诺唯赞 (688105. SH) 生物制品 评级: 买入 (维持) 分析师: 祝嘉琦 执业证书编号: S0740519040001 Email: zhujq@zts.com.cn 分析师:谢木青 执业证书编号: S0740518010004 Email: xiemq@zts.com.cn 分析师:于住喜 执业证书编号: S0740523080002 Email: yujx03@zts.com.cn | --- | --- | |------------------|----------| | | | | 基本状况 | | | 总股本(百万股) | 400.01 | | 流通股本(百万股) | 167.17 | | 市价(元) | 23.60 | | 市值(百万元) | 9,440.24 | | 流通市值(百万元) | 3,945.28 | 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《公司点评-诺唯赞-常规上游业务 拐点已现,ad 血检、glp-1 中间体业 务带来新增长点》2024-09-03 2、《诺唯赞（688105.SH）-公司深 度-战略转型,基本面拐点,阿尔茨海 默血检有望驱动第二成长曲线》 2024 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 山东出版2024年Q1-Q3业绩稳定，主业经营稳健，创新业态持续推进[序号] 基本状况 - 总股本：2,086.90百万股 - 流通股本：2,086.90百万股 - 市价：11.34元 - 市值：23,665.45百万元 - 流通市值：23,665.45百万元[序号] 财务数据 营业收入 - 2022A：11,215百万元 - 2023A：12,154百万元，同比增长8% - 2024E：12,761百万元，同比增长5% - 2025E：13,714百万元，同比增长7% - 2026E：14,873百万元，同比增长8%[序号] 归母净利润 - 2022A：1,680百万元 - 2023A：2,376百万元，同比增长41% - 2024E：1,507百万元，同比下降37% - 2025E：1,680百万元，同比增长11% - 2026E：1,890百万元，同比增长13%[序号] 每股收益 - 2022A：0.81元 - 2023A：1.14元 - 2024E：0.72元 - 2025E：0.80元 - 2026E：0.91元[序号] 每股现金流量 - 2022A：1.03元 - 2023A：1.16元 - 2024E：0.61元 - 2025E：0.96元 - 2026E：1.07元[序号] 净资产收益率 - 2022A：13% - 2023A：16% - 2024E：9% - 2025E：10% - 2026E：10%[序号] P/E - 2022A：14.1 - 2023A：10.0 - 2024E：15.7 - 2025E：14.1 - 2026E：12.5[序号] P/B - 2022A：1.8 - 2023A：1.6 - 2024E：1.5 - 2025E：1.4 - 2026E：1.3[序号] 事件与点评 - 山东出版发布2024年三季报，2024Q1-Q3收入85.2亿元，同比增长5.8%；利润总额13.2亿元，同比增长5.3%；归母净利润9.7亿元，同比下降22.7%；扣非归母净利润9.0亿元，同比下降23.4%[序号] - Q1-Q3业绩稳定，主业经营稳健，创新业态持续推进[序号] - 教材教辅方面，公司全力保障秋季教材教辅征订工作，积极拓展教材教辅品类，稳健推进中职教材教辅业务[序号] - 一般图书方面，公司加强新版图书的品质开发及营销推广，在新书市场份额提升明显[序号] - 创新业态方面，智慧教育领域，"作业+学情诊断大数据反馈"项目平稳有序推进；研学文旅领域，业务较快发展，签订战略合作协议，双方将在中小学生研学、中高端定制旅游等方面进行深度合作；老年领域，公司积极拓展老年服务业务，打造了数字化平台"轻龄家"[序号] - 销售费用率有所下降，管理费用率有所上升，主要因职工薪酬、折旧费增加导致管理费用增加[序号] 盈利预测与估值 - 预计山东出版2024-2026年营业收入分别为127.61/137.14/148.73亿元，分别同比增长5%、7%、8%[序号] - 预计山东出版2024-2026年归母净利润分别为15.07/16.80/18.90亿元，分别同比增长-36.55%、11.43%、12.53%[序号] - 当前市值对应公司的估值分别为15.7x、14.1x、12.5x[序号]

应流股份（603308.SH） 通用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 合同负债新高，拟发行可转债提升两机及核能主业能力 ——2024 年三季报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

