报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需双减，高库存去化较难，但下方成本支撑较强，预计短期内盘面维持震荡整理，关注北方开工变化；多晶硅供需偏弱，库存压力仍存，但受头部企业停产，供需格局有望好转，预计短期内维持震荡 [2][3] 各目录总结 工业硅价格 - 本周工业硅现货价格继续持稳整理，截至2026年1月16日，新疆工业硅553通氧价格为8800元/吨，环比上周持平；期货主力合约震荡运行，截至1月16日主力合约收8605元/吨 [2][4][6] 工业硅价差 - 基准交割品与替代交割品间价差暂稳，截至2026年1月16日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，新疆工业硅553通氧与421通氧价差为250元/吨，环比上周均持平 [8][10] 多晶硅价格 - 本周多晶硅现货价格持稳，截至2026年1月16日，N型致密料价格为59000元/吨，环比上周持平；期货主力合约高位回调，截至1月16日主力合约收50200元/吨 [3][11][13] 工业硅产量 - 西南开工降至极低，产量环比下滑，截至2026年1月16日，全国工业硅开炉数量为227个，环比减少7个；开工率为28.16%，环比降0.87%；周度产量为8.57万吨，环比减少0.3万吨 [15][17] 多晶硅库存 - 库存小幅增加，维持高位水平，截至2026年1月16日，多晶硅库存29.71万吨，环比上周增加0.15万吨 [19][21] 下游硅片 - 硅片市场整体稳定，头部企业报价持稳，二三线成交价小幅下滑，终端需求淡季，采购方对高价抵触强烈，电池厂盈利较好，维持刚需小单采购，截至2026年1月16日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.375、1.375、1.475和1.675元/片，环比上周均持平 [24] 下游电池片 - 电池片价格强势挺价，截至2026年1月16日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.405、0.405、0.405和0.405元/瓦，环比上周分别上涨0.02元/瓦；出口商为应对4月1日实施的增值税退税取消政策，提前锁定出口订单，出口价格明显高于内销 [26][28] 下游组件 - 海外抢装，组件价格强势反弹，截至2026年1月16日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.72、0.735、0.72和0.735元/瓦，环比上周分别上涨0.035、0.03、0.035和0.03元/瓦；受即将实施的出口退税取消政策影响，组件普遍上调报价 [30][32] 有机硅 - 截至2026年1月16日，有机硅DMC华东价格为14000元/吨，环比上周上涨300元/吨；近期有机硅单体厂企业利润有所好转，开工维持稳定 [35] 铝合金 - 铝价延续强势，截至2026年1月16日，上海铝合金锭ADC12价格为23400元/吨，环比上周上涨100元/吨；下游压铸企业接受度有限，合金企业开工预期有所下调 [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端抬升 沪铅或宽幅震荡 国内供需双增 但库存低位持续增加 供需面边际走弱 考虑到下方成本端支撑抬升 预计沪铅下行后或呈现区间震荡走势 中期关注再生铅生产动态、下游需求情况和国内库存变化 [1][5] 基本面变化 加工费 2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量 同比上升15.8% 环比上升11.7% 进口量高于近年来均值水平 国内冬季铅精矿市场需求高涨 国内矿端紧张格局延续 SMM显示国内外铅精矿加工费低位维持稳定 1月国内月度加工费200 - 400元/吨 月度环比持平 进口月度加工费为 -160 - -130美元/干吨 月度环比持平 现货加工费方面 国内铅矿周度加工费为250 - 350元/吨 