投资评级 - 报告对华丰科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 华丰科技作为国内高速数通连接器的核心厂商，有望持续受益于国产算力建设浪潮，深度参与国产算力机柜方案渗透 [1] - AI业务加速推进带动公司盈利持续改善，2025年前三季度业绩实现跨越式增长 [3][9] - 行业受益于AI算力与新能源汽车等战略机遇，高速连接器等产品需求持续旺盛 [9] - 高速数通连接器是AI数据中心的核心基础设施，正从被动支撑转向主动赋能 [9] - 智能驾驶的快速推进有望使公司汽车连接器业务受益 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47% [3][9] - 2025年前三季度，公司实现归属母公司股东的净利润2.23亿元，同比增长558.51%，成功实现显著的扭亏为盈 [3][9] - 第三季度单季实现营业收入5.54亿元，同比增长109.07% [9] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润达0.72亿元，同比增长335.56% [9] 业务驱动力与市场前景 - 业绩增长核心驱动力来自通讯及工业领域需求：数据中心建设加速带动通讯类连接产品收入增长；防务连接器及新能源汽车领域需求亦保持增长 [9] - 高速数通连接器通过优化信号完整性设计、提升传输密度并降低功耗，有效解决AI服务器中的互连瓶颈问题 [9] - 在智能驾驶系统中，连接器作为传感器与决策单元间的关键纽带，需满足不断提升的带宽、实时性和抗干扰能力要求 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.53亿元、6.68亿元、8.73亿元 [9] - 基于预测，2025年每股收益（EPS）为0.77元，对应市盈率（PE）为96.99倍 [16] - 2026年及2027年预计每股收益分别为1.45元和1.89元，对应市盈率分别为51.31倍和39.25倍 [16] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的19.5%提升至2026年的26.9% [16]

投资评级 - 报告对平高电气的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度收入因特高压交付节点问题而同比下滑，但通过内部降本增效，毛利率实现持续提升 [1][4] - 费用端控制良好，促进了利润释放 [11] - 展望未来，随着特高压招标进入景气周期及在建项目推进，公司特高压设备交付有望释放，业绩具备增长潜力 [11] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入84.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润9.8亿元，同比增长14.6%；扣非净利润9.8亿元，同比增长15.1% [2][4] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入27.4亿元，同比下降3.6%，环比下降14.0%；归母净利润3.2亿元，同比下降1.8%，环比上升3.6% [2][4] 分项业务与运营分析 - **收入端**：三季度收入同比下降，主要因去年同期有特高压交付而本期无相关工程达到设备交付节点；此外，国网联合采购使得配网设备订单有所延缓，压制了收入增速 [11] - **毛利端**：2025年前三季度毛利率达25.09%，同比提升0.96个百分点；2025年第三季度单季度毛利率达25.84%，同比提升0.37个百分点，环比大幅提升4.28个百分点；毛利率提升主要得益于内部降本增效 [11] - **费用端**：2025年前三季度四项费用率为10.39%，同比基本稳定（-0.02个百分点），其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.35和0.33个百分点，研发费用率同比上升0.68个百分点；第三季度单季度费用控制较好，四项费用率同比下降1.17个百分点 [11] 财务状况与现金流 - **资产负债**：2025年第三季度末存货为25.08亿元，同比增长9.0%，环比增长12.0%；合同负债为18.68亿元，同比增长46.3%，环比增长8.9%；资产负债率为47.71%，同比下降1.64个百分点，环比下降1.31个百分点 [11] - **现金流**：2025年前三季度经营活动现金流净额为1.30亿元，同比大幅下降85.5%；但第三季度单季度经营现金流净额为5.60亿元，同比大幅增长116.3%，环比大幅增长374.4% [11] 业绩预测与估值 - 报告预测公司2025年归母净利润可达约12亿元，对应市盈率（PE）约为19.5倍 [11] - 财务报表预测显示，公司预计2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为12.28亿元、16.06亿元和19.63亿元；每股收益（EPS）分别为0.90元、1.18元和1.45元 [17]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 工业富联2025年三季度业绩超预期，算力巨头进入业绩加速期 [1][6] - 公司单季度及累计营收、净利润均实现高速增长，盈利能力同比改善明显 [2][6] - AI服务器及交换机业务是增长核心驱动力，公司战略定位与客户优势将支撑其享受AI浪潮红利，开启第二轮成长曲线 [14] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.4%；实现归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2][6] - 2025年单三季度实现营业收入2431.72亿元，同比增长42.81%；实现归母净利润103.73亿元，同比增长62.04% [2][6] - 2025年单三季度毛利率为7%，净利率为4.27%，同比改善明显 [2][6] 业务驱动因素 - **云计算业务**：AI服务器持续放量，前三季度云计算业务收入同比增速超过65%，单三季度同比增速超过75% [14] - **云解决方案提供商客户**：前三季度CSP客户收入占云计算业务比例为70%，同比增速超过150%；单三季度CSP客户收入同比增长超过2.1倍 [14] - **GPU AI服务器**：前三季度收入同比增长超过300%；单三季度营收环比增长超90%，同比增长超5倍 [14] - **通信及移动网络设备业务**：交换机业务单三季度同比增长100%，其中800G交换机同比增长超过27倍 [14] 公司战略与竞争优势 - 公司形成“2+2”新型战略，发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”，并布局新事业“大数据+机器人” [14] - 客户结构优质且合作深入，网络设备客户包括Cisco、华为等，云计算客户包括Nvidia、AWS、微软、谷歌、字节跳动、阿里、腾讯等全球头部企业 [14] 盈利预测 - 预计公司2025年实现归母净利润342.33亿元 [14][20] - 预计公司2026年实现归母净利润582.31亿元 [14][20] - 预计公司2027年实现归母净利润697.53亿元 [14][20]

投资评级 - 报告对宇瞳光学的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点与业绩表现 - 报告认为宇瞳光学作为新消费硬件隐形光学龙头，正正式进入发展黄金期 [1][5] - 公司2025年三季报显示业绩强劲：报告期内实现总收入23.62亿元，同比增长18.49%；归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%；扣非净利润1.86亿元，同比增长49.29% [1][5] - 单季度（Q3）增长加速：收入达9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%；归母净利润0.8亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96%；扣非净利润0.83亿元，同比增长68.27%，环比增长42.44% [1][5] - 单Q3净利率达到8.5%，扣非净利率为8.73%，显示公司费用率管控良好 [12] 业务驱动力与成长曲线 - **模造玻璃业务是核心驱动力**：三季度该业务收入受益于全景相机、运动相机等新消费市场拉动，预计单Q3收入同环比大幅提升；上半年模造玻璃收入约1.8亿元（含汽车类相关部品及新消费市场） [12] - **安防镜头业务基本盘稳固**：能为公司提供持续稳定的现金流和利润贡献 [12] - **车载光学业务为第二成长曲线**：正处于行业需求爆发和公司市场份额提升的双重上升通道中，成长空间广阔 [12] - **潜在新机遇**：安卓旗舰手机的外置长焦增距镜头存在从0到1的机会，公司计划推出降本版以适配客户中低端机型 [12] 未来展望与盈利预测 - 报告看好公司在大疆、影石、Meta、Apple等客户的运动相机/全景相机/无人机/AI眼镜/IP Camera的模造玻璃及镜头市场的发展潜力 [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、4.79亿元、6.43亿元 [12] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.79元、1.28元、1.72元 [17] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的10.9%提升至2027年的17.2% [17]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持此评级 [8] 核心观点 - 