报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅受整体商品市场调整拖累但自身估值不高且成本支撑坚挺 短期受商品市场调整拖累时合金逢低可多配 套利观望 期权逢高卖出看跌期权 [5][6] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 硅铁供应端样本企业开工率与产量下降 陕西部分企业有技术改造需求 未来供应或收缩 需求方面钢材表需与产量短期增加 但高炉复产节奏放缓拖累远期需求 成本端产区电价平稳 关注主产区电价政策 虽受商品龙头调整拖累但估值不高且底部成本支撑强 [5] - 锰硅供应端开工率与产量下降 利润不佳有下行驱动 但四季度末有新增产能投产 供应总体平稳 需求与硅铁类似 短期有支撑 远期受高炉复产节奏放缓拖累 成本方面港口锰矿库存低 价格强势 海外矿山2月锰矿美金报价上涨 受整体商品市场调整拖累但估值不高 成本支撑坚挺 [5] - 交易策略为单边逢低多配 套利观望 期权逢高卖出看跌期权 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面 247家样本钢厂日均生铁产量228.01万吨 环比降1.49万吨 五大钢种硅铁周需求1.85万吨 环比降0.01万吨 五大钢种硅锰周需求11.58万吨 环比降0.01万吨 [11] - 供给方面 全国136家独立硅铁企业样本开工率29.21% 环比降0.42% 全国硅铁产量9.87万吨 环比降0.04万吨 全国187家独立硅锰企业样本开工率36.06% 环比降0.75% 全国硅锰产量19.06万吨 环比降0.05万吨 [12] - 库存方面 1月16日当周 全国60家独立硅铁企业样本库存量6.37万吨 环比降0.52万吨 全国63家独立硅锰企业样本库存量27.28万吨 环比降0.97万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价、内蒙古硅铁72%FeSi市场价、主力合约内蒙硅锰基差、主力合约内蒙硅铁基差的历史数据图表 [18] 铁合金企业生产情况 - 展示了我国硅锰企业周度产量、周度开工率 我国硅铁企业周度产量、周度开工率的历史数据图表 [25][27] 钢厂生产情况 - 展示了247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量的历史数据图表 [32] 硅锰成本利润 - 2026年1月15日数据显示 内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5888 - 6275元/吨 均处于亏损状态 北方生产成本5916元/吨 亏损215元/吨 南方生产成本6218元/吨 亏损393元/吨 [34] 硅铁成本利润 - 2026年1月16日数据显示 内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5433 - 5831元/吨 均处于亏损状态 [44] 成本碳元素、电价格 - 展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价的历史数据图表 [52] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示了河钢集团硅铁和硅锰的采购价格历史数据图表 [54] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示了我国硅锰累积产量、我国硅铁累积产量、我国硅锰当月产量、我国硅铁当月产量的历史数据图表 [62][64] 锰矿、硅铁进出口 - 展示了我国锰矿当月净进口量、我国硅铁当月净出口量、我国锰矿当月进口量、我国硅铁当月出口量的历史数据图表 [69] 金属镁需求 - 展示了府谷金属镁Mg99.9%价格、陕西榆林市金属镁累计产量的历史数据图表 [71] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示了合金厂硅铁库存、我国合金厂硅铁库存分地区、钢厂硅铁库存可用天数、钢厂分地区硅铁库存可用天数的历史数据图表 [77][79] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示了钢厂硅锰库存可用天数、钢厂分地区硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存的历史数据图表 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场进入震荡期，周二上证指数冲高后因融资保证金最低比例调高而震荡，资金由题材股转向科技股，股票型ETF资金净流出，上证50和沪深300指数受压制，指数表现分化 [4] - 后期市场风险偏好下降，资金转向科技股后指数波动和市场成交可能下降，中证500和中证1000指数科技成分高未来表现或强于大势 [4] - 股指期货贴水收敛后周五再度走扩，2609上市后各品种贴水可能再扩大，各品种净空头回升，对冲需求增加 [4] - 策略推荐为单边震荡整理、IM\IC多2606 + 空ETF的期现套利、期权双卖策略 [5] 各目录总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 周末要闻 - 1月16日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取提振消费专项行动进展汇报，研究促消费举措，部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作，审议通过相关决定草案 [3] - 1月15日中国证监会召开2026年系统工作会议，强调稳字当头，巩固市场稳中向好势头，做好逆周期调节，强化监管，查处违法违规行为，防止市场大起大落 [3] - 税务机关加强对居民个人境外所得纳税宣传辅导，提醒纳税人自查2022 - 2024年境外收入 [3] - 中国证监会起草《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，遵循审慎监管原则，健全监测监控制度，可对衍生品交易实施逆周期调节管理 [3] 综合分析 - 市场逻辑为进入震荡期，上证指数冲高后震荡，资金流向转变，指数表现分化 [4] - 后市展望是市场风险偏好下降，指数波动和成交或降，中证500和中证1000指数表现或强于大势 [4] - 期货方面股指期货贴水情况及净空头变化 [4] 策略推荐 - 单边策略为震荡整理 [5] - 套利策略为IM\IC多2606 + 空ETF的期现套利 [5] - 期权策略为双卖策略 [5] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 本周股指高位震荡，沪深300跌0.57%，上证50跌1.74%，中证500涨2.18%，中证1000涨1.27% [17] A股成交情况 - 本周A股市场成交放大至17.13万亿元，日均成交增21%，1月14日成交3.99万亿元创历史新高 [22] - 主要指数成交占比变化，沪深300和上证50指数成交占比提升，中证1000和中证500指数成交占比小幅下降 [22] A股个股涨跌情况 - 行情震荡，个股涨少跌多，仅1月12日上涨个股占比达76%，多数时间低于50% [27] - 本周跌停个股占比上升，涨停个股占比达3.7%后回落，周五低于跌停个股数 [27] A股融资情况 - 本周A股融资余额超2.7万亿元，占A股流通市值比超2.6% [33] - 本周五个交易日融资余额净买入，连续九天净买入，日均净买入227亿元，融资买入占A股成交额占回落至11%以下 [33] A股行业表现 - 展示行业周涨跌幅和行业热度数据 [35][36] A股行业资金流向 - 展示行业周度资金净买入和行业周度融资净买入数据 [39] A股市场融资 - 展示IPO融资和定向增发融资相关数据 [41][42] 股指期货基差变化 - 展示IM、IC、IF、IH各合约基差变化数据 [45] 股指期货成交持仓变化 - 展示IM、IC、IF、IH成交持仓变化数据 [48] 股指期现货成交对比 - 展示IM、IC、IF、IH主力及全部合约与对应指数成交对比数据 [51] 股指期货主力持仓 - 展示IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓数据 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期多头情绪有所走弱，资金和情绪影响下，市场波动较大，但主要的多头逻辑并未转变，长期上涨趋势延续，建议控制好仓位，做好多头保护 [7] 各章节内容总结 综合分析及交易策略 - 宏观上，美国CPI低于预期提升降息预期，但鲍威尔遭刑事调查引发对美联储担忧，短期偏鹰，不过宽松货币政策不变 [7] - 铜矿方面，智利Mantoverde铜矿罢工持续，2025年产量7.4万吨；中国冶炼厂与antogagastat敲定2026年铜精矿长单加工费为0，与其他供应商谈判难度大且进程慢；各地检查企业“反向开票”合规性，企业新接原料订单以带票为主 [7] - 精铜产量上，12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增6.8%，同比升7.54%；1 - 12月累计产量1343.26万吨，同比增11.38%；预计1月产量116.36万吨，环比降1.23%，同比增14.78% [7] - 库存方面，截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存增4.71万吨至32.09万吨，同比增21.28万吨；国内保税区铜库存环比增0.12万吨至8万吨；Lme库存增加到14.4万吨，后续将继续增加 [7] - 消费上，下半周价格回调后刚需采购增加；英伟达数据调整对AI用铜实际影响不大；“十四五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元提供需求支撑 [7] - 价差与比值上，春节前国内价差维持c结构，lme阶段性逼仓风险下降；预计后期比值变差，国内出口窗口持续 [7] 内外盘价格走势 - 今年沪铜主力和LME3Month价格受多种事件影响波动，如1月24日加工费跌到负值，2月25日特朗普要求对美国铜进口展开232调查，3月25日美国对铜加征25%关税带动价格等 [9][10] 铜基本面分析及周度数据跟踪 铜现货市场 - 截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存增加，国内保税区铜库存环比增加，lme库存增加，国内出口货源流出后lme交割风险下降 [16] - comex库存增加，comex - lme下滑，现货向美国流入速度或放缓，但进口长单仍会流向美国，国内出口窗口有望阶段性开启，比值或大幅波动 [23] 铜精矿市场 - 1月16日SMM进口铜精矿指数报 - 46.53美元/吨，较上期减少1.12美元/吨；港口库存增加到69.04万实物吨，较上期增加5万实物吨 [32] - 2025年12月，中国进口铜矿砂及其精矿270.4万吨；1 - 12月，进口3031.0万吨，同比增长7.9% [32] - 2025年10月全球铜精矿产量193.8万吨，同比减少2.37% [33] - 秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，2025年前9个月产量约204.8万吨，同比增长2.7%；智利11月铜产量同比下滑7.33% [37] 废铜市场 - 截至本周五精废价差3391元/吨，本周再生铜杆开工率为13.52%，比上周增加0.53个百分点，同比减少9.01个百分点 [44] - 2025年1 - 9月国产废铜供应量增加90.26万吨，累计同比上升4.18%；11月中国进口废铜20.81万吨，同比上涨19.99%，1 - 11月累计进口210.36万吨，同比上涨3.63% [44] 粗铜市场 - 1月16日，国内南方粗铜加工费均价2000元/吨，持平于上周 [50] - 2025年10月粗铜产量103.67万吨，同比增长17.62%，1 - 10月累计产量1010万吨，同比增长13.02% [50] - 2025年11月中国进口阳极铜5.83万吨，环比增加5.6%，同比减少16.47%；1 - 11月累计进口阳极铜69.23万吨，累计同比减少15.13% [50] 国内铜供应情况 - 12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%；1 - 12月累计产量为1343.26万吨，同比增加137.20万吨，增幅为11.38%；预计1月产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨降幅为1.23%，同比增加15.63万吨升幅为14.78%；预计2月产量将重新走高 [56] - 2025年1 - 11月中国进口精炼铜共309.48万吨，累计同比减少8.12%；其中11月进口27.10万吨，同比下降24.67% [56] - 1 - 11月中国出口精炼铜共69.26万吨，累计同比增加57.68%；其中11月出口14.29万吨，同比增加1128.09% [56] 铜材开工率 - 1月15日铜杆开工率相较上周增加9.65个百分点至57.47%，远低于去年同期的70.46%；再生铜杆开工率反弹后再度下行；电线电缆周度开工率相较上周减少0.59个百分点到55.99%，相较去年同期减少4.95个百分点 [62] - 12月SMM铜板带企业开工率为68.21%，环比减少0.18个百分点，同比减少6.09个百分点；预计1月开工率为67.2%，环比减少1.01个百分点，同比增加8.86个百分点 [66] - 12月中国铜箔企业的开工率88.2%，环比上升1.9个百分点，同比上升12.56个百分点；预计1月整体开工率将攀升至88.72% [66] - 12月铜管企业开工率为68.84%，环比增加5.02个百分点，同比减少14.1个百分点；预计1月开工率66.66%，环比减少2.18个百分点，同比减少4.28个百分点 [66] - 12月黄铜棒企业综合开工率为52.74%，环比增加2.56个百分点，同比下降3.4个百分点；预计1月开工率51.31%，环比下降1.43个百分点，同比增加9.62个百分点 [66] 下游开工率 - 12月份精铜制杆企业开工率为61.33%，环比减少5.32个百分点，同比减少11.3个百分点；预计1月开工率65.01%，环比增加3.68个百分点，同比增加8.27个百分点 [76] - 12月漆包线行业综合开工率为66.28%，环比减少1.63个百分点，同比减少6.18个百分点；预计1月开工率为66.84%，环比增加0.56个百分点，同比增加5.37个百分点 [76] - 12月铜线缆企业开工率为68.89%，环比减少3.42个百分点，同比下降9.46个百分点；预计1月开工率将环比上升1.88个百分点至70.77%，同比增加15.52个百分点 [76] 空调消费 - 2025年11月中国家用空调生产1057.7万台，同比下滑36.7%，销售1049.2万台，同比下滑31.8%，内销405.2万台，同比下滑39.8%；出口644.0万台，同比下滑25.6% [81] - 2026年1月份家用空调排产1851万台，较去年同期生产实绩增长11%；1月内销排产786万台，较2025年同期内销实绩增长8.9%；2月内销排产648万台，同比下滑12.0%；3月内销排产1220万台，同比下滑4.5%；1月出口排产1065万台，较去年同期出口实绩增长1.2%；2月出口排产839万台，同比下滑11.0%；3月出口排产1205万台，同比增长4.2% [81] 汽车消费 - 12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [83] - 2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点 [83] - 