周度环比持平 进口周度加工费为 -160 - -130美元/干吨 周度环比持平 [2] 供应 - 产量：2025年12月原生铅产量为33.27万吨 环比增加1.56% 同比增加1.56% 当月产量高于预期 2025年12月再生精铅产量为26.84万吨 环比减少9.35% 同比增加0.83% [3] - 开工率：上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67% 环比上升0.4% 原生铅企业检修和复产并存 供应环比增量为主 SMM再生铅四省周度开工率为50.4% 环比增加1.4% [3] - 地区情况：河南地区某原生铅冶炼厂新增产能稳定运行后小幅提产 另一冶炼厂因库存累增等原因调整粗铅采购计划 产量边际波动 湖南地区此前粗铅检修的冶炼厂上周生产恢复 电解铅产量小幅提产 另一冶炼厂粗铅检修后电解铅产量暂未下滑 预期本周电解铅生产将进入常规检修 云南地区某冶炼厂本周生产维持稳定 华南地区某冶炼厂常规检修尚未恢复 预期1月下旬生产恢复 华东地区另一此前停产检修的冶炼厂检修恢复预期延迟至月底 本周暂无预售计划 安徽地区环保管控解除后 当地再生铅企业产量普遍提高 上周河南地区个别企业产线检修出现减产后恢复 地区开工率上升 江苏地区开工率相对稳定 内蒙古地区个别炼厂停产放假导致开工率小幅下滑 河南地区企业表示新一轮环保管控启动 后续产量有下滑预期 内蒙古地区某大型炼厂表示原料库存紧张停产在即 [3] - 进口：沪伦比价小幅回落 精炼铅进口窗口继续打开 进口盈利小幅缩窄 废电瓶成本上移 再生铅利润尚可 利润仅小幅缩窄 后期再生铅开工增长受限但仍有提升空间 [3] 消费 - 开工率：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.77% 环比增加4.18% 元旦假期过后铅酸蓄电池企业陆续复产 周度开工率上升 [4] - 库存与订单：12月蓄电池产业链库存累积 11月铅酸电池净出口环比下降 1月订单减少 生产积极性不如12月份 汽车蓄电池及储能电池企业订单相对稳定 中大型企业生产尚可 中大型企业开工率维持在60 - 80%不等 少数企业甚至考虑于春节前提早放假 因关税政策变化 部分出口型企业订单低迷 生产企业开工差异较大 电动自行车新国标执行初期 消费者观望情绪较浓 电动自行车产量下滑 [4] 现货 截止1月16日当周 国内铅现货基差转为升水 上周末铅现货基差为升水115元 伦铅现货继续深度贴水状态 上周末贴水为 -44.18美元 [4] 库存 截止1月16日当周 LME铅周度库存减少16375吨至20.64万吨 LME库存高位连续回落 但仍处于近年来的高位 上期所铅周度库存增加6933吨至37044万吨 截止1月15日 SMM铅锭五地社会库存总量至2.74万吨 库存环比继续回升 但处于近四年来绝对低位水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因格陵兰问题美欧互加关税，避险情绪上升，中国2025年GDP同比增长5%，12月经济数据大体符合预期，市场情绪小幅乐观，有色金属日内震荡全线下跌，沪铝下跌伦铝上涨，国内现货铝下跌 [4] - 本周沪铝冲高回落，现货贴水扩大，供过于求但现货成交好转，国内电解铝社会库存大幅上升，氧化铝库存和上期所铝库存小幅上升，淡季高位现货需求较差，LME库存小幅下降，海外现货需求好转，人民币汇率大幅上涨，铝价沪伦比下降，内外盘走势大体一致 [4] - 技术上美原油大跌，伦铝小幅上涨，沪铝探底回升小幅反弹，技术形态中性，成交下降持仓稳定，市场情绪偏向谨慎，近期俄乌局势不明朗，国际形势紧张，市场情绪中性，金属炒作退烧，资金热情下降，短线铝价高位震荡，后市铜价下跌可能带动铝价转弱，需关注现货需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场宏观情况 - 因格陵兰问题美欧互加关税，避险情绪再度上升，中国2025年GDP同比增长5%，12月经济数据大体符合预期，市场情绪小幅乐观，人民币大涨创新高，美元小幅下跌 [4] 铝市场数据情况 - 今日沪铝收盘报24090，现货报23870，现货较期货贴水-220点，本周沪铝冲高回落，现货贴水扩大至-150元，国内电解铝社会库存大幅上升，氧化铝库存小幅上升，上期所铝库存大幅上升，LME库存小幅下降，LME现货升水9美元，本周人民币汇率大幅上涨，铝价沪伦比下降至7.62，内外盘走势大体一致 [4] 铝市场技术与走势情况 - 美原油大跌，伦铝小幅上涨在3152美元附近运行，沪铝探底回升小幅反弹收于24090，技术形态中性，成交下降持仓稳定，市场情绪偏向谨慎，短线铝价高位震荡，后市铜价下跌可能带动铝价转弱，需关注现货需求情况 [5] 铝市场指标监测情况 - 展示了1月13日 - 1月19日人民币汇率、LME铝现货升贴水、LME铝期现价差、主力合约沪伦比数据，其中人民币汇率从6.9735降至6.9581，LME铝现货升贴水从-90扩大至-150，铝价沪伦比从7.76降至7.62 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX自四季度起下游需求转好，在利好消息下延续偏强格局，2026年新投或在四季度后兑现，下游增速较高，供需面强势，高开工下供应偏紧有所改善，检修季前供需差预期缓和，短期关注外盘芳烃价格及需求淡季转变 [5] - 纯苯受新产能兑现影响国内产量提升，此前供过于求，近期成本端地缘不确定性带动期现货上涨，后市调油需求增量有限，下游苯乙烯市场消息缓解供应压力，短期内跟随成本端涨后回落，低位震荡企稳 [7] - 苯乙烯2025年旺季表现不佳，四季度低位震荡，11月起供需结构改善，年初受宏观和地缘因素带动期现货涨幅较大，近洋出口消息有提振，中期供需面有支撑，但需关注下游刚性需求表现 [9] 根据相关目录分别进行总结 PX市场 - **成本**：此前地缘利好使成本端油价上涨，PX外盘价格连续上行，期现货高位震荡，基差走扩，周内地缘缓和油价回调，PX转向高位回落，中石化1月PX挂牌价大幅上调至7500元/吨，12月结算价7020元/吨 [5] - **供给**：周内福海创160万吨装置二季度检修3个月并扩能到200万吨，中化泉州80万吨装置11月25日停机检修预计两个月，本周PX产量76.06万吨，环比+1.46%，国内周均产能利用率91.95%，环比+2.83%，亚洲周度平均产能利用率79.84%，环比+0.66%，海内外开工处于高位 [5] - **需求**：下游PTA周均产能利用率至77.22%，环比-0.19%，同比-3.72%，周内华东大型装置重启和检修并行，国内PTA整体产能利用率环比小幅下滑 [5] 纯苯市场 - **期现货**：期货盘面价格涨幅较大，华东价格涨至5535元/吨，12月下旬外盘带动下涨幅不及其他芳烃品种，市场高进口量与高库存状态难改，近期成本端油价上涨和地缘消息带动价格上调 [7] - **供需**：12月全国纯苯产量192.28万吨，较去年同比增0.28%，12月中国纯苯进口量预估47万吨，保持高位，当前由供大于需转向供小于需，需求端改善 [7] - **库存**：截至2026年1月12日，中国纯苯港口样本商业库存总量34.4万吨，较上期累库0.6万吨，环比上升1.78%，进口集中到港压力缓和，进口量明显下降 [7] - **利润**：终端需求不足，纯苯五大下游中苯乙烯、已二酸与苯酚依旧维持亏损，纯苯自身利润修复，已内酰胺与苯胺利润尚可 [7] 苯乙烯市场 - **期现货表现**：主力合约涨幅较大，受成本端变动与外盘价格上调影响，现货方面华东主流价在7235元/吨，较此前上涨，近期港口去库，现货价格高位，原油价格上涨 [8] - **产业链利润**：20260108 - 20260114，中国苯乙烯非一体化装置利润均值为303元/吨，较上周期上行166元/吨，环比增加121.30%，1月15日，日度利润为372元/吨，较上一工作日增加44元/吨，环比+13.46%，理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6563元/吨，现金流利润672元/吨 [8] - **产业链开工**：本周中国苯乙烯工厂整体产量在35.54万吨，较上期降0.03万吨，环比-0.08%，工厂产能利用率70.86%，环比-0.06%，中化泉州与天津渤化检修 [8] - **下游**：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.79万吨，较上周+0.82万吨，环比+3.16%，周内三大下游工厂整体需求小幅增加，主要来自EPS工厂需求逐步恢复，PS需求略减，ABS需求基本稳定 [8] - **库存**：截至2026年1月12日，华南苯乙烯主流库区总库存量1.9万吨，较上期库存数据-0.16万吨，环比-7.77%，当前港口库存周内去库，华南港口到货稍有减量，下游大概率恢复稳定，整体库存有小幅下降预期 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周浮法玻璃现货价格上涨 1.6% 至 1103 元/吨 行业产销尚可 部分企业库存下滑 区域价差明显 预计下期价格窄幅整理 [3] - 供给端持续收缩 日均产量 15 万吨左右 开工率与产能利用率环比回落 周产量或微幅增加 [3] - 需求端加工厂多赶工 备货意愿低 区域需求有差异 深加工订单走势分化 中国 LOW - E 玻璃样本企业开工率持平 全国深加工样本企业订单天数均值环比增 7.9% 同比增 86.4% [3] - 库存方面 全国浮法玻璃样本企业总库存环比降 4.51% 同比增 20.89% [3] - 成本利润上 行业整体亏损 成本端支撑有限 预计下周生产成本变化不大 [3] - 期货主力合约价格波动幅度达 5.8% 反弹受投机性需求等推动 非终端需求改善 市场对节后需求回暖有预期 但终端地产竣工面积同比降约 18% 价格上行空间受限 [3] - 基本面呈现 “供给收缩、库存去化、需求疲弱但投机活跃” 特征 期货盘面震荡上行 基本面支撑不足 市场交投活跃 多空博弈激烈 单边行情未形成 期现商套利活跃 [3] 相关目录总结 浮法玻璃行情分析 - 现货概况：全国浮法玻璃均价上涨 区域价差明显 预计下期价格窄幅整理 [3] - 供给端：持续收缩 产量、开工率与产能利用率情况 周产量或微增 [3] - 需求端：加工厂赶工 备货意愿低 区域需求有差异 订单走势分化 相关开工率和订单天数数据 [3] - 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降 同比上升 [3] - 成本利润：行业亏损 成本端支撑有限 预计下周生产成本变化不大 [3] - 行情研判：期货主力合约价格波动 反弹原因 市场预期与需求现状 基本面特征 期货盘面表现 市场交投与多空博弈情况 期现套利活跃 [3] 浮法玻璃价格 - 展示了不同时间的价格走势图表 包括全国均价及各区域价格 [4][7] 浮法玻璃现货价格 - 展示了 1 - 5 价差及 01、05 合约价格走势图表 [9] 浮法玻璃基差 - 展示了沙河地区和华中基差相关图表 [11] 浮法玻璃开工率 - 展示了 2024 - 2026 年度浮法玻璃开工率走势图表 [12] 浮法玻璃周产量 - 展示了 2024 - 2026 年度浮法玻璃周产量走势图表 [13] 浮法玻璃厂库库存 - 展示了浮法玻璃厂库库存相关图表 [14] 沙河库存 - 展示了沙河期末库存和社会库存相关图表 [15] 区域库存 - 展示了华北、华东、华中、华南厂内库存相关图表 [17] 浮法玻璃需求 - 展示了玻璃深加工厂家订单天数和表观消费量相关图表 [19][20] 房地产成交 - 展示了商品房成交面积、房地产资金到位情况、房地产数据、地产竣工和玻璃表需相关图表 [22][23][25][26] 玻璃成本利润 - 展示了浮法玻璃利润及利润与产量关系相关图表 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纯碱期货核心是“供强需弱、库存高企、期价震荡偏弱”，基本面利空主导，盘面多空博弈但空头占优，短期难有实质性反弹 [2] - 基本面供强需弱 + 库存高企是核心压制，虽有化工板块情绪带动小幅反弹，但缺乏基本面支撑，很快回落；下游观望情绪浓厚，刚需采购为主，投机性需求难持续 [2] - 短期预计盘面维持震荡偏弱，区间参考 1180 - 1230 元/吨；中期过剩格局难改，逢高沽空为主，关注 1300 元/吨附近压力位，建议短期以观望或轻仓试空为主，设止损，中期可在反弹后布局高空 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周纯碱市场基本面压力未改，供应端维持高位运行，库存持续累积，重碱需求疲软拖累整体走势，期货价格虽震荡下行，但受成本底线与轻碱结构性需求支撑，下行空间受限，市场短期仍处于“现实弱、预期博弈”的震荡格局 [2] 供给方面 - 周内纯碱周产量 77.53 万吨，全国开工率维持在 86.82%的高位水平（截至 1 月 15 日），其中氨碱法开工率 89.95%，联产法开工率 78.88%，产能利用率稳定，新产能释放节奏未减，周度产量达 75.36 万吨，环比显著增加，供应端压力持续 [2] 需求方面 - 周内浮法日熔量 15.07 万吨，环比增加 680 吨，光伏 8.72 万吨，下降 950 吨，重碱需求受浮法玻璃与光伏玻璃日熔量微降影响，重质纯碱刚需持续走弱，下游采购意愿低迷 [2] - 碳酸锂行业开工率维持在 87%以上，对轻质纯碱形成稳定支撑，成为当前需求端主要支撑力量 [2] 库存 - 截至 1 月 15 日，全国纯碱厂家总库存为 157.50 万吨，周环比增加 1.03 万吨（+0.66%），连续多周累库，库存压力未见缓解 [2] - 重质纯碱库存由 1 月 12 日的 72.07 万吨升至 73.80 万吨，周增 1.73 万吨，反映下游玻璃行业需求疲软；轻质纯碱库存则由 84.40 万吨微降至 83.70 万吨，显示轻碱端需求相对韧性 [2] - 社会库存窄幅增加，总量 38 + 万吨，增加 1 + 万吨，前期期现商补库成交良好，企业陆续发货 [2] 利润方面 - 纯碱生产成本仍处高位，行业整体处于深度亏损状态，动力煤价格波动虽推升成本，但行业长期亏损抑制主动减产意愿，成本线成为价格下行的重要支撑，形成“低利润 + 高库存”的弱平衡格局 [2] 期货情况 - SA2605 主力合约本周在 1190 - 1230 元/吨区间震荡偏弱，1 月 16 日收于 1193 元/吨，20 日均线形成压制 [2] - SA2605 本周成交额超 571 万手，持仓量达 119.6 万手，为全市场最活跃合约，显示资金高度参与，主力净空持仓持续增加，空头增仓力度大于多头，资金情绪偏空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米主力2603合约继续反弹，淀粉主力2603合约震荡反弹，对玉米上半年价格乐观看待，建议用粮企业按需采购现货、保持安全储备，贸易商低吸高抛 [3][5] 各部分总结 期货与现货价格表现 - 玉米主力2603合约继续反弹，最高触及2305，刷新近1年新高点，现货价格小涨，鲅鱼圈玉米平舱价涨至2330元/吨附近，蛇口港玉米到港价涨至2460元/吨附近，玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄 [3] - 淀粉主力2603合约震荡反弹，淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨，基差震荡走弱 [3] 新粮销售情况 - 新粮销售进度放缓，区域继续分化，截至1月15日，全国售粮总进度为53%，同比持平，东北地区为52%，同比快3%，华北地区为48%，同比慢3%，西北地区为68%，同比慢1% [3] - 中储粮公开竞价与采购进行，截至1月16日已投放60.2万吨，成交47.9万吨，进口拍卖也补充市场，华北优粮紧预期仍对价格起到支撑 [3] 库存情况 - 港口库存不一，截至1月9日，北港玉米库存为133.2万吨，环比回落，处于近年同期低位，周度下海量为69.5万吨，维持较高水平，广东港内贸玉米库存为49.7万吨，环比持续回升，外贸玉米库存为26.4万吨，环比回落 [4] - 