报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司持续迭代升级现有产品，丰富产品矩阵，提升消费电子领域优势，拓展工业和汽车电子领域应用 随着下游终端市场景气度提升，产品出货量有望快速增长；在工控和汽车电子市场不断开拓，未来业绩有望高速增长 [10] 报告各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 7.14 亿、9.12 亿、11.97 亿、15.35 亿、19.22 亿元，增长率分别为 12.1%、27.8%、31.3%、28.2%、25.2% [1] - 2023 - 2027 年，归母净利润分别为 - 0.22 亿、1.37 亿、1.60 亿、2.09 亿、2.71 亿元，增长率分别为 - 137.0%、723.4%、17.1%、30.2%、30.1% [1] - 2023 - 2027 年，ROE 分别为 - 0.7%、4.6%、5.2%、6.6%、8.2%；EPS 分别为 - 0.05 元、0.34 元、0.40 元、0.52 元、0.68 元；P/E 分别为 - 483.6 倍、77.6 倍、66.2 倍、50.9 倍、39.1 倍；P/B 分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [1] 事件情况 - 2024 年公司营收 9.12 亿元，同比 + 27.76%；归母净利润 1.37 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润 0.91 亿元，同比扭亏为盈 2025Q1 公司营收 2.06 亿元，同比 + 0.52%，环比 - 21.25%；归母净利润 0.34 亿元，同比 + 19.40%，环比 + 35.00%；扣非净利润 0.33 亿元，同比 + 31.75%，环比 + 136.66% [1] 营收与盈利情况 - 2024 年营收稳步增长，因下游需求回暖，车规级产品增多、已有产品加速迭代 消费电子芯片、小家电控制芯片、大家电和工业控制芯片、汽车电子芯片营收分别为 3.59 亿、3.31 亿、1.92 亿、0.28 亿元，同比增长 15.69%、13.35%、126.10%、26.10% [2] - 2024 年毛利率为 29.86%，同比 + 12.41pct；净利率为 15.01%，同比 + 18.09pct 2025Q1 毛利率为 34.46%，同比 + 7.71pct，环比 + 4.78pct；净利率为 16.67%，同比 + 2.64pct，环比 + 6.95pct [2] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率为 2.07%/4.50%/13.99%/- 0.66%，同比 - 0.67/- 1.14/- 2.89/+ 1.06pct，销售费用因业务宣传及接待费用缩减减少，财务费用因定期存款利息收入减少且汇兑损失增长增加 [2] 产品结构与出货情况 - 公司深耕控制芯片 20 余年，具备多种设计能力，掌握超 1000 个自有 IP，产品在多种工艺制程投产，可供销售产品 900 余款 [3] - 2024 年研发投入 1.28 亿元，研发占比 13.99%，通用型 8 位机系列化目标实现，32 位机 M0 + 内核低成本和高性能通用产品完成投片，M4 内核通用产品完成设计，产品结构向专用与通用兼顾 MCU 转型顺利 [3] - 2024 年各类产品出货量超 24 亿颗，同比增长约 30%，其中 8 位机出货量约 19.1 亿颗，32 位机出货量约 2.1 亿颗，同比增长约 64% [8] 市场需求与产品布局 - 汽车电动化、智能化趋势带动车规级芯片需求量剧增，尤其功率器件，模拟、逻辑、MCU 等集成电路是重要增长点 [9] - 车规领域，合作客户增多，2024 年出货量约 700 万颗，2025 年第一代产品起量，第二代产品产出，营收有望明显增长 [9] - 工控领域，2024 年大家电和工业控制领域总量 1.9 亿元，主要是无刷电机控制和驱动产品，还有 2000 万 - 3000 万的三表和大家电控制芯片，未来营收占比将逐步增加 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 医药板块利好政策频出，行业景气度有望稳步复苏 短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场，有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的 中长期看，创新疗法具备较大增量和替代需求，国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的制药企业 重点推荐奥赛康、云顶新耀 - B、迪哲医药、诺诚健华 - U、人福医药[5] 根据相关目录分别进行总结 医药生物板块行情一览 - 本周申万医药生物板块涨幅为1.78%，跑赢沪深300指数1.96个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第1位 二级子板块中，化学制药上涨3.58%；生物制品上涨1.74%；医疗服务上涨1.42%；医药商业上涨1.15%；医疗器械上涨0.48%；中药II上涨0.19%[1][8] - 本周恒生医疗保健行业涨幅为5.57%，跑赢恒生综合指数4.45个百分点，在12个行业大类涨跌幅中排名第2位[13] - 化学制药板块中海辰药业、舒泰神等领涨，拓新药业、花园生物等领跌[4][14] - 中药II板块中香雪制药、众生药业等领涨，*ST目药、奇正藏药等领跌[4][15] - 生物制品板块中三生国健、科兴制药等领涨，万泽股份、辽宁成大等领跌[4][19] - 医药商业板块中一心堂、药易购等领涨，国发股份、润达医疗等领跌[4][21] - 医疗器械板块中麦克奥迪、热景生物等领涨，拱东医疗、华大智造等领跌[4][24] - 医疗服务板块中睿智医药、泰格医药等领涨，华大基因、金域医学等领跌[4][26] 本周行业重点新闻 - 艾力斯/加科思KRAS G12C抑制剂「戈来雷塞」获批上市，适用于至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型的晚期非小细胞肺癌成人患者 该获批基于一项II期注册性临床研究结果，单药二线非小细胞肺癌患者中确认客观缓解率为47.9%，疾病控制率为86.3% 戈来雷塞单药及联合用药的多个研究正在全球开展[28][29] - 科济药业CAR - T细胞疗法舒瑞基奥仑赛注射液拟纳入优先审评，用于治疗CLDN18.2表达阳性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌 该产品此前已被纳入突破性治疗品种，多项试验已开展，其安全性可控且疗效有前景[30][32] 本周行业重点公告 - 迪哲医药自主研发的DZD8586和DZD6008将在2025年美国临床肿瘤学会年会上报告最新研究进展 DZD8586治疗既往接受过重度治疗的CLL/SLL患者展现出良好的抗肿瘤疗效且安全性可控；DZD6008对多种EGFR突变具有强效抑制作用，在患者体内表现出优异的血脑屏障穿透性[34][37] - 盟科药业注射用康替唑胺钠的新药上市许可申请获得受理 康替唑胺片已获批治疗复杂性皮肤和软组织感染，注射用康替唑胺钠是其水溶性前药，相关Ⅲ期临床试验已成功完成并达到主要疗效终点[38][40] - 诺诚健华靶向CD19的产品坦昔妥单抗联合来那度胺治疗复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤的上市申请获得批准，这是中国首个获批治疗该病症的CD19单抗 此前该联合疗法已在中国香港、澳门和台湾地区获批[41]

降息讨论现状 - 5月8日央行降息后，对今年剩余月份是否继续降息讨论未结束，乐观者认为经济企稳无需降息，悲观者认为稳经济压力仍在，降息周期未结束[2][7] 长期降息重要性 - 2018年起中国进入降息周期，人口、债务、房地产周期处于调整阶段，要求未来利率走低[8] - 2024年全国总人口14.08亿，比2023年减少139万，减少率接近1‰，到2054年将较2024年减少2.04亿[8] - 2025年一季度我国实体部门宏观杠杆率达298.4%，接近300%，化解债务需降息支持[9] - 2023年底房价房租比1.76，2024年回落至1.69，房地产软着陆需降息稳定房价和房租[9] 短期降息重要性 - 今年是“十四五”规划收官之年，外部不确定性大，一季度净出口对GDP贡献率38.9%，拉动增长2.1%，需降息应对外需下滑[11][13] - 城镇居民家庭总资产中房产资产占比66.8%，当前房地产实际利率高，5月30大中城市商品房销售面积增速回落，需降息提振需求[13] - 4月住户贷款增速降至3%，存款增速升至10%，差距7个百分点，企业贷款增速从14%降至8.6%，需降息顺应资金供需变化[14] 降息解决不了的问题 - 中国利率市场化改革未结束，市场分割，贷款利率与债券市场利率传导效率不高[15] - 宏观杠杆率上升主因是制度和效率，非降息[16] - 2024年银行业总资产372.5万亿元，私人部门融资需求收缩，银行净息差缩窄或因供大于求[16] 降息空间 - 要让2025年政府杠杆率不增加，实际利率应降至0.32%，与一季度实际利率4.52%相差大，政府杠杆率升至63.2%，降息支持财政空间大[3][17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 