报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 国产矿进入季节性停产周期，虽海外集中交仓使矿端进口窗口打开，但整体不改矿端TC下滑趋势，冶炼厂原料库存储备提高但可用天数不高、采购积极性不减，短期TC难上涨且预计仍有小幅下降空间 [1] - 锌价、硫酸及白银价格持续走强，但受限于TC持续回落，综合冶炼依旧面临亏损 [1] - 12月供给同比增速下滑至5%，1月份产量仍可能不及预期，供给端压力缓解，后期关注火烧云投产速度 [1] - 消费淡季表现出韧性，高频数据未下滑，出口窗口关闭后社会库存重心回落，出口保持强势 [1] - 海内外利多预期不改，当前锌价估值偏低 [1] 各部分总结 锌精矿 - 12月国产锌矿TC下滑550元/吨至1500元/吨，进口锌矿加工费指数从61.25美元/吨降至43.75美元/吨，预计1月仍有小幅下滑可能 [2] - 2025年11月国产锌精矿产量31.14万金属吨，环比减少1.94万金属吨，同比增加5.24%，比预期少1.2万吨，12月预计产量32.00万金属吨 [2] - 2025年11月锌矿进口量519019吨，同比增加13.8%，1 - 11月累计进口4867942吨，同比增加33.7% [2] - 截至12月底中国主要七个港口库存总量32.9万吨，月度环比增加2.7万吨，冶炼厂原料库存38.8万金属吨，环比增加1.1万吨，可用天数环比增加1.5天至22.3天 [2] 精炼锌 - 2025年12月中国锌锭产量55.2万吨，环比减少4.3万吨，同比增加6.85%，预计1月份产量56.9万吨，因TC下滑仍可能不及预期 [3] - 2025年11月中国锌锭净出口2.45万吨，1 - 11月累计净进口22.8万吨，同比减少43%，12月中旬出口窗口关闭，预计12月仍净出口 [3] - 国产TC和进口TC同步大幅走低，虽锌价偏强震荡，净冶炼亏损仍有 - 2300元/吨，综合冶炼面临1000元/吨左右亏损 [3] - 锌锭七地最新库存10.6万吨，12月单月去库3.8万吨；仓单库存42419吨，保税区库存0.33万吨，LME库存最新107625吨，12月累库超5万吨，中旬有集中交仓行为 [3] 消费端 - 镀锌开工率57.0%，环比增加0.3%，压铸开工率30.5%，环比增加1.0%，氧化锌开工率42.9%，环比增加0.3% [4] - 2025年11月镀锌板带净出口量1188531吨，环比减少8.53%，同比增加13.60%，1 - 11月累计净出口12932351吨，同比增加10.88% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前政策预期存在回摆风险，内外政策预期也有回摆风险，资产情绪与宏观背离，后续需关注国内政策出台和特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，未来全球局势动荡或成常态，商品供给端风险和宽松货币政策将推动商品价格走高；内外景气有分叉，12月贸易支撑国内景气度，但需关注新订单韧性持续性；商品投资可关注有色、贵金属等，做好风险预案 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 宏观 春节前政策预期有回摆风险，内外政策预期后续也可能回摆，资产情绪与宏观背离；需关注国内具体政策出台情况和特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，未来全球局势动荡或成常态，商品供给端风险和宽松货币政策是商品价格走高决定性因素 [1] 中观 内外景气存在分叉，10月以来海外景气度回落，中国出口和新订单偏积极，需关注“抢出口”扰动及持续性；2月11日中央经济工作会议强调提振消费和“反内卷”，物价回升路径需关注供给侧政策方向；12月国内制造业PMI回升，消费领跑大类行业，需关注新订单韧性持续性 [2] 微观 商品分板块，重点关注有色和贵金属，也可关注其他低估值商品补涨机会；当下市场情绪火热，但内外政策预期有回摆风险，基本面与行情走势劈叉，需跟踪情绪行情并做好风险预案；有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝；能源关注美国“暂管”委内瑞拉后原油供给增长预期；化工关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属可关注逢低买入机会，短期白银风险上升 [3] 策略 商品和股指期货方面，股指、贵金属、有色逢低多配 [4]