下游深加工、饲企库存续增，截至1月16日，深加工企业玉米库存为359万吨，环比持续回升，但处于近年同期低位，饲料企业玉米库存为31.15天，环比回升 [4] 替代与进口情况 - 因小麦播种延迟，苗情不佳，或有所减产，麦玉价差维持高位，不具备替代可行性 [4] - 国内去年10月后进口玉米大幅回升，后期存继续增加可能，以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 - 美农1月供需报告调增美玉米产量，创新高纪录，期末库存调增近10%，同比增加44%，南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存也调增4.2%，但同比去年仍低1.29% [4] 需求情况 - 饲料需求偏强，猪价反弹，养殖再次进入盈利阶段，截至1月16日，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，自繁自养利润为7.39元/头，能繁母猪产能持续去化，四季度生猪存栏或较难下降，禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄，12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位，12月在产蛋鸡存栏或再微降，春节临近，畜禽产品涨价致上游盈利或拖累产能去化进度，饲用需求或维持偏强 [5] - 深加工企业需求不足，淀粉加工企业加工利润多亏损，开机率持续回落，截至1月16日，开机率为57.65%，环比续降，淀粉库存为110万吨，继续回落，酒精加工企业持续亏损，开机率续落至58.02%，下游淀粉糖企业开机率回升，造纸企业开机率偏强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚酯产业链近期面临上强下弱局面，在成本支撑与终端回落的博弈中震荡前行，各产品表现有所差异 [4][12] 各部分内容总结 PX市场 - 1月初以来海外局势动荡致油价重心提升，25年PX产能负增长但产量增1%，与PTA投产周期错配使PX装置利润好转，目前PX - N为340美元/吨、PX - MX在148美元/吨高位，开工意愿高，中国大陆PX负荷升至91%附近，亚洲其他区域也处高位，一季度检修体量有限，预计季节性累库增加，中长期上半年无新增产能，二季度集中检修有供应损失量，整体持续偏强 [5] PTA市场 - 25年PTA现货平均加工费创新低，部分中小装置退出，年底产能较24年末增7%，全年产量增速2%，26年无新投装置，供需改善加工费有好转预期，近期加工差从12月下旬200元/吨偏下提至300元/吨上方，独山能源300万吨装置复产，英力士等将检修，当前装置负荷78%后期或回落，下游聚酯库存压力不大、负荷降速慢，1月PTA累库约10万吨，幅度不大 [6] 终端与聚酯市场 - 临近年末终端织机负荷加速回落，江浙终端负荷降至56%，1月下旬后或更明显，聚酯市场表现韧性，平均开工率在90.8%的近年同期高位，受益于库存良好，涤纶长丝虽有累库但压力不大，长丝现金流压缩，主流大厂1月14日起减产15%，涉及FDY和POY并视情况增幅度，需关注减产情况 [7][10] MEG市场 - 25年末国内乙二醇产能基数调整至2923万吨，1月初平均负荷73.9%，乙烯法和煤制装置有检修和重启情况，新装置推进，价格低迷挤出有限，港口库存升至73.7万吨，下游备货意愿降库存或再升，海外部分装置停车，供应充裕；近期各工艺利润分化，乙烯法现金流改善至 - 96美元/吨，石脑油制压缩至 - 159美元/吨，动力煤政策带动价格偏强震荡 [8][9] 短纤市场 - 25年底以来短纤负荷达97.6%历史高位，出口亮眼缓解内销压力，新产能投产有限库存管控好，当前库存处近一年低位，工厂权益库存6天、物理库存13.8天，现货加工费1000元/吨偏下，春节检修意愿不高有望维持高负荷，纯涤纱工厂开工率70.4%，成品库存22.4天、原料库存7.3天，需求不佳纱厂刚需备货，加工利润抬升 [13] 瓶片市场 - 