腾讯控股游戏及广告收入超预期，后续关注AI投入及进展，游戏、广告以及云业务均有望受益于AI技术发展，微信作为国民入口级应用有望进化为“AI操作系统” [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，腾讯营业收入分别为6090.15亿、6602.57亿、7242.51亿、7887.78亿、8520.67亿元，增长率分别为9.82%、8.41%、9.69%、8.91%、8.02% [1] - 归母净利润分别为1152.16亿、1940.73亿、2254.57亿、2435.10亿、2623.07亿元，增长率分别为 - 38.79%、68.44%、16.17%、8.01%、7.72% [1] - ROE分别为14.25%、19.93%、19.33%、17.71%、16.40%；EPS最新摊薄分别为12.54、21.12、24.53、26.50、28.54元；P/E分别为37.97、22.54、19.40、17.96、16.68倍；P/B分别为5.41、4.49、3.75、3.18、2.73倍 [1] 25Q1业绩 - 实现营业收入1800.22亿元，同比增长12.9%，环比增长4.4%；毛利润1004.93亿元，同比增长19.8%，环比增长10.9%；经调整净利润613.29亿元，同比增长22.0%，环比增长10.9% [1] - 以总代价约171亿港元购回合共42984000股股份并注销 [1] 游戏业务 - 国内游戏收入同比增长24%至429亿元，受益于长青游戏《王者荣耀》《和平精英》收入增长及《DNFm》《三角洲行动》贡献增量，《王者荣耀》25Q1流水创历史新高，《三角洲行动》25M4 DAU峰值突破1200万 [2] - 海外游戏收入同比增长23%、环比增长4%至166亿元，受益于《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》《PUBG MOBILE》收入增长 [2] - 开始通过AI赋能大型多人竞技游戏，提升用户体验与留存，预计将维持稳健增长 [2] 广告业务 - 25Q1实现收入319亿元，同比增长20%，超市场预期，受益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求和AI效果逐步体现 [3] - 预计AI技术应用有望持续提升广告业务CTR，带动收入及盈利能力提升，但广告加载率短期内相对克制 [3] AI投入 - 25Q1 CAPEX为274.76亿元，大部分投入于支持AI相关业务发展，占收入比例为15.3% [4] - 发力腾讯生态内AI应用，如用户可将元宝添加为微信联系人、微信搜索接入大语言模型驱动结果、向创作者提供AI工具、上线AI编码助手等 [4][7] - 有望基于微信生态打造Agentic AI，将微信打造为AI时代流量入口 [7] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司实现营收7243/7888/8521亿元；经调整归母净利润2452/2690/2981亿元；对应PE分别为17.8/16.3/14.7倍，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 阿里巴巴电商主业维持稳健，AI带动云业务收入加速增长，坚持AI赋能，维持较高AI投入，带动电商及云业务表现稳健 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - FY2024A - FY2028E营业收入分别为941,168百万元、996,347百万元、1,095,789百万元、1,188,678百万元、1,275,729百万元，增长率分别为8.34%、5.86%、9.98%、8.48%、7.32% [1] - FY2024A - FY2028E归母净利润分别为79,741百万元、129,470百万元、148,262百万元、169,012百万元、189,412百万元，增长率分别为9.97%、62.36%、13.95%、14.00%、12.07% [1] - FY2024A - FY2028EROE分别为8.11%、12.74%、13.01%、13.27%、13.30% [1] - FY2024A - FY2028EEPS最新摊薄分别为4.19元、6.82元、7.77元、8.86元、9.93元 [1] - FY2024A - FY2028EP/E分别为26.72倍、16.43倍、14.42倍、12.65倍、11.29倍 [1] - FY2024A - FY2028EP/B分别为2.17倍、2.09倍、1.88倍、1.68倍、1.50倍 [1] 事件 - 阿里巴巴公布FY25Q4业绩，实现营业收入2364.54亿元，同比增长6.57%；实现经调整EBITA326.16亿元，同比增长36%；实现经调整归母净利润298.47亿元，同比增长22% [1] - 2025财年共计回购119亿美元股份，使流通股净减少5.1%；董事会已批准派发年度和特别股息合共46亿美元 [1] 电商业务 - 淘天集团FY25Q4实现收入710.77亿元，同比增长12%，超市场预期 [2] - 受益于基础软件服务费收取贡献增量和全站推广广告工具渗透率提升，带动电商业务Take Rate维持同比增长；持续投入用户增长及战略举措提升用户体验，带动新买家和订单量增长，淘天88VIP会员数量超5000万且持续同比双位数增长 [2] - 预计全站推广渗透率持续提升以及AI提升消费者体验带动下，Take Rate有望维持增长趋势 [2] 云业务 - FY25Q4云业务收入同比增长18%至301.27亿元，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长，客户群体向中小企业延伸，传统行业积极探索AI应用 [3] - FY25Q4资本支出为246.12亿元，占收入比例为10.4%，维持较高水平 [3] - 因对客户增长和技术创新投入增加，云业务经调整EBITA净利率环比下降1.9pct至8% [3] - 预计云业务收入增速有望维持逐季度加快趋势，建议关注CAPEX投入以及云智能集团利润率变化 [3] 投资建议 - 预计FY2025 - FY2027公司实现营收1.10/1.19/1.28万亿元；经调整归母净利润1601/1832/2009亿元；对应PE分别为13.4/11.7/10.6倍 [3] 股票信息 - 行业为商贸零售 [4] - 2025年5月20日收盘价为121.70港元 [4] - 总市值为2,321,952.27百万港元 [4] - 流通市值为2,321,952.27百万港元 [4] - 总股本为19,079.31百万股 [4] - 流通股本为19,079.31百万股 [4] - 近3月日均成交额为16,431.45百万港元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [8][9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 本周机械设备（申万）板块跑输沪深300指数，行业内各子板块和个股表现分化，同时行业迎来多项积极进展，包括中美关税缓和、企业合作创新、展会成果丰硕以及自研技术突破等 [12][20][22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周（2025/05/12 - 2025/05/16）创业板指涨跌幅为+1.38%，沪深300涨跌幅为+1.12%，机械设备（申万）板块涨跌幅为+0.35%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在申万所有一级行业中位于第18位 [12] - 截至2025年5月16日，申万机械设备板块市盈率为31.94倍 [13] - 机械各子板块中，农用机械涨幅最大为+11.69%，工程机械器件跌幅最大为 - 2.25% [14] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为恒而达（+95.93%）、花溪科技（+41.61%）、七丰精工（+39.47%）、中邮科技（+33.04%）、格力博（+30.16%） [17] - 本周涨幅后五名依次为山东墨龙（-14.37%）、远信工业（-12.77%）、洪田股份（-12.39%）、冀凯股份（-11.69%）、佳力图（-10.44%） [17] 行业与公司观点 行业重要新闻 - 中美关税缓和，美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，中方相应取消91%反制关税，暂停24%对等反制关税90天，双方均保留10%关税 [1][20] - 5月12日华为与优必选科技签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作 [2][22] - 5月12日越疆科技与腾讯云签署深化战略合作协议，加强技术生态联合，拓展多场景应用落地 [2][22] - 5月13、14日特斯拉发布Optimus人形机器人“跳舞”视频，取消防摔绳，100%在仿真环境学习 [3][23] - 5月15 - 18日第四届长沙国际工程机械展览会闭幕，1806家中外企业参展，规模增20%，举办多场对接活动，首发新品超30个、新技术超1500项 [4][23] - 杭汽轮自研F级50兆瓦重型燃气轮机HGT51F点火成功，今年6月完成整机满负荷试验，明年9月并网发电 [8][24] 重点数据跟踪 宏观数据 - 报告展示了制造业PMI指数、固定资产投资完成额及同比增速、PPI当月同比、规模以上工业企业产成品存货同比等宏观数据图表 [26][27][29] 中观数据 - **周期类资产跟踪**：报告展示了OPEC原油产量、WTI原油现货价、Brent原油现货价、美国原油库存、美国钻机数量、挖掘机月产量及同比增速、中国小松开工小时数及同比增速等数据图表 [31][35][43] - **自动化设备类跟踪**：报告展示了我国工业机器人月产量、叉车月度销量累计值、金属切削机床产量及同比增速等数据图表 [52][54] - **新能源设备类跟踪**：报告展示了中国新能源汽车月产量、动力电池当月装车量、光伏月度新增装机容量累计值、风电月度新增装机容量累计值等数据图表 [58][60][62]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 产品价格下行致公司业绩承压，2024年和1Q25业绩下滑受市场低迷致产品价格下跌影响；工业硅处历史底部区间，下行空间有限，后续随行业周期性复苏及公司新产能扩张，业绩有望释放弹性；看好公司未来成长性，因其延伸下游产业链布局、调整产能结构，新建项目布局推进且能耗降低，产业协同优势凸显 [2][9][11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，预计公司营业收入分别为265.84亿、266.92亿、278.88亿、312.17亿、334.47亿元，增长率分别为12.4%、0.4%、4.5%、11.9%、7.1%；归母净利润分别为26.23亿、17.40亿、17.85亿、27.41亿、33.71亿元，增长率分别为 - 49.1%、 - 33.6%、2.6%、53.5%、23.0%；ROE分别为8.0%、5.2%、5.2%、7.6%、8.7%；EPS分别为2.22元、1.47元、1.51元、2.32元、2.85元；P/E分别为22.9倍、34.5倍、33.6倍、21.9倍、17.8倍；P/B分别为1.9倍、1.8倍、1.8倍、1.7倍、1.6倍 [1] 事件情况 - 2025年4月23日，公司发布2024年年报及2025年一季度报告，2024年营业收入266.92亿，同比涨0.41%，归母净利润17.40亿元，同比跌33.64%，扣非净利润15.40亿元，同比跌29.58%；1Q25营业收入52.28亿，同比跌3.47%，归母净利润2.60亿元，同比跌50.81%，扣非净利润2.16亿元，同比跌58.49% [1][2] 业绩点评 - 2024年总体销售毛利率20.54%，较2023年同期涨0.39pcts；财务费用同比涨57.12%因借款利息增加，销售费用同比涨34.05%因业务宣传等费用增加，管理费用同比涨10.10%，研发费用同比涨0.91%；2024年净利率6.38%，较2023年同期降3.34pcts [2] 现金流及周转率 - 2024年经营活动现金流量净额45.17亿元，同比涨671.63%，因收到客户承兑汇票贴现及留抵退税增加；投资性活动现金流量净额 - 44.41亿元，同比涨75.80%，因支付工程设备款减少；筹资活动现金流量净额 - 3.50亿元，同比跌101.91%，因银行借款减少；应收账款周转率从2023年的31.37次降至29.72次，存货周转率从2023年的2.88次降至2.55次 [3] 产品价格及销量 - 2024年主营产品工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧烷平均价格分别为11174.75/12405.47/10012.87/12999.98元/吨，同比分别为 - 16.36%/ - 4.30%/7.18%/ - 2.23%，大部分产品价格下行；2024年我国工业硅市场均价12640.30元/吨，价格承压；2025年美国关税缓解，工业硅出口价格预计小幅回调，但因供应压力增加，价格仍预计偏弱运行；2024年主要原材料矿石、石油焦、硅厂煤、甲醇价格同比分别为 - 4.24%/ - 44.27%/ - 18.00%/ - 8.74%，原材料价格下跌缓解部分成本压力，但产品价格弱势仍影响业绩 [4][9] 产能结构调整 - 2024年中国光伏新增装机量277.57GW，同比增速28.3%，晶硅光伏产业链供需错配，价格下行；公司主动调整产能结构，控制产能利用率，完成“年产3000吨化妆品级十甲基环五硅氧烷”等项目 [9] 重点项目进展 - 新疆中部光伏一体化产业园项目首条光伏产线量产；内蒙古赛盛新材料年产800吨碳化硅颗粒项目点火投产；通过产业链协同和技术创新提升日均产量、降低单吨电耗，部分矿热炉日均产量突破70吨，单吨工业硅冶炼电耗降至万度以下；部分工厂通过流化床技改提升单套床产能，通过精馏塔自回热系统项目节约蒸汽约30% [10] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为278.88亿、312.17亿、334.47亿元，归母净利润分别为17.85亿、27.41亿、33.71亿元，对应EPS分别为1.51元、2.32元、2.85元，当前股价对应PE倍数分别为33.6X、21.9X、17.8X [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩明显改善，“双轮驱动”战略成效显著，2025年一季度业绩同比提升 [2] - 公司矿山服务板块发展稳健，国际业务不断拓展，利好业绩提升；资源开发板块发展动能强劲，产品价格高位运行，提产增效有望带来进一步的利润上涨；“服务 + 资源”双轮联动，拓展资源布局，扩宽成长空间 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027E年，公司营业收入分别为73.99/99.42/122.18/135.49/156.64亿元，增长率分别为38.2%/34.4%/22.9%/10.9%/15.6%；归母净利润分别为10.31/15.84/21.87/25.56/27.85亿元，增长率分别为68.7%/53.6%/38.1%/16.9%/9.0% [1] - 2024年公司总体销售毛利率为31.51%，较上年同期上升1.16pcts；净利率为15.80%，较上年同期上升1.86pcts [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为20.53亿元，同比上升89.24%；投资性活动产生的现金流量净额为 - 7.26亿元，同比下降62.83%；筹资活动产生的现金流量净额为 - 5.17亿元，同比下降171.51%；期末现金及现金等价物余额为25.38亿元，同比上升45.75% [3] - 应收账款周转率从2023年同期3.40次变为4.29次，存货周转率从2023年同期2.79次变为3.14次 [3] 事件情况 - 2025年4月24日，金诚信发布2024年报及2025年一季度报，2024年营业收入为99.42亿元，同比上升34.37%；归母净利润15.84亿元，同比上升53.59%；扣非净利润15.70亿元，同比上升52.74% [1] - 1Q25公司实现营业收入28.11亿元，同比上升42.49%，环比下降5.41%；归母净利润4.22亿元，同比上升54.10%，环比下降14.01% [2] 业务板块情况 - 矿山服务板块：2024年完成掘进总量（含采切量）417.17万立方米，采供矿量0.41亿吨；实现营业收入65.44亿元，同比基本持平，占总营业收入的65.82%；海外矿服全年实现营业收入41.25亿元，占该板块营收的63.04% [3][8] - 资源开发板块：2024年实现销售收入32.09亿元，较上年同期增长412.85%，占总营业收入的32.28%；全年生产铜金属（当量）4.87万吨、销售4.92万吨，生产磷矿石35.65万吨，销售36.11万吨 [9] 经营模式与资源布局 - 公司经营模式为矿业纵向一体化，包括矿山服务业务和矿山资源开发业务，通过“服务 + 资源”双轮联动，实现整体业绩显著增长 [10] - 2024年公司收购Lubambe铜矿80%权益，为其提供矿山工程建设及采矿运营管理服务，优化铜矿生产、运营、管理等方面，尽早实现矿山达产 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为122.18/135.49/156.64亿元，实现归母净利润分别为21.87/25.56/27.85亿元，对应EPS分别为3.51/4.10/4.46元，当前股价对应的PE倍数分别为10.5X、9.0X、8.3X [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 华为与优必选 5 月 12 日签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作，推动人形机器人落地复制 [3][6] - 5 月前两周全国乘用车零售同比 +12%，环比上月同期 +34%，新能源市场零售渗透率 51.3%，厂商批发渗透率 55.3% [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周（2025.5.12 - 5.16）上涨 2.4%，跑赢沪深 300 指数 1.29 个百分点，整车、零部件、服务等子板块表现有差异 [1][10] - 截至 5 月 16 日，汽车行业 PE - TTM 为 26.74，较上周上涨 0.64，各子板块估值有不同变化 [2][11] - 本周汽车相关概念板块表现整体提升，智能汽车等涨幅不同 [2][17] - 本周上证综指上涨 0.76%，汽车板块在 30 个行业中位居第 3 名 [18] - 重点关注的汽车个股本周整体上涨，精锻科技等涨幅靠前，宇通客车等跌幅较大 [20] - 截至 5 月 16 日，沪铝等指数及 PP、碳酸锂价格有不同变化 [2][24] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 万安科技回购 20 万股，占总股本 0.0385%，成交金额 