报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 宏观及行业动态方面，求是网发文明确经济发展转向内需支撑阶段，跨境电商App在美国爆火，义乌出台政策举措，五一旅游消费呈现三大特征，3月社零总额同比增长[3] - 公司相关动态方面，同程旅行收购万达酒管股权，永辉超市发布调改门店名单，小商品城与阿里云合作，美业各公司有新品发布等动作[3] - 投资建议方面，本周市场各板块轮动，社会服务板块重点公司有涨有跌，目前板块内重点公司对应2025年多在20 - 30倍pe区间或附近，维持行业“强于大市”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 求是网发文指出我国经济发展转向内需支撑阶段，要提振消费应对外部风险，新型消费将为消费注入新动能[4] - 义乌出台《关于推动经济高质量发展的若干政策举措（2025年版）》，涵盖8个重点领域政策包，共47条政策措施，涉及财政资金70.03亿元[4] - 希音和Temu因全球贸易规则和关税变化，将从4月25日起调整价格[4] - 跨境电商App敦煌网、淘宝、阿里巴巴国际站在美国爆火，敦煌网排名大幅上升，阿里国际站和淘宝位居美国购物App榜单前列[4] 行业动态 五一出游预期 - 携程报告显示今年五一旅游消费呈现“长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭”特征，跨市住宿订单占比突破80%，入境订单同比激增173%，交通运输部预测五一日均跨区域人员流动量超2.7亿人次[7] - 小城游下沉市场消费升级，旅游下沉化趋势明显，四线及以下城市消费升级显著[7] - 入境游在网红博主传播和政策助推下爆发增长，五一入境游订单量同比增长173%[7] - 同程旅行预计2025年五一假期旅行热度达2023年以来峰值，4月17日公告收购万达酒管100%股权，交易对价约24.9亿元[7] 社零增速进一步回升 - 3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，较1 - 2月增速提升；1 - 3月总额124671亿元，同比增长4.6%[8][11] - 各品类中，化妆品类1 - 3月零售总额1149亿元，同比+3.2%；餐饮收入14027亿元，同比+4.7%[8] 公司动态 零售 - 永辉超市发布2025年第三批调改门店名单，涉及41家门店，截至6月底调改店将达124家，本月计划完成22家门店调改，启动“2025匠心计划”[14] - 小商品城与阿里云签署战略合作协议，构建全球数字贸易与实体经济融合的创新生态体系，有效期三年[14] - 中国中免围绕内外贸一体化推进工作，为外贸企业提供渠道赋能和销售支持，开放入驻通道，助力拓展销路，也助其开拓境外渠道[14] 美业 - 上美股份韩束“红运”气垫全新上市[16] - 珀莱雅4月15日官宣品牌全球代言人易烊千玺，4月14日上新双抗精华（美白特证版）[18] - 贝泰妮薇诺娜4月上新敏感肌抗老新品“银核霜”，蒋欣、张康乐为银核大使[18] - 巨子生物可复美产品未检出EGF，4月17日胶原棒2.0焕新登场[18] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 本周（4月14日 - 4月18日）上证综指上涨1.19%，沪深300上涨0.59%，社会服务板块上涨0.14%，商贸零售板块上涨0.24%，美容护理板块上涨0.43%[20] - 申万行业涨幅前五为银行、房地产等，领跌的是国防军工、农林牧渔等[20] - 年初至今沪深300下跌4.13%，社会服务板块上涨3.28%，美容护理板块上涨1.69%，商贸零售板块下跌5.06%[20] 重点公司涨跌幅 - 本周上美股份上涨7.0%，携程集团 - S上涨5.19%，巨子生物上涨4.19%，爱美客、毛戈平、中国中免回调，其余重点公司基本横盘[23] - 2025年初至今，新股毛戈平上涨68.58%，润本股份、上美股份和巨子生物涨幅不错，携程集团年初至今 - 16.29%[23] 投资建议 - 本周市场各板块轮动，社会服务板块重点公司有涨有跌，目前板块内重点公司对应2025年多在20 - 30倍pe区间或附近，维持行业“强于大市”评级[25] 附：重点公司预测与评级 - 报告给出了携程集团 - S、同程旅行等多家公司的市值、净利润、净利润预期增速、PE等数据及评级情况，其中中国中免、珀莱雅、润本股份、爱美客被推荐[29]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月社零环比回暖内需关注度提升，消费政策有望进一步加码带动需求恢复，白酒推荐需求坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒；大众品必选属性较强关注度有望持续提升，建议关注零食和饮料板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 白酒行业 - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 -0.27%，涨跌幅前三为金徽酒（+1.29%）、泸州老窖（+1.25%）、五粮液（+0.11%），后三为舍得酒业（-3.38%）、迎驾贡酒（-4.86%）、岩石股份（-9.63%） [3][5] - 