去年年中以来低利润致工厂减产，年底发货加快库存压力缓解，当前在库库存15天附近，加工费改善至515元/吨，工厂平均负荷83%，年末富海新装置30万吨投产，国内产能较24年底增5%，2026年上半年无新增产能且部分装置减产，春节检修总量不大，关注逢高保加工费机会 [14] 重要数据 - 1月13日，PX - N价差338美元/吨，PTA加工费302元/吨 [19] - 1月12日，江浙乙二醇港口库存74万吨，12月末MEG工厂库存35.8万吨，1月上聚酯工厂MEG原料库存14天 [25][29] - 25.1 - 11月，MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增15.2% [34] - 1月9日当周，聚酯开工90.8%，江浙织机开工率56% [41] - 2025年1 - 11月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计1359.7亿元，同比增3.5%；12月纺织服装出口259.92亿美元，同比降7.4%、环比走高8.9%，其中纺织品出口125.8亿美元同比降4.2%，服装出口134.1亿美元降10.2% [63][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内减复产并存，但原料紧张下供应压力不大，不过进口流入压力加大，国内铅供需边际走弱，考虑到短期国内库存仍处于绝对低位，铅供需矛盾有限，沪铅或宽幅震荡，中期关注再生铅生产动态、下游需求情况和国内库存变化 [5] 报告各部分内容总结 基本面变化 - 2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量，同比上升15.8%，环比上升11.7%，进口量高于近年来均值水平，国内冬季铅精矿市场需求高涨，国内矿端紧张格局延续，国内外铅精矿加工费低位维持稳定 [2] - 2025年12月原生铅产量为33.27万吨，环比增加1.56%，同比增加1.56%，当月产量高于预期；再生精铅产量为26.84万吨，环比减少9.35%，同比增加0.83% [3] - 上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率66.60%，环比下滑0.66%；SMM再生铅四省周度开工率为49.01%，环比增加11.42% [3] - 上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率65.65%，环比增加0.95%，本周假期因素解除，铅蓄电池企业生产将继续恢复 [4] - 截止1月9日当周，国内铅现货基差升贴水徘徊，上周末铅现货基差为贴水15元，伦铅现货继续深度贴水状态，上周末贴水为 -44.05美元 [4] - 截止1月9日当周，LME铅周度库存减少16600吨至22.27万吨，上期所铅周度库存增加2107吨至30111万吨，截止1月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.48万吨，库存环比继续回升，但处于近四年来绝对低位水平 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位连续下降，但库存仍在绝对高位，现货维持深度贴水，海外铅供需过剩局面延续 [5] - 11月铅矿进口量环比回升，进口量小幅高于均值水平，不过增量有限，且国内冬季矿山季节性淡季，国内矿供应维持缺口状态，国内加工费低位运行 [5] - 原生铅开工率维持高位，再生铅利润尚可，但原料库存进一步走低，且冬季阶段性环保扰动频繁，后期供应压力有限 [5] - 铅锭沪伦比价走高，国内进口窗口持续打开，进口流入压力较大 [5] - 下游储能和汽车板块带动消费韧性尚在，但电动自行车新国标执行初期，消费者观望情绪较浓，电动车消费较弱，国内铅库存低位累积 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年新疆棉面积下降是确定性事件，但市场对实际下降幅度存疑且短期内难证实，从面积预期和国内皮棉销售进度看，郑棉下方支撑坚挺，同时下游需求一般，纺企开机稳中有降、盈利不佳制约价格走高，短期内预计宽幅震荡为主，宜逢低短多，需关注宏观和下游补库情况 [4] - 1月美农调增国内2025/26年度棉花产量预估100万包至3450万包，同比增加7.8%，全国棉花公检量同比增加12.62%，若后期与美农增产幅度差距不继续收窄，产量仍有调增可能但预计调整量有限，美农小幅调增美棉产量预估35万包，符合前期报告结论 [4] 根据相关目录分别进行总结 新棉面积与销售情况 - 12月下旬新疆棉协发文称面积将下降但未明确降幅，2025年是棉花目标价格三年一定最后一年，市场对2026年棉花目标价格有调降预期，影响新疆棉花种植意愿，中长期利多棉价 [5] - 截至2026年1月8日，全国皮棉销售率为55.6%，同比提高24.1个百分点，较过去四年均值提高27.6个百分点，截至12月底，国内棉花商业库存为578.43万吨，环比增加100万吨，同比增加10万吨，本年度棉花显著增产情况下，整体库存压力暂不大 [5] 内外棉价差情况 - 国内郑棉在供应预期收紧与市场情绪共振下偏强，美棉在持续签约疲软拖累下窄幅震荡，内外棉价差扩大至阶段性高位，国际市场地缘政治动荡与贸易政策不确定性增加或影响棉花需求 [6] 价格走势情况 - 2026年1月5 - 12日，郑棉活跃合约期价从14655元/吨降至14625元/吨，ICE活跃合约期价从64.64美分/磅涨至64.94美分/磅 [9] - 2026年1月5 - 12日，CotlookA价格指数从74.3美分/磅涨至74.45美分/磅，印度S - 6现货价格从54300卢比/砍地涨至55400卢比/砍地 [11] - 2026年1月5 - 12日，进口棉纱港口提货价中，印度C32S从21290元/吨涨至21400元/吨，越南C32S从21300元/吨涨至21400元/吨，印尼C32S从20990元/吨涨至21050元/吨 [12] - 2026年1月6 - 13日，美EMOT M到港价美分/磅从74.40涨至74.70，1%关税下从12944元/吨涨至12995元/吨，滑准税下从13940元/吨涨至13970元/吨；巴西M到港价美分/磅从71.60涨至71.90，1%关税下从12464元/吨涨至12515元/吨，滑准税下从13654元/吨涨至13674元/吨 [13] 美棉签约情况 - 据USDA周度出口报告，截止1月1日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.22万吨，环比减27%，较四周平均水平降49%，同比降24% [21] 库存与加工检验情况 - 国内棉花累计加工量和检验量有相关数据展示，截至1月12日，25/26年度棉花检验量为681.9万吨，同比增加12.42% [35][36] 下游相关情况 - 柯桥纺织生产和流通景气指数有走势展示 [38][39] - 下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存、产成品库存、开工负荷情况有相关数据展示，截至本周二，328棉花现货价格指数、郑棉主力合约收盘价、C32S纱线价格指数、郑纱主力合约收盘价等有相应周环比变化，以及基差周环比变化 [41][45][48] - 本周二，国内328棉花价格指数与滑准税下、1%关税下进口棉港口提货价的价差，C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差有周环比上升情况 [52] - 本周二，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约价差为6005元/吨，周环比收窄15元/吨，32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 1746元/吨，亏损幅度周环比扩大18元/吨 [53] 持仓与仓单情况 - ICE:2号棉花未点价卖单量、买单量，ZCE期货持仓量（活跃合约、连续）有相关数据展示 [55][57] - 截止本周二，郑棉仓单 + 有效预报为10117张，郑纱仓单 + 有效预报为77张 [61]