报告行业投资评级 - 棉花中性偏多，白糖中性，纸浆中性 [4][8][11] 报告的核心观点 - 棉花年度供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能，中长期棉价震荡偏多，但短期涨幅大需警惕回调；白糖全球食糖过剩，国内增产、进口多，短中期震荡筑底；纸浆海外供应有扰动，国内需求或温和修复，短期震荡偏强，上涨高度取决于需求和港库消化情况 [4][8][11] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：12月底棉花2605合约14585元/吨，环比涨900元/吨，涨幅6.58% [1] - 现货：新疆地区棉花现货价15392元/吨，环比涨669元/吨，基差CF05 + 807，环比跌231；全国加权均价15556元/吨，环比涨660元/吨，基差CF05 + 971，环比跌240 [1] - 国际：12月中旬美棉出口销售回落，中国签约装运环比回落；12月18日当周，2025/26美陆地棉签约4.14万吨，环比减40%，装运3.33万吨，环比增9% [1] - 国内：截至2026年1月3日24点，2025棉花年度1094家企业检验棉花649.46万吨 [2] 市场分析 - 国际：25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微增；美棉产量调增，累库压力大；北半球新棉上市，供应压力大，消费疲软，出口签约慢，ICE美棉短期承压，中长期下跌空间不大，上涨驱动不明 [3] - 国内：25/26年度国内棉花增产，新棉销售加快，套保阻力减弱；需求端双节备货积极，但下游订单下滑，产业链库存上升，需求边际走弱 [3] 策略 - 从年度看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量高消费，进口低位，供需偏平衡，年末库存或趋紧；叠加新疆棉花种植面积可能下滑，中长期棉价震荡偏多；短期棉价涨幅大，警惕回调 [4] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：12月底白糖2605合约收盘价5251元/吨，环比跌76元/吨，跌幅1.43% [5] - 现货：广西南宁白糖现货价5350元/吨，环比跌120元/吨，基差SR05 + 99，环比跌44；云南昆明白糖现货价5225元/吨，环比跌230元/吨，基差SR05 - 26，环比跌154 [5] - 国际：2025/26榨季截至12月29日，泰国甘蔗入榨量1412.25万吨，同比减337.2万吨，降幅19.27%；产糖量134.56万吨，同比减31.23万吨，降幅18.83% [5] - 国内：2025年11月进口食糖44万吨，同比减9.34万吨；2025年1 - 11月进口434.16万吨，同比增37.64万吨，增幅9.49%；2025/26榨季（10 - 11月）进口118.62万吨，同比增11.59万吨，增幅10.83% [6] 市场分析 - 原糖：25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨快，印度出口难放量，泰国刚开榨，下跌空间有限，但反弹动能受限，短中期难转势；长期天气和制糖比有变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，不宜过分悲观 [7] - 郑糖：国内食糖预计第三年增产，广西糖厂开榨，供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大；今年糖浆管控趋严，明年进口量或缩减 [7] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，压力最大时未到，不排除再次探底，但下跌空间不大，短中期震荡筑底 [8] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：12月底纸浆2605合约收于5532元/吨，环比涨284元/吨，涨幅5.41% [9] - 现货：山东地区“银星”针叶浆现货均价5590元/吨，较上月涨180元/吨，基差SP05 + 58，环比跌104；俄针现货均价5175元/吨，较上月涨265元/吨，基差SP05 - 357，环比跌19 [9] - 国际：2025年11月欧洲港口总库存环比降1.07%，部分国家港口库存有降有增 [9] - 国内：截至12月29日，进口针叶浆月均价5555元/吨，较上月涨0.60%；阔叶浆月均价4575元/吨，较上月涨5.24%；本色浆月均价5104元/吨，较上月跌0.08%；化机浆月均价3837元/吨，较上月涨0.76% [9] 市场分析 - 供应：海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭纸厂，芬林集团部分产能停产或削减 [10] - 需求：11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善；国内成品纸产能投产多，但终端需求不足，纸厂采购谨慎，港口库存高位，但最近几周下滑；明年下游纸张产能扩张，对纸浆有边际增量需求，支撑浆价企稳 [10] 策略 - 海外供应扰动，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求温和修复，短期走势震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况 [11]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [7] 报告的核心观点 - 12月农需淡季但处于储备周期和复合肥高氮肥生产季，淡季储备采购、复合肥开工率提升及印度招标支撑尿素现货价格震荡偏强，1月需求端仍有柔性支撑，关注复合肥开工率、下游采购节奏和出口动态 [5][6] 根据相关目录分别总结 基差策略分析 - 12月尿素山东对1月合约基差先弱后强，从C转B，整体维持B结构，因淡季储备采购和复合肥生产带动厂内库存去化基差走强，预计1月需求有柔性支持，基差震荡偏强 [11] - 12月供需维持，基差波动预计收窄，推荐期现正套、月差UR05 - 09正套 [11] 价格与价差 - 12月尿素价格先跌后涨，上半月下游畏高储备放缓、环保限制使期现价格下跌，月中印度招标带动价格上涨，环保预警再现时现货降价吸单采购情绪好转 [11] 上游供应 - 12月进入气头检修期，气头供应量下降，但前期煤头企业检修恢复，整体产量仍居高位，1月暂定3套气头装置计划检修，部分气头检修企业及技改装置回归，供应量小幅增加 [31] - 2025年中国尿素已投产企业产能合计591万吨/年，2026年预计投产企业产能合计527万吨/年 [42][43] 进出口 - 今年1 - 11月尿素累计出口量461.66万吨，同比增加1678.30%，11月出口配额订单发运，暂无新动态，1月需关注新出口动态 [44] - 12月16日印度NFL发布新一轮进口招标，意向采购150万吨，2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [45] 下游需求 - 12月尿素处于农业用肥淡季但储备需求跟进，1月有冬腊肥和返青肥储备需求 [61] - 复合肥12月进入高氮肥生产季开工率回升，月中受环保影响局部下调，采购节奏前强后弱，1月预计开工率小幅回升，走货或好转，支撑原料采购需求 [61] - 三聚氰胺12月供需宽松，价格震荡，1月暂无计划检修企业，开工率预计提升，对尿素刚需采购维持 [61] 尿素库存 - 12月尿素厂内库存持续去化，受复合肥开工提升和淡季储备补库影响，港口库存受出口订单影响小幅增加，无新出口配额消息时预计窄幅波动 