报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势受地缘政治、供需关系、成本端、宏观面等多因素影响 ，部分品种短期以震荡思路对待 ，部分品种建议逢高空或关注低多机会等 [1][2][3] 各品种总结 原油 - **市场回顾**：WTI2511合约63.18美元/桶 ，跌2.01美元/桶 ，环比 -3.08% ；Brent2511合约67.65美元/桶 ，跌2.1美元/桶 ，环比 -3.01% ；SC2511合约涨3.5至492.6元/桶 ，夜盘跌14.2至480.3元/桶 ；Brent主力 - 次行价差0.44美金/桶 [1] - **相关资讯**：俄罗斯袭击乌克兰 ，柴油和柴油油出口量增长 ，俄罗斯支持的印度炼油商恢复海外销售 [1][2] - **逻辑分析**：俄乌局势焦灼 ，地缘溢价有支撑 ，OPEC+将宣布增产计划 ，供应端高压 ，10月初海外经济数据扰动多 ，油价预计宽幅波动 [2] - **交易策略**：单边宽幅震荡 ，套利汽油裂解和柴油裂解偏弱 ，期权观望 [2] 沥青 - **市场回顾**：BU2511夜盘收3439点 ，-0.43% ；BU2512夜盘收3393点 ， -0.53% ；山东沥青现货稳价3500元/吨 ，华东地区稳价3560元/吨 ，华南地区稳价3510元/吨 [3] - **相关资讯**：山东市场节前赶工需求利好出货 ，部分炼厂停产消耗库存 ；长三角市场交投平淡 ；华南市场降雨减少利好出货 [3][4] - **逻辑分析**：国内沥青厂装置开工率和库存水平下降 ，油价高位震荡 ，成本端支撑有限 ，节前供需环比下降但能去库 ，国内长假海外不确定性影响原料供应预期 ，短期价格预计高位震荡 ，裂解价差中期偏空 [4] - **交易策略**：单边区间震荡 ，套利沥青 - 原油价差震荡偏弱 ，期权卖出BU2512虚值看涨期权 [4][6] 燃料油 - **市场回顾**：FU01合约夜盘收2870 ， -2.28% ；LU11夜盘收3399 ， -2.38% ；新加坡纸货市场高硫Oct/Nov月差4.8至2.8美金/吨 ，低硫Oct/Nov月差维持 -0.5美金/吨 [6] - **相关资讯**：中国山东港口将限制老旧油轮访问 ，9月30日新加坡现货窗口无成交 [6][7] - **逻辑分析**：俄罗斯能源设施受袭后恢复 ，中东高硫出口回升 ，墨西哥高硫出口回落 ，夏季发电需求消退 ，高硫近端库存高位压抑价格 ；低硫供应回升 ，需求无驱动 ，物流改道预期增长 [7][8] - **交易策略**：单边震荡 ，套利关注做扩LU01 - FU01机会 ，期权卖FU01虚值看涨期权 [9] PX&PTA - **市场回顾**：PX2511主力合约日盘收于6336 ， +0.16% ，夜盘收于6248 ， -1.39% ；TA601主力合约日盘收于4662 ， +0.13% ，夜盘收于4580 ， -1.55% ；PX估价在817美元/吨 ，较上周五上涨3美元 ；PTA现货基差变化不大 [9][10] - **相关资讯**：江浙涤丝产销高低分化 ，直纺涤短销售一般 [10] - **逻辑分析**：OPEC+计划增产 ，伊拉克库尔德斯坦地区恢复出口 ，油价下跌 ；PX供应增加 ，开工高位 ；PTA开工率预计环比小幅提升 ；聚酯产销提振 ；四季度PX去库幅度缩小 ，PTA供需矛盾缓解 ，终端利润不佳 ，价格受宏观和成本影响大 [10][11] - **交易策略**：单边逢高空 ，套利观望 ，期权观望 [11][12] 乙二醇 - **市场回顾**：EG2601期货主力合约收于4224 ， +0.26% ，夜盘收于4185 ， -0.92% ；现货基差在01合约升水64 - 68元/吨附近 [12] - **相关资讯**：华东主港地区MEG港口库存约40.9万吨附近 ，环比上期下降5.8万吨 ；江浙涤丝产销高低分化 ，直纺涤短销售一般 [12] - **逻辑分析**：国内乙二醇供应预期增加 ，外盘装置停车 ，国庆假期内外轮到货集中 ，下游订单不及去年同期 ，供需预期走向宽松 ，后市有累库预期 [13] - **交易策略**：单边震荡偏弱 ，套利观望 ，期权卖出看涨期权 [14] 短纤 - **市场回顾**：PF2511主力合约日盘收6336 ， +0.16% ，夜盘收于6248 ， -1.39% ；江浙直纺涤短维稳 ，下游按需采购 [14] - **相关资讯**：江浙涤丝产销高低分化 ，直纺涤短销售一般 [14] - **逻辑分析**：短纤加工费窄幅波动 ，原料价格上涨带动节前补货 ，工厂库存去化 ，终端现金流亏损 ，加工费预计维持低位 [14] - **交易策略**：单边逢高空 ，套利观望 ，期权观望 [15][16] PR(瓶片) - **市场回顾**：PR2511主力合约收于5796 ， -0.10% ，夜盘收于5738 ， -1.00% ；聚酯瓶片市场成交一般 [16] - **相关资讯**：聚酯瓶片工厂出口报价多小幅下调 [16] - **逻辑分析**：下游终端大厂招标订单 ，瓶片装置检修 ，开工环比下滑 ，库存预期下降 ，后期需求由旺季向淡季过渡 ，加工费预计低位波动 [16] - **交易策略**：单边逢高空 ，套利观望 ，期权观望 [17] 纯苯苯乙烯 - **市场回顾**：BZ2503主力合约日盘收于5885 ， -0.30% ，夜盘收于5807 ， -1.33% ；EB2511主力合约日盘收于6932 ， -0.24% ，夜盘收于6851 ， -1.17% ；华东纯苯商谈区间5855 — 5865元/吨 ，江苏苯乙烯现货报盘在6905 - 6920 [17][18] - **相关资讯**：本周纯苯港口样本商业库存去库0.1万吨 ，江苏苯乙烯港口样本库存上升1.10万吨 [18] - **逻辑分析**：纯苯：节前下游备货带动库存下降 ，本月底和10月中旬部分检修装置计划重启 ，新装置投产增加供应 ，10月进口量预计高位 ，下游利润亏损 ，供需面缺乏支撑 ；苯乙烯：港口库存上升 ，供应预期增加 ，下游订单不足 ，后市或累库 ，价格承压 [18][19] - **交易策略**：单边逢高做空 ，套利多纯苯空苯乙烯 ，期权观望 [20] 丙烯 - **市场回顾**：PL2601主力合约收于6365 ， +0.00% ，夜盘收于6349 ， -0.25% ；山东丙烯市场主流参照6370 - 6500元/吨 ，华东丙烯市场主流参照6350 - 6400元/吨 ，远东丙烯CFR中国在785 - 790美元/吨 [21] - **相关资讯**：上周丙烯开工负荷在78.42% ，环比上升0.44% ，丙烷及混烷脱氢周度开工在72.03% ，环比上周上升0.26% [21] - **逻辑分析**：供应端部分装置重启 ，新增检修装置少 ，开工回升 ，市场供应量增加 ，下游产品利润不佳 ，负荷向上弹性不大 [21] - **交易策略**：单边反弹空波段操作 ，不追空 ，套利观望 ，期权观望 [22] 烧碱 - **市场回顾**：液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格770 - 845元/吨 ，50%离子膜碱主流成交价格1270 - 1300元/吨 ；江苏32%液碱市场主流成交价格910 - 1000元/吨 ，48%液碱市场主流成交价格1470 - 1530元/吨 [22] - **相关资讯**：山东液氯市场价格基本不变 [23] - **逻辑分析**：烧碱处于弱现实强预期状态 ，现实弱体现在山东氧化铝大厂液碱送货量高 ，库存高位 ，出口弱 ；强预期体现在氧化铝产能投放预期多 ，出口后期有补货需求 ；开工已在高位 ，新产能不确定高 ，氯碱利润下降 ，关注装置降负减产情况 ；中期供需预期向好 ，短期交易弱现实 ，盘面震荡偏弱 ，下方空间有限 [23] - **交易策略**：单边短期观望 ，中期关注低多机会 ，套利暂时观望 ，期权暂时观望 [23][24] PVC - **市场回顾**：国内PVC粉市场价格稳中有跌 ，主流市场波动幅度在0 - 10元/吨 ；5型电石料 ，华东主流现汇自提4670 - 4790元/吨 ，华南主流现汇自提4760 - 4830元/吨 [24] - **相关资讯**：国内电石市场出现下调 ，乌海地区主流贸易价格降至2550元/吨 [24] - **逻辑分析**：自6月下以来PVC库存持续累库 ，主要因内需减量和产量增量 ，出口后期走弱预期下 ，供需更不乐观 ，中长期维持偏空思路 ，关注印度反倾销政策和国内宏观政策情况 [25] - **交易策略**：单边空单轻仓持有 ，套利1 - 5月差反套 ；3 - 5月差反套 ，期权暂时观望 [26] 塑料PP - **市场情况**：L2601合约报收7161点 ，下跌 -20点或 -0.28% ；PP2601合约报收6878点 ，下跌 -25点或 -0.36% [26] - **重要资讯**：七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025 — 2026年）》 ，明确行业增加值年均增长5%以上 ，推动高端化、绿色化、智能化转型 [26][27] - **逻辑分析**：9月至今布伦特原油上涨 ，同比下跌 -7.5% ，利空L ；8月国内PE产量增产 ，利空L - PP价差 [28] - **交易策略**：单边Ｌ主力01合约多单持有 ，PP主力01合约观望 ，套利观望 ，期权观望 [28] 玻璃 - **市场回顾**：玻璃期货主力01合约收于1228元/吨 ， -1.92% ，夜盘1234元/吨 ， +0.49% ；沙河大板市场价变动0至1228元/吨 ，湖北大板市场价变动0至1200元/吨 [28][29] - **重要资讯**：沙河市场不同规格玻璃价格持平 ，各地区玻璃市场价格有不同表现 ，部分地区厂家价格上调或维稳 [29][30] - **逻辑分析**：玻璃节前下跌 ，多头减仓 ，传某玻璃厂停止投料 ，厂家商谈涨价 ，中下游拿货情绪好转 ，但盘面未体现 ；节前上游出货受情绪影响大 ，采购热情有延续 ；浮法玻璃日产量增加 ，库存下降 ，利润小幅修复 ；临近10月市场预期现实频繁切换 ，需求疲软 ，中游库存大 ，但环保10月兑现下 ，玻璃易涨难跌 [30] - **交易策略**：单边临近10月玻璃易涨难跌 ，套利观望 ，期权观望 [31] 纯碱 - **市场回顾**：纯碱期货主力01合约收盘价1278元 ， -1.2% ，夜盘收于1278元 ， +0.0% ；沙河重碱价格变动 -15至1185元/吨 ，青海重碱价格变动10至950元/吨 [31][32] - **重要资讯**：截止到2025年9月29日 ，国内纯碱厂家总库存下降5.16万吨 ，跌幅3.12% ；安徽红四方逐步恢复 ，中源化学一期计划10月中旬检修 ，河南骏化计划10月10日左右检修 ；国内纯碱市场走势维稳 [32] - **逻辑分析**：纯碱节前走势转弱 ，多头减仓 ，产量处于高位 ，节后供给压力显现 ；需求端中下游补库 ，上游执行前期订单 ，但中游库存大压制盘面 ；基本面未根本改善 ，节后预计跌势为主 ，但跌幅有限 [32] - **交易策略**：单边预计节后跌势为主 ，跌幅有限 ，套利观望 ，期权观望 [33][34] 甲醇 - **市场回顾**：期货盘面偏弱震荡 ，最终报收2338 ， -0.76% ；生产地、消费地、港口甲醇报价不同 [35] - **重要资讯**：本周期国际甲醇（除中国）产量减少 ，装置产能利用率下降 ，部分装置停车或半负 [35] - **逻辑分析**：国际装置开工率下降 ，进口陆续恢复 ，下游需求稳定 ，港口开始去库 ；内地甲醇竞拍价格坚挺 ，煤制利润高位稳定 ，秋检结束 ，开工提升 ，供应宽松 ；内地CTO继续外采 ，下游有刚需询盘 ，MTO开工率稳定 ，港口需求平稳 ；中东局势不明朗 ，原油偏震荡 ，伊朗个别装置临停 ，美联储降息预期强化 ，国内大宗商品强势反弹 ，但甲醇供应增加和港口库存新高背景下反弹高度有限 [36] - **交易策略**：单边空单止盈 ，套利观望 ，期权卖看涨 [37] 尿素 - **市场回顾**：尿素期货宽幅震荡 ，最终报收1664 ， -0.3% ；出厂价弱稳 ，成交一般 [38] - **重要资讯**：9月29日 ，尿素行业日产19.68万吨 ，较上一工作日减少0.19万吨 ；今日开工率84.12% ，较去年同期下降1.59% [39] - **逻辑分析**：检修装置陆续回归 ，日均产量增加 ；需求端印度即将发标 ，对市场情绪有提振 ，但华中、华北复合肥积极性不高 ，基层暂无备货意愿 ，复合肥厂开工率提升缓慢 ，尿素库存可用天数长 ，采购情绪不高 ；生产企业库存增加 ，整体高位 ；国内供应宽松 ，需求下滑 ，贸易商谨慎操作 ；短期国内需求量有限 ，农需结束 ，复合肥未大规模开工 ，现货市场情绪低迷 ，但国内外价差大 ，出口放松有支撑 ；部分地区出厂价下调后收单疲软 ，临近国庆企业有收单压力 ，当前国内需求处于“真空期” ，主流交割区出厂价下跌 ，个别厂家收单好转 ，下游零星拿货 ，第三批出口配额落地 ，尿素回归国内基本面 ，大宗商品宽幅震荡 ，期货有情绪支撑 ，但基本面依旧偏宽松 ，短期以震荡思路对待 [40] - **交易策略**：单边震荡 ，套利观望 ，期权观望 [41][42] 纸浆 - **市场回顾**：期货合约夜盘继续下跌 ，SP主力11合约报收4868点 ，跌0.2% ；针叶浆现货市场部分牌号价格下跌 ，进口阔叶浆市场个别牌号价格上调 ，进口本色浆以及进口化机浆市场价格横盘整理 [43] - **重要资讯**：2025年8月份欧洲港口纸浆月末库存量环比 +7.6% ，同比 +9.8% ；亚太森博宣布10月检修计划并上调阔叶

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 报告聚焦查超产对四季度焦煤产量的影响 [1] 逻辑分析 - 展示全国及山西原煤产量、全国及山西炼焦精煤产量不同年份各月数据图表，单位为万吨 [7][9][10] - 内蒙古 2024 年核查 299 个煤矿，89 个超过公告产能，占比 30%，33 个超过公告产能 110%，占比 11% [15] - 山西 2024 年初文件抽查 144 个煤矿（主要查 2022 - 2023 年数据），15 个年度超产（年产量大于产能 110%），占比 10%；22 个月度产量超产能 10%，占比 15%；9 个年度、月度均超产，占比 6% [19] 后市展望及策略推荐 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析并给出交易建议，钢材节后或震荡，若需求超预期修复钢价或上涨；双焦节前回调，后期关注煤矿产量和钢材需求；铁矿价格高位承压；铁合金受周边品种拖累但自身估值有特点 [4][8][14][17]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，国家发改委推进 5000 亿新型政策性金融工具工作，上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有变动 [3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块下跌，29 日建筑钢材成交 10.96 万吨，上周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，库存进入拐点，近期台风和双节或影响需求，节后需求或修复，节前下游补库结束、多头离场、螺纹复产致黑色板块下跌，螺纹估值偏低，市场传言唐山限产，节后盘面或震荡，若 10 月需求超预期修复钢价或上涨 [4] - 交易策略：单边轻仓过节，套利做多 1 - 5 价差继续持有，期权观望 [4] 双焦 - 相关资讯：9 