报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次焦煤期价强势“逆袭”与供应减产、6 - 7 月生产和进口季节性有关，关键在于铁水未高位下滑及市场预期修正，使其从长期贴水转变为升水格局；不宜对当前焦煤期货价格过多看涨，需下游高产和补库共振才能打开价格上行空间，但此前市场过度看空带来的估值下行空间将明显上修 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 蒙煤因假期暂停通关，内煤减产效果显现 - 近期蒙煤成交改善，因 7 月 11 日至 15 日蒙古国那达慕大会三大口岸放假闭关 5 天，关口蒙 5 原煤价格从下旬 705 元/吨涨至 740 - 750 元/吨 [1] - 国内焦煤矿自五月开始减产，原因包括国有大矿销售差、小型煤矿事故多停产整顿、民营煤矿销售差及生产亏损减产停产 [1] - 随着减产持续及规模扩大，6 月中旬开始显性碳元素库存明显下滑 [3] 期现贸易情绪激增，为现货成交带来活力 - 期货价格情绪扭转提供套利和套保空间，期现贸易情绪激增带动焦煤现货市场交投，现货竞拍流拍率回落，部分煤种价格反弹 [5] - 受停产整顿影响较大的瘦焦煤，山西产端价格从 930 元/吨涨到 970 元/吨，除蒙古煤外山西产焦煤仓单价格涨至 875 - 920 元/吨 [5] - 澳洲进口低硫主焦煤折算仓单价格与盘面价格差距不大，港口进口煤成交活跃，2 日澳洲峰景硬焦煤价格指数大涨 9.7 至 196.85 [7][9] - 焦煤现货流动性改善，叠加下游焦化厂和钢厂小幅补库，促进煤矿销售和价格上涨 [9] 淡季铁水保持高产，“防内卷”预期保护炼钢利润 - 得益于焦炭和铁矿石价格弱势及出口韧性支撑，钢材价格和炼钢利润表现不差，铁水在淡季保持 242 万吨/天的高产，全国铁水产量预计仍能保持较高水平 [10] - “防内卷”讨论使市场对后市炼钢利润预期较好，“反内卷”预期引发对大宗商品估值修复的探讨 [12]

| Millio | ■控期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月03日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 今日贵金属偏强震荡。本周鲍威尔讲话重申在经济依然稳健的情况下美联储选择保持耐心,下一步行动将完 全取决于数据表现。昨晚美国ADP就业人数减少3.3万人录得2023年3月以来最大降幅，降息预期升温，市场 基本完全定价美联储将于9月完成降息，聚焦非农数据对就业的验证，因美国独立纪念日该数据将于今晚公 布。 ★特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南市场将对美国全面开放，越南将向美国支付20%的关税，适用于任 何进入美国领土的商品，且对转运货物征收40%的关税;越南国家媒体称美国将大幅削减多种越南产品的关 税。 ★当地时间7月3日，西门子公司称，美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 胶版印刷纸期货主要特征 未提及相关具体内容 胶版印刷纸期货及期权合约参数（征求意见稿） 上海期货交易所胶版印刷纸期货合约（征求意见稿） - 交易品种为胶版印刷纸，交易单位20吨/手，报价单位元（人民币）/吨，最小变动价位2元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%，合约月份1 - 12月，交易时间为上午9:00 - 11:30，下午1:30 - 3:00和交易所规定的其他交易时间 [6] - 最后交易日为合约月份的15日（遇国家法定节假日顺延，春节月份等最后交易日交易所可另行调整并通知），交割日期为最后交易日后连续二个工作日，交割品级为定量为65g/m²、70g/m²、75g/m²、80g/m²的双面胶版印刷纸，质量符合或优于GB/T 30130 - 2023《胶版印刷纸》，交割地点为交易所交割地点，最低交易保证金为合约价值的5%，交割方式为实物交割，交割单位20吨，交易代码OP，上市交易所为上海期货交易所 [7] 上海期货交易所胶版印刷纸期货期权合约（征求意见稿） - 合约标的物为胶版印刷纸期货合约（20吨），合约类型为看涨期权和看跌期权，交易单位为1手胶版印刷纸期货合约，报价单位元（人民币）/吨，最小变动价位1元/吨，涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同，合约月份为最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌，交易时间为上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 15:00及交易所规定的其他时间 [9] - 