报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 中长期趋势交易建议关注铜高位空配，沪铝维持高位震荡需警惕回调风险，锌中线上延续反弹空配，镍等待空头机会，锡较远期合约延续空配，碳酸锂期价反弹不稳固，工业硅走势预计维持震荡，多晶硅价格以政策预期为主导 [1][2][3][6][7][8][9][10] 各行业总结 铜 - 周五沪铜交割月合约持仓减至7万手以下，现铜报80535元，上海铜升水115元，广东铜升水缩至25元 [1] - 隔夜美国6月非农就业及失业率好于预期，调降7月联储降息概率，周内沪铜涨势测试8.1万 [1] - 中长期趋势交易建议关注高位空配 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅回落，各地现货维持贴水，昨日铝锭铝棒社库各增加0.6万吨，消费负反馈显现 [2] - 宏观风险偏好向好推动有色整体强势，沪铝指数持仓处近年高位，资金博弈中维持高位震荡，警惕阶段性回调风险 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定在19500元，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，盘面远月合约价差在400 - 500元波动，扩大时可考虑多AD空AL介入 [2] - 近期国内氧化铝运行产能回升至9300万吨，现货流动性改善，过剩行业反内卷带动期现货上涨，预计上方空间有限 [2] 锌 - 铜价高位产业卖保压力上升，黑色价格企稳对锌价有支撑，铜锌比突破3.6后短期现修复迹象 [3] - 沪锌技术面底背离，短线需警惕资金层面主导的反弹 [3] - 消费淡季，下游企业开工偏低，对高价接货意愿不足，中线上延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位震荡，市场交投活跃，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元 [6] - 菲律宾镍矿山装载进度对矿端供应影响有限，印尼扰动平复是矿端主要压力，上游价格支撑明显减弱 [6] - 镍铁库存增至3.5万吨，纯镍库存降至3.8万吨，不锈钢库存维持99.2万吨高位，沪镍处于反弹末端，等待空头机会成熟 [6] 锡 - 沪锡震荡收阴，现锡下调到26.73万，对交割月实时贴水30元 [7] - 倾向26.8 - 27.2万为偏高位区，较远期合约延续空配 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，市场总库存攀升至13.7万吨，下游补库300吨至40635吨，贸易商补库千吨至3.7万吨 [8] - 下游7月排产旺盛，抢出口因素存在，但目前库存仍高，矿价处于反弹初期，期价反弹不稳固，观察价格在6.5到6.65区间阻力有效性 [8] 工业硅 - 工业硅期货价格小幅回落，收于8000元/吨下方，市场情绪受政策预期主导 [9] - 本周新疆开工率环比下降，7月云南进入丰水期部分硅企复产，因价格处于历史低位区间，多空题材交织，走势预计维持震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收涨，市场成交活跃，交易逻辑聚焦“反内卷”主题，相关光伏座谈会消息仍在发酵 [10] - 现货SMM多晶硅N型复投料探涨至36000元/吨，下游硅片仍在观望，价格以政策预期为主导，上方空间依赖期现基差修复，关注光伏政策落地细节 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2020 - 2024年沥青产能在2023年达峰，总供应量、总需求量五年复合增长率均呈负增长态势，分别为 -6%、 -4.5% [1] - 2024年沥青处于供需双弱格局，总需求降幅为11.2%，总供应降幅为15%，价格先震荡后下跌再“翘尾” [4] - 近五年沥青现货基准价格先涨后跌，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2025年沥青行业供应、需求仍难摆脱五年复合负增长趋势，但可能有阶段性增加，下半年价格有上涨空间 [19] 各部分总结 沥青市场供需平衡分析 - 2020 - 2024年产能、期初库存呈上升趋势，产量、产能利用率、进口量、总供应量、出口量、下游实际消费量、总消费量、期末库存呈下降趋势，年度供需差有波动 [2] - 2024年主流市场山东现货、主流外盘FOB韩国价格下降，成本上升，利润亏损加深，产能、产量、产能利用率下降，进口量增加，出口量、下游道路建设及建筑防水领域需求下降，期初库存增加，期末库存减少 [5] - 2024年月度供需差从6月开始由正转负，9 - 11月下游消费集中释放，商业库存加速下滑 [4] 沥青价格波动特征及原因分析 - 2020 - 2024年国内沥青价格先涨后跌，均价低点在2020年3月为2077元/吨，高点在2022年6月为4712元/吨，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2024年因部分省份地方债高企等使需求量创新低，全国沥青均价区间3553 - 3803元/吨，振幅6.8%，年度中枢较2023年下跌约200元/吨，跌幅5.2%，西南、华南、东北地区跌幅超5%，华北、华东、山东、西北地区相对抗跌 [12] 沥青行情供需及行情展望 - 2020 - 2024年沥青利润维持低位，产能利用率由47.7%降至33.5%，降幅14.2%，2024年产量创五年新低，2025年上半年利润均值修复，产量同比增幅5.0% [17] - 2020 - 2024年沥青消费五年复合增速为 -4.4%，公路投资增速放缓，房地产景气指数自2022年9月至今处于较低水平，2024年防水沥青需求同比走弱 [17] - 隆众预估2025年沥青供应、需求仍难摆脱负增长趋势，但可能有阶段性增加，产量突破空间有限，消费有上升空间，下半年价格峰值预计10 - 11月达3900元/吨以上 [19]