月 29 日河北、天津等地部分钢厂对焦炭采购价首轮上调，临汾乡宁三座煤矿 10 月 1 日起停产 3 - 7 天，合计产能 1170 万吨，原煤总影响量约 20.6 万吨，还给出焦炭、焦煤仓单价格 [7] - 逻辑分析：假期临近双焦补库基本结束，盘面避险情绪强，昨日焦煤现货情绪走弱、竞拍价下跌，焦炭价格滞后、第一轮涨价部分落地，中期国内焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底，节前盘面回调整理，后期关注煤矿产量恢复和下游钢材需求 [8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡、节前避险，中期逢低试多，套利观望，期权观望，期现观望 [9][10][11] 铁矿 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，8 月全国发行新增债券 5715 亿元，1 - 8 月发行 38874 亿元，9 月 29 日主港铁矿石成交 58.40 万吨、环比增 46%，237 家主流贸易商建筑钢材成交 10.96 万吨、环比减 3.3%，还给出青岛港多种铁矿现货及折标准品价格、主力合约基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，节前矿价高位回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前终端需求国内走弱、海外维持高水平，铁矿石估值在黑色系中处高位，8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] - 交易策略：单边偏弱运行，套利期现反套为主，期权熔断累沽为主 [15] 铁合金 - 相关资讯：29 日天津港多种锰矿报价，中共中央政治局 9 月 29 日研究“十五五”规划 [17] - 逻辑分析：硅铁 29 日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 50 - 80 元/吨，供应端样本企业增加，需求端 9 月底钢材库存下降、表需回升，国庆假期钢材将季节性累库，29 日焦煤、工业硅等下跌拖累硅铁，但自身估值不高不宜追空；锰硅 29 日锰矿现货平稳、现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 20 - 40 元/吨，供应端样本产量环比降、同比处高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，受周边品种拖累下跌后估值中性，成本端锰矿库存处同期低位 [17][18] - 交易策略：单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月至今布伦特原油价格上涨但同比下跌，连续5个月边际增量利空L；8月国内PE产量增产，利空L - PP价差[2] - 截至上周L期货注册仓单数量持平，PP期货注册仓单数量累库；8月美国制造业PMI回升，利多L单边[4] - 需求端下游需求处于旺季，下游开工环比小幅提升，农膜开工和订单同期低位，关注国庆节前备货；供应端检修环比有所下降但仍在高位，四季度检修预期显著下降，01合约仍有新产能投放预期，近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路[6] 市场情况 2025 - 09 - 30 - L2601合约报收7161点，下跌20点或0.28%；华北地区LLDPE报收7100 - 7170元/吨，华东地区报收7160 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[1] - PP2601合约报收6878点，下跌25点或0.36%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6830元/吨[1] 2025 - 09 - 29 - L2601合约报收7197点，上涨38点或0.53%；华北地区LLDPE报收7120 - 7150元/吨，华东地区报收7180 - 7370元/吨，华南地区报收7230 - 7600元/吨[4] - PP2601合约报收6916点，上涨23点或0.33%；华北地区PP拉丝报收6700 - 6850元/吨，华东地区报收6750 - 6850元/吨，华南地区报收6700 - 6850元/吨[4] 2025 - 09 - 19 - 塑料现货市场，华北大区LLDPE主流成交价格7060 - 7400元/吨，部分跌20 - 50元/吨；华东大区主流成交价格7150 - 7600元/吨，区间价格部分变动10 - 50元/吨；华南大区主流成交价格7250 - 7700元/吨，区间内跌幅10元/吨[6] - PP现货市场，华北大区PP市场偏弱运行，拉丝主流成交价格6670 - 6780元/吨，较上一交易日下跌20/0元/吨；华东地区PP拉丝主流成交价格6700 - 6800元/吨，较上一交易日下跌0/40元/吨；华南大区PP价格弱势整理，拉丝价格成交集中在6650 - 6830元/吨，较上一交易日价格持平[6] 重要资讯 2025 - 09 - 30 - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确行业增加值年均增长5%以上，推动高端化、绿色化、智能化转型，涵盖强化科技创新、调控产能、拓展新兴市场等重点，有财政、金融等政策支持[1] 2025 - 09 - 29 - 2025年9月全国“质量月”期间，石油和化工行业围绕主题全面推进质量提升，中国海油等企业通过数智赋能等手段强化全流程质量管控，多项技术创新和管理举措落地[4] 2025 - 09 - 19 - 昨日PE检修比例16.9%，环比增加3.2个百分点，PP检修比例19.3%，环比增加1.5个百分点[6] 交易策略 2025 - 09 - 30 - 临近长假今日无夜盘，宜控制在手敞口库存；Ｌ主力01合约多单持有，宜在上周五低位处设置止损；PP主力01合约观望，关注周一高位处的压力；套利和期权均观望[2] 2025 - 09 - 29 - 单边Ｌ主力01合约择机试多，PP主力01合约择机试多，均宜在上周五低位处设置止损；套利和期权均观望[5] 2025 - 09 - 19 - 近端成本端油价上涨，塑料PP短期价格震荡，中期维持逢高空思路；套利和期权均观望[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期进入小幅震荡阶段，国际大豆市场供应宽松压力明显，美豆及巴西大豆上涨空间受限，国内豆粕供需宽松库存有压力，菜粕库存低需求一般价格缺乏波动，豆粕和菜粕月间价差后续或有压力 [8] - 预计豆系价格重心下移，菜粕偏震荡运行，建议豆粕少量布局空单、M11 - 1正套、卖出宽跨式策略 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面震荡运行，短期缺新增题材，前期跌幅深进一步下跌空间收窄，南美市场压力好转，预计近期仍震荡 [4] - 国内豆粕小幅震荡，阿根廷出口压力好转，后续供应紧张情况好转但盘面仍有压力，菜粕震荡运行，豆菜粕价差变动有限，豆粕和菜粕盘面月间价差小幅回落 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，新作供应端略有增加库存小幅上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口缺乏提振或下行，出口空间有限反弹空间也受限 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加1539万吨、压榨量增加821万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，豆系市场有压力，价格重心或下移 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率高，市场供应充足提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止9月26日，油厂大豆实际压榨量226.72万吨，开机率63.28%，大豆库存719.91万吨，较上周增加25.25万吨、增幅3.63%，同比去年增加90.51万吨、增幅14.38%，豆粕库存118.92万吨，较上周下降6.08万吨、减幅4.86%，同比去年减少3.73万吨、减幅3.04% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应有压力，预计偏震荡运行 [7] - 截止9月26日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量2万吨，本周开机率5.33%，菜籽库存2.6万吨，环比上周减少2万吨，菜粕库存1.5万吨，环比减少0.25万吨 [7] 宏观 - 中美马德里谈判完成，缺乏清晰宏观指引，市场对后续供应不确定性担忧，中国远期大豆对美国有需求，短期内价格不太易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边：建议豆粕少量布局空单 [9] - 套利：M11 - 1正套 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 不同来源地、船期的大豆压榨利润有差异，如阿根廷11月船期盘面压榨利润 - 31.91，现货压榨利润 - 76.71等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪出栏压力继续增加，现货回落加深，后续生猪现货大方向预计仍将以偏弱为主，猪价仍有一定压力 [2][5] - 生猪期货价格整体大幅回落，后续在现货下跌放缓的情况下预计深跌空间有限，但价格大方向仍偏于下行，期货预计仍有一定压力，当前价格偏低更多以震荡运行为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 今日全国各地生猪现货价格整体回落，均价从昨日的12.20元降至11.68元，下降0.52元；期货价格也大幅回落，如LH01合约从13100降至12785，下降315 [4] - 母猪/仔猪价格本周与上周持平，仔猪价格为236，母猪价格为1588 [4] - 