报告行业投资评级 - 投资评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 财政政策预期宽松及市值管理落地有望带动板块估值提升，需求端在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好支撑下保持平稳，供给端在长期亏损后就促进联合重组和落后产能退出达成共识，产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型必然趋势，维持行业“推荐”评级 [6][60][61] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年2月24日至2月28日，申万钢铁指数周环比上升3.18%，各子行业及上证综指涨跌幅为特钢Ⅱ(5.34%)、普钢（0.62%）、冶钢原料(-1.64%)、上证综指(-1.72%) [9] - 重点覆盖公司中，个股涨跌幅前五为三钢闽光（18.26%）、新钢股份（16.14%）、八一钢铁（14.85%）、首钢股份（11.76%）、华菱钢铁（11.64%）；涨跌幅后五为久立特材（-3.02%）、方大炭素（-2.90%）、宝地矿业（-2.28%）、钒钛股份（-2.06%）、沙钢股份（-1.85%） [9] 周内行业关键数据 供给 - 截至2025年2月28日，五大钢材合计产量842.26万吨，周环比上升0.75%，同比上升2.66%；247家钢铁企业铁水日均产量227.94万吨，周环比上升0.19%，同比上升2.28%；247家钢铁企业高炉产能利用率85.58%，周环比上升0.17 pct，同比上升2.24 pct；87家独立电弧炉钢厂产能利用率48.91%，周环比上升8.81 pct，同比上升19.80 pct [4][12] 需求 - 截至2025年2月28日，五大钢材合计消费量827.28万吨，周环比上升4.14%，同比上升18.43%；主流贸易商建筑用钢日成交量10.00万吨，周环比上升0.59%，同比上升24.06%；截至2024年12月钢材单月出口数量合计972.70万吨，月环比持平，同比上升11.24%，月度累计出口数量合计11071.60万吨，月环比下降0.31%，同比上升1166.17% [4][17] 库存 - 截至2025年2月28日，五大钢材合计社会库存1341.75万吨，周环比上升2.12%，同比下降22.19%；五大钢材合计厂内库存537.37万吨，周环比下降2.33%，同比下降24.29% [4][27] 原料库存 - 截至2025年2月28日，247家钢铁企业进口铁矿石库存9167.19万吨，周环比下降0.04%，同比下降1.78%；47个港口进口铁矿石库存15817.20万吨，周环比下降0.83%，同比上升10.31%；114家钢铁企业进口铁矿石库存可用天数25.14天，周环比上升1.49%，同比上升6.39%；247家钢铁企业炼焦煤库768.78万吨，周环比上升1.40%，同比下降4.71%；247家钢铁企业焦炭库存680.95万吨，周环比上升0.22%，同比上升7.10%；中国港口焦炭库存190.15万吨，周环比下降1.54%，同比上升11.57%；中国独立焦化企业焦炭库存163.26万吨，周环比下降2.39%，同比上升8.69% [32] 成本 - 铁矿石方面，截至2025年2月28日，澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数812.2元/湿吨，周环比下降1.07%，同比下降11.58%；印度粉矿青岛港61%Fe价格746.8元/湿吨，周环比下降1.09%，同比下降10.33%；截至2月21日，19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2575.4万吨，周环比上升107.39%，同比上升1.21%；45个港口铁矿到港量2102.7万吨，周环比下降5.75%，同比下降11.54% [4][42] - 废钢&铸造生铁方面，截至2月28日，废钢综合绝对价格指数2554.29元/吨，周环比下降0.01%，同比下降15.74%；铸造生铁综合绝对价格指数3057.57元/吨，周环比下降0.46%，同比下降15.63% [4][42] - 焦煤&焦炭方面，截至2月28日，低硫主焦煤价格指数1312.62元/吨，周环比下降2.62%，同比下降44.82%；唐山一级冶金焦汇总价格1711元/吨，周环比下降3.11%，同比下降31.34%；230家独立焦化厂产能利用率71.09%，周环比下降0.86 