最后交易日为标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，交易所可根据国家法定节假日等调整，到期日同最后交易日，行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，行权价格≤5000元/吨，行权价格间距为50元/吨；5000元/吨＜行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；行权价格＞10000元/吨，行权价格间距为200元/吨 [9] - 行权方式为美式，买方可以在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请，也可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请，交易代码看涨期权为OP - 合约月份 - C - 行权价格，看跌期权为OP - 合约月份 - P - 行权价格，上市交易所为上海期货交易所 [10] 上海期货交易所胶版印刷纸期货业务细则（征求意见稿） 总则 未提及相关具体内容 交易业务 未提及相关具体内容 交割业务 未提及相关具体内容 风险管理 - 合约挂牌之日起，胶版印刷纸交易保证金比例为5%；交割月前第一月的第一个交易日起为10%；交割月份的第一个交易日起为15%；最后交易日前二个交易日起为20% [17] - 当胶版印刷纸期货合约持仓量＞5万手时，期货公司会员限仓比例为25%，非期货公司会员限仓比例为10%，客户限仓比例为10%，非期货公司会员限仓数额为1000手，客户限仓数额为200手；当持仓量＜5万手时，非期货公司会员和客户限仓数额为5000手 [20] 附则 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等领域，各行业受宏观、供需、地缘政治等因素影响，走势有震荡、上涨、下跌等不同表现，投资建议包括关注机会、警惕风险、采取相应交易策略等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨2.78%，中东地缘风险升温、贸易战风险弱化，但原油供需面宽松，上周美国EIA原油库存超预期增加384.5万桶，关注宏观及地缘利多因素发酵空间，供需指引偏负面 [1] 贵金属 - 隔夜贵金属偏强震荡，鲍威尔讲话重申保持耐心，美国ADP就业人数减少3.3万人，市场降息预期升温，聚焦今晚非农数据 [2] 铜 - 隔夜美盘铜价高位领涨，伦铜收在1万美元以上，市场交易7月降息概率，特朗普威胁对日高关税，沪铜关注现价跟调力度与现货升贴水，短线涨势测试8.1万，中长期建议高位空配 [3] 铝 - 隔夜沪铝高位震荡，本周铝锭社库增加，华东现货升水下降，终端消费前置和淡季负反馈显现，宏观推动有色强势，持仓高位体现分歧大，警惕阶段性回调风险 [4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，盘面远月合约价差在400 - 500元波动，扩大时考虑多AD空AL介入 [5] 氧化铝 - 近期氧化铝现货成交3100元附近，国内运行产能回升至9300万吨以上，现货流动性改善，期货大涨基差走低后仓单库存或脱离低位，预计上方空间有限 [6] 锌 - 基本面供增需弱，下游对高价锌接受度不足，但宏观情绪向好，沪锌在2.2万元/吨有支撑，短期不排除多头二次入场，中长线反弹空配 [7] 铅 - 沪铅万七上方盘整，资金交投情绪一般，现货成交清淡，废电瓶供应紧张有成本支撑，再生铅7月供应预增，原生铅检修与复产并存，消费前置和“锂代铅”影响需求，关注能否站稳万七，短期上方压力位1.78万元/吨 [8] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位震荡，市场交投活跃，菲律宾镍矿山装载对供应影响有限，印尼扰动是压力，高镍铁报价支撑减弱，镍铁库存增至3.5万吨，纯镍库存降至3.8万吨，不锈钢库存99.2万吨，沪镍处于反弹末端，等待空头机会 [9] 锡 - 隔夜锡价震荡，LME0 - 3月现货贴水缩至38美元，关注美国电子产品与半导体行业关税，现锡26.85万，对交割月升水300元，倾向26.8 - 27.2万为高位区，远月合约空配 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存攀升至13.7万吨，下游和贸易商补库，下游7月排产旺盛，技术上处于反弹，但库存高、矿价反弹初期，期价反弹不稳固，短线震荡看待 [11] 多晶硅 - 多晶硅期货主力合约强势封板于35000元/吨上方，“反内卷”主题重申和工业硅期货上涨强化供给侧调控预期与成本支撑，期价上方空间取决于供给侧调控政策落地进程 [12] 工业硅 - 工业硅期货价格大幅走强，“反内卷”使供给侧调控政策预期升温，下游多晶硅期货联动涨停，云南多家厂复产、新疆大厂有复产预期，价格处于历史低位，多空题材交织，走势震荡 [13] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价震荡，螺纹表需趋稳、产量回升、库存去化放缓，热卷需求回落、产量高位、库存累积，高炉有利润，铁水产量高位，关注淡季需求承接能力，基建回暖缺乏持续性、地产销售低位，盘面因供给侧改革预期和唐山限产反弹，短期有望维持强势 [14] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面上涨，全球发运环比回落、未来有下滑预期，国内到港量下降、港口库存企稳，淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，唐山限产和反内卷消息使供应端收缩预期加强，短期走势跟随成材偏强震荡 [15] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税有影响，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [16] 焦煤 - 日内价格上涨，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落，现货竞拍成交好转、价格小涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [17] 锰硅 - 日内价格上涨，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存转增，锰矿库存短期偏低、矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺、价格上行，跟随螺纹上行，但基本面改善有限，6750上方压力大 [18] 硅铁 - 日内价格上涨，铁水产量维持在242以上，出口需求3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降、产端库存累增，部分企业或采取贸易模式去库，关注去库持续性，跟随螺纹上行，价格偏强震荡 [19] 集运指数（欧线） - 当前货量稳健、月中运力走低，装载率良好，运价上方压力不大但上行空间小，7月运价预计平稳，08合约修复基差，若航司挺价或提振市场情绪，加沙谈判进展可能推升红海航线复航预期，压制远月合约 [20] 燃料油&低硫燃料油 - 夜盘油价涨3%，燃油系期货预计跟涨，高硫燃油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求因高硫裂解估值偏高受影响，FU震荡偏弱；低硫船燃低迷，但国内焦化利润强势，预计分流低硫燃油供应，LU短期受提振 [21] 沥青 - 夜盘油价涨3%，沥青预计跟涨，1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南7月上旬“出梅”后需求有提升空间，1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是需求恢复关键期，供需预期双增下库存去化、水平偏低，基本面矛盾不突出，短期单边走势跟随原油 [22] 液化石油气 - 7月CP大幅下调，冲突降温后国际市场增供压力主导，美国两烷库存加速上升，MB价格承压，炼厂开工使国产气外放量走高，国内供应宽松，原油带动和政治风险溢价消退，关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [23] 尿素 - 主流区域降水后下游采购集中，日产小幅下降，生产企业库存减少，港检放开后港口累库幅度大，近期市场供需边际好转，短期行情震荡偏强，后期农需进入淡季，供应充足，出口政策主导行情走向 [24] 甲醇 - 甲醇液盘主力持续上涨，国内装置开工提升，内地流向港口货源增加，沿海烯烃装置降负，港口累库幅度大，可流通现货少，下游对高价原料接受度低，短期行情窄幅波动，关注伊朗装船及沿海烯烃装置运行情况 [25] 苯乙烯 - 纯苯后市国产量增加预期强、进口维持高位，价格偏弱，供需基本面需求弱稳，供应端开工率提升，累库预期强，供需支撑不足，各地市场主流价格下调 [26] 聚丙烯&塑料 - 石化企业下调部分LLDPE出厂价格，贸易商出货回落，终端需求变动不大、备货积极性不高，基本面偏弱；聚丙烯生产企业厂价涨跌不一，贸易商出货为主，报盘松动，下游观望心态重，市场成交欠佳 [27] PVC&烧碱 - PVC偏强，7月检修增加但有新增投产，供应高压，国内需求疲软，印度反倾销或使出口订单转弱，短期跟随成本波动，长期出口转弱、产量高位，期价低位震荡；烧碱走势偏强，库存环比下行，新增投产释放、山东检修恢复，供给有压力，氧化铝产能回升、非铝下游需求一般，短期成本推动，长期供给压力不减，期价高位承压 [28] PX&PTA - 国内夜盘时段外盘原油震荡，PX和PTA价格延续弱势、月差走弱，国内收盘后油价回升或有提振，整体震荡，基差和月差偏弱，聚酯开工小幅下降，PX和PTA相对下游供需由紧趋松，后市开工有提升空间，产业供需格局或转宽松，PTA加工差、基差和月差承压，风险在油价 [29] 乙二醇 - 受海外装置停车扰动，乙二醇延续小幅反弹，沙特装置短停、马来装置稳定性欠佳，供应有扰动，关注装置恢复节奏，国内供应随检修重启增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡 [30] 短纤&瓶片 - 短纤价格随原料波动，现货加工差和盘面月差走强，行业库存平稳，开工提升，关注累库减产可能；瓶片价格震荡，行业减产去库，现货加工差回升，但盘面弱势，行业自律减产兑现，谨慎看待，关注库存表现 [31] 玻璃 - 