现货养殖利润下降，自繁自养从-24.44降至-74.11，下降49.66；外购仔猪从-199.31降至-236.57，下降37.25 [4] - 屠宰量从昨日的165179头增至今日的169930头，增加4751头 [4] - 大小猪价差方面，标猪 - 中猪从0.35增至0.39，中大猪 - 标猪从0.14增至0.18，大猪 - 中大猪从0.16降至0.11，大猪 - 标猪从0.3降至0.29 [4] 市场分析 - 规模企业出栏量较此前有所好转但仍维持高位，本月出栏量总体完成情况一般，供应压力仍在；普通养殖户出栏积极性增加，二次育肥存栏略有下降，市场以出栏为主，出栏体重维持高位，大体重猪源供应充足 [4] 交易策略 - 单边：近月继续以抛空为主 - 套利：LH15反套 - 期权：观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五美国PCE数据与预期相符，10月再次降息障碍减少，美元指数和10年美债收益率回落，美国政府面临停摆危机及俄乌局势升温，多因素共振下预计贵金属维持强劲走势，但国内十一长假临近，外盘风险偏高，可适当逢高减仓[11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：伦敦金站上3800关口，刷历史新高至3819.81美元，当前交投于3808附近；伦敦银刷2011年以来新高至47.174美元，当前交投于46.88美元附近；沪金刷新高至867元，收涨1.35%，报866.52元/克；沪银主力合约刷上市以来新高至11008元，收涨3.92%，报10939元/千克[3] - 美元指数：小幅走低，当前交投于98附近[4] - 美债收益率：10年美债收益率回落，当前交投于4.145%附近[5] - 人民币汇率：人民币兑美元高开高走，当前交投于7.12附近[6] 重要资讯 - 美国宏观数据：8月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.90%，前值2.90%；月率0.2%，预期0.20%，前值由0.30%修正为0.2%；8月个人支出月率0.6%，预期0.5%，前值0.50%；9月密歇根大学消费者信心指数终值55.1，预期55.4，前值55.4；9月一年期通胀率预期终值4.7%，预期4.8%，前值4.80%[7] - 特朗普政府动向：2026财政年度10月1日开启，国会财政拨款未达成共识，若两党未协商一致，9月30日午夜联邦政府资金耗尽，部分政府机构将停摆；27日特朗普表示若政府关门就关门，经济表现良好物价下降，将于周一会见四位国会领导人，周二出席与美军高级将领会议[7] - 美联储观点：里士满联储主席巴尔金称即将公布的数据决定是否进一步降息；美联储理事鲍曼支持仅持有国债，忽略关税一次性影响[9][10] - 美联储观察：10月维持利率不变概率为10.7%，降息25个基点概率为89.3%；12月维持利率不变概率为2.9%，累计降息25个基点概率为32.2%，累计降息50个基点概率为64.9%[10] - 地缘冲突：27日据报道特朗普对放宽乌克兰使用美制远程武器打击俄罗斯境内目标限制持开放态度，但未承诺具体行动[10] 逻辑分析 - 美国PCE数据指向10月降息障碍减少，美元和美债收益率回落，美国政府停摆危机及俄乌局势升温推高避险情绪，预计贵金属维持强劲走势，但国内十一长假临近，外盘风险高，可适当逢高减仓[11] 交易策略 - 单边：节前适当逢高止盈，轻仓过节[12] - 套利：观望[13] - 期权：买入深度虚值看涨期权或领式看涨期权，保留假期盈利可能性[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前鸡蛋市场总体供应较高，高存栏低成本叠加弱需求使蛋价跌至近年同期最低位，前期超低蛋价增加淘鸡积极性，近期蛋价反弹使淘鸡意愿下降，双节备货结束后蛋价回落 [10] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 - 今日主产区均价 3.46 元/斤，较上一交易日跌 0.03 元/斤，主销区均价 3.63 元/斤，较上一交易日跌 0.02 元/斤，全国主流价格以稳为主 [6] - 8 月全国在产蛋鸡存栏量 13.65 亿只，较上月增 0.09 亿只，同比增 5.9%；8 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量 3981 万羽，环比减 0.1%，同比减 8%；推测 2025 年 9 - 12 月在产蛋鸡存栏大致为 13.63 亿只、13.56 亿只、13.56 亿只和 13.52 亿只 [7] - 9 月 26 日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量 1822 万只，较前一周增 3%，淘汰鸡平均淘汰日龄 498 天，较前一周增 1 天 [7] - 截至 9 月 26 日当周全国代表销区鸡蛋销量 7148 吨，较上周减 7% [8] - 截至 9 月 26 日当周生产环节周度平均库存 1.13 天，较上周增 0.19 天，流通环节周度平均库存 1.23 天，较前一周增 0.17 天 [8] - 截至 9 月 18 日，鸡蛋每斤周度平均盈利 