苹果公司FY2025Q4财报超预期，营业收入达4161.61亿美元，同比增长6.4%，净利润1120.10亿美元，同比增长19.5%，单季度毛利率47%，同比上升1.0个百分点，主要受益于产品组合优化 [1][6] - 公司给出FY2026Q1季度指引：收入预计同比增长10%-12%，毛利率为47%-48%，运营支出预计181-185亿美元，包括关税相关成本14亿美元影响 [1][6] - 中美经贸会谈带来关税缓和，美国取消对中国加征的10%芬太尼关税，同时暂停24%的对等关税一年，此变化已计入Q4指引，对苹果产业链构成重大利好 [10] - 苹果在AI领域软硬件研发共同发力，推出集成神经网络加速器的M5芯片，AI性能较M4提升超过4倍，并已搭载于最新款MacBook Pro、iPad Pro和Apple Vision Pro产品，个人智能系统Apple Intelligence推出数十项新功能，个性化AI Siri预计明年正式发布，推动苹果产业链加速成长 [10] 产品结构分析 - 手机业务收入490.25亿美元，同比增长6.0%，收入占比47.8% [10] - Mac业务收入87.26亿美元，同比增长12.7%，收入占比8.5% [10] - iPad业务收入69.52亿美元，同比增长0.03%，收入占比6.8% [10] - 配件业务（包括Airpods、Watch等）收入90.13亿美元，同比下滑0.3%，收入占比8.8% [10] - 服务收入287.50亿美元，同比增长15.1%，收入占比28.1% [10] 地区收入分析 - 美洲地区收入441.92亿美元，同比增长6.0%，收入占比43.1% [10] - 欧洲地区收入287.03亿美元，同比增长15.2%，收入占比28.0% [10] - 中国收入144.93亿美元，同比下降3.6%，收入占比14.1%，是唯一出现下滑的区域 [10] - 日本收入66.36亿美元，同比增长12.0%，收入占比6.5% [10] - 亚太地区（不包括中国、日本）收入84.42亿美元，同比增长14.3%，收入占比8.2% [10] 成本与毛利率分析 - FY25Q4关税带来的成本影响11亿美元，FY26Q1影响预计14亿美元 [10] - 苹果通过自身吸收关税成本避免传导给消费者，终端售价未普遍上调，供应链采购价保持稳定，随着新产品生产进程推进与产量扩大，实现材料消耗优化与生产成本降低，以及产品组合高端化策略，推动毛利率修复 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告认为公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，新能源产品加速放量，子公司乐庭智联作为全球高速数通铜缆龙头，有望充分受益于AI数通需求，实现规模快速爆发 [2][5][10] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入60.82亿元，同比增长26.17%；实现归属母公司股东的净利润8.22亿元，同比增长25.45%；扣非净利润7.96亿元，同比增长28.45% [5][10] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.25亿元，同比增长13.80% [10] - 存货较期初增长31.64%至11.39亿元，主要因收入增长及未执行订单快速增加；在建工程增长54.02%，主要因通信线缆业务扩产及产业园项目建设 [10] 业务板块分析 - **高速通信线缆业务**：受益于AI算力基础设施建设，高速数据传输需求激增，子公司乐庭智联作为全球龙头供应商，凭借“技术领先+规模化智造”优势，深度参与国内外数据中心建设，有望实现量利双升 [2][10] - **新能源电力业务**：以液冷充电枪为代表的新产品加速放量，成为切入高端新能源汽车供应链的关键，公司在高分子材料与热缩技术领域具备先发优势，有望在800V高压快充趋势下扩大市场份额 [2][10] - **区域与海外布局**：通过本地化生产与供应链布局响应区域需求，依托越南生产基地及马来西亚土地资源加快海外产能建设，华南地区受益于粤港澳大湾区产业集群效应 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.7亿元、18.3亿元、23.1亿元，同比增长38%、57%、26% [10] - 对应2025-2027年市盈率分别为28倍、18倍和14倍 [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.93元、1.45元、1.83元 [15]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 核心观点 - 公司2025年三季度收入与盈利增速提升，下游景气度呈现进一步修复态势 [1][4] - 预计公司2025年归属净利润为18.7亿元，对应市盈率约24倍 [6] 财务业绩总结 - **2025前三季度业绩**：营业收入129.1亿元，同比增长18.8%；归母净利润14.7亿元，同比增长15.8%；扣非净利润14.1亿元，同比增长17.6% [2][4] - **2025第三季度单季业绩**：营业收入45.7亿元，同比增长25.5%，环比增长4.6%；归母净利润5.1亿元，同比增长18.9%，环比下降8.6%；扣非净利润4.8亿元，同比增长17.0%，环比下降11.4% [2][4] 业务运营分析 - **收入端**：第三季度收入保持较快增速，预计主要下游均实现较快增长，高压直流下游受新能源行业景气驱动增长较快，电力继电器或受益于海外景气度，五大新品类也或有贡献 [11] - **毛利端**：2025前三季度毛利率为34.63%，同比下降0.43个百分点；第三季度单季毛利率为35.35%，同比下降0.40个百分点，环比上升0.68个百分点，总体保持稳定 [11] - **费用端**：2025前三季度四项费用率为17.23%，同比下降0.80个百分点；第三季度单季四项费用率为18.86%，同比上升0.31个百分点，环比上升3.70个百分点，整体费用基本保持稳定 [11] 财务状况与现金流 - **存货**：2025年第三季度末存货达34.89亿元，同比增长20.0%，环比上季度末增长13.2% [11] - **合同负债**：2025年第三季度末合同负债为0.56亿元，同比下降9.9%，环比上季度末下降6.6% [11] - **资产负债率**：2025年第三季度末资产负债率为36.54%，同比下降4.16个百分点，环比下降0.86个百分点 [11] - **经营现金流**：2025前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.73亿元，同比增长30.5%；其中第三季度单季为7.38亿元，同比增长228.4%，环比下降44.8% [11] 财务预测指标 - **每股收益预测**：2025年预测为1.28元，2026年预测为1.47元，2027年预测为1.68元 [16] - **净利润率预测**：2025年预测为11.8%，2026年预测为12.0%，2027年预测为12.4% [16] - **净资产收益率预测**：2025年预测为16.4%，2026年预测为15.7%，2027年预测为15.2% [16]

投资评级 - 报告对西高院维持“买入”投资评级 [5] 核心观点 - 公司2025年三季度经营增长稳定，毛利率提升且费用率下降，利润增速显著提升 [1][3][8] - 未来公司有望持续受益于电力设备产品升级迭代 [8] - 预计公司2025年归母净利润达2.8亿元，对应市盈率（PE）约23倍 [8] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入6.5亿元，同比增长15.0%；归母净利润2.0亿元，同比增长21.3%；扣非净利润1.8亿元，同比增长38.8% [1][3] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入2.3亿元，同比增长21.9%，环比增长8.7%；归母净利润0.6亿元，同比增长39.2%，环比下降7.1%；扣非净利润0.6亿元，同比增长41.5%，环比下降6.7% [1][3] 盈利能力分析 - **毛利率提升**：2025年前三季度毛利率达55.09%，同比提升3.48个百分点；2025年第三季度单季毛利率达53.53%，同比提升5.88个百分点，环比微降0.20个百分点 [8] - **费用率下降**：2025年前三季度四项费用率（销售、管理、研发、财务）合计为19.46%，同比下降2.26个百分点；2025年第三季度单季四项费用率为17.70%，同比下降5.53个百分点，环比下降1.47个百分点 [8] - **具体费用率变化**：销售费用率、管理费用率、研发费用率在前三季度及第三季度均实现同比下降，财务费用率为负值 [8] 运营与财务状况 - **合同负债**：2025年第三季度末合同负债达2.93亿元，同比增长51.5%，环比上季度末下降10.8% [8] - **资产负债率**：2025年第三季度末资产负债率为16.74%，同比下降0.72个百分点，环比下降0.40个百分点 [8] - **经营现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元，同比增长12.9%；2025年第三季度单季经营现金流净额为0.63亿元，同比增长10.2%，环比下降60.3% [8] 财务预测 - **利润表预测**：预计2025年营业总收入9.36亿元，归母净利润2.83亿元；预计2026年营业总收入11.00亿元，归母净利润3.43亿元；预计2027年营业总收入12.63亿元，归母净利润4.00亿元 [14] - **每股收益（EPS）预测**：2025年EPS为0.89元，2026年为1.08元，2027年为1.26元 [14] - **盈利能力指标预测**：预计净利率从2024年的28.6%持续提升至2027年的31.7%；净资产收益率（ROE）从2024年的8.2%提升至2027年的11.5% [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度收入盈利增速提升，业务发展保持健康，网外业务持续开拓，新产品新技术加速向市场渗透 [2][4][10] 财务表现 - **2025年前三季度业绩**：营业收入61.3亿元，同比增长20.4%；归母净利润7.0亿元，同比增长15.6%；扣非净利润6.8亿元，同比增长14.5% [2][4] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入21.1亿元，同比增长30.6%，环比下降3.