政策破除内卷式竞争，商品情绪偏强，玻璃低估值、行业利润差，期价大幅上涨，现货波动不大，沙河地区库存压力不大、湖北压力高，加工订单弱势、原片备货意愿低，高库存弱需求格局，需供给端收缩才能去库，目前去产能迹象未现，建议观望 [32] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格涨跌互现，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回升、上游丁二烯装置开工率回落，6月中国重卡销量环比小增同比大增，全钢胎开工率上升、半钢胎开工率回落，轮胎企业出货放缓、产成品库存上升，青岛地区天然橡胶总库存上升至63.21万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨，下游需求一般、供应增加、天胶库存续增、合成库存下降、外部利空减弱，策略超跌反弹，关注贸易谈判进程 [33] 纯碱 - 商品情绪强劲，华东有碱厂冷修，纯碱表现偏强，期现商补库、部分碱厂封单，重庆润渝停车检修，供给窄幅收缩，光伏有减产趋势，安徽两座窑炉减产，7月首轮减产开始，预计仍有窑炉堵口措施，短期宏观情绪提振，但需求端有缩减预期，期价难大幅上涨 [34] 大豆&豆粕 - USDA报告偏中性，国内豆粕现货偏弱，油厂压榨率提升使库存增加，国内5家大厂进口阿根廷豆粕3万吨，关税暂缓日期临近，中美贸易不确定因素多，美国天气未恶化，豆粕行情先震荡对待 [35] 豆油&棕榈油 - 豆棕油从低位拉升上涨，美国参议院通过的45z税收法案利多，国内宏观政策去化落后产能，植物油跟随上涨，生物柴油发展给植物油托底，长期逢低多配，短期关注生柴、贸易政策和天气情况 [36] 菜籽&菜油 - 隔夜加拿大菜籽上涨，受美豆油上涨提振，美国限制北美以外原料生产的生柴申请税收减免，提振油籽压榨和需求预期，北美产区天气良好，油籽期价短期驱动不明显，关注中国与美国和加拿大双边经贸关系，国内菜系短期震荡，建议观望，或现油强粕弱走势 [37] 豆一 - 国产豆主力结束跌势反弹，国内宏观政策去化落后产能，大宗商品强势，东北产区天气利于作物生长、未来10天降雨偏多，关注天气和中美贸易政策，短期关注天气和政策指引 [38] 玉米 - 中储粮组织进口玉米竞价销售，大连玉米期货震荡下行，新季小麦与玉米价差缩小，饲料企业替代，北港库存去库、南港销区库存去库缓慢，USDA数据显示美玉米种植面积为2013年以来最大、历史第三高，美玉米价格或寻底，国内玉米市场矛盾不大，流通环节供应节奏影响行情，期货继续震荡 [39] 生猪 - 生猪期货大涨3%，现货价格拉涨，盘面对现货深度贴水状态下收敛基差，中期出栏压力大、猪价反弹空间受限，长期关注产能拐点 [40] 鸡蛋 - 鸡蛋期货下跌、远月合约跌幅大，现货价格稳定，中期上半年鸡苗补栏量高、产能释放，老鸡淘汰力度不足、日龄偏高，关注新开产和老鸡淘汰节奏，长期蛋价周期未见底，期价逢高空 [41] 棉花 - 美棉上涨，种植面积高于预期、优良率回升，美国2025年棉花种植面积预计1012万英亩，国内棉花成交一般、基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡、下游需求不足，截至6月15号商业库存312.69万吨、较5月底减少33.18万吨，库存仍存偏紧预期，美国称中美达成协议，操作逢低买入 [42] 白糖 - 隔夜美糖震荡，印度和泰国降雨好、新榨季增产预期强，美糖走势偏弱；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西食糖产量不确定，关注天气和甘蔗长势，糖价维持震荡 [43] 苹果 - 期价震荡，市场需求下降、冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，但产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [44] 木材 - 期价震荡，辐射松外盘价格低、6月国内到港量低位，上周港口日均出库量恢复到6万方以上、需求好转，港口原木库存总量偏低、压力小，新西兰原木发运量因利润不佳维持低位，供给端有利多，但国内需求淡季，价格偏弱，操作观望 [45] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价5900元/吨、江浙沪俄针报价5120元/吨、阔叶浆明星报价4020元/吨，价格持稳；截至2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量216.3万吨、较上期去库4.5万吨，库存降低但同比偏高，5月份进口301.6万吨、1 - 5月累计进口1554.7万吨、同比增加2.1%，需求偏弱、供给宽松，估值偏低，期价低位震荡，操作观望 [46] 股指 - 昨日A股震荡走低，期指主力合约走势分化，IH和IF小幅收涨、全线贴水标的指数；发改委安排超3000亿元支持“两重”建设项目，今年8000亿元清单下达完毕；隔夜外盘欧美股市多数收涨，标普500指数创新高，美债收益率上涨，美元指数反弹；美国6月ADP就业人数减少3.3万人，特朗普宣布与越南达成贸易协议；美元走弱后有新经济政策预期，关注走弱动能是否衰竭，A股市场在配置红利资产基础上增配科技成长 [47] 国债 - 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.40%；财政部公布三季度国债发行安排，将发行11只超长期特别国债，部分提前发行，上半年已发行550亿元，剩余7450亿元下半年发行，发行节奏靠前；近期市场风险偏好提升，对债市压制不明显，债市交投平淡，短期内注意波动放大风险 [48]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 尿素 | 红色三星，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 甲醇 | 白色星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 苯乙烯 | 红色三星，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 聚丙烯 | 红色二星，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] | | 塑料 | 红色三星，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | PVC | 白色星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 烧碱 | 白色星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | PX | 白色星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | PTA | 红色三星，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 乙二醇 | 白色星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 短纤 | 红色三星，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 玻璃 | 白色星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 瓶片 | 红色三星，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | 报告的核心观点 报告对各化工品种进行分析，各品种受不同供需因素影响呈现不同走势，短期行情多受供需、成本、市场情绪等因素综合影响，投资者需关注各品种关键因素变化并谨慎投资 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 主力合约上涨，伊以冲突期间中东装船减量有限，国内装置开工提升，港口累库幅度大 [2] - 市场交易逻辑转向基本面，可流通现货少但下游接受度低，短期行情预期窄幅波动，关注伊朗装船及沿海烯烃装置运行情况 [2] 尿素 - 盘面上涨，农需有采购，日产下降，企业库存减少，港检放开后港口累库 [3] - 市场涨跌受情绪影响，供需边际好转，短期震荡偏强，后期农需淡季，出口政策主导行情 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约日内窄幅整理，石化企业下调LLDPE出厂价，贸易商出货回落，终端需求变动不大，备货积极性不高 [4] - 聚丙烯生产企业厂价涨跌不一，贸易商报盘松动，下游观望，市场成交欠佳 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约围绕5日均线窄幅波动，纯苯产量增加且进口维持高位，价格偏弱 [5] - 供需基本面需求弱稳，供应开工率提升，累库预期强，各地市场主流价格下调 [5] 聚酯 - PX和PTA价格维持震荡，基差和月差偏弱，聚酯开工小幅下降，后市产业供需或转宽松，加工差等承压 [6] - 乙二醇价格震荡回升，受海外装置停车扰动，后市国内供应或增加，需求减弱，维持底部区间震荡 [6] - 短纤延续反弹，加工差和月差走强，库存平稳，开工提升，关注累库减产可能；瓶片价格震荡，行业减产去库，加工差回升，盘面弱势 [6] 氯碱 - PVC供应高压，国内需求疲软，出口订单或转弱，短期跟随成本波动，长期期价或低位震荡 [7] - 烧碱走势偏强，库存中性，供给有压力，氧化铝产能回升但非铝下游需求一般，短期成本推动，长期期价高位承压 [7] 玻璃纯碱 - 玻璃期价大幅上涨，现货波动不大，高库存弱需求格局持续，去产能迹象未现，建议谨慎追多，观望为主 [8] - 纯碱表现偏强，期现商补库，部分碱厂封单，供给窄幅收缩，需求端有缩减预期，期价难大幅上涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 回收环节和锂云母作为成本最为敏感的供应链环节，目前处于压力最大阶段，行业加速洗牌 [1] - 行业整体对长期前景乐观，但可能干扰行业周期正常进行，若无政策托底，实际出清时间和价格下方空间可能更漫长 [1] - 应加强期货服务产业力度，帮助企业度过周期 [1] 各公司及行业情况总结 