0.45 元/斤，较前一周增 0.3 元/斤；9 月 18 日，蛋鸡养殖预期利润 2.97 元/羽，较上一周跌 0.03 元/斤 [8] - 今日全国淘鸡价格上涨，主产区均价 4.45 元/斤，较上个交易日涨 0.02 元/斤 [9] 交易逻辑 总体供应高，高存栏低成本叠加弱需求致蛋价低，前期超低蛋价增加淘鸡积极性，近期蛋价反弹使淘鸡意愿下降，双节备货结束后蛋价回落 [10] 交易策略 - 单边：近期现货价格下跌，空单继续持有，预计前低附近有一定支撑 [11] - 套利：建议观望 [11] - 期权：建议观望 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主产区增产预期逐步兑现，巴西糖产大增但制糖比预计下降，印度糖产预计同比大增，泰国和中国糖产大概率增加 [9] - 国内8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率较高，市场受外糖走势影响大，郑糖向下阻力变大 [9] - 国际糖价增产正在兑现，建议逢高布局空单，向下空间有限；国内郑糖未来供应压力大，建议逢高布局空单，下方空间不大；套利和期权建议观望 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5437，跌15，跌幅0.28%；SR01收盘价5479，涨1，涨幅0.02%；SR05收盘价5437，跌5，跌幅0.09% [5] - 现货价格：柳州、昆明、武汉、南宁、鲅鱼圈、日照、西安今日报价分别为5890、5905、6080、5780、6015、5900、6270，涨跌均为0 [5] - 基差：柳州、昆明、武汉、南宁、鲅鱼圈、日照、西安基差分别为411、426、601、301、536、421、791 [5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 42，跌6；SR09 - SR5价差0，跌10；SR09 - SR01价差 - 42，跌16 [5] - 进口利润：巴西进口配额内价格4495，配额外价格5726，与柳州价差164，与日照价差174，与盘面价差 - 247；泰国进口配额内价格4453，配额外价格5671，与柳州价差219，与日照价差229，与盘面价差 - 192 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025年8月俄罗斯甜菜糖蜜产量达17.06万吨，较去年同期增长20.85% [7] - 巴西米纳斯吉拉斯州将提前结束2025/26榨季甘蔗收割，总产量下降，截至9月上半月已压榨甘蔗5820万吨，糖产量420万吨，乙醇产量196万立方米，预计本榨季最后一季度更多甘蔗用于生产乙醇 [7] - 2025年巴基斯坦洪水破坏农业部门，摧毁250万亩耕地，主要农作物受严重打击 [8] 逻辑分析 - 国际方面，巴西糖产大增但乙醇折糖价下降、制糖比预计降低，印度糖产预计大增，泰国和中国糖产大概率增加，全球增产预期逐步兑现 [9] - 国内方面，8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率较高，市场受外糖走势影响大，郑糖向下阻力变大 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价增产正在兑现，建议逢高布局空单，向下空间有限；国内郑糖未来供应压力大，建议逢高布局空单，下方空间不大 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖9月、1月、5月基差，郑糖5 - 9、9 - 1、1 - 5价差等图表 [12][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种市场表现、影响因素及走势预期各异 如铜多头趋势强化但面临供需变化 氧化铝维持偏弱运行 铝短期震荡偏弱等[2][12][17] 各金属品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约收于82370元/吨 跌幅0.21% 沪铜指数减仓17900手至52.81万手 现货升水有不同表现 广东库存8连降[2] - 重要资讯：八部门印发行业稳增长方案 阿根廷批准铜矿项目 节前铜库存累库 节后供应增加需求下降[2] - 逻辑分析：宏观上美国PCE物价指数符合预期 但Grasberg事故影响长期供需 国内产量下滑 消费终端走弱库存增加[3] - 交易策略：单边低多思路 套利跨市正套继续持有 期权观望[4][5][6] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比下跌12元至2904元/吨 持仓环比减少16789手至38.41万手 现货多地价格下跌[7] - 相关资讯：八部门印发方案 全国氧化铝产能运行情况 矿山长单价格及进口情况等[8][9][11] - 逻辑分析：政策对产能投产预期影响不大 进口窗口开启叠加基本面过剩限制价格反弹 预计维持偏弱运行[12] - 交易策略：单边维持偏弱运行趋势 套利和期权暂时观望[13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2511合约环比下跌45元至20730元/吨 