报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周沥青供给增长，国内生产与进口协同，主力炼厂复产提产，产能利用率提升，检修损失下降，进口到港量增多；下期受部分炼厂转产及计划检修影响，供应或小幅收缩 [4] - 本周沥青需求南北分化，北方受天气影响终端停工，需求集中冬储入库，南方有赶工需求，下游按需采购低价资源；下期新一轮雨雪天气或抑制需求，整体消耗预计减少，刚需仍为核心支撑 [4] - 本周沥青库存呈“厂库去库、社会库累库”格局，厂库因炼厂执行前期合同出货及部分转产停产消化货源，社会库因北方冬储和南方订单合同入库增加；下期厂库与社会库预计均小幅增加，整体库存压力或上升 [4] - 本周沥青成本受原料端驱动支撑增强，国际原油反弹上涨提供主要支撑，辅助原料渣油价格有波动，成本支撑下议价重心有下行压力，推动沥青理论利润小幅好转；下期原油走势不确定，成本端支撑将延续但力度受供需博弈影响 [4] - 沥青供给同比仍高，需求下滑，大趋势跟随原油波动，近期受委内瑞拉局势影响，市场担心未来北方地炼马油供给；交易策略为单边震荡，套利无 [4] 根据相关目录分别总结 价格 - 展示了重交沥青华东、华南、华北、山东等地主流市场价，以及2021 - 2025年度不同时间节点价格变化情况 [6][8][9] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、主要地区沥青基差在2021 - 2025年度的变化 [12][13][17] 供给 - 排产预期方面展示了中国沥青排产和产量月度数据，以及华北、华南、山东、华东等地产量在2021 - 2025年度变化情况 [20][24][27] - 产能利用率方面展示了中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率在2021 - 2025年度变化情况 [36][37][39] - 给出了中国沥青检修损失量周度和月度数据，时间跨度从2018 - 2025年 [43] 成本&利润 - 展示了山东沥青生产毛利在2021 - 2025年的变化，以及稀释沥青价格、升贴水、港口库存等数据 [46][47][50] 库存 - 展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地厂内库存、厂内库存率、社会库存在2022 - 2025年的变化情况 [55][58][61] 需求 - 展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地沥青出货量在2022 - 2025年的变化情况 [64] - 展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材开工率，以及中国及山东、华东、华北、华南、东北等地改性沥青开工率在不同年份的变化情况 [66][67][73]

报告行业投资评级 - 报告对橡胶行业投资观点评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所走弱，期现价差重新扩大至同期水平，短期商品市场情绪偏多，橡胶或维持偏强震荡表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内产区云南停割，海南部分停割，收胶量不及去年同期，原料价格下跌；泰国产区天气正常，东北部高产，南部供应上量；越南产区天气良好，原料供应稳定，价格坚挺，整体供给偏多 [3] - 需求方面，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率环比降1.92个百分点，同比升1.72个百分点，半钢胎样本企业产能利用率环比升0.35个百分点，同比降8.37个百分点，预计下周轮胎样本企业产能利用率仍可能走低，需求偏空 [3] - 库存方面，截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增3万吨，增幅2.5%，深色胶和浅色胶库存均增加；截至12月26日，上期所RU仓单库存增加，20号胶仓单库存减少，库存偏空 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差和RU - NR价差扩大，期现基差环比走扩，基差/价差为中性 [3] - 利润方面，泰国标胶利润环比缩窄，海南浓乳利润扩大，利润为中性 [3] - 估值方面，目前橡胶绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍处中等位置，估值为中性 [3] - 天气等方面，近期大宗商品整体偏多，市场资金看多情绪升温，下周泰国南部降雨预测增加或扰动供给端，天气等因素偏多 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边建议回落做多，套利建议多NR空RU [4][5] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶偏强反弹，基本面整体偏弱，但商品市场情绪偏多，资金风险偏好回升促成反弹，截至12月26日，RU主力收15780元/吨，周涨3.88%，20号胶主力收12755元/吨，周涨3.20% [9] - 