检具、自动化生产线营收16.25亿元，同比+4.73%；汽车零部件及配件营收7.30亿元，同比+153.89%；2024Q4大客户奇瑞销量851,123辆，同比+35.51%，环比+30.51% [2] - 利润端：2024Q4归母净利润0.98亿元，贴近预告中枢；毛利率26.81%，同环比分别+10.35pct/+2.27pct；净利率16.91%，同环比分别+8.00/-0.30pct [2] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.70%/3.33%/4.61%/0.30%，同比分别-0.53/-1.24/-0.48/+0.81pct，环比分别+0.62/-2.16/-0.66/+1.24pct [2] 机器人布局情况 - 2024M12安徽省工信厅公布人形机器人产业发展行动计划，公司子公司瑞祥工业早有布局，近期设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，加速机器人布局 [3] 业务订单与产能情况 - 装备类业务在手订单充足，截至2024年底在手订单38.56亿元，同比+12.78%；轻量化零部件业务全部量产，铝合金一体化压铸车身结构件为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年供货76.69万件，同比增长125.49%；高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增长210.25% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利为4.5/5.8/7.2亿元，对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元；按2025年3月24日收盘价43.40元，对应PE分别为20/16/13倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,424|3,459|4,458|5,562| |增长率（%）|29.2|42.7|28.9|24.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|350|454|580|724| |增长率（%）|73.2|29.6|27.8|24.8| |每股收益（元）|1.67|2.17|2.77|3.46| |PE|26|20|16|13| |PB|4.2|3.5|3.0|2.4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债项目、现金流项目等，并给出成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标预测 [10][11]

财政收入情况 - 1 - 2 月全国一般公共预算收入 43856 亿元，同比下降 1.6%，税收收入 36349 亿元，同比下降 3.9%，非税收入 7507 亿元，同比增长 11%[4] - 1 - 2 月个人所得税同比增速 26.7%，为近 10 个月以来最大值，高增速受春节错位扰动[4] 税种影响分析 - 拉动财政收入的有证券交易印花税和增值税，证券交易印花税连续 5 个月两位数以上正增长[5] - 拖累财政收入的有企业所得税（同比增速 -10.4%）、与大宗消费和进口相关税种、地产相关税（同比增速 -11.4%）及地方土地使用权出让收入（增速 -15.7%）[5] 财政支出方向 - 2025 年 1 - 2 月基建相关财政支出力度减弱，2024 年 1 - 2 月基建类支出同比增速 17.9%，2025 年为 -6.2%[6] - 1 - 2 月科技、教育、社保和就业支出录得高增速，依次为 10.5%、7.7%、5.5%，2024 年 1 - 2 月依次为 10.0%、7.6%、3.7%[6] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年招金矿业业绩超预期，量价齐升推动业绩创新高，海域金矿有望投产贡献增量，联手紫金布局海外扩大业务版图，预计2025 - 2027年归母净利润分别为33.54/37.70/47.22亿元，对应3月24日股价的PE分别为14/12/10倍 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入115.5亿元，同比增长35.7%，净利润14.5亿元，同比增长111.35%，扣非净利14.5亿元，同比增长103.6%；24Q4营收37.1亿元，同比增长63.4%，环比增长31.0%，净利5.7亿元，同比增长77.6%，环比增长73.9% [1] - 2024年公司金产量26.45吨，同比增长7.15%，其中矿产金18.34吨，同比增长4.34%，冶炼金8.1吨，同比增长14.1%；黄金均价2382美元/盎司，同比增长22.6%，Q4均价2660美元/盎司，同比增长34.6%，环比增长7.6%；毛利率39.15%，同比下滑0.86pct，净利率16.03%，同比大幅上涨6.18pct [2] 项目进展 - 海域金矿已全面进入建设快车道，5条竖井2024年全部贯通，TBM顺利完成组装调试并同步始发，建成后采选规模为1.2万吨/日，达产后可贡献黄金年产量15 - 20吨，克金完全成本仅为120元/克 [3] - 2024年10月9日，公司与集团联手紫金和宁波冉盛盛通成立招金瑞宁，持有中润资源20%股权，中润持有斐济瓦图科拉金矿以及马拉维马坎吉拉锆钛砂矿，斐济项目截至2024年上半年末保有黄金资源金属量115.02吨，保有储量约为32.5吨，2023年生产黄金约0.53吨，2024上半年生产约0.19吨，公司对斐济北岛卡西山探矿权申请于2024年7月获批 