报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无 [4] 报告的核心观点 - 伊朗局势放缓后甲醇价格连续回调，需关注后续是否反复；港口库存首周下滑但下游MTO检修拖累价格，关注MTO复工及后续检修兑现情况，海外伊朗装置持续冬检需关注持续时间；内地煤头高开工、西南气头重启，工厂库存回升，传统下游处淡季 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等情况，单位涉及元/吨 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差、不同地区与中国的价格差等内容，单位有元/吨、美元/吨 [26][28][32] 甲醇开工、库存 - 呈现甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等数据，单位为吨、% [34][42] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区间的价差情况，单位是元/吨 [39][46][50] 传统下游利润 - 涵盖山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等内容 [48][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯基本面改善，港口库存高位回落，下游提货需求提振，非苯乙烯纯苯下游开工回升，关注下游开工改善持续性与海外关税政策兑现进度，国内纯苯开工仍低；苯乙烯港口小幅去库，开工恢复慢，下游开工回升，ABS库存压力缓解；建议EB2602、BZ2603谨慎逢低做多套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -182 元/吨（-56），华东纯苯现货 - M2 价差 -190 元/吨（-15 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 95 元/吨（-17 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 158 美元/吨（+13 美元/吨），FOB 韩国加工费 157 美元/吨（+14 美元/吨），美韩价差 154.0 美元/吨（-6.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 464 元/吨（+8 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 29.70 万吨（-2.70 万吨），开工仍低 [1][3] - 苯乙烯华东港口库存 93500 吨（-7100 吨），华东商业库存 58900 吨（-1000 吨），处于库存回建阶段，开工率 70.9%（-0.1%），开工恢复速率慢 [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 -66 元/吨（-49 元/吨），开工率 54.05%（+7.34%） [2] - PS 生产利润 -366 元/吨（-99 元/吨），开工率 57.40%（-1.50%） [2] - ABS 生产利润 -924 元/吨（-138 元/吨），开工率 69.80%（+0.00%），库存压力逐步缓解 [2][3] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -945 元/吨（-40），开工率 77.17%（+2.95%） [1] - 酚酮生产利润 -919 元/吨（-90），开工率 89.00%（+3.50%） [1] - 苯胺生产利润 1171 元/吨（+262），开工率 73.26%（+11.95%） [1] - 己二酸生产利润 -881 元/吨（-104），开工率 65.30%（-2.30%） [1]

报告行业投资评级 - 豆粕谨慎偏空[3] - 玉米中性[6] 报告的核心观点 - 豆粕库存虽下滑但仍超百万吨且高于去年同期，进口大豆拍卖良好使国内近期供应宽松，巴西大豆丰产预期巩固，未来供应压力延续，需关注南美大豆收获和美豆出口情况[2] - 春节临近下游备货开启，深加工及饲料企业有补库需求，深加工企业库存上升，南北港库存小幅增加，但南港价格高，饲料企业按需采购，库存低于历史同期，需关注现货购销、进口和谷物拍卖情况[4][5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2727元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00%；菜粕2605合约2221元/吨，较前日变动-34元/吨，幅度-1.51% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3160元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+433，较前日变动+0；江苏地区豆粕现货3060元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+333，较前日变动+0；广东地区豆粕现货价格3070元/吨，较前日变动跌-10元/吨，现货基差M05+343，较前日变动-10；福建地区菜粕现货价格2420元/吨，较前日变动-70元/吨，现货基差RM05+199，较前日变动-36 [1] - 近期市场资讯，截至1月14日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成93.9%，高于一周前的88.3%；巴西2025/26年度大豆产量将达到1.7928亿吨，比11月份预测的1.7876亿吨高出52万吨 [1] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2281元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00%；玉米淀粉2603合约2555元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+64，较前日变动-5；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS03+65，较前日变动+0 [3] - 近期市场资讯，截至1月14日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积相当于总预期面积780万公顷的91.7%，高于一周前的89.1%；俄罗斯12月海运谷物出口量为470万吨，同比增长4.4%，本年度上半年，俄罗斯海运谷物出口总量降至近3000万吨，同比下降7.1% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂价格大概率在14 - 17万元/吨区间宽幅震荡，回调风险持续上升，不排除下探14 - 15万元/吨支撑位的可能；4月前出口退税红利仍对需求有一定支撑，1月下旬至2月需求或边际走弱，库存变化将成为关键风向标；操作策略为短期区间操作，择机逢高卖出套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年1月19日，碳酸锂主力合约2605开于147600元/吨，收于147260元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 - 3.83%，成交量为329126手，持仓量为411331手，前一交易日持仓量416133手，基差为3100元/吨，当日碳酸锂仓单27698手，较上个交易日变化240手 [1] - 电池级碳酸锂报价146000 - 156000元/吨，较前一交易日变化 - 7000元/吨，工业级碳酸锂报价142000 - 153000元/吨，较前一交易日变化 - 7000元/吨，6%锂精矿价格2040美元/吨，较前一日变化 - 45美元/吨 [1] - 继上周限仓政策后，本周广期所自2026年1月21日结算时起，将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%，多重调控政策抑制碳酸锂投机热情，主力合约持续减仓下行 [1] 库存情况 - 现货库存为109679吨，环比 - 263吨，其中冶炼厂库存为19727吨，环比 + 1345吨，下游库存为35652吨，环比 - 888吨，其他库存为54300吨，环比 - 720吨；近日价格大幅下滑，下游补库需求预计将逐步释放 [2] 策略建议 - 单边：短期区间操作，择机逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权方面无建议 [3]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [4] 报告的核心观点 - 中加关系缓和使菜系波动增大，三大油脂价格震荡，菜油受贸易关系影响或回调，但现货紧张缓解前基差预计维持高位 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8648.00元/吨，环比变化 - 26元，幅度 - 0.30%；豆油2605合约7996.00元/吨，环比变化 - 20.00元，幅度 - 0.25%；菜油2605合约8902.00元/吨，环比变化 - 161.00元，幅度 - 1.78% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8620.00元/吨，环比变化 - 30.00元，幅度 - 0.35%，现货基差P05 + - 28.00，环比变化 - 4.00元；天津地区一级豆油现货价格8380.00元/吨，环比变化 - 10.00元/吨，幅度 - 0.12%，现货基差Y05 + 384.00，环比变化 + 10.00元；江苏地区四级菜油现货价格9750.00元/吨，环比变化 - 160.00元，幅度 - 1.61%，现货基差OI05 + 848.00，环比变化 + 1.00元 [1] 市场资讯 - 加拿大曼尼托巴省油菜种植者协会表示中加经贸协议对油菜种植者是积极发展，但关键细节待厘清，增加改善市场准入希望，有人对降低油菜籽关税和取消菜粕关税表示欢迎 [2] - 阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1209美元/吨，上调9美元/吨；（4月船期）1139美元/吨，上调31美元/吨；加拿大菜油（2月船期）1030美元/吨，下调20美元/吨；（4月船期）1010美元/吨，下调20美元/吨；美湾大豆（2月船期）C&F价格474美元/吨，上调1美元/吨；美西大豆（2月船期）468美元/吨，上调1美元/吨；巴西大豆（2月船期）447美元/吨，下调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（2月船期）235美分/蒲式耳，持平；美国西岸（2月船期）220美分/蒲式耳，持平；巴西港口（2月船期）161美分/蒲式耳，下调7美分/蒲式耳 [2] 市场情况 - 国内加籽库存清零，澳籽未开机压榨，菜油产量停滞，外商报价高，进口利润倒挂，贸易商买船欠积极 [3] - 菜油现货持续去库，市场流通少，前期买船成本高，市场挺价，基差居高不下且走高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年我国年度GDP增速5%，规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业增加值增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比下降3.8% [1] - A股三大指数走势分化，上证指数涨0.29%收于4114点，创业板指跌0.7%，沪深两市成交额回落至2.7万亿元 [1] - 期货市场基差方面IH当月合约升水，成交持仓方面IH、IF的成交量和持仓量同步减少 [1] - 大资金意图借重仓股与ETF为市场降温，两市整体成交下降，四大指数走势分化，中证500与中证1000指数维持高位震荡格局，其他两大指数受到压制 