报告行业投资评级 - 棉花操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 20号胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各品种投资操作建议不同，棉花逢大幅回调买入为主，白糖、纸浆、原木暂时观望，橡胶策略上观望并关注贸易谈判进程 [2][3][6] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货交投冷清，纯棉纱成交清淡，纺企库存累积，停产增多 [2] - 截至6月15号，棉花商业库存为312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，库存仍存偏紧预期 [2] - 美国和越南达成贸易协议，关注中美贸易细节，美棉天气总体尚可，优良率回升 [2] 白糖 - 上周美糖低位反弹，6月上半月巴西中南部生产数据利多，甘蔗压榨量同比大幅下降，制糖比同比增加 [3] - 国内郑糖震荡，截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨 [3] - 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，苹果需求下降，现货价格走势转弱 [4] - 新季早熟苹果开始供应市场，运城地区65黑上市价格同比上涨0.2 - 0.3元/斤，贸易商看涨意愿较强 [4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受影响但低温对产量影响不大，产区花量较足，产量预估相对偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR震荡偏弱，BR下跌，国内天然橡胶和合成橡胶现价总体小跌，外盘丁二烯塔口价稳中有跌，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降雨偏多，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，部分企业停车检修或降负荷运行 [5] - 上周国内全钢胎和半钢胎开工率回落，部分轮胎企业停产检修，轮胎产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加，顺丁橡胶和丁二烯港口库存回落 [5] 纸浆 - 纸浆期货维持窄幅震荡，山东银星等现货报价持稳 [6] - 截止2025年7月3日，中国统浆主流港口样本库存量为221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%，国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1% [6] - 国内港口库存同比偏高，纸浆需求偏弱，供给宽松，估值偏低，或维持低位震荡 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 7月新西兰原木报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑，上周港口日均出库量环比增加，需求好转 [7] - 截至7月4日，全国港口原木总库存为323万方，环比下降13万方，库存压力相对较小，新西兰原木发运量将维持低位，国内需求处于淡季，价格反弹动力不足 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、焦炭、硅铁操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；铁矿、焦煤操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，关注终端需求及国内外相关政策变化；铁矿短期走势跟随成材为主；焦炭和焦煤盘面上方压力较大；硅锰和硅铁跟随螺纹走势为主，自身基本面改善有限 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面弱势震荡，螺纹表需环比回升、产量上升、库存下降，热卷需求回落、产量高位、库存累积，铁水产量回落但维持高位，负反馈担忧缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标大幅下滑，制造业有韧性 [2] - “反内卷”措施待落地，关税政策有不确定性，市场乐观情绪降温，盘面短期承压 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，供应端全球发运季末冲量结束后环比大幅回落，国内到港量本期反弹但低于去年同期，需求端钢材表需低位持稳，上周铁水回落幅度扩大 [3] - 反内卷消息使供应端收缩预期加强，中美贸易关系缓和，市场做多情绪回暖，后续上涨需更多政策出台 [3] - 基本面矛盾有限，预计短期走势跟随成材为主 