报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025年第22周通信板块上涨2.02%，年初以来下跌2.78% ；英伟达FY26Q1财报强劲，推理需求仍被低估，海外算力链信心持续增强 ；中国智算规模持续扩张，政策协同提速互联 ；AI与算力主线景气延续，驱动数据中心通信需求上行，当前板块估值仍处低位，具备较高配置性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 2025年第22周通信板块上涨2.02%，在长江一级行业中排名第4位；年初以来下跌2.78%，排名第24位 [2][6] - 通信板块内市值80亿元以上公司中，本周涨幅前三为海格通信（+15.8%）、武汉凡谷（+14.7%）、天孚通信（+10.3%），跌幅前三为新易盛（-23.9%）、英维克（-23.0%）、深南电路（-22.4%） [6] 英伟达财报情况 - 英伟达FY26Q1实现营业收入440.6亿美元，同比+69.2%；归母净利润187.8亿美元，同比+26.2% [7] - FY26Q1英伟达数据中心收入391.1亿美元，同比+73.3%，受H20出口受限影响，英伟达未能交付25亿美元H20订单，并计提45亿美元库存损失，剔除该因素，核心盈利能力保持稳健 [7] AI需求情况 - 推理侧Token用量阶跃式增长，微软第一季度处理量超100万亿Token，同比增长五倍；谷歌月处理量达480万亿Token，同比增长50倍 [7] 全球市场情况 - 英伟达正加快推进主权AI投资，已在沙特、阿联酋、瑞典等地建设本地AI基础设施与大模型训练平台，海外算力链信心持续增强 [7] 智算规模预测 - IDC预测2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，同比增长43%；到2026年将增至1460.3 EFLOPS，较2024年翻番 [8] 政策情况 - 5月30日，工信部印发《算力互联互通行动计划》，提出到2026年建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系；到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [8] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [9] - 光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信，建议关注太辰光 [9] - 国产算力：重点推荐烽火通信、华丰科技等，关注科华数据、奥飞数据等 [9] - 物联网：推荐和而泰、拓邦股份等 [9] - 卫星应用：重点推荐海格通信、华测导航 [9] 部分公司营收及业绩增速 - 报告列出了通信行业板块重点公司2024年和2025年Q1营收及业绩增速、归母净利润、预测2025年PE估值等数据 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年以来债市特点是快速走完行情后长时间窄幅震荡，利率债交易难，信用类票息资产挖掘成主流赚钱方式 [5][12] - 债市震荡因估值偏贵，难对一般利好信息定价，需更大边际利好推动 [5][16] - 债市可能出现边际变化，包括对中美贸易摩擦脱敏、短端资金及债券品种价格变化、对基本面变化不敏感 [5][6] - 债市可能走出倒“N”型，稳增长政策出台前震荡下行，建议 10 年期国债收益率在 1.65%-1.7%间逢调配置，关注短端同业存单配置机会 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 债市震荡时间较长 - 今年债市快速走完行情后长时间窄幅震荡，如美国宣布“对等关税”后 10 年期国债收益率先下行后震荡，中美谈判落地后又有变化，这种行情下利率债交易难，信用类票息资产挖掘成主流 [5][12] - 债市震荡是因估值偏贵，难以对一般利好信息定价，2020 年以来 10 年期国债收益率累计下行超 140bps，债市估值仅上涨约 88%，当前收益率偏低，轻微下行需更大边际利好，从股债吸引力看，偏高债市估值不利资金流入债市 [5][16] 债市可能出现的边际变化 - 中美贸易摩擦反复，债市会对其逐渐脱敏，极限情况下 1.7%的 10 年期国债收益率接近调整上限，如今年相关事件后债市反应平淡，2018 年也有类似情况 [19][26] - 关注短端资金及债券品种价格变化，1.7%以上的同业存单配置性价比可能出现，资金价格上下有约束，当前接近区间上沿，维持 7 天资金价格 1.6%附近、隔夜资金价格 1.5%附近判断 [6][21] - 债市对基本面变化不敏感，因估值偏贵需更大边际变化推动估值上涨，基本面今年偏韧性，稳增长政策出台债市收益率先下行后回调，债市可能走出倒“N”型，建议 10 年期国债收益率在 1.65%-1.7%间逢调配置，关注短端同业存单配置机会 [6][26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告给出长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025年6月投资观点及金股推荐，涉及宏观、各细分行业的现状、趋势及投资建议等内容 [4][7] 各行业总结 宏观 - 5月制造业PMI回升0.5pct至49.5%，供需同步改善，出口需求走强，但价格持续加速收缩，企业降价去库策略未调整，经济低通胀特征或固化 [12] - 5月工业企业盈利恢复阻力仍大，抢出口脉冲可能偏短，需求转弱后企业盈利压力或增大，政策可能更早发力 [13] 地产 - 行业量价下行压力加大，政策宽松需契机，现房销售政策未完全落地，具备稳定现金流和潜在高股息的细分领域更具防御和配置价值 [14] - 推荐贝壳 - W和华润置地，预计贝壳2025 - 2027年经调整归母净利润为82.5、90.2、100.3亿元，华润2025 - 2027年归母净利润分别为262、270、282亿元 [17][21] 非银 - 5月金监局针对金租公司定向降准，有利于降低负债成本、释放流动性，看好转型周期中特色租赁企业的成长性 [22] - 推荐江苏金租，2025年资产投放提速，负债成本率下降驱动净利差走阔，预计2025 - 2026年归母净利润分别为33.0、35.6亿元 [23] 银行 - 过去两年银行股估值修复，未来主动型公募基金将成增配力量，重点推荐优质城商行 [24] - 推荐杭州银行，基本面优异，预计估值率先站上1xPB，维持“买入”评级 [27] 电新 - 光伏板块情绪面底部明确，关注新技术边际变化；储能大储可左侧布局，户储景气向上；锂电关注宁德时代港股IPO；风电重视Q2业绩修复；电力设备关注招标期催化和海外机会；关注新方向进展 [28] - 推荐宁德时代，预计2025年实现归母净利润650亿元左右 [29] 机械 - 政策支持AI发展，工业领域AI助力“机器替人”，视觉有望受益 [30][32] - 推荐奥普特，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.71、2.40、3.33亿元 [33] 军工 - 主赛道关注结构性机会，新方向聚焦三条主线，二季度业绩有望兑现，“十五五”规划编制中，板块景气向上 [34] - 推荐菲利华，预计25/26/27年归母净利润分别为5.89/8.39/11.67亿元 [35] 轻工 - 新消费重视新型烟草、IP衍生品等趋势，关注思摩尔国际等；内需布局低估值龙头；电动两轮车有修复空间；金属包装和造纸有机会 [36][37] - 推荐思摩尔国际，预计2025 - 2027年归母净利润为13.0、20.4、27.6亿元 [40] 环保 - 新能源环卫装备成亮点，关注头部公司；垃圾焚烧企业供热成效显著，关注行业龙头；检测服务关注三条逻辑 [43] - 推荐瀚蓝环境和广电计量，瀚蓝预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.0、22.0、23.2亿元，广电预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [45][46]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持该评级 [13] 报告的核心观点 - 物管基石管理规模稳中有增，提质增效盈利修复，应收规模管控加强减值收敛，优质物企有望业绩长期稳定或增长 [4][11] - 多数物企能从“有利润的收入”过渡到“有现金流的利润”，回款与占款能力强的物企现金流表现更佳 [4][11] - 物企重视股东回报，分红回购比例上升，主流物企含分红与回购综合回报率均值逾 6%，轻资产现金流价值兑现 [4][11] - 充裕超额现金意味着更高分红潜力，物企价值重估值得期待，优质国央企与部分民营物管标的长期投资价值凸显 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 最初的起点，如何看待物企利润的稳定性？ - 选择 15 家物企作为样本，从物企利润稳定性、利润到现金流转化、分红能力及超额现金分红潜力等维度探讨行业与优质企业现金流与红利价值 [23] - 物企重视回归本源追求“有利润的收入”，规模稳中有增，部分物企提质增效实现毛利率和净利率修复，减值收敛，业绩有望稳定增长，为红利价值奠基 [24] 物管基石稳中有增，提质增效修复盈利 - 2024 年主流物企多数营收正增长，管理规模稳中有增，部分物企提质增效退出低效项目，重视市拓能力提升，合管比下行但行业仍有拓展空间 [25] - 业绩表现弱于营收，部分物企因增值服务营收降速和利润率下行压力业绩不佳，但部分物企以核心业绩分红，物管主业稳健提供基础 [25] - 多数物企毛利率承压，但部分优质物企通过提质增效提升基础物管与综合毛利率，高品质住宅新盘物业费有望维持高位，物企可通过优化在管结构等提升毛利率，万物云探索弹性定价有重要意义 [38] 加码应收规模管控，减值压力逐步收敛 - 2024 年主流物企贸易应收款减值拨备计提比例提升，出险房企关联物企加大关联方应收规模管控，关联方贸易应收款原值有降有升，部分物企已进行大手笔减值拨备计提 [45] - 部分物企应收款与收并购相关摊销减值收敛，物企重视费率管控，2024 年近半数物企实现净利率修复 [46] 从利润到现金流，如何看待物企回款能力？ - 多数物企经营性现金流净额对净利润覆盖倍数维持 1X 以上，部分物企利息收入影响覆盖倍数，不同物企净利润现金比率差异源于折旧摊销及金融资产当期减值、营运资本变动 [60][64] - 折旧摊销与减值影响利润但不影响现金流，近年物企应收款与收并购相关摊销减值收敛，未来对净利润现金比率影响或下降 [66] - 营运资本变动受回款与占款能力影响，经济降速物企回款难度提升，物企采取措施抓回款，多数物企综合回款率下降，半数物企当期回款率提升，回款与占款能力强的物企现金流表现好 [67][68] 关注超额现金，论物企分红的意愿与潜力？ - 物企重视股东回报，2024 年多数物企派息比例达 50%+，部分物企主动回购提升综合回报，2024 年主流物企平均股息率 5.5%，综合回报率均值 6.2% [89] - 主流物企现金留存充足，2024 年末部分物企广义现金余额高，15 家主流物企广义现金余额覆盖倍数均值高，超额现金意味着更高分红潜力，物企对收并购谨慎且无大额资本开支计划，物企价值重估值得期待 [90] - 物企主动与关联方业务隔离，通过分红证明资金独立性与安全性，不同物企自有现金利用效率有差异，部分物企超额现金仍有潜在分红可能 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月26日 - 5月30日央行公开市场净投放资金，跨月资金利率整体平稳；5月26日 - 6月1日政府债净融资规模提升，同业存单小幅净融资且到期收益率多数上升，银行间债券市场杠杆率小幅提升；6月2日 - 6月8日政府债预计净融资 - 448亿元 [1] 各目录总结 资金面 - 2025年5月26日 - 5月30日央行逆回购投放16026亿元、回笼9460亿元，净投放6566亿元，6月3日 - 6月6日逆回购将到期16026亿元；5月央行开展7000亿元买断式逆回购，到期9000亿元，合计净回笼2000亿元 [5] - 2025年5月26日 - 5月30日跨月资金面整体平稳，DR001、R001平均值分别为1.45%和1.51%，较5月19日 - 