贵州茅台2024年白酒收入1706亿元同比增长15.9%，2025年目标营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元，维持“推荐”评级 [6] - 五粮液3Q24营收173亿元同比增长1.4%，归母净利59亿元同比增长1.3%，规定2024 - 26年每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于200亿元，维持“推荐”评级 [6] - 泸州老窖3Q24营收74亿元同比增长0.7%，归母净利36亿元同比增长2.6%，国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长，维持“推荐”评级 [6] - 山西汾酒3Q24营收86亿元同比增长11.4%，归母净利29亿元同比增长10.4%，深化营销改革，加速渠道拓展，维持“推荐”评级 [6] - 古井贡酒3Q24营收53亿元同比增长13.4%，归母净利11.7亿元同比增长13.6%，省内市场基本盘扎实，省外市场持续开拓，维持“推荐”评级 [7] - 迎驾贡酒3Q24营收17.1亿元同比增长2.3%，归母净利6.2亿元同比增长2.9%，中高档酒收入占比提升，产品结构持续升级，维持“推荐”评级 [7] - 今世缘3Q24营收26.4亿元同比增长10.1%，归母净利6.2亿元同比增长6.6%，柔雅、淡雅渠道持续铺设，V系列加强消费者培育，维持“推荐”评级 [7] - 洋河股份3Q24营收46亿元同比下滑44.8%，归母净利6.3亿元同比下滑73.0%，2024 - 26年度每年现金分红总额不低于当年归母净利的70%且不低于70亿元，维持“推荐”评级 [7] 食品行业 - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +1.47%，涨跌幅前三为安记食品（+50.00%）、桂发祥（+14.58%）、祖名股份（+12.00%），后三为莲花控股（-6.56%）、百合股份（-6.86%）、ST春天（-8.35%） [3][5] - 安井食品24Q1 - Q3营业收入110.77亿元同比增长7.84%，归母净利润10.47亿元同比减少6.65%，占据B端速冻食品高成长赛道，维持“推荐”评级 [8] - 东鹏饮料24Q1 - Q3营业收入125.58亿元同比增长45.34%，归母净利润27.07亿元同比增长63.53%，完善全国布局，加强渠道下沉，维持“推荐”评级 [8] - 海天味业酱油2024年营收137.58亿元同比增长8.87%，蚝油业务营收46.15亿元同比增长8.56%，调味品营收26.69亿元同比增长9.97%，其他业务收入增长16.75%至40.86亿元，维持“推荐”评级 [8] - 千味央厨Q1 - Q3营业收入13.64亿元同比增长2.70%，归母净利润0.82亿元同比减少13.49%，大B端Q3承压，小B端Q3增长，维持“推荐”评级 [8] - 燕京啤酒24Q1 - Q3营业收入128.46亿元同比增长3.47%，归母净利润12.88亿元同比增长34.73%，坚持高端化战略和全渠道布局，维持“推荐”评级 [9] - 伊利股份24Q1 - Q3营业总收入890.39亿元同比下降8.59%，归母净利润108.68亿元同比增长15.87%，收入端有望改善，成本端奶价回落带来空间，维持“推荐”评级 [9] - 绝味食品24Q1 - Q3营业收入50.15亿元同比下降10.95%，归母净利润4.38亿元同比增长12.53%，主营业务持续恢复，维持“推荐”评级 [9] - 妙可蓝多24Q1 - Q3营业收入35.94亿元同比减少9.40%，归母净利润0.85亿元同比增长571.67%，推动业务结构优化，蒙牛奶酪业务并表，维持“推荐”评级 [9] 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.25%，涨幅TOP3为安记食品（+50.00%）、麦趣尔（+24.09%）、一鸣食品（+15.46%），跌幅TOP5为百合股份（-6.86%）、百润股份（-6.87%）、ST春天（-8.35%）、熊猫乳品（-9.06%）、岩石股份（-9.63%） [11][12] 公司公告与事件汇总 - 茅台酱香酒公司面向社会招募主题终端店在美团、饿了么和抖音平台的运营商 [16] - 金徽酒1Q25营业收入11.1亿元同比增长3.0%，归母净利2.3亿元同比增长5.8% [17] 酒类数据跟踪 - 截至2025年4月18日，茅台22年整箱批价2310元/瓶环比上周下滑60元，22年散装批价2210元/瓶环比上周下滑40元；五粮液京东价格980元/瓶环比上周持平；国窖1573京东价格930元/瓶环比上周持平 [20] - 2025年3月，我国白酒产量为37.80万千升同比下滑0.80%，啤酒产量为312.80万千升同比增长1.90%，软饮料产量1674.88万吨同比上涨1.70%，葡萄酒产量为0.90万千升同比下滑 -25.00% [22] 原材料数据跟踪 - 4月11日我国生鲜乳主产区平均价为3.07元/公斤同比下降11.50%，环比持平；2025年3月进口大麦平均价为248美元/吨同比下跌9.3%，环比下降1.3%；4月棕榈油平均价格9348元/吨同比上涨12.7%，环比下降3.3%；大豆4月平均价格为3876元/吨同比下跌11.0%，环比上涨0.3%；玉米4月平均价格为2265元/吨同比下跌6.6%，环比上涨0.5% [29] - 