预计2026年汽车总销量3475万辆，同比增长1%；新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%；汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3% [83] 电网投资完成额 - 2025年1 - 11月中国电网投资完成额累计5604亿元，同比增长5.9%，较1 - 10月7.2%的增速水平延续下降 [86] - 2025年1 - 11月全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比减少1.8% [86] - “十四五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求支撑 [86] 房地产市场走弱 - 2025年1 - 11月全国商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8% [93] - 2025年1 - 11月份，全国房屋竣工面积为3.94亿平方米，同比下降18% [93] 海外数据 未提及具体分析内容 光伏及风电 - 2025年1 - 11月，中国光伏新增装机量274.98GW，同比增加68.59GW或33.24%，11月光伏单月新增装机22.02GW，同比减少11.92%，环比增长74.76%；中国光伏业协会将今年的新增装机量上调到270 - 300GW [102] - 2024年1 - 11月份风电新增装机量51.75GW，2025年1 - 11月份风电新增装机量82.5GW，同比增加30.75GW或59.42%；预计2025年中国风电年新增装机规模约为105 - 115GW [102] 全球新能源汽车销售情况 - 2025年11月全球新能源汽车销售量为200万辆，同比增长8.53% [108] - 2025年1 - 11月，美国新能源汽车销售146.81万辆，同比增加0.71% [108] - 2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点 [108] 行业新闻和宏观数据 - 美国12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零 [109] - 特朗普政府下令房利美和房地美购买2000亿美元MBS，MBS利差收窄，市场预计房贷利率或下降0.25% [109] - mantoverde铜矿罢工持续 [109] - 美国联邦检察官对鲍威尔展开刑事调查 [109] - 刚果（金）国家矿业公司Gécamines宣布采购TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量并计划发运至美国市场 [109] - Codelco预计2026年铜产量将达到134.4万吨，比去年增加约1万吨 [109] - 美国12月核心CPI同比增2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3% [109] - 2025年12月，中国进口未锻轧铜及铜材43.7万吨；1 - 12月，进口532.1万吨，同比下降6.4%；12月，进口铜矿砂及其精矿270.4万吨；1 - 12月，进口3031.0万吨，同比增长7.9% [109] - 美国11月零售销售环比增0.6%，11月PPI同比回升至3%，12月成屋销售创2023年以来最强 [109] - 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要，理事米兰找到降息新理由 [109] - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [109] - 特朗普决定暂时不对关键矿产征收关税，若谈判不成功将考虑设定最低进口价格或采取其他措施 [109] - 特朗普暂无计划直接罢免鲍威尔，但仍对其持观望态度，继任者遴选加速 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶板块中，BR - RU 价差能抵消宏观和消费扰动，保留合成与天然橡胶供应差异，2026 年上半年天然橡胶供应或放量，RU 有走弱驱动，合成橡胶投产压力不大，BR 有望企稳，2026 年三季度前推荐多合胶空天胶策略 [58] - 给出橡胶单边、套利和期权的策略建议，如 RU 主力 05 合约空单持有，NR 主力 03 合约择机试空，BR 主力 03 合约少量试空等 [4] 各部分总结 综合分析 - 现货价格方面，天然橡胶价格重心整体抬升，上海全乳胶 15750 元/吨，环比涨 115 元，涨幅 0.74%，山东 STR20 混合胶 15069 元/吨，涨 166.5 元，涨幅 1.12%；顺丁橡胶华北 BR9000 周初拉涨后回落，周四收于 11500 元/吨，较上周四跌 100 元，周均价 11510 元，仍高 230 元，同比跌幅收窄至 17% 附近 [2] - 供应方面，天然橡胶国内产区全面停割，海外泰国北部、越南产区临近割胶尾声，仅泰国南部旺产，全球供应呈“内减外增”；顺丁橡胶国内高顺顺丁装置平均开工 75.9%，与上周持平，茂名石化 10 万吨装置计划 1 月 25 日重启，独山子 3 万吨线自 12 月中停车，周检修损失量约 2730 吨，总体产出平稳 [2] - 需求方面，节后轮胎厂开工提升，刚需采购增加，但价格重心抬升抑制买盘情绪，周内仅逢低适量补货，实盘跟进有限，山东全钢胎开工 62.84%，环比再增 2.3 个百分点，同比高 2.78 个百分点，半钢胎维持高位，刚需支撑较强，但制品跟涨缓慢，下游对高价原料仍存抵触，成交放量有限 [3] - 库存方面，天然橡胶青岛地区总库存 56.39 万吨，周增 1.96 万吨，涨幅 3.6%，其中保税区 10.15 万吨（ +9.0%），一般贸易库 46.24 万吨（ +2.5%），海外到港增加，库存延续累积；顺丁橡胶生产企业库存环比降 3.24%，市场环节社会库存略有回升，总体库存水平仍低于去年同期 [3] 策略推荐 - 单边策略，RU 主力 05 合约空单持有，止损下移至 16115 点近日高位处；NR 主力 03 合约择机试空，在 12970 点近日高位处设置止损；BR 主力 03 合约少量试空，在 11945 点前期低位处设置止损 [4] - 套利策略，BR2603 - NR2603（2 手对 1 手）报收 -850 点，观望，关注 -945 点近日低位处的支撑 [4] - 期权策略，观望 [4] 合成橡胶供应相关 - 表观消费量方面，2025 年 11 月丁二烯表观消费量增加至 55.63 万吨，同比增量 +17.4%，连续 2 个月边际减量，利多 BR - RU 价差；顺丁橡胶表观消费量减少至 13.11 万吨，同比增量 +0.9%，边际减量，利多 BR - RU 价差；国内丁二烯净进口量增长至 +5.62 万吨，顺丁橡胶净进口量降至 +0.10 万吨，合计 1.78 万吨，同比减少 -1.24 万吨，连续 2 个月边际减少，小幅利多 BR - RU 价差 [14][16] - 库存方面，国内顺丁橡胶库存量在 3.49 万吨，较上周期增加 0.18 万吨，环比 +5.50%，供应面延续高位，成本面支撑价格重心上移，但下游高价抵触，样本生产及贸易企业库存均增加 [18] - 供应规模与成本支撑方面，2025 年 12 月，BR&BR 表观消费量（计算）增长至 32.8 万吨，1 月 BD&BR 显性库存连续 5 个月累库至 4.7 万吨，错月加和 37.5 万吨，同比增长 +8.0%，连续 2 个月边际减量，利多 BR - RU 价差；1 月，布伦特原油连续 4 个月下跌至 60.8 美元/桶，同比下跌 -25.4%，连续 2 个月边际下跌，利空 BR - RU 价差 [27] - 产能利用率与利润方面，碳四抽提工艺利润为 2376 元/吨，较上周期 +234 元/吨；氧化脱氢工艺利润为 681 元/吨，较上周期 +595 元/吨；以中石化华东丁二烯出厂价格核算，顺丁橡胶成本大幅上涨至 12337 元/吨，理论生产利润下降至 -237 