5月23日下降6.7个基点和5.8个基点；DR007、R007平均值分别为1.64%和1.70%，较5月19日 - 5月23日上升5.3个基点和9.6个基点 [5] - 2025年5月26日 - 6月1日政府债净融资额约5522亿元，较5月19日 - 5月25日多增3134亿元，其中国债净融资额约3917亿元，地方政府债净融资额约1605亿元；6月2日 - 6月8日预计净融资 - 448亿元，其中国债净融资约 - 932亿元，地方政府债净融资约484亿元；下周逆回购到期规模大，跨月后央行预计回笼流动性，但考虑税款走款扰动和政府债缴款规模下降，预计资金面仍偏宽松 [6] 同业存单 - 截至2025年5月30日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.5450%和1.6602%，较5月23日下降7个基点和基本持平；1Y同业存单到期收益率为1.7050%，较5月23日上升1个基点 [7] - 2025年5月26日 - 6月1日同业存单净融资额约为168亿元，5月19日 - 5月25日为净偿还约249亿元；6月2日 - 6月8日到期偿还量预计为6666亿元，略高于本周的6527亿元 [7] 机构行为 - 2025年5月26日 - 5月30日，银行间债券市场杠杆率均值为107.47%，5月19日 - 5月23日测算均值为107.16%；5月30日、5月23日杠杆率测算分别约为107.29%和107.23% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025年5月26日 - 2025年5月31日）A股维持震荡整理，行业轮动深化，医药生物、环保等领涨，家用电器、电力设备等调整幅度居前；可转债市场小幅回暖，估值分化加剧，低价区压缩、中高价区有修复弹性；短期市场结构切换频繁，资金风格由高弹性向稳健、低位修复切换；一级市场供给平稳，但条款博弈活跃，提前赎回及下修个券数量有所提升，需关注供给下行风险；建议重点布局低估值、具备景气支撑的中高价转债，兼顾高评级蓝筹转债配置价值，灵活参与主题轮动机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 A股市场 - 延续震荡整理，权重板块表现分化，上证指数跨周微跌0.03%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.40%；中小盘更坚韧，中证500与中证2000逆势收涨；成交额小幅回落至1.07万亿元，主力资金日均净流出137亿元，延续谨慎态势；传媒、医药等板块走强，汽车、家电等板块调整；市场风险偏好仍处较低位置，交易重心偏向低估值修复与景气支撑方向 [9] 可转债市场 - 小幅回暖，中证转债指数跨周上涨0.2%，日均成交额回升至557.8亿元，市场活跃度温和修复；大盘转债相对坚挺，平价区间分化明显，低平价转债估值普遍压缩，中高平价区间小幅修复；隐含波动率小幅上行，中位价格微升至112.33元，市场风险偏好温和修复；传媒、美容护理和国防军工板块转债领涨，通信、家电等高弹性方向回调压力增大；个券涨幅前列多具正股驱动和低溢价特征 [9] 转债配置建议 - 坚持“稳健配置 + 主题弹性”思路，重点布局高评级、低溢价、流动性良好的大盘蓝筹转债，适度把握具备正股驱动和业绩支撑的中高价成长型转债机会，聚焦先进制造、医药等方向优质品种，平衡防御与进攻 [7] 市场主题周度回顾 权益主题 - 当周主题交易风格分化显著，短期博弈热情升温；打板风格领跑，连板指数、首板非ST指数和打板指数跨周分别上涨17.1%、12.7%和12.5%；部分高景气方向如创新药指数等跟随反弹，跨周涨幅均超4%；TMT与泛AI方向承压，汽车及人形机器人方向调整幅度较大；市场仍处主题轮动阶段，短期以事件驱动和情绪交易为主，结构分化与高低切换是后续主线 [14] 转债市场 - 小幅回暖，整体交投活跃度温和修复，资金偏向高确定性的大盘转债；中证转债指数跨周小幅上涨0.23%，大盘指数同样上涨0.23%，中盘和小盘转债指数微幅震荡；平价区间估值分化，低平价转债估值普遍压缩，中高平价区间小幅修复；市场隐含波动率小幅上行，价格中位数略有回升，整体风险偏好温和修复；传媒、美容护理和国防军工板块领涨，通信、家电和汽车等调整幅度较大；涨幅领先个券多具强正股驱动特征，交易机会集中于低估值、具备景气支撑个券；一级市场8家企业更新转债预案，潜在供给维持在589.9亿元，条款博弈活跃 [17] 周度行情展望 - A股有望维持结构性轮动格局，市场风格趋向均衡，情绪主线从高弹性题材切换至低估值与稳健成长方向，短期内留意高位板块回调风险，消费、医药等方向有望获增量资金青睐；转债市场等待明显趋势性催化，交投活跃度或跟随权益市场温和回落，低溢价及具备正股驱动弹性的中高价转债配置价值凸显，关注银行大额转债稀缺性增强背景下，基础化工、交运等具备一定确定性的行业；建议关注低位修复机会，配置聚焦估值充分调整、兼具“债底 + 正股催化”的品种，控制拥挤交易风险 [19] 市场周度跟踪 主要股指 - 当周A股主要股指承压，上证指数跨周跌幅为0.03%，深证成指跨周跌幅为0.91%，创业板指当周表现较弱，跨周跌幅为1.40%；中小盘类较大盘蓝筹类更具抗跌性，中证500跨周涨幅为0.32%，中证2000指数跨周涨幅为1.09%；市场交投活跃度略有回升，主力资金延续谨慎风格，当周全市场日均成交额约为1.07万亿元，较上周日均成交额收缩0.07万亿元，当周主力资金日均净流出137亿元，较上周日均净流出降低34亿元，风险偏好受中美贸易协定摩擦缓和有所回升 [20] 行业轮动 - A股市场震荡整理，行业轮动强度深化，资金博弈焦点从高弹性题材切换至较低估值防御性板块；环保、医药生物等板块跨周涨幅领先，分别上涨2.8%和2.6%，电力设备、汽车和综合等板块领跌，均分别下跌3.7%，消费板块中的美容护理、家用电器和食品饮料亦面临回调压力，分别下跌2.4%、1.8%和1.7%；市场整体交投热度持续降温，资金参与意愿边际趋弱，电子、机械设备和计算机依旧是市场关注核心板块，医药生物板块和环保板块有所回暖，汽车板块和有色金属板块等成交热度下滑；市场短期内风险偏好有所下行，市场风格向低估值板块靠拢，建议关注景气反转与预期改善方向的轮动修复机会 [25][26][27] 转债市场 - 小幅回暖，整体交投活跃度温和修复，资金偏向高确定性的大盘转债；中证转债指数跨周小幅上涨0.23%，大盘指数上涨0.23%，中盘指数下跌0.01%，小盘转债指数微涨0.05%；按平价区间划分，市场估值处于箱体震荡阶段，按市价区间划分，转债估值普遍压缩；当周转债市场余额加权隐含波动率小幅上行，中位数小幅上行；分板块行情显著分化，成交集中度上升，传媒、美容护理和国防军工板块领涨，通信行业领跌；个券呈现分化态势，周期类板块表现较好，涨幅前五个券多具正股驱动特征 [37][39][40][42][48][50] 一级市场跟踪及条款博弈 新发可转债 - 当周新发一支已申报可转债，为恒帅转债，主体为恒帅股份，属于汽车零部件行业，从事车用微电机相关研发及销售，转债债项评级为A+，发行规模为3.28亿 [56] 预案发行情况 - 当周一级市场8家上市企业更新可转债发行预案，其中1家为同意注册，2家为上市委通过，1家为交易所受理，2家为股东大会通过，2家为董事会预案；交易所受理及以后阶段项目总规模维持在589.9亿元 [57][58] 下修相关公告 - 当周5只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为2.0；13只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为1.8；1只转债提议下修转债，PB为2.0 [63] 赎回相关公告 - 当周3只转债公告预计触发赎回，2只转债公告不提前赎回，3只转债公告提前赎回 [68]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 对2025年以来碳市场边际变化进行跟踪，包括配额、绿证、CCER情况，当前双碳战略加速推进，垃圾焚烧、碳监测检测、CCUS、氢能、电动环卫车、再生资源等方向预计受益 [2] 各部分总结 配额 - 配额价格与清缴周期相关性明显，2025年以来价格回落，从上年末每吨过百元跌至5月30日的68.46元/吨，主因非清缴期需求偏弱、交易量下滑，2025年底为下一清缴期，预计届时量价齐升 [4][22] - 