截至2025年4月10日，我国浮法玻璃市场价为1317元/吨同比下滑23.9%；铝锭价格为20123元/吨同比下降1.2%；截至2025年4月17日，PET价格为5678元/吨同比下跌22.5% [30] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等多家公司2023A - 2026E的EPS、PE数据及评级 [33]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情有涨有跌，风电指数上涨0.47%，申万光伏设备指数下跌1.92%，储能指数下跌0.77%，氢能指数下跌0.27% [4] - 华能新能源优先风电项目开发，反映新能源整体发展形势，风电受政策影响小且消纳问题相对不突出，运营商可能更倾向风电项目 [6][11] - 光伏主材价格回落，因政策调整临近抢装结束，供需宽松，且6月1日后并网项目收益模型不明确，产业链下半年供需或承压 [6][34][35] - 多省公布储能支持政策，国内大储装机仍有一定支撑，地方重视储能对电网和经济的作用，积极探索补贴及收益模式 [7][65] 根据相关目录分别进行总结 风电 本周重点事件点评 - 华能新能源董事长提出优先风电项目开发，优选集中式光伏，稳步推进分布式项目，因海上风电受136号文影响小，且风电上网电价受市场化交易影响小于光伏，光伏消纳问题凸显 [6][11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨0.47%，跑输沪深300指数0.12个百分点，截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.89倍 [4][12] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周国内中厚板价格环比下跌1.1%，铸造生铁价格环比持平；陆上和海上风电均有多个项目公布中标候选人 [16][17][18] - 海外市场动态：西门子歌美飒首台商业化SG14 - 236 14MW机组完成安装；寰泰能源中标哈萨克斯坦1GW风电项目及600MWh配套储能系统；美国在建海上风电项目Empire Wind 1收到停工令 [30] - 国内市场动态：辽宁拟安排两批共19.7GW风、光项目指标；湛江徐闻东三海风项目启动风机招标；中电建万宁漂浮式海上风电试验项目签约；浙江252MW海上风电EPC项目招标 [31] - 产业相关动态：远景酒泉10MW + 齿轮箱制造项目开工；金风科技董事长会见青岛市长，双方就新能源领域合作达成共识 [32] - 上市公司公告：泰胜风能、中际联合、双一科技、吉鑫科技公布2024年年度报告 [33][34] 光伏 本周重点事件点评 - 本周光伏主材价格下降，N型182 - 183.75mm单晶硅片、182 - 183.75mm TOPCon电池片、182*182 - 210mm TOPCon双玻组件价格环比分别下降7.7%、3.2%、1.3%，因政策调整临近抢装结束，6月1日后并网项目收益模型不明确，产业链下半年供需或承压 [6][34][35] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数下跌1.92%，跑输沪深300指数2.51个百分点，截至本周，申万光伏设备指数（PE_TTM）估值约29.37倍 [36] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅致密块料价格环比持平，光伏主材价格下降；2025年3月我国太阳能电池（含组件）出口数量95373万个，同比增长84.6%，环比增长33.7%；出口金额24.63亿美元，同比下降23.5%，环比提升47.8% [48] - 海外市场动态：印度光伏龙头Waaree Energies扩大在美组件产能；荷兰光伏企业MCPV获1000万欧元补贴；阿曼年产10万吨多晶硅项目获IFC支持 [60] - 国内市场动态：山西、广西对分布式光伏自用比例作出规定；3月份规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5% [61][62] - 产业相关动态：三峡能源、三峡科研院与隆基绿能合作推动钙钛矿光伏技术发展；琏升科技孙公司签订超2亿元异质结电池片销售框架合同；永臻股份包头100GW光伏铝边框项目奠基 [62] - 上市公司公告：晶盛机电、海优新材公布2024年年度报告，钧达股份公布2025年一季度报告，苏州固锝公布2024年年度报告 [63][64] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 多省公布储能重点项目规划和支持政策，21省发布2025年重大项目，含246个重点储能项目，总装机规模超42.3GW/91.6GWh，储能产业化项目308个；吉林、江西发布新型储能相关支持政策，国内大储装机仍有一定支撑 [7][65] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数下跌0.77%，跑输沪深300指数1.36个百分点；氢能指数下跌0.27%，跑输沪深300指数0.86个百分点；本周储能&氢能板块涨幅前五个股为滨化股份、璞泰来、ST易事特、中国汽研、雪人股份；截至本周，Wind储能指数整体市盈率（PE_TTM）为22.93倍，Wind氢能指数整体市盈率（PE_TTM）为28.17倍 [66] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：3月国内储能市场完成106项共38.1GWh储能招投标，2小时储能系统平均报价0.669元/Wh，环比上涨12%；2025年2月美国大储新增装机0.53GW，1 - 2月新增装机共计0.75GW，同比+257%；2025年1 - 2月我国逆变器出口金额共计77亿元，同比增长6% [79] - 海外市场动态：海博思创瑞典、德国储能项目投运；亿纬锂能签署欧洲物流车圆柱电池订单；比亚迪储能助力拉美最大光储电站投运；4月1 - 18日国内6个绿氢项目更新动态 [92][93] - 国内市场动态：光伏行业协会组织储能行业自律闭门会议 [94] - 产业相关动态：南都电源发布783Ah超大容量固态电池 [94] - 上市公司公告：德业股份公布2024年度业绩快报公告&2025年第一季度业绩预增公告，亿纬锂能公布2024年年度报告 [95] 投资建议 - 风电：关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等海上风电相关企业，以及金风科技、运达股份等陆上风电企业 [7] - 光伏：关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份等BC电池产业相关企业，以及通威股份等受政策引导和行业自律影响的企业 [7] - 储能：关注阳光电源、上能电气等海外大储企业，以及德业股份等户储市场企业 [7] - 氢能：关注华光环能、亿华通等企业 [7]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年千红制药利润端快速增长，创新管线有望贡献弹性，虽下调2025 - 2027年营收和净利润预期，但伴随创新管线推进，公司估值有望提升，维持“推荐”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址是www.qhsh.com.cn，大股东为王耀方，持股19.96%，实际控制人是王耀方，总股本12.8亿股，流通A股9.58亿股，总市值75亿元，流通A股市值56亿元，每股净资产2.09元，资产负债率9.3% [1] 财务数据 - 2024年实现收入15.26亿元（-15.88%），归母净利润3.56亿元（+95.77%），扣非后归母净利润2.69亿（+87.48%）；2025Q1实现收入4.51亿元（-2.22%），归母净利润1.61亿元（+54.62%），扣非后归母净利润1.07亿（+4.84%） [4] - 预计2025 - 2027年营收分别为17.01、21.34、25.31亿元，净利润分别为4.34、4.52、5.34亿元 [6][8] - 2024年原料药毛利率37.67%（+24.30pp），销售费用率19.95%（-1.76pp），研发费用率6.84%（+1.49pp），管理费用率8.07%（+0.81pp） [7] 业务发展 - 原料药毛利率提升带动2024年利润快速增长，主要因上游原材料成本下降；销售费用率因制剂集采深化降低，研发费用率因创新药研发投入增加而上升，管理费用率略有增加 [7] - 拟出资3.9亿元收购方圆制药全部股权获依替米星潜力大单品，收购后将拓展核心产品管线，提升销售业绩及盈利能力 [7] - 自主研发的一类新药CDK9抑制剂QHRD107和激肽原酶QHRD106处于国内Ⅱ期临床阶段，针对多个适应症的创新药在研管线稳步推进 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收9.76亿元同比减少10.10%，归母净利润7255万元同比减少0.82%，但克服不利影响，Q4毛利率和净利率提升 [2][7] - 减速器毛利率提升明显，公司具备规模化精密制造能力，产品应用广泛且在部分领域有替代进口产品能力，还布局人形机器人零部件 [7][8] - 随着下游智能制造行业景气度恢复及公司布局扩产，产品线将拓宽，预计2025 - 2027年EPS分别为0.59元、0.71元、0.85元，看好其在精密减速器及机电一体化组件方面增量市场空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营收分别为10.86亿、9.76亿、10.84亿、12.36亿、14.27亿元，同比变化21.0%、 - 10.1%、11.1%、14.0%、15.4%；净利润分别为7300万、7300万、8900万、1.08亿、1.28亿元，同比变化10.2%、 - 0.8%、23.2%、20.8%、18.5% [6] - 2024 - 2027年资产总计分别为16.39亿、16.48亿、17.83亿、19.48亿元；负债合计分别为4.64亿、3.94亿、4.32亿、4.81亿元 [9] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为2.02亿、1.31亿、1.69亿、1.75亿元；投资活动现金流分别为 - 1.62亿、100万、0、 - 200万元；筹资活动现金流分别为 - 3300万、 - 1.14亿、 - 1200万、 - 1100万元 [11] 产品情况 - 主要产品减速电机、精密减速器和智能执行单元2024年销售金额分别为3.45亿、2.43亿、3.70亿元，分别占比35.37%、24.84%、37.92%，毛利率分别为28.55%、23.26%、25.87% [7] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司EPS分别为0.59元（前值0.78元）、0.71元（前值0.96元）和0.85元（新增），维持“推荐”评级 [8]