报告行业投资评级 - 原油：未明确标注星级，短期多/空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 燃料油：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：未明确标注星级，短期多/空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 沥青：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 原油市场中期供需宽松、库存累积压力仍在，但三季度旺季宏观及地缘因素有阶段性利多支撑，预估油价运行区间较二季度抬升，布伦特以63 - 70美元/桶为主、INE SC以480 - 510元/桶为主 [2] - 今日燃油系期货分化，FU在油品中表现最弱，高硫燃油震荡偏弱、裂解持续走弱，低硫燃料油走势震荡为主 [2] - 1 - 7月国内统厂沥青累计产量同比预计增长7%，54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，Q3是需求恢复关键观测窗口期，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [3] - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，国内供应宽松基调强化，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - OPEC+增产叠加能源转型使石油需求降速，中期供需宽松、库存累积压力仍在 [2] - 三季度旺季宏观及地缘因素有阶段性利多支撑，7月9日对等关税豁免到期博弈结果或弱于4月2日版本，伊核问题相关中东地缘风险未消除 [2] - 预估油价运行区间较二季度抬升，布伦特以63 - 70美元/桶为主、INE SC以480 - 510元/桶为主 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货分化，FU在油品中表现最弱 [2] - 高硫方面，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求受限，资源供应风险解除，FU震荡偏弱、裂解持续走弱 [2] - 低硫方面，此前焦化利润走强使短期供应压力有限，但需求缺乏驱动，LU走势震荡为主 [2] 沥青 - 1 - 7月国内统厂沥青累计产量同比预计增长7% [3] - 年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南地区7月上旬“出梅”后需求有提升空间，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [3] - 最新库存数据显示商业库存小幅累库0.7万吨，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [3] 液化石油气 - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国际价格整体承压 [4] - 炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化 [4] - 原油带动和政治风险溢价消退后关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品等多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势分化，部分品种震荡，部分品种有涨跌趋势，投资者需关注各品种的关键影响因素及风险[1][2][3] 各品种总结 能源类 - 原油：隔夜国际油价震荡，布伦特09合约跌0.43%，宏观与地缘利多支撑未延续，供需面宽松，库存累增，供需指引偏负面，关注宏观及地缘因素摇摆风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫船加注及深加工需求低迷，FU震荡偏弱；低硫需求缺乏驱动，LU走势震荡[21] - 沥青：1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，出货量累计同比增长8%，华南7月上旬“出梅”后需求或提升，库存小幅累库，基本面矛盾不突出，价格预计震荡[22] - 液化石油气：7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，国内供应宽松，盘面震荡偏弱[23] 