报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 消费向淡季转化但仍有刚性，社会库存累库缓慢，现货供应偏紧，升水坚挺，绝对价格回落下游仍刚需采购，国产矿TC停止下跌，进口矿小幅回落，冶炼厂原料库存冬储后增加但可用天数不高，采购需求仍在，国内冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月检修增加，供给压力环比减少，1月产量或不及预期，基本面数据偏利多，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现，市场情绪有回落可能，锌价回调幅度或有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -45.20 美元/吨，SMM上海锌现货价24170元/吨，较前一交易日 -130 元/吨，升贴水100元/吨；SMM广东锌现货价24090元/吨，较前一交易日 -120 元/吨，升贴水20元/吨；天津锌现货价24100元/吨，较前一交易日 -120 元/吨，升贴水30元/吨 [2] - 期货方面，2026 - 01 - 08沪锌主力合约开于24190元/吨，收于23975元/吨，较前一交易日 -330 元/吨，全天成交151811手，持仓83786手，日内最高点24230元/吨，最低点23845元/吨 [3] - 库存方面，截至2026 - 01 - 08，SMM七地锌锭库存总量为11.85万吨，较上期变化0.38万吨，LME锌库存为108000吨，较上一交易日变化2500吨 [4] 策略 - 单边操作建议谨慎偏多，套利操作建议中性 [6]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 期权：卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 年末铅品种供需两弱格局更明显，有色板块整体走高带动铅价，造成需求淡季更淡，预计2026年1月间铅价在16900至17850间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 现货方面：2026年1月8日，LME铅现货升水为 -43.10美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降175元/吨至17300元/吨，多地铅现货价和升贴水有不同变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] - 期货方面：2026年1月8日，沪铅主力合约开于17725元/吨，收于17335元/吨，较前一交易日降495元/吨，全天成交87520手，较前一交易日增4179手，持仓46028手，较前一交易日减5981手，日内价格震荡，夜盘收于17290元/吨，较午后收盘降0.26%；多地冶炼厂和贸易商报价有不同升贴水情况；铅价走强，下游企业畏高慎采，成交偏淡 [2] - 库存方面：2026年1月8日，SMM铅锭库存总量为2.0万吨，较上周同期增0.06万吨，LME铅库存为226450吨，较上一交易日降3975吨 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：EG2603 - EG2605反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 本周EG延续累库，昨日EG主力合约收盘价3846元/吨（较前一交易日变动 - 33元/吨，幅度 - 0.85%），EG华东市场现货价3698元/吨（较前一交易日变动 - 15元/吨，幅度 - 0.40%），EG华东现货基差 - 143元/吨（环比 - 4元/吨），截至1月8日华东主港地区MEG库存总量69万吨，较周一增加3.4万吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为 - 82美元/吨（环比 + 1美元/吨），煤基合成气制EG生产毛利为 - 843元/吨（环比 + 24元/吨） [1] - 根据CCF和隆众数据，MEG华东主港库存环比增加，本周华东主港计划到港总数和副港到港量整体偏高，预计主港将继续累库 [1][2] - 国内供应端合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷回升至7成以上高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，2月后进口压力将有所缓解；需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷有所下滑 [2] - 当前EG价格不高，但下游隐性库存累积到高位，港口库存回升使场内货源流动性增加，且投产压力偏大，1 - 2月累库压力仍偏大，反弹空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][8] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关内容 [19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [20][23][25] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [31][34][39]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 期权：卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 当下铜品种矿端供应紧张，外盘溢价使精铜出口增加，废铜惜售，但因价高和假期需求疲弱；若铜价回落，下游补库积极性或回升，建议在98000 - 98500元/吨间分批、逢低买入套保，注意彭博商品指数调仓致铜价短暂回落 [6] 根据相关目录总结 期货行情 - 2026年1月8日，沪铜主力合约开于103200元/吨，收于101220元/吨，较前一交易日收盘跌2.12%；昨日夜盘开于101660元/吨，收于101230元/吨，较昨日午后收盘降0.98% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价区间贴水180 - 升水50元/吨，均价贴水65元，较前一日收窄15元，主流价格101470 - 102700元/吨；期铜主力合约早盘冲高回落，尾盘收于101730元/吨；隔月Contango价差110 - 200元/吨，当月进口亏损550 - 800元/吨；早间持货商报价下调，下游还盘积极，贴水扩大，午后成交价格较报价再降约40元；预计今日现货维持贴水，关注交割日市场收货动向对贴水幅度的影响 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上，特朗普预计美国多年“管理”委内瑞拉并开采石油，提议2027财年美国军费从1万亿美元提至1.5万亿美元；就业数据方面，美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于预期，处于历史低位，前值上修1000人至20万人，去年12月裁员人数35553人，创17个月新低 [3] - 矿端方面，智利国家铜业公司2025年铜产量达133.3万吨，较2024年增5000吨，同比增0.4%，增长得益于12月强劲产出，该月产量较11月高40%；2026年目标产量134.4万吨，计划继续小幅增产 [3] 冶炼及进口方面 - 惠誉旗下BMI机构维持2026年铜均价预测于11000美元/吨，供应紧张、绿色转型需求及美联储降息支撑铜价，中国房地产疲软或抵消部分需求增长；2025年9月后供应冲击成铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧，美国COMEX库存至45.7万吨历史高位，LME注册库存同期锐减59.2%；预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或短缺，主要矿山复产进度影响平衡；若美国2027年对精炼铜征15%关税，可能拉大COMex - LME价差，反之或引发库存回流冲击美价 [4] 消费方面 - 标普全球表示，人工智能和国防产业成长将使全球铜需求到2040年增长50%达4200万吨（2025年为2800万吨），需求因素是全球电气化；若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1000万吨以上；过去10年电动车产业推高铜需求，未来14年人工智能、国防和机器人产业及传统家电需求将增加铜需求；乌克兰冲突及部分国家增加国防开支或推升铜需求 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减2850吨至141075吨，SHFE仓单较前一交易日增12211吨至108685吨；1月8日国内市场电解铜现货库存27.38万吨，较此前一周增1.62万吨 [5] 价格与基差数据 |分类|详情|今日（2026 - 01 - 09）|昨日（2026 - 01 - 08）|上周（2026 - 01 - 02）|一个月（2025 - 12 - 10）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜升水铜|-65 30|-50 35|-190 -150|130 210| ||平水铜|-125|-90|-225|65| ||湿法铜|-225|-180|-285|-5| ||洋山溢价|46|44|49|46| ||LME（0 - 3）|15|3|30|23| |库存|LME|141075|143225|145325|164550| ||SHFE|145342|/|111703|/| ||COMEX|464906|461649|451833|396306| |仓单|SHFE仓单|108685|96474|81775|29956| ||LME注销仓单占比|20.27%|21.82%|24.98%|38.39%| |套利|CU04 - CU01连三 - 近月|260|510|-420|90| ||CU02 - CU01主力 - 近月|250|240|-560|20| ||CU02/AL02|4.27|4.25|4.29|4.17| ||CU02/ZN02|4.22|4.25|4.22|3.99| |进口盈利|-789|-870|-792|-1074| |沪伦比（主力）|7.97|8.04|7.86|7.96| [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供需格局整体偏弱，陕西差别电价政策及海外装置停车支撑盘面反弹，宏观预期好转后又回调，供应充裕开工率回升，下游开工下降，出口订单有韧性，社会库存小幅累库 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，盘面受央行会议提振后回调，当前供需仍偏弱，山东、江苏库存累库，供应开工高位，液氯价格波动影响成本，需求端下游接货情绪一般 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4905元/吨（-67），华东基差-245元/吨（+27），华南基差-265元/吨（+7） [1] - 现货价格：华东电石法报价4660元/吨（-40），华南电石法报价4640元/吨（-60） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润-110元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80），PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87），PVC出口利润-27.4美元/吨（+7.0） [1] - 库存与开工：厂内库存32.8万吨（+1.9），社会库存54.6万吨（+2.1），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2218元/吨（-43），山东32%液碱基差-68元/吨（+43） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价688元/吨（+0），山东50%液碱报价1080元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1125元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）517.8元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-194.20元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）604.50元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨（+0.94），片碱工厂库存3.08万吨（+0.06），开工率86.80%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%），印染华东开工率60.09%（-0.72%），粘胶短纤开工率88.43%（+3.38%） [2] 