报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种暂无评级 [3] 报告的核心观点 - 现货交投尚可，短期丙烯盘面跟随成本端波动，供应端整体趋紧，需求端下游刚需支撑延续，成本端国际油价小幅上涨、丙烷价格坚挺 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [6][8][17][18] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等指标 [22][25][30][34][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率（产能利用率） [41][42][49][55][56][59][63] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 市场流动性概况 - 2026年1月21日，股指板块成交8561.70亿元，较上一交易日变动 -12.04%；持仓金额16664.12亿元，较上一交易日变动 -0.52%；成交持仓比为51.27% [1] - 国债板块成交3493.79亿元，较上一交易日变动 +5.05%；持仓金额8437.09亿元，较上一交易日变动 +1.08%；成交持仓比为41.77% [1] - 基本金属板块成交9387.69亿元，较上一交易日变动 +13.38%；持仓金额7849.50亿元，较上一交易日变动 +2.14%；成交持仓比为114.47% [1] - 贵金属板块成交12638.94亿元，较上一交易日变动 +49.14%；持仓金额6473.05亿元，较上一交易日变动 +4.43%；成交持仓比为234.98% [1] - 能源化工板块成交4336.96亿元，较上一交易日变动 +2.91%；持仓金额4701.26亿元，较上一交易日变动 +1.34%；成交持仓比为89.48% [1] - 农产品板块成交2567.70亿元，较上一交易日变动 -1.64%；持仓金额6144.08亿元，较上一交易日变动 +1.07%；成交持仓比为37.17% [1] - 黑色建材板块成交1572.24亿元，较上一交易日变动 -27.38%；持仓金额3204.81亿元，较上一交易日变动 -1.55%；成交持仓比为45.33% [2] 报告目录 - 报告包含板块流动性、股指板块、国债板块、基本金属与贵金属（金属板块）、能源化工板块、农产品板块、黑色建材板块等内容 [4] 报告图表 - 报告包含各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量情况、持仓额情况、成交量情况、成交额情况等图表，以及各板块内各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、双焦、动力煤均震荡运行 ，其中铁矿可逢高空操作 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材市场 - 期现货情况：昨日螺纹钢期货主力合约收于3117元/吨，热卷主力合约收于3286元/吨；周二杭州螺纹库存47.0万吨，螺纹出库3.6万吨，农历同比去年库存41.0万吨，去年出库5.6万吨；全国建材成交76328 [1] - 供需与逻辑：建材基本面供需转弱、需求不振，淡季特征突显；板材基本面矛盾有限，高库存压制价格边际弹性；短期市场情绪较弱，受原料端增产信息干扰 [1] - 策略：单边震荡 ，跨期、跨品种、期现、期权无 [1] 铁矿市场 - 期现货情况：昨日铁矿石价格震荡运行，唐山进口铁矿石现货市场价格小幅下跌2 - 5元/吨，市场整体交投氛围一般，贸易商报盘和工厂询盘积极性均不高 [2] - 供需与逻辑：澳洲、巴西发运量回落，国内进口铁矿到港量下滑但仍处历史高位；受安全事故影响，钢厂高炉铁水继续下滑，242家钢厂高炉开工率环比下降0.15%，样本钢厂日均铁水产量环比下降0.21万吨，需求端转弱；港口库存持续累积且环比略有增加；铁矿石供需矛盾加大，基本面优于数据表现，远端存在不确定性；短期钢厂面临冬储补库 [2] - 策略：单边逢高空 ，跨品种、跨期、期现、期权无 [3] 双焦市场 - 期现货情况：昨日焦煤焦炭价格随钢材稳中偏强运行，焦煤期货主力合约收于1129元/吨，焦炭主力合约收于1683.5元/吨；蒙煤通关维持高位，国内煤矿产量稳定，焦企采购节奏放缓，成交一般；焦炭首轮提涨暂未落地，钢厂因利润不佳且库存尚可，补库意愿低迷，下游阶段性补库完成，市场看涨情绪回落 [4][5] - 供需与逻辑：钢厂利润承压，高炉开工率和铁水产量下滑；原料价格回落为钢材利润带来修复，钢厂对焦炭提涨观望，钢焦博弈持续；节前钢厂有补库预期，支撑焦炭需求，预计短期焦炭延续震荡走势；焦煤短期基本面矛盾不突出，临近春节下游有补库预期，动力煤价格止跌企稳，预计节前焦煤下行空间有限，短期延续震荡格局 [5] - 策略：焦煤和焦炭均震荡 ，跨品种、跨期、期现、期权无 [6] 动力煤市场 - 期现货情况：主产区煤价弱势下跌，终端按需采购，市场户观望情绪增多，周边煤场及站台拉运需求减少，部分煤矿库存增加，矿方关注港口成交及大集团价格走势；港口煤炭市场价格偏弱，下游采购积极性下降，部分贸易商为出货报价下浮，部分受成本支撑不愿低价抛售；进口煤市场成交冷清，投标价格下降，低卡煤外矿报价坚挺、货源偏紧，采购成本和中标价格倒挂，高卡流动性差，下游接货意愿不足，跟随内贸煤价格下跌 [7] - 供需与逻辑：市场观望情绪增多，产区供应逐渐恢复，煤价震荡运行；中长期供应宽松格局未改 [7] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏弱，钢价震荡运行，玻璃纯碱复产产线增加致玻碱盘面下跌，双硅库存压制盘面，合金偏弱震荡 [1][3] - 玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱，硅锰和硅铁策略均为震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃盘面震荡下跌，现货报价持稳，厂家产销平淡，期现市场交投冷清，目前供需矛盾有所好转，但浮法玻璃终端刚需淡季难突破，短期期货维持升水，仍需压价减产，后期关注冷修和投机情况 [1] - 纯碱盘面震荡下跌，现货市场观望谨慎，下游企业刚需采购为主，供需矛盾增加，新投产能和部分装置恢复使产量增加，供应高位压制价格，需求端浮法玻璃刚需一般，光伏玻璃需求改善有限，后续若基本面延续弱现实格局，叠加期现贸易商抛货离场情绪，将面临进一步下行压力，关注浮法玻璃产线变化和新投产项目进展 [1] 双硅市场分析 - 硅锰主力合约震荡偏弱，成交量随价格小幅波动，钢厂合金采购陆续进行，目前基本面有所改善，但库存压力大且有新产能投产，供需仍偏宽松，后续铁水产量和春节前钢厂补库预期使需求有改善预期，近期南非关税政策或提升锰矿成本，关注锰矿成本支撑及产量变化 [3] - 硅铁期货震荡运行，1月钢招即将结束，市场小幅调整，贸易商拿货积极性下降，谨慎观望情绪浓，目前基本面矛盾可控，企业降低生产负荷，考虑钢厂复产和冬储补库，需求有望改善，陕西差别电价政策影响市场情绪，但国内电价有望下移且整体产能过剩，价格高度受压制，关注去库情况及产区电价政策 [3] 策略建议 - 玻璃方面策略为震荡 [2] - 纯碱方面策略为震荡偏弱 [2] - 硅锰方面策略为震荡 [4] - 硅铁方面策略为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当前衍生品市场对冲性价比凸显，股指期货各合约贴水程度处于历史低位，IC、IM 近月合约甚至升水；股指期权隐含波动率降至 20.65%的历史低位，两类工具对冲成本均处低位，契合 A 股高位震荡风险对冲需求[3][4] - 期货对冲核心在于合约优选，通过优选年化基差率最高的合约并动态移仓，能有效优化对冲效果，回测显示该策略较近月期货对冲策略年化收益率提升约 2.5%，夏普比率升至 1.45[4] - 期货及期权结合对冲策略实现风险与收益最佳平衡，大跌后切换至看跌期权可规避期货对冲在市场上涨时浮亏侵蚀收益的弊端，回测显示该策略年化收益率达 22.68%，夏普比率提升至 2.0，最大回撤降至 11.11%[5] 各部分总结 前言 - 2026 年 1 月 A 股进入高位震荡阶段，指数估值高，回调风险加剧，但期权及期货对冲成本低，此时介入对冲交易恰逢其时，股指期货及期权可充当风险对冲工具平抑投资组合波动[12] 何谓对冲成本 - 股指期货对冲成本：一般为股指期货的贴水，即年化基差率，可在华泰期货天玑平台相关模块查看[14] - 股指期权对冲成本：一般为股指期权合约的时间价值，隐含波动率指数可反映期权时间价值大小，数据可在华泰期货天玑平台相关模块查看，且期权价格受股指期货贴水影响[15][16] - 当前市场对冲成本分析：股指期货对冲成本处历史低位，各合约贴水程度低，IC 及 IM 较近月合约出现升水；股指期权对冲成本也处于历史低位，中证 1000 隐含波动率降至 20.65%[17] 股指期货及期权对冲策略 - 现货选取：选取中证 1000 指数增强基金“SMXXXX87”作为现货标的，指数增强基金适合用衍生品对冲，可控制 Beta 下跌风险，且其超额收益能覆盖对冲成本[18][19][20] - 回测设定：回测标的为中证 1000 股指期货及期权，区间为 2022 - 07 - 22 至 2026 - 01 - 09，建仓选开盘时，股指期货手续费万分之 0.3，暂不考虑滑点，股指期权手续费一张 20 元，滑点万分 5[21] - 股指期货对冲：长期用近月股指期货合约对冲，组合收益率下滑 7.66%，但风险指标改善，夏普从 0.8 提高到 1.16[21] - 股指期货对冲（合约优选）：开仓选年化基差率最高的合约，按规则移仓，推荐提前移仓换月并参考年化基差率，回测显示该策略较近月合约对冲组合年化收益率提高约 2.5%，夏普提高到 1.45[25][26] - 股指期货及期权对冲（大跌后用期权）：期货与期权对冲关键区别在于是否保留上行收益，提供择时思路，改进策略为中证 1000 近 5 个交易日收益率小于 - 4.87%时切换到看跌期权多头，期权合约选择考虑行权价和平值合约及到期期限选股指期货合约贴水最浅的期限，回测显示该策略年化收益率从 20.88%提高到 22.68%，最大回撤从 28.89%降低到 11.11%，夏普比率从 0.8 提升到 2.0[30][31][35] - 小结：展示各策略净值曲线和风险收益指标，供参考[37] 股指期货及期权对冲案例分析 - 中证 1000 案例期间走势：选取 2024 年 10 月 10 日至 2025 年 2 月 10 日的历史场景，与当前行情匹配且具代表性[42] - 近月期货对冲案例分析：持续持有近月股指期货合约空头并按规则移仓，四个月震荡行情中衍生品端转移 3 次仓位，总计亏损 315.8 点，做空 1 手股指期货合约共计亏损 63160 元[45] - 优选期货对冲案例分析：开仓选年化基差率最高的合约并按规则移仓，四个月期间两次因贴水差移仓，衍生品端转移 4 次仓位，总计亏损 259 点，做空 1 手股指期货合约共计亏损 51800 元，比近月合约对冲少亏损 11360 元[48][49] - 优选期货及期权对冲案例分析：市场大跌时将股指期货空头切换为看跌期权多头，四个月期间 4 次因大跌移仓，衍生品端转移 7 次仓位，总计盈利 282.8 点，做空 1 手股指期货合约或做多 2 手股指看跌期权合约共计盈利 56560 元，比优选期货对冲多盈利 108360 元，其核心原因是市场下跌时期货空头提供做空收益，反弹行情中看跌期权多头亏损有限[50][52][55] 总结 - 明确股指期货和期权对冲成本定义，以中证 