碳市场扩容进度达60%，2025年3月生态环境部通知将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入，覆盖二氧化碳量占比从约40%提升至60%以上，后续配额分配机制将收紧，强度控制转向配额总量控制，绿证、CCER需求有望扩张 [4][23][24] 绿证 - 核发方面，2024年中以来加速，年底集中式项目核发基本全覆盖，截至2024年12月底，全国集中式可再生能源发电项目建档立卡完成率达95%，2024年集中式项目核发绿证46.77亿个，风电、常规水电、太阳能发电、生物质发电占比分别为40.77%、33.73%、17.18%、8.15% [5][29] - 交易方面，2024年交易量同比增长3.64倍，达4.46亿个，制造业绿证消费占比近70%，高耗能产业、外向型企业和大数据中心等成购买主体 [5][35] - 价格方面，2024年因需求和新规单价下行，全年均价约5.59元/个，2025年4月单价环比提升63.24%，不同生产年对应绿证价格环比均上行 [6][38] - 投资逻辑上，2020年提出绿证替代垃圾焚烧国补，利于改善现金流，未来绿证价格会以对应项目降碳量与配额价格勾稽 [41][42] CCER - 2023年10月以来进展加速，2025年公布两大新方法学正式稿，当前基础制度框架及运行体系基本构建 [45] - 2025年以来价格略有下行，预计未来在更多行业纳入碳配额管理等背景下，价格能维持温和上行趋势，碳配额、绿证、CCER价格相互锚定 [49] - 投资逻辑包括重视额外性表述，加速相关降碳属性行业放量，关注布局该领域的碳监测设备企业、检测服务机构，CCER扩容方向有公共领域新能源车推广试点、生物柴油试点、氢能等 [51] 投资策略 - 时值“十四五”收官之年，碳市场建设加速，国务院明确碳排放强度为“十五五”约束性指标，全国碳排放权交易市场转向配额总量控制，钢铁等行业纳入碳市场，2025年底为首个清缴期限，绿证核发基本全覆盖 [8][52] - 双碳战略下，垃圾焚烧、碳检测监测、CCUS、氢能、电动环卫车、再生资源等领域将受益，如瀚蓝环境等垃圾焚烧企业、华测检测等碳检测监测企业等 [8][53]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 看好轻工新消费及低估值修复方向，重视新型烟草、IP 衍生品、AI 眼镜/玩具等新消费趋势，关注港股龙头及 A 股转型标的，看好国货崛起相关公司；低估值修复方向关注高股息、全球化空间大及业绩企稳、估值折价的公司 [9][34] - Glo Hilo 系列 6 月 9 日将在日本宫城县发售，此前试销反馈良好，新品预计功能优化，若在日本取得好反馈，市场预期将映射至全球，看好核心供应商思摩尔国际成长空间 [7][8][32] 各部分总结 Glo Hilo 登陆日本市场及思摩尔国际成长空间 - 三大国际烟草龙头均规划新型烟草发展目标，将 HNB 作为主力产品，市场规模有望加速增长，行业格局有均衡化趋势 [6] - Glo Hilo 系列 6 月 9 日在日本宫城县发售，此前塞尔维亚试销反馈好，日本新品预计功能优化 [7][17] - 2024 年日本 HNB 销售量 645 亿支，占全球 36%，渗透率提升 4.6pcts 至 43%，竞争格局与全球类似，Glo Hilo 份额提升空间大，HNB 渗透率有望加速提升，带动行业年化 10%-20%增长 [2][8][23] - Glo Hilo 以宫城县试点销售向全国转化，仙台 HNB 渗透率高，预计推广节奏更快 [30] - 看好思摩尔国际 HNB 业绩弹性，因 HNB 全球渗透率提升空间大，思摩尔产品体验优、竞争领先，与英美烟草合作可快速放量 [32] 周度观点 新消费方面 - 重视新型烟草、IP 衍生品、AI 眼镜/玩具等新消费趋势行情 [9][34] - IP 衍生品行业迎多重催化，关注港股龙头及 A 股转型标的，如布鲁可、52TOYS、卡游、泡泡玛特、晨光股份、广博股份等；玩具企业明确 AI 玩具新增长曲线；看好日用消费国货崛起机会 [9][35] 低估值修复方向 - 家居龙头业绩企稳，可布局低估值龙头；电动两轮车龙头销量和业绩增长确定性强，股价有修复空间；看好高股息标的；金属包装并购落地，盈利水平预计改善；造纸待浆价见底迎左侧机会；外销龙头需自下而上选股 [36] 周度涨跌幅 - 上周 IP 衍生品板块行情热，创源股份、京华激光、广博股份、晨光股份分别涨幅 20%/14%/13%/7%，赛事经济效应使体育和足球概念股板块较热，金陵体育和共创草坪分别上涨 18%/13% [10][37][40] - 青岛青禾终止主板上市，优化人造草坪行业竞争格局 [43]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - 5月29日国家数据局举办“数据要素×”首场新闻发布会，展现我国数据要素产业进展，数据要素已逐渐进入落地阶段，有望迎来价值重估，惠及全产业链，建议关注具备海量数据资源及在数据处理、管理和分析方面有深厚积累的企业 [2][4][9] 根据相关目录分别总结 数据要素产业现状 - 企业对数据开发利用热情持续提升，中央企业成立数字科技类公司近500家，约66%的行业龙头企业购买过数据，还有一批以数据为主营业务的企业成功上市，展现了数据要素产业巨大潜力与广阔空间 [9] 数据要素赋能行业成效 - 医疗领域，截至2025年5月26日，国家医保局累计采集药品追溯信息392.36亿条，助力多层次医疗保障制度体系建设 [9] - 工业领域，大型龙头企业汇聚产业链数据，实现高端产品研发周期、采购交付周期缩短30%以上，库存周期从3个月降低到1个月 [9] - 农业领域，种植企业通过数据赋能施肥环节综合提升产量5.5%，养殖企业实现海洋牧场海洋生物资源总量增加5.3倍 [9] 2025年“数据要素×”大赛情况 - 2025年“数据要素×”大赛启动，与去年相比，今年大赛在成果评价方面更关注数据治理，有助于实现数据合规高效流通，促进数据交易体系建设，数据要素交易有望进入快车道 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 6月3日小米召开2025年投资者日大会，雷军与卢伟冰对高端化战略、新零售业态进行解读，小米护城河在于模式内核，未来将锚定“芯片、AI、OS”筑牢硬核科技基座，深耕底层技术赛道，通过软硬件融合赋能人车家全生态 [1][4] - 小米“人车家”生态全面推进，智能手机稳健增长，IoT大家电与汽车业务高速增长，预计25 - 27年归母净利润分别为423.9/557.5/700.8亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 智能手机与消费电子 - 2024年小米手机中国市场净流入用户超1300万，2020 - 2024五年间份额+5.3pct，全市场领先，目标全球2亿部 [8] - 2025Q1小米智能手机全球总销量4180万台，同比+3.0%，全球市占率14.1%，同比提升0.3pct；中国大陆销量1330万台，同比+40.0%，市占率18.8%，时隔10年重回第一 [8] - 2025Q1小米手机均价1210.5元，同比+5.7%，在中国大陆4k - 5k价格端份额达24.4%，位列第一 [8] - 2025Q1小米在尼日利亚市场份额达26.2%，较2022Q1的5.4%大幅提高20.8pct [8] - 小米将2024年定义为生态升级年，小米之家大陆门店数超15000家，2025年为均衡发展年，计划门店数达20000家 [8] IoT业务 - 2025Q1公司IoT与生活消费产品业务营业收入323亿元，同比增长58.7%，毛利率为25.2%，同比提升5.4个百分点，收入与毛利率均创历史新高 [8] - 2025Q1公司智能大家电收入同比增长113.9%，空调出货量超110万台，同比增长超65%，冰箱出货量超88万台，同比增长超65%，洗衣机出货量超74万台，同比增长超100% [8] 汽车业务 - 当前汽车业务以SU7系列车型为主，2025Q1亏损额为5亿元，环比大幅收窄50.2% [8] - YU7车型预计7月上市，延续SU7产品定位逻辑，有望成爆款，汽车业务进入强车型周期，规模化效应摊薄费用投入 [8] - 公司加大渠道建设，提升门店效率，为产品矩阵丰富提供交付基础，汽车业务预计今年第三到四季度实现盈利，远期人车家全生态丰富助力高端化落地 [8]