贵金属类 - 贵金属：隔夜美国6月非农就业数据好于预期，失业率下降，美联储9月降息预期降温，金价回落，短期延续震荡，关注美国关税政策变动[2] 有色金属类 - 铜：隔夜伦铜高位震荡收跌，6月非农数据调降7月联储降息概率，美元指数走强，国内现铜报80980元，周内沪铜涨势测试8.1万，中长期建议高位空配[3] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，现货转向贴水，社库增加，消费负反馈显现，宏观风险偏好推动有色强势，持仓高位，维持高位震荡，警惕回调[4] - 氧化铝：国内运行产能回升至9300万吨以上，现货流动性改善，期现货上涨，预计上方空间有限[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定，旺季合约升水，铝和铸造铝合金现货价差大，可关注盘面远月合约价差扩大时多AD空AL介入[6] - 锌：6月非农强劲，锌窄幅波动，贸易商挺价和下游畏高并存，现货交投清淡，社库环比增加，LME锌库走低，外盘投资基金净多头增仓，沪锌均线金叉，2.2万处有支撑，警惕多头入场，前期高位空单阶段性止盈[7] - 铅：美元弱势，伦铝走升带动内盘，铅现货进口亏损，持货商出货，社库增加，下游需求好转，多单背靠万七持有，关注1.78万元/吨压力[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹高位震荡，现货升水，菲律宾镍矿山装载对供应影响有限，印尼因素是压力，镍铁库存增，纯镍库存降，不锈钢库存高位，沪镍处于反弹末端，等待空头机会[9] - 锡：沪锡夜盘调整，LME0 - 3月现货贴水，国内现货升水收敛，倾向26.8 - 27.2万为高位区，远月合约空配[10] - 碳酸锂：期价震荡反弹，市场交投活跃，库存攀升，下游补库，7月排产旺盛，期价反弹不稳固，关注6.5 - 6.65区间阻力[11] - 多晶硅：期货主力合约小幅收涨，“反内卷”引发供给侧调控预期，现货价格持稳，下游部分硅片价格回调，7月组件产量或下滑，期价上方空间关注光伏政策落地[12] - 工业硅：期货价格小幅回落，受“反内卷”和下游多晶硅期货联动影响，云南进入丰水期部分硅企复产，新疆大厂增量不确定，供应压力边际增加，价格预计震荡[13] 黑色金属类 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回升，产量上升，库存下降；热卷需求回落，产量高位，库存累积，高炉盈利，铁水产量高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力，盘面短期有望维持强势[14] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端全球发运季末冲量结束，国内到港量下降，港口库存持平；需求端终端需求有韧性，钢厂盈利率尚可，铁水产量回落，供应端收缩预期加强，市场做多情绪回暖，走势跟随成材偏强震荡[15] - 焦炭：日内价格上涨，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场乐观，跟随螺纹上行，价格偏强震荡[16] - 焦煤：日内价格上涨，政策或管控超产，炼焦煤矿产量回升，期现贸易需求增加，终端库存下降，总库存环比下降，蒙煤、澳煤价格上涨，跟随螺纹上行，价格偏强震荡[17] - 锰硅：日内价格震荡，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存又降转增，锰矿库存震荡累增，当前库存偏低，锰矿山挺价，康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，跟随螺纹上行，6750上方压力大[18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量维持高位，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求尚可，供应下行，表内库存下降，产端库存累增，部分企业或采取贸易模式去库，跟随螺纹上行，价格偏强震荡[19] 化工品类 - 集运指数（欧线）：当前货量稳健，月中运力走低，装载率向好，运价压力小但上行空间有限，7月走势平稳，08合约修复基差，加沙谈判进展或压制远月合约[20] - 尿素：主流区域降水后下游采购集中，日产下降，生产企业库存减少，港检放开后港口累库，市场供需好转，短期行情震荡偏强，后期关注出口政策[24] - 甲醇：华东甲醇基差回落，港口累库预期兑现，国内装置开工下调，内地传统下游开工下降，生产企业累库，沿海可流通货源减少，江浙MTO装置开工下降，港口库存微增，下游对高价原料接受度低，进口表需偏弱，短期行情窄幅波动，关注伊朗装船及沿海烯烃装置运行[25] - 苯乙烯：纯苯国产量增加预期强，进口维持高位，价格偏弱，需求弱稳，供应端开工率提升，累库预期强，供需支撑不足[26] - 