元/吨；以山东鲁中送到丁二烯市场价格核算，高顺顺丁橡胶生产成本提升至 12671 元/吨，生产利润大幅下降至 -721 元/吨 [37] - 加工毛利方面，1 月国内丁二烯氧化脱氢装置毛利连续 2 个月改善至 -50 元/吨，碳四抽提法毛利连续 2 个月上涨至 1877 元/吨；顺丁橡胶生产毛利连续 2 个月下降至 211 元/吨，同比上涨 +1167 元/吨，BD 毛利 - BR 毛利报收 +0.17 万元/吨，同比下滑 -0.37 万元/吨，连续 2 个月走差，利空 BR - RU 价差 [41][45] - 毛利方差与进口毛利方面，1 月丁二烯 FOB 韩国连续 2 个月上涨至 930.0 美元/吨，丁二烯 CFR 中国连续 2 个月上涨至 965.0 美元/吨，BD 至韩国毛利报收 -35.0 美元/吨，同比上涨 +7.5 美元/吨，连续 5 个月边际上涨，利多 BR - RU 价差；国内三项毛利方差报收 7.3×10^5，同比下滑 -188.2%，连续 2 个月转向平稳，利空 BR - RU 价差 [52] 橡胶供应相关 - 合胶投产 VS 天胶气候方面，BR - RU 价差能体现合成与天然橡胶供应差异，2026 年上半年 ENSO 指数利于天然橡胶供应放量，RU 有走弱驱动，化学原料及化学制品制造业固定资产投资暗示投产压力不大，BR 有望企稳，2025 年末 BR - RU 绝对价差至阶段低位，2026 年三季度前推荐多合胶空天胶策略 [58] 天然橡胶供应相关 - ANRPC 成员国产量与出口方面，2025 年 10 月，ANRPC 胶盟天然橡胶总产量增长至 114.4 万吨，同比增产 +1.6%，涨幅收窄；总出口量增涨至 82.6 万吨，同比减少 -5.9%，涨幅连续 4 个月收窄 [64] 微观消费相关 - 中韩汽车产量方面，中韩汽车产量平均同比增产 +7.7%，连续 10 个月加速增产，利多 BR 单边 [65] - 轮胎方面，11 月国内乘用车连续 4 个月增产至 314.4 万辆，韩国乘用车减产至 28.5 万辆，中韩乘用车产量错月合计 342.9 万辆，同比减产 -0.9%；11 月国内商用车增产至 38.8 万辆，韩国商用车连续 2 个月减产至 1.8 万辆，中韩商用车产量错月合计 40.6 万辆，同比增产 +16.3%；11 月国内轮胎出口金额增至 18.20 亿美元，同比减少 -0.5%，连续 4 个月边际减量，利空 BR 单边 [70] - 轮胎开工与库存方面，半钢胎四季胎市场疲软，雪地胎处于终端需求消化阶段；全钢胎市场成交延续弱势，各层级商家进货意愿低迷；截止 1 月 15 日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在 47.92 天，环比 +0.56 天，同比 +5.49 天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在 46.1 天，环比 +1.48 天，同比 -1.56 天 [77] 宏观消费相关 - 2025 年 12 月至今，中证 1000 指数连续 2 个月回落至 7321 点，同比上涨 +41.9%；2025 年 12 月，全球汽车行业指数连续 2 个月回升至 -22.0 点，同比上涨 +35.8 点，涨幅收窄；2025 年 10 月，国内橡塑业用电量下降至 166.5 亿度，同比增长 +6.6%，涨幅收窄；2025 年 11 月，国内外胎累计产量同比增产 +0.6%，连续 2 个月边际增量 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝市场短期随板块运行为主，中期偏强趋势不变；氧化铝价格仍偏弱运行，需警惕几内亚预期外政策风险 [3][87] 各部分总结 铝策略展望 - 宏观方面，美联储降息预期等推动铝价上涨，但近日市场风险偏好变化，沪铝资金流出，商品市场情绪转弱 [3] - 产业供应上，供给端刚性预期明显，部分项目投产时间有变化，负基差带动短期铸锭增加，需关注铝水就地转化率 [3] - 产业需求短期走弱，绝对价走高后下游点价、备货积极性有限，价格回调后关注下游备货情况 [3] - 库存方面，本周铝锭及铝棒社库显著增加，预计铝锭仓单相应增加，主要因基差套利和出库量下降 [3] - 交易逻辑为铝基本面有支撑，但价格提前突破高位，近日市场情绪降温，短期随板块运行，中期偏强 [3] - 交易策略是短期随商品情绪回调，待缓和后整体看多，套利暂时观望 [3] LME市场表现 - 展示了铝锭进口利润、出口利润、LME铝投机基金净持仓与LME铝价走势拟合等数据 [5][7][9] - 呈现了海外主流消费地现货贸易升水、LME铝现货升贴水、LME铝库存等情况 [11][12][14] 国内外铝库存表现 - 包含铝锭、铝棒社会库存，保税区铝锭库存及周度出库量等数据 [17][18] - 展示了LME铝总库存情况 [19] 价差情况 - 呈现了沪粤价差、主流消费地基差、当月 - 连三月差走势、LME升水等数据 [21][23][25] 铝初级加工品加工费 - 展示了佛山120直径6063系铝棒、山东铝杆、河南铝板带加工费及精废价差等数据 [28][30][33] 再生铝合金现货情况 - 呈现了废铝总产量、ADC12价格、进口理论利润、再生铝合金产量等数据 [36][38][42] 再生铝合金相关价差及库存 - 展示了ADC12基差走势、精废差、原铝与废铝及铝合金价差、再生铝合金日度库存等数据 [45] 供应端 - 呈现了中国电解铝供应总量、IAI原铝产量、国内电解铝平均利润、净进口量等数据 [48][49][50] - 展示了国内外电解铝产能变动情况 [53][54][55] 铝加工开工率情况 - 展示了铝型材、铝板带、铝线缆、铝合金、铝箔、再生铝开工率数据 [58] 光伏组件产量 - 2025年国内光伏组件产量合计563.2GW，同比累计下降6.9GW，出口退税取消或使全年出口转弱 [61][63] 汽车销售量 - 2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20% [67] 地产竣工 - 1 - 11月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积同比均下降 [71] 电力投资及线缆数据 - “十五五” 国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较 “十四五” 增长40% - 2025年铝杆产量439.44万吨，同比累计增幅为3.28% [74] 家电排产 - 2026年1月空冰洗排产合计总量3453万台，较去年同期增长6%，各产品有不同变化 [78] 出口走势 - 2025年12月国内未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，同比增长7.8%，全年出口613.4万吨，同比下降7.98% [81] 铝供需平衡展望 - 展示了2018 - 2026年全球、海外、中国铝产量、需求、平衡等数据 [82] 氧化铝策略展望 - 政策端几内亚总统就职，原料端价格下降预期不改，供应端过剩量被吸收，无实质性减产计划 [87] - 氧化铝价格受商品市场情绪和基本面共同作用，仍偏弱运行，交易策略为单边承压，套利和期权暂时观望 [87] 前期交割利润扩大 - 展示了山西基差与仓单数量、基差与期现价格走势等数据 [89][90] 氧化铝运行产能稳定 - 本周国内氧化铝市场供应稳定，开工率84%，1月下旬广西部分厂有检修计划 [94] 成本利润 - 2025年12月全国氧化铝加权完全成本为2731元/吨，行业平均盈利13元/吨，部分区域有亏损 [98] 下游备库仍在进行 - 截至1月15日全国氧化铝库存量为498.8万吨，较上周增5.3万吨，各类型库存有不同变化 [103] 氧化铝进出口情况 - 海外市场本周成交平淡，澳洲氧化铝报价下跌，北方进口理论亏损约62元/吨 [110] 一季度新投产能释放 - 2026年氧化铝新投产能预计1220 - 1440万吨/年，南方新产能投产可能集中在上半年 [115][116] 几内亚铝土矿成本 - 几内亚矿企成本受运输等因素影响，CIF价格不同会使不同产能陷入亏损，需综合评估成本 [119] 关注几内亚后续政策走向 - 几内亚发生多项事件，如矿山复产、谈判供应协议、总统选举等，部分矿山复产或增加供应量 [121][122] 铝土矿供应过剩预期较强 - 展示了主要港口铝土矿到港数据、几内亚铝土矿发运量、铝土矿价格等数据 [123][124] 海外氧化铝产量及国内净出口量 - 展示了海外氧化铝产量、亚洲（不含中国）氧化铝产量、大洋洲氧化铝产量及氧化铝净进口数据 [130] 氧化铝供需平衡情况 - 展示了2017 - 2027年全球冶金级氧化铝产量、需求、平衡等数据，以及几内亚铝土矿价格对应氧化铝成本测算 [132][133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个期货品种进行分析 给出各品种市场情况、逻辑分析及交易策略建议 认为各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响 走势存在差异 投资者需根据不同情况制定投资策略 [19][22][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货震荡整理明确 市场进入震荡期 资金转向科技股 后期指数波动和成交或下降 中证 500 和中证 1000 指数未来表现可能强于大势 期货贴水周五走扩 各品种净空头回升 交易策略为短期震荡箱体运行网格操作 进行 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利 采用双卖期权策略 [19][20] - 国债期货债市情绪修复但不利因素尚存 12 月外贸和金融数据较好 企业部门预期转暖 居民部门信用扩张放缓 央行下调结构性货币政策工具利率 明确年内总量政策有加码空间 但结构性宽信用落地降低总量宽松概率 短端风险可控但做多赔率受限 长端收益率下行动能不足 交易策略为单边暂观望 套利关注做空 30Y 活跃券基差交易 [22][23] 农产品 - 蛋白粕供应压力增加盘面承压 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数上涨 南美产区天气影响好转 产量维持高位 美豆有压力 国内豆粕成本端有压力 近端供应量或下行 需求良好 现货有支撑 中长期盘面压力仍存 交易策略为单边偏空 套利 MRM 价差扩大 期权卖出宽跨式策略 [26][27] - 白糖 12 月食糖进口大增 糖价外强内弱 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格大涨 国内 12 月进口食糖同比增加 印度增产可能超预期 巴西甘蔗将进入收榨阶段 供应压力缓解 国际糖价短期底部震荡 国内白糖加工成本高 外盘有筑底迹象 成本端有支撑 但处于压榨高峰期 销售有压力 25/26 年度全球糖增产预期中 预计白糖在上方震荡平台附近有压力 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡 国内短期震荡可区间低多高平 套利观望 期权卖出看跌期权 [28][29][30] - 油脂板块中加菜籽贸易或重启 油脂夜盘低开 外盘 CBOT 美豆油主力价格下跌 BMD 马棕油主力价格上涨 中加菜籽贸易有望重启 菜籽供应增加 菜油持续去库 近月合约下跌空间有限 马棕处于减产期 持续减产去库但速度偏慢 高库存持续 国内豆油逐渐去库 库存不紧张 油脂整体继续震荡 无趋势性行情 交易策略为单边短期震荡高抛低吸 套利和期权观望 [32][33][34] - 玉米/玉米淀粉北港现货偏弱 盘面高位震荡 外盘 CBOT 玉米期货上涨 美玉米报告上调单产和产量 周五企稳 短期底部震荡 东北玉米上量偏低 产区稳定 港口价格偏弱 华北玉米上量减少 现货偏强 开始拍卖玉米和小麦 小麦价格偏弱 东北与华北玉米价差缩小 玉米现货短期稳定 后期有压力 03 玉米高位震荡 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多 07 玉米回调短多 套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权观望 [36][37][38] - 生猪出栏有所收紧 现货大幅走强 生猪价格整体上涨 仔猪价格上涨 母猪价格持平 猪价上涨带动期货盘面但进一步上涨空间有限 短期规模企业出栏减少 养殖户抵触低价 二次育肥入场增加 但生猪存栏量高 供应压力仍存在 交易策略为单边抛空 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [40][41] - 花生花生现货稳定 花生盘面底部震荡 全国花生通货米均价基本稳定 花生油终端需求欠佳 价格有跌有平 花生粕价格可议价 国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 花生现货稳定 河南与东北价差回落 进口量减少 价格稳定 豆粕现货偏弱 花生粕价格偏弱 花生油价格稳定 油厂有利润 03 花生受进口花生米成本下降影响偏弱 但仓单成本高 盘面底部震荡 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43][44] - 鸡蛋需求有所改善 蛋价稳中有涨 全国主流鸡蛋价格多数稳定 12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少 同比增加 蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大 同比减少 1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少 淘汰鸡平均淘汰日龄持平 全国代表销区鸡蛋销量变化不大 处于历年低位 鸡蛋每斤周度平均盈利回升 蛋鸡养殖预期利润下跌 临近春节 市场销售快 现货价格上涨支撑期货盘面 鸡蛋开始去产能 预计未来产能下降 但 3 月合约是春节后合约 需求清淡 蛋价低 预计 03 合约向上空间有限 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约 套利和期权观望 [46][47][48] - 苹果冷库库存偏低 苹果价格坚挺 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 去库速度加快但低于去年同期 11 月苹果出口量增加 进口量下降 春节备货氛围淡 果农货源价格稳弱 销区市场中转库积压 走货缓慢 山东产区出货略有加快 部分礼盒开始拿货包装 价格有稳有降 陕西去库环比加快 部分产区询价客商增多 价格有松动 本季苹果仓单成本高 对盘面价格有支撑 冷库库存低 若出库量正常 后期供应偏紧 关注冷库苹果出库情况 5 月合约若需求正常易涨难跌 交易策略为单边 5 月合约多单部分止盈 10 月合约逢高沽空 套利多 5 空 10 期权观望 [50][51][52] - 棉花 - 棉纱基本面表现较好 棉价震荡偏强 外盘 ICE 美棉主力变化不大 巴西 2025/26 年度棉花总产预期下调 种植面积下调 单产稳定 截至 1 月 9 日 ICE 棉花期货合约上卖方未点价合约增持 2025/26 美陆地棉周度签约量增加 装运量增加 棉花销售进度快 处于历年同期高位 下游备货意愿增加 纺织厂陆续点价 棉花基本面偏强 近期价格大幅回调 预计短期震荡略偏强 交易策略为单边预计未来短期美棉区间震荡 郑棉基本面偏强可逢低建多 套利和期权观望 [54][55] 黑色金属 - 钢材需求存在支撑 钢价延续震荡 国务院常务会议研究促消费举措 首船西芒杜铁矿石运抵中国 夜盘黑色板块震荡 煤焦领涨 上周五大材小幅增产 铁水下滑 钢材总库存去化 螺纹社库累积厂库下滑 热卷总体去库 厂库去化速度比社库慢 本周下游工地资金到位情况回升 房建项目回款略好于非房建 基建项目差于去年同期 天气回暖 螺纹表需修复 年前制造业有补库需求 1 月钢材出口情况强 支撑热卷需求 