1000 指数增强基金为标的设计三类对冲策略并回测，近月期货对冲降低波动但牺牲收益，优选期货对冲优化收益，优选期货及期权对冲实现风险与收益最佳平衡，结合历史行情案例验证了优选期货及期权对冲策略有效性，当前市场环境下投资者可采用量化择时期货期权对冲策略实现投资组合稳健增值[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026年1月20日，上证50ETF期权成交量为106.59万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为132.10万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为186.59万张，深证100ETF期权成交量为10.12万张，创业板ETF期权成交量为206.51万张，上证50股指期权成交量为3.12万张，沪深300股指期权成交量为8.50万张，中证1000期权总成交量为30.17万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨47.67万张、看跌41.10万张、总成交88.77万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨75.87万张、看跌78.55万张、总成交154.42万张；中证500ETF期权（沪市）看涨110.74万张、看跌110.99万张、总成交221.73万张；深证100ETF期权看涨2.98万张、看跌2.11万张、总成交5.09万张；创业板ETF期权看涨103.63万张、看跌102.88万张、总成交206.51万张；上证50股指期权看涨1.11万张、看跌2.01万张、总成交3.12万张；沪深300股指期权看涨4.42万张、看跌3.76万张、总成交10.94万张；中证1000股指期权看涨17.78万张、看跌12.39万张、总成交30.17万张[19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.92，环比变动+0.03，持仓量PCR报0.77，环比变动 -0.05；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.06，环比变动+0.23，持仓量PCR报0.91，环比变动 -0.03；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.72，环比变动+0.25，持仓量PCR报1.36，环比变动 +0.00；深圳100ETF期权成交额PCR报0.77，环比变动+0.12，持仓量PCR报1.25，环比变动 -0.03；创业板ETF期权成交额PCR报1.09，环比变动+0.45，持仓量PCR报0.96，环比变动 -0.09；上证50股指期权成交额PCR报0.60，环比变动+0.08，持仓量PCR报0.63，环比变动 +0.00；沪深300股指期权成交额PCR报0.53，环比变动+0.05，持仓量PCR报0.67，环比变动 -0.01；中证1000股指期权成交额PCR报0.65，环比变动+0.13，持仓量PCR报0.95，环比变动 +0.00[2][34] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.13%，环比变动 -0.30%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.14%，环比变动 -0.86%；中证500ETF期权（沪市）VIX报21.21%，环比变动 -0.95%；深证100ETF期权VIX报19.75%，环比变动 -0.89%；创业板ETF期权VIX报24.44%，环比变动 +0.45%；上证50股指期权VIX报15.44%，环比变动 -0.33%；沪深300股指期权VIX报15.31%，环比变动 -0.90%；中证1000股指期权VIX报20.56%，环比变动 -1.29%[3][47]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 欧美博弈升级，国内财政货币协同发力，有色板块驱动转缓，通胀叙事大趋势不改，内外景气存在一定分化，短期关注低估值板块的轮动可能 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 有色板块驱动转缓，“232”调查落地，特朗普宣布暂时不对关键矿产进口加征新关税，同时构想“价格底线”机制；特朗普宣布自2026年2月1日起对丹麦等八国出口至美国的商品加征10%关税，6月1日起加征至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议；美联储主席候选人风波略降温，鲍威尔计划出席最高法院针对美联储理事Cook的听证会；芝商所调整黄金、白银等合约保证金设定方式，铜的CMX - LME价差收敛，短期有色板块升势或缓和 [1] - 通胀叙事大趋势不改，中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，央行下调各类结构性货币政策工具利率，财政部发布多项政策文件助力扩大内需，伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，仅经济衰退和加息预期能为通胀情绪降温 [2] - 内外景气存在一定分化，10月以来海外景气度持续回落，中国出口和新订单仍偏积极，中国外贸加速回暖，12月出口和进口同比均超预期，中国经济2025年GDP增长目标5%如期达成，12月社零同比增速放缓，规上工业增加值同比增长，全年固定资产投资和房地产开发投资下降，12月官方制造业和非制造业PMI重回扩张区间且好于预期，中国1月LPR连续八个月维持不变，美国12月ISM制造业指数下降，非农新增不及预期，失业率维持高位 [3] 商品分板块 - 短期关注低估值板块的轮动可能，有色板块长期供给受限未缓解但短期涨势或转缓，能源方面美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望将油价降至每桶50美元，关注后续伊朗局势，化工板块关注甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间，农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能，贵金属关注黄金逢低买入机会 [4] 要闻 - 中国1月LPR连续八个月维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [7] - 财政部延长个人消费贷款财政贴息政策实施期限至2026年底，明确实施中小微企业贷款贴息政策，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，延长服务业经营主体贷款贴息政策实施期限至2026年12月31日 [7] - 国家发改委表示将研究制定出台扩大内需战略实施方案，研究设立国家级并购基金 [7] - 美国财长贝森特称欧洲抛售美债是“虚假叙事”，最早下周公布新美联储主席 [7] - 鲍威尔罕见出席美国最高法院听证为美联储理事库克“站台” [7] - 欧盟周四将召开紧急峰会应对特朗普“夺岛”关税，法国总统马克龙寻求动用欧盟反胁迫工具，德国总理态度谨慎 [7] - 纽约期金和现货黄金突破4700美元/盎司，现货白银站上95美元/盎司，商品期货收盘碳酸锂主力合约涨停，沪银、沪锡等上涨，焦煤、焦炭等下跌 [7] - 上期所调整铜、铝等期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [7]

报告行业投资评级 - 对棉花、白糖、纸浆行业均给出中性评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 棉花短期受供应压力和消费疲软影响，期价震荡收跌，中长期美棉低估值下跌空间不大，国内年度供需预计偏平衡但年末有库存趋紧可能 [2] - 白糖短中期内外盘低位盘整，国内库存压力大或再探底但下跌空间有限，长期不宜过分悲观 [5][6] - 纸浆海外供应有扰动外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [8] 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14525元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度 -0.14% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15557元/吨，较前一日变动 -26元/吨，现货基差CF05 + 1032，较前一日变动 -6；全国均价15856元/吨，较前一日变动 -24元/吨，现货基差CF05 + 1331，较前一日变动 -4 [1] - 2025年12月中国进口棉花17.73万吨，巴西棉进口10.67万吨居首，同比增3.1万吨，环比增3.9万吨；澳棉进口3.69万吨，同比略增0.3万吨，环比略降0.2万吨；中亚棉进口1.22万吨，同比变动不大，环比增0.6万吨，其余国家进口量均在1万吨以下 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，但北半球新棉大量上市供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉低估值下跌空间不大但向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，下游订单疲软，纺企刚需补库，成品走货慢，产业链库存尤其是坯布端上升；年度内下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量和高消费预期，进口低位下供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 策略 - 短期内盘面临下游传导和内外价差压力，预计震荡盘整为主，中长期走势需关注目标价格政策和减面积政策执行效果 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5183元/吨，较前一日变动 -61元/吨，幅度 -1.16% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动 -20元/吨，现货基差SR05 + 147，较前一日变动 +41；云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日变动 -20元/吨，现货基差SR05 + 12，较前一日变动 +41 [2] - 巴西1月前三周出口糖和糖蜜143.66万吨，较去年同期增加11.97万吨，增幅9.09%，日均出口量13.06万吨；2025年1月出口量206.22万吨，日均出口量9.37万吨 [3] - 2025年12月我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨；2025年合计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨；25/26榨季截至12月底合计进口29.96万吨，同比减少33.95万吨 [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价弱势下跌，近期基本面变化有限，内外盘低位盘整 [4] - 