报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂板块震荡偏强运行，BMD马棕油主连、棕榈油09合约、豆油09合约、菜油09合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约均上涨 [4][7] - 以色列和伊朗冲突范围扩大，美国介入或加剧地缘政治冲突风险，油价受支撑偏强运行，提振油脂板块；美国生物柴油政策提案利多影响逐步被消化，盘面涨势放缓；马棕油6月产量环比减少，出口需求较好，供减需增支撑盘面价格 [4][7] - 宏观上，中东地缘冲突范围扩大，油价或震荡走强；美联储6月维持利率不变，关税冲击带来通胀回升风险，年内降息预期或下调。基本面上，5月马棕油产量强劲，6月环比下滑，短期产出放缓，出口需求稳定但印度高价下有洗船行为，需求或受抑制；国内库存增加。美国生柴政策提案利多情绪被消化，关注后续执行情况。短期棕榈油或震荡偏强运行 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连涨3.85收于55.04美分/磅，涨幅7.52%；BMD马棕油主连涨188收于4115林吉特/吨，涨幅4.79%；DCE棕榈油涨396收于8536元/吨，涨幅4.86%；DCE豆油涨370收于8156元/吨，涨幅4.75%；CZCE菜油涨416收于9726元/吨，涨幅4.47%；豆棕价差期货跌26元/吨；菜棕价差期货涨20元/吨；现货价一级豆油涨370元/吨，涨幅4.64%；现货价菜油（进口）涨390元/吨，涨幅4.09% [5] 市场分析及展望 - 据SPPOMA数据，2025年6月1 - 15日马来西亚棕榈鲜果串单产减少3.85%，出油率下调0.03%，棕榈油产量减少4% [8] - 据ITS数据，马来西亚2025年6月1 - 20日棕榈油产品出口量为847695吨，较上月同期出口环比增加106135吨，增幅14.31%；据AmSpec数据，出口量为798813吨，较上月同期增加78391吨，增幅10.88%；据SGS数据，预计出口量为759881吨，较上月同期增加16.66% [8] - 海关总署数据显示，中国2025年5月棕榈油进口量为17.9万吨，环比增长13.51%，从印尼进口13.66万吨，环比减少3.53%，从马来西亚进口4.2万吨，环比增加166.36%；据ITS数据，印尼棕榈油5月出口量环比大增43.3%，增加59.9万吨，预计达198.3万吨 [9] - 截至2025年6月13日当周，全国重点地区三大油脂库存为199.59万吨，较上周增加5.56万吨，较去年同期增加28.81万吨；其中豆油库存84.7万吨，较上周增加3.43万吨，较去年同期减少9.06万吨；棕榈油库存40.96万吨，较上周增加3.7万吨，较去年同期增加4.2万吨；菜油库存73.93万吨，较上周减少1.57万吨，较去年同期增加33.68万吨 [9] - 截至2025年6月20日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为27640吨，前一周为22820吨；棕榈油周度日均成交为462吨，前一周为2593吨 [10] 行业要闻 - 从7月1日开始，马来西亚油脂化工行业投入成本或增加，以前免征销售和服务税的棕榈仁油等将被征收5%销售税 [11] - MPOC数据显示，马来西亚5月棕榈油产量环比增长5.05%，达177万吨，为2015年以来同期最高，出口激增25.62%至138万吨；短期内生产可能放缓，6月生产活动预计减少 [11] - 受马来西亚基准棕榈油价格飙升影响，印度炼厂取消7 - 9月交付的6.5万吨毛棕榈油订单；7月交付到印度的毛棕榈油报价约为每吨1070美元，一个月前为1020 - 1030美元；虽订单取消，但印度进口量未来几个月有望回升 [12][13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势、三大油脂期货价格指数走势、棕榈油现货价格走势等多个图表，数据来源为iFinD、铜冠金源期货等 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面终端消费增速尚可，正极周度排产平稳，终端热度传导有限，材料厂补库力度有限，价格反弹后上游供给回暖，库存压力强，基本面偏弱延续 [4] - 成本方面，报告期内百川口径下锂辉石价格小幅走弱，锂云母价格小幅上涨 [4] - 盘面上周一主力合约走出倒锤头底部信号，随后数天低位震荡，周五早盘冲高后空头增仓压价，合约持仓高位时锂价跌至前低水平 [4] - 后期市场交易弱现实逻辑，对终端消费改善预期存疑，7月多家冶炼厂计划复产，供给或有增量，但复产强度待察，需求端不确定多，基本面预期弱化，锂价或创新低，需关注补贴政策时效性和上游复产力度 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格无变动，即期汇率美元兑人民币小幅变动0.05%，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、碳酸锂主力合约等价格有不同程度下跌，碳酸锂库存合计增加4.89%，磷酸铁锂、钴酸锂等价格也有下跌，部分三元材料价格无变动 [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年6月20日，广期所仓单规模27793吨，最新匹配成交价60340元/吨，主力合约2509持仓规模35.43万手 [8] - 供给端：截止6月20日碳酸锂周度产量17288吨，较上期增加170吨，7月部分锂盐厂计划复产但强度存疑，北方某大型盐湖企业遭环保监管暂无明确停产减产信息 [8] - 进口方面：4月碳酸锂进口量约2.8万吨，环比增56.3%，同比增33.6%，智利出口至中国规模走弱或拖累5月进口量，4月锂矿石进口约62.3万吨，环比增16.5%，非洲锂矿发运规模整体爬升 [9][10] - 需求方面：下游正极材料产量相对平稳，三元厂去库，铁锂厂库存压力强，终端消费走弱预期下材料厂或主动去库难驱动原料补库；6月1 - 15日新能源汽车零售40.2万辆，同比增38%，6月第二周增速走弱，政策托底车价或提振消费，但国补份额紧缺、新审批资金未落地或拖累6月下旬销量 [11][12] - 库存方面：截止6月20日碳酸锂库存合计103436吨，较上期累库约4821吨，交易所库存去库，现货市场大幅累库，预计后期更多冶炼厂复产库存仍累库 [13][14] 本周展望 - 市场交易弱现实逻辑，7月多家冶炼厂计划复产，供给或有增量，但复产强度待察，需求端不确定多，基本面预期弱化，锂价或创新低，需关注补贴政策时效性和上游复产力度 [15] 行业要闻 - 盛新锂能印尼6万吨锂盐项目预计第三季度批量供货，公司看好固态电池前景，金属锂项目有产能布局 [16] - 津巴布韦将于2027年禁止锂精矿出口，鼓励外国矿业公司开展精炼业务，该国去年供应中国约14%的锂进口量 [16] - 天赐材料拟在摩洛哥投资20.3亿元建设年产15万吨电解液与原材料一体化综合基地 [16] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量等相关图表 [18][20][23][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价小幅回落，主因美元低位反弹、美国经济滞涨风险升温、地缘政治冲突加剧及美联储偏鹰派言论，海外宏观缺乏对铜价的向上驱动；基本面看，全球主要矿山中断持续，非美地区显性库存快速回落，精矿供应紧缺传导至精铜供应 [2] - 美元低位反弹令风险资产价格承压，美国零售销售数据回落、原油价格大幅上行推高美国经济滞涨风险，美联储按兵不动基调偏鹰打压市场风险偏好，铜价短期难寻上行动能；基本面下半年全球精矿短缺程度或远超预期，全球显性库存大幅回落，供应端提供强支撑但短期宏观压制铜价上行，预计伦铜将高位回落但调整幅度相对有限 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜6月20日价格9660.50美元/吨，较6月13日涨13.00美元/吨，涨幅0.13%；COMEX铜6月20日价格483.4美分/磅，较6月13日涨8.25美分/磅，涨幅1.74%；SHFE铜6月20日价格77990.00元/吨，较6月13日跌20.00元/吨，跌幅-0.03%；国际铜6月20日价格69170.00元/吨，较6月13日跌30.00元/吨，跌幅-0.04%；沪伦比值降至8.07；LME现货升贴水涨至274.99美元/吨，涨幅274.59%；上海现货升贴水涨至120元/吨 [4] - 截至6月20日，LME库存99200吨，较6月13日减少15275吨，降幅13.34%；COMEX库存201197短吨，较6月13日增加5151短吨，涨幅2.63%；SHFE库存100796吨，较6月13日减少1129吨，降幅-1.11%；上海保税区库存60200吨，较6月13日增加4700吨，涨幅8.47%；总库存461393吨，较6月13日减少6553吨，降幅-1.40% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价回落，海外宏观缺乏向上驱动，基本面精矿供应紧缺传导至精铜供应；全球现行库存偏低支撑铜价，沪伦比值降至8.07因上周美元走势偏弱 [8] - 美联储按兵不动维持利率不变，下调美国经济增速预期；美国5月零售销售超预期环比下降；欧洲三家央行降息；白宫表示特朗普将决定是否攻击伊朗；中国央行维持LPR利率不变 [9] - 本周现货TC维持-45美金/吨，全球铜精矿供应短缺或超预期；国内冶炼产能遇瓶颈，部分中小冶炼厂或减产；需求端新兴市场需求带来增长预期，国内社库低位运行维持B结构 [10] 行业要闻 - 2025年5月中国出口未锻轧铜及铜材同比下降23.6%，进口未锻轧铜及铜材同比下降16.6%，进口铜矿砂及其精矿同比增长6.6%；1-5月中国铜材累计产量同比增长6.2% [12] - 印度Adani铜冶炼厂开始加工矿石，初始年产能50万吨，预计2028年扩建至100万吨，达产或需18个月，今年精矿缺口或达120万吨 [13] - 淡水河谷Bacaba铜矿项目获初步环境许可证，预计2028年上半年生产，年均贡献约5万吨铜，项目投资约2.9亿美元，受消息影响其股票上涨3.4% [14] - 