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,551|14,752|16,608|20,132| |增长率(%)|37.1|27.7|12.6|21.2| |归母净利润（百万元）|1,451|3,354|3,770|4,722| |增长率(%)|111.4|131.2|12.4|25.2| |EPS（元）|0.43|0.99|1.11|1.39| |P/E|32|14|12|10| |P/B|1.9|1.6|1.4|1.1| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、净利润等指标及对应增长率、财务比率等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年盛新锂能自有矿产量提升明显但减值拖累业绩，未来自有资源陆续投产有望提升产能和盈利能力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，营收45.8亿元同比-42.4%，归母净利-6.2亿元同比由盈转亏，扣非归母净利-9.0亿元同比由盈转亏；24Q4营收10.8亿元同比-18.1%、环比+17.9%，归母净利-1.6亿元同比减亏2.3亿、环比减亏1.1亿，扣非归母净利-3.1亿元同比减亏0.4亿、环比亏损增加0.1亿，业绩位于前期预告中值 [1] 自有矿产量及业绩影响因素 - 量：矿山端四川业隆沟年产锂辉石精矿约7.5万吨，津巴布韦萨比星矿山锂精矿产能达29万吨且2024年产量28.6万吨同比增长64.9%；冶炼端印尼盛拓6万吨锂盐项目2024年6月试生产，年末建成13.7万吨锂盐产能和500吨金属锂产能，锂产品产销量6.8、6.6万吨同比+19.2%、+25.4% [2] - 价：2024年国内电池级碳酸锂均价9.0万元同比-64.8%，24Q4均价7.6万元环比-4.8%，锂价下跌但跌幅放缓 [2] - 利：2024年公司毛利率2.4%同比下降10.1pct，锂业务毛利率2.8%同比下降9.1pct，24Q4公司毛利率0.4%环比下降3.5pct，预计因锂价下跌 [2] - 库存：2024年末自有矿山锂精矿库存17.2万吨同比增长6.6万吨，锂产品库存0.67万吨同比增长0.13万吨 [2] - 减值：2024年计提信用减值0.4亿元，其中应收账款和其他应收款各计提坏账损失0.2亿元，计提存货减值3.1亿元，24Q4计提1.7亿元成主要业绩拖累项 [3] - 非经常性损益：2024年非经常性损益2.8亿元，主要为政府补助1.2亿元和外汇、商品期货套期保值损益1.1亿元，24Q4非经常性损益1.5亿元主要为政府补助 [3] 核心看点 - 自有资源陆续投产，四川业隆沟建成7.5万吨锂精矿产能，津巴布韦萨比星技改后产能提至29万吨并持续成本优化，木绒锂矿24年10月获采矿证，规划300万吨采选产能，投产后提升一体化产能和锂盐板块盈利能力 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利2.3、4.3、5.3亿元，对应3月21日收盘价PE为53、28和23倍，维持“谨慎推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,581|5,414|7,839|8,646| |增长率（%）|-42.4|18.2|44.8|10.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|-622|226|427|531| |增长率（%）|-188.5|136.4|88.8|24.2| |每股收益（元）|-0.68|0.25|0.47|0.58| |PE|/|53|28|23| |PB|1.0|1.0|0.9|0.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业收入、成本、利润等指标变化，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标情况 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收购艾普阳切入 IDE 领域，“AI+IDE”打造 AI 编程时代基础软件龙头，与国内头部平台 DCloud 达成合作，有望加速 IDE 产品推广进程，打开 AI 编程业务长期成长空间 [3] 事件概述 - 卓易信息全资子公司深圳艾普阳与 DCloud 达成全面合作 [1] 合作平台情况 - DCloud 是 W3C 成员及 HTML5 中国产业联盟发起单位，专注提升中国数字应用开发效率，产品有 HBuilder、uni-app 等，拥有超 900 万前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超 10 亿，技术领先，已完成 C 轮融资，商业模式获顶尖投资人认可，业务数据及商业化高速增长 [1] 合作内容 - 艾普阳科技将面向 DCloud 平台用户推出支持 DCloud 软件生态的 SnapDevelop 工具产品，DCloud 将通过官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式对 SnapDevelop 进行全方位推广与宣传 [1] 对标案例 - GitHub Copilot 的 ARR 能大幅快速增长的核心原因之一是有 GitHub 进行资源等方面的赋能，截至 2024 年 7 月 Github Copilot 的 ARR 已突破 3 亿美元，2023 年约为 1 亿美元，开发者使用 Copilot 加速个人项目开发的同时为开源社区贡献高质量代码，形成良性循环，吸引更多开发者入驻并尝试使用 [2] 公司产品情况 - SnapDevelop 是艾普阳科技独立研发的具有自主知识产权的.NET 云原生应用低代码开发工具，去年 6 月底完成首个正式版本发布，截至 2025 年 3 月有稳定试用用户超 5000 人 [2] - 卓易信息基于艾普阳 IDE 技术，采用“AI + IDE”创新方式研发 EazyDevelop 平台，旨在实现快速开发与快速落地，与 AI 大模型深度融合，为开发者提供更智能、高效的开发体验 [2] 公司客户情况 - 艾普阳构建了独立的销售网络及经销渠道，累计客户超 3000 家，包括财富 500 强企业、政府客户、独立软件开发商和中小企业等，客户主要分布于北美、欧洲和亚洲，产品最终主要应用于金融、医疗、政府、软件等行业 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|320|323|377|430| |增长率（%）|13.5|0.9|16.7|14.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|56|32|75|102| |增长率（%）|10.1|-43.2|134.8|36.1| |每股收益（元）|0.46|0.26|0.62|0.84| |PE|92|162|69|51| |PB|5.0|4.9|4.6|4.3|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|320|323|377|430| |管理费用|63|65|47|47| |投资收益|43|3|4|4| |净利润|58|32|76|103| |其他流动资产|78|77|77|78| |非流动资产合计|924|1,264|1,260|1,270| |资产合计|1,640|1,653|1,758|1,885|[9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|320|323|377|430| |营业成本|172|173|197|224| |营业税金及附加|4|4|5|6| |销售费用|7|6|4|4| |管理费用|63|65|47|47| |研发费用|65|60|58|60| |EBIT|23|24|86|112| |财务费用|4|9|12|11| |投资收益|43|3|4|4| |营业利润|56|33|77|105| |营业外收支|0|-1|-1|-1| |利润总额|56|33|76|104| |所得税|-2|0|1|1| |净利润|58|32|76|103| |归属于母公司净利润|56|32|75|102| |EBITDA|64|88|180|223| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|13.55|0.86|16.70|14.15| |EBIT 增长率|30.52|7.11|253.52|30.71| |净利润增长率|10.11|-43.17|134.75|36.10| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|46.16|46.43|47.62|47.88| |净利润率|17.54|9.88|19.88|23.70| |总资产收益率 ROA|3.43|1.93|4.26|5.41| |净资产收益率 ROE|5.41|3.03|6.67|8.39| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.50|1.39|1.63|1.85| |速动比率|2.38|1.26|1.52|1.74| |现金比率|1.44|0.32|0.56|0.79| |资产负债率（%）|27.08|26.77|27.07|27.05| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|240.83|240.00|230.00|220.00| |存货周转天数|19.57|20.00|20.00|20.00| |总资产周转率|0.23|0.20|0.22|0.24| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.46|0.26|0.62|0.84| |每股净资产|8.57|8.69|9.27|10.03| |每股经营现金流|0.94|0.77|1.45|1.86| |每股股利|0.20|0.04|0.08|0.11| |估值分析| | | | | |PE|92|162|69|51| |PB|5.0|4.9|4.6|4.3| |EV/EBITDA|79.71|57.76|28.24|22.81| |股息收益率（%）|0.47|0.08|0.20|0.27|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|58|32|76|103| |折旧和摊销|41|64|95|111| |营运资金变动|49|1|-7|-1| |经营活动现金流|114|93|176|226| |资本开支|-13|-377|-70|-95| |投资|-152|0|0|0| |投资活动现金流|-181|-379|-70|-95| |股权募资|5|0|0|0| |债务募资|124|-8|0|0| |筹资活动现金流|114|-38|-26|-39| |现金净流量|47|-324|81|92|[10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 爱美客2024年营收净利增长稳健，毛利率微降，单Q4营收同比下降，费用率有不同变化，归母净利率微升，扣非归母净利率下降；公司拟收购韩国REGEN