聚丙烯&塑料：聚乙烯终端需求变动不大，备货积极性不高，价格偏弱；聚丙烯处于传统淡季，下游开工及订单走弱，供应端检修装置增多但产能扩张使现货充足，市场心态偏空[27] - PVC&烧碱：PVC震荡，本周检修增加，开工下行，库存下降，终端采购不积极，国内需求疲软，出口订单或转弱，短期关注宏观情绪，长期期价或低位震荡；烧碱走势偏强，库存环比下降，供给环比回升，氧化铝产能回升，非铝下游需求一般，短期成本推动，长期供给压力大，期价高位承压[28] - PX&PTA：夜盘价格震荡，基差和月差偏弱，天津石化PX推迟检修，PTA负荷提升，聚酯降负，产业供需格局趋松，加工差、基差和月差承压[29] - 乙二醇：海外装置停车增加，进口有波动，乙烷进口恢复后国内装置负荷有望提升，关注海外装置恢复节奏，国内周度供应下滑，后期检修重启增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡[30] - 短纤&瓶片：短纤原料跌价，加工差改善，开工提升，但下游负荷下行，月差转弱，关注累库减产可能；瓶片企业减产，开工下滑，加工差修复，盘面偏弱，关注库存表现[31] - 玻璃：本周沙河和湖北产销好转，库存环比下滑，沙河库存压力小，湖北压力高，加工订单弱势，原片备货意愿低，高库存弱需求格局持续，去产能迹象未现，建议观望[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货震荡，泰国原料市场价格涨跌互现，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，6月中国重卡销量增长，本周全钢胎和半钢胎开工率回落，青岛地区天然橡胶总库存上升，顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回落，下游需求走弱，供应增加，策略观望，关注贸易谈判进程[33] - 纯碱：纯碱累库，库存压力大，日内下挫，重庆湘渝停车检修，供给收缩，光伏减产，需求端有缩减预期，期价难大幅上涨[34] 农产品类 - 大豆&豆粕：大连豆粕期货震荡，国内现货下跌，进口大豆到港量稳定，油厂压榨率提升，豆粕库存增加，阿根廷进口豆粕影响供应格局，关税暂缓日期临近，贸易不确定因素多，美国天气未恶化，行情先以震荡对待[35] - 豆油&棕榈油：棕榈油盘面强于豆油，国内宏观政策改善情绪，棕榈油跟随密切；豆油方面美国“大而美”法案通过，关注中国对美大豆贸易动向，长期对植物油逢低多配，短期关注生柴、贸易政策和天气[36] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽受产区天气、经贸关系、加菜油美生柴消费影响，近期降雨缓和天气风险，7月气温和降雨重要，中加、美加经贸关系不确定，植物油餐饮消费稳定，工业消费有弹性，菜系期价缺乏驱动，短期观望[37] - 豆一：国产豆主力价格反弹波动，现货价格平稳，本周政策端购销双向进行，关注中国对美大豆贸易动向，东北产区天气有利，后续降雨偏多，关注天气和政策指引[38] - 玉米：中储粮组织进口玉米竞价销售，关注成交率和溢价，山东现货供应上量，新季小麦与玉米价差缩小，部分饲料企业替代，6月猪价企稳反弹或支撑饲料价格，市场矛盾不大，期货继续震荡[39] - 生猪：期货偏强运行，远月合约补涨，现货价格上扬，7月计划出栏量环比下滑，中期出栏压力大，猪价反弹空间受限，长期关注产能拐点[40] - 鸡蛋：期货日内震荡，现货报价稳定，上半年鸡苗补栏量高，后期产能释放，老鸡淘汰力度不足，日龄偏高，关注新开产和老鸡淘汰节奏，长期蛋价周期未见底，期价逢高空[41] - 棉花：美棉小幅下跌，周度签约数据一般，国内成交一般，基差偏强，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，库存消化良好，仍存偏紧预期，关注中美协议细节，操作逢低买入[42] - 白糖：隔夜美糖反弹，巴西提高汽油中乙醇兑换比例利多美糖，关注制糖比例变化；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加，销售快，库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量不确定，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡[43] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估偏空，操作偏空[44] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低，上周港口日均出库量回升，需求好转，港口原木库存总量低，库存压力小，新西兰原木发运量将维持低位，国内需求淡季，价格偏弱，操作观望[45] - 纸浆：期货小幅上涨，5000附近有支撑，现货价格持稳，中国纸浆主流港口样本库存量环比上涨，国内进口量同比增加，港口库存偏高，需求偏弱，供给宽松，估值偏低，维持低位震荡，操作观望[46] 金融品类 - 股指：昨日A股震荡上涨，期指各主力合约全线收涨，IF领涨，期指贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市上涨，美债收益率和美元指数反弹，美国6月非农数据好于预期，市场对9月降息概率预期下滑，美国国会通过“大而美”法案，关注美元走弱动能，A股市场增配科技成长[47] - 