报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端约束仍在，中长期新兴领域需求乐观，但短期高价需求端受限，库存回升明显，锡价或呈高位宽幅震荡走势，后期关注缅甸矿恢复情况、国内供需情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 12月国内锡矿进口量1.76万吨，环比增13.3%，同比增40.2%；自缅甸进口0.62万吨，环比降13.7%，同比增438.68%；预计1月进口量维稳，国内锡矿供应紧张延续，加工费维持低位 [2] - 国内40%锡精矿加工费（云南）14000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）10000元/吨，周环比均持平 [2] 供应情况 - 2025年12月国内精炼锡产量15950吨，环比降0.06%，同比降1.79%；原料紧张，产量释放空间有限；预计1月产量环比持平 [3] - 云南冶炼厂开工率维持87%左右高位，生产正常；江西受废锡原料紧缺影响，精锡产量偏低，部分企业开工率不足 [3] - 12月中国精锡进口量1548吨，同比降48.24%，环比增29.54%，进口窗口基本关闭；出口2763吨，同比增32.58%，环比增41.84%；沪伦比价震荡走低，进口亏损扩大 [3] - 12月印尼锡锭出口5002.83吨，环比降32.93%，较近四年均值高1.87%；2026年配额约6万吨，政策管控严，实际出口节奏受审批流程影响 [3] 消费情况 - 高价抑制下游需求，除刚性需求外，主动备货意愿降至冰点 [3] - 1月下旬部分焊料、电子制造企业进入假期模式，下游承接订单能力大幅下降；春节前备货量明显低于往年 [3] 国内现货及库存情况 - 截止1月26日，上期所锡库存增171吨至9720吨；截止1月23日，SMM揭锭三地社会库存总量10678吨，较上周增542吨 [4] - 锡长江现货均价收于42.37万元/吨，环比涨9100元，涨幅2.19%；长江现货对锡主力基差升贴水波动大，上周五基差为升水4130元 [4] LME现货及库存情况 - 截止1月26日，LME锡周度库存环比增1260吨至7195吨，处于近五年偏高水平 [4] - LME锡现货贴水走扩，上周末贴水245美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX自四季度起下游需求转好有支撑，叠加利好消息延续偏强格局，2026年新投或在四季度后兑现，下游延续高增速，供需面强势，近期高开工下供应偏紧改善，检修季前供需差预期缓和 [3] - 纯苯当前由供大于需转向供小于需，需求端改善，主力2603近期连续上涨，下游苯乙烯市场提振缓解供应压力并带动需求，短期内有支撑，若纯苯 - 苯乙烯价差进一步上行，可择机做缩加工差 [4] - 苯乙烯短期受意外供应减量影响，但周末重启预期削减减产影响，市场买盘增量，交投抬升，利多支撑强劲，近洋出口消息有提振，短期交易芳烃价格走强与出口消息，后市或存价差高位做缩机会；中期市场供需面有支撑，利多震荡上扬，但需关注下游刚性需求表现 [6] 根据相关目录分别进行总结 PX市场 成本 - 地缘利好因素使成本端油价上涨，PX外盘价格连续上行，期现货价格高位震荡，基差走扩；国际油价因哈萨克斯坦部分油田未复产和地缘局势不确定上涨，中石化1月PX挂牌价大幅上调至7500元/吨，12月结算价7020元/吨 [3] 供给 - 周内浙石化重整检修15 - 20天，PX负荷降低；中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，预计周末重启；本周PX产量74.33万吨，环比 - 2.27%；国内PX周均产能利用率89.87%，环比 - 2.08%；亚洲PX周度平均产能利用率79.31%，环比 - 0.53%；PX工厂生产积极性较好，海内外开工处于高位 [3] 需求 - 本周国内PTA周均产能利用率至75.83%，环比 - 1.39%，同比 - 5.69%；因上周末大型装置检修，本周PTA整体产能利用率环比持续下滑 [3] 价格情况 - 展示了CFR中国PX（美元/吨）、PX期货活跃合约（元/吨）、韩国FOB甲苯、韩国FOB纯苯及基差的价格走势 [7][8] 生产与装置情况 - 2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨；列出了各企业的产能、地址、负荷及备注信息 [11][13][14] 供需情况 - 展示了中国PX社会库存、CFR月均价、月需求量、月进口量、月产量的历史数据 [15][16] 价差情况 - 展示了PX - N价差（美元/吨）、PX - MX价差（美元/吨）、原油 - 石脑油价差（美元/吨）、BZ - N价差（美元/吨）的历史数据 [17][18] 纯苯市场 期现货 - 期货盘面近期价格涨幅较大，自1月初5400元/吨附近连续挺涨，成本端油价上涨、地缘消息带动外盘芳烃价格以及下游苯乙烯紧平衡下需求较好是推动价格上调的主要因素 [4] 供需 - 12月全国纯苯产量192.28万吨，较去年同比增0.28%；12月中国纯苯进口量预估47万吨，保持高位；当前由供大于需转向供小于需，需求端改善 [4] 库存 - 截至本周，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.7万吨，较上期去库2.7万吨，环比下降8.33%；较去年同期累库15.4万吨，同比上升107.69%；进口集中到港压力缓和，港口提货积极，本周初港口去库，纯苯及苯乙烯多套供应装置变动带动价格上涨 [4] 利润 - 纯苯与下游苯乙烯现货价差走扩，工厂大量锁定利润，买入纯苯保值，进一步抬升纯苯价格 [4] 价格情况 - 展示了纯苯期货活跃合约（元/吨）、FOB韩国纯苯（美元/吨）、华东纯苯内盘（元/吨）及基差的价格走势 [24][25][26] 供需情况 - 展示了中国纯苯月进口量、月产量、月需求量、港口库存的历史数据 [28][29] 与乙烯装置情况 - 展示了乙烯国际市场（美元/吨）、中国纯苯负荷、纯苯成本利润情况、中国乙烯生产与需求情况的历史数据 [30][31] 苯乙烯市场 期现货表现 - 近期苯乙烯主力合约连续多个交易日上涨，主要是成本端支撑与紧平衡延续；当前华东主流价在7545元/吨，较此前上涨 [5] 产业链利润 - 本周期中国苯乙烯非一体化装置利润均值为441元/吨，较上周期上行139元/吨，环比增加45.79%；周度利润增加，趋势上行；1月22日，日度利润为666元/吨，较上一工作日增加139元/吨，环比 + 26.31%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6794元/吨，现金流利润966元/吨 [5] 产业链开工 - 本周中国苯乙烯工厂整体产量在34.93万吨，较上期降0.61万吨，环比 - 1.72%；工厂产能利用率69.63%，环比 - 1.23%；唐山旭阳30万吨/年装置计划外停车、天津大沽50万吨/年装置降负荷运行，中海壳一套70万吨/年装置降负荷运行 [5] 下游 - 本周期中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.79万吨，较上周 + 0.82万吨，环比 + 3.16%；三大下游工厂整体需求小幅增加，主要来自EPS工厂需求逐步恢复，PS需求略减，ABS需求基本稳定 [5] 库存 - 截至本周，华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.2万吨，较上期库存数据 - 0.7万吨，环比 - 36.84%；周期内，港口到船量稍有减量，下游提货正常，码头有出口装船，整体提货量较多 [5] 价格情况 - 展示了苯乙烯期货活跃合约（元/吨）、苯乙烯现货外盘市场（美元/吨）、中国华东地区苯乙烯市场价（元/吨）及基差的价格走势 [32][33][34] 生产与装置情况 - 展示了苯乙烯产量与利用率情况的历史数据；列出了各企业的产能、检修起始日、结束日及检修原因 [36][37][38] 库存与利润情况 - 展示了苯乙烯港口变动情况、生产毛利、港口库存情况、区域价差、主要下游开工变动情况、主要下游理论盈利（华东）、主要下游消费量趋势、主要下游生产量的历史数据 [40][41][44] 三苯市场概览 亚美价差 - 展示了纯苯、甲苯、PX、二甲苯的亚美价差（美元/吨）的历史数据 [19][20] 调油情况 - 展示了甲苯、混合二甲苯异构体的出口数量（吨）、调油价差、TDP价差的历史数据 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纯碱市场处于“高供应、低需求、中性库存、强成本”的弱平衡格局，重碱库存去化带来短期情绪修复，轻碱需求韧性提供底部支撑，但终端玻璃行业无明显增量，缺乏趋势性驱动 [3] - 期货价格在1150 - 1180元/吨区间形成技术性支撑，短期或延续震荡偏强走势，但中期仍面临产能过剩压力 [3] - 截至1月22日，纯碱期货注册仓单数量骤降至70张，较1月19日大幅减少，有效预报升至2747张，显示市场交割意愿增强，部分空头移仓或准备交割，短期流动性压力缓解 [3] - 主力合约SA2605于1月23日收盘报1198元/吨，技术面逼近1150 - 1160元/吨关键支撑区域，基差收窄至约65元/吨，期现贴水有所修复，反映市场对现货价格预期企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 纯碱行情研判 - 