pct，同比上升3.40 pct；独立焦化企业吨焦利润-71元/吨，周环比亏损增加 [4][43] 价格 - 截至2025年2月28日，Mysteel普钢绝对价格指数3591.26元/吨，周环比-0.94%，月环比-0.57%，同比-14.03%；Mysteel特钢绝对价格指数9486.08元/吨，周环比持平，月环比+0.02%，同比-2.55%；2025年2月21日，全球钢材价格指数200.7点，周环比持平，月环比+3.03%，同比-13.27% [5][45] 行业要闻 - 2025年2月28日，中共中央政治局召开会议强调实施积极有为宏观政策，扩大国内需求等推动经济持续回升向好 [51] - 2月27日，国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布方案，加强对钢铁等行业绿色低碳转型金融支持 [51][52] - 3月1日，国家统计局发布2月中国采购经理指数，制造业PMI回升至50.2%，非制造业商务活动指数为50.4% [52] - 2月24日，生态环境部提出从四方面健全大气污染防治长效机制 [4][52][60] - 2月28日，Mysteel统计3月有2座高炉计划检修，17座高炉计划复产，预计3月日均铁水产量232.85万吨/天 [52] 重点公司公告 - 西宁特钢2月28日公告，截至2024年12月31日拟计提固定资产减值准备约3.27亿元，计提后归属于上市公司母公司净利润减少约2.35亿元 [53] - 首钢股份2月28日公告提出估值提升计划，拟于2025年发布未来三年股东回报规划，年度现金分配利润不低于当年净利润30% [53] - 凌钢股份2月27日公告2025年度估值提升计划，采取聚焦主业等措施提升投资价值 [55] 周观点 - 供给端情况与周内行业关键数据供给部分一致，五大钢材中除线材及热轧卷板外，其他钢材供给周环比上涨，铁水日产周环比小幅上涨 [4][12][56] - 需求端情况与周内行业关键数据需求部分一致，五大钢材中除热轧板卷外，其他钢材消费量均周环比上涨，需求逐渐复苏 [4][17][57] - 库存端情况与周内行业关键数据库存部分一致，五大钢材社会库存环比增加，厂内库存环比下降，总库存有望逐步下降 [4][27][57] - 成本端情况与周内行业关键数据成本部分一致 [4][58] - 价格端情况与周内行业关键数据价格部分一致，钢材下游终端采购需求逐步释放，但海外关税对钢材价格有扰动，预计短期震荡 [5][60] - 重申生态环境部健全大气污染防治长效机制内容 [4][60] - 给出投资建议，维持行业“推荐”评级，建议关注相关公司 [6][60][61] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司代码 | 股票名称 | 2025/2/28收盘价(元) | 2022A EPS（元） | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2022A PE | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600019.SH | 宝钢股份 | 7.08 | 0.55 | 0.54 | 0.44 | 0.48 | 0.50 | 10.2 | 11.0 | 16.1 | 14.8 | 14.2 | 增持 | | 600282.SH | 南钢股份 | 4.80 | 0.35 | 0.34 | 0.39 | 0.43 | 0.47 | 9.0 | 10.7 | 12.2 | 11.1 | 10.1 | 未评级 | | 000932.SZ | 华菱钢铁 | 4.89 | 0.92 | 0.74 | 0.25 | 0.50 | 0.59 | 5.1 | 7.0 | 19.6 | 9.8 | 8.3 | 未评级 | | 002318.SZ | 久立特材 | 22.50 | 1.34 | 1.53 | 1.49 | 1.75 | 1.97 | 12.6 | 13.1 | 15.1 | 12.8 | 11.4 | 未评级 | | 603878.SH | 武进不锈 | 5.36 | 0.54 | 0.63 | 0.26 | 0.57 | 0.67 | 20.0 | 12.0 | 20.6 | 9.4 | 8.0 | 未评级 | | 603995.SH | 甬金股份 | 19.27 | 1.45 | 1.23 | 2.54 | 2.18 | 2.37 | 19.3 | 16.2 | 7.6 | 8.8 | 8.1 | 未评级 | [6][63]