上周华东地区电缆线杆加工费上调，主因换月后内贸铜升水重心上移及铜价回落终端需求恢复；华东市场成交环比提升，华南市场成交变化有限，预计6月下旬精铜制杆企业开工率平稳 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18张图表展示铜市场相关数据走势 [16][23][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端钢厂盈利率回升，开工意愿增加，铁水产量小幅回升，铁矿需求韧性较强；供应端海外发运与到港环比回落，但绝对量处近三年同期最高水平；钢厂采购增加，现货市场平稳，预计铁矿震荡走势 [1][4][5] 各目录总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 2992 | 23 | 0.77 | 7142023 | 3003707 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3116 | 34 | 1.10 | 2406634 | 1488632 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 703.0 | 0.0 | 0.00 | 2099456 | 678221 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 795.0 | 20.5 | 2.65 | 4896063 | 685871 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1384.5 | 35.0 | 2.59 | 142071 | 54570 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡，需求小幅回升，钢厂库存增加，现货成交稳定；日照港 PB 粉报价 710 元/吨，环比跌 9 元/吨，超特粉 604 元/吨，环比跌 9 元/吨，PB 粉 - 超特粉价差 106 元/吨 [4] - 需求端钢厂盈利率回升，开工意愿增加，铁水产量小幅回升，铁矿需求韧性较强；上周 247 家钢厂高炉开工率 83.82%，环比增 0.41 个百分点，同比增 1.01 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.79%，环比增 0.21 个百分点，同比增 1.03 个百分点；钢厂盈利率 59.31%，环比增 0.87 个百分点，同比增 7.36 个百分点；日均铁水产量 242.18 万吨，环比增 0.57 万吨，同比增 2.24 万吨 [4] - 供应端海外发运与到港环比回落，但绝对量处近三年同期最高水平；上周全球铁矿石发运总量 3352.7 万吨，环比减 157.7 万吨；澳洲巴西铁矿发运总量 2842.1 万吨，环比减 77.3 万吨；澳洲发运量 2059.3 万吨，环比减 110.6 万吨，其中发往中国 1797.1 万吨，环比减 94.9 万吨；巴西发运量 782.8 万吨，环比增 33.2 万吨；澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2766.2 万吨，环比减 73.2 万吨；澳洲发运量 1993.6 万吨，环比减 100.0 万吨，其中发往中国 1738.8 万吨，环比减 77.0 万吨；巴西发运量 772.6 万吨，环比增 26.8 万吨；全国 47 个港口进口铁矿库存 14433.56 万吨，环比降 69.58 万吨；日均疏港量 327.46 万吨，增 12.21 万吨 [5] 行业要闻 - 1 - 5 月全国房地产开发投资 36234 亿元，同比降 10.7%；住宅投资 27731 亿元，降 10.0%；房屋施工面积 625020 万平方米，同比降 9.2%；住宅施工面积 435354 万平方米，降 9.6%；房屋新开工面积 23184 万平方米，降 22.8%；住宅新开工面积 17089 万平方米，降 21.4%；房屋竣工面积 18385 万平方米，降 17.3%；住宅竣工面积 13337 万平方米，降 17.6% [9] - 2025 年 5 月中国粗钢产量 8655 万吨，同比降 6.9%；生铁产量 7411 万吨，同比降 3.3%；钢材产量 12743 万吨，同比增 3.4%；1 - 5 月粗钢产量 43163 万吨，同比降 1.7%；生铁产量 36274 万吨，同比降 0.1%；钢材产量 60582 万吨，同比增 5.2% [9] - 美联储维持基准利率 4.25% - 4.50%不变，自 1 月以来第四次维持利率不变；点阵图显示 2025 年预计降息两次，2026 年和 2027 年各降息 25 个基点 [9] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势、基差走势、钢厂利润、产量、库存、消费等多方面图表，数据来源为 iFinD 和铜冠金源期货 [8][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国经济软数据走弱，劳动力市场平稳，美联储维持利率不变但强调不确定性，上调通胀预期并下修经济增速 [3] - 