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化有提涨预期，利润微薄，日产较年内高位回落，库存持续下降，贸易商采购意愿稍有改善 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，盘面升水四轮，库存压力下上方压力较大 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交市场好转，成交价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，去库驱动有限 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，盘面维持升水，库存压力下上方压力较大 [6] 硅锰 - 日内价格震荡下行，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存增加 [7] - 锰矿库存中长期震荡累增，短期库存水平偏低，锰矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺，价格上行 [7] - 随着钢材“反内卷”预期升温，跟随螺纹走势为主，自身基本面改善有限，6750一线压力较大 [7] 硅铁 - 日内价格震荡下行，铁水产量小幅下降保持在240以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应继续下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，部分生产亏损现金流或采取盘面接货转手出售模式去库，关注去库持续性 [8] - 随着钢材“反内卷”预期升温，跟随螺纹走势为主，价格持续反弹驱动一般 [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油未明确星级 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - OPEC+8月增产决议超预期，三季度油价冲击有限，旺季过后若美国关税延续，油价重心或下移，原油短期三季度底部抬升 [2] - 原油走弱带动燃油系期货走低，高硫燃油需求低迷、供应风险解除，单边及裂解走弱，低硫需求缺乏驱动，走势震荡，短期裂解震荡偏强 [2] - 油价走弱沥青随之下行，炼厂出货量环比下滑、需求恢复延缓，库存增加，基本面矛盾不突出，短期震荡运行 [3] - 国际LPG市场供应宽松，海外价格或承压，化工需求回落但PDH毛利修复，夏季供应压力增强，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - OPEC+8月增产54.8万桶/天决议超预期，亚盘市场表现清淡，快速增产对三季度油价冲击暂时有限，因部分产油国实际产量高于目标且有减产补偿计划，三季度是需求旺季，增产可被需求承接，旺季过后若美国关税延续，油价重心或下移，短期持三季度底部抬升判断，关注7月9日美国对等关税大限宏观情绪指引 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油开盘走弱带动燃油系期货走低，FU在油品中表现最弱，高硫方面船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求缺乏提振，供应风险解除，单边及裂解持续走弱，低硫方面焦化利润走强使供应压力有限，新加坡柴油裂解走强有提振，但需求缺乏明显驱动，LU走势震荡，短期裂解震荡偏强 [2] 沥青 - 油价开盘走弱BU随之下行，54家样本炼厂出货量环比小幅下滑，累计同比增幅由8%降至7%，华南高温、北方降雨使需求恢复延缓，炼厂库存增加1.5万吨，社会库存环比持平，基本面矛盾不突出，短期震荡运行 [3] LPG - 国际市场供应整体宽松，欧佩克8月增产预期下海外价格或承压，上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，关注后续PDH开工率反弹节奏，夏季供应端压力增强，海外下行压力维持，盘面震荡偏弱 [4]

| | 操作评级 | 2025年07月07日 | | --- | --- | --- | | 铜 | な☆☆ | 肖静 首席分析师 | | | | F3047773 Z0014087 | | 铝 | ★☆☆ | | | | | 刘冬博 高级分析师 | | 氧化铝 | ななな | F3062795 Z0015311 | | 铸造铝合金 文文文 | | | | | | 吴江 高级分析师 | | 锌 | ★☆☆ | F3085524 Z0016394 | | 铝 | ★☆☆ | | | | | 张秀睿 中级分析师 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | | | | | F03099436 Z0021022 | | 锡 | ★☆☆ | 孙芳芳 中级分析师 | | 碳酸锂 | ななな | | | | | F03111330 Z0018905 | | 工业硅 | ななな | | | 多晶硅 | ☆☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周一沪铜减仓收阴,周内关注2507合约建仓速度。