碳酸锂贸易企业A - 2011年5月成立，2015年转向新能源，现主要产品为碳酸锂、氢氧化锂和矿，2025年目标销售5万吨碳酸锂，营收30 - 40亿元 [2] - 有专业期货团队，期现深度协同，价格风险管理采用期现结合，可锁定基差，交割灵活 [2] - 下游包括磷酸铁锂等，客户遍及全国，长协比例降至30% [2] - 锂辉石加工费1.8 - 2万元/吨，原料依赖包销或现货采购，无自有矿山，盐湖季节性不明显 [2] - 企业对供应过剩有共识，生产成本较此前降低 [2] - 能为下游匹配合适原料，4月需求尚可，5、6月回落，市场直接采购量不足，下游处于负反馈使锂价下跌 [3] 某高校B - 固态电池路线不成熟，处于4 - 5级水平，产业发展可能是中国式固态，周期5 - 10年出成果，耗锂量或无明显提升，可能先在3C板块应用，全固态电池有挑战，未彻底解决安全问题 [4][5] - 钠电池难取代锂电，作为补充，可应用于对充放电速度、输出功率要求高的领域 [5] - 锂矿渣处理方式有将微量锂元素做成卤水销售或固化用于建筑领域，铍铊处理复杂有毒，建材消纳多，危废处理成本三四千，一般处理成本一两千 [6] - 磷酸铁锂路线提升空间有限，三元安全性提高，但仍以磷酸铁锂路线为主 [7] 锂电池回收企业C - 总部在长沙，有多地产能规划，去年产三千吨，今年一千吨，四月以来停产，回收市场停滞 [8] - 废电池来源不稳定，需竞标，铁锂回收90%停产，三元40% - 50%停产，原料和碳酸锂价格倒挂，黑粉靠外采 [8] - 湿法产线成本1.5 - 1.8万元，破碎产线成本1000 - 1500元，能源成本占一万，人力三四千 [9] - 磷酸铁锂回收产能规划超250万吨，实际原料不超50万 [9] - 提高废料利用，尝试和大厂合作，做委托加工单，今年套保无机会 [9] 正极材料企业D - 产能利用率Q1达93%，市场占有率29%，二季度行业整体55% [9] - 磷酸铁锂价格受碳酸锂价格波动影响大，成本从80%降至60%，长协和客供比例动态调整 [9] - 下半年预期乐观，七八月减量，三季度不看好，新产品供不应求，高压实密度产品占比提高 [10] - 交易所交割难大规模接仓单，因下游对磁性物质颗粒有要求且交易所指标不包含 [11] - 原料库存正常，按需采购，货源充足，采购策略多元 [11] - 对全年需求预期乐观，7 - 8月需求不看好，三季度需求或下滑，企业满开工 [11] 电池生产企业E - 受日企风格浸染，运营管理精细化，早期为日本汽车技术路线配套，现沿用镍氢电池，消费类产品同比增长超20%，开工率基本全满，下游需求增长16% [12] - 江西基地规划3万吨产能，2023年7月首期1万吨投产，2024年产量约6000吨，2025年预计8000吨 [12] - 目前锂矿外采比例约50%，2025年碳酸锂生产成本预计7万/吨，未来或降至6万/吨，降本目标4万/吨 [13] 电池回收企业F - 行业废料倒挂问题常见，产能过剩，梯次利用项目无意义，仅头部湿法厂开工，市场主题是降本 [14] - 触发减产因素复杂，回收行业倒挂两年，今年才减产停产，耒阳基础设施问题增加成本 [14] - 库存全部套保，快速销售，产品符合广期所标准，去年做很多交割业务 [14] - 预计明年公交车等三元电池废料报废期集中，比亚迪计划找回收商去东南亚回收 [15][16]

| | | | '/ V SDIC FUTURES | | 2025年07月02日 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | | 豆一 | | 杨蕊霞 农产品组长 | | | ななな | F0285733 Z0011333 | | 豆粕 | な女女 | 吴小明 首席分析师 | | 豆油 | な女女 | | | 標網油 | な女女 | F3078401 Z0015853 | | | | 董甜甜 高级分析师 | | 菜粕 | な女女 | F0302203 Z0012037 | | 菜油 | ななな | | | | | 宋腾 高级分析师 | | 玉米 | ☆☆☆ | | | | | F03135787 Z0021166 | | 生猪 | な☆☆ | | | 鸡蛋 | ★☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【豆一】 【菜粕&菜油】 国产豆主力结束跌势，价格从低位反弹。国内宏观政策去化落后产能,大宗商品整体表现强势。本周国产大豆 东北产区天气有利于作物生长，未来10天降雨量会偏多，关注天气对作物的影响。进口大豆方面 ...