基本面镍矿价格高位，印尼镍铁厂成本倒挂部分传减产计划，传统终端弱势，新能源消费尚可，需求稳中偏弱，供给虽有收窄迹象但整体维持高位 [3] - 后期伊以冲突升级或使原油价格上涨、通胀压力抬升，滞涨风险仍在，基本面或因企业减产预期修正，消费平稳，预计宏观压力仍在，镍价或小幅反弹 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格118280元/吨，较前一周跌1410元/吨；LME镍价格15011美元/吨，较前一周跌58美元/吨 [5] - LME库存205140吨，较前一周增7602吨；SHFE库存21669吨，较前一周降681吨 [5] - 金川镍升贴水2650元/吨，较前一周涨100元/吨；俄镍升贴水550元/吨，较前一周涨50元/吨 [5] - 高镍生铁均价942元/镍点，较前一周跌5元/镍点；不锈钢库存92.6万吨，较前一周增0.9万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格涨至51.25美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格跌至40.9美元/吨，印尼下调6月二期镍矿内贸基准价格，升贴水仍处高位，菲律宾镍矿上涨但下游接受度弱，7月预售成交少 [6] 镍铁 - 高镍生铁价格跌至921.5元/镍点，5月中国镍生铁产量预期环比增3.15%，4月国内镍铁进口同比增12.9%、环比降19.38%，印尼5月镍铁产量预期同环比分别为+16.9%/-0.47% [7] - 国内镍铁利润率转负，印尼镍铁厂大多亏损，6月中国300系不锈钢排产预期同比增约18吨、环比收窄，5月实际落产强于预期且与4月持平，镍铁产业链压力大，若印尼镍矿紧缺缓解成本压力或减弱 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格跌至27400元/吨，电镀级硫酸镍价格跌至29000元/吨，6月硫酸镍金属量产量预期同环比分别为-16.61%/-2.27% [8] - 6月三元材料产量环比提升，下游硫酸镍库存天数降至11天，上游升至10天，硫酸镍供给充裕，下游去库有成效或补库，上游库存高价格或偏弱运行 [8] 宏观与基本面 - 宏观上美国经济软数据走弱，消费与产出增速环比下滑，美联储维持利率不变，上调通胀预期至3.1%，下修经济增速预期至1.4%，上调失业率预期至4.5% [8][9] - 基本面供给端6月国内产能平稳、冶炼厂排产下滑，4月国内电镍出口规模同比增150.3%，截止6月20日出口盈利114.73美元/吨，部分冶炼厂有减产计划，供给承压 [9] - 终端消费6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售同比增38%、较上月同期持平，渗透率57%，今年累计零售同比增35%，6月第二周销量增速走弱但仍高于5月，经销商策略带动上旬销量回升，需关注补贴落地时效性 [9] 库存 - 当前纯镍六地社会库存38223吨，较上期降1160吨；SHFE库存21669吨，环比降681吨；LME镍库存205140吨，环比增7602吨；全球两大交易所库存合计226809吨，环比增6921吨 [10] 后期展望 - 伊以冲突升级或使原油价格上涨、美国通胀压力抬升，滞涨风险仍在，基本面或因企业减产预期修正，消费平稳，传统领域弱势，新能源领域或有增量，预计宏观压力仍在，镍价或小幅反弹 [11] 行业要闻 - 印尼公布6月（二期）镍矿内贸基准价格，较6月（一期）下跌约1.19% [14] - 印尼计划对涉嫌违规的镍园区实施惩罚，可能对IMIP内违法公司罚款并审计整个园区 [14] - 丰田通商与LG能源解决方案拟在北美成立汽车电池回收合资企业，2026年开始运营预处理业务 [14] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价横盘震荡，宏观及基本面支撑均不足，锌价维持反弹沽空思路 [3][4] - 美联储降息路径偏鹰及地缘冲突风险加剧，市场情绪偏弱；基本面转弱，供应端稳步恢复，消费端边际下滑，现货升水降幅明显，社会库存出现累库信号，低库存支撑逻辑减弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从6月13日的21815元/吨涨至6月20日的21865元/吨，涨幅50元/吨；LME锌从2626.5美元/吨涨至2646.5美元/吨，涨幅20美元/吨 [5] - 沪伦比值从8.31降至8.26，降幅0.04；上期所库存从47012吨降至45466吨，降幅1546吨；LME库存从131000吨降至127475吨，降幅3525吨 [5] - 社会库存从7.71万吨增至7.96万吨，增幅0.25万吨；现货升水从270元/吨降至140元/吨，降幅130元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至ZN2508合约，期价横盘震荡，宏观不确定性及累库节奏反复令资金加仓驱动不足，避险情绪升温阶段空头资金小幅加仓，单边趋势不明朗，最终收至21675元/吨，周度涨幅0.72%，周五夜间震荡收敛 [6] - 受美元走强压制，伦锌维持承压震荡，最终收至2649美元/吨，周度涨幅0.86% [6] - 