国内消费淡季明显,SMM社库增加1.1万吨至14.29万吨，铜 ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属回落，上周美国6月季调后非农就业人口好于预期，失业率下降，就业市场韧性令市场放弃七月降息押注，多项数据体现经济未显著走弱，鲍威尔重申美联储保持耐心，行动取决于数据表现 [1] - 在地缘风险降温、经济数据压制降息预期后，本周市场关注7月9日到期的美国对等关税政策变化，特朗普称新关税8月1日生效，贵金属短期方向不明朗，延续震荡等待政策落地对市场风险情绪的影响 [1] 其他要点 - 7月4日特朗普签署“大而美”税收和支出法案，法案包含多项竞选承诺，未来十年将使联邦财政赤字增加约3.3万亿美元 [2] - 美财长称多项重大协议接近达成，若相关国家未达成协议，8月1日税率将恢复到4月水平，美商务部长称关税8月1日生效，白宫经济顾问表示部分贸易谈判可能超截止日期 [2] - 以色列与哈马斯在卡塔尔举行的第一轮间接停火谈判无果而终 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，给出各行业价格走势、供需情况及投资建议，如原油中期供需宽松但三季度有阶段性利多，部分金属关注高位空配或回调风险，化工品受政策和供需影响走势各异，农产品受天气、贸易等因素影响行情震荡，股指增配科技成长，国债注意波动放大风险 [2][3][48][49] 各行业总结 能源行业 - 原油：上周油价反弹，布伦特09合约涨3.27%，SC08合约涨1%，OPEC+8月增产提速，中期供需宽松、库存累积压力仍在，但三季度旺季有阶段性利多，预估布伦特油价63 - 70美元/桶，INE SC油价480 - 510元/桶，旺季过后有下行风险 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫方面船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求受限，高硫资源供应风险解除，FU单边及裂解走弱；低硫方面焦化利润走强使供应压力有限，但需求缺乏驱动，LU走势震荡 [22] - 沥青：1 - 7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%，54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南7月上旬“出梅”后需求或提升，Q3是关键观测窗口期，商业库存小幅累库0.7万吨，价格预计跟随原油波动 [23] - 液化石油气：国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国内供应宽松，原油带动和政治风险溢价消退后关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [24] 贵金属行业 - 贵金属：周五窄幅波动，美国非农数据超预期使市场放弃7月降息押注，关税限期临近，贵金属延续震荡等待政策落地影响 [3] 有色金属行业 - 铜：上周五铜价收跌，关注美国关税进展，不确定性大，关税执行时间延至8月1日，关注沪铜交割月减仓变动，中长期建议高位空配 [4] - 铝：周五夜盘沪铝小幅回落，等待关税政策落地，上周铝市消费负反馈显现，铝锭铝棒小幅累库，现货转向贴水，铝棒加工费极低，沪铝指数持仓处近年高位，警惕阶段性回调风险 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，成交持仓低位，保太ADC12报价19500元，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，盘面远月合约价差400 - 500元，扩大时考虑多AD空AL介入 [6] - 氧化铝：国内运行产能回升至9300万吨，现货流动性改善，期现货上涨，基差修复后吸引仓单库存流入，预计上方空间有限，前期高点3100元附近有阻力 [7] - 锌：铜锌比突破3.6后短期修复，沪锌技术面底背离，短线警惕资金主导反弹，消费淡季下游开工低，接货意愿不足，中线反弹空配 [8] - 铅：SMM1铅均价对近月盘面贴水235元/吨，精废价差50元/吨，7月国产矿和进口矿TC走低，原生铅炼厂依赖副产品硫酸收益，废电瓶价格跟涨，成本支撑强，下游淡旺季切换，对高价接受度不足，前期多单背靠万七持有，关注1.78万元/吨压力 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹高位震荡回落，现货金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元，菲律宾镍矿山装载对供应影响有限，印尼扰动是压力，高镍铁报价913元/镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存增至3.5万吨，纯镍库存降至3.8万吨，不锈钢库存99.2万吨，沪镍处反弹末端，等待空头机会 [10] - 锡：上周五沪锡震荡，SMM锡社库增加658吨至9754吨，国内现锡报26.73万，对交割月微幅贴水，刚果金与卢旺达和平协议使地缘风险降温，26.8 - 27.2万为偏高位区，远月合约空配 [11] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价小幅上涨，周末唐山钢坯下跌10元/吨，螺纹表需回升，产量上升，库存下降；热卷需求回落，产量高位，库存累积，铁水产量回落但维持高位，关注淡季需求承接能力，“反内卷”供改预期主导盘面，关注终端需求及政策变化 [15] - 铁矿：上周盘面大幅反弹，基差收窄，全球发运季末冲量结束，国内到港量高位，港口库存持平，需求端终端需求有韧性，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位回落，唐山限产和反内卷消息使供应收缩预期加强，叠加中美贸易缓和，市场做多情绪回暖，预计短期跟随成材偏强震荡 [16] - 焦炭：日内价格上涨，焦化有提涨预期，利润微薄，日产回落，库存下降，贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕，下游铁水淡季高位，“反内卷”影响有限，盘面升水四轮，上方压力大 [17] - 焦煤：日内价格上涨，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大降，去库驱动有限，碳元素供应充裕，下游铁水淡季高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，上方压力大 [18] - 锰硅：日内价格震荡下行，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存增加，锰矿库存短期偏低，矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，8月对华锰矿装船报价加蓬块4.2美元/吨度（下跌0.05），随钢材“反内卷”预期升温上行，但基本面改善有限，6750一线压力大 [19] - 硅铁：日内价格震荡下行，铁水产量小幅下降，出口需求3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求尚可，供应下行，成交一般，表内库存下降，产端库存累增，部分企业或采取盘面接货贸易模式去库，关注去库持续性，随钢材“反内卷”预期升温上行，价格反弹驱动一般 [20] 化工品行业 - 碳酸锂：期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存攀升至13.7万吨，下游补库，7月排产旺盛，有抢出口因素，技术上处于反弹，但库存高，矿价反弹初期，期价反弹不稳固，空头需耐心，关注6.5 - 6.65区间阻力有效性 [12] - 多晶硅：期货小幅收涨，成交活跃，交易逻辑聚焦“反内卷”，现货SMM多晶硅N型复投料探涨至36000元/吨，下游观望，短期产业弱现实转为次要矛盾，价格以预期为主导，上方空间依赖期现基差修复，关注政策预期落地细节 [13] - 工业硅：期货价格小幅回落，收于8000元/吨下方，光伏“反内卷”竞争影响市场情绪，供应端新疆开工率下降，云南丰水期部分硅企复产，价格处于历史低位，多空题材交织，走势震荡 [14] - 尿素：港检放开后集港积极性提升，港口大幅累库，市场供需好转，短期行情震荡偏强，后期农需进入淡季，供应充足，等待新政策指引 [25] - 甲醇：国内装置开工下调，内地传统下游开工下降，生产企业累库，沿海可流通货源少，江浙MTO装置开工下降，港口库存微增，下游对高价原料接受度低，进口表需偏弱，短期行情窄幅波动，关注伊朗装船及沿海烯烃装置运行情况 [26] - 苯乙烯：中东地缘冲突缓和，原油价格回落，纯苯端供需偏弱，港口未去库，成本端支撑不足，开工高位，供应压力大，下游需求弱稳，个别下游亏损或减量，供需面支撑不足 [27] - 聚丙烯&塑料：苯乙烯检修损失量回落，供应增加，需求变化有限，农膜行业开工好转，棚膜订单跟进，原料采购意愿降低，包装膜订单不足，开工率或下滑；聚丙烯装置检修力度减弱，供应增加，下游新单跟进不足，成品库存累积，高温雨水使部分企业放假，开工下滑，短期需求偏弱，对PP支撑不足 [28] - PVC&烧碱：PVC震荡运行，检修增加，开工下行，库存下降，7月万华福建50万吨和天津渤化40万吨装置计划试车投产，供应有增量预期，终端采购不积极，国内需求疲软，出口订单或转弱，关注宏观情绪，长期出口转弱，产量高位，期价低位震荡；烧碱走势偏强，氯碱企业盈利有限，挺价意愿强，库存环比下降，华北新增30万吨投产试车，山东检修恢复，供给回升，氧化铝产能回升，非铝下游需求一般，短期成本推动，长期供给压力大，期价高位承压 [29] - PX&PTA：欧佩克+增产消息令油价承压，PX和PTA成本驱动偏空，PX负荷下降，PTA负荷提升，聚酯降负，产业供需趋松，PTA加工差、基差和月差承压，PX供需趋紧有成本支撑，绝对价格关注油价波动 [30] - 乙二醇：海外装置停车增加，进口有扰动，乙烷进口恢复后国内装置负荷有望提升，关注海外装置恢复节奏，国内周度供应下滑，后期检修重启增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡 [31] - 短纤&瓶片：短纤现货加工差改善，开工提升，下游负荷下行，月差回落，关注累库可能；瓶片企业减产，开工下滑，现货加工差修复，盘面偏弱，关注需求下滑及停车兑现情况和库存表现 [32] 农产品行业 - 大豆&豆粕：进口大豆到港量稳定，油厂压榨率提升，豆粕库存增加，阿根廷进口豆粕影响供应格局，美国非农数据超预期，失业率下降，关税暂缓临近，贸易不确定多，美国天气未恶化，豆粕行情震荡 [36] - 豆油&棕榈油：均减仓下跌，豆油更疲弱，棕榈油抗跌，关注中国对美大豆贸易动向，国内去化落后产能，资金青睐工业品，美国“大而美”法案利多北美植物油需求，生物柴油发展托底植物油，长期逢低多配，短期关注生柴、贸易政策及天气 [37] - 菜籽&菜油：加拿大大草原降雨缓解部分干旱担忧，但部分地区仍土壤偏干，国内进口加籽采购谨慎，沿海油厂开机率低，供给难增量，菜系与竞品高价差抑制消费，短期趋势驱动不明显，观望，关注加产区天气及中加、美加关系 [38] - 豆一：主力合约价格增仓下跌，关注中国对美大豆贸易动向，国内去化落后产能，资金青睐工业品，上周五国产大豆轮出销售全部成交，关注天气和政策指引 [39] - 玉米：受中储粮进口玉米竞价销售影响，上周五夜盘期货下跌，新季小麦替代部分高价玉米，6月猪价企稳反弹或支撑饲料价格，国内市场矛盾不大，流通环节供应影响行情，期货震荡 [40] - 生猪：周末猪价大跌，全国均价下跌0.4元/公斤，部分省份大跌0.8元/公斤，市场从弱预期强现实切换为弱现实，出栏加快，价格承压，长期产能压力仍在 [41] - 鸡蛋：周末现货河北下跌、湖北上涨，往年后续蛋价季节性反弹，但今年留意高产能压力，老鸡淘汰力度不足，周度淘汰量环比下降，盘面升水，关注现货走势和老鸡淘汰，长期蛋价周期未见底 [42] - 棉花：上周美棉回落，种植面积高于预期，周度签约数据不佳，巴西棉花收获初期，收割进度同比下滑；国内郑棉震荡偏强，现货需求一般，淡季压力大，下游采购谨慎，开机率回落，成品库存增加，但商业库存消化好，库存偏紧预期加强，关注中美贸易谈判，逢低买入 [43] - 白糖：上周美糖震荡，印度和泰国降雨好，新榨季增产预期强，美糖走势偏弱；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加，销售快，库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，预计糖价震荡 [44] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，但产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位，上周港口日均出库量恢复到6万方以上，需求好转，港口原木库存总量低，库存压力小，新西兰原木发运量将维持低位，供给有利多，但国内需求淡季，价格偏弱，观望 [46] - 纸浆：上周震荡偏弱，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5120元/吨，阔叶浆明星报价4020元/吨，7月3日中国纸浆主流港口样本库存量221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%，5月进口301.6万吨，1 - 5月累计进口1554.7万吨，同比增加2.1%，港口库存同比偏高，需求弱，供给宽松，估值偏低，维持低位震荡，观望 [47] 金融行业 - 股指：前一交易日A股冲高回落，期指主力合约走势分化，IH和IF收涨，基差全线贴水标的指数，特朗普表示美国将设新单边关税，8月1日生效，中美就落实元首通话共识及会谈成果达成一致，推进伦敦框架安排，特朗普签署“大而美”法案倾斜传统能源，市场对关税落地预期积极，关注推进情况，A股配置红利资产基础上增配科技成长 [48] - 国债：期货震荡走强，美国非农数据强势，市场放弃7月降息押注，若降息推迟到9月，幅度或增加，美元指数止跌，短期流动性修复或结束，市场风险偏好上行，对债市压制不明显，交投平淡，短期注意波动放大风险 [49]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |棉花|★★★| |纸浆|★★★| |白糖|★★★| |苹果|★☆☆| |木材|★★★| |20号胶|★★★| |天然橡胶|★☆☆| |丁二烯橡胶|★★★|[1] 报告的核心观点 报告对棉花、白糖、苹果、橡胶、纸浆、原木等软商品进行分析 ，给出投资建议 ，如棉花逢大幅回调买入 ，白糖、纸浆、原木暂时观望 ，苹果维持偏空操作 ，橡胶观望并关注贸易谈判进程[2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌 ，现货交投冷清 ，纯棉纱成交清淡 ，纺企库存累积 ，停产增多[2] - 截至6月15号 ，棉花商业库存312.69万吨 ，较5月底减少33.18万吨 ，库存仍存偏紧预期[2] - 美棉天气总体尚可 ，优良率回升 ，操作上逢大幅回调买入为主[2] 白糖 - 隔夜美糖大幅反弹 ，巴西提高乙醇掺混比例中长期利多美糖 ，预计价格止跌企稳[3] - 6月上半月甘蔗压榨量同比大幅下降 ，国内郑糖震荡[3] - 截至6月底 ，广西累计销糖514.06万吨 ，同比增加61.44万吨 ，库存同比下降 ，现货压力轻 ，预计短期糖价震荡 ，操作上暂时观望[3] 苹果 - 期价偏弱震荡 ，现货报价持稳 ，需求进入淡季 ，时令水果冲击需求 ，价格涨势放缓[4] - 截至6月27日 ，全国冷库苹果库存100.07万吨 ，同比减少41.11% ，上周去库量同比下降46.97%[4] - 市场交易重心转向新季度估产 ，今年西部产区受天气影响 ，果锈风险增加 ，产量预估偏空 ，操作上维持偏空操作[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR震荡偏弱 ，BR上涨 ，国内天然橡胶和合成橡胶现价稳中有微降 ，泰国原料市场价格涨跌互现[5] - 全球天然橡胶供应进入高产期 ，国内丁二烯橡胶装置开工率上升 ，下游需求走弱 ，轮胎企业停产检修 ，库存有升有降[5] - 下游需求走弱 ，橡胶供应增加 ，天胶库存续增 ，合成库存续降 ，外部利空减弱 ，策略上观望 ，关注贸易谈判进程[5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌 ，现货报价持稳 ，截至7月3日 ，中国纸浆主流港口样本库存量221.3万吨 ，较上期累库5.0万吨 ，环比上涨2.3%[6] - 国内5月份进口纸浆301.6万吨 ，1 - 5月累计进口量1554.7万吨 ，同比增加2.1% ，港口库存同比偏高 ，需求偏弱 ，供给宽松[6] - 纸浆估值偏低 ，或维持低位震荡 ，操作上暂时观望[6] 原木 - 期价震荡 ，现货报价持稳 ，6月新西兰原木报价止跌企稳 ，外商报价上涨支撑期价[7] - 上周港口日均出库量恢复到6万方以上 ，需求好转 ，截至6月27日 ，全国港口原木总库存336万方 ，环比增加1万方 ，库存压力小[7] - 新西兰原木发运量将维持低位 ，供给端有利多 ，但国内需求淡季 ，价格反弹动力不足 ，操作上暂时观望[7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★☆☆| |热卷|★☆☆| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |硅锰|★☆☆| |硅铁|★☆★|[1] 报告的核心观点 - 钢材市场短期走势有反复，需关注终端需求及国内外政策变化 [2] - 铁矿短期跟随成材偏强震荡 [3] - 焦炭和焦煤盘面在库存压力下上方压力较大 [4][6] - 硅锰自身基本面改善有限，6750一线压力较大 [7] - 硅铁价格持续反弹驱动一般，需观察去库持续性 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面冲高回落，螺纹表需回升、产量上升、库存下降，热卷需求回落、产量高位、库存累积 [2] - 铁水产量回落但维持高位，负反馈担忧缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位徘徊，制造业有韧性 [2] - “反内卷”供改预期主导盘面，实质性措施待落地，市场乐观情绪降温 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，基差收窄至低位 [3] - 供应端全球发运季末冲量结束，未来有下滑预期，国内到港量短期高位，港口库存持平 [3] - 需求端淡季终端需求有韧性，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位回落 [3] - 唐山限产和“反内卷”消息使供应端收缩预期加强，市场做多情绪回暖 [3] - 基本面矛盾有限，预计短期跟随成材偏强震荡 [3] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化有提涨预期，利润微薄，日产回落 [4] - 整体库存持续下降，贸易商采购意愿稍有改善 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限 [4] - 盘面升水四轮，库存压力下上方压力较大 [4] 焦煤 - 日内价格上涨，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转，终端库存抬升 [6] - 