策略 - PVC单边随宏观震荡，跨期观望，跨品种无 [4][5] - 烧碱单边随宏观震荡，跨期观望，跨品种无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端滨华装置负荷提满以及辽宁金发PDH重启带动丙烯开工稳定回升整体供应格局宽松但PDH装置停车利好消息释放供应压力有望阶段性缓解；需求端下游逢低入市、刚需采购交投好转且整体开工回升刚需支撑仍存；成本端国际油价回调下跌但丙烷端价格偏强煤炭系期价上涨带动烯烃系成本支撑提振；供需边际改善叠加情绪提振下丙烯价格延续偏强整理后续关注成本端变动及PDH装置检修兑现情况；策略上单边观望等待边际装置检修，跨期和跨品种暂无 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 丙烯主力合约收盘价5963元/吨（+9），丙烯华东基差12元/吨（+16），丙烯山东基差未提及数据，丙烯03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差也未提及具体数据，丙烯市场价华东5975元/吨（+25），丙烯市场价山东未提及数据，丙烯市场价华南未提及数据 [1][6][9][12][15] 丙烯生产利润与开工率 丙烯开工率76%（+1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR212美元/吨（+7），丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等均未提及具体数据 [1][19][22][29][32][35] 丙烯下游利润与开工率 PP粉开工率37%（-1.19%），生产利润 - 40元/吨（+5）；环氧丙烷开工率74%（+0%），生产利润 - 47元/吨（+68）；正丁醇开工率83%（+2%），生产利润517元/吨（-28）；辛醇开工率89%（+7%），生产利润823元/吨（-33）；丙烯酸开工率87%（+4%），生产利润233元/吨（-18）；丙烯腈开工率79%（+0%），生产利润 - 1045元/吨（-47）；酚酮开工率86%（+5%），生产利润 - 729元/吨（+111） [1] 丙烯库存 厂内库存44690吨（-3100），PP粉厂内库存未提及具体数据 [1][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素元旦节后部分地区环保限制解除成交好转，期货盘面震荡偏强带动现货采购情绪，现货价格小幅上涨但新单成交放缓；供应端四季度气头检修12月开始，1月部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加；需求端淡储采购进行中，复合肥开工回升采购好转，三聚氰胺开工回升刚需采购；厂内库存基本持平，港口库存小幅去库；1月2日印度NFL尿素进口招标提振国际市场情绪；策略上单边震荡，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等图表 [6][8][14][16] 尿素产量 涉及尿素周度产量和尿素装置检修损失量图表 [18][19] 尿素生产利润与开工率 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等图表 [27][28][30] 尿素外盘价格与出口利润 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等图表 [32][36][39][45] 尿素下游开工与订单 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等图表 [46][47] 尿素库存与仓单 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等图表 [50][53][57] 市场分析 - 价格与基差：2026 - 01 - 08，尿素主力收盘1776元/吨（-14），河南小颗粒出厂价1750元/吨（0），山东地区小颗粒报价1760元/吨（+10），江苏地区小颗粒报价1760元/吨（+0），小块无烟煤800元/吨（+0），山东基差 - 16元/吨（+24），河南基差 - 26元/吨（+14），江苏基差 - 16元/吨（+14），尿素生产利润195元/吨（+10），出口利润837元/吨（-6） [1] - 供应端：截至2026 - 01 - 08，企业产能利用率83.28%（0.08%），样本企业总库存量为102.22万吨（+0.30），港口样本库存量为13.50万吨（-3.70） [1] - 需求端：截至2026 - 01 - 08，复合肥产能利用率37.17%（+3.28%），三聚氰胺产能利用率为54.35%（+6.70%），尿素企业预收订单天数6.41日（+0.41） [1]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 跨期：中性 [4] - 跨品种：无 [4] 报告的核心观点 - 港口总库存维持高位，浙江累积、江苏回落，库存压力大，等待到港量回落，关注伊朗冬检时长；MTO利润低，市场担忧集中检修，兴兴1月中旬有检修预期，1月库存压力大，2 - 3月及上半年关注盛虹及渤化MTO检修兑现可能，若兑现则削弱2 - 4月去库预期 [3] - 内地供应压力持续，煤头高开工，西南气头关注中下旬复工进度，传统下游淡季表现一般，内地工厂库存持续回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位涉及元/吨 [7][9][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨、美元/吨 [24][25] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表，单位为吨、% [31][38] 地区价差 - 呈现鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差图表，单位是元/吨 [35][43][47] 传统下游利润 - 展示山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [45][53]