Biotech，有助于开启国际化战略、取得市场先发优势、实现产业链协同与利润提升；多款管线有望落地，支撑中长期增长 [1][2][3] - 预计2025 - 2027年公司收入和归母利润同比有不同程度增长，市值对应PE分别为26X/22X/18X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营收30.26亿元，同比+5.45%；归母净利润19.58亿元，同比+5.33%；扣非归母净利18.72亿元，同比+2.20%；单Q4营收6.50亿元，同比 - 7.00%；24年毛利率为94.64%，同比 - 0.46pct；销售费用率为9.15%，同比+0.07pct；管理费用率为4.06%，同比 - 0.97pct；研发费用率为10.04%，同比+1.32pct；归母净利率为64.66%，同比+0.01pct；扣非归母净利率为61.83%，同比 - 2.44pct [1] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为33.9亿元、39.1亿元、47.8亿元，同比增速分别为12.0%/15.4%/22.1%，对应归母利润分别为22.0亿元、25.7亿元、31.7亿元，同比增速分别为12.3%/16.8%/23.4% [3] 收购情况 - 2025年3月10日，公司公告拟通过持股70%的爱美客国际以1.9亿美金收购韩国REGEN Biotech 85%股权，此举是开启国际化战略的关键举措，可取得市场先发优势，实现产业链协同与利润提升，扩大资产规模 [2] 管线进展 - 医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶已于2024年10月获批，后续有望贡献增量；临床试验阶段产品包括去氧胆酸注射液、第二代埋植线、司美格鲁肽注射液、重组人透明质酸酶注射液；注册申报阶段产品包括医用透明质酸钠 - 羟丙基甲基纤维素凝胶、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,026|3,390|3,911|4,777| |增长率（%）|5.4|12.0|15.4|22.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,958|2,198|2,567|3,168| |增长率（%）|5.3|12.3|16.8|23.4| |每股收益（元）|6.47|7.26|8.48|10.47| |PE|29|26|22|18| |PB|7.4|6.4|5.6|4.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，包括营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、偿债能力指标、经营效率指标、每股指标等在2024A - 2027E的情况 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩、分红稳健，龙头股息价值凸显，虽受捐赠支出等影响业绩有下滑，但分红比例提升且未来有资源接续和业务增长潜力 [1][2][10] 各业务情况总结 整体业绩 - 2024年公司实现营业收入3383.75亿元，同比下降1.37%；归母净利润586.71亿元，同比下降1.71%；扣非归母净利润601.25亿元，同比下降4.36%；国际企业会计准则下，归母净利润624.21亿元，同比下降3.41% [1] - 2024年非经常性损益中对外捐赠支出25.07亿元影响业绩释放；24Q4营收844.76亿元，同环比-6.77%/-1.57%；归母净利润125.97亿元，同环比+10.26%/-23.98%；扣非归母净利润140.91亿元，同环比-6.42%/-14.87%；国际企业会计准则下，24Q4归母净利润118.52亿元，同环比-2.24%/-33.41% [1] 分红情况 - 2024年分红比例76.5%，A股股息率6.2%，H股股息率7.8%，拟派发股息每股2.26元（含税），合计449.03亿元（含税），高于2023年和承诺比例 [2] - 2025 - 2027年承诺分红比例下限提升5pct至65%，并考虑实施中期利润分配 [2] 煤炭业务 - 2024年商品煤产量3.271亿吨，同比+0.8%；煤炭销售量4.593亿吨，同比+2.1%；综合售价578元/吨，同比-3.3%；煤炭业务毛利率30.0%，同比下滑2.0pct，利润总额543.65亿元，同比下降7.1% [3] - 自产煤销量3.27亿吨，同比+0.5%；吨煤售价527元/吨，同比-3.7%；吨煤销售成本292元/吨，同比-0.1%；单位生产成本179.0元/吨，同比持平；毛利率44.5%，同比下滑2.0pct [3] - 外购煤销量1.323亿吨，同比+6.2%；毛利率1.8%，同比下滑0.5pct [3] 资源储备 - 神东矿区部分煤矿剩余服务年限低于20年，公司积极保障资源储备和接续，2024年末煤炭保有可采储量为150.9亿吨，较2023年末增加17.1亿吨 [4] - 新街一井、二井完成开工备案，煤种为不黏煤，属低瓦斯矿井，资源储量13.74/11.59亿吨，可采储量7.19/6.84亿吨，服务年限64.8年/75.5年，设计规模均为800万吨/年，有望28H1投产，投产后权益产能增加960万吨/年 [4][7] - 新街三井、四井已取得探矿权证和相关许可证，配套铁路东胜东至台格庙铁路项目获核准批复 [7] 发电业务 - 2024年总发电量2232.1亿千瓦时，同比+5.2%；总售电量2102.8亿千瓦时，同比+5.3%；年末总装机容量46264MW，24Q4新增1325MW [8] - 