总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期去库驱动有限 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限 [6] - 盘面维持升水，库存压力下上方压力较大 [6] 硅锰 - 日内价格震荡下行，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存增加 [7] - 锰矿库存中长期累增，短期偏低，锰矿山挺价意愿增加 [7] - 康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，8月对华锰矿装船报价加蓬块为4.2美元/吨度（下跌0.05） [7] - 跟随螺纹上行，但自身基本面改善有限，6750一线压力较大 [7] 硅铁 - 日内价格震荡下行，铁水产量小幅下降，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增 [8] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售模式，观察去库持续性 [8] - 跟随螺纹上行，价格持续反弹驱动一般 [8]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、PTA、纯碱、瓶片评级为★★★；苯乙烯、短纤评级为★★☆；聚丙烯、塑料、PVC、乙二醇、玻璃评级为★☆☆；烧碱评级为★★☆ [1] 报告的核心观点 - 各化工品行情走势不一，部分品种短期震荡，部分偏强或偏弱运行，需关注各品种相关装置运行、库存、需求及政策等情况 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 盘面持续震荡调整，华东基差大幅回落，港口累库预期逐步兑现 [2] - 国内装置开工下调，内地传统下游开工下降，生产企业小幅累库 [2] - 沿海可流通货源减少，江浙地区MTO装置开工持续小幅下降，港口库存微幅增多 [2] - 下游对高价原料接受度较低，进口表需偏弱，短期行情预期窄幅波动 [2] 尿素 - 日内盘面先涨后跌，因市场传闻第二批出口配额释放 [3] - 主流区域降水后下游采购集中，日产小幅下降，生产企业库存减少 [3] - 港检放开后集港积极性提升，港口持续大幅累库 [3] - 短期行情震荡偏强，后期农需进入淡季，供应充足，等待政策指引 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约日内延续窄幅整理，短期缺乏方向指引 [4] - 聚乙烯检修损失量回落，供应增加，需求端变化有限 [4] - 聚丙烯装置检修力度减弱，供应预计小幅增加，下游新单跟进不足 [4] - 短期需求表现偏弱，对PP支撑力度不足 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约日内窄幅收涨，整体延续横盘整理 [6] - 中东地缘冲突缓和，原油低位盘整，纯苯端供需偏弱，成本端支撑不足 [6] - 开工高位，供应压力明显，下游需求弱稳，有小幅减量可能 [6] 聚酯 - PX和PTA价格震荡回落，基差和月差延续偏弱走势，产业供需格局由紧趋松 [7] - 乙二醇进口有波动，国内装置负荷有望提升，维持底部区间震荡 [7] - 短纤和瓶片价格跟随原料回落，短纤开工提升，瓶片企业执行减产 [7] 氯碱 - PVC震荡运行，本周检修增加，开工下行，库存下降，供应端有增量预期 [8] - 烧碱走势偏强，氯碱企业挺价，库存环比下行，供给环比回升 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃日内下行，本周沙河和湖北产销好转，库存环比下滑，加工订单弱势 [9] - 纯碱继续累库，期价弱势运行，光伏减产，需求端缩减 [9]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜金弱银强略有分化，短期贵金属延续震荡，需关注美国关税重要节点政策变动对市场情绪的影响 [1] - 美国6月非农就业数据好于预期，失业率下降，就业市场保持韧性令美联储9月降息预期有所降温，基本浇灭7月降息希望 [1] 相关内容总结 就业数据 - 美国6月季调后非农就业人口录得14.7万人，预期为11万人，高于5月修正后的14.4万人；6月失业率录得4.1%，为2月以来最低水平 [1] - 4月和5月新增就业人数合计较修正前高1.6万人 [1] - 上周初请失业金人数从23.7万人降至23.3万人，续请失业金总人数维持在196.4万人高位 [2] 关税政策 - 特朗普称周五开始向贸易伙伴发送关税通知函，8月1日起相关国家支付税款，关税税率在10%-20%到60%-70%之间浮动 [1] - 美国财长警告各国不要拖延贸易谈判，关税可回升至4月2日水平，约100个国家将获至少10%对等关税，特朗普决定是否延长7月9日大限 [2] 法案进展 - 美国“大而美”法案在两名共和党议员反水情况下获众议院通过，特朗普将于周六清晨签署该法案 [2]