市场概况：本周纯碱市场基本面压力未改，呈现供应高位运行、库存小幅去化、需求结构性分化、成本支撑增强但价格承压的特征，盘面在1200附近震荡，期货价格在1150 - 1180元/吨区间形成技术性支撑，短期下行空间受限 [3] - 供给方面：开工率维持高位，产量稳中有升，本周纯碱行业整体开工率保持在86%以上，截至1月22日，全国纯碱综合开工率为86.42%，产能利用率稳定，新增产能释放节奏未明显放缓，供应端压力持续 [3] - 需求方面：重碱承压，轻碱韧性犹存，浮法玻璃日熔量稳定、光伏玻璃产能利用率未见明显回升影响，重质纯碱刚需仍偏弱，但部分企业阶段性补库推动重碱库存明显下降，碳酸锂行业开工率维持高位，对轻质纯碱形成持续性支撑 [3] - 库存：本周纯碱库存延续去化趋势，但节奏放缓，截至1月22日，全国纯碱厂家总库存为152.12万吨，较1月19日减少2.30万吨，降幅1.49%，重质纯碱库存减少2.49万吨，反映下游玻璃行业阶段性补库 [3] - 利润方面：纯碱生产成本仍处高位，行业整体处于深度亏损状态，动力煤价格震荡上行，叠加矿盐成本稳定，生产成本支撑增强，但行业长期亏损抑制主动减产意愿，成本线成为价格下行的重要支撑 [3] 纯碱供应 - 产量：周度产量稳中有升，轻重碱周度产量有一定变化趋势 [10][11] - 产能利用率：本周整体开工率保持在86%以上，全国纯碱综合开工率为86.42%，氨碱法开工率87.69%，联产法开工率77.99%，较前一周基本持平 [3][13][14] 纯碱库存 - 厂库库存：本周延续去化趋势但节奏放缓，截至1月22日，全国纯碱厂家总库存为152.12万吨，较1月19日减少2.30万吨，降幅1.49% [3][16] - 轻重碱库存：重质纯碱库存由72.16万吨降至69.67万吨，周内减少2.49万吨 [3][17] - 区域库存：各地区库存有不同的变化情况和趋势 [19][20][24] 下游玻璃 - 总日熔量：浮法日熔量15.07万吨，光伏8.72万吨，下周浮法玻璃一条900吨产线计划复产点火 [3][28][29] - 开工率：浮法玻璃开工率和光伏玻璃开工率有一定的变化趋势 [30] 成本及利润 - 联碱法：利润处于低位，成本受动力煤价格和矿盐成本影响 [3][32] - 氨碱法：理论利润仍为负值，成本支撑增强 [3][33] 进出口 - 出口数量：有一定的变化趋势 [34] - 进口数量：有一定的变化趋势 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周浮法玻璃期货主力合约价格震荡下行后回升，市场呈现“供给稳、库存缓去、需求疲软、资金活跃”特征，价格反弹缺乏终端需求支撑，中期面临年后库存高企与需求季节性回落风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 浮法玻璃行情分析 - 期货主力合约收盘价由1143元/吨震荡下行至1086元/吨，1月16日回升至1103元/吨，周内波动幅度达5.8%，反弹受投机性需求、冷修预期及煤炭联动炒作推动，非终端需求改善 [3] - 市场呈现“供给稳、库存缓去、需求疲软、资金活跃”特征，期货交易活跃度提升，持仓与成交量同步走高，缺乏终端需求支撑，反弹高度受限，多空博弈激烈，单边行情未形成，基差修复，期现商套利活跃 [3] 数据 - 现货市场商谈重心上移，区域有差异，北降南涨，周内均价1098元/吨，环比涨2.45元/吨 [4] - 供给端日均产量15.07万吨，周环比微增0.45%，产能利用率75.34%，无新增冷修或复产，供给压力未缓解 [4] - 需求端呈结构性特征，北方刚需走弱，华东、华南部分订单赶工支撑出货，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比+7.9%，同比+86.4% [4] - 库存持续去化但节奏放缓，截止20260122，总库存5321.6万重箱，环比+20.3万重箱，环比+0.38%，同比+22.74% [4] - 成本利润方面，天然气燃料周均利润-158.69元/吨，环比+5.71元/吨；煤制气燃料周均利润-65.11元/吨，环比+3.90元/吨；石油焦燃料周均利润-1.78元/吨，环比-5.71元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮销售转慢，预计年后余粮仍不足；局地优粮紧预期，但公开竞价交易等补充，且进口大幅回升；下游采购需求支撑；上半年玉米价格或仍较为乐观，但上涨空间有所局限；建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备；贸易商低吸高抛 [6] 各部分内容总结 期货与现货价格表现 - 