报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [Table_IndustryRank] 报告的核心观点 - 2024年8月中国出口金额为3086.5亿美元,同比增长8.70%,出口规模持续扩大 [1] - 8月出口景气回升,主要原因是去年同期低基数和外需回暖 [1] - 2024年1-8月出口金额累计为23147.7亿美元,累计同比增长4.60% [1] - 家具出口仍偏弱运行,8月中国家具及其零件出口金额同比下降4.00% [1] - 美国新建住宅销售和成屋销售呈现放缓态势,但降息预期下美国地产有望持续回暖 [9][10][11][12] - 美国零售市场整体向好,以日用品、保健和个人护理等韧性强,家具、建材等耐用品同比小幅下滑 [18] - 总体来看,床垫、保温杯、牙刷等出口明显复苏,沙发、办公家具等出口同比有所下滑,但预计将持续修复 [20][21][22] 报告目录分类总结 中国出口数据 - 2024年8月中国出口金额为3086.5亿美元,同比增长8.70% [1] - 2024年1-8月出口金额累计为23147.7亿美元,累计同比增长4.60% [1] - 家具出口仍偏弱运行,8月中国家具及其零件出口金额同比下降4.00% [1] - 对美国出口增幅下滑,拉美和非洲地区出口上行 [8][9] - 海运费指标持续回落,汇率小幅走低 [10] 美国市场需求 - 美国新建住宅销售和成屋销售呈现放缓态势 [9][10] - 美国房屋库存持续增长,降息预期下地产有望回暖 [11][12] - 美国通胀压力仍存,消费者信心指数持续回升 [13][14] - 美国零售市场整体向好,以日用品、保健和个人护理等韧性强 [15][16][17][18] 中国细分行业出口情况 - 床垫、保温杯、牙刷等出口明显复苏,沙发、办公家具等出口同比有所下滑 [20][21][22] - PVC地板、塑料餐具、电子烟等出口同比下滑 [20] - 装饰原纸、宠物食品等出口同比增长 [20]

报告行业投资评级 报告给予传媒行业"推荐"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1) 109款游戏版号下发,8月游戏销售收入同比增长15%。[4] 2) 我们维持此前的观点,十一长假在即,文娱消费整体复苏回暖,监管环境趋于稳定,政治局会议强调培育新型消费业态。继续推荐港股互联网,出版、AI影视等板块亦有望受产业政策提振。[4] 行业数据总结 市场行情 1) 2024年第39周,上证指数上涨12.81%,沪深300指数上涨15.7%,创业板指数上涨22.71%。[11] 2) SW传媒指数上涨15.94%,落后创业板指数6.76pct,在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第13位。子行业中互联网服务、影视和广告营销位列前三位。[11][13] 3) 恒生指数上涨13%,恒生互联网指数上涨21.63%,行业领先恒生指数8.63pct。[14] 游戏行业 1) 2024年9月,国家新闻出版署公布109款游戏获批过审,包括腾讯、三七互娱、金山西山居世游等公司的产品。[4] 2) 2024年8月,中国游戏市场收入达336.4亿元,同比增长15.10%,其中自主研发游戏收入为272.61亿元,同比增长8.35%。[4] 电影行业 1) 本周电影票房前三为《出走的决心》《野孩子》和《变形金刚：起源》。[58] 2) 网播电影前三为《孤注一掷》《打黑》和《寂静之地：入侵日》。[60][61] 影视剧集行业 1) 电视剧和网络剧播映指数前三为《山花烂漫时》《流水迢迢》和《雪迷宫》。[65][66] 综艺及动漫 1) 综艺节目播映指数前三为《心动的信号第七季》《披荆斩棘第四季》和《"湾区升明月"2024大湾区电影音乐晚会》。[67][68] 2) 动漫播放量指数前三为《仙逆》《斩神之凡尘神域》和《吞噬星空》。[69][70][71][72]

锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 锂行业观点更新 1. 国外锂资源信息速递： - 智利 SQM 寻求锂业合作伙伴为国际扩张提供资金 [1][2] - Sigma Lithium 举办 2024 年投资者日，详细介绍了一项低资本支出建设计划，到 2026 年底将产能增加三倍至 125,000 吨 LCE [19][20][21][22] 2. 本周国内锂盐价格小幅上涨，后市或持续承压 [22] 3. 本周普氏锂精矿报价环比持平，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压 [23] 镍钴行业观点更新 1. 本周镍价环比上涨，沪镍大幅累库 [25][26] 2. 本周钴价涨跌互现，市场持续弱势运行 [27][28] 稀土磁材行业观点更新 1. 本周稀土价格偏强运行，氧化镨钕价格小幅上涨 [29][30][31][32][34] 锡行业观点更新 1. 本周沪锡价格小幅下跌，沪锡大幅去库 [35][36] - 锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨 [36] - 锡锭端，据印尼贸易部数据显示，印尼 8 月精炼锡出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常 [36] - 以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行 [36] 锑行业观点更新 1. 本周锑锭价格小幅下跌，近期市场行情相对偏弱 [37][38] 钨行业观点更新 1. 本周 APT 价格小幅下跌，总体上钨矿供应偏紧 [39][40][41]

1. 国内宏观利好情绪持续催化,持续关注工业金属机会 1.1 贵金属 1) 美国 8 月个人消费支出增长放缓,制造业 PMI 连续多月处于萎缩区间,8 月非农数据就业不及预期,但整体在有序减速,而非已经或即将陷入衰退甚至崩溃 [26][27] 2) 美联储此次降息 50 个基点或为实现经济软着陆而采取的预防性降息,未来降息幅度及节奏保留更加宽松的预期空间 [26][27] 3) 美国经济展现软着陆预期,但降息幅度及节奏并不保守,按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温,利率走低预期下持有黄金的成本在下降,黄金成为抵御 2025 年通胀再加速的最佳对冲工具 [26][27] 4) 以色列不接受西方停战建议,中东地缘冲突或将继续升级,真主党领导人遇袭后,多个组织已经表态将继续对以色列展开攻击,避险情绪升温 [26][27] 1.2 基本金属 1) 印尼启动 9.41 亿美元氧化铝精炼厂,彰显了国家对铝工业发展的坚定承诺与战略眼光 [28][29] 2) 巴拿马财政部长认为,第一量子矿产有限公司没有理由不出口其在巴拿马关闭的矿场储存的大量铜 [30] 3) 高塔姆阿达尼投资 12 亿美元的铜冶炼厂将面临缓慢的增长速度,无法达到其额定产能 [31][32] 4) 嘉能可旗下刚果（金）铜矿卷入权利金纠纷 [33] 5) 自由港印尼冶炼厂启动阴极铜生产,年处理 170 万公吨铜精矿 [34] 6) CSPT 上调 2024 年 Q4 铜精矿加工费,市场供需格局显著改善 [35][36] 1.3 小金属 1) 中国地质调查局武汉地质调查中心在桂西南达爱矿区外围钻探发现了优质锰矿层 [53] 1.4 行情回顾 1) 本周上证指数报收 3,087.53 点,周涨幅 12.81%;沪深 300 报收 3,703.68 点,较上周上涨 15.70%;SW 有色金属板块较上周上涨 12.91% [61] 2) 从细分行业看,锂、镍钴锡锑、铝、稀土及磁性材料、铅锌、其他稀有金属、铜、钨、黄金分别上涨 23.25%、18.73%、14.02%、13.31%、12.75%、12.51%、11.26%、10.25%、7.37% [61] 3) 个股涨幅前五分别是诺德股份、志特新材、嘉元科技、利源股份、神火股份,涨幅分别为 27.68%、26.87%、22.91%、21.36%、21.35% [63] 2. 风险提示 1) 美联储政策收紧超预期,经济衰退风险 [64] 2) 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险 [64] 3) 国内消费力度不及预期 [64] 4) 海外能源问题再度严峻 [64]