2024年售电价格403元/兆瓦时，同比-2.7%；平均售电成本357.2元/兆瓦时，同比-1.6%；机组平均利用小时数4960小时，同比-207小时，降幅4.0%；毛利率16.3%，同比-0.6pct，利润总额111.47亿元，同比+4.7% [8] - 2024年末在建及已核准装机容量10640MW，2025年计划资本开支174.11亿元，较2024年增加44.08亿元，未来有望持续增长 [8] 运输业务 - 铁路：2024年自有铁路周转量3121亿吨公里，同比+0.9%；毛利率37.8%，同比+0.8pct，利润总额125.62亿元，同比+13.8% [9] - 港口：2024年黄骅港装船量2.144亿吨，同比+2.3%；天津煤码头装船量0.44亿吨，同比-3.9%；毛利率40.7%，同比-3.7pct，利润总额21.22亿元，同比-7.8% [9] - 航运：2024年航运货运量1.299亿吨，同比-15.0%；航运周转量1494亿吨海里，同比-9.3%；毛利率10.8%，同比+5.8pct，利润总额2.60亿元，同比+160.0% [9] - 多项铁路、港口工程推进或获批，未来运能有望持续提升 [9] 煤化工业务 - 2024年受设备检修影响，聚乙烯销量33.22万吨，同比-8.8%；聚丙烯销量31.36万吨，同比-8.2%；毛利率5.8%，同比-5.4pct，利润总额0.37亿元，同比-80.5% [10] - 包头煤化工煤制烯烃升级示范项目有序推进，2025年计划资本开支54.46亿元，较2024年增加47.62亿元 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为551.23/583.43/590.62亿元，对应EPS分别为2.77/2.94/2.97元/股，对应2025年3月21日的PE分别为13/12/12倍 [10] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|338,375|330,700|348,541|361,568| |增长率（%）|-1.4|-2.3|5.4|3.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|58,671|55,123|58,343|59,062| |增长率（%）|-1.7|-6.0|5.8|1.2| |每股收益（元）|2.95|2.77|2.94|2.97| |PE|12|13|12|12| |PB|1.7|1.7|1.6|1.6| [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 报告公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升 [4] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.60亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5% [4] 报告具体内容总结 2024年年报情况 - 2024年公司实现收入47.72亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48%；实现扣非归母净利润10.24亿元，同比增长2.49% [1] - 24Q4公司实现收入13.33亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润2.64亿元，同比下降14.56%，环比下降9.70%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比基本持平，环比下降6.55% [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率和净利率分别为33.37%/21.84%，分别同比下降5.20pcts和4.65pcts，主要受收入占比结构影响；单24Q4实现毛利率31.47%，环比下降2.69pcts；净利率20.06%，环比下降2.07pcts [2] - 2024年公司期间费用率7.87%，同比下降0.93pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为 - 0.06%/3.30%/3.49%/1.13%，分别同比 + 0.13pct/ - 0.68pct/ - 0.15pct/ + 0.23pct，整体费用情况保持稳定 [2] 2025年战略目标 - 维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用 [3] - 继续巩固传统市场占有率，进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场 [3] - 以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根；进一步完善生产管理，推进精益生产；加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,772|6,038|7,569|9,370| |增长率（%）|23.0|26.5|25.3|23.