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月中美经济分化进一步显现美国劳动力市场降温、企业受冲击、美股回调，中国经济稳定、制造业景气度回升、科技板块强势、A股风险偏好改善，人民币汇率与资产价格正向共振 [1] - 美元资产吸引力持续弱化，利率环境变化使美债收益率曲线呈现“短端回落、长端钝化”特征，中美利差收敛，跨境资金配置权重调整，汇率定价转向多因素约束 [2] - 外汇供给结构发生实质变化，2025年中国外贸表现超预期，贸易顺差扩张，新增外汇更多沉淀在银行与企业部门，外汇供给留存比例上升 [2] - 在美元走弱、中美利差收敛以及境内美元流动性结构变化作用下，人民币定价区间阶段性下移，12月底突破7.00关口，短期偏强、低波动、重心下移，7.00一线将成新运行中枢 [3] - 在美元偏弱与境内外汇结构变化背景下，人民币短期维持偏强、低波动运行格局，7.00附近逐步转化为重要运行区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美国方面，11月失业率回升至4.6%，非农新增就业放缓，政府停摆与关税政策冲击企业部门，美股年末回调，IT与公用事业板块回撤 [1] - 中国方面，12月制造业景气度小幅回升，科技板块表现强势，A股风险偏好改善，人民币升值后出口企业结汇决策前置，外汇供给更集中 [1] - 利率环境上，美国短端利率中枢下移，长端收益率下行受限，美债收益率曲线“短端回落、长端钝化”，中国利率体系稳定，美元资产风险回报比下修 [2] - 贸易层面，2025年中国外贸超预期，11月出口同比增长5.8%，进口同比增长约1.9%，12个月滚动贸易顺差近1.2万亿美元，前11个月外币存贷款差额增加约2060亿美元，银行结售汇顺差约965亿美元，央行外汇占款减少约1050亿美元 [2] 策略 - 人民币短期维持偏强、低波动运行格局，7.00附近逐步转化为重要运行区间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯加工费维持低位国内开工仍低 下游提货淡季走弱 港口库存累积至高位 苯乙烯检修恢复慢 下游开工季节性偏低 [7] - 苯乙烯港口库存未兑现回建预期 一方面是渤化短期检修 另一方面是前期出口签单提振 下游提货有韧性但开工不强 需关注提货韧性持续力度 [7] 各目录总结 一、基差策略分析 - 12月江苏苯乙烯对EB2602合约基差先降后升 预计1月苯乙烯开工恢复及下游淡季 基差或回落至+30至+60元/吨区间震荡 建议EB2602 - EB2603逢高反套 [12] - 12月江苏纯苯对BZ2603合约基差进一步下降 1月纯苯港口库存压力持续 预计基差维持偏弱在 - 80至 - 130元/吨 跨期价差方面 BZ2603 - 2605继续推反套 [12] 二、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 - 涉及纯苯主力期货合约、华东现货价、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差 苯乙烯主力合约、华东现货价、主力基差、连一合约 - 连三合约价差等图表 但未提及具体分析内容 [13][18][19][22] 三、苯乙烯供应 - 2025 - 2026年有多套苯乙烯装置计划投产 包括国恩化学、万华化学、华锦阿美等 [23] - 苯乙烯月度产量1457526吨 同比+13.93% 工厂开工率70.70%（+1.57%） 存量装置检修峰值已过但开工回升慢 新增国恩化学20万吨/年的EB/PO装置于12月上旬投产 [1] 四、苯乙烯下游需求 - EPS产量380286吨 同比+12.52% 开工率43.64%（ - 8.92%） PS产量394000吨 同比+4.27% 开工率60.40%（+1.80%） ABS产量65.8万吨 同比+20.29% 开工率69.40%（ - 0.70%） UPR产量28.2万吨 同比 - 23.78% 开工率35.00%（ - 3.00%） SBS产量103386吨 同比+20.90% 丁苯橡胶开工率80.80%（+1.42%） [2] - 