玉米主力2603合约再次反弹，现货价格稳中有落，鲅鱼圈玉米平舱价由2335元/吨落至2330元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2460元/吨落至2450元/吨附近，玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄 [3] - 淀粉主力2603合约震荡反弹，淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨，基差震荡走弱 [3] 新粮销售情况 - 新粮销售进度转慢，截至1月22日，全国售粮总进度为56%，同比慢1%；其中东北地区为56%，同比快2%；华北地区为51%，同比慢3%；西北地区为69%，同比慢3%；区域分化明显，华北等地因粮质分化销售偏慢，而东北优粮销售快；预计年前全国售粮进度有望超6成，年后余粮不足 [3] - 中储粮公开竞价持续，截至1月22日已投放75万吨，成交61.1万吨 [3] 库存与需求情况 - 港口库存不一，截至1月16日，北港玉米库存为149.7万吨，环比回升，处于近年同期低位；周度下海量为38.9万吨，大幅回落；广东港内贸玉米库存为47.8万吨，环比回落；外贸玉米库存为21.9万吨，环比回落 [4] - 下游企业继续增库，截至1月23日，深加工企业玉米库存为383.8万吨，环比持续回升，仍在近年同期低位；饲料企业玉米库存为31.32天，环比回升；下游企业备库较去年有所谨慎 [4] 替代与进口情况 - 关注小麦减产可能，因小麦播种延迟，苗情不佳，或有所减产；麦玉价差维持高位，不具备替代可行性 [4] - 国内12月玉米进口再次大幅回升，环比增加44.1%，同比增加135.3%；2025年全年累计进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%；自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 - 外盘美玉米低位震荡，美农1月供需报告调增美玉米产量，创新高纪录，因单产提升且收割面积增加；导致其期末库存调增近10%，同比增加44%；南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存也调增4.2%，但同比去年仍低1.29% [4] 需求情况 - 饲料需求偏强，猪价反弹，养殖扭亏为盈，截至1月16日，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，自繁自养利润为7.39元/头；生猪产能去化取得一定成效，12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减，全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%；规模厂12月能繁存栏也延续去化，但仔猪产、销量均增加，显示下游有补栏意愿，且商品猪存栏也是近年首次环比下降；从存栏结构看，市场有压栏现象 [5] - 禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；12月在产蛋鸡存栏或再微降；春节临近，畜禽产品涨价致上游盈利或拖累产能去化进度，饲用需求或维持偏强 [5] - 深加工企业需求不足，淀粉加工企业加工利润局地亏损，开机率止落，截至1月23日，开机率为60.46%，环比回升；淀粉库存为106.9万吨，继续回落；酒精加工企业持续亏损，开机率续落至57.33%；下游淀粉糖企业开机率走高，造纸企业开机率偏稳 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场情绪转弱叠加春节前下游逐步停工需求难有实质性改善 国内供应维持低位但出口窗口关闭 国内供需边际走弱 沪锌缺乏上行动力 或呈现震荡偏弱格局 中长期需等待春节后旺季需求复苏信号 后期关注出口和国内冶炼端开工情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年12月我国锌精矿进口量46.26万吨 环比下降10.87% 2025年1 - 12月累计进口532.4万吨 同比增长30.59% 12月进口环比下滑但仍处近几年高位 国内矿端紧张格局未改善 1月国内锌精矿加工费为1200 - 1600元 月环比降600元 进口锌精矿加工费为49.92美元/干吨 月环比降29.12美元 上周国内锌精矿现货加工费维持在1300 - 1700元/吨 周环比持平 进口锌精矿现货加工费33.25美元/干吨 周度环比降4.25美元 [2] - 12月精炼锌产量为55.21万吨 环比减少7.24% 同比增加6.85% 产量不及预期 全年精炼锌产量为683.36万吨 累计同比增加10.37% 国内部分地区矿山冬季停产 国产锌精矿产量环比下降 进口矿补充有限 