浙矿股份（300837.SZ） 专用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 300 下游需求持续承压，Q3 利润延续下滑 ——浙矿股份 2024 三季度点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q3业绩承压，盈利端受损较大，主要原因包括：①国内工业母机市场内卷激烈，公司中小机型有所降价；②在需求偏弱背景下，公司产量降低，产能利用率下降，进而导致单机的成本提高；③海外占比的下滑，海外毛利率比国内高 [1] - 尽管短期业绩有所下滑，但公司长期成长趋势不变，在进口替代、出海和国内复苏预期的背景下，公司业绩有望见底回升，工业母机龙头的地位依然稳固 [1][2] 公司投资评级 - 维持"买入"评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.50/6.37/7.60亿元，对应的PE分别为23/19/16倍 [1] 公司基本情况 - 公司主营通用设备制造业务，是国内工业母机龙头企业 [1] - 公司具备进口替代和海外市场开拓的长期成长属性 [1] - 公司持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出 [1] 风险提示 - 新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予"诺唯赞"公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 生命科学、生物医药板块增长可观,IVD业务表现稳健 [1] - 公司积极布局海外业务,差异化解决方案助力业绩快速增长 [1] - 公司正处于转型后的快速成长早期阶段,重磅单品持续放量下收入规模和盈利能力有望快速上升 [1] 公司财务数据分析 收入情况 - 2024-2026年公司收入预计分别为14.16、17.79、21.91亿元,同比增长10%、26%、23% [2] - 2024年单三季度公司实现营业收入3.37亿元,同比增长12.87% [3] 利润情况 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为0.33、1.96、3.14亿元,同比增长147%、493%、60% [2] - 2024年前三季度公司实现归母净利润0.18亿元,同比增长123.77% [1] - 2024年单三季度公司实现归母净利润0.02亿元,同比下降57.55% [3] 费用情况 - 2024年前三季度公司销售费用率34.21%,同比下降3.70个百分点 [1] - 2024年前三季度公司管理费用率16.47%,同比下降3.43个百分点 [1] - 2024年前三季度公司研发费用率21.76%,同比下降6.85个百分点 [1] 盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率70.48%,同比下降0.45个百分点 [1] - 2024年前三季度公司净利率1.73%,同比增长10.67个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 电子材料业务进入加速成长期 - 半导体光刻胶业务持续高增长,I型、KrF光刻胶收入增速超过60%,I线光刻胶收入增速超过500%,ArF光刻胶已开始形成销售 [4] - 公司前20大客户中,8-12英寸用户收入占比达到75%,中高档半导体光刻胶成为主力产品 [4] - 公司是国内唯一能自产自销、量产规模高纯试剂EBR G5等级的本土光刻胶供应商 [4] 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.59/7.66亿元,对应PE为36/30/26倍 [4] - 上修对公司盈利预测,主要系投资收益超预期 [4] 分部业务总结 半导体光刻胶业务 - 公司I型、KrF光刻胶持续保持高增长,上半年ArF光刻胶已开始形成销售,下半年加速放量 [4] - 公司前20大客户中,8-12英寸用户收入占比达到75%,中高档半导体光刻胶成为主力产品 [4] - 公司是国内唯一能自产自销、量产规模高纯试剂EBR G5等级的本土光刻胶供应商 [4] 显示光刻胶业务 - 公司国内市占率约为25.9%,为国内本土第一大供应商 [2] - 在国内最大面板厂B客户份额约55%以上,在H客户部分工厂已实现100%份额 [2] - 2024年上半年新增T客户、E客户正式量产销售,部分客户导入测试工作已取得积极进展 [2] 抛光垫业务 - 公司子公司彤程电子上半年与金坛高新区签署抛光垫项目合作协议,投资3亿元建设生产基地 [2] - 项目达产后可实现年产抛光垫25万片,对应年销售约8亿元 [2] - 目前项目正在顺利建设推进中 [2]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 业绩持续稳健 - 公司前三季度实现营收30.47亿元,同比增长18.12%,归母净利润6.70亿元,同比增长18.77% [1] - 公司Q3实现营收10.47亿元,同比增长14.03%,环比下降8.07%,归母净利润2.69亿元,同比增长21.71%,环比增长13.22% [1] - 营收增长持续稳健,毛利率和净利率环比均有所改善 [1] 增量业务布局初见成效 - 在电能、氢能、储能电桩认证、电驱五星认证等新业务方面不断突破 [1] - 在智驾测评、EMC测试、整车检测、零部件检测等成熟业务稳固,同时在车路云、智能座舱评价等战新业务方面强化 [1] - 在标准研究、技术开发、渠道建设、商检应用等方面持续推进,在中检车服等平台数据业务、汽车金融检测业务、新能源汽车检测维修设备等方面实现突破 [1] 国际化业务加速突破 - 与马来西亚道路交通安全研究院签署战略合作备忘录,与意大利测试认证机构签署框架合作战略协议,在中东沙特成立第一个海外中心 [1] - 完成泰国国家级新能源智能网联检测中心建设方案,与泰国国家科学技术发展局签订战略合作协议 [1] 整合业务有序推进 - 中国中检为履行解决同业竞争承诺,将其持有的天津天平公司、天津天鑫机动车检测服务有限公司、天津天平质量检测发展有限公司、天津天浩机动车检测服务有限公司的股权转让给公司 [1] 盈利预测与投资评级 - 预测2024/2025/2026年公司营收分别为47.64/54.78/65.80亿元,同比增长18.9%/15.0%/20.1% [1] - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为9.42/11.19/13.92亿元,同比增长14.1%/18.9%/24.3% [1] - 对应2024/2025/2026年PE分别为19.2/16.2/13.0X,维持"增持"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司三季度实现营收36.75亿元，同比增长9.75%，归母净利润4.83亿元，同比增长28.97%，扣非归母净利润4.68亿元，同比增长27.86%，毛利率23.55%，同比增加1.99个百分点，净利率12.54%，同比增加1.99个百分点 [1] 2) 公司深耕汽车电子领域多年，已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌新能源汽车的供货，并与国际科技产业领先客户的合作进一步加深 [1] 3) 公司在数通领域已经实现了为其主要的PCB第二增长极，包括为AMD、亚马逊等客户提供PCB产品 [1] 财务数据总结 1) 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为6.81/8.51/10.07亿元 [1] 2) 预计2024/2025/2026年公司每股收益分别为1.02/1.28/1.51元 [3] 3) 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为53.39/65.09/72.24亿元，同比增长18.2%/21.9%/11.0% [3] 4) 预计2024/2025/2026年公司毛利率分别为24.3%/25.1%/26.4% [3] 5) 预计2024/2025/2026年公司净利率分别为12.6%/13.2%/14.2% [3] 6) 预计2024/2025/2026年公司ROE分别为17.6%/18.9%/19.2% [3]

公司概况 - 普天科技是中国电子科技集团有限公司旗下的国有控股上市企业,作为中电网通唯一上市平台,市场地位独特 [1][6] - 公司通过多次资产重组,不断整合优质资产,业务涵盖公网通信、专网通信、智慧应用和智能制造四大板块 [1][9] - 公司拥有强大的科研和生产能力,科技人员占比高,具备多个国家级研究中心和实验室资质 [9][10] 股权和管理 - 公司控股股东为中国电科,持股比例为35.40%,控制权较为稳定 [8][9] - 公司实施长期股权激励计划,有效激发管理层活力并锁定核心人才 [11][12][13] - 公司践行国企考核指标改革,提升竞争力和股东回报,推动高质量发展 [14][15][16] 主营业务 - 公网通信:公司提供5G应用和工程总承包等服务,致力于为客户构建高效的通信网络 [30][51] - 专网通信:公司业务广泛,包括轨道交通、能源电力、应急管理等,为行业提供定制化的通信解决方案 [52][53][61] - PCB制造:公司是国内最大的军用印制电路板制造商,拥有高端PCB设计与生产能力 [62][63][69] 新兴业务布局 - 卫星互联网:公司与中电科54所合作,积极布局6G卫星互联网,抢占技术高点 [75][76][78] - 低空经济:公司发挥通信优势,参与低空智联网络建设,推动低空经济发展 [79][80][81] 财务表现 - 2023年以来公司受专网通信项目延期和智能制造需求疲软影响,营收和利润有所下滑 [40][41][42] - 公司三大业务板块协同发展,预计未来将实现稳步增长 [82][83][84][85] - 公司管理优化和技术创新持续推动,有望提升盈利能力和股东回报 [86][87] 估值与投资建议 - 公司专注信息通信技术,抢占6G卫星互联网和低空经济新赛道,具备长期增长潜力 [87][88] - 公司背靠中电网通资源,有望整合中电科核心资产,受益国企改革深化 [88] - 首次覆盖,给予"增持"评级,目标价对应2024-2026年PE分别为182.1x/95.3x/66.4x [87][89] 风险提示 - 宏观经济波动、政策变化、市场需求波动、技术迭代、市场竞争加剧等风险 [90] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [90]