行业总览 上游 - 能源方面国际原油价格小幅回调，有色方面铝、镍价格持续上行 [3] 中游 - 化工行业中PX、尿素开工率处于高位，能源行业电厂耗煤量提高，基建行业道路沥青开工处于同期高位 [4] 下游 - 地产行业一、二线城市商品房销售回升，服务行业国内航班班次回升 [4] 中观事件总览 生产行业 - 1月8日中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组，有助于提升航煤产业链韧性、保障航空业能源安全及提高产业竞争力 [1] - 工信部等四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，指出该产业发展迅速但存在盲目建设、低价竞争等问题，需规范治理 [1] 服务行业 - 1月8日OpenAI推出ChatGPT Health，集成于ChatGPT中，可连接电子医疗记录和健康应用，全球每周超2.3亿人提出健康相关问题，凸显医疗健康市场需求庞大 [2] 重点行业价格指标跟踪（数据截至1月8日） 农业 - 玉米现货价2248.6元/吨，同比0.00%；鸡蛋现货价6.7元/公斤，同比3.89%；棕榈油现货价8600.0元/吨，同比1.42%；棉花现货价15995.0元/吨，同比2.51%；猪肉平均批发价17.9元/公斤，同比0.73%；铜现货价102418.3元/吨，同比4.86%；锌现货价24158.0元/吨，同比3.79% [39] 有色金属 - 铝现货价有24031.7元/吨（同比8.28%）、17400.0元/吨（同比1.05%），镍现货价149350.0元/吨，同比8.43% [39] 钢铁 - 螺纹钢现货价3255.0元/吨，同比0.55%；铁矿石现货价834.4元/吨，同比1.24%；线材现货价3500.0元/吨，同比0.07%；玻璃现货价12.8元/平方米，同比0.63% [39] 非金属 - 天然橡胶现货价15850.0元/吨，同比1.77%；中国塑料城价格指数756.3，同比0.48% [39] 能源 - WTI原油现货价56.0美元/桶，同比 -3.38%；Brent原油现货价60.0美元/桶，同比 -2.23%；液化天然气现货价3256.0元/吨，同比 -1.39%；煤炭价格796.0元/吨，同比 -0.25%；PTA现货价5089.3元/吨，同比0.13% [39] 化工 - 聚乙烯现货价6573.3元/吨，同比2.47%；尿素现货价1730.0元/吨，同比0.29%；纯碱现货价1218.6元/吨，同比 -0.58%；全国水泥价格指数135.6，同比 -0.04% [39] 地产 - 建材综合指数116.3点，同比0.63%；全国混凝土价格指数90.4点，同比0.00% [39]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 铝价冲高后快速回调，风险有所释放，消费从旺季向淡季转变，需关注绝对价格上涨后是否带来超预期累库幅度，宏观大方向向上预期不改，短期警惕资金行为造成铝价波动偏大；氧化铝供应过剩局面未改，价格缺乏持续上涨动力，后期关注矿价下调幅度以及国内冶炼减产的博弈，在有色商品情绪主导持续走强后氧化铝将给予卖出保值机会 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 铝现货 - 华东A00铝价24000元/吨，较上一交易日变化-140元/吨，华东铝现货升贴水-150元/吨，较上一交易日变化50元/吨；中原A00铝价23810元/吨，现货升贴水较上一交易日变化70元/吨至-340元/吨；佛山A00铝价录24030元/吨，较上一交易日变化-100元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化85元/吨至-120元/吨 [1] 铝期货 - 2026-01-08日沪铝主力合约开于24350元/吨，收于23725元/吨，较上一交易日变化-705元/吨，最高价达24370元/吨，最低价达到23480元/吨，全天交易日成交563137手，全天交易日持仓200227手 [2] 库存 - 截止2026-01-08，SMM统计国内电解铝锭社会库存71.4万吨，较上一期变化3.0万吨，仓单库存90208吨，较上一交易日变化2278吨，LME铝库存499750吨，较上一交易日变化-2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026-01-08SMM氧化铝山西价格录得2655元/吨，山东价格录得2585元/吨，河南价格录得2680元/吨，广西价格录得2735元/吨，贵州价格录得2775元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得310美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026-01-08氧化铝主力合约开于2923元/吨，收于2863元/吨，较上一交易日收盘价变化-46元/吨，变化幅度-1.58%，最高价达到2948元/吨，最低价为2826元/吨，全天交易日成交1368469手，全天交易日持仓555607手 [2] 铝合金价格 - 2026-01-08保太民用生铝采购价格17700元/吨，机械生铝采购价格18000元/吨，价格环比昨日变化-300元/吨；ADC12保太报价23300元/吨，价格环比昨日变化-200元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存6.82万吨，厂内库存6.45万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本22988元/吨，理论利润312元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝绝对价格上涨后减仓快速回调，风险释放，现货贴水大幅度修复，下游谨慎采购，消费从旺季向淡季转变，铝锭社会库存累库速度偏快；氧化铝供应过剩局面未改，价格缺乏持续上涨动力，海外矿端供应过剩预期不减，后期关注矿价下调幅度以及国内冶炼减产的博弈 [6][8]