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,039|1,409|1,763|2,160| |增长率（%）|1.5|35.6|25.1|22.5| |每股收益（元）|4.62|6.26|7.83|9.60| |PE|27|20|16|13| |P/B|5.3|4.5|3.8|3.2| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、资产、负债、现金流等指标及对应增长率、比率等情况 [9] - 预计2025 - 2027年总资产周转率分别为0.72、0.76、0.79 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 国家金融监督管理总局下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，报告研究的具体公司深耕金融科技多年，服务海量消费场景，金融科技业务贷款规模呈稳步增长态势 [1] - 作为支付行业龙头，报告研究的具体公司服务庞大消费场景商户，提供Saas服务提升黏性，24H1经营类服务收入同比增长55% [2] - 报告研究的具体公司全面拥抱AI，赋能生态潜力广阔，基于活跃商户场景需求将AI技术应用多方面，为AI赋能提供优质场景 [3] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为11.15、13.15、15.50亿元，当前市值对应24/25/26年的PE估值分别为25/21/18倍，考虑行业供给格局改善、海外市场扩大及公司拥抱AI，维持“推荐”评级 [3] 相关目录总结 财务指标预测 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为82.50亿、83.41亿、92.79亿、102.03亿元，增长率分别为11.9%、1.1%、11.3%、10.0% [5][9] - 2023 - 2026年预计归属母公司股东净利润分别为10.04亿、11.15亿、13.15亿、15.50亿元，增长率分别为362.9%、11.1%、17.9%、17.8% [5][9] - 2023 - 2026年预计每股收益分别为0.97元、1.08元、1.27元、1.50元，PE分别为28、25、21、18倍，PB分别为4.4、3.9、3.5、3.1倍 [5][9] 公司业务情况 - 金融科技业务专注为小微企业主等提供金融解决方案，优连贷产品针对小微企业，已在8个城市试点推广，2024年6月末金融资产管理余额为26.31亿元，上半年营业收入2.57亿元 [1] - 截至2024H1，为超320万活跃商户提供经营与金融科技服务，半年度单商户ARUP值167元，24H1经营类服务收入2.76亿元，同比增长55%，慧徕店开放平台入驻SaaS软件商48家，覆盖12大行业46个细分场景，完成超100家各地银行合作政策接入 [2] - 2024年通过API接入国内顶级大模型，基于300万活跃商户场景需求将AI应用多方面，公司拥有超320万活跃商户，52%属零售类、19%属餐娱类、11%属居民与商务服务 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩超预期，盈利能力同比显著增长，差速器业务快速放量，航空零部件业务持续发力，且加速布局机器人减速器业务，有望打造增长第二曲线 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年收入为30.15/35.99/41.31亿元，归母净利润为4.32/5.42/6.96亿元，对应EPS为0.67/0.85/1.09元，对应2025年3月21日17.67元/股的收盘价，PE分别为26/21/16倍 [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年度实现营收23.60亿元，同比+21.29%；归母净利润3.22亿元，同比+76.87%；扣非归母净利润3.15亿元，同比+87.97% [1] - 2024Q4营收6.72亿元，同比+9.78%，环比+21.67%；归母净利润0.78亿元，同比+142.77%，环比 - 3.52%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+123.28%，环比+7.89%；毛利率达16.61%，同比+0.81pct，环比 - 1.02pct [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为 - 0.70%/8.49%/5.65%/2.79%，同比分别 - 0.73/+3.23/+0.75/ - 0.94pct，环比分别 - 1.69/+3.58/ - 0.72/ - 1.06pct [2] 业务情况 - 差速器业务：2024年实现营收4.70亿元，同比+72.80%；毛利率达9.03%，同比+11.68pct；计划2025年建成500万套差速器产能，2030年建成1000万套差速器产能；与多家新能源汽车客户开展合作，基本实现对新能源汽车主机厂的全覆盖 [3] - 航空零部件业务：2024年实现营收2.83亿元，同比+27.71%；毛利率达47.91%，同比+0.78pct；凭借丰富经验获客户认可，未来随着C919订单落地，业务规模有望扩大 [3] 新业务布局 - 2024年9月与重庆市璧山区人民政府签约，一期投资10亿元打造机器人产业生态圈，建设相关产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域；正在进行减速器产线建设，已与多个客户展开技术交流和项目合作 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,360|3,015|3,599|4,131| |增长率（%）|21.3|27.8|19.4|14.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|322|432|542|696| |增长率（%）|76.9|34.3|25.5|28.3| |每股收益（元）|0.50|0.67|0.85|1.09| |PE|35|26|21|16| |PB|3.7|3.4|3.1|2.7|[5]