现货价格反弹上涨，盘面持仓方面，RU持仓和NR持仓均增加，盘面价差方面，RU - NR价差扩大，RU2601 - RU2605价差缩窄 [12][26][33] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国产区天气正常 [40] - 上游原料方面，胶水价格下跌，杯胶价格稳定 [50] - 主产国产量方面，11月份ANRPC累计产量1026万吨，同比降0.24% [62] - 主产国出口量方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨，同比增0.73% [75] - 中国进口方面，1 - 11月份中国进口天然橡胶587.16万吨，同比增16.98%，11月进口量环比增加25.98%，泰国进口量居首且环比增40.31% [85][99] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存等均有不同程度增加 [101][109] - 下游轮胎需求方面，全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，预计下周轮胎样本企业产能利用率可能走低 [110][116] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数下降 [117] - 汽车及重卡方面，11月汽车销量增速缩窄，11月重卡销量同比大增 [121][131] - 轮胎出口方面，1 - 11月轮胎出口883万吨，同比增3.7%，累计增速收窄，出口金额增速普遍低于出口量增速 [132][139] - 成本利润方面，泰标生产利润和乳胶生产利润回升 [141] - 期现价差方面，混合期现价差扩大 [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅后续排产或减产，库存持续累库，价格或震荡运行；多晶硅12月排产供需双减，平台公司成立改善供需格局，但投机情绪高，价格高位震荡；碳酸锂产业链博弈长协价格，终端需求旺盛，社会库存去库，价格快速上涨需警惕追高风险 [7][8][82] 根据相关目录分别进行总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产8.15万吨，环比+1.68%，开炉243台，环比+3台；11月产量40.17万吨，环比-11.17%，同比-0.74%，12月排产40.10万吨，环比-0.18%，同比+20.78%；主产区新疆产量增加，云南和四川产量减少 [7] - 需求端：多晶硅周产2.66万吨，环比+1.14%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65%；有机硅DMC周产4.52万吨，环比-3.42%，12月排产21.09万吨，环比-3.08%，同比-7.09% [7] - 库存端：显性库存50.33万吨，环比-0.78%，同比-17.71%；行业库存45.62万吨，环比-1.30%；仓单库存4.71万吨，环比+4.52% [7] - 成本利润：全国平均单吨成本9091元，环比-0.52%；单吨毛利-92元，环比+20元/吨；主产区毛利不变 [7] - 投资观点：震荡，供给端生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅后续排产或减产，库存持续累库 [7] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [7] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产2.66万吨，环比+1.14%；11月产量11.46万吨，环比-14.48%，同比+2.69%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65%；主产区内蒙古、新疆产量有变化 [8] - 需求端：硅片周产10.50GW，环比-0.32%，12月排产45.7GW，环比-15.95%，同比+2.01%；2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%，1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [8] - 库存端：工厂库存30.83万吨，环比+0.65%；注册仓单11910吨，环比+8.47% [8] - 成本利润：全国平均单吨成本42322元，环比+0.55%；单吨毛利7889元，环比-126元 [8] - 消息：光和谦成公司股东后续将推动增资，硅料产能规划保留不超过150万吨；多晶硅平台公司拟采取“承债式收购+弹性利用产能”双轨模式运行 [8] - 投资观点：震荡，12月排产供需双减，平台公司成立改善供需格局，但投机情绪高，交易所政策或缓解仓单问题并打击多头逼仓逻辑 [8] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [8] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.22万吨，环比+0.53%；11月产量9.54万吨，环比+3.35%，同比+49.00%，12月排产约9.82万吨，环比+3.00%，同比+40.97% [82] - 