冶炼企业不含副产品利润深度亏损 部分企业被动减产 1月部分地区多家冶炼厂开启常规检修计划 涉及产能约15 - 20万吨 整体检修规模大于复产规模 开工率下降 预计1月产量环比回落 12月精炼锌进口量0.87万吨 环比下降0.95万吨 同比下降73.4% 12月精炼锌出口2.72万吨 即12月精炼锌净出口1.85万吨 国内沪伦比价小幅改善 精炼锌出口利润窗口关闭 进口亏损有所缩窄 [3] - 12月房地产新开工、施工面积同比仍处负增长区间 基建投资和汽车产销同比增速转为下降 上周镀锌行业开工率约54.39% 环比回升1.41个百分点 但较2025年12月高点明显回落 压铸锌合金开工率降至49.90% 环比下降1.83个百分点 处于近半年低位 氧化锌开工率57.25% 环比下降1.26个百分点 北方地区受环保限产及春节临近影响 部分企业提前放假 开工率降至40 - 50%区间 南方地区相对稳定 但整体订单不足 锌价相对高位及下游需求疲软影响 企业采购意愿低迷 成品库存压力增加 [4] 现货与库存情况 - 截止1月21日当周 长江现货市场0锌锭均价为24200元/吨 本周现货价格逐步下行 长江现货0锌对于主力合约基差贴水走扩至 - 150元 LME锌现货维持贴水 贴水为 - 40.12美元 [6] - 截止1月21日当周 LME库存为11.18万吨 LME库存震荡继续走高 已攀升至近年来均值水平 国内方面 国内锌库存下降止步 截止1月19日 国内社会库存11.21万吨 环比回升 处于近年来均值水平以上 上期所库存76311吨 周环比增加2459吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续回落，澳巴矿继续回落，非主流矿止跌回升，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量继续回升，整体供应压力仍存；需求端铁水产量小幅回落，叠加包钢事故影响部分高炉，矿石需求减弱；库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存低位回升，冬储补库需求存支撑；整体来看，目前铁矿供需宽松，但存改善预期，短期维持宽幅震荡，策略为区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月12日 - 1月18日全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，澳洲发运量1688万吨，环比减少243.6万吨，巴西发运量553.7万吨，环比减少110.6万吨，非主流矿发运量1175.6万吨，环比增加175.7万吨，中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨；截至1月16日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.67万吨，环比增1.02万吨，产能利用率59.72%，环比增1.31%，矿山精粉库存87.5万吨，环比增1.18万吨 [5] - 需求方面，1月16日当周，日均铁水产量228.01万吨，环比 - 1.49万吨，受环保影响，铁水产量小幅回落，叠加包钢事故影响部分高炉，原料矿石需求有所减弱 [5] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量增加1艘至117艘，压港小幅增加，到港量小幅回落仍维持高位，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，而钢厂库存有所增加，冬储补库支撑仍存 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回升 [5] - 利润方面，钢厂盈利率小幅回升，进口矿价跌至100 - 105美元/吨 [5] 价格 - 现货价格震荡回落 [7] 矿粉间价差 - 高中品价差走缩，中低品价差走扩 [13] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [16] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回升 [21] 铁矿石仓单 - 截至2026.1.19，卡粉现货价879，环比上周 - 41，折盘面824，环比上周 - 44；PB粉现货价804，环比上周 - 24，折盘面856，环比上周 - 26；超特粉现货价677，环比上周 - 28，折盘面879，环比上周 - 31；高中品价差75，中低品价差127；最优交割品为65%卡拉加斯粉 [30] 相对估值 - 螺矿比小幅回升，矿焦比高位震荡 [31] 供应 - 全球发运继续回落，非主流矿发运回升 [37] - 