现货市场交割货源流出，市场货源增多，贸易商积极出货，但下游采买力度不足，现货升水持续回落，成交依旧平平，预计升水保持回落态势 [7] - 库存方面，截止6月20日，LME锌锭库存126225吨，周度减少4775吨；上期所库存42864吨，较上周减少2602吨；截止6月19日，社会库存为7.96万吨，较周一增加0.15万吨，较上周四增加0.25万吨，其中广东、天津库存增加，上海库存小降 [8] - 宏观方面，美联储继续按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加；鲍威尔表示未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息 [8] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅，主要受汽车购买量下降拖累 [9] - 关税方面，特朗普宣布药品关税即将到来；英国首相斯塔默表示正与美国达成贸易协议；德国总理默茨表示此次峰会难解决关税争端；日本首相石破茂表示未与美国就关税问题达成整体协议；美国关税之争首次进入最高法院；美参议院投票通过稳定币法案 [9] - 特朗普认为有必要让伊福尔多核设施瘫痪，白宫称两周内决定是否攻击伊朗 [9] - 2025陆家嘴论坛举行，央行等部门发布多项金融举措；国内5月工业增加值同比5.8%，社零同比6.4%；1 - 5月固投同比3.7%，其中地产投资同比 - 10.7%，广义基建投资同比10.4%，制造业投资同比8.5% [9] 行业要闻 - 截止6月20日当周，国产锌精矿加工费3600元/金属吨，环比持平；进口锌精矿指数为55.27美元/干吨，环比增加2.27美元/干吨 [12] - 5月中国锌精矿进口49.15万吨，环比微降0.63%，同比增加84.26% [12] - 5月中国精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%，1 - 5月累计进口15.59万吨 [12][13] - 5月镀锌板出口111.43万吨，较4月减少11.57万吨，环比降低13.62%，同比增加2.18% [13] 相关图表 - 报告包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][16][23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约跌1.25收于1067.25美分/蒲式耳，跌幅0.12%；豆粕09合约涨26收于3067元/吨，涨幅0.85%；华南豆粕现货涨40收于2920元/吨，涨幅1.39%；菜粕09合约涨5收于2679元/吨，涨幅0.19%；广西菜粕现货涨10收于2570元/吨，涨幅0.39% [4][7] - 美豆周内阶段性高位震荡运行，受中东地缘冲突、油价震荡偏强提振，美生柴政策提案影响被消化；美豆产区天气良好，5月美豆压榨量低于预期，外盘在压力位附近偏震荡运行；国内油厂压榨开机率回升，豆粕供应增加，四季度大豆未采购，远端供应预期偏紧支撑，连粕震荡偏强运行 [4][7] - 美豆产区天气良好无题材驱动，中美关税担忧使四季度国内大豆供应预期偏紧，支撑巴西大豆贴水，美豆或震荡调整运行；油厂压榨开机率回升，豆粕累库但终端需求强，饲企提货量处同期高位，现货供应宽松，基差整体弱势；连粕受天气及现货供应宽松因素压制，也有远端供应趋紧预期支撑，或震荡调整运行 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|6月20日|6月13日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1067.25|1068.50|-1.25|-0.12%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|467.00|454.00|13.00|2.86%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|467.00|453.00|14.00|3.09%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|59.99|133.72|-73.72||元/吨| |DCE豆粕|3067.00|3041.00|26.00|0.85%|元/吨| |CZCE菜粕|2679.00|2674.00|5.00|0.19%|元/吨| |豆菜粕价差|388.00|367.00|21.00||元/吨| |现货价：华东|2920.00|2860.00|60.00|2.10%|元/吨| |现货价：华南|2920.00|2880.00|40.00|1.39%|元/吨| |现期差：华南|-147.00|-161.00|14.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 美豆情况：截至2025年6月15日当周，美国大豆优良率66%，低于预期的68%，前一周68%，去年同期70%；种植进度93%，低于预期的95%，前一周90%，去年同期92%，五年均值94%；出苗率84%，前一周75%，去年同期80%，五年均值83%。