核心观点 - 生物柴油行业在多国政策推动下消费量逐年增长，中国出口利空渐出尽，内需空间广阔，建议关注卓越新能、山高环能、朗坤环境等企业 [2][6] - 中微公司2024年营收增长，净利润受股权处置和研发投入影响有所下降，新品逐步起量，维持“推荐”评级 [2][10] - 高尔夫运动行业产业链下游鞋服品牌端增长潜力大，建议关注比音勒芬、安踏体育 [3][16] - 海外市场波动持续，美股短期有下行压力，港股企稳具备配置价值，中期看好国产AI科技创新主线 [19][23] - 短期权益市场震荡整固，中期科技竞争与自主可控逻辑不改，关注国产科技自主可控和内循环消费优质资产 [26] - 信用债建议关注中高等级拉久期机会和城投债供给压缩带来的短债下沉机会 [28] - 利率债可关注利差压缩行情相关机会，保持波段交易思路 [31] - 基金市场上周A股上行，部分基金表现亮眼，ETF规模突破4万亿，首批科创综指增强策略ETF上报 [32][34] - 礼来小分子口服GLP - 1药物3期临床成功，有望改变减重药物格局，建议关注医药行业“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线 [35][39] - 计算机行业未来有望业绩和估值双重提升，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块 [42] - 纺织服装行业服装制造及出口、品牌企业有望迎来机遇，建议关注申洲国际、安踏体育等企业 [43][44] - 传媒行业持续修复上行，建议布局游戏及IP、影视院线、广告营销、数字媒体及出版等细分领域头部企业 [44][46] - 房地产行业政策预期升温，风险收益比提升，建议关注华润置地、贝壳等企业 [46][48] - 金融行业推进个人营销体制改革和三农金融工作，建议关注银行高股息配置价值和非银保险、证券长期配置价值 [50][53] - 电子行业RISC - V助力芯片生态多样化，2Q25存储器合约价涨幅将扩大，关注相关行业发展 [54] 各报告总结 生物柴油行业深度系列报告 - 全球生物柴油消费量年复合增速达9.8%，消费集中在欧盟、美国、印尼、巴西等地，2024年四地消费占比分别为28.3%、26.7%、20.3%和11.4% [2][6] - 中国生物柴油消费量低，仅上海施行B5政策，2024年产量303.5万吨，消费量86.7万吨，占交通运输用柴油总消费量0.7%，全国推广B5对应600万吨以上市场空间 [2][6] - 出口方面，荷兰2024年进口量降54.9%，目前裁定落地，价格趋稳，供应格局有望好转 [6] - 餐废油脂UCO是中国生物柴油原料，2024年出口量高增，取消出口退税后将支持国内二代生物柴油生产，国内供应或趋紧 [7] - 建议关注卓越新能、山高环能、朗坤环境 [8] 中微公司年报点评 - 2024年营收90.65亿元，同比增44.73%，净利润16.16亿元，同比降9.53%，扣非后归母净利13.88亿元，同比增16.51% [2][10] - 刻蚀设备销售72.77亿元，同比增54.72%；MOCVD设备销售3.79亿元，同比降18.03%；LPCVD设备首台销售，全年销售1.56亿元 [2][10] - 费用率稳定，研发投入14.18亿元，同比增73.59%，产业化建设项目进展顺利 [10] - 刻蚀类产品线丰富，CCP和ICP刻蚀设备表现良好，MOCVD设备市场领先，薄膜沉积产品推向市场，EPI设备进入量产验证阶段 [11][12] - 预计2025 - 2027年归母净利润为23.63亿元/30.84亿元/40.59亿元，维持“推荐”评级 [12] 高尔夫运动行业全景图报告 - 全球高尔夫装备市场规模预计2024 - 2032年CAGR约4.36%，产业链结构多元协同发展 [14] - 中国高尔夫运动市场规模增长快，鞋服行业发展特殊，市场定位与四大要素对应 [15] - 建议关注比音勒芬、安踏体育 [3][16] 策略周报（美股波动持续，港股止跌企稳） - 海外资产：美元资产4月初股、债、汇三杀，后美股、美债压力缓和，美元未止跌，黄金上涨 [19] - 港股资产：关税冲击后止跌企稳，红利资产表现占优，南向资金流入规模有变化，外资流出速度放缓 [20] - 海外宏观：美国通胀暂时降温，关税效应后续将凸显，零售销售环比增长，市场预期2025年降息4次 [21] - 海外政策：关税谈判无实质进展，美国平均关税升至高位，关注特朗普解雇鲍威尔事件 [22] - 建议关注港股稳健配置的红利资产、内需消费领域优质资产和业绩确定性高的企业，中期看好国产AI科技创新主线 [23] 策略周报（政策注重稳预期稳经济） - 海外：美股下跌，美国消费前置，鲍威尔否认救市，欧央行降息25bp [23][24] - 国内：一季度经济“开门红”，政策注重稳预期、稳就业、稳经济 [25] - 建议关注国产科技自主可控和内循环消费优质资产 [26] 债券周报（信用债观察） - 信用事件：21省公示专项债收存量地计划，拟收购总金额2845亿元，财政部再次问责隐债 [26] - 市场回顾：信用债利率多下行，信用利差多压缩，期限利差多走阔，主要行业利差和各省城投利差基本压缩 [26][27] - 策略展望：建议关注中高等级拉久期机会和城投债供给压缩带来的短债下沉机会 [28] 债券周报（利率债观察） - 市场表现：近两周国债收益率曲线下移，10Y国债在1.65%附近波动，央行呵护资金面，机构行为有变化 [29][30] - 利率策略：关注利差压缩行情机会，保持波段交易思路，关注地方债品种利差和超长国债期限利差等 [31] 基金周报 - 市场回顾：上周A股市场上行，大部分主要指数和申万行业指数上涨 [32] - 基金表现：场外基金中北交所基金亮眼，固收产品权益属性高的收益相对强，QDII基金表现较好；场内基金ETF资金净流入，LOF部分类型资金净流出 [33] - 基金发行动态：上周新成立基金总规模204.76亿，新发行、成立、上市基金有一定数量，本周有产品将发行和上市 [34] - 热点回顾：ETF规模突破4万亿，首批科创综指增强策略ETF上报 [34] 医药行业周报 - 礼来小分子口服GLP - 1药物3期临床成功，有望改变减重药物格局，预计年底前提交体重管理上市申请，2026年提交治疗2型糖尿病上市申请 [35][36] - 建议关注医药行业“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线及相关企业 [38][39] 计算机行业周报 - 行业要闻：OpenAI发布o3和o4 - mini，关注原生Agent与多模态推理；央行等六部门规范金融业数据跨境流动，带来金融IT业务增长机会 [40] - 重点公司公告：多家公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告 [41] - 行情回顾：本周计算机行业指数下跌0.84%，跑输沪深300指数1.43pct [41] - 投资建议：关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块及相关企业 [42] 纺织服装行业周报 - 上周纺服板块和轻工板块上涨，纺织服装行业涨跌幅排名第8位 [43] - 建议关注服装制造出口企业和有边际改善的服装品牌企业、家纺头部企业 [43][44] 传媒行业周报 - 上周传媒板块上涨，在申万一级行业中涨跌幅排名第6位 [44] - 建议布局游戏及IP、影视院线、广告营销、数字媒体及出版等细分领域头部企业 [44][46] 房地产行业周报 - 政策预期升温，板块风险收益比提升，预计政策从降息、打通政策堵点、优化限购等方面展开 [46] - 房地产市场有发展空间，“好房子”加速需求释放，短期政策与基本面共振，中长期产品迭代有新机遇 [47] - 建议关注华润置地等房企、估值修复房企及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [47][48] - 市场运行监测：成交环比平稳，库存环比上升，去化周期20.5个月 [49] - 资本市场监测：本周境内地产债发行96.5亿元，地产板块涨3.4%，跑赢沪深300 [49] 金融行业周报 - 金融监督管理总局推动人身保险个人营销体制改革，提升服务实体经济能力 [50] - 推进三农金融工作，提升金融机构服务三农水平 [51] - 四部门联合出台金融“五篇大文章”统计制度，为政策制定和效果评估提供支撑 [52] - 投资建议：关注银行高股息配置价值和非银保险、证券长期配置价值 [53] 电子行业周报 - 行业要闻：RISC - V助力AI驱动下芯片生态多样化需求，2Q25存储器合约价涨幅将扩大，2025年全球智能手机市场复苏乏力，QD - OLED在OLED显示器出货占比将升至73% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周A股市场上行，全球市场大部分主要指数上涨，申万行业指数多数上涨，万得概念板块指数超半数收涨；各类基金表现有差异，场外基金中北交所基金亮眼，场内基金ETF资金净流入、LOF资金净流出；新成立基金规模环比微增，ETF规模首破4万亿且发展加速，首批科创综指增强策略ETF上报 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周A股市场上行，上证指数周涨1.19%收于3276.73，深证成指周跌0.54%收于9781.65；全球市场大部分主要指数上涨，美国部分指数下跌、亚太部分指数上涨；申万行业指数多数上涨，银行涨幅最大，国防军工等行业靠后；万得1022个概念板块指数中57.05%收涨，连板概念涨幅最大 [4][7][8][10][12] 基金表现 场外基金 - 权益类基金平均表现不佳，北交所主题基金亮眼，汇添富北交所创新精选两年定开A周收益率最高达12.66%；固收类产品中权益属性高的平均收益强于债性纯的，博时信享一年持有A周收益率最高达1.86%；QDII基金平均表现较好，汇添富香港优势精选A周收益率最高达6.69% [14][17][18] 场内基金 - ETF场内总规模40115.24亿元，资金净流入870.75亿元，股票型等各类型均有净流入，黄金股票ETF基金表现突出；LOF场内总规模420.10亿元，资金净流出0.90亿元，股票型等部分类型有净流出，银行龙头LOF表现突出 [20][22][26] 基金发行动态 公募基金发行、成立、上市动态 - 上周新成立基金总规模204.76亿，环比增0.04%，博道和盈利率债A规模最大为28.34亿元 [29][30] 场内基金发行、成立、上市详情 - 上周新发行场内基金15只、新成立6只、新上市12只；本周将发行5只ETF、1只REIT，将上市1只ETF、1只REIT [32][34] 市场热点回顾 ETF规模首次突破4万亿元大关 - 截至4月17日全市场ETF规模首破4万亿，较去年9月突破3万亿仅用6个多月；今年以来规模增长超2700亿，权益类ETF是主力，4月股票型ETF获巨量净申购 [36][37][38] 首批科创综指增强策略ETF上报 - 易方达等四家基金公司上报首批上证科创板综合指数增强策略ETF；科创综指聚焦高新技术与战略性新兴产业，相关ETF及联接基金募集规模超400亿 [39][40]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为强于大市（维持），预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上 [1][23] 报告的核心观点 - 计算机行业作为新质生产力重要组成部分，叠加需求端加快修复预期，未来有望迎来业绩和估值双重提升，坚定看好其投资机会 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻及简评 - OpenAI于4月17日发布o3和o4 - mini，火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型等新品，新模型解题思路在思维链CoT基础上，更重视原生Agent能力和多模态推理能力，当前Agent在企业端落地进度靠前，AI应用建议关注OA/ERP/编程/办公等领域 [3][5] - o3和o4 - mini是OpenAI最智能模型，实现图像深度思考和Agent能力，还开源Codex CLI推动AI编程生态开放 [6] - 豆包1.5·深度思考模型在专业领域推理达全球第一梯队水平，增加视觉理解能力；文生图模型3.0排名全球第一梯队，视觉理解模型视觉定位能力更强；面向Agent服务和大规模推理发布相关产品 [7] - 4月17日消息，央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，为金融数据跨境行为设规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求保障数据安全，预计给金融IT领域带来业务增长机会 [3][10] 重点公司公告 - 启明星辰、创业慧康等公司发布2024年年度报告，诺瓦星云、海量数据等公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告，报告包含各公司营业总收入、归母净利润及同比变化等数据 [3][13] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌0.84%，沪深300指数上涨0.59%，计算机行业指数跑输1.43pct；年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计下跌1.10%，沪深300指数累计下跌4.13%，计算机行业指数累计跑赢3.03pct [14] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为50.8倍；360只A股成分股中，152只股价上涨，6只持平，1只持续停牌，201只下跌 [16] - 本周涨幅前10位个股有创识科技、美登科技等，跌幅前10位个股有东方通、宏景科技等 [17] 投资建议 - 信创板块推荐海光信息、龙芯中科等，建议关注中国软件、中国长城等 [19] - 华为产业链板块推荐神州数码，建议关注软通动力、拓维信息等 [19] - AI板块强烈推荐中科创达、盛视科技等，推荐浪潮信息、紫光股份等，建议关注寒武纪、景嘉微等 [19] - 低空经济板块推荐道通科技，建议关注万丰奥威、莱斯信息等 [19] - 金融IT板块强烈推荐恒生电子，推荐同花顺、顶点软件等，建议关注京北方、神州信息等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期养老金融双周报聚焦美国地方法院禁止DOGE调查社保欺诈案等重点事件，涵盖海外养老金融及产业、国内养老政策和产业动态等多方面内容，反映了全球养老领域的最新发展和变化[1] 根据相关目录分别进行总结 重点关注 - 美国联邦法官拟禁止政府效率部门访问社会保障数据，4月15日特朗普要求DOGE打击社保欺诈，核心是限制无证移民领取退休福利，马斯克称社保系统年欺诈额达7000亿美元被夸大；4月17日法院发布禁令，禁止DOGE访问含个人身份信息的SSA系统，要求其交出删除相关数据、移除已安装软件等，禁令源于多工会3月7日诉讼，DOGE需在4月23日前提交情况报告[5][6] - 美国最高院要求403(b)计划提供商承担合规举证责任，4月17日最高法院就康奈尔大学403(b)退休计划诉讼案裁决，要求DC计划发起方证明交易未违反ERISA规定，此前法院裁定由原告举证，该案件受退休金行业高度关注，结果或影响未来养老金诉讼趋势[7][8] - 加拿大公共部门要求养老金自特斯拉撤资，4月14日加拿大专业雇员工会要求公共部门养老金投资委员会及所有养老金基金撤资，称马斯克利用企业影响力破坏美国政府与公共服务，反对加政府推行类似DOGE计划[8][9] 海外养老金融及养老产业动态 - 印尼新主权基金Danantara将与卡塔尔合作投资，4月13日双方达成协议，各出资20亿美元共40亿美元在印尼投资，该基金兼具投资平台和国企控股公司职能，预计从国企股息获资金投入国家战略项目，希望吸引更多外资[9] - 