报告行业投资评级 - 原油一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][6] - 燃料油未明确星级，低硫燃料油三颗白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [2][5][6] - 沥青三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [3][5][6] - 液化石油气一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [4][5][6] 报告的核心观点 - 原油近期震荡偏弱，关注布伦特重回57 - 67美元/桶、SC重回430 - 510元/桶区间后临近上边界的做空机会 [1] - 燃料油系期货走势分化，高硫震荡偏弱，低硫短期内裂解小幅修复 [2] - 沥青供需预期双增，平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低，裂解价差有修复空间 [3] - 液化石油气盘面震荡偏弱，关注海外出口回升节奏 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价小幅上行，S008合约涨0.24% [1] - 二季度全球石油库存累增1.6%，其中原油库存累增1.1%、成品油库存累增2.4% [1] - 上周美国API原油库存超预期增加68万桶，关注今晚EIA库存表现 [1] - 伊以冲突停火后油价重回宏观及供需逻辑主导，宏观面风险和供需展望偏宽松 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货走势分化，高硫延续震荡偏弱，低硫表现相对偏强 [2] - 船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求提振因高硫裂解估值偏高而大打折扣 [2] - 低硫船燃仍低迷，但国内焦化利润表现强势，预计对低硫燃油供应有所分流 [2] 沥青 - 1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7% [3] - 年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南地区7月上旬“出梅”后需求有提升空间 [3] - 1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是沥青需求恢复的关键观测窗口期 [3] 液化石油气 - 7月CP大幅下调，冲突降温后国际市场增供压力再度主导市场 [4] - 美国丙烷库存加速上升，MB价格相对承压 [4] - 炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化 [4]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆ [1] - 热卷操作评级为★☆☆ [1] - 铁矿操作评级为★☆☆ [1] - 焦炭操作评级为★☆☆ [1] - 焦煤操作评级为★☆☆ [1] - 硅锰操作评级为★☆☆ [1] - 硅铁操作评级为★☆★ [1] 报告的核心观点 - 随着工业品供给侧改革预期升温，叠加唐山地区限产，各品种跟随螺纹上行，短期有望维持强势，关注终端需求及国内外相关政策变化 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面大幅反弹，螺纹表需短期趋稳，产量回升，库存去化放缓；热卷需求回落，产量高位，库存稍有累积 [2] - 高炉有利润，铁水产量高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 基建回暖缺乏持续性，地产销售低位，投资、新开工等指标下滑，6月PMI回升至49.7，制造业有韧性 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，全球发运环比回落，未来或下滑，国内到港量下降，港口库存企稳，暂无显著累库压力 [3] - 淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，唐山限产和反内卷消息使供应端收缩预期加强，做多情绪回暖 [3] - 基本面矛盾有限，预计短期走势跟随成材，偏强震荡 [3] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产较年内高位回落，整体库存下降，贸易商采购意愿低 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税影响行情，盘面价格反弹 [4] - 跟随螺纹上行，价格或偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格上涨，政策或加强超产管控，产量或下降，炼焦煤矿产量回落，部分煤矿因环保检查减产 [6] - 现货竞拍成交市场好转，成交价格小涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端库存持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，跟随螺纹上行，价格或偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格上涨，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存又降转增 [7] - 中长期锰矿库存震荡累增，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺，价格上行 [7] - 跟随螺纹上行，但自身基本面改善有限，6750上方压力大 [7] 硅铁 - 日内价格上涨，铁水产量维持在242以上，出口需求3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，下降来自仓单库存 [8] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售贸易模式，利于去库，关注去库持续性，跟随螺纹上行，价格或偏强震荡 [8]