市场分析 市场综述 - 上周五指数全天低开低走，市场热点匮乏，个股普跌，超4700只个股下跌，近200股跌超9%，沪深两市全天成交额1.87万亿，较上个交易日缩量1376亿[4] - 海外市场指数方面，道琼斯、纳斯达克、标普500等上涨，恒生指数下跌；货币市场中，美元离岸人民币等有涨跌变化；期货市场里，NYMEX原油、COMEX黄金等有不同涨跌幅[2] - 板块上，油气股逆势走强，大消费股局部活跃，机器人和算力两大主线集体大跌，油气、白酒等少数板块上涨，机器人、CPO等板块跌幅居前[4][5][6] 数据揭秘 - 截至2月27日，上交所融资余额报9679.08亿元，较前一交易日减少3.73亿元，深交所融资余额报9324.33亿元，较前一交易日增加21.91亿元，两市合计19003.41亿元，较前一交易日增加18.18亿元[8] 投顾观点 - 指数低开低走，两市成交额明显缩量，三大指数均以中阴线报收，沪指震荡向上结构遭到破坏，后续留意30日均线附近支撑力道，若快速有效跌破，调整周期或拉长[9] - 机器人与AI两大主线热点退潮，部分资金回流油气、大消费、固态电池等方向，但这些或为过渡性题材，科技主线方向亏钱效应的修复是关键[9] 概念热点 - AI技术融入新药研发，在多个环节展现巨大应用价值，近期在医疗领域多点开花[10] - “AI + 医疗”行业人工智能解决方案全球市场规模预计由2022年的137亿美元增至2030年的1553亿美元，CAGR为35.5%，行业存在爆发式增长机会，政策利好，有望应用于多领域[11] 重点新闻 - 小米创始人雷军表示小米2025年研发预算超300亿元，其中AI及相关业务预算约四分之一，未来五年预计研发投入1050亿元，AI技术商业化应用加速，相关产业链迎来发展机遇[13] - Kimi最新模型k1.6曝光，编程能力超越GPT o3 - mini等模型，性能还在提升中，模型层能力拉平利好云厂商下游需求增长，加速AI应用发展[13] 涨停复盘 - 2025年2月28日多只股票涨停，如山东华鹏因重组公司（现已终止）曾有HBM上游材料 + 日用玻璃涨停，平安电工因云母绝缘材料 + 新能源 + 次新股涨停等[15] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机[16] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车[16] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会开展，相关板块为消费电子概念[16] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举办，相关板块为储能[16]

市场分析 市场综述 - 周一市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪深两市全天成交额1.62万亿，较上个交易日缩量2423亿 [4] - 市场热点集中在新能源方向，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨，固态电池以及新能源方向集体大涨，可控核聚变概念股盘中走强，医美概念股表现活跃 [4] - 下跌方面，算力概念股持续调整，固态电池、民爆、可控核聚变、美容护理等板块涨幅居前，液冷服务器、白酒、存储芯片、算力等板块跌幅居前 [5] - 截至收盘，沪指跌0.12%，深成指涨0.36%，创业板指涨1.2% [5] 数据揭秘 - 截至2月28日，上交所融资余额报9609.07亿元，较前一交易日减少70.01亿元；深交所融资余额报9217.35亿元，较前一交易日减少106.98亿元；两市合计18826.42亿元，较前一交易日减少176.99亿元 [7] 投顾观点 - 固态电池和新能源方向带领个股出现一定程度修复，两市个股普遍有所反弹，但整体修复力度较弱，没有大面积反包，沪指早盘反弹至上周五阴线实体一半位置，因前一个半小时成交量逐级萎缩，冲高动能不足，震荡回落，最终跌破60日均线，整体偏弱，若不能快速站上60日均线，短期内市场回调压力大，注意控制仓位 [8] 概念热点 