加拿大CPP Investments出售25项北美与欧洲私募投资，4月17日完成向Ares和CVC出售投资组合交易，净收益约12亿加元，称是优化投资组合需要[10] - 意大利推出“婴儿奖金”鼓励生育，4月14日启动，2025年出生或被收养儿童获1000欧元，预算3.3亿欧元，2026年计划增至3.6亿欧元，因2024年生育率降至历史最低[10][11] - 加拿大OMERS“抄底”全球权益类资产，4月14 - 18日趁美国关税引发市场动荡买入股票，2024年公共股票占比20%为历史最低，此前预见扰动减仓，现抓住时机加仓，其CEO批评特朗普对加态度，虽担心贸易战影响，但资产组合受关税影响小[12] 国内养老政策和产业动态 - 两部门鼓励各类职业学校开设养老服务等民政相关专业，4月14日民政部和人社部发布意见，鼓励开设相关专业，通过校企合作培养高技能人才，推行职业技能等级制度，增设技术职务岗位[13][14] - 北京养老行业协会等多家联合启动银发经济消费需求调研，4月15 - 5月14日开展问卷调查，聚焦养老服务等领域，为企业和政府提供参考，推动养老服务升级[14][15] - 商业养老金试点两年成绩亮眼，截至2024年末4家试点险企累计开立账户195.5万户，较2023年末增近230%，管理规模突破千亿元，同比增超4倍，业务有“双账户”模式，国家将扩大试点[17][18] - 九部门推动家政及养老企业融合发展，4月18日商务部等九部门发文，提出优化消费设施布局，推进家政进社区，推动“家政 + 养老”融合，符合条件企业可承接政府购买服务[18] 其他养老金融及养老产业动态 - 老年用品领域，得印科技获享佳健康融资，定位智慧养老市场；清治智能完成千万元级天使轮融资，用于数字疗法装备等；正大集团等三方合作聚焦“药食同源”，预计发起“10万人健康改善计划”；佛山照明与中匠福合作开拓适老产业；澳洋健康拟投资3500万元开展老年病医院项目[19] - 医养照护领域，广东永爱医养与佛山广电网络合作探索适老化服务新模式；讯飞医疗与爱奥乐医疗联合首发AI血压计[20] - 老年文旅领域，辽宁与同程旅行达成文旅合作意向；红松集团发布“全周期安全守护体系”推动银发文旅；携程老友会适老化旅游产品覆盖多地，入会用户超200万，粉丝超400万[20] - 老年地产领域，新华保险与桃苑福利中心探索“保险 + 康养”模式；安徽省康养产业创新联盟揭牌成立；中建八局联合体中标广州天河吉山医疗康养综合体EPC项目；天津中建地产与天津康养集团、小橙集团与天津鹏瑞利、中信保诚人寿与青岛隆海健康产业集团分别开展养老相关合作[20] - 智慧养老领域，东软集团与佛山市政府合作，建设康养服务运营平台，赋能佛山康养产业生态链[20]

报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策预期持续升温，板块风险收益比提升，扩内需背景下地产支持政策有望加码，短期楼市弱复苏，政策加码或夯实底部，主流房企PB低向下空间有限，政策或从降息、打通政策堵点、优化限购展开 [2] - 房地产市场发展空间仍存，“好房子”加速改善需求释放，2025 - 2030年全国潜在商品住宅需求中枢为8.76亿平，2024年销售面积低于中期中枢，“第四代住宅”利润率有望优于旧规项目 [2] - 短期政策面与基本面有望迎来共振，中长期产品迭代蕴含新机遇，个股建议关注历史包袱轻等房企、估值修复房企、经纪物管代建等细分领域头部企业 [2] 政策环境监测 - 李强总理调研强调我国房地产市场仍有很大发展空间，无锡取消商品房限售并暂停价格备案，青岛发放多子女家庭购房补贴推动“以旧换新”，苏州公积金新政支持多子女家庭，商务部将符合条件家政从业人员纳入公租房、保租房保障范围 [2][6] 市场运行监测 成交 - 本周（4.12 - 4.18）重点50城新房成交1.4万套环比降0.1%，重点20城二手房成交2.2万套环比升2.7%；4月（截至18日）重点50城新房日均成交同比降22.2%环比降35.6%，重点20城二手房日均成交同比升1.8%环比降6.1% [2][9] 库存 - 16城取证库存9116万平环比升0.6%，去化周期20.5个月 [2][12] 资本市场监测 流动性环境 - 资金价格多上行，R001上行3.80BP至1.68%，R007上行1.02BP至1.71%；截至4月18日，OMO存量（MA10）余额为5493.9亿元较4月11日减少2423.3亿元，2021年以来OMO存量规模与资金利率中枢呈正相关关系 [13] 境内债 - 本周境内地产债发行量环比下降、同比上升，净融资额环比下降、同比上升，总发行量为96.5亿元，总偿还量为87.1亿元，净融资额为9.4亿元；25年地产债到期压力整体小于24年，26年3月是债务到期压力最大的月份，到期规模约477.18亿 [3][19] 地产股 - 本周房地产板块涨3.4%跑赢沪深300（0.59%），当前地产板块PE（TTM）35.72倍高于沪深300的12.26倍，估值处于近五年92.35%分位 [3][23] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为建业地产、合景泰富集团、*ST金科，排名后三为中梁控股、金辉控股、远洋集团 [29] - 重点公司对比数据展示了绿城中国、建发国际集团等公司的市值、2024年权益拿地金额、拿地金额/市值、2024年权益销售金额、2024年权益拿地金额/2024年权益销售额等指标 [32]