报告行业投资评级 - 棉花：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，棉花、20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶、苹果偏多但盘面操作需谨慎，纸浆、白糖、木材短期多空均衡宜观望，各品种受自身供需、天气、政策等因素影响 [1][2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，国内棉花成交一般，基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，纱线企库存累积、停产增多 [2] - 截至6月15号，棉花商业库存312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，库存消化良好且仍存偏紧预期 [2] - 2025年美棉种植面积1012万英亩，较2024年减少9.5%，高于6月美国农业部报告及市场预估，目前美棉天气总体尚可，优良率回升，操作上逢低买入为主 [2] 白糖 - 隔夜美糖继续下跌，巴西6月上半月甘蔗压榨量同比大幅下降，制糖比同比增加，印度和泰国降雨好，新榨季增产预期强致美糖下跌 [3] - 国内郑糖震荡，截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [3] - 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市量增加、天气炎热，苹果需求下降，现货价格涨势放缓，其他水果价格偏低冲击苹果需求 [4] - 截止到6月27日，全国冷库苹果库存100.07万吨，同比减少41.11%，上周全国冷库苹果去库量8.76万吨，同比下降46.97% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估相对偏空，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR震荡，国内天然橡胶和合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价小幅下跌，泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚主要产区有强降雨，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业停车检修、部分装置负荷调整，上游丁二烯装置开工率小幅回落 [6] - 上周国内全钢胎开工率小幅上升，半钢胎开工率小幅回落，轮胎企业出货放缓，成品库存上升 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存升至63.21万吨，保税区库存下降、一般贸易库存增加，上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，上海中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨 [6] - 下游需求一般，橡胶供应增加，天胶库存续增、合成库存下降，外部利空减弱，观望情绪为主，策略上超跌反弹，关注美国与欧日等贸易谈判进程 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5120元/吨，阔叶浆明星报价4020元/吨，价格持稳 [7] - 截止2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量216.3万吨，较上期去库4.5万吨，库存降低但同比仍偏高，国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量1554.7万吨，同比增加2.1% [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆需求偏弱，供给相对宽松，纸浆估值偏低，或维持低位震荡，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）环比上涨，外商报价上涨使现货价格底部上移，对期价有支撑 [8] - 上周港口日均出库量恢复到6万方以上，需求表现好转，截至6月27日，全国港口原木总库存336万方，环比增加1万方，其中辐射松库存266万方，环比增加1万方 [8] - 全国原木库存环比增加但总量偏低，库存压力相对较小，因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]