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，将在智能眼镜等细分赛道推出人工智能标杆产品，聚焦C端和B端场景，打造人工智能可穿戴设备产品发展集聚地 [9] - 今年AI眼镜产品预期强烈，移动、Rokid、华为等多家公司均有相关产品推出计划 [10] 各市场指数表现 - 沪深指数中，上证指数收盘3316.93点，跌0.12%；深证成指收盘10649.59点，涨0.36%；中小100收盘6612.98点，涨0.21%；创业板指收盘2196.52点，涨1.2%；沪深300收盘3888.47点，跌0.04% [2] - 海外市场指数中，道琼斯收盘43191.24点，跌1.48%；纳斯达克收盘18350.19点，跌2.64%；标普500收盘5849.72点，跌1.76%；英国富时100收盘8871.31点，涨0.7%；日经225收盘37276.99点，跌1.35%；恒生指数收盘23006.27点，涨0.28% [2] - 货币市场中，美元离岸人民币收盘7.3061点，涨0.05%；欧元兑美元收盘1.048点，跌0.09%；美元兑日元收盘149.2638点，跌0.16%；英镑兑美元收盘1.2694点，跌0.06% [2] - 期货市场中，NYMEX原油收盘68.31点，跌0.09%；COMEX黄金收盘2903点，涨0.07%；综合铜03收盘9400点，涨0.45%；COMEX白银收盘32.235点，跌0.23% [2] 重点新闻 - 华为昇腾全面加速盛京医院DeepSeek大模型实践，盛京医院率先引入该模型并基于昇腾AI实现本地化部署与全面应用，聚焦医疗服务等领域，昇腾AI为其高效运行奠定基础，推动“AI+医疗”应用场景落地，预计2024年—2032年，AI医疗市场将以每年43%的速度增长，市场规模有望达到4910亿美元（约合人民币3.58万亿元） [12] - 国内车企公布2025年2月销量数据并为新品预热，比亚迪2月销量突破32万辆，达32.28万辆，同比增长164%，并掀起“智驾平权”运动；小米汽车2月共交付新车超20000台，储备订单还有11.3万辆，连续5个月交付量超2万，累计交付超18万，SU7Ultra上市25个小时大定突破15000辆；特斯拉宣布分批推送软件更新，升级城市道路Autopilot自动辅助驾驶，面向定购了FSD智能辅助驾驶功能的用户，全球自动驾驶产业进展迅速，智驾渗透率有望迎来高速提升期 [12] 涨停复盘 - 2025年3月3日多只股票涨停，如纵横通信（数字经济+低空经济）、众泰汽车（汽车整车+直整+低价股）、众辰科技（机器人+工业自动化+低压变频器）等众多股票因各自相关概念涨停 [14] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机 [15] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车 [15] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会举行，相关板块为消费电子概念 [15] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举行，相关板块为储能 [15]

偶倒 0680 2025 年第 35 期，总第 1834 期（电子版） 2025 年 2 月 28 日 星期五 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 1、市场综述 周四市场全天探底回升，三大指数涨跌不一，大消费股表现活跃。沪深 两市全天成交额 2 万亿，较上个交易日放量 662 亿。 海外市场指数 盘面上，主要集中在防御类板块，个股跌多涨少，全市场超 3000 只个 股下跌。 一、市场分析 寻找分歧后的博弈机会 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3388.06 | 0.23 | | 深证成指 | 10927.51 | -0.26 | | 中小 100 | 6783.67 | -0.38 | | 创业板指 | 2256.51 | -0.52 | | 沪深 300 | 3968.12 | 0.21 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 43239.5 | -0.45 | | 纳斯达克 | 18544.42 | -2.78 | | 标普 500 | ...