年前煤矿生产驱动不足 原料端煤矿库存下滑 pb 粉结构性短缺问题未解决 1 季度为铁矿传统发运淡季 钢厂有补库刚需 成本有支撑 铁水持续复产影响钢材进一步上涨空间 预计节前钢材维持震荡走势 受市场情绪影响价格可能波动 交易策略为单边市场情绪回落 钢价可能震荡承压 套利逢高做空卷煤比 做空卷螺差继续持有 期权观望 [58] - 双焦驱动不明显 延续震荡运行 上周钢厂高炉开工率和炼铁产能利用率下降 日均铁水产量减少 钢厂盈利率增加 炼焦煤矿山样本核定产能利用率和原煤、精煤日均产量增加 原煤库存增加 精煤库存减少 焦炭和焦煤仓单价格有差异 近期蒙煤通关车次回升 口岸库存偏高 压制现货上涨高度 国内煤矿 1 月复产 焦煤供给不紧张 下游冬储补库力度预计不大 2 月煤矿放假 下游补库基本结束 蒙煤期现结合深 价格紧跟盘面 山西产地价格滞后 前期盘面上涨带动下游采购 近日现货价格上涨但预计难以持续 盘面驱动不明显 预计震荡运行 交易策略为单边震荡运行 套利观望 期权卖出虚值看涨期权 [60][61][62] - 铁矿市场预期反复 矿价高位偏空对待 美国总统特朗普宣布对欧洲八国加征关税 首船西芒杜铁矿石运抵中国 上周铁矿价格高位回落 宏观情绪面和资金面主导 前期有色大涨对矿价高估值有贡献 基本面供应端宽松格局难改变 终端国内用钢需求同比预计持续减量 上半年需求可能不及预期 2026 年上半年用钢需求预计在 2025 上半年高基数背景下持续贡献减量 国内铁矿石基本面弱化有望延续 矿价高估值难以持续 近期盘面上涨拉动情绪 但国内用钢需求下滑主导中期矿价 中期逢高轻仓偏空对待 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 套利和期权观望 [64][66] - 铁合金跟随调整后 底部支撑较强 江苏某钢厂敲定 75B 硅铁采购价上涨 河钢集团 26 年 1 月硅锰定价上涨 硅铁供应端样本企业开工率与产量下降 陕西部分企业有技术改造需求 未来供应有收缩预期 需求端钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 但高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端产区铁合金电价平稳 关注主产区电价政策动态 受有色金属等商品调整拖累 硅铁调整但估值不高 底部成本支撑强 锰硅供应端开工率与产量下降 利润不佳有下行驱动 四季度末有新增产能投产 供应端平稳 需求端与硅铁类似 钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端港口锰矿库存处于同期低位 现货价格强势 海外矿山 2 月锰矿美金报价上涨 锰硅受整体商品市场调整拖累 但估值不高 成本支撑坚挺 交易策略为单边短期受商品市场调整拖累 合金估值不高成本支撑强 逢低可多配 套利观望 期权逢高卖出看跌期权 [67][68] 有色金属 - 金银多空交织 金银上演"过山车"行情 上周五伦敦金和伦敦银收跌 今晨因特朗普关税表态金银价格强势冲高刷新历史高点 美元指数反弹 10 年美债收益率大涨 人民币兑美元汇率高位波动 美联储 1 月降息概率低 3 月累计降息概率有变化 上周五晚间受政策面与宏观面消息影响金银价格承压走弱 上海期货交易所下调沪银交易限额抑制投机 特朗普政府暗示哈塞特可能不再是新任美联储主席主要人选 引发市场对美联储鸽派程度押注回调 周末特朗普称对欧洲国家加征关税 导致欧美政治经济关系紧张 市场避险情绪升温 金银价格冲高 近期市场受宏观面、政策面、情绪面与资金面多重因素影响 波动大 交易难度高 预计白银维持高位高波动走势 黄金表现相对稳健 交易策略为单边沪金延续低多思路 沪银保护利润 保守投资者逢高兑现利润 激进投资者背靠 5 日均线附近支撑谨慎持有多单 套利观望 期权牛市看涨价差策略 [72][73][74] - 铂钯关税预期落空 铂钯高位震荡 外盘周五晚间铂钯宽幅震荡 广期所铂主力合约收涨 钯主力合约收跌 美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税 寻求与外国协议谈判 上周市场受对鲍威尔调查及继任者风波、经济数据韧性、地缘与贸易风险三条主线影响 美元指数震荡偏强 大宗商品尤其是贵金属在地缘风险和美元阶段性走弱推动下表现强势 周末部分获利回吐 现阶段铂、钯高频基本面数据有限 行情缺乏数据演绎 2026 年铂金供需紧平衡 钯金由供需缺口转向供给过剩 铂金向上驱动更强 美国军事威胁增加地缘不确定性 贵金属受避险属性加持价格强势 对铂、钯构成板块支撑 此前铂、钯关税预期落空 市场溢价消退 现货抢运情况预期缓解 但特朗普协议谈判仍会以最低进口价格体系为筹码 铂钯仍面临政策限制 不宜过度看空 交易策略为单边铂金逢低做多 钯金观望 套利和期权观望 [75][76][77] - 铜短线波动加剧 多头趋势不变 周五主力合约沪铜收盘下跌 库存增加 特朗普称对 8 个欧洲国家加征关税 欧洲或反击 关税担忧再起 高铜价制约下 国内提前累库 临近春节累库持续 Lme 库存增加 随着国内出口货源流出将继续增加 cl 价差收窄 美国对精炼铜虹吸或阶段性放缓 部分贸易商平仓现货 离岸市场出现部分 COMEX 注册品牌提单 232 关税未落地前 美国对全球虹吸不会结束 节奏受 cl 价差影响 长期来看矿紧张情况难缓解 消费方面储能、AI 等增长迅速 若转向铜价将回撤 目前 AI 泡沫未破灭 铜金融属性增强 铜金比处于低位 美联储预防式降息未结束 中国加大调节 市场流动性充足 为铜价上涨提供基础 资金和情绪影响下 铜价波动加剧 交易策略为单边短期波动加剧注意盈利保护和仓位控制 长期趋势不变 套利和期权观望 [78] - 氧化铝偏弱运行为主 夜盘氧化铝期货合约上涨 持仓减少 现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报持平 部分地区价格下跌 几内亚总统就职 近期氧化铝运行水平保持在 9500 万吨上方 不同企业焙烧炉重启与检修并行 1 月下旬至 2 月中旬广西有 2 家企业有焙烧炉轮修计划 2025 年 12 月中国出口氧化铝环比增加 进口铝土矿环比降低 几内亚某铝土矿山成交价格流向中国企业 商品市场情绪及氧化铝政策预期情绪转弱 氧化铝价格回归基本面下跌 基本面在产能无实质性减产且新投产能在即情况下 仓单增量及成本下行趋势拖累氧化铝价格 交易策略为单边震荡偏弱 套利和期权暂时观望 [81][82] - 电解铝市场情绪降温 铝价回调 夜盘沪铝期货合约下跌 持仓减少 1 月 16 日主要市场电解铝库存持平 中国和加拿大领导人会晤 加拿大进口中国电动汽车税率降低 美最高法未公布关税意见 特朗普称对欧洲八国加征关税 地缘局势、关税政策及美联储降息预期有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金波动对价格影响 基本面节后基差修复 前期基差大贴水带动期现套利入库量增加 但绝对价格高抑制出库量 全球年度短缺更多体现在海外 基本面有支撑 短期关注价格回调后下游补货意愿 交易策略为单边短期警惕资金离场回调风险 中期看好 套利和期权暂时观望 [85] - 铸造铝合金市场情绪降温 随板块价格回调 2025 年我国汽车产销量创新高 新能源汽车产销量占比突破 50% 中汽协预计 2026 年汽车总销量增长 新能源汽车销量增长 2026 年汽车报废更新补贴政策超预期 地缘局势有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金面对价格波动扩大风险 基本面废铝供应偏紧 成本高企对再生铝价格有支撑 交易策略为单边短期随板块回调 中期随铝价看好 套利和期权暂时观望 [87] - 锌关注资金面影响 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货下跌 沪锌指数持仓减少 现货市场上海地区 0锌主流成交价集中 库存累增 贸易商积极出货 下游需求弱 成交改善有限 1 月 16 日进口锌精矿报盘量有限 冶炼厂采价意愿低 成交清淡 月中冶炼厂执行前期加工费合同 新采购货量有限 冬季矿山常规停产 锌精矿产量季节性下滑 国内锌精矿供需未显著改善 多地加工费持续低位运行 Ivanhoe Mines 预计 2026 年锌产量提升 矿端国内北方矿山季节性停产和部分矿山减产 国产锌精矿减量 但进口锌精矿补充 国内冶炼厂完成冬储且开工率下滑 对矿端需求减弱 国内锌精矿短缺格局缓解 加工费有止跌企稳迹象 冶炼端白银、硫酸价格可观 冶炼厂盈利 1 月前期检修冶炼厂复产 国内精炼锌产量环比增加 出口窗口关闭 供应或明显增加 消费端下游消费差 4 月 1 日下调电池产品增值税退税对锌消费影响有限 库存数据显示 SMM 七地锌锭库存总量有变化 上周因市场情绪及 LME 限制韩国 2 家企业交割授权影响 多头资金流入锌价快速拉升 若 2 家企业补交材料 LME 或取消限制 锌价冲高回落 临近周末市场情绪降温 有色板块回调 锌价偏弱运行 近期受资金面影响价格波动加剧 交易策略为单边激进投资者获利空单部分止盈部分持有 严格控制仓位 下调止损线保护利润 保守投资者观望 套利