2465924 元 [29] - 一汽解放 4 月产量 1.67 万辆，同比 - 32.32%，销量 2.00 万辆，同比 - 30.33% [29] - 宁波高发向全资子公司增资 6000 万元，注册资本增至 12000 万元 [29] - 银轮股份拟回购资金 5000 - 10000 万元，预计回购股份占比 0.17% - 0.33% [29] - 兴民智通申请 10000 万元授信，子公司提供担保 [29] - 无锡振华股东减持 2472800 股，占总股本 0.99%，减持计划实施完毕 [29] 行业新闻 - 万安科技子公司注销完成 [31] - 金固股份股东部分股份解除质押和重新质押，质押比例仍为 100% [31] - 宁德时代启动国际配售簿记，预计 5 月 20 日在港上市，发行规模 40 - 50 亿美元 [31] - 上汽集团享道出行与 Momenta 合作打造 Robotaxi 车队并在上海运营 [31] - 宁德时代与长安马自达合作打造新能源汽车产品 [31] - 拓普集团完成对芜湖长鹏 100%股权收购，金额 3.3 亿元 [31] - 极氪 007GT 上市首月下线交付 10000 辆 [31] - 丰田发布全新 C - HR 车型官图，采用纯电形式 [31] - 奔腾悦意 07 将于 5 月 26 日上市 [31] - 神龙汽车示界 06 将于 5 月 20 日开启预售，预计售价 10 - 15 万元 [31] 新上市车型 - 本周（5.12 - 5.16）有 28 款新车和改款车上市，涉及福田、起亚等多个厂商，价格范围广 [31][32] 投资建议 - 汽车板块本周表现提升，各子板块有差异，估值有变化，概念板块整体提升，原材料价格有变动 [34][35]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 医药板块利好政策频出，行业景气度有望稳步复苏 短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场，有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的 中长期看，创新疗法具备较大增量和替代需求，国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的制药企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 医药生物板块行情一览 - 本周申万医药生物板块涨幅为1.27%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第11位 [1][7] - 二级子板块中，中药II上涨1.73%；医疗服务上涨1.45%；化学制药上涨1.44%；生物制品上涨1.16%；医疗器械上涨0.89%；医药商业上涨0.01% [1][7] - 本周恒生医疗保健行业涨幅为0.43%，跑输恒生综合指数1.63个百分点，在12个行业大类涨跌幅中排名第9位 [11] - SW化学制药中，拓新药业、永安药业等领涨，江苏吴中、泽璟制药 - U等领跌 [3][12] - SW中药II中，ST九芝、以岭药业等领涨，长药控股、健民集团等领跌 [3][14] - SW生物制品中，荣昌生物、安科生物等领涨，智翔金泰 - U、百济神州 - U等领跌 [3][18] - SW医药商业中，荣丰控股、中国医药等领涨，老百姓、一心堂等领跌 [3][20] - SW医疗器械中，尚荣医疗、拱东医疗等领涨，科华生物、美好医疗等领跌 [3][22] - SW医疗服务中，华大基因、贝瑞基因等领涨，金凯生科、泰格医药等领跌 [3][24] 本周行业重点新闻 - 5月15日，百济神州启动BGB - 16673 vs Pirtobrutinib头对头III期研究，旨在评估其治疗复发或难治性慢性淋巴细胞白血病或小淋巴细胞淋巴瘤患者的疗效和安全性 [26][27] - 5月14日，艾伯维宣布FDA已批准c - Met靶向ADC药物telisotuzumab vedotin的生物制品许可申请，用于治疗特定肺癌患者 艾伯维还在开展一项III期研究评估其疗效和安全性 [29][30][31] - 5月14日，葛兰素史克宣布以高达20亿美元收购efimosfermin alfa，该药物是潜在同类最佳FGF21长效类似物，可用于减少代谢功能障碍相关脂肪性肝炎患者的肝脏脂肪等 [32][33] 本周行业重点公告 - 翰宇药业与深圳碳云智肽药物科技有限公司签署《GLP - 1R/GIPR/GCGR三重激动剂多肽创新药物联合开发协议》，双方将联合开发多肽创新药物用于代谢性疾病治疗领域 [36][37] - 泽璟制药递交的盐酸吉卡昔替尼片治疗重度斑秃的新药上市申请获得受理，这是该药物第二个申请新药上市的适应症 该药物还在开展多个免疫炎症性疾病的临床研究 [39][40]