报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 市场驱动有限，盘面维持震荡运行；外盘强势对国内市场有一定支撑，但盘面上行驱动仍有限 [1] 市场分析 - 12月2日各地区价格：山东市场4410 - 4500元/吨；东北市场4000 - 4150元/吨；华北市场4250 - 4470元/吨；华东市场4220 - 4470元/吨；沿江市场4600 - 4980元/吨；西北市场4350 - 4480元/吨；华南市场4400 - 4600元/吨 [1] - 2026年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷580美元/吨，跌13美元/吨，丁烷570美元/吨，跌13美元/吨，折合人民币价格丙烷4520元/吨，跌99元/吨，丁烷4442元/吨，跌99元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷573美元/吨，跌13美元/吨，丁烷563美元/吨，跌13美元/吨，折合人民币价格丙烷4466元/吨，跌99元/吨，丁烷4388元/吨，跌99元/吨 [1] - 沙特阿美公司12月CP公布后，现货价格受提振上涨，昨日局部地区延续涨势，但华东地区民用气和醚后碳四价格持稳运行且处于低位，抑制盘面上方空间 [1] - 基本面来看，近期中东供应边际收紧，科威特阿祖尔炼厂检修延长，国内炼厂供应相对平稳，海外阶段性收紧但中期仍偏宽松；需求方面，燃烧端需求尚可，深加工方面，PDH装置开工率受利润因素限制 [1]

报告行业投资评级 - 单边：中性，等待市场筑底；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [2] 报告的核心观点 - 12月2日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价2916元/吨，较昨日结算价下跌72元/吨，跌幅2.41%；持仓136104手，环比下跌14100手，成交222484手，环比上涨57910手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨；山东2880 - 3470元/吨；华南2980 - 3150元/吨；华东3100 - 3300元/吨 [1] - 沥青盘面维持弱势震荡运行，筑底尚未完成；昨日华北、山东、华东、华南以及川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区大体企稳 [1] - 尽管原油价格整体走势偏强，但沥青市场情绪较弱，需求端持续疲软，局部过剩压力仍存，施压沥青现货价格；虽有部分冬储合同释放，但逆转弱势还需更多利好因素刺激 [1] 相关目录总结 现货价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图，单位均为元/吨 [3][10][17] 期货相关 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图，单位分别为元/吨、元/吨、手 [3] 产量相关 - 包括国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东沥青产量、华东沥青产量、华南沥青产量、华北沥青产量图，单位均为万吨 [3] 消费相关 - 有国内道路消费-道路、国内沥青消费-防水、国内沥青消费-焦化、国内沥青消费-船燃图，单位均为万吨 [3] 库存相关 - 包含沥青炼厂库存-隆众口径、沥青社会库存-隆众口径图，单位均为万吨 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [2] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.2%，报2469元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.63%，报3035元/吨 [1] - 原油价格从低位小幅反弹，但中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，下方支撑来自炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕但局部减量，阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特11月船运发货量为零，短期低硫燃料油市场有支撑，高低硫基差再度回升但空间有限 [1] 相关目录总结 新加坡燃料油相关价格及月差 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差相关图表，单位均为美元/吨 [3][4][7][12] 燃料油FU期货相关 - 包含燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量相关图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][13][20][21] 低硫燃料油LU期货相关 - 包含低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓相关图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓单位为手 [3][24][25][27]

报告行业投资评级 - 豆粕策略为谨慎偏空 [4] - 玉米策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 短期内国内豆粕市场关注核心是中国对美大豆实际采购情况，新季美豆需求端能否达成预期存在不确定性；东北地区气温下降、新季玉米品质优使粮农惜售，收购端竞争加剧支撑玉米价格 [3][5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3045元/吨，较前日变动+6元/吨，幅度+0.20%；菜粕2601合约2423元/吨，较前日变动+0元/吨，幅度+0.00% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差M01+35，较前日变动-16；江苏地区豆粕现货3020元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M01-25，较前日变动-6；广东地区豆粕现货价格3010元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M01-35，较前日变动-6；福建地区菜粕现货价格2600元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM01+177，较前日变动+0 [1] - 近期资讯，StoneX预计巴西2025/26年度大豆产量为1.772亿吨，较11月预估值下调0.9%；10月23日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增144.98万吨，较前一周增加31%，较前四周均值增加57%，出口装船138.82万吨，较前一周减少20%，较前四周均值增加48%，当前市场年度大豆新销售154.4万吨，下一市场年度大豆新销售0万吨；截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种面积达预期面积的89%，进度较前一周提升8个百分点，低于去年同期91%水平 [2] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2243元/吨，较前日变动+7元/吨，幅度+0.31%；玉米淀粉2511合约2546元/吨，较前日变动+4元/吨，幅度+0.16% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C01+52，较前日变动+3；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS01+54，较前日变动-4 [4] - 近期资讯，StoneX预计巴西2025/26年度玉米总产量达1.344亿吨，较11月预估值下调0.6%；10月23日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增180.53万吨，较前一周减少36%，较前四周均值减少7%，出口装船133.25万吨，较前一周减少6%，较前四周均值减少8%，当前市场年度玉米新销售224.35万吨，下一市场年度玉米新销售16.01万吨 [4] 各品种市场分析 粕类 - 中美贸易政策博弈结束后，短期内国内豆粕市场关注核心是中国对美大豆实际采购情况，我国对美豆保留额外10%进口关税，南美大豆升贴水回落削弱美豆竞争力，需重点跟踪中国对美豆采购进度及南北美大豆价差变化，新季美豆需求端能否达成预期存在不确定性 [3] 玉米 - 东北地区气温下降快，新季玉米含水量低、品质优，粮农储存便利，价格回落后惜售心态浓厚，主动售粮意愿下降；贸易商资金储备充裕，期现公司入局收购，收购端竞争加剧，支撑玉米价格 [5]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内供需基本面未变，海外冰岛减产、电力成本有压力，消费旺季或在11 - 12月，宏观利多，铝价回调难深，关注库存去库节奏 [6] - 氧化铝方面几内亚GIC矿复产预期增加，国内盘面价格下滑利于仓单消化，但基本面难见利多，铝土矿价格考验成本支撑，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [7][8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21710元/吨，较上一交易日变化 - 20元/吨，升贴水 - 50元/吨；中原A00铝价21580元/吨，升贴水 - 180元/吨；佛山A00铝价21610元/吨，较上一交易日变化 - 30元/吨，升贴水 - 145元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 12 - 02沪铝主力合约开于21870元/吨，收于21910元/吨，较上一交易日变化130元/吨，最高价21940元/吨，最低价21755元/吨，成交177992手，持仓258440手 [2] 库存情况 - 2025 - 12 - 02国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期无变化，仓单库存66833吨无变化，LME铝库存535900吨，较上一交易日变化 - 2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 02山西2825元/吨，山东2760元/吨，河南2850元/吨，广西2885元/吨，贵州2900元/吨，澳洲FOB价格314美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 02主力合约开于2687元/吨，收于2670元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 12元/吨，幅度 - 0.45%，最高价2697元/吨，最低价2661元/吨，成交177845手，持仓358708手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 02保太民用生铝采购价16900元/吨，机械生铝采购价17200元/吨，ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.46万吨，厂内库存5.92万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21069元/吨，理论利润 - 269元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [1][4] - 花生投资策略为中性 [4][7] 报告的核心观点 - 大豆市场供需相对平衡，短期内价格将平稳运行；花生市场供应方惜售、上货量有限提供价格支撑，但需求方采购谨慎，油厂收购策略严格，油料米承压 [2][6] 大豆观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4123.00元/吨，较前日变化 -3.00元/吨，幅度 -0.07%；现货方面，食用豆现货基差A01 - 23，较前日变化 +3，幅度32.14% [1] - 东北产区新季大豆价格持稳，基层余粮见底，农户惜售形成价格底部支撑；贸易环节流通节奏平缓，购销活跃度不高，买卖双方观望情绪浓 [2] - 昨日豆一期货主力合约小幅上涨，东北产区大豆现货价格坚挺，贸易商及农户挺价；基层粮源见底，多数被企业和贸易商收储；销区随用随采、缓慢补库，需求不温不火，且有低价库存，市场接受需时间 [3] 策略 - 中性 [4] 花生观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘花生2601合约8108.00元/吨，较前日变化 -44.00元/吨，幅度 -0.54%；现货方面，花生现货均价8160.00元/吨，环比变化 -20.00元/吨，幅度 -0.24%，现货基差PK01 - 1308.00，环比变化 -156.00，幅度 +13.54% [4] - 全国花生市场通货米均价4.09元/斤，下跌0.01元/斤；油厂油料米合同采购报价7000 - 7400元/吨，部分工厂下调50元/吨，到货量一般 [4] - 昨日花生期货主力合约震荡偏弱调整，东北花生价格偏高，供应方惜售，上货量有限提供价格支撑，但需求方采购谨慎，成交价下滑，购销不活跃；油厂收购策略严格，部分大型油企未开机，三家油厂下调油料米收购价，油料米承压 [5][6] 策略 - 中性 [7]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，油脂盘面分化，受季节性减产周期到来，叠加近期低价刺激消费，棕榈油库存累库增幅放缓，价格震荡走强 [3] 市场分析 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘棕榈油2601合约8720.00元/吨，环比+68元，幅度+0.79%；豆油2601合约8288.00元/吨，环比+0.00元，幅度+0.00%；菜油2601合约9745.00元/吨，环比 - 25.00元，幅度 - 0.26% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8660.00元/吨，环比+40.00元，幅度+0.46%，现货基差P01 - 60.00，环比 - 28.00元；天津地区一级豆油现货价格8440.00元/吨，环比+0.00元/吨，幅度+0.00%，现货基差Y01 + 152.00，环比+0.00元；江苏地区四级菜油现货价格10030.00元/吨，环比 - 40.00元，幅度 - 0.40%，现货基差OI01 + 285.00，环比 - 15.00元 [1] 市场资讯 - 截至10月，印尼棕榈油出口两位数增长，使该国连续6个月保持贸易顺差，2025年1 - 10月出口约202亿美元，出口总量达1949万吨，较2024年同期增长7.83%，10月全球棕油价格环比上涨0.80%，达每吨1045.04美元，10月当月出口量191万吨 [2] - 美国大豆协会积极扩大美国大豆市场需求，乳制品行业利用高油酸大豆油优势，养殖户在牲畜饲料中用豆粕 [2] - 印度11月大豆油进口量环比降12%至40万吨，葵花籽油进口量环比骤降44%至14.5万吨，食用油进口量环比降11.5%至118万吨 [2] - 阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1186美元/吨，较上个交易日上调9美元/吨；(3月船期)C&F价格1125美元/吨，较上个交易日下调35美元/吨 [2] - 加拿大菜油(1月船期)1105美元/吨，与上个交易日持平；(3月船期)1085美元/吨，与上个交易日持平 [2]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 美日央行路径分化，需关注中央经济工作会议；国内政策预期升温，但经济基础有待夯实；美联储12月降息概率提升；商品投资关注有色、贵金属等确定性较高板块 [2][3][4] 市场分析 国内市场 - 11月多项政策相关会议召开，涉及“两重”建设、消费政策、价格竞争、电池产业竞争等；10月出口同比下降1.1%，投资、消费和工业增速放缓；11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月高于50，非制造业PMI小幅回落；央行11月公开市场国债买卖净投放500亿元；截至12月2日，地方政府债券发行规模首破10万亿元；12月2日A股三大指数集体下挫，沪指缩量调整跌0.42%，福建本地股逆势爆发 [2] 美国市场 - 12月美联储降息概率由不足30%跳升至70%以上，多位官员主张降息；9月季调后非农就业人口增长11.9万人，但失业率上升、薪资增速下降；11月标普全球综合PMI初值为54.8，服务业PMI增长加快，制造业PMI增长放缓；11月ISM制造业指数降至48.2，连续九个月低于50；劳工统计局调整数据发布安排；特朗普称已决定新美联储主席人选；12月1日美英就药品定价达成原则性协议 [3] 欧洲市场 - 欧洲央行警告高估值加剧金融稳定风险；欧元区11月CPI回升至2.2%，支持12月按兵不动 [3] 日本市场 - 30年期国债收益率创新高，10年期国债收益率升至1.88%；央行行长称希望利率提至0.75%后阐述加息路径，市场预期接近加息 [3] 商品分板块分析 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属；黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源方面关注俄乌和谈对油价影响，部分国家提交额外减产计划，12月1日WTI原油触及60美元/桶；化工板块关注“反内卷”空间；农产品关注中美和谈后采购计划及天气预期；贵金属关注逢低买入机会 [4] 要闻 - 中国央行11月公开国债买卖净投放500亿元；12月2日A股三大指数下挫，超3700股飘绿，成交超1.6万亿，福建本地股逆势涨停；美国11月ISM制造业指数降低，制造商低迷，原材料支付价格指标回升；日本30、40、10年期国债收益率上升；欧元区11月CPI月率初值 -0.3%；现货白银日内涨幅4.0%；12月1日美英就药品定价达成原则性协议 [6]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：LL和PP 01 - 05逢高反套，05 - 09逢低正套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - PE方面，2026年上半年国内PE投产放缓，05合约前投产压力不大，供应压力来自存量装置，供应持续宽松，下游需求转入淡季，去库压力大，下游总体开工回落，成本端油制成本支撑有限，塑料短期反弹空间或有限 [2] - PP方面，供需弱现实短期持续，基差低位震荡，2026年上半年PP投产速率放缓，供应压力来自存量装置，下游整体开工预期走弱，需求跟进不足，成本端关注丙烷扰动，盘面反弹高度或有限 [3] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6831元/吨（+28），PP主力合约收盘价为6410元/吨（+13），LL华北现货为6750元/吨（+0），LL华东现货为6880元/吨（+0），PP华东现货为6350元/吨（+0），LL华北基差为 - 81元/吨（-28），LL华东基差为49元/吨（-28），PP华东基差为 - 60元/吨（-13） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为84.5%（+1.8%），PP开工率为78.1%（-0.1%）；PE油制生产利润为316.1元/吨（+4.5），PP油制生产利润为 - 453.9元/吨（+4.5），PDH制PP生产利润为 - 596.6元/吨（-35.0） [1] 聚烯烃非标价差 - 无具体数据总结内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为44.1元/吨（+3.0），PP进口利润为 - 230.6元/吨（+2.9），PP出口利润为 - 22.4美元/吨（-0.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.0%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.7%（-0.2%），PP下游塑编开工率为44.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 聚烯烃库存 - 无具体数据总结内容

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为中性 [3] - 白糖投资评级为中性 [5] - 纸浆投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花短期预计延续区间震荡，中长期棉价偏乐观 [3] - 白糖短期存在弱反弹可能，中长期走势或不乐观 [5] - 纸浆短期难脱离底部，中长期浆价中枢有望上移 [8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13800元/吨，较前一日涨35元/吨，涨幅0.25% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14817元/吨，较前一日涨54元/吨；全国均价14980元/吨，较前一日涨44元/吨 [1] - 截至11月28日，印度棉花累计上市量折皮棉约85.0万吨；1日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约3.0万吨 [1] - 1日印度棉花公司（CCI）抛储约9.8万吨，2025/26年度S - 6竞拍底价折美金约73.40美分/磅 [1] - CCI新年度累计籽棉收购量折皮棉在23.8万吨，较11月20日增加15.3万吨；上年度陈棉库存在14.5万吨 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA大幅上调2025/26年度全球棉花产量，全球棉花期末库存显著上升且再度累库；美棉产量大幅上调，销售压力提升，后续出口目标可能下调 [2] - 国内方面，2025/26年度国内棉花预计增产，新疆棉花产量预期维持在730 - 750万吨；四季度新棉集中上市，商业库存季节性回升，郑棉受套保盘压制 [2] - 需求端，纺织行业淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [2] 策略 - 短期预计延续区间震荡，中长期下游产能扩张使国内用棉量提升，新年度消费具韧性，进口量预期低位，新年度国内供需预计不宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5382元/吨，较前一日跌23元/吨，跌幅0.43% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日持平；云南昆明地区白糖现货价格5415元/吨，较前一日跌10元/吨 [3] - 截至2025年11月30日，2025/26榨季印度累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期增加1520万吨，增幅45.5%；产糖413.5万吨，较去年同期增加137.5万吨，增幅49.81% [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西供应强势，印度开榨顺利，全球丰产格局压制盘面，但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖进一步下跌空间有限 [4] - 郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大 [5] 策略 - 短期基本面驱动向下，但估值偏低，糖厂挺价，继续下跌空间有限，存在弱反弹可能；中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观，可能出现新低 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5328元/吨，较前一日涨138元/吨，涨幅2.66% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5425元/吨，较前一日涨50元/吨；俄针现货价格4980元/吨，较前一日涨70元/吨 [5] - 进口木浆现货市场价格总体趋强，进口针叶浆、阔叶浆市场价格上涨，本色浆及化机浆市场价格暂稳 [6] 市场分析 - 供应方面，2025 - 2026年海外新增产能少，2026年全球木浆供应压力或减弱，国内进口端压力或缓解，但国产阔叶浆明年可能带来供应增量，国内整体供应仍偏宽松 [7] - 需求方面，终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，下游采购意愿低，港口库存处历史高位；但纸张产能扩张对纸浆有边际增量需求，支撑浆价企稳 [7] 策略 - 短期纸浆供需改善不足，浆价难脱离底部；中长期浆价中枢有望上移，建议等待筑底后关注逢低多配机会，底部破局需供需实质改善 [8]