终端12月空调排产计划偏弱 26年1 - 2月排产同比持平 出口计划有增长 内销高基数拖累同比 EB下游提货有韧性但开工总体不强 需关注提货韧性持续力度 [2] 五、苯乙烯库存 - 苯乙烯华东港口库存138800吨（ - 500） 工厂库存171760吨（+800） 港口库存12月未进一步去库也未兑现节前累库预期 生产利润先压缩后反弹 开工恢复偏慢 生产工厂库存延续回落 [3] 六、纯苯供应与库存 - 2026年有多套纯苯装置计划投产 包括中石化湖南石化、山东睿霖高分子、广州石化等 [64] - 纯苯月度进口量459625吨 同比+5.93% 12月中旬到港回落至低位 下旬再度回升 海外供应压力难减 华东港口库存30.00万吨（+2.70） 港口库存压力上升至历史高位 [3] - 纯苯产量193.6万吨 同比+1.09% 开工率75.18%（+0.29%） 存量装置开工维持低位 新增产能集中投产期暂过 [4] - 加氢苯产量33.0万吨 同比 - 9.11% 开工率60.00%（+1.07%） 12月维持低位 [4] 七、纯苯下游需求 - 己内酰胺产量56.0万吨 同比 - 9.13% 开工率74.04%（ - 0.12%） CPL厂内库存2.35万吨（+0.00） PA6开工率68.39%（ - 5.38%） 锦纶长丝开工率77.50%（+0.00%） 终端消费表现一般 [4][5] - 酚酮开工率81.00%（+2.50） 江阴苯酚港口库存1.05万吨（+0.20） 江阴丙酮港口库存2.90万吨（ - 0.45） 双酚A开工率66.60%（ - 0.53） PC开工率77.81%（ - 0.60） 环氧树脂开工率50.48%（+1.68） 苯酚开工有所低位回升 [5] - 苯胺产量30.3万吨 同比 - 9.62% 开工率62.98%（+1.63） 聚合MDI开工率61.00%（ - 1.00） 纯MDI开工率61.00（ - 1.00） 受MDI开工拖累 苯胺开工回落至历史低位 MDI工厂库存压力有所缓解 终端12月冰箱排产一般 26年1 - 2月排产同比下降 [4][6] - 己二酸产量20.7万吨 同比+14.78% 开工率63.60%（+4.00） PA66开工率68.59%（+1.35） 聚氨酯弹性体开工率52.00%（ - 1.28） 12月开工小幅回升 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月碳酸锂期货盘面持续上行月底略有回调，现货价格跟随期货上涨，原料端11月锂矿进口量价同步增长，产业链上下游在价格高位形成僵持 [1] - 12月国内碳酸锂总产量预计环比小幅上涨，进口方面智利出口量环比下滑，阿根廷及印尼进口量维持高位；消费端终端需求维持高位，月底部分下游及电池厂有检修计划将影响1月需求，下游采购以长协及客供为主，新长协签订困难 [2] - 国内锂矿供应趋紧，碳酸锂企业生产意愿增加使锂矿需求加大，行业整体利润改善；月内库存持续降低，月底去库速度有减缓趋势 [3] - 12月氢氧化锂市场价格跟随碳酸锂走势大幅上涨，生产成本有刚性支持，产线开工负荷偏低致现货流通资源偏紧，下游采购以长单为主，对高价货源接受度有限，价差刺激了部分碳化需求及贸易询盘 [4] - 当前碳酸锂期货价格受资金情绪支配有过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期涨幅过大需警惕回调风险，策略上短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 截至12月31日，碳酸锂主力合约2605收于121580元/吨，当月最高涨至134500元/吨，11月期货价格上涨26.09%，期货升水电碳2140元/吨；12月31日电池级碳酸锂报价11.85万元/吨，工业级碳酸锂报价11.55万元/吨 [1] - 12月间，碳酸锂期货盘面大幅上涨，较SMM现货报价基差变化较大，月底盘面回落基差有回升，月底基差回升至 -3080元/吨，目前消费端支撑较强，供应端扰动消息多，基差或围绕2000元/吨到 -4000元/吨宽幅震荡；当前工碳贴水6000元/吨，工碳基差预计保持宽幅震荡态势 [10] - 12月31日国内电池级氢氧化锂市场均价110300元/吨，工业级氢氧化锂均价103730元/吨 [4] 供应端数据 - 12月国内碳酸锂总产量预计环比小幅上涨，湖南新增产能释放，江西某工厂点火复产，少数企业因检修产量不及预期；价格上涨使锂盐厂议价能力增强，现货出货比例增加，自行交仓及长协比例减少，长协多无折扣或按期货均价结算 [2] - 2025年11月碳酸锂进口总量为22055.187吨，进口国主要是智利、阿根廷，其中智利出口量1.47万吨，环比小幅下滑，阿根廷及印尼进口量维持高位 [2] 消费数据 - 终端需求维持高位，材料厂产量小幅下降，月底部分下游及电池厂有检修计划，将对26年1月需求造成影响 [2] - 月内碳酸锂价格涨幅快，合适价格散单难寻，现货对下游需求补充少，下游采购以长协及客供为主，消耗库存，少数下游出售锂盐库存，期货价格回落时部分企业刚需采购补库，市场整体成交较前几周略有改善，下游新长协签订困难 [2] 进出口数据 - 2025年11月碳酸锂进口总量22055.187吨，主要进口国为智利、阿根廷，智利出口量1.47万吨环比小幅下滑，阿根廷及印尼进口量维持高位 [2] 库存数据 - 月内库存持续降低，各环节库存均明显下滑，根据SMM月度库存统计，总库存64560吨，环比变化 -19674吨，其中锂盐厂22530吨，下游库存42030吨，月底去库速度有减缓趋势 [3]

报告行业投资评级 - 生猪市场策略为中性 [4] - 鸡蛋市场策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 生猪市场12月价格先弱后强，1月关注中下旬供需双增价格博弈，一季度供应相对充分；鸡蛋市场仍处季节性消费淡季，产能过剩局面未改，节日效应仅带来阶段性反弹支撑 [2][3][5] 生猪市场要闻与重要数据总结 期货与现货 - 2025年12月31日收盘生猪2603合约收盘11795元/吨，较上月上涨545元/吨，涨幅4.84%；河南地区外三元生猪价格11.67元/公斤，较上月下跌0.11元/公斤，现货基差LH03 - 125，环比下跌655；江苏地区外三元生猪价格11.90元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤，现货基差LH03 + 105，环比下跌555；四川地区外三元生猪价格11.94元/公斤，较上月上涨0.47元/公斤，现货基差LH03 + 145，环比下跌75 [1] 供应 - 11月能繁母猪存栏量为502.94万头，环比下降0.37%；11月份能繁母猪淘汰量为11.24万头，环比涨幅5.05%，同比涨幅14.63%；中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为1.16万头，环比涨幅1.38%，同比涨幅29.36% [2] - 11月规模场样本点商品猪存栏量为3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；中小散样本企业11月份存栏量为155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [2] - 12月全国外三元生猪出栏均重为123.60公斤，较上月微涨0.06公斤，环比涨幅0.05%，同比涨幅0.08% [2] 需求 - 12月屠宰企业开工率39.44%，较上月增加5.32个百分点，同比增加3.76个百分点 [2] 库存 - 12月国内重点屠宰企业冻品库容率17.91%，下滑0.39个百分点 [2] 生猪市场分析总结 价格走势 - 12月生猪价格上旬震荡偏弱，下旬持续走强，整体月均价环比略低于11月 [2] 供应端情况 - 规模企业上下旬出栏进度分化，上旬出栏快压制价格，下旬出栏量减少，叠加消费预期，大猪偏紧支撑价格上涨；疫情使小体重猪源月初出栏占比增多，月末占比下滑 [2] 需求端情况 - 12月是季节性消费旺季，屠宰企业开工率冬至节前达高峰，节后维持高位；低价刺激猪肉走货，但鲜销率同比低于去年，冻品库存消化不及预期 [3] 综合展望 - 疫情对供应节奏扰动不大，1月规模企业出栏计划上旬有价格预期，下旬出栏量或增加；1月下旬大猪偏紧因素或缓解；需求端有节前备货但春节晚，难以形成集中需求，叠加冻品库存高，关注1月中下旬供需双增价格博弈；一季度生猪供应相对充分 [3] 鸡蛋市场要闻与重要数据总结 期货与现货 - 上月鸡蛋期货主力2603合约收盘2951元/500千克，环比下跌160元，跌幅5.14%；辽宁地区鸡蛋现货价格2.97元/斤，环比上涨0.13元/斤，现货基差JD03 + 16，环比上涨287；河北地区鸡蛋现货价格2.96元/斤，环比上涨0.16元/斤，现货基差JD03 + 9，环比上涨320；山东地区鸡蛋现货价格2.99元/斤，环比上涨0.14元/斤，现货基差JD03 + 40，环比上涨301 [4] 供应 - 12月全国在产蛋鸡存栏量约为12.95亿只，环比减幅0.92%，同比增幅7.11%；上月淘汰鸡出栏量293.98万只，环比增加5.93%；淘汰鸡平均淘汰日龄488天，环比减少3天 [4] 需求 - 本月北京市场到货400车，环比增加17车；广东市场到货2647车，环比增加146车 [4] 库存 - 上月全国重点地区生产环节库存为0.97天，环比减少14.47%；流通环节库存为1.30天，环比减少1.27% [4] 鸡蛋市场分析总结 价格走势 - 本月鸡蛋现货价格中上旬震荡，冬至节后加速下滑，月末受抄底影响略微反弹 [5] 供应端情况 - 前期蛋鸡养殖亏损，鸡苗销售量下滑，新开产鸡群数量下降，蛋鸡存栏压力环比下滑但仍处高位；养殖端对春节前蛋价预期转弱，老鸡淘汰量环比上升，平均淘汰鸡龄环比下滑；屠宰企业收购计划增量有限，限制老鸡淘汰速率，供应端压力难短期大幅下滑 [5] 需求端情况 - 本月节日支撑效应不及预期，节后蛋价重回弱势；月初消费偏弱，月中双十二备货和蛋价低位使贸易商抄底，下旬冬至支撑蛋价，节后转弱，月末元旦效应使贸易商抄底；目前处于季节性消费淡季，产能过剩局面未改，节日效应仅带来阶段性反弹 [5] 养殖板块基差总结 基差现状 - 河南地区生猪现货基差LH03 - 125，环比下跌655；河北地区鸡蛋现货基差JD03 + 9，环比上涨320；四川地区生猪现货基差LH03 + 145，环比下跌75；辽宁地区鸡蛋现货基差JD03 + 16，环比上涨287 [8] 基差接续与预测 - 基差走强 [8] 基差策略 - 养殖板块生猪和鸡蛋供大于需，季节性消费对生猪提振强于鸡蛋；1月上旬行业对生猪价格偏强看待，下旬或增加出栏量；鸡蛋前期补苗量下滑，新增开产鸡群量环比下滑，老鸡淘汰速率未加快，产能压力削减受限；建议养殖板块反套为主 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场供应端产量延续高位，开工稳定回升，1月部分PDH装置有检修预期，供应或阶段性偏紧；需求端下游装置检修有限，刚需采购为主，需求回升幅度有限；成本端国际油价走势偏弱但地缘局势使油价扰动加强，丙烷价格上涨使成本端支撑增强；建议单边观望，跨期PL03 - 05逢高做反套，跨品种无策略 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 一、基差策略分析 - 12月山东丙烯对PL2603合约基差宽幅波动，前期因期现走势分化基差走强，后期因市场情绪和成本端支撑盘面反弹基差走弱，华东基差在（50 - 300）间宽幅波动 [11] - 一季度PDH装置检修预期强，成本端丙烷走强，短期基差或继续震荡偏弱，基差策略是震荡偏弱，跨期价差PL03 - 05逢高反套 [11] 二、丙烯期货价格、基差、跨期 未提及具体内容 三、丙烯供应 - 截至2025年12月31日，12月中国丙烯月度产量545.75万吨，同比+14.33%；开工率75.00%（+0.89%），其中PDH制丙烯开工率76.36%（+1.36%），甲醇制丙烯开工率87.81%（-0.51%），主营炼厂开工率75.11%（+0.00%） [1] - 巴斯夫广东50万吨新增产能投产预期兑现，2026年新增产能预计达736万吨，名义产能增速为9.3%（按投产时间加权实际产能增速约4.4%），低于2025年 [1] - 1月部分PDH装置有停工预期，目前金能化学、广西鸿谊部分装置停车检修，东明石化等重启后恢复外销，后期PDH利润压缩使检修预期加强 [2] 四、丙烯进出口 - 11月丙烯进口数量142825吨，同比-29.40%；出口数量2740吨，同比+920.97% [3] - 11月进口量环比上涨、同比下跌，因韩国部分装置检修结束，可售货源增加 [3] 五、丙烯下游需求 - 12月PP粒料、PP粉料、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈月度产量同比有不同程度增长，辛醇、苯酚同比下降；PP粉、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈、辛醇、正丁醇、酚酮周度开工率有不同变化 [2] - 12月内PO新投产一套联泓30万吨/年PO装置，26年一季度下游投产少，新增产能集中在Q3 - Q4 [3] - 下游装置计划内检修有限，刚需采购为主；粉料-丙烯价差回升使部分外采丙烯PP粉料装置复工，PP端需求预期回升；建兰装置提负带动辛醇装置负荷提升，PO、丙烯酸及丁醇利润尚可，开工预期稳定回升，但需求端支撑回升幅度有限 [3][4] 六、丙烯库存 - 丙烯厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存30050吨（-7116），丙烯腈厂内库存61000吨（-500） [3] - 丙烯厂内库存同期偏高，供应端检修增量未兑现前去库压力大；下游PP库存去库压力大，PP贸易商和粉料库存同期高位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期情绪带动PE、PP盘面止跌反弹，但供需基本面变化有限，PE供增需弱格局持续，去库压力仍存价格或承压；PP反弹高度取决于装置检修能否兑现，需求改善不足价格上行空间或有限[3][5][6][7] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，关注装置检修和成本端扰动；L05 - 09合约价差逢高做反套；L - PP价差长期逢高做缩[8] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差策略 - LLDPE基差05合约持续走弱，1月或在 - 100到 - 200区间偏弱震荡，推荐L05 - 09价差逢高做反套[13] - 华东PP拉丝基差05合约在 - 130到 - 210区间偏弱震荡，或延续震荡格局，关注检修兑现情况，月差区间震荡为主[13] 二、聚烯烃基差结构 未提及具体内容 三、产量与检修损失量 - PE上月产量301万吨（+12），LLDPE产量143万吨（+9），PE开工率84%（+0%）；PP上月产量356万吨（+9），PP开工率77%（ - 3%）[1] - 1月全国PE涉及检修173万吨产能计划检修，26年一季度PP仅惠州立拓15万吨外采丙烯PP装置预期投产且存延期可能[3][6] 四、生产利润与开工率 - PE油制生产利润64.5元/吨（+78.3），PP油制生产利润 - 415.5元/吨（+78.3），PDH制PP生产利润 - 828.8元/吨（ - 35.7）[1] 五、聚烯烃非标价差 未提及具体内容 六、聚烯烃进出口 - 11月PE进口量106万吨（+5），出口量9万吨（+0）；PP进口量30万吨（+3），出口量26万吨（+2）[1] - 12月我国PE进口窗口曾短暂关闭后再度打开，低价进口货源到港量预期增加；PP进口窗口未打开，出口窗口曾短暂打开出口量或提升[4][7] 七、聚烯烃下游需求 - PE下游农膜开工率45%（ - 5%），包装膜开工率49%（ - 2%）；PP下游塑编开工率44%（+0%），BOPP膜开工率63%（+0%）[2] - 进入需求淡季，PE下游整体开工继续走弱，PP下游整体开工仍偏弱，仅BOPP开工尚可[4][7] 八、聚烯烃库存 - 节后PE库存累积，总体社会绝对库存偏高，春节前后或仍有累库压力；PP上游和贸易商库存去化不畅，社会绝对库存水平偏高，去库压力仍存[5][7]