行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"推荐"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 种植产业链: - 中共中央政治局会议强调要切实抓好粮食和农业生产,确保国家粮食安全。在此背景下,转基因种子在抗虫耐药提高单产上具有革命性作用,我们看好转基因种子未来的推广和渗透率提高,种植产业链景气度有望提升。[14] - 建议关注种植端北大荒和苏垦农发,种业方面重点推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等。[14] 2. 生猪养殖: - 猪价持续下跌,但养殖利润尚可,养殖户积极出栏。我们仍然对四季度猪价偏乐观,天气转凉叠加假期提振,猪肉需求有望边际好转。[15] - 建议关注成本改善显著且未来出栏量弹性较高的标的,如京基智农、新五丰、唐人神、华统股份等养殖企业,以及金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等动保后周期标的。[15] 行业数据分析 3. 玉米: - 本周玉米现货均价2275.84元/吨,周环比下降1.83%。[20][21] - 上周国际玉米现货均价4.40美元/蒲式耳,周环比上涨1.43%。[20][21] 4. 小麦: - 本周国内小麦均价2445.97元/吨,周环比下降0.72%。[23][24] - 上周小麦国际现货均价6.01美元/蒲式耳,周环比上涨1.55%。[23][24] 5. 水稻: - 本周粳稻现货价均价3087.20元/吨,周环比下降0.16%。[26][27] - 本周粳稻期货结算价2662.00元/吨,周环比持平。[26][27] 6. 大豆: - 本周国产大豆均价4284.42元/吨,周环比下降2.08%。[29][30] - 上周大豆国际现货均价417.75美元/吨,周环比上涨0.53%。[29][30] 7. 棉花: - 本周新疆棉花价格均价14920.00元/吨,周环比上涨2.33%。[32][33] - 2024年8月全球棉花市场价79.93美分/磅,月环比下降1.79%。[32][33] 8. 生猪: - 本周生猪均价17.89元/公斤,周环比下降4.64%。[40][41] - 本周生猪期货均价17032元/吨,周环比下降3.84%。[40][41] - 9月第3周生猪宰后均重91.61公斤,周环比下降0.29%。[40][42] - 本周仔猪均价499.28元/头,周环比下降15.12%。[40][43] - 本周二元母猪均价1609.30元/头,周环比下降19.12%。[40][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3] 报告的核心观点 复盘2000年以来4次牛市 - 4轮上涨牛市中,上涨形态并不相同,可分为3个阶段:1)上涨振荡期,个股基本面不一定有明显改善,但风险偏好回升,企业开始采取措施提升盈利能力;2)上涨爆发期,前期措施获得成效,业绩估值上行;3)泡沫期,盈利加速期已过,但散户资金加速进场,股市流动性加速,泡沫化严重 [11][12] - 牛市启动前,市场大都处于极端低迷状态,事件的催化成为市场向上的拐点。牛市的到来与经济、通胀、流动性等单一变量无必然联系,但经济预期向好与流动性宽松至少具备其一。过去四轮牛市启动的催化包括融资政策、资本市场政策、宏观调控政策、产业扶持政策的调整 [13][14] - 9月底国家出台众多利好政策,包括收购重组、活跃资本市场、保障就业和积极的货币政策等,与之前牛市启动节点催化类似 [14] - 复盘4次牛市上涨板块中,每次都不一样,距离上次计算机领涨已经10余年,如果本轮行情进入牛市,计算机筹码+估值+催化已具备,同样有可能在各板块中表现优异 [14] 互联网金融已崭露头角,计算机其他板块有望迎来估值修复 - 复盘历史4次牛市,互金板块均超额受益于大盘反弹。第三次牛市中,同花顺涨幅达3694.96%,第四次牛市中,指南针涨幅达333.02%,同花顺上涨285.17% [9] - 二季度计算机公募持仓低配,但Q2业绩已出现拐点,重点聚焦在信创、云计算和企业IT板块,在各轮宏观政策利好大背景下,计算机业绩有望突破重围,基本面有望迎来修复 [9][18] 分类总结 行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3] 报告核心观点 - 复盘2000年以来4次牛市,上涨形态分3个阶段,牛市启动前市场处于极端低迷,事件催化是拐点,与经济预期和流动性有关 [11][12][13][14] - 9月底国家出台众多利好政策,与之前牛市启动节点催化类似 [14] - 复盘4次牛市,计算机板块表现各不相同,如果本轮进入牛市,计算机有望表现优异 [14] - 互金板块在历史牛市中超额受益,计算机其他板块有望迎来估值修复 [9][18]

报告行业投资评级 中信教育行业评级为中性 [3] 报告的核心观点 1. 推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育 [8] - 公司优势在于：强就业、能够及时推出每年响应市场变化的专业，同时公司通过建设区域中心有望拿到技师学院牌照，届时学制有望拉长 [8] - 此前公司股价调整主要由于中报净利润超预期但新招人数下滑，但成本控制趋势已现、核心业务的新东方烹饪招生恢复、1-2 年制高中生贡献新驱动、汽修利润率爬坡 [8] 2. K12教培和学历教育政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，供给出清带来利润率改善仍有望延续，暑期招生增速维持较快增长 [9] 3. 高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培 [9] 4. 推荐企业家商学院教育龙头行动教育，长期看好渗透率提升、公司大客户战略 [9] 5. 公考培训领域看好抢份额逻辑，推荐粉笔，受益标的：华图山鼎 [9] 报告分类总结 1. 本周观点 - 9月25日中共中央发布《国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，政策中提到职业教育和技工教育 [8] - 9月20日传智教育收购新加坡FIS Holdings Pte. Ltd.51%股权 [8] - 9月20日凯文教育股东八大处控股与控股股东海国投签署股份转让和股权托管协议 [8] 2. 行情回顾 - 本周中信教育上涨15.73%，高于大盘2.92个百分点 [10] - 2024年初至今中信教育下跌24.35%，低于大盘28.13个百分点 [10] 3. 行业新闻概览 - 教育部党组召开务虚会，研讨谋划推进教育强国建设 [16] - 教育部回应"双减"、课间十分钟等热点话题 [17][18][19] - 教育部表示2032年之前高等教育学龄人口还会持续增加 [20] - 教育部表示今年撤销不适应经济社会发展的本科专业布点1670个 [22][23] 4. 公司估值表 - 列举了A股和港股教育公司的估值情况 [38][39]

