报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱基本面弱势，缺乏有效统一驱动，下周可能重回震荡偏弱走势，单边震荡偏空，SA1 - 5正套止盈，期权采用虚值卖看涨策略 [16] - 玻璃价格震荡偏弱，单边呈偏弱走势需注意宏观扰动，套利可多玻璃空纯碱，期权观望；后期单边仍震荡偏弱，套利观望，期权采用虚值卖看涨策略 [23][25] 根据相关目录分别进行总结 纯碱供应 - 本周纯碱产量74.1万吨，环比增加0.01万吨（环 + 0.01%），重减轻增，日产10.3 - 10.6万吨左右，周内因部分企业降负和提负，供应量基本不变；原盐、煤炭价格上涨，氨碱法和联碱法理论利润环比下跌 [8] - 2025 - 10 - 24纯碱产量74.06万吨，周环比基本不变，重质率0.55，轻重价差82元/吨，周环比上涨2.09%；开工率84.94%，周环比微增 [64] - 部分企业有装置检修变动，如桐柏海晶、山东海天等企业在不同时间段进行检修，影响产量 [82] 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求74万吨，环比增加5.6%，重碱表需41.6万吨（环 + 5.2%），轻碱32.3万吨（环 + 6.1%） [11] - 浮法日产量16.1万吨，光伏玻璃8.87万吨，运行稳定；本周期价先跌后涨，下游适当采购，中游出货环比下降，多数厂家价格持稳，部分青海厂家下调10元/吨，期限周度出货6w吨左右，出货环比下降，沙河送到1170元/吨（环比 + 10）左右，基差涨价 [11] 纯碱库存 - 仓单9934张，分布在高邑库、万庄库及海化仓；下游浮法玻璃企业纯碱库存部分样本厂区天数环比下降 [13] - 上游纯碱厂库节后库存压力显现，为170.2万吨，环比上期增加0.2万吨，重碱去库，轻碱累库；中游库存小幅去库，社会库存环比下降0.3%至68.1万吨 [15] 玻璃供给 - 浮法日产量16.1万吨，运行稳定，产线226条；以不同燃料的浮法玻璃周均利润环比均减少；企业冷修及点火意愿均低，处于观望阶段，周四工信部召开玻璃行业座谈会文件对市场情绪有提振 [19] 玻璃需求 - 湖北部分企业降价后，沙河湖北出货明显好转；全国深加工样本企业订单天数均值环比和同比均下降，LOW - E玻璃样本企业开工率环比下降 [22] 玻璃库存 - 湖北沙河厂家降价后，后半周两地产销有所好转，但玻璃基本面仍弱；玻璃日产不变，库存数据环比累库3.6%至6661.3万重箱，利润因现货降价环比走弱 [25] 期现价格 - 纯碱现货价格方面，部分地区重质和轻质纯碱价格有变动，轻重价差平均周涨跌幅为2.09%；期货价格各合约周涨跌幅在1.40% - 1.93%之间，基差和价差也有相应变化 [28] - 玻璃现货价格各地区均有下降，期货价格各合约周涨跌幅在0.09% - 0.61%之间，基差和价差也有变动 [127] 利润情况 - 纯碱成本方面，轻碱和重碱不同工艺成本周环比有增加；毛利周环比均下降；纯碱成本及利润相关指标周环比和月度有不同变化 [85] - 玻璃利润方面，不同燃料的浮法玻璃周均利润环比均减少，月度有不同变化 [85] 进出口情况 - 纯碱进出口月度数据显示，出口量和累计出口量有变化，进口量和累计进口量也有相应变化；分地区来看，出口到亚洲、非洲，进口来自美国、土耳其的量有不同表现 [102][110] - 光伏玻璃进出口月度数据显示，2025年9月进口量和金额、出口量和金额与上月及去年同期有不同变化 [213] 其他需求相关 - 光伏玻璃产能利用率、设计产能、开工率、有效产能周环比有不同变化；产线有冷修和点火变动；光伏装机量累计新增和当月值有变化，世界不同地区装机量也有数据体现 [206][212][218] - 轻碱需求相关的碳酸锂产量、产能利用率、市场价月度有变化；其他产品如白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量当月值或累计值月环比和年同比有不同变化 [225][231]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游原油缺乏上行驱动，PX&PTA成本支撑不足，各品种后市大多面临累库预期，建议逢高做空部分品种，关注新装置投产和检修情况 [7] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - PX&PTA方面，原油库存累库、地缘冲突影响反复，成本支撑不足；PX现货浮动价呈Back结构，月差先强后弱，开工高位但本周乌鲁木齐装置检修致开工小幅回落；PTA社会库存上升，基差月差弱势，本周部分装置提负，下周新装置计划投产且有老装置检修计划，后市累库预期仍存；交易策略为单边逢高做空、套利PTA15反套、期权观望 [7] - MEG方面，国庆后港口库存宽幅上升，后半周基差走强，本周供增需稳，下旬供应预期减量，下游聚酯开工高位，短期基差坚挺，四季度供需预期走向宽松；交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权卖出看涨期权 [7] - PF方面，节前下游补货致工厂库存下降，节日期间装置检修开工率小幅下降，节后成交良好库存暂无压力，加工费小幅走强，内销需求旺盛但出口订单下达慢，加工费上升空间有限；交易策略为单边逢高做空、套利做多加工费、期权观望 [7] - PR方面，国庆期间装置重启开工率小幅提升，节后低价成交尚可，加工费小幅走强，后期下游需求由旺季向淡季过渡，补货力度可能不足；交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权观望 [7] 第二章 核心逻辑分析 2.1 聚酯 - 节后聚酯开工稳定，原料价格回落，产品加工费小幅走强，下游成交尚可，工厂原料库存不高，刚需补货需求有支撑 [10] - 节日期间纤维下游局部放假，江浙终端开工先降后升，本周江浙加弹综合开工率80%，周环比下降1%，江浙织机及印染综合开工率分别为69%、78%，周环比持平 [12] - 节前涤丝产销放量，长丝工厂权益库存下降，节日期间部分装置重启和投产，本周长丝工厂开工下降1%至92.8%附近，产销偏弱，节后涤纶长丝平均库存天数24.3天，较节前增加5.1天 [15] - 国庆期间聚酯瓶片装置重启，开工率小幅提升至72.4%附近，节后低价成交尚可，加工费小幅走强，部分下游大厂采购26年瓶片，后期需求由旺季转淡季，补货力度或不足 [19] - 节前短纤下游补货使工厂库存下降，节日期间装置检修开工率小幅下降，节后成交良好库存暂无压力，加工费小幅走强，内销需求旺盛但出口订单下达慢，加工费上升空间有限 [22] 2.2 PX - 节日期间PX成交清淡，节后贸易商补货带动市场买气提振，现货浮动价走强转为Back结构，11/12月现货月差先扩后窄，后半周11/1月差收窄至 -1，1/5纸货月差在 -3左右 [23] - 受液化石油气替代需求增加和东西方套利修复影响，石脑油裂解价差走弱，PX长流程装置利润走强至230美元/吨附近，长短流程装置利润整体良好，四季度开工仍将处于高位；本周乌鲁木齐100万吨装置检修，10月下旬部分装置有重启和检修计划，亚洲PX开工率预计先升后降 [25][27] 2.3 PTA - 9月下旬起PTA社会库存连续上升，节后现货商谈氛围一般，基差月差延续弱势，截止周五10月在01 - 82到88附近有成交 [29] - 本周部分装置提负，PTA开工率环比提升；下周独山能源新装置计划投产，投产后有老装置检修计划，下旬部分装置有检修和重启安排；PTA加工费估值偏低，关注新装置投产和检修情况 [33] 2.4 乙二醇 - 国庆期间外轮集中到港，节后港口库存宽幅上升，近期港口到货减少、提货稳定，后半周基差走强 [34] - 供应方面，部分装置短停后重启、部分装置停车检修或计划检修，下旬供应预期减量，下游聚酯开工维持高位，短期基差坚挺，四季度供需预期走向宽松 [36] 第三章 周度数据追踪 3.1 PX - 展示了PX产业链价格、亚洲PX&石脑油价格走势、亚洲PX&布油价格走势等价格数据 [47][48] - 呈现了品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、区域间价差&利润等相关数据 [50][53][55] - 包含中国PX负荷、PX开工率、中国PTA负荷等供需相关数据 [61] 3.2 PTA - 展示了PTA&PX现货价格、PTA现货价格、PTA现货加工费、PTA内外盘价差等价格数据 [69][70] - 呈现了PTA01基差、PTA1 - 5月差等价差数据 [73] - 包含PTA原油现货利润、PTA石脑油现货利润、PTA - PX理论利润等利润数据 [75] - 展示了PTA负荷指数、聚酯负荷等供需数据，以及PTA社会库存、聚酯工厂原料库存等库存数据 [79][81] 3.3 MEG - 展示了乙二醇现货（华东）、华东乙二醇市场价格等价格数据，以及乙二醇内外盘价差、乙二醇华东 - 华南价差等价差数据 [83][85] - 呈现了乙二醇油制利润、MTO利润、乙烯单体制MEG利润、乙二醇煤制利润等利润数据 [94][96] - 包含乙二醇负荷指数、聚酯负荷、乙二醇华东主港库存等供需数据 [100][102] 3.4 聚酯 - 展示了聚酯加权利润、长丝平均利润、短纤利润、瓶片加工利润、切片利润等利润数据 [105] - 呈现了聚酯负荷、瓶片负荷、长丝负荷、短纤负荷等供应数据 [107] - 包含长丝平均库存天数、短纤库存天数等库存数据 [109] - 展示了江浙印染开工率、江浙织机开工率、江浙加弹开工率等需求相关数据，以及纯涤纱负荷、纯涤纱成品库存、涤纱厂原料库存等需求数据，还有美国服装批发商库销比、纺织品出口金额当月值等需求数据 [112][117][120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期原油过剩预期难证伪，纯苯和苯乙烯成本支撑不足、供需格局偏弱，价格均有向下压力，交易思路上单边维持逢高做空，套利和期权均观望 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 纯苯 - 单边交易维持逢高做空，套利和期权观望；美国原油库存累库、地缘冲突影响反复，油价上行驱动不足，中长期原油过剩预期难证伪，纯苯成本支撑不足 [5] - 节后中石化纯苯挂牌价下调，本周华东港口库存下降，下旬抵港货源不多，后半周受制裁消息影响成交气氛改善，山东低价买气增加、成交放量，加氢苯价格下调，山东苯乙烯工厂检修，供应宽松，山东对华东贴水扩大、套利窗口打开 [5][11] - 节后京博石化等装置有停车、检修、重启情况，11 - 12月部分企业有检修计划，石油苯供应整体充裕；加氢苯开工率周环比小幅下降，月底部分企业有停车、试生产计划 [14] - 纯苯下游开工环比下降、利润延续亏损，主力下游库存下降 [15][17][21] 苯乙烯 - 单边交易维持逢高做空，套利和期权观望；节日期间下游提货一般，港口库存上升、基差走弱，山东装置停车使两地价差走强、区域间套利窗口关闭，市场成交气氛一般 [7][28] - 本周供减需增，港口和生产企业库存小幅下降，区域间套利窗口维持关闭；周内价格先随纯苯反弹后因油价下跌和新装置投产预期承压 [7] - 多套装置检修、降负，本周开工率73.25%，周环比下降3.29%；月底部分企业有检修计划，新装置即将投产，供应预期增加 [7][30] - 下游3S现货供应充足、企业库存整体偏高，后市或仍面临累库压力；国庆后下游开工恢复，周度六大下游综合开工负荷率58.11%，周环比上升5.59% [7][32] 周度数据追踪 纯苯 - 展示产业链价格、外盘价格、品种间价差、区域价差、产业链利润、开工率、港口库存、下游开工等数据图表 [40][43][45][49][51][61][62][63] 苯乙烯 - 展示内外盘价格、外盘价差、产业链利润、产业链开工、港口库存等数据图表 [70][73][75][77][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期集中爆发的多个市场风险事件发生边际变化，令贵金属从高位回落，但事件再现波折后贵金属企稳；美国9月CPI数据整体温和，增加了10月降息可能性，对贵金属有提振作用；若没有新的“黑天鹅”事件爆发，贵金属可能在高位区间继续整固；短期内贵金属或维持调整，单边、套利、期权策略均建议观望 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 风险事件方面，中美贸易关系趋于缓和、俄乌冲突出现谈判迹象使贵金属大跌，后事件波折又企稳 [3] - 美国宏观面，9月CPI数据温和，劳动力市场风险高，增加10月降息可能性，提振贵金属 [3] - 期货方面，伦敦金4000关口、伦敦银47.5附近有支撑，市场对美联储年内降息两次预期已几乎完全定价，若无新“黑天鹅”事件，贵金属或在高位整固 [3] - 策略推荐，单边、套利、期权短期内均建议观望 [4][5] 宏观面数据追踪 - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普不断施压美联储降息，干扰其独立性，或中长期抬升美国通胀，是8月底以来贵金属上涨主要驱动之一 [16][31] - 美国经济GDP减速、消费预期变差，二季度GDP增长有欺骗性，消费和投资分项疲软，零售数据震荡，消费者信心和通胀预期好转 [32][40] - 美国就业市场降温，8月新增就业人数不及预期、失业率上行，6月和7月非农就业人数下修加剧市场对就业衰退担忧；劳动力人数环比减少，新增就业行业分布不均 [47][51] - 美国通胀方面，9月CPI数据好于预期，为10月降息扫清障碍；市场通胀反弹幅度温和，在现实和“滞胀”“衰退”预期间波动 [58][59] - 市场降息预期充分，当前押注美联储今年再降息2次且接近完全定价，二季度以来因宏观数据走弱、美联储措辞转鸽、特朗普干扰，降息预期不断走高 [60][61] 贵金属基本面数据追踪 - 黄金供需方面，2025上半年供应同比增1%，需求同比增13%，投资需求增长117%，金饰消费下降18%；未来金矿产量或创新高，回收金总量预计增加，消费方面黄金ETF有上涨潜力，金饰需求难显著回升，科技用金可能承压 [67] - 全球央行2022年起掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家积极购金，各央行购金目的不同，部分央行购金数量信息不透明 [76][78] - 白银供需方面，供应端稳定，需求变化对价格影响重要；2024年供给增2%，需求降3%，供需缺口4634吨；预计2025年供给增2%，需求变化不大，供需缺口减少至3658吨，库存已触底反弹 [80] - 伦敦银市场“轧空”行情缓和，LBMA库存降至历史低位，海外白银租赁利率处于较高水平，显示伦敦现货紧张初步缓解 [82][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场纯镍供应充裕需求疲软限制上方空间，镍矿提供成本支撑，LME镍库存增量有限，宏观情绪中性，镍价延续区间运行，单边宽幅震荡，期权卖出宽跨式期权组合 [6] - 不锈钢市场终端需求不乐观，供应端冷轧货源充足，成本支撑不坚实，价格依靠仓单减少及商品普涨提振，进一步向上空间有限，单边反弹沽空，关注13000一线压力，套利暂时观望 [9][10] 各目录总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍全球显性库存达30万吨，LME库存25万吨本周基本持平，上期所库存3.6万吨国内交仓量增加，SMM六地社会库存4.88万吨环比有小幅增量 [14] - 不锈钢社会库存低位走平 [19] 第二章 基本面分析 2.1 镍 - 供应中印精炼镍供应量保持高位，SMM统计1 - 9月精炼镍产量累计同比增长24%至30万吨，预计10月国内总产量3.63万吨环比略降200吨，2025年1 - 8月国内净进口3.68万吨，供应量30万吨累计同比增长55% [21][27] - 需求纯镍消费1 - 9月累计同比增长1%至21.6万吨，9月镍下游需求环比略降但在荣枯线上方，10月不锈钢消费不及预期或影响镍整体消费 [30] 2.2 不锈钢 - 原料镍矿价格持稳，菲律宾雨季开始国内镍矿港口库存见顶回落，印尼内贸升水平稳10月第二轮基准价小幅上调；NPI供应增加价格承压；铬系价格走弱，铬矿价格连续两周走弱；冷轧成本倒挂 [31][33][38][44] - 供应钢联预计中印不锈钢粗钢1 - 9月产量3345万吨累计同比增长5%，10月中印产量环比均有增长，但因成本倒挂可能减产；2025年1 - 9月中国不锈钢进口总量113.8万吨同比减少21%，出口总量378.3万吨同比增加2%，净出口总量264.5万吨同比增加16% [52] - 需求造船板产量1 - 9月累计同比增长28%，为不锈钢需求提供支撑 [54] 2.3 新能源汽车 - 中国新能源汽车9月销量160.4万辆同比增长24.6%，渗透率49.7%，1 - 9月销量1122.8万辆同比增长34.9%；10月1 - 19日零售63.2万辆同比增长5%，渗透率56.1%，1 - 9月累计零售950.2万辆同比增长23%；动力电芯产量1 - 9月累计同比增长45.6%至861.04GWh，10月环比增长9.1% [61] - 全球2025年1 - 8月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1237.1万辆，欧洲同比增长27.4%至234.7万辆，美国同比增长8.1%至106.3万辆，中国1 - 9月累计出口172.7万辆同比增长86% [66] - 硫酸镍市场三元材料增长，前驱体供应偏紧，1 - 9月硫酸镍产量累计同比下降13.6%至24.6万吨，三元前驱体产量累计同比下降13%至54万吨，三元正极材料产量累计同比增长12%至56.9万吨 [68] - 硫酸镍原料中间品产量修复式增长，印尼MHP1 - 9月累计同比增长53%至32.5万吨，高冰镍产量累计同比下降34%至13.8万吨 [72] 2.4 纯镍 - 纯镍进口量大增，国内过剩明显 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对塑料L及PP市场进行每日跟踪分析，涵盖市场情况、重要资讯、逻辑分析及交易策略等方面，综合考虑期货价格、现货价格、仓单情况、产能利用率、宏观经济数据、行业政策等因素，为投资者提供投资参考，但不构成投资建议[1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - L2601合约价格在681 - 7153点间波动，LLDPE市场价格部分涨跌，各地区价格有差异，下游采购积极性不一[1][10][16] - PP2601合约价格在6535 - 6852点间波动，PP市场价格部分涨跌，下游刚需采购为主，成交情况不同[1][10][16] 重要资讯 - 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上等目标[1][46] - 美国关税政策、政府停摆、特朗普威胁加征关税等事件对企业和市场带来影响[13][43] - 国内多个石化项目投产或推进，如辽阳石化尼龙66项目、大赛璐与宝理塑料重组等[16][19] 逻辑分析 - 国内PE和PP产能利用率有增有减，部分数据同比有变化，影响聚烯烃市场[2][6][24] - 国内外制造业PMI、经济政策不确定性指数、原油价格等宏观数据对聚烯烃单边或价差有影响[14][17][24] - 聚乙烯和聚丙烯净进口量变化，影响L - PP价差[6][43] 交易策略 - 单边交易有持有多单、空单，择机试多、试空，观望等不同建议，并设置相应止损点[2][7][11] - 套利交易多为观望，部分建议择机介入或减持观望[2][7][11] - 期权交易多数建议观望，部分给出具体合约的交易建议[2][7][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锂价快速上涨冲过8万后回落，下周可能继续回调，但涨势仍未结束，空头建议等待反转信号或较明确的利空消息；套利建议观望；期权建议卖出虚值看涨期权配合期货多单止盈 [5] 各章节总结 需求分析 新能源汽车 - 中国市场结构性增长超预期，中汽协数据显示9月新能源汽车销量160.4万辆，同比增长24.6%，1 - 9月累计销量1122.8万辆，同比增长34.9%；乘联会统计10月1 - 19日新能源零售63.2万辆，同比增长5%，环比增长2%；1 - 9月动力电芯产量累计同比增长45.6%至861.04GWh，10月环比增长9.1%；下半年同比增速放缓但有新车型上市和重卡换电、购置税政策支撑旺季消费 [13] - 全球市场2025年1 - 8月销量累计同比增长23.5%至1237.1万辆，欧洲1 - 8月销量累计同比增长27.4%至234.7万辆，美国1 - 8月销量累计同比增长8.1%至106.3万辆；美国10月1日取消补贴提前出现销量小高峰，欧洲多数国家补贴刺激销量增长；中国1 - 9月累计出口172.7万辆，同比增长86% [18] 储能市场 - 国内储能订单因“抢出口”需求及中东、南美、澳大利亚等地中标项目保持良好，但产能瓶颈限制排产增长；1 - 9月中国储能电芯产量累计355.1GWh，同比增长57%，库存三年低位，交付周期延长，预计10月表现良好支撑碳酸锂消费 [23] 10月电池及正极排产 - 10月锂电排产旺季高位环比提升，锂电池环比增长4%，动力电芯环比增长6.7%，储能电芯环比增长0.8%，三元正极材料环比增长4.3%，磷酸铁锂环比增长6%，电解液环比增长1.1% [29] 供应分析 碳酸锂周度产量 - 本周碳酸锂周度产量环比增加242吨，盐湖和云母产量复产增加，辉石提锂增量有限；1 - 