市场分析 - 沪深指数涨跌不一，上证指数收盘3388.06点涨0.23%，深证成指收盘10927.51点跌0.26%，中小100收盘6783.67点跌0.38%，创业板指收盘2256.51点跌0.52%，沪深300收盘3968.12点涨0.21% [2] - 海外市场指数多数下跌，道琼斯收盘43239.5点跌0.45%，纳斯达克收盘18544.42点跌2.78%，标普500收盘5861.57点跌1.59%，日经225收盘37337.83点跌2.4%，恒生指数收盘23718.29点跌0.29%，英国富时100收盘8756.21点涨0.28% [2] - 货币市场美元离岸人民币收盘7.2964点跌0.07%，欧元兑美元收盘1.04点涨0.02%，美元兑日元收盘149.516点跌0.19%，英镑兑美元收盘1.2604点涨0.03% [2] - 期货市场多数下跌，NYMEX原油收盘70.13点跌0.31%，COMEX黄金收盘2888.3点跌0.26%，综合铜03收盘9413点跌0.5%，COMEX白银收盘31.845点跌0.83% [2] - 周四市场全天探底回升，三大指数涨跌不一，大消费股表现活跃，沪深两市全天成交额2万亿，较上个交易日放量662亿，个股跌多涨少，全市场超3000只个股下跌 [4] - 大消费股集体走强，乳业、零售、食品等方向领涨，券商股尾盘再度拉升，固态电池概念股持续活跃，算力概念股集体调整 [5] - 截至2月26日，上交所融资余额报9682.82亿元，较前一交易日增加44.02亿元，深交所融资余额报9302.42亿元，较前一交易日增加56.14亿元，两市合计18985.24亿元，较前一交易日增加100.16亿元 [8] - 指数下探回升呈V型反弹，两市成交额小幅放量，沪指日线级别指数下探至10日均线后回升，保持在多条均线之上，市场风格轮转，防御类板块走强，部分低位板块轮动补涨，可寻找分歧后的博弈机会 [9] - 据中国民航局预测，到2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元，粤港澳大湾区数字经济研究院预期2025年低空经济对中国国民经济综合贡献值达3万亿 - 5万亿元，各地纷纷出台政策支持，多地成立低空经济产业基金，总规模超千亿元 [10] 重点新闻 - 万台机器人应用计划创新发布2月28日在北京亦庄举行，将发布机器人九大应用场景需求，推动机器人技术产业布局，北京亦庄已拥有机器人生态企业140余家，产值规模近百亿元，约占全市50%，形成全产业链体系 [12] - 2025年人形机器人量产将有突破，万台级别量产带动下游产业链放量，中国信通院预计2028 - 2035年人形机器人进入Lv2等级，整机市场规模达50 - 500亿元，2045年后进入Lv5等级，整机市场规模可达10万亿元级别 [12] - OPPO Find N5开售首日销量打破两年内全行业纪录，销量、销售额超华为Mate X6，折叠屏手机占高端机市场份额不断提升，DSCC预测2026年增长可能超30%，2027年和2028年增长或超20%，民生证券建议关注折叠屏产业链机会 [12] 涨停复盘 - 2025年2月27日多只股票涨停，如蒸江专业因固态电池、低空经济、包装涨停，卓翼科技因消费电子、AR智能眼镜、华为、小米涨停等 [14] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机 [16] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车 [16] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会举行，相关板块为消费电子概念 [16] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举行，相关板块为储能 [16]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[3] 报告的核心观点 - 收入端持续增长，利润端短期承压，受益于产品结构优化和业务领域拓展，2024 年度收入端实现持续增长，预计受高研发投入等因素影响，利润端短期承压[5] - 拟收购力控科技，业务版图有望进一步拓展，拟以支付现金方式收购取得力控科技 51%股权，力控科技 2025 - 2027 年度净利润承诺总和暂定约 10100 万元，本次拟收购有望带来报表端改善，拓宽业务布局，增强核心竞争力[5] - 物理 AI 产品即将发布，海外映射下前景广阔，2025 年 3 月将召开物理 AI 系列产品发布会，英伟达于 2025 年 1 月推出相关平台，公司前瞻布局物理 AI 产品，具备标的稀缺性，新产品落地放量有望贡献业绩增量[5] - 盈利预测及投资评级，预计公司 2024 - 2026 年营业收入 CAGR 约为 39%，2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.42/0.84/1.38 亿元 ，2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.47/0.95/1.55 元，当前股价对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 163.5/80.5/49.3 倍，对应 PS 分别为 17.8/13.3/9.2，首次覆盖，给予“增持”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格 76.30 元，周价格区间 38.21 - 121.38 元，总市值 6799.00 百万元，流通市值 3705.58 百万元，总股本 8910.88 万股，流通股 4856.59 万股，近一月换手 129.55%[3] 事件 - 2025 年 2 月 28 