截至6月17日当周，约13%种植区域受干旱影响，前一周13%，去年同期2% [8] - 出口情况：截至2025年6月12日当周，美国大豆出口检验量21.58万吨，符合预期，前一周修正后为55.86万吨；对中国大陆出口检验量为0吨。本作物年度迄今，累计为4541万吨，上一年度同期为4088万吨 [8] - 销售情况：截至2025年6月12日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加54万吨，前一周为6.1万吨，2024/2025年度累计出口销售为4913万吨，销售进度为97.6%，去年同期为95.8%；2025/2026年度当周出口净销售为7.5万吨，该年度累计销售量为119.3万吨，去年同期为111.8万吨 [9] - 压榨情况：美国5月大豆压榨量为1.92829亿蒲式耳，较4月增加1.4%，较2024年5月增加5%。截至5月31日，NOPA会员单位豆油库存降至13.73亿磅，较4月底下降10.1%，较去年同期下降20.3% [9] - 利润及价格情况：截至2025年6月13日当周，美国大豆压榨毛利润为1.87美元/蒲式耳，前一周为1.49美元/蒲式耳；伊利诺伊州中部大豆油车板价为47.36美分/磅，前一周为46.23美分/磅；伊利诺伊中部48%豆粕批发价为288.25美元/短吨，前一周为290.85美元/短吨；伊利诺斯中部1号黄大豆卡车价为10.42美元/蒲式耳，前一周为10.73美元/蒲式耳 [10] - 其他情况：巴西预计6月大豆出口有望达到1437万吨；截至2025年6月18日当周，阿根廷大豆收割进度为96.5%，前一周为93.2%，去年同期为98% [10] - 库存及需求情况：截至2025年6月13日当周，主要油厂大豆库存为599.6万吨，较上周减少10.69万吨，较去年同期增加47.41万吨；豆粕库存为41万吨，较上周增加2.75万吨，较去年同期减少58.49万吨；未执行合同为460.56万吨，较上周减少82.49万吨，较去年同期减少28.64万吨。全国港口大豆库存为742.7万吨，较上周减少3.5万吨，较去年同期增加35.27万吨。截至6月20日当周，全国豆粕周度日均成交为39.245万吨，其中现货成交为8.799万吨，远期成交为30.446万吨，前一周日均成交为34.77万吨；豆粕周度日均提货量为20.898万吨，前一周为19.476万吨；主要油厂压榨量为238.42万吨，前一周为225.87万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.74天，前一周为6.83天 [11] 行业要闻 - 巴西6月前两周出口大豆6,980,666.88吨，日均出口量为698,066.69吨，较上年6月全月的日均出口量大体持平 [13] - 马托格罗索州6月9日 - 6月13日当周大豆压榨利润为515.08雷亚尔/吨，此前一周为558.66雷亚尔/吨；该州豆粕价格为1619.60雷亚尔/吨，豆油价格为5670.10雷亚尔/吨 [13] - 法国农业部预测2025年冬季油菜籽产量将达到420万吨，较2024年增加9.4% [13] - 预计美国2025/26年度大豆产量料为1.18亿吨，略高于此前预估；预计今年大豆种植面积料为8400万英亩，较上年度下降3.4%，较美国农业部3月种植意向报告中公布的预估值高出50万英亩 [14] - 预计阿根廷2024/25年度大豆产量料为4880万吨，略高于此前预估 [14] - 5月，欧盟27国 + 英国油菜籽压榨量为131.8万吨，4月为151.9万吨；大豆压榨量为133.2万吨，4月为132.8万吨。欧洲5月油籽压榨总量为305.3万吨，高于4月的317.9万吨 [15] - 加拿大大草原地区约40%地区干旱，气象预报显示将降雨缓解干旱，加拿大统计局6月27日发布播种面积报告，3月报告显示油菜籽种植面积为2160万英亩，较2024/25年度减少1.7% [15] - 2025年美国大豆生产成本预测总计为639.15美元/英亩，2026年为650.34美元/英亩 [15] 相关图表 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势等28张图表展示相关数据 [16][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美联储6月利率维持不变，会后点阵图显示2025年或还有两次降息，但鲍威尔发言偏鹰，市场对快速降息预期落空；伊以冲突不断升级，地缘局势令市场风险偏好回落；国内5月消费数据保持高增不过持续性存疑，投资及出口数据有压力，经济仍需政策呵护 [3][8] - 基本面供应端高铝水低铸锭情况未改，现货市场货源仍然不多，电解铝锭库存继续去库至44.9万吨，较上周四下降1.1万吨，铝棒库存13.45万吨，较上周四增加0.7万吨；消费端铝价快速冲高且持续性存疑，下游畏高消费采买明显观望，上周铝下游加工开工率下降0.6个百分点至59.8% [3][8] - 伊以冲突不断升级，伊朗周末称封锁霍尔木兹海峡，市场避险情绪升温，预计会增加铝土矿运输成本；特朗普的贸易政策仍存在较大不确定性，且关税战对经济基本面的负面影响仍在显现，宏观有一定隐忧 [3][8] - 据三方调研平台，6月份国内铝水比例仍有小幅冲高，铸锭量继续下行，货源有限短时低库存预计仍将维持，支持沪铝盘面结构保持B结构，亦助推单边偏好，但铝价高位加上消费季节性淡季限制消费，铝价上方空间受限 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2503元/吨涨至2561.5元/吨，涨58.5元/吨；SHFE铝连三从20060美元/吨涨至20170美元/吨，涨110美元/吨；沪伦铝比值从8.0降至7.9，降0.1；LME现货升水从 - 0.42美元/吨涨至11.16美元/吨，涨11.6美元/吨；LME铝库存从353225吨降至342850吨，降10375吨；SHFE铝仓单库存从46193吨涨至51129吨，涨4936吨；现货长江均价从20422元/吨涨至20726元/吨，涨304元/吨；现货升贴水从 - 230元/吨涨至180元/吨，涨410元/吨；南储现货均价从20262元/吨涨至20570元/吨，涨308元/吨；沪粤价差从160元/吨降至156元/吨，降4元/吨；铝锭社会库存从46吨降至44.9吨，降1.1吨；电解铝理论平均成本从16965.29元/吨降至16833.67元/吨，降131.6元/吨；电解铝周度平均利润从3456.71元/吨涨至3892.34元/吨，涨435.6元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价20726元/吨，较上周 + 304元/吨；南储现货周均价20570元/吨，较上周 + 308元/吨 [5] - 宏观方面，美联储6月利率决议维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，将2025年GDP预估下调至1.4%，通胀预期上调至3%，点阵图显示2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点；美国5月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比下降0.2%，新屋开工数环比下降9.8%至125.6万套，建筑许可小幅下降至139.3万套；特朗普批准对伊朗攻击计划但暂不下达最终命令，伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击；欧盟试图与美国达成贸易协议解决关税问题；瑞士央行降息25个基点至0%，挪威央行降息25个基点至4.25% [6] - 消费端，国内下游铝加工行业开工率环比下降0.6个百分点至59.8%，下游铝加工板块整体进入淡季，铝线缆及原生铝合金板块开工率尚有韧性，预计下周下游铝加工周度开工率或环比微降0.4个百分点 [7] - 库存方面，6月19日，电解铝锭库存44.9万吨，较上周四下降1.1万吨；铝棒库存13.45万吨，较上周四增加0.7万吨 [7] 行情展望 - 同核心观点内容 [3][8] 行业要闻 - 2025年5月份国内原铝进口量约为22.32万吨，环比减少10.9%，同比增长41.4%；1 - 5月份累计进口总量约105.75万吨，同比减少3.7%；5月国内原铝净进口为19.07万吨，环比减少19.5%，同比增长26.3%；1 - 5月份累计净进口约为99.05万吨，同比减少8.0% [9] - 2025年前四个月欧洲（包括俄罗斯）地区原铝产量同比增长2.2%，从226万吨增至231万吨，除2月份外几乎每个月持续增长，4月生产增速显著高于去年同期推动总量增长，1月产量同比增长3.3%达到59.7万吨，3月同比增速达2.9%，4月同比增长3% [9] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [10][11][12][17][18]

工业硅周报 2025 年 6 月 23 日 供需弱平衡，工业硅反弹有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 ⚫ 上周工业硅反弹有限，主因全球经济增速存在下行预期， 工业品市场情绪偏弱，光伏供给侧改革令行业进入收缩周 期。供应来看，新疆地区开工率恢复至7成左右,川滇地区 丰水期临近开工率回升，内蒙和甘肃产量低位反弹，但供 应端增量有限；从需求侧来看，多晶硅价格持续走跌拉晶 厂库存高压难解，7月初 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外聚焦FOMC会议，国内债市博弈央行购债，股市短期震荡蓄势 [2][3] - 预计金弱银强格局持续，金银比价将进一步回归 [4][5] - 美国零售销售下滑，短期铜价将维持高位震荡 [6][7] - 低库存助力，铝价偏好，看好盘面B结构延续 [8][9] - 氧化铝供应增加，近月及现货继续调整 [10] - 市场情绪转紧，锌价低位震荡 [11] - 万七阻力较大，铅价维持震荡 [12] - 均线阻力增加，锡价小幅调整 [13][14] - 北方复产有限，工业硅震荡 [15][16] - 碳酸锂多空交织，建议空仓观望 [17][19] - 镍价缺乏提振，低位震荡延续 [20][21] - 伊以冲突延续，油价走高，但基本面偏空预期未改 [22] - 淡季需求偏弱，螺卷期价反弹乏力 [23][24] - 港口库存小幅下降，铁矿期价震荡承压 [25] - 多头再度大幅增仓，连粕震荡走强 [26] - 油价大幅上扬，棕榈油或震荡偏强 [27][28] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国5月零售销售环比录得 -0.9%，创下两年最大跌幅，关注薪资对消费的支撑力度；以伊战争进入第五天，市场风险偏好遭受打击，关注今晚FOMC会议 [2] - 国内方面，A股震荡收低，市场情绪偏向博弈，关注陆家嘴论坛释放的政策信号；债市博弈“央行重启购债”及“短久期国债纳入存款准备金” [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格涨跌不一，COMEX黄金期货下跌0.32%，COMEX白银期货大涨2.01% [4] - 特朗普警告伊朗后，美元指数涨幅扩大，金价承压下行，但中东局势升温限制了黄金下行空间 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜在9700一线反复震荡，国内近月B结构走扩，电解铜现货市场成交平淡 [6] - 美国5月零售销售超预期环比下降0.9%，关税来临前的抢购潮褪去；淡水河谷旗下铜矿项目预计2028年上半年开始生产 [6] 铝 - 周二沪铝主力收20405元/吨，跌0.1%；伦铝收2545美元/吨，涨1.11% [8] - 美国经济数据趋软，关注数据对今晚美联储利率决议的影响；基本面社会库存仍在下降，看好盘面B结构延续 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2860元/吨，涨0.46%；现货氧化铝全国均价3247元/吨，跌20元/吨 [10] - 氧化铝产能开工近期多变，理论供应环比有增量，现货和近月仍有回落需求 [10] 锌 - 周二沪锌主力合约日内先抑后扬，夜间重心小幅上移，伦锌震荡 [11] - 特朗普引发中东冲突升级担忧，叠加市场等待美联储利率会议，情绪转向谨慎，短期锌价重回震荡走势 [11] 铅 - 周二沪铅主力合约日内回吐涨幅，夜间震荡偏弱，伦铅震荡偏弱 [12] - 当月交割量较少，仓单流入对市场冲击预期有限；消费暂未明显改善，预计短期铅价维持震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力合约日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱 [14] - 印尼5月精炼锡出口量同比大幅增加65.42%；受原料紧缺及利润不佳拖累，精炼锡供应环比下滑，需求维持疲态 [14] 工业硅 - 周二工业硅主力合约继续下跌，华东通氧553现货对2508合约升水790元/吨，交割套利空间持续为负 [15] - 6月17日广期所仓单库存降至56068手，需求预期转弱令现货市场弱稳运行；供应端总体增长有限，需求面临向下压力 [15][16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价震荡运行，现货价格小幅下跌；原材料价格起伏不一 [17] - 技术上的底部信号以及北方盐湖提锂的环保问题或对锂价有所提振，但基本面仍有较强过剩压力，建议空仓观望 [17][19] 镍 - 周二镍价震荡偏弱运行，SMM1镍报价119825元/吨，跌900元/吨 [20] - 美国宏观层面供需数据环比走弱，地缘冲突升级或强化美国滞涨风险；镍矿港口库存低位，成本下方仍有支撑 [20][21] 原油 - 周二原油震荡偏强运行，沪油夜盘收552.5元/桶，涨6.13% [22] - 地缘冲突升级，航运船只数量下滑，市场忧虑升温，地缘风险短期主导油价走向，但基本面偏空预期未改 [22] 螺卷 - 周二钢材期货震荡走势，现货市场成交9.25万吨，唐山钢坯价格2910元/吨，上海螺纹报价3090元/吨 [23] - 房地产投资延续下滑，需求季节性转弱，螺纹表观需求下降；制造业增速下滑，热卷连续两周累库，预计钢价震荡偏弱运行 [24] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡偏弱，港口现货成交99万吨，日照港PB粉报价720元/吨 [25] - 本周港口库存小幅下降，供应压力不减，海外发运与到港量环比回落；钢厂淡季停炉检修增加，铁水产量继续回落，预计铁矿震荡承压 [25] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约涨29收于3074元/吨，菜粕09合约涨11收于2682元/吨 [26] - 美豆产区未来两周降水暂无异常，美生柴提案利多美豆油市场，多头资金增仓，连粕09合约再创近一周高点，短期或震荡偏强运行 [26] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨10收于8446元/吨，豆油09合约涨12收于7972元/吨，菜油09合约涨78收于9583元/吨 [27] - 马棕油产量环比下滑，出口需求增加，美生柴政策利多，叠加地缘冲突，油价上涨提振油脂市场，短期棕榈油或震荡偏强运行 [27][28]