报告行业投资评级 - 报告给出了纺织服装行业的"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 报喜鸟公司大股东定增有望提振市场信心,此次定增与2021年5月时的全额定增在价格、金额、市场环境上都非常相似 [20] - 报喜鸟公司股价下跌主要由于HAZZYS品牌受消费信心低迷和天气影响导致客流下滑,主品牌正装赛道受去年高基数影响,以及分红情况 [20] - 报告对Q3制造端和服装行业的表现进行了预测,推荐了一些景气度持续和环比改善的个股 [20] 行业数据分析 原材料相关数据 - 本周中国棉花价格指数上涨1.02% [27] - 羊毛价格年初至今下降7.26% [30] - USDA预测2024/2025年度全球棉花总产量同比增长3.58%,期末库存同比下降14.97% [34][35] - 8月全国棉花商业库存同比增加31.66% [40] 出口相关数据 - 1-8月纺织服装出口同比下降2.03% [41] - 1-8月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额累计同比上涨1.54% [42] - 8月越南鞋类出口金额同比增长12.27% [43] 终端消费相关数据 - 8月抖音平台运动品类销售增速较高 [45][46] - 8月淘宝天猫平台童装销售增速最高 [49][50][51] - 2024年5月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降4.4% [60][61] - 8月服装行业线上销售额同比下降7.15% [62][63] - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,1-8月网上零售额增长8.9% [66] - 1-8月全国房屋竣工面积累计同比下降23.6% [70][71][72] - 美国1-8月总零售额同比增长2.28% [73][74][75] 行业动态 - 优衣库在上海博物馆开设中国大陆首家快闪店 [79][80] - 始祖鸟在纽约开设全新旗舰店 [81] - 耐克CEO下台,退休老臣重新接任 [82][83] - 迪卡侬在上海开设亚洲首家自行车概念店 [84] - 艾莱依携"职场热时装"系列亮相伦敦时装周 [85][86]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司大股东定增底部增持,有望提振市场信心 [2] - 公司主要增长点HAZZYS品牌受消费信心低迷和天气影响,但未来仍有开店、扩面积、扩品类的空间 [2] - 主品牌正装赛道受去年高基数影响较大,但Q3有望发货改善,且致力于年轻化 [3] - 乐飞叶有望受益于户外高增趋势维持快速增长 [3] - 维持公司24/25/26年收入和归母净利预测,对应PE为9/7/6倍,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入预计分别为52.54亿元、55.48亿元、64.07亿元、73.68亿元,同比增长21.8%、5.6%、15.5%、15.0% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为6.98亿元、6.77亿元、7.97亿元、9.55亿元,同比变动分别为52.1%、-2.9%、17.7%、19.8% [4] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为64.7%、65.2%、65.8%、66.1% [5] - 公司2023-2026年ROE预计分别为16.1%、13.9%、14.4%、15.0% [5]

资金面转松 - 降准降息政策落地，银行体系净融出已恢复至四万亿以上[2] - 资金利率明显下行，存单利率也多下行[1] - 国庆后第一周资金面预计将维持宽松状态[2] 公开市场操作 - 央行净回笼413亿元[3] - 逆回购余额较前一周有所下降[22] 票据市场 - 票据利率明显上行[4] - 大行转为净卖出票据[4][6] 政府债券 - 9月30日-10月12日政府债净缴款规模将大幅降至1630亿元[26][27] 同业存单 - 同业存单净融资转正，发行利率下行[29][31][33][34][35] - 未来三周到期压力有所下降[31] 风险提示 - 流动性出现超预期变化 - 货币政策出现超预期调整[41]