国债：银行间主要利率债收益率下行，中短券表现好，外资机构上调中国经济增速，PMI等数据表明经济平稳，对等关税“大限”临近，市场震荡等待事件落地，短期内债市注意波动放大风险[48]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、PTA、纯碱、瓶片三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯、塑料、短纤两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 聚丙烯、PVC、PX、玻璃一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱半颗星，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 乙二醇白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各化工品行情走势不一，短期部分品种有窄幅波动、震荡偏强等情况，长期部分品种面临供应压力、需求下滑等问题，投资需谨慎关注各品种的供需、库存、装置运行及政策等因素 [2][3][4] 各化工品情况总结 甲醇 - 华东甲醇基差大幅回落，港口累库预期逐步兑现，国内装置开工下调，内地传统下游开工下降，沿海可流通货源减少，江浙地区MTO装置开工持续小幅下降，港口库存微幅增多，下游对高价原料接受度较低，进口表需偏弱，短期行情预期窄幅波动 [2] 尿素 - 主流区域降水过后下游采购集中，日产小幅下降，生产企业库存持续减少，港检放开后集港积极性提升，港口持续大幅累库，近期市场供需边际好转，短期行情震荡偏强，后期农需进入淡季，供应充足，出口政策主导行情走向 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约日内延续窄幅整理格局，成本端支撑走强，宏观释放利好但对盘面影响有限，基本面终端需求变动不大，备货积极性不高，价格延续偏弱运行，处于传统淡季，下游开工及订单走弱压制价格，供应端检修装置增多但产能基数扩张使现货供应充足，市场心态偏空 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约日内继续横盘窄幅整理，统苯后市国产量增加预期强且进口维持高位，价格继续偏弱运行，供需基本面需求延续弱稳局面，供应端开工率继续提升，累库预期较强，供需面支撑不足 [5] 聚酯 - PX和PTA价格延续弱势，基差和月差延续偏弱走势，天津石化PX推迟检修，恒力和新材料重启，PTA负荷小幅提升，聚酯小幅降负，产业供需格局由紧趋松，PTA加工差、基差和月差预期承压 [6] - 乙二醇进口有扰动但乙烷进口恢复后国内装置负荷有望提升，早盘价格回落后震荡，后市关注海外装置恢复节奏，国内周度供应略有下滑，后期检修重启增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡走势 [6] - 短纤和瓶片价格跟随原料回落，短纤现货加工差和盘面月差走强，开工提升，下游负荷延续下行，关注累库减产可能；瓶片企业执行减产，行业开工下滑，现货加工差修复，盘面依旧偏弱，谨慎看待，关注库存表现 [6] 氯碱 - PVC日内震荡偏强运行，本周检修增加，开工小幅下行，行业库存下降，终端采购不积极，国内需求疲软，出口订单或转弱，短期关注宏观情绪，长期出口转弱、产量高位运行，期价或低位震荡 [7] - 烧碱日内收跌，库存环比下行处于中性水平，华北新增30万吨投产陆续试车，山东检修逐步恢复，供给环比回升，氧化铝产能小幅回升，非铝下游需求一般，短期成本推动，长期供给压力不减，期价高位承压 [7] 玻璃纯碱 - 玻璃日内下行，本周沙河和湖北产销好转，库存环比下滑，沙河库存压力不大，湖北压力较高，加工订单弱势运行，原片备货意愿低，高库存弱需求格局继续，需看到供给端收缩才能去库存，目前去产能迹象未现，建议谨慎追多，观望为主 [8] - 统碱继续累库，库存压力大，日内下挫，重庆湘渝停车检修，供给窄幅收缩，光伏继续减产，行业自身亏损大，政策反内卷后续将继续减产，需求端有缩减预期，供给端收缩是短期影响，期价预计难大幅上涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对全球及中国丙烯行业进行分析，指出全球丙烯产能后续增速或放缓但规模仍上升，中国主导全球丙烯生产格局；中国丙烯产能扩张速度将下降，行业集中度上升，进口依存度和商品化率下滑 [1][9][17] 各部分总结 丙烯全球产能区域分布情况 - 2024年丙烯生产集中在东北亚、北美、西欧，东北亚是最大生产区域，产能占比48.1%，其中中国占比39.4%；北美是重要产区且多用于出口；西欧产能占比9%，为净进口地区且净进口量缓慢增长；中东、东南亚产能占比分别为7.4%、6.5% [1] - 2020 - 2024年全球丙烯产能复合增速为5.9%，2025 - 2027年计划新增超1400万吨/年，到2030年预计增至1.96亿吨，增量集中在东北亚、北美、东南亚 [1] 全球丙烯主要生产企业 头部企业 - 中国石化产能约1300万吨/年，占全球7.6%，以石脑油裂解为主，近年加速布局PDH，国内消费占比超50%，通过东南亚出口巩固区域优势 [4] - 中国石油产能约676万吨/年，占全球4.0%，产业布局东北与西北主导、华东补充，85%产能来自石脑油裂解，竞争力取决于高端产品研发等方面 [4] - 