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求存在支撑，价格维持震荡走势，但受市场情绪影响价格可能出现波动，建议关注宏观消息、煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观和产业政策 [1][7] - 单边维持震荡走势，套利建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有，期权建议观望 [9] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 总结 - 供给方面，本周螺纹小样本产量190.30万吨（-0.74），热卷小样本产量308.36万吨（+2.85），247家钢厂高炉铁水日均228.01万吨（-1.49），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（+1.2），预计后续仍有可能陆续减产，长流程钢利润维持盈利，铁水产量本周继续增加 [4] - 需求方面，本周小样本螺纹表需190.34万吨（+14.44），小样本热卷表需314.16万吨（+5.55），1月出口情况仍强，热卷需求受制造业年前补库影响表现尚可；国内项目投资增量不足，地产仍然向下；制造业PMI持续，汽车内外需始终维持强势正增长，三大白电排产降幅有所收窄，海外出口仍有刚性支撑；美国制造业出现下滑，欧元区制造业PMI进一步下滑 [4] - 库存方面，螺纹总体库存-0.04万吨，热卷总体库存-5.80万吨，五大材总库存-6.91万吨 [4] 展望 - 预计节前钢材维持震荡走势，受市场情绪影响价格可能波动，继续关注宏观消息对盘面的影响，后续关注煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观和产业政策 [7] 交易策略 - 单边维持震荡走势，套利建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有，期权建议观望 [9] 第二章 价格及利润回顾 螺卷现货价格 - 周五上海地区螺纹汇总价格3290元（-），北京地区螺纹汇总价格3180元（+20），上海地区热卷3310元（+40），天津河钢热卷3200元（+10） [13] 基差价差走势 - 展示了05螺纹、05热卷上海地区基差，螺纹05 - 10价差、热卷05 - 10价差走势 [15][16][17] 卷螺差走势 - 展示了05合约、10合约卷螺差走势 [19] 套利情况 - 展示了螺纹05合约盘面利润、热卷05合约盘面利润，螺纹钢05合约/铁矿石05合约、螺纹钢05合约/焦煤05合约走势 [21] 长流程钢厂利润情况 - 展示了华东、唐山螺纹现金利润，天津、华东热卷现金利润走势 [26][27] 短流程钢厂利润情况 - 华东电炉平电利润-100.36元（-70.5），谷电利润65元（-71），并展示了华东平电、谷电电炉利润走势 [30][31] 第三章 国内外重要宏观数据 国内外宏观 - 截至01月09日当周美国初请失业金人数19.8万人，低于预期和前值，失业数据处于历史同期较低水平，压制美联储1月降息预期，导致金价承压 - 1月15日，中国央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 - 2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，环比增长13.2%，1 - 12月累计出口11901.9万吨，同比增长7.5%；12月进口钢材51.7万吨，环比增长4.2%，1 - 12月累计进口605.9万吨，同比下降11.1% - 2025年12月中国出口汽车99.4万辆，1 - 12月累计出口832.4万辆，同比增长30.0% - 2025年12月中国出口家用电器37011.0万台，1 - 12月累计出口445294.7万台，同比下降0.6% - 2025年12月中国出口船舶536艘，1 - 12月累计出口6690艘，同比增长16.2% [33] 宏观数据 - 12月新增社融22075亿元，前值24888亿元，社融同比-22.64%，同环比均下滑，新增人民币贷款9100亿元，前值3900亿元，居民端贷款-916亿元，企业贷款10700亿元，政府债券与企业债券融资形成有力支撑，企业短期融资需求持续回暖，但中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿仍待提振 - 2025年1 - 11月，中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，前值-1.7%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1%，三项投资增速环比继续大幅收缩 [38] 房地产开工竣工销售数据 - 展示了房屋新开工面积、竣工面积、房地产开发投资完成额、商品房销售面积当月同比走势 [40][41][43][44] 重点城市商品房成交跟踪 - 展示了30城及杭州、苏州、成都、北京、上海地区商品房成交情况 [46][48][50][51][52] 第四章 钢材供需以及库存情况 供给情况 - 247家钢厂高炉铁水日均228.01万吨（-1.49），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（+1.2），并展示了247钢厂铁水日均产量、富宝49家电炉产能利用率走势 [55][57] 供给 - 螺纹热卷 - 螺纹小样本产量190.30万吨，环比-0.74万吨，热卷小样本产量308.36万吨，环比+2.85万吨，并展示了螺纹、热卷小样本产量走势 [59][61] 需求 - 螺纹热卷 - 小样本螺纹表需190.34万吨（农历同比+62.8%），环比+14.44万吨，小样本热卷表需314.16万吨（农历同比+3.77%），环比+5.55万吨，并展示了小样本螺纹、热卷表需走势 [63][64] 建材需求 - Mysteel建材成交量 - 展示了全国及华东、北方、南方大区建材成交量走势 [66] 水泥分方向用量跟踪 - 截至1月13日，样本建筑工地资金到位率为59.57%，周环比上升0.04个百分点，其中非房建项目资金到位率为60.55%，周环比下降0.04个百分点，房建项目资金到位率为54.79%，周环比上升0.38个百分点，临近年末，房建项目回款情况略好于非房建，基建及市政等非房建项目与去年水平差距较大 [72] 热卷出口利润 - 展示了印度、日本热卷出口利润走势 [74] 板材需求 - 冷热价差 - 本周冷热价差维持震荡偏强走势，因企业检修高炉减产，1月钢材出口仍强，过年前车企、家电企业冲量，制造业存在赶工与备货需求，冷轧表现强于其他品种 [78] 螺纹热卷库存（农历） - 展示了螺纹、热卷总库存，热卷社会、钢厂库存，螺纹社会、钢厂库存走势 [80][82][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量420万吨附近，需求平稳，坑口价止跌窄幅反弹 [4] - 供应端煤制甲醇利润在320 - 350元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；外盘整体开工低位，欧美市场小幅上涨，内外价差稳定，东南亚转口窗口关闭，1月进口预期120万吨左右 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行情况有差异；传统需求中二甲醚、醋酸、甲醛产能利用率有不同程度降低，西北地区甲醇样本生产企业周度签单量环比降幅50.74% [4][5] - 库存方面封航进口到港略有减少，港口持续去库，基差偏稳；内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足但成交清淡，现货基差稳定；美金价格小幅上涨，2月进口预期80万吨左右；煤价基本止涨，内地开工高位，市场流通量宽松，国内供应宽松；内地MTO开工稳定，中东局势日趋不稳定对甲醇支撑较强 [4] - 交易策略为单边逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 核心观点如上述，交易策略为单边逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [4] 周度数据追踪 供应 - 国内：截止1月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，较上周提升0.99个百分点，较去年同期提升3.48个百分点；西北地区开工负荷为89.01%，较上周提升1.48个百分点，较去年同期提升2.06个百分点；截止12月18日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.22%，较上周提升1.35个百分点 [5] - 国际：本周期(20260110 - 20260116）国际甲醇（除中国）产量为866709吨，较上周减少1190吨，装置产能利用率为59.41%，较上周下探0.08%；马石油2号已重启，印尼装置停车检修 [5] - 进口：2026年1月8 - 14日中国甲醇样本到港量为24.04万吨，外轮在统计周期内22.11万吨 [5] 需求 - MTO：截至1月15日，江浙地区MTO装置周均产能利用率53.84%，较上周下跌13.22个百分点，浙江兴兴装置停车，江苏部分装置负荷略有调整；全国烯烃装置开工率86.93%，行业开工被动继续走低 [5] - 传统：二甲醚产能利用率为2.96%，环比 - 17.78%；醋酸产能利用率76.99%；甲醛开工率34.07%，整体产能利用率较上周下降 [5] - 直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）4.64万吨，较上一统计日降4.78万吨，环比降幅50.74% [5] 库存 - 企业：生产企业库存45.09万吨，较上期微增0.32万吨，样本企业订单待发23.78万吨，较上期微增0.03万吨，环比增0.13% [5] - 港口：截至1月14日，甲醇港口库存总量在143.53万吨，较上一期减少10.19万吨，华东去库8.44万吨，华南去库1.75万吨 [5] 估值 - 利润方面，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨 [5] - 价差方面，港口 - 北线价差370元/吨，港口 - 鲁北价差110元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2210（ - 40），北线1820（ - 20） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面下跌，国内供应宽松，进口预期有变化，需求端MTO亏损扩大，库存情况有差异；国际装置开工率下滑，中东局势影响市场，交易上建议单边低多、套利观望、期权卖看涨 [2][4][5] 各部分总结 市场回顾 - 期货盘面下跌，最终报收2239（-45/-1.97%） [2] - 生产地不同地区甲醇报价不同，如内蒙南线1870元/吨、北线1820元/吨等；消费地各地区也有不同报价，如鲁南2160元/吨等；港口太仓、宁波报价2240元/吨，广州2230元/吨 [2] 重要资讯 本周期（20260110 - 20260116）国际甲醇（除中国）产量为866709吨，较上周减少1190吨，装置产能利用率为59.41%，较上周下探0.08% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在320元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，2月进口预期80万吨左右 [4] - 需求端MTO亏损继续扩大，刚需减量采购，部分MTO装置运行情况有差异，如兴兴69万吨/年MTO装置稳定等 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边：低多（关注中东局势） [5] - 套利：观望 [5] - 期权：卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周鸡蛋价格因春节备货上涨，市场看涨预期增强，但春节后鸡蛋需求或清淡，蛋价较低，预计03合约向上空间有限，建议逢低建多5远月合约，套利和期权建议观望 [18] 根据相关目录分别进行总结 鸡蛋现货分析 - 本周鸡蛋主产区均价3.2元/斤，主销区均价3.4元/斤，均较上周五上涨0.3元/斤，全国鸡蛋市场在春节备货带动下上涨，产区走货加快，库存下降，贸易商拿货积极，产销区价差缩小 [5] - 养殖端出栏分歧存在，多数逢高出淘，部分养户压栏惜售情绪反复，后期平复；下游需求平淡，农贸市场鸡产品销量一般，屠宰企业采购积极性有限 [5] 供应分析 - 本周产区发货量大幅增加，受益于春节前备货需求释放和终端增库；1月8日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量1733万只，与前一周变化不大，淘汰鸡平均淘汰日龄485天，较前一周增加1天 [10] - 12月全国在产蛋鸡存栏量13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加5%，低于预期；样本企业蛋鸡苗月度出苗量3959万羽，环比变化不大，同比减少13.9% [10] 成本分析 - 截至1月15日，玉米价格2363元/吨，豆粕价格3184元/吨，综合饲料成本约2609元/吨，单斤鸡蛋饲料成本约2.87元/斤 [13] - 周内饲料价格微涨，单斤鸡蛋成本稳定，鸡蛋均价环比上涨，单斤鸡蛋利润同步抬升；截至1月15日，鸡蛋每斤周度平均盈利0.13元/斤，较前一周上涨0.26；1月9日，蛋鸡养殖预期利润为 -14.14元/羽，较上一周下跌0.41元/斤 [13] 需求分析 - 周初春节备货开启，需求释放，销区销量增加，中后期库存充足，销量增长放缓，周内销区销量环比增加；截至1月8日当周，全国代表销区鸡蛋销量7391吨，较上周下降2.6%，处于历年低位 [16] - 周内蛋价上涨，养殖端亏损减少，养殖户顺势出货，春节临近需求增加，贸易商快进快出，鸡蛋生产和流通环节库存均大幅下降，处于低位；截至1月15日当周，生产环节周度平均库存0.97天，流通环节周度平均库存1.05天，较前一周均略有减少 [16] - 本周蔬菜价格指数和猪肉价格略有回升，12月17日寿光蔬菜价格总指数为142.01，全国猪肉平均批发价约14.81元/公斤，较上周变化不大 [16] 交易策略 - 单边：可考虑逢低建多5远月合约 [18] - 套利：建议观望 [18] - 期权：建议观望 [17] 周度数据追踪 蛋鸡养殖情况 未提及具体数据 价差与基差 展示了1月基差、5月基差、9月基差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据图表，但未提及具体分析内容 [25][26][29]