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长22.8%，环比下降2.9%；扣非净利润2.2亿元，同比增长18.5%，环比下降3.3% [2][4] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为30.77%，同比下降2.93个百分点；2025年第三季度单季毛利率为31.24%，同比下降2.97个百分点，但环比上升1.83个百分点 [10] - **费用控制**：2025年前三季度四项费用率为17.64%，同比下降2.53个百分点；2025年第三季度单季四项费用率为17.71%，同比下降4.76个百分点，费用率显著下降 [10] - **盈利预测**：预计公司2025年归母净利润可达8.44亿元，对应市盈率约为28倍 [10] 业务运营与财务状况 - **业务增长动力**：收入增速提升主要得益于网外业务持续保持较快增长，以及多产品对新能源下游收入贡献不断提升 [10] - **资产与负债**：2025年第三季度末存货达21.29亿元，同比增长16.2%，环比增长11.0%；合同负债达13.69亿元，同比下降1.6%，环比增长6.0%；资产负债率达60.10%，同比上升3.13个百分点 [10] - **现金流**：2025年前三季度经营活动净现金流为4.28亿元，同比下降25.4%；其中第三季度单季经营净现金流为4.28亿元，同比下降16.5%，但环比转正 [10] 未来展望 - 公司AIDC等新下游持续得到开拓，新产品新技术开始加速向市场渗透，业务发展保持健康 [10]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点与业绩总览 - 报告认为，电网投资是保障公司收入高速增长的核心驱动力，但信用减值与少数股东损益影响了净利润的增长速度 [1][4] - 公司2025年前三季度营业收入为1700亿元，同比增长115% [2][4] - 公司2025年前三季度归母净利润为94亿元，同比增长193% [2][4] - 公司2025年前三季度扣非净利润为92亿元，同比增长182% [2][4] - 单季度看，2025年第三季度营业收入为567亿元，同比增长172%，但环比下降66% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为34亿元，同比增长41%，环比增长122% [2][4] - 2025年第三季度扣非净利润为31亿元，同比增长13%，环比下降07% [2][4] 盈利能力分析 - 公司2025年前三季度毛利率达2234%，同比提升143个百分点 [11] - 2025年第三季度单季度毛利率为2338%，同比下降020个百分点，但环比提升109个百分点 [11] - 前三季度毛利率总体提升，体现了公司在成本管控和提质增效方面的成果 [11] - 前三季度四项费用率为1309%，同比下降021个百分点，显示费用控制良好 [11] - 其中，销售费率为292%，同比下降060个百分点；管理费率为635%，同比微升004个百分点；研发费率为407%，同比上升022个百分点；财务费率为-025%，同比上升014个百分点 [11] 财务健康状况与运营指标 - 截至2025年第三季度末，公司存货达5672亿元，同比增长154%，环比上季度末增长135% [11] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达5066亿元，同比增长293%，但环比上季度末下降48% [11] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为4626%，同比微升048个百分点，环比下降021个百分点 [11] - 公司2025年前三季度经营活动净现金流为555亿元，同比下降604% [11] - 2025年第三季度单季度经营净现金流为584亿元，同比下降159%，环比下降139% [11] 未来展望与盈利预测 - 报告预计，随着下半年电网投资的持续增加以及公司持续降本增效，公司有望实现经营的持续增长 [11] - 预测公司2025年全年归母净利润可达约129亿元 [11] - 基于此预测，公司当前股价对应的市盈率（PE）约为32倍 [11] - 财务报表预测显示，公司归母净利润预计将从2025年的1290亿元增长至2027年的2118亿元 [16] - 每股收益（EPS）预计将从2025年的025元增长至2027年的041元 [16]