利安德巴塞尔产能约500万吨/年，全球第三，产能分布于北美、欧洲、亚洲，丙烯用于高端衍生品生产，附加值高15% - 20% [5] - 沙特阿美产能约480万吨/年，全球第四，依托资源成本低，产品出口为主，占全球出口量12%，计划2026年新增产能100万吨/年 [5] 区域龙头 - INEOS产能约380万吨/年，欧洲最大，以蒸汽裂解为主，欧洲产能供应本地，通过美国工厂辐射北美 [6] - 巴斯夫产能约300万吨/年，全球第五，2024年投产欧洲首套生物基丙烯装置，目标2030年生物基原料占比达15% [6] - 埃克森美孚产能约280万吨/年，全球第六，产能分布在美国、新加坡、中国 [6] 亚洲新兴力量 - 中景石化产能280万吨/年，全球单厂最大，采用PDH工艺，定位国内PP粉料市场，出口越南、印尼 [8] - 万华化学产能约180万吨/年，全球前十，丙烯用于POE、MDI等高端产品生产 [8] 中国丙烯产能发展情况 结构性过剩问题凸现，产能扩张速度或下降 - 过去五年中国丙烯产能年复合增速14.34%，2025 - 2030年预计新增2215万吨/年，年复合增速5.29%，增速下滑 [9] 规模化集约化发展带来行业集中度上升 - 2024年中国丙烯生产企业189家，年产能超百万吨企业13家，占比6.88%，CR10企业产能占比22.77%，未来行业延续多元化、一体化及规模化发展 [11] 工艺路线竞争和区域发展概况 - 国内丙烯生产工艺多样，丙烷脱氢发展迅速冲击石脑油裂解市场份额，PDH装置产能主要分布在沿海地区，西北以CTO装置为主，华东沿海以MTO装置为主 [13] - 2020 - 2024年华东地区产能增长856万吨，年均复合增速14%，2024年占全国29%；山东产能增长781万吨，年均复合增速21%，2024年占全国21%，未来扩产以PDH为主 [15] 丙烯进口依存度以及商品化率不断下滑 - 中国丙烯进口依存度自2014年的14.1%降至2024年的3.3%，预计将进一步降低 [17] - 2025年中国丙烯商品量预计降至790万吨，商品化率预计跌至13.3% [17]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 随着供给侧改革预期升温，市场情绪乐观，各品种短期走势偏强，关注终端需求及国内外相关政策变化 [2][3][4][6][8] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需回升、产量上升、库存下降，热卷需求回落、产量高位、库存累积，高炉盈利，铁水产量高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 基建回暖缺乏持续性，地产销售低位，投资等指标下滑，6月PMI回升，制造业有韧性 [2] - 供给侧改革预期升温，市场情绪乐观，盘面短期有望维持强势 [2] 铁矿 - 供应端全球发运季末冲量结束，未来或下滑，国内到港量下降，港口库存企稳，无显著累库压力 [3] - 需求端淡季终端需求有韧性，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，唐山限产等消息使供应收缩预期加强，中美贸易关系缓和，做多情绪回暖 [3] - 基本面矛盾有限，短期走势跟随成材，以偏强震荡为主 [3] 焦炭 - 焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产回落，整体库存下降，贸易商采购意愿低 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税影响行情，盘面价格反弹 [4] - 随着钢材“反内卷”预期升温，价格或偏强震荡 [4] 焦煤 - 政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量安全生产月后回升，期现贸易需求增加，现货竞拍成交好转，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存持续下降，短期内持续去库，蒙煤价格小涨，澳煤价格大涨 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，随着钢材“反内卷”预期升温，价格或偏强震荡 [6] 硅锰 - 前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存转增，锰矿库存震荡累增，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加 [7] - 康密劳氧化矿现货资源紧缺，价格上行 [7] - 随着钢材“反内卷”预期升温，跟随螺纹上行，但自身基本面改善有限，6750上方压力较大 [7] 硅铁 - 铁水产量维持在242以上，出口需求3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，部分企业采取盘面接货转手出售模式，利于去库，需观察持续性 [8] - 随着钢材“反内卷”预期升温，价格或偏强震荡 [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星（★★★），代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星（★★★） [1] - 