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 2025年我国GDP同比增长5%达140.19万亿元，四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模全球第一；服务业增加值增长5.4%，占比提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出贡献率52%；固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2% [1] - 海外美股因马丁·路德金纪念日休市，欧洲三大股指因地缘风险加剧和经济数据偏弱收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.34%报24959.06点，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.6%报49442.44点 [1] 现货市场跟踪 - 2026年1月19日上证综指涨0.29%收于4114点，深证成指涨0.09%收于14294.05点，创业板指跌0.70%收于3337.61点，沪深300指数涨0.05%收于4734.46点，上证50指数跌0.12%收于3075.94点，中证500指数涨0.67%收于8287.95点，中证1000指数涨0.40%收于8265.65点 [12] - 当日沪深两市成交额回落至2.7万亿元 [1] 股指期货跟踪 - 成交量方面IF为120242（变化值 -34310），IH为46533（变化值 -18564），IC为166526（变化值 -21181），IM为206367（变化值 -35971）；持仓量方面IF为290666（变化值 -4289），IH为91413（变化值 -1610），IC为319424（变化值 +6196），IM为380256（变化值 +1234） [14] - 基差方面，IF当月合约基差 -1.66（变化值 -6.79），IH当月合约基差0.46（变化值 -1.18），IC当月合约基差 -6.15（变化值 -12.48），IM当月合约基差 -35.65（变化值 -44.52）等 [39] - 跨期价差如IF次月 - 当月当日值 -4.20（变化值 +7.00），IH次月 - 当月当日值1.20（变化值 +1.60）等 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值+2.05万亿元，环比变化率+0.47%；M2同比8.50%，环比变化值+0.50%，环比变化率+6.25%；制造业PMI50.10%，环比变化值+0.90%，环比变化率+1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.04，环比变化值 -0.34，环比变化率 -0.34%；美元兑人民币（离岸）6.9549，环比变化值 -0.002，环比变化率 -0.03%；SHIBOR 7天1.47，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.20%；DR0071.48，环比变化值 +0.03，环比变化率 +2.37%；R0071.68，环比变化值 +0.17，环比变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.59，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.06%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.06% [10] 二、国债与国债期货市场概况 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [12][13][18] 三、货币市场资金面概况 涉及Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [23][24][25] 四、价差概况 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [32][34][39] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [42][44] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [46][54] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [53] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [58][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月结售汇顺差关键是贸易现金流真实回流，出口放量抬升结汇底仓，供给端占优 [2] - 企业行为接近经营逻辑，远期对冲活跃但未挤压即期结汇，市场以稳健套保为主线 [2] - 美元兑人民币维持缓慢下行判断，短线不排除向6.90–6.95区间试探，美元反弹空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据核心看点 - 12月结售汇延续顺差，贸易高景气是外汇供给核心来源，全年贸易顺差预计达1.2万亿美元，为市场提供稳定外汇“基本盘” [3] - 企业以需定汇特征明显，12月收汇结汇率升至61.01%、付汇购汇率降至55.41%，远期端活跃度提升，整体属经营现金流驱动而非投机性集中结汇 [3] - 12月经常项目顺差扩大，货物贸易顺差为主要贡献，服务与收益项拖累有所收敛；资本与金融项目年末由逆转顺，证券与其他投资成为边际驱动 [4] 汇率近期观点 - 近期美元兑人民币走势阶段性调整与人民币稳健偏强并存，美元走势在利率预期与风险偏好间波动，非趋势性走弱 [5] - 目前美元兑人民币在6.95–7.00区间震荡，中国经济基本面与贸易韧性为人民币提供支持 [6] - 预计USD/CNY继续缓慢下行、区间反复格局将延续，短期人民币偏强特征或更突出，短线不排除向6.90–6.95区间试探 [6] 市场供需关系分析 外汇市场供需平衡 - 12月银行结售汇顺差显著扩大至1000.67亿美元，与出口和跨境收付款活动高位相关，外汇供给端对人民币形成较强支撑 [9] - 代客端结汇动能显著增强，银行代客结售汇顺差跃升至999.34亿美元左右，贡献顺差扩张 [10] 远期结汇购汇意愿 - 12月即期市场人民币偏强成交活跃，企业即期交易更趋理性，即期询价成交量降至345.59亿美元，收汇结汇率上升、付汇购汇率下降 [13] - 12月远期签约与履约双升，远期售汇签约增至169.66亿美元、远期结汇签约升至524.32亿美元，履约端也同步增强，企业聚焦现金流匹配与汇率风险管理 [14] 结售汇结构分析 - 银行自身结售汇主要包括对外支付股息等，资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [18] - 12月境内银行代客涉外收付款经常项目顺差扩大至1024.65亿美元，货物贸易顺差是主力，服务贸易逆差及收益与转移项逆差加深 [22] - 12月资本与金融项目由逆转顺，证券投资项目由逆差345.99亿美元转为顺差108.15亿美元，直接投资逆差小幅收窄，其他投资项目由逆转顺 [22] 解构12月结售汇 - 证券投资：12月北向与南向资金成交量均下降，陆股通与港股通成交量分别降至43563.02亿元和15900.50亿元，对境内外汇供需直接拉动较弱 [28] - 货物贸易：12月中国制造业PMI回升至50.10，全球制造业区域分化明显，外需结构向“亚洲韧性”过渡 [34] - 12月进出口超预期回升，出口同比增长6.6%、进口增长5.7%，全年贸易顺差预计达1.2万亿美元创历史纪录，“新三样+装备制造”成创汇主力 [35]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种基本面供需两弱格局仍存 此前有色板块整体走高带动铅价表现强劲 后半周有色品种价格回调 铅价一同回落 预计铅价在16900元/吨至17800元/吨间震荡 有套保需求的企业可在区间边沿根据自身需求进行买入及卖出套保操作 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年1月19日 LME铅现货升水为 -44.18美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 -275元/吨至17025元/吨 SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至25.00元/吨 SMM广东铅现货较前一交易日变化 -275元/吨至17050元/吨 SMM河南铅现货较前一交易日变化 -275元/吨至17000元/吨 SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 -200元/吨至17050元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -125元/吨 废电动车电池较前一交易日变化50元/吨至10100元/吨 废白壳较前一交易日变化25元/吨至10200元/吨 废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10400元/吨 [1] 期货方面 - 2026年1月19日 沪铅主力合约开于17400元/吨 收于17185元/吨 较前一交易日变化 -290元/吨 全天交易日成交70963手 较前一交易日变化 -50450手 全天交易日持仓74190手 较前一交易日变化 -8478手 日内价格震荡 最高点达到17415元/吨 最低点达到17170元/吨 [2] - 夜盘方面 沪铅主力合约开于17250元/吨 收于17250元/吨 较昨日午后收盘下跌0.06% [2] - 河南部分冶炼厂以长单出货为主 散单暂停报价 贸易商报价对沪铅2602合约贴水200 - 130元/吨出厂成交困难 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30元/吨出厂少有成交 贸易商报价对SMM1铅贴水75 - 30元/吨或对沪铅2602合约贴水220 - 200元/吨出厂 云南地区持货商报价对SMM1铅贴水280 - 250元/吨出厂 [2] - 铅价走弱后 部分下游客户畏跌慎采 冶炼厂库存小幅累增 下游接货意向较差 市场成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2026年1月19日 SMM铅锭库存总量为3.4万吨 较上周同期变化0.16万吨 截止1月19日 LME铅库存为203500吨 较上一交易日变化 -2850吨 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 多空因素交织，市场驱动暂不明朗，燃料油自身基本面整体矛盾有限，上方有阻力下方有支撑，伊朗局势存在不确定性会扰动市场 [1] - 低硫燃料油整体矛盾与驱动有限，科威特与尼日利亚发货量回升带来局部压力，汽柴油高溢价分流低硫油组分为市场托底 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.12%，报2538元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.07%，报3060元/吨 [1] - 伊朗局势可控，地缘溢价回落，成本端对FU、LU价格驱动转弱 [1] - 需关注美湾裂解价差下跌对亚太与国内市场的拖累以及下游炼厂端需求的潜在增量 [1] - 随着阿祖尔和Dangote炼厂装置状态变化，科威特与尼日利亚发货量回升，科威特1月发货量较高带来局部压力 [1] - 汽柴油高溢价持续分流低硫油组分，为市场形成托底 [1] 策略 - 高硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2]