9月国内产量68.4万吨，累计同比增长42%，10月排产8.99万吨；宜春地区矿山处理方案未出，锂矿价格跟随锂盐价格，加工费下降反映矿石市场偏紧 [34] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 未提及具体分析内容 碳酸锂供应增长情况 - 2025年1 - 8月中国碳酸锂进口数量为15.3万吨，同比增加4%；9月智利出口量环比减少，10月中国进口锂盐难大幅增长；9月澳大利亚黑德兰港口向中国发运锂辉石精矿环比和同比均增加，国内缺口需进口锂矿代工弥补 [43] 供需平衡及库存 供需平衡预估 - 未提及具体预估内容 库存情况 - 本周SMM统计社会库存减少2292吨，冶炼厂库存减少602吨，下游库存减少2460吨，其他库存增加770吨，产量增加仍去库反映需求增长；广期所仓单本周去化1987吨，降幅显著收窄，现货价格落后于期货 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周橡胶板块在原油带动下回暖，轮胎产销好转，虽供应有增有减、需求增长、库存有降有升，但整体市场利多因素集聚，给出了单边、套利和期权的策略推荐 [3][4][5] 各部分总结 综合分析 - 估值方面：本周天然橡胶市场利多因素集聚，胶价强势上涨，顺丁橡胶价格偏强震荡 [3] - 供应方面：国内天然橡胶产区供应增加但受台风扰动增幅有限，顺丁橡胶因部分装置检修产量及产能利用率下降 [3] - 需求方面：轮胎行业需求整体增长，样本企业产能利用率小幅提升，下游采购前期大单成交好后期询盘转淡 [4] - 库存方面：天然橡胶大幅降库，顺丁橡胶样本企业库存增加，上期所合成橡胶期货仓单库存总体增长 [4] 策略推荐 - 单边：RU主力01合约多单持有，NR主力12合约观望，BR主力12合约多单持有并设置止损 [5] - 套利：RU2601 - NR2601（1手对1手）持有并设置止损 [5] - 期权：RU2601沽13500合约卖出持有并设置止损 [5] 本周驱动分析 - 通常原油上涨利多BR，与BR - RU价差正相关，也带动天胶上涨，但本周原油反弹时BR - RU价差走弱，化工商品指数涨幅不及原油，板块回暖驱动来自消费预期 [12] 天胶供应 - 泰国胶水跌幅大于RU，云南胶水相对RU超跌本周有所回升，泰国降雨量减少、水杯差创新低后跌幅收窄，有效开割时间拉长使供应增量 [14][19][21] 宏观消费 - 2025年10月21日欧盟拟修订《欧盟零毁林法规》，大中企业生效时间不变但有6个月过渡期，小微企业延后至2026年12月30日 [22][23] 天胶库存 - 截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存下降，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度超预期 [33] 合胶平衡 - 截至2025年9月，国内丁二烯、顺丁橡胶净进口有变化，顺丁橡胶净进口规模同比增长；截至2025年8 - 9月，日本及国内顺丁橡胶产量有增减；2025年10月至今，国内丁二烯、顺丁橡胶库存有变化 [34] 合胶平衡 - BR - RU价差 - 8月起合成橡胶基本面收紧，但与天然橡胶价差保持在3000元/吨左右，预计到年底BR - RU价差将维持此水平 [44] 橡胶消费 - 截至上周五，全钢轮胎开工率增产、成品库存持平，半钢轮胎开工率增产且跌幅收窄、成品库存持平且边际去库 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面 宏观上俄乌谈判反复、中美经贸磋商举行、海外市场有降息预期、市场关注国内十五五规划 基本面上海外电解铝厂减产及预计减产加剧供需紧张担忧 对LME铝价带来支撑 国内基本面消费有韧性 沪铝跟涨伦铝 预计铝价随外盘维持偏强格局 若遇回调维持看多 套利和衍生品暂时观望[2] - 氧化铝方面 原料端国产铝土矿供应紧张 几内亚矿短期内难大规模增量 供应端市场供应高稳 运行产能增加 后续关注减产情况 预计短期价格低位磨底 若减产落地带动供需改善 价格有望反弹 单边关注供应端变动 套利和期权暂时观望[72] 根据相关目录分别进行总结 铝策略展望 - 宏观方面 俄乌冲突化解情况反复 美俄预备会议僵局 欧洲多国表态支持停火提议 美国对俄石油公司制裁 欧盟通过对俄第19轮制裁 中美关税谈判有进展 中方牵头人将与美方举行经贸磋商 国内关注十五五规划[2] - 