低硫燃料油操作评级未明确星级，但推测与燃料油类似 [1] - 沥青操作评级为三颗星（★★★） [1] - 液化石油气操作评级为一颗星（★☆☆），代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上行，原油供需面宽松主题延续，关注宏观及地缘利多因素发酵空间，供需指引仍偏负面 [2] - 油价受利好消息领涨油品期货，燃油系期货均小幅收涨，高硫燃料油震荡偏弱，低硫燃料油走势震荡为主 [3] - 1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，出货量累计同比增长8%，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [4] - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，国内供应宽松基调强化，LPG盘面震荡偏弱 [5] 各品种情况总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC08合约涨1.56%，伊核问题地缘风险再度升温，美越贸易协议令贸易战风险弱化 [2] - 原油供需面宽松主题延续，上周美国EIA原油库存超预期增加384.5万桶，汽油表需低于预期，全球石油累库趋势难扭转 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价利好领涨油品期货，燃油系期货小幅收涨 [3] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求提振因高硫裂解估值偏高而折扣大，FU震荡偏弱，裂解走弱 [3] - 低硫燃料油固分流效应使短期供应压力有限，但需求缺乏驱动，LU走势震荡 [3] 沥青 - 1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，54家样本炼厂出货量累计同比增长8% [4] - 华南地区7月上旬“出梅”后需求有提升空间，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [4] - 商业库存小幅累库0.7万吨，基本面矛盾不突出，价格预计震荡 [4] 液化石油气（LPG） - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国际价格承压 [5] - 炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化 [5] - 原油带动和政治风险溢价消退后关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [5]

| | | | 国投期货 Millio | | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月03日 | | 棉花, | 女女女 | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★★★ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | 女女女 | | | 20号胶 | 女女女 | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉小幅下跌，棉花现货交投大多冷清：基差总体持稳，纯棉纱成交依旧偏清淡，下游需求仍旧不足，市场交投不佳,纯 棉纱纺企库存继续累积，诚停产增多。截至6月15号，棉花商业库存为312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，消化仍然良好，棉 花库存仍存偏紧预期。宏观上，美国和越南达成贸易协议，美国将对进口越南商品征收20% ...

| | 操作评级 | 2025年07月03日 | | --- | --- | --- | | 铜 | | 肖静 首席分析师 | | | な女女 | F3047773 Z0014087 | | 铝 | ななな | | | | | 刘冬博 高级分析师 | | 氧化铝 | ななな | F3062795 Z0015311 | | 铸造铝合金 文文文 | | | | 锌 | ななな | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | 错 | な女女 | 张秀睿 中级分析师 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | | | | | F03099436 Z0021022 | | 锡 | ★☆☆ | | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | 碳酸锂 | な女女 | F03111330 Z0018905 | | 工业培 | ななな | | | 多晶硅 | なな女 | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周四沪铜高位震荡,晚间美国独立日部分市场提前休市,隔夜美国ADP私人就业人数意外下降,关注非农数据。 国内现铜80980元，平 ...