澳矿发往中国回落，巴西矿发运回落 [41] - FMG小幅回落，BHP大幅回落 [45] - RT继续回落，VALE大幅回落 [49] - 运价指数延续回落 [53] - 到港量小幅回落，维持偏高水平 [57] - 国产铁精粉产量继续回升 [60] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升 [66] - 环保影响高炉复产，铁水产量小幅回落 [72] 库存 - 疏港量微降，港口库存延续增加 [79] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回升 [83] - 粗粉维持高位，块矿小幅回升 [91] 钢厂库存 - 钢厂消耗小幅回落，进口矿库存有所增加 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆销售分化，东北库存偏紧，价格坚挺；国内进口大豆大量拍卖，购买美豆或进储备，港口库存回落，油厂开机率回升，豆粕库存回落，需求强；预计豆一震荡偏强，豆粕震荡偏弱 [6] 各方面情况总结 期货与现货情况 - 豆一主力2605合约在4330附近震荡趋稳，现货价格偏稳，富锦大豆市场价在4400元/吨附近，基差震荡小幅走强，盘面维持贴水 [4] - 豆粕主力2605合约持续回落，现货价格小落，张家港43粕由3080元/吨跌至3060元/吨附近，基差震荡走强，盘面贴水较高 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆区域分化，东北余粮加速下降，截至1月16日，黑龙江大豆余粮占比落至40%，环比降4%，安徽大豆余粮占比落至50%，环比降1%，河南、山东大豆余粮占比环比持平；粮质分化下的国产优质大豆偏紧预期持续，年前东北大豆库存或逼近3成；近期国储大豆拍卖暂停 [4] 进口大豆情况 - 进口大豆拍卖持续，1月13日，中储粮拍卖114万吨进口大豆，全部成交；中方持续采购美豆，因美豆采购成本偏高，后期或进入储备轮换；油厂大豆到港量企稳，港口大豆库存持续回落，截至1月16日，油厂大豆到港量为175.5万吨，环比微增，港口大豆库存为772.1万吨，环比持续回落 [4] 美豆情况 - 美豆逐渐企稳，美农1月供需报告偏空，美豆产量微调增，出口小幅调减，但期末库存大幅调增，巴西大豆产量调增，全球期末库存调增；报告利空逐渐消化，需关注南美新季大豆增产压力 [5] 油厂情况 - 油厂开机率再回升，巴西豆盘面榨利近期回落；截至1月16日，油厂开机率为54.86%，环比回升，大豆压榨量为199.42万吨，油厂大豆库存为687.33万吨，环比回落；豆粕产量为157.5万吨，环比增加，油厂豆粕库存为94.72万吨，环比再落，豆粕未执行合同为498.48万吨，环比回落；饲料厂豆粕库存天数为9.94天，环比升高 [5] 饲料需求情况 - 饲料需求偏强，养殖方面，猪价反弹，养殖扭亏为盈，截至1月16日，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，自繁自养利润为7.39元/头；全国11月能繁母猪存栏数据暂未公布，从规模厂情况来看，能繁产能持续去化，12月存栏继续环比下降，老猪淘汰增加，仔猪出生量、销量环比回升，补栏情绪好转，商品猪存栏出现近一年首次环比微降，但盈利或拖累后期去产能节奏；禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄，老鸡淘汰增加，12月存栏环比再微降；饲企备货积极 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面方面钢厂盈利率上升，部分钢厂检修，铁水产量回落，高炉开工率回落，电炉开工率维持高位，螺纹产量下降，需求短期回升，但随着淡季深入需求预计将逐渐走弱，库存降幅较小基本持平，钢厂库存下降同比高位，社会库存累库；热卷产量增加，供应仍有压力，需求增加仍有韧性，库存维持去化，同比高位仍有压力；淡季需求仍处弱势格局，上行驱动有限，短期震荡运行 [5] 各部分总结 成材情况 - 供给：部分钢厂检修，全国主要钢厂螺纹钢当周产量为190.3万吨（-0.74），热轧当周产量为308.36万吨（+2.85） [4] - 需求：需求增加，但整体季节性偏弱，上周螺纹表观需求为190.34万吨（+15.38），热轧表观需求314.16万吨(+5.82） [4] - 库存：螺纹库存微降，热卷库存维持去化，仍有压力，螺纹钢总库存438.07万吨(-0.04），社会库存295.41万吨(+5.23)，钢厂库存142.66万吨(-5.27)；热轧总库存362.33万吨(-5.8)，社会库存285.8万吨(-5.01)，钢厂库存76.53万吨(-0.79) [4] - 