产业供应方面 海外印尼聚万项目一期继续投产 新疆天山、内蒙霍煤鸿骏及非洲安哥拉项目预计年底投产 但海外世纪铝业冰岛子公司停产21万吨 South32旗下莫桑比克铝厂预计明年减产37万吨[2] - 产业需求方面 本周国内铝下游加工龙头企业开工率微跌 整体“旺季趋稳、内部分化” 铝板带开工率下调 铝线缆开工率微涨 铝型材开工率微升 铝箔开工率下调 再生铝开工率维持 预计下周开工率延续平稳态势[2][48] - 库存方面 本周铝锭及铝棒社库厂库合计94.07万吨 周度环比下降3.5万吨 折算铝表需同比增加3.22万吨[2] - 交易逻辑方面 宏观情绪稳中向好 基本面海外铝供需紧张担忧支撑LME铝价 国内基本面消费有韧性 沪铝跟涨伦铝 铝锭理论进口亏损扩大[2] - 交易策略方面 预计铝价随外盘维持偏强格局 若遇回调维持看多 套利和衍生品暂时观望[2] 氧化铝策略展望 - 原料端方面 国产铝土矿供应未改善 山西、河南受降雨制约 几内亚矿短期内难大规模增量 矿价维持僵持[72] - 供应端方面 市场供应高稳 运行产能增加 全国氧化铝建成产能11462万吨 运行9765万吨 开工率85.2% 仅重庆某集团有焙烧炉轮休计划 后续关注减产情况[72][85] - 逻辑分析方面 氧化铝供需过剩前期被下游备货消纳 后续过剩量将更显著 预计11月减产扩大 短期价格低位磨底 若减产落地价格有望反弹 海外电解铝减产对海外氧化铝价有压力 进口增量压制价格反弹[72] - 交易策略方面 单边关注供应端变动 套利和期权暂时观望[72]

报告行业投资评级 - 单边中期偏空为主，套利和期权观望 [3] 报告的核心观点 - 本周矿价窄幅震荡，市场预期仍偏弱，当前需求端国内持续走弱、海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中处高位，但随着国内终端需求较快回落，矿价高估值难以持续，叠加国内铁元素库存增加、供需基本面转变及关税扰动，矿价预计偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价走势为窄幅震荡，市场预期偏弱，交易策略上单边中期偏空为主，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运维持高位，供应增量延续，2025年至今全球铁矿发运周度均值3096万吨，同比增加1.5%/1900万吨，非主流矿发运持续高水平，四季度发运预计延续贡献增量但增幅或放缓 [3][15] - 澳巴主流矿发运方面，2025年至今力拓同比回落0.8%/200万吨，BHP同比回落1%/230万吨，FMG同比增长5.7%/870万吨，VALE同比回落0.1%/20万吨，年初至今四大矿山整体供应同比增加500万吨，前三季度四大矿山总产量8.52亿吨，同比增加1.2%/1000万吨，总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨 [15] 需求端 - 国内方面，2025年三季度至今，铁水产量同比增加4.1%/1100万吨，粗钢产量同比增加4.1%/1330万吨，但建材表需同比回落7.2%/900万吨，非建材表需同比回落1%/100万吨，国内粗钢消费量同比下降3.5%/1000万吨，9月国内经济数据走弱，7 - 9月基建投资增速同比约 - 5%，9月制造业同比持续低位运行，压制终端用钢需求 [28] - 海外方面，1 - 9月海外铁元素消费量同比增加2.5%，印度粗钢产量同比增加10.5%，海外粗钢需求量维持偏高水平 [28] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比延续增加，压港较快回落，钢厂库存小幅增加，国内进口铁矿总库存环比基本持平，8月至今国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1000万吨，四季度铁水产量有望高位回落，国内铁元素库存下降或主要通过钢厂大幅减产实现 [23][26] 价格与利润 - 涉及进口铁矿港口价格、利润，华东主流钢厂利润，内外盘美金价差，铁矿主力基差等情况，如PB粉、卡粉等进口利润，华东螺纹、热卷现金利润等 [32][34][36] 其他 - 展示全球四大矿山发运及进口铁矿港口库存不同品类情况，如力拓、VALE等矿山发运量，进口铁矿港口粉矿、块矿等库存 [43][46]