日，索辰科技发布 2024 年度业绩快报，实现营业总收入 3.81 亿元，同比增长 18.99%；实现归母净利润 4156.85 万元，同比下降 27.68%[3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|268|320|381|511|737| |增长率（%）|39.11|19.52|18.99|34.09|44.22| |归母净利润（百万元）|54|57|42|84|138| |增长率（%）|6.78|6.89|-27.64|103.06|63.30| |ROE（%）|10.21|1.99|1.42|2.81|4.42| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.73|0.94|0.47|0.95|1.55| |市盈率（P/E）|44.0|81.2|163.5|80.5|49.3| |市净率（P/B）|4.5|1.6|2.3|2.3|2.2| |市销率（P/S）|25.4|21.2|17.8|13.3|9.2|[7] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2022A - 2026E 期间的情况[9][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 索辰科技收入端持续增长，利润端短期承压，拟收购力控科技拓展业务版图，物理AI产品即将发布前景广阔，预计2024 - 2026年营业收入CAGR约为39%，归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，EPS分别为0.47/0.95/1.55元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格76.30元，周价格区间38.21 - 121.38元，总市值67.99亿元，流通市值37.06亿元，总股本8910.88万股，流通股4856.59万股，近一月换手129.55% [3] 业绩情况 - 2024年度营业总收入3.81亿元，同比增长18.99%；利润总额4539.21万元，同比下降18.82%；归母净利润4156.85万元，同比下降27.68%；归母扣非净利润3679.29万元，同比下降28.83% [3][5] 收购情况 - 2025年2月18日拟以支付现金方式收购力控科技51%股权，力控科技是聚焦智能制造领域的工业软件厂商，2025 - 2027年度净利润承诺总和暂定约1.01亿元 [5] 产品情况 - 2025年3月将召开物理AI系列产品发布会，产品包括物理AI开发平台、基于物理AI的机器人设计优化软件等 [5] 盈利预测 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|268|320|381|511|737| |增长率（%）|39.11|19.52|18.99|34.09|44.22| |归母净利润（百万元）|54|57|42|84|138| |增长率（%）|6.78|6.89|-27.64|103.06|63.30| |ROE（%）|10.21|1.99|1.42|2.81|4.42| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.73|0.94|0.47|0.95|1.55| |市盈率（P/E）|44.0|81.2|163.5|80.5|49.3| |市净率（P/B）|4.5|1.6|2.3|2.3|2.2| |市销率（P/S）|25.4|21.2|17.8|13.3|9.2|[7] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等科目 [9][10] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入同比增速(%)|39.11|19.52|18.99|34.09|44.22| |营业利润同比增速(%)|-1.21|0.05|-17.40|96.46|59.65| |归属于母公司净利润同比增速(%)|6.78|6.89|-27.64|103.06|63.30| |毛利率(%)|63.41|69.44|69.19|69.12|69.13| |净利率(%)|20.06|18.12|10.94|16.57|18.78| |ROE(%)|10.21|1.99|1.42|2.81|4.42| |ROIC(%)|9.16|0.91|0.46|1.88|3.50| |资产负债率(%)|27.37|5.42|5.05|6.35|6.97| |净负债比率(%)|-16.52|-75.90|-74.29|-73.14|-70.90| |流动比率|3.37|17.68|18.95|14.72|13.13| |速动比率|3.19|17.51|18.74|14.53|12.92| |总资产周转率|0.40|0.17|0.12|0.16|0.22| |应收账款周转率|0.99|0.76|0.73|0.91|1.20| |应付账款周转率|1.87|1.11|1.20|1.33|1.47| |每股收益(最新摊薄)|1.73|0.94|0.47|0.95|1.55| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.03|-0.93|-0.09|0.62|0.98| |每股净资产(最新摊薄)|16.99|47.31|32.68|33.50|34.88| |P/E|44.0|81.2|163.5|80.5|49.3| |P/B|4.5|1.6|2.3|2.3|2.2| |EV/EBITDA|87.35|105.05|146.08|58.07|33.52|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 