进口端：11月碳酸锂进口量2.21万吨，环比-7.64%，同比+14.66%；11月锂精矿进口量67.75万吨，环比+27.59%，同比+40.42% [82] - 材料需求：铁锂材料周产10.10万吨，环比-3.08%，12月排产40.96万吨，环比-0.80%，同比+48.45%；三元材料周产1.98万吨，环比+0.25%，12月排产约7.83万吨，环比-6.73%，同比+37.31% [82] - 终端需求：新能源车11月产量188.00万辆，环比+6.10%，同比+20.03%，销量182.30万辆，环比+6.27%，同比+20.59%；储能1-10月累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67%，1-9月累计装机量69GWh，同比+80% [82] - 库存端：社会库存（含仓单）10.98吨，环比-0.59%；锂盐厂库存1.79万吨，环比-1.32%；下游环节库存9.19万吨，环比-0.45%，其中正极厂库存3.99万吨，环比-3.84%，电池厂+贸易商库存5.20万吨，环比+2.32% [82] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本109946元/吨，环比+10.18%，生产利润-9014元/吨，环比-2986元/吨；锂辉石现金生产成本111460元/吨，环比+6.67%，生产利润-8002元/吨，环比+296元/吨；一体化提锂中，锂云母现金生产成本61683元/吨，锂辉石现金生产成本52547元/吨 [82] - 投资观点：震荡，终端需求旺盛，社会库存去库，产业链博弈长协价格，价格快速上涨需警惕追高风险 [82] - 交易策略：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，需关注海关政策动态；美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱，整体预期近强远弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月26日，大连43%豆粕现货基差为390，较之前涨跌10；日照为330，涨跌10；天津为350，涨跌10；张家港为340，涨跌 -500；东莞为290，涨跌 -10；湛江为310，涨跌 -30；防城为310，涨跌 -10；广东菜粕现货基差为76，涨跌 -32 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）为300，盘面价差（主力）为399，涨跌 -9；RM1 - 5价差为68，涨跌 -16；M1 - RM1价差未提及涨跌，数值为316；豆粕 - 菜粕价差为559，涨跌12 [4][5] 升贴水与榨利数据 - 2025年巴西产地美元兑人民币汇率为6.9815，涨跌0，盘面榨利为150元/吨，升贴水为90美分/蒲 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存大数、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，国内大豆、豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加 [6][8] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂大豆压榨量和开机率相关数据，但未明确提及关键数值变化 [6] 供需情况 - 供给上，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月5日巴西大豆播种率为90.3%，截至12月3日阿根廷大豆播种进度4.7%，短期无明显天气问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预购季节性去库，传海关延迟放行25天，国内进口大豆开始拍卖且成交溢价高 [7] - 需求上，畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕性价比有所降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品大幅反弹，多数品种上涨，工业品、农产品指数均上升，主要因美国较差就业与可控通胀数据或使美联储明年上半年继续降息，市场风险偏好回升，且国内经济疲软、供强需弱，黑色系表现欠佳 [3] - 短期市场情绪改善，大宗商品迎来反弹，一是美国相关数据或使美联储继续降息，市场风险偏好回升；二是国内重磅会议落地，政策基调积极，考虑经济下行压力，宏观政策或发力；三是地缘政治因素扰动，推动能源价格阶段性反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外形势分析 - **GDP**：三季度美国实际GDP年化季环比增长4.3%，预期3.3%，前值3.8%，创两年来最快增速；三季度PCE物价指数年化季环比增长2.9%，预期2.9%，前值2.6%，维持高位运行但符合预期；市场认为受此前联邦政府“停摆”等因素影响，第四季度经济增长预计明显放缓，2025年全年增速预计在2%或更低水平 [3] - **11月非农就业数据**：11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的4.5%，创下2021年9月以来的新高；若12月失业率进一步升至4.7%，可能触发“萨姆规则”衰退指标 [3][11] - **11月通胀数据**：11月美国CPI同比录得2.7%，低于预期3.1%，核心CPI同比降至2.6%，也低于预期3%，显示出降温趋势 [3][13] - **其他经济体情况**：欧元区12月PMI数据有变化，日本出口、进口金额同比有波动，11月CPI相关数据有表现，预计2026年与2025年有差异 [18][21][22] 国内形势分析 - **11月工业企业利润数据**：呈现“累计微增、单月承压、结构分化”特征，11月营收企稳，利润下滑；规上工企营业收入同比下降0.3%，降幅较上月收窄；工企利润同比增速下降13.4%，降幅较上月扩大7.9个百分点；整体盈利缺少有效支撑，内需偏弱仍是企业盈利拖累，关注岁末年初政策加码可能性 [3][26] - **LPR情况**：12月22日央行发布信用修复政策，同时维持1年期和5年期LPR不变；信用修复政策可精准区分逾期类型、优化信贷资源分配，LPR稳定有助于维护内外平衡；预计2026年一季度经济运行仍面临下行压力，货币政策有望结束观察期进入发力阶段 [3][29] 高频数据跟踪 - **开工率相关**：12月26日部分聚酯产业链开工率有数据表现，如PTA开工率72%等 [38] - **其他数据**：12月部分数据有具体表现，如厂家批发、零售相关数据，农产品批发价格指数等有相应数值 [42][45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银同步上涨再创历史新高，银价表现强劲周度涨幅超18%，年内累计涨幅超170%，主要受宏观层面、基本面和价差结构因素影响 [3] - 短期贵金属价格料维持偏强运行，但白银市场有“轧空”迹象，需警惕过快上涨引发的阶段性调整风险，多单可择机逐步止盈，未进场短期建议观望 [5] - 中长期贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务规模攀升、美联储处于降息周期等因素将支撑黄金价格中枢稳步上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：上周伦敦现货黄金为4532.505美元/盎司，周度涨幅4.41%；伦敦现货白银为79.3290美元/盎司，周度涨幅18.31%；国内金银比价降至53附近，国外降至57附近，创2013年以来低位 [3][4] - 期现价差：上周沪银较伦敦银溢价大幅走扩，国内白银TD价格升水期货，上期所白银库存去库，表明国内白银现货紧缺助推银价上涨 [3] - ETF和CFT C持仓：黄金SPDR - ETF持仓量为1071.13吨，周度涨幅1.77%；白银SLV - ETF持仓量为16391吨，周度涨幅2.02%；COMEX黄金非商业净多持仓增加10092张，涨幅4.51%；COMEX白银非商业净多持仓减少8357张，降幅18.69% [4] - 库存数据：上期所黄金库存为97.692吨，周度涨幅6.52%；COMEX黄金库存为1125.67吨，周度涨幅0.51%；上期所白银库存为819吨，周度降幅8.92%；COMEX白银库存为13988吨，周度降幅0.88%；SGE白银库存为832吨，周度涨幅16.48% [4] 主要宏观指标跟踪 - 人民币汇率和黄金价格：美元兑离岸人民币为7.0042，周度跌幅0.42% [4] - 中美利差：中美10年期国债收益率利差为负，美德10年期国债收益率利差为正 [43][45] - 美元指数和黄金价格：美元指数为98.0341，周度跌幅0.69%，与黄金价格呈负相关 [4] - 美国长短端国债收益率利差：美债10Y - 2Y收益率和10Y - 3M收益率利差有变化 [49] - 美国经济数据：美国三季度GDP增长强劲，消费者信心指数5个月来首次回升，11月非农高于预期但失业率回升，职位空缺上升，劳动参与率上升，薪资增速环比、同比双双回落，通胀相对可控 [61][66][68] - 欧元区经济数据：欧元区GDP探底回升，制造业PMI和服务业PMI回落，通胀数据有变化 [76][77][78] - 央行购金情况：中国央行连续13个月购金，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）；2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，但三季度购金步伐环比改善 [82][85]