基差：截至1月16日，螺纹主力合约基差137元/吨（-9），热轧主力合约基差-15元/吨（+9） [4] - 总结：钢厂盈利率上升至39.83%；铁水产量228.01万吨，环比下降1.49万吨，高炉开工率78.84%，环比下降0.47%，高炉产能利用率85.48%，环比下降0.56%；电炉开工率72.97%，环比持平，电炉产能利用率57.99%，环比上升1.08% [4] 现货价格 - 截至1月16日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3351元/吨，环比上周上涨14元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3317元/吨，环比上周上涨11元/吨 [9] 原料情况 - 准一级冶金焦本周1470元/吨，环比变动-10；主焦煤吕梁本周1426元/吨，环比变动23；61.5%PB粉青岛港本周819元/吨，环比变动-7 [17] 产量与开工率 - 铁水产量回落，高炉开工率小幅下降，截至1月16日，唐山高炉开工率90.77%，环比上升0.78% [20][30] - 钢厂盈利率上升 [24] - 截至1月16日，螺纹钢产量环比减少0.74万吨，长流程产量环比减少1.94万吨，短流程产量环比增加1.2万吨，热卷产量增加，环比增加2.85万吨 [35] 需求与成交量 - 螺纹热卷需求回升，截至1月16日，螺纹周均成交量为9.18万吨，热卷周均成交量为3.02万吨，下游冷轧产量88.67万吨，环比减少0.17万吨，同比高位 [37][43][48] 库存情况 - 截至1月16日，唐山钢坯库存52.1万吨，环比下降9.77万吨，主要钢材品种库存866.1万吨，环比增加0.74万吨 [52] - 螺纹钢库存微降，热卷库存维持去化 [54][59] 其他数据 - 11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1-11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7%，11月热卷出口183.03万吨 [64] - 11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万吨，11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万吨 [68] - 1-12月，全国房地产开发投资同比下滑17.2%，降幅1.3%，房屋新开工面积累计59770万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，1-12月新建商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，新建商品房销售额同比下降12.6%，降幅1.5%，1-12月开发企业资金到位额累计93117万亿元，同比下降13.4% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因格陵兰问题美欧互加关税致避险情绪上升，市场情绪小幅乐观，有色金属全线下跌，沪铜风险较高，虽国际形势紧张对铜价有支撑，但美联储政策、AI需求等不确定性使铜价上方面临较强压力，后市不确定性大幅上升 [4][5] 相关目录总结 市场宏观情况 - 因格陵兰问题周末美欧互加关税，避险情绪再度上升，中国2025年GDP同比增长5%，12月经济数据大体符合预期，市场情绪小幅乐观，人民币大涨创新高，美元小幅下跌 [4] 铜市场行情 - 有色金属日内震荡全线下跌，沪铜下跌，伦铜上涨，国内现货铜下跌，沪铜收盘报101180，现货报101340，现货较期货升水160点，现货基差贴水 -120点，现货成交略有好转，LME现货升水扩大至62美元，本周美铜库存大幅上升创新高，伦铜库存下降，沪铜库存明显上升，人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价大幅下降至28美元，国内现货需求不佳，铜价伦沪比下降至7.8，国际铜较沪铜升水大幅下降至531点，外盘比价高于内盘 [4] - 今日伦铜小幅反弹在12900美元附近运行，沪铜高开后震荡收于101180，成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎，国内现货需求不佳，伦铜需求一般，美铜买盘极强为拉动铜价主要因素，外盘比价强于内盘，近期美铜库存持续上升，美国囤货引发现货市场紧张，但美国矿产关税不调整，市场热情下降 [5] 铜市场影响因素 - 11月国内铜产量同比增长11.9%，国际形势紧张对铜价有支撑，但美联储政策不确定性上升，美铜突破前高后市场热情下降，AI需求不确定性高，铜价上方面临较强压力，高位振幅加剧，月底美联储议息会议可能对市场影响较大 [5]