索辰科技收入端持续增长，利润端短期承压，拟收购力控科技拓展业务版图，物理AI产品即将发布前景广阔，预计2024 - 2026年营业收入CAGR约为39%，归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，EPS分别为0.47/0.95/1.55元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格76.30元，周价格区间38.21 - 121.38元，总市值67.99亿元，流通市值37.06亿元，总股本8910.88万股，流通股4856.59万股，近一月换手129.55% [3] 业绩情况 - 2024年度营业总收入3.81亿元，同比增长18.99%；利润总额4539.21万元，同比下降18.82%；归母净利润4156.85万元，同比下降27.68%；归母扣非净利润3679.29万元，同比下降28.83% [3][5] 收购计划 - 2025年2月18日拟以现金收购力控科技51%股权，力控科技2025 - 2027年度净利润承诺总和暂定约1.01亿元 [5] 产品发布 - 2025年3月将召开物理AI系列产品发布会，产品包括物理AI开发平台、基于物理AI的机器人设计优化软件等 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3.81/5.11/7.37亿元，归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，EPS分别为0.47/0.95/1.55元，对应2024 - 2026年PE分别为163.5/80.5/49.3倍，对应PS分别为17.8/13.3/9.2 [5][6][7] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入同比增速分别为39.11%、19.52%、18.99%、34.09%、44.22%；归母净利润同比增速分别为6.78%、6.89%、 - 27.64%、103.06%、63.30%；ROE分别为10.21%、1.99%、1.42%、2.81%、4.42% [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 随着算法进步，人形机器人运动性能不断突破，向工业和家用等场景需求靠近；各地区推出支持政策推进机器人产业发展，维持行业“推荐”评级；个股围绕“高确定性 + 增量技术”两条主线，跟踪特斯拉 Optimus 量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展，把握 2025 年产业扩张期红利 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年 2 月 24 日至 2 月 28 日，人形机器人指数涨跌幅 -5.17%，同期沪深 300 涨跌幅 -2.22%，上证综指涨跌幅 -1.72%，深证成指涨跌幅 -3.46%，创业板指涨跌幅 -4.87%，科创 50 涨跌幅 -1.46% [4][11] - 同期，跟踪的人形机器人相关公司中涨跌幅前五为汉宇集团（+21.42%）、通力科技（+16.07%）、襄阳轴承（15.81%）、慈星股份（+12.23%）和中大力德（10.30%）；涨跌幅后五为江苏雷利（-13.82%）、亿嘉和（-11.02%）、旭升集团（-9.48%）、鸣志电器（-8.28%）和华兴源创（-7.98%）[12] 产业动态 - 重庆公布具身智能机器人“揭榜挂帅”项目单，含“开源社区、开放场景、技术攻关”3 类共 12 个项目，赛力斯、长安汽车和马上消费等企业项目入选，力争 2025 年全市人工智能产业达 200 亿元规模 [15] - 北京亦庄发布机器人 9 大标杆应用场景，未来 2 年内释放超万台、近 50 亿元具身机器人应用机会，超千台为人形机器人需求，发布会组织十余家企业和机构现场签约 [16] - 埃夫特发布智能机器人通用技术底座和第一代人形机器人 Yobot W1，技术底座可降低机器人技能 APP 开发门槛和成本，Yobot W1 采用双轮方案，通过性良好 [17] - 深圳众擎机器人旗下产品完成全球首例人形机器人前空翻，团队将自适应行走算法与高动态运动控制系统纳入统一训练框架，确保落地稳定性 [19][20] - 宇树科技 G1 机器人通过算法升级完成挥拳、回旋踢等高难度武术动作，实现任意动作任意学的能力 [21] - Figure AI 将 VLA 模型 Helix 应用到 Figure 02 人形机器人后，发布其在物流工厂进行快递分拣工作的视频，机器人可流畅抓取、摆放，能识别条码和自我校正，但分拣速度低于人类员工，部署花费 30 天 [23] 公司动态 - 五洲新春拟与新昌高新技术产业园区管理委员会、新昌县高创控股集团有限公司签订《投资协议》，投资约 15 亿元生产行星滚柱丝杠等产品，用地约 100 亩 [24] - 北特科技 2024 年实现营收 20.24 亿元，同比 +7.57%，归母净利润 0.71 亿元，同比 +40.43% [24] - 绿的谐波 2024 年实现营收 3.86 亿元，同比 +8.34%，归母净利润 0.57 亿元，同比 -32.29% [24] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，个股关注“高确定性 + 增量技术”两条主线，跟踪特斯拉 Optimus 量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展 [4][25][26] - 个股方向关注特斯拉链（三花智控等）、宇树链（长盛轴承等）、华为链（兆威机电等）、智元链（卧龙电驱等）[4][26]