报告行业投资评级 - 聚乙烯和聚丙烯短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3] 报告的核心观点 - 聚乙烯供给中性，需求偏空，库存偏多，基差中性，利润偏空，估值偏多，宏观政策中性 [2] - 聚丙烯供给偏多，需求偏空，库存偏多，基差中性，利润中性，估值中性，宏观政策中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 PE基本面变动 - **供给**：本周我国聚乙烯产量总计67.22万吨，较上周减少1.09%；产能利用率84.11%，较上周期增加0.06个百分点；周内新增独山子石化两套全密度装置检修，但部分存量装置重启 [2] - **需求**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期-1.0%，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.6%；11月份我国聚乙烯进口量106.22万吨，同比-9.93%，环比+5.04% [2] - **库存**：中国聚乙烯生产企业样本库存量45.86万吨，较上期下跌2.92万吨，环比下跌5.99%，库存趋势由涨转跌 [2] - **基差**：当前主力合约基差在173附近，盘面贴水 [2] - **利润**：油制、甲醇制成本上调，煤制、乙烷制成本下调，乙烯制较上周持平；本周国际油价上涨 [2] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约贴水 [2] - **宏观政策**：暂无 [2] PP基本面变动 - **供给**：本周国内聚丙烯产量79.37万吨，相较上周减少2.61万吨，跌幅3.18%，相较去年同期增加7.58万吨，涨幅10.56%；聚丙烯平均产能利用率76.87%，环比下降2.53% [3] - **需求**：平均开工下降0.56个百分点至53.24%；近期原料聚丙烯市场供应宽松，价格持续弱势下探，给予PP制品行业成本支撑疲态，业者对后市心态悲观 [3] - **库存**：中国聚丙烯生产企业库存量53.33万吨，较上期下降0.45万吨，环比下降0.84%；港口样本库存量较上期增0.12万吨，环比涨1.78%；贸易商样本企业库存量较上期下降1.11万吨，环比下降5.62% [3] - **基差**：当前主力合约基差在-82附近，盘面升水 [3] - **利润**：本周外采丙烯制、PDH制PP利润修复，油制、煤制、甲醇制PP利润下滑；中国聚丙烯进口样本周均利润为-328.98元/吨，较上周降4.82元/吨，环比降1.49% [3] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约升水 [3] - **宏观政策**：暂无 [3] 主要周度数据变动回顾 - **期货价格**：PP期货价格6292元/吨，较上周涨1.27%；PE期货价格6465元/吨，较上周涨2.29% [4] - **现货价格**：PP现货价格6210元/吨，较上周-0.16%；LLDPE现货价格6380元/吨，较上周-3.04% [4] - **产量**：PP产量较上周涨4.54%，PE产量较上周-1.09%，HDPE产量较上周涨0.68% [4] - **开工率**：PP开工率较上周涨1.87%，PE开工率较上周-1.46% [4] - **库存**：PP厂库较上周-4.70%，PE社库较上周涨1.97% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期驱动不足中长期承压预期仍在，岁末年初政策利好，玻璃纯碱基本面有支撑；玻璃需求有韧性、供给持稳，纯碱供给需求持稳；策略推荐以跨月反套为主 [41] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供需持稳价格有支撑，供给产量稳中小降，需求以刚性需求为主支撑有限，库存震荡，基差/价差震荡，估值偏低，宏观政策利好，投资观点中性，交易策略单边无、套利以反套为主 [4] - 纯碱短期供需有支撑、估值偏低，供给供应减量但下周预计提升，需求短期直接需求边际走弱，库存去化，基差/价差震荡，估值偏低，宏观政策利好，投资观点中性，交易策略单边无、套利以反套为主 [5] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周价格承压，主力合约收于924（-20），沙河现货价格1057（-10） [7] - 纯碱本周价格震荡，主力合约收于1200（+24），沙河现货价格1135（+5） [13] - 纯碱05 - 09价差、基差震荡走低，玻璃05 - 09价差、基差震荡走低 [23] 供需基本面数据 - 玻璃供给短期持稳，产量稳中小降，生产利润走低 [26] - 玻璃需求有支撑，但下游深加工订单一般，地产中后端竣工数据不佳，库存震荡 [30] - 纯碱供给产量持稳，本周供应减量，下周预计提升，碱厂利润震荡 [37] - 纯碱需求偏弱，短期直接需求边际走弱，库存去化 [38]

报告行业投资评级 - 短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 本周烧碱现货稳中有跌，盘面小幅反弹，山东现货偏弱，期货底部支撑较弱，下游需求疲软，市场整体表现不佳，后续有降价预期 [1][6] - 供给方面，本周检修减少产量上升，下周整体开机仍可能小幅上移；需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；库存方面，厂库库存环比下调但同比上调，部分区域仓库库存下降；基差方面，当前主力合约基差为负，盘面价格升水；利润方面，烧碱理论生产成本减少但氯碱利润整体下行；估值方面，现货和盘面价格偏低且近月合约小幅升水；宏观政策暂无明显影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给：本周检修减少产量上升，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率提高，分区域负荷有升有降，下周国内氯碱设备检修及重启并存，预估整体开机仍小幅上移 [3] - 需求：氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率和江浙地区综合开机率均下降 [3] - 库存：20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比下调，全国液碱样本企业库容比下降，部分区域仓库库存减少，受运输和价格因素影响，贸易商囤货且下游拿货积极性提升 [3] - 基差：当前主力合约基差在 -49 附近，盘面价格升水 [3] - 利润：本周期内烧碱理论生产成本减少，但氯碱利润整体下行，山东氯碱企业周平均毛利环比上涨，山东液氯均价先跌后涨，不同地区价格有升有降 [3] - 估值：现货价格低位，盘面绝对价格偏低，近月合约小幅升水 [3] - 宏观政策：暂无 [3] - 投资观点：短期盘面震荡为主 [3] - 交易策略：单边和套利暂无，关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货偏弱，期货底部支撑较弱，液氯价格先跌后涨，氯碱综合利润接近盈亏平衡线，32碱稳中有跌，高浓度碱尚未企稳，下游需求疲软，市场整体表现不佳，后续有降价预期 [6] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [23] 烧碱供需基本面数据 - 电价：煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [31] - 上游产量：开工持稳高位，库存去库 [34] - 主产区产量：华北检修减少，产量上涨 [37] - 氯碱综合利润：有所下降 [39] - 下游价格：氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [42] - 氧化铝：开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，供求平衡修复，港口铝土矿库存累库，利润较好且同比持稳 [54][55][66] - 非铝需求：开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季，开工开始下滑，印染订单连续性不足，部分染厂计划提前放假，元旦后开工负荷预计明显下降 [67][68] - 液氯下游：开工率反弹 [75]

报告行业投资评级 - 偏空 [4] 报告的核心观点 - 烯烃链条需求一般，PG走势震荡转弱，当前市场消息总体而言“利多中下游PP、丙烯，利空上游原油、LPG”，原油端基本面维持区间震荡运行，LPG近端价格受海量仓单注册影响，预计延续高位回落走势，油气端价格走势由区间震荡转为持续偏空运行，近期局部地缘冲突事件重现，短期波动率回升 [4] 各目录总结 能化产品收盘价格监控 - 展示多种能化产品的现价值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势等信息，如美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等 [3] LPG分析 供给 - 上周液化气商品量总量约52.44万吨，其中民用气商品量21.90万吨，工业气18.80万吨，醚后碳四16.79万吨；上周液化气到港量31万吨，较之前下降53.77%；华东部分炼厂外放增加，西北部分企业内供减少，部分炼厂装置运行不稳定，整体国内商品量增加 [4] 需求 - 冬季取暖需求维持，液化气燃烧需求逐步好转，需求达相对高位；PN价差绝对值收窄，LPG作为裂解原料经济性减弱，下游烯烃需求疲软，替代效应有限，中国丙烯市场供应严重过剩，PDH装置高负荷运行，装置利润亏损加剧，抑制丙烷采买；受大西洋盆地汽油结构性紧张驱动，欧美调合商对MTBE需求旺盛，国内异丁烷脱氢装置高开工运行，虽利润随原料价格抬升亏损加剧，但仍有刚需相对韧性 [4] 库存 - 上周LPG厂内库存15.76万吨，港口库存233.73万吨；部分地区受雨雪天气及供应充裕影响，炼厂出货转淡，样本企业库容率小幅增加；港口到船大幅减少，进口资源补充不足，码头消化自身库存，化工需求变化不大，港口贸易量平稳，供应下降影响下，港口降库趋势明显 [4] 基差、持仓 - 周均基差方面，华东306.40元/吨，华南417.20元/吨，山东227.20元/吨；液化气总仓单量为6368手，增加0手，最低可交割地为山东地区 [4] 化工下游 - 开工率方面，PDH 76.36%，MTBE 58.12%，烷基化36.38%；利润方面，PDH制丙烯 -767元/吨，MTBE异构 -276元/吨，烷基化山东 -389元/吨 [4] 估值 - PG - SC比价1.26，较之前下降3.89%，PG主次月差112元/吨，较之前下降30.43%；四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差有转弱趋势 [4] 其他 - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；金银铜等贵金属和金属价格创历史新高；乌美谈判结束，泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成；欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月至2026年7月31日；日本央行货币政策会议决定加息25个基点；周中离岸人民币兑美元汇率一度破7，利多进口企业 [4] 投资观点 - 偏空，原油端基本面维持区间震荡运行，LPG近端价格受海量仓单注册影响，预计延续高位回落走势，油气端价格走势由区间震荡转为持续偏空运行，近期局部地缘冲突事件重现，短期波动率回升，警惕单边风险 [4] 交易策略 - 单边暂时观望；套利关注PG3 - 4反套、多SC空PG、多PP空PG [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约先跌后涨，波动区间为4000 - 4140元/吨；国际原油价格上涨，国际液化气先跌后涨，国内液化气市场涨跌均存，成交重心小幅下滑，国内外多空因素共同影响，PG期货趋势震荡；国内进口到船大幅下滑，码头库存低位，燃烧需求表现平淡，基本面多空均存；基差方面，截止本周四，华东289元/吨，华南429元/吨，山东234元/吨，最低可交割品定标地为山东地区；截至本周四，液化气总仓单量为6368手，环比增加1000手 [5] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 展示各地区民用气、醚后C4、进口气的现货价格及基差情况，以及价格的涨跌幅度和变化情况 [8] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 展示PG各合约的期货价格、环比上周和上月的变化情况，月间价差、跨月价差的现值、环比变化及打分情况，主力合约套利的相关信息 [10] 炼厂装置检修计划 - 列出中国主营炼厂、地方炼厂的装置检修计划，包括检修装置、产能、起始时间和结束时间等 [11] 中国液化气工厂装置检修数据统计 - 统计部分生产企业的检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长 [12] 中国PDH装置周度检修数据统计 - 统计部分企业PDH装置的产能、检修开始时间和结束时间 [13] 价格相关图表 - 展示CP丙烷、丁烷价格，CP丙烷、丁烷贴水，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格，丙、丁烷价差等价格走势图表 [14][16][21] 比价相关图表 - 展示FEI C3 - WTI、MB C3 - WTI、CP C3 - WTI等比价走势图表 [49] 裂解装置替换料价差相关图表 - 展示MOPJ - FEI C4、MOPJ - 华东C4 CFR等裂解装置替换料价差走势图表 [70] 其他价差相关图表 - 展示FEI C3 - HH天然气、华南冷冻C3 - LNG出厂指数等价差走势图表 [81] 分地区基差变动对比 - 展示LPG华东、华南、山东地区及全国平均基差变动对比图表 [97] 月间及跨月价差相关图表 - 展示PG各合约月间及跨月价差走势图表 [98] 盘面及现货跨品种价差相关图表 - 展示PDH（PG - PP）盘面利润、PG - SC主力价差等走势图表 [104] EIA美国丙烷/丙烯基本面相关图表 - 展示美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口等基本面数据走势图表 [111] LPG商品量及消费量相关图表 - 展示LPG商品量分布堆积图、C4相关产品商品量分布、LPG月度产量、消费量等走势图表 [131][137] LPG主要地区产销率 - 展示华东、华南、山东LPG产销率走势图表 [139] 仓单及交割相关图表 - 展示LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量等走势图表 [147] 进出口相关图表 - 展示LPG进口数量合计、出口数量合计、周度到港量、MTBE出口量等走势图表 [151][156] 港口库存相关图表 - 展示华北、华东、华南、山东地区及全国LPG港口库存走势图表 [162] 港口库容率相关图表 - 展示华北、华东、华南地区及全国LPG港口库容率走势图表 [169] 炼厂库存相关图表 - 展示华北、华东、华南、山东、西部地区及全国LPG炼厂库存走势图表 [180] 炼厂库容率相关图表 - 展示华北、华东、华南、山东、西北地区及全国LPG炼厂库容率走势图表 [191] 烷烃深加工利润相关图表 - 展示PDH制丙烯利润、PDH制PP利润等烷烃深加工利润走势图表 [199] 烯烃深加工利润相关图表 - 展示烯烃深加工利润（MTBE）、烯烃深加工利润（烷基化油）相关走势图表 [210][216] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域，在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，在主流期货媒体发表文章多次，团队成员多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项 [223] 团队获奖情况 - 获得郑商所高级短纤分析师、高级尿素分析师等荣誉 [224]