持仓环比减少8505手至47.83万手 现货多地价格下跌[14] - 相关资讯：美国经济数据 中国铝锭库存下降 光伏新增装机容量下滑 型材企业放假情况[14][15] - 交易逻辑：美国经济数据有韧性 国内铝锭库存去库但消费增量有限 铝价短期震荡偏弱 节后或累库[17] - 交易策略：单边短期震荡偏弱 套利和期权暂时观望[18][19] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌85元至20230元/吨 持仓环比增加782手至19881手 现货价格持平[21] - 相关资讯：四部委通知影响再生铝行业 上期所铝合金仓单增加 铝压铸企业放假情况[21][22] - 交易逻辑：节前再生铝厂采购压力大 下游压铸企业假期延长 预计价格窄幅震荡[23][25] - 交易策略：单边预计随铝价偏弱震荡 套利和期权暂时观望[26][27] 锌 - 市场回顾：沪锌2511跌1.07%至21800元/吨 指数持仓增加2.07万手至25.1万手 现货升水显著上涨[29] - 相关资讯：国内锌锭库存减少 云南罗平锌电子公司取得采矿许可证[30] - 逻辑分析：矿端10月国内产量或减少 进口矿预计减量 冶炼端开工积极性高 消费端难有明显好转 海外去库对价格有支撑[31][33] - 交易策略：单边短期或反弹 关注LME库存 套利和期权暂时观望[34] 铅 - 市场回顾：沪铅2511跌1.38%至16855元/吨 指数持仓减少1.2万手至7.97万手 现货成交尚可[36] - 相关资讯：铅锭社会库存减少 再生铅炼厂节后或复产 铅蓄电池企业开工率微增 节后预计走弱[37][38] - 逻辑分析：原料端铅精矿紧平衡 含铅废料价格易涨难跌 冶炼端原生铅或难增产 再生铅有复产预期 消费端旺季表现不及预期[40] - 交易策略：单边价格或回落[40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2511下跌740至121100元/吨 指数持仓减少2020手 现货升水有调整[42] - 相关资讯：八部门发布规划 吉林磐石镍矿取得探矿权[43] - 逻辑分析：规划对镍价影响均衡 下游消费平淡 供应开工率高 精炼镍过剩但关注库存变化[45] - 交易策略：套利和期权暂时观望[44] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约下跌90至12760元/吨 指数持仓增加5085手 现货价格有区间[47] - 重要资讯：印度放行对中国台湾地区钢材认证[48] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征 社会库存去化 成本支撑强 预计高位震荡[48] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利暂时观望[49][50] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于272410元/吨 下跌330元/吨或0.12% 持仓减少2212手至53930手 现货成交受限[52][53] - 相关资讯：美国考虑对外国电子设备征关税 美国PCE物价指数情况 八部门印发行业方案[54][55] - 逻辑分析：美国物价指数符合预期 矿端供应紧张有改善迹象 需求低迷 库存下降 关注缅甸复产和电子消费复苏[56] - 交易策略：单边维持高位震荡 期权暂时观望[57][58] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约收于8610元/吨 跌4.33% 现货部分牌号价格走弱50元/吨[61][62] - 相关资讯：8月出口总量同比和环比增加[63] - 综合分析：库存结构易引起期现正反馈 10月多晶硅排产增加 但龙头大厂增产或使价格回调 回调后可多单参与[64] - 策略：单边短期回调后多单参与 期权卖出虚值看跌期权止盈离场 套利暂无[65] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约收于51280元/吨 跌0.27% 现货价格暂稳[66] - 相关资讯：欧盟太阳能组件制造目标研究情况[66] - 综合分析：现货价格暂稳 面临仓单注销压力 10月需求走弱产量增加 预计小幅累库 盘面短期回调 多单先离场节后再参与[67] - 策略：单边短期回调后再参与 套利2511、2512合约反套 期权卖出虚值看跌期权止盈离场[67][69] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约上涨680至73920元/吨 指数持仓增加663手 广期所仓单增加790至41119吨 现货价格下调[70] - 重要资讯：阿根廷锂业公司项目增产目标 八部门印发方案 中国盐湖锂盐项目投产[71][72] - 逻辑分析：需求强劲 供应增量收窄库存去化 基本面不支持深跌 预计价格震荡[73] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出虚值看跌期权[74]