原糖一季度贸易流紧平衡短期有支撑，但25/26榨季全球过剩格局压制盘面，随着巴西和泰国新季供应释放贸易流将宽松，短中期难转势；长期市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，2026年天气有变数，泰国种植面积可能缩减，不宜过分悲观 [5] - 郑糖当前广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [5] 策略 - 短中期国内库存压力最大的时候可能未到，虽估值偏低但不排除再探底，整体下跌空间不大，以震荡筑底思路对待 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5376元/吨，较前一日变动 +14元/吨，幅度 +0.26% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 + 34，较前一日变动 -14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5025元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 - 351，较前一日变动 -14 [7] - 昨日进口木浆现货市场延续偏弱走势，针叶浆贸易商出货未改善，下游询盘积极性有限，部分牌号价格下探；阔叶浆贸易商高价出货缓，下游补库积极性减退，部分市场价格下调；本色浆需求淡，市场重心下探；化机浆市场交投不旺，贸易商惜售，市场僵持维稳 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价震荡收涨，供应方面2025年底海外浆厂停机检修消息多，Domtar关闭年产38万吨狮牌漂白针叶浆的Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，旗下芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂2026年生产削减做准备 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转，国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存长期处于高位 [7] 策略 - 海外供应有扰动外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [8]

报告行业投资评级 - LLDPE中性，PP中性 [5] 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，市场情绪降温，市场重新回归基本面交易，短期或偏弱震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6640元/吨（-27），PP主力合约收盘价为6461元/吨（-21） [1] - LL华北现货为6540元/吨（-120），LL华东现货为6700元/吨（-30），PP华东现货为6410元/吨（+0） [1] - LL华北基差为-100元/吨（-93），LL华东基差为60元/吨（-3），PP华东基差为-51元/吨（+21） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为81.6%（-2.1%），PP开工率为75.6%（+0.1%） [1] - PE油制生产利润为186.2元/吨（-103.7），PP油制生产利润为 -373.8元/吨（-103.7），PDH制PP生产利润为 -628.5元/吨（-46.1） [1] 三、聚烯烃非标价差 无具体数据总结 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为122.9元/吨（-117.3），PP进口利润为 -406.7元/吨（-153.0），PP出口利润为 -57.9美元/吨（+3.5） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为36.9%（-1.0%），PE下游包装膜开工率为48.2%（-0.8%） [2] - PP下游塑编开工率为42.6%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为63.6%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - 近期两油石化库存去化明显，生产企业年前去库压力下积极加速库存去化，库存向中游贸易商转移，下游买涨补库但开始抵触高价，后期高供应下PE去库压力仍存 [3] - PP价格上涨阶段上游积极去库为主，下游备货积极性提升，上中游库存均有所去化，但整体库存水平仍偏高 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无投资建议 [4] 报告的核心观点 - 伊朗局势放缓后甲醇盘面价格连续回调，港口库存见顶回落、基差反弹，但需关注下游MTO检修状况，若后续盛虹及渤化MTO检修兑现则削弱去库预期，海外伊朗甲醇装置持续冬检 [3] - 内地煤头维持高开工压力，西南气头逐步重启，工厂库存持续回升，传统下游处于季节性淡季，MTBE开工高位回落，甲醛季节性降负，醋酸开工底部小幅反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [26][27] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [33][39] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表 [36][43][45] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [49][52]