报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周汽车行业整体下跌-2.6%，各二级、三级板块全面下跌，个股也多数下跌 [1][2][10] - 本周有新车发布及上市计划，国际化拓展和低空经济项目有新进展，投资建议关注不同类型企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场板块行情回顾 - 本周上证A指、深证A指、创业板指均下跌，各行业板块部分上涨，CS银行、CS综合金融和CS通信涨幅居前，CS医药、CS纺织服装和CS商贸零售跌幅居前 [2] - 汽车产业链各板块全面下跌，乘用车和商用车板块跌幅较小，车身附件及饰件和商用载客车跌幅较小 [2][10] 个股行情回顾 - 汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的有易实精密、林泰新材和兆丰股份，跌幅居前的有一彬科技、厦门信达和英利汽车 [3] - 重点覆盖个股周度下跌居多，涨幅居前的有华懋科技、瑞鹄模具和嵘泰股份，跌幅居前的有隆鑫通用、星宇股份和银轮股份 [3] 本周行业动态 - 新车方面，工信部发布新一批新能源车免税名单，蔚来宣布拓展欧洲市场，腾势将进入澳大利亚，吉利沃飞长空华东区域总部项目落地 [7] 投资建议 - 整车推荐比亚迪、赛力斯等，关注北汽蓝谷等；商用车推荐宇通客车等；零部件推荐福耀玻璃等；关注低空经济相关核心标的宗申动力 [7] 近期上市新车 - 6月有多款新车上市或预告，如海豹06 EV、bZ5等，各有亮点 [19][21] 本周行业相关新闻/政策 - 小米YU7将于6月底发布，理想i6预计9月上市，理想i8将于7月下旬发布 [22][23] - 江汽集团与华为签署战略合作协议，蔚来宣布拓展欧洲市场 [23][25] - 三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会，工信部发布新能源车免税名单 [26] - 腾势品牌将于三季度进入澳大利亚，吉利沃飞长空华东区域总部项目落地 [27]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - “1+6”政策措施推出利于资本市场发挥枢纽功能、推动科技创新和产业创新融合发展，促进科技、资本、产业良性循环，是资本市场投融资综合改革重要一环 [8] - 科创板深化改革优先利好投行实力突出的头部券商，建议关注中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券和国泰海通 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月18日2025年陆家嘴金融论坛举行，证监会主席吴清提出更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出“1+6”政策措施 [2] “1+6”政策内涵 - “1”指在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市 [8] - “6”指在科创板创新推出6项改革措施，包括试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围、支持在审未盈利科技企业增资扩股、完善再融资制度和战略投资者认定标准、增加投资产品和风险管理工具等 [8] 资本市场含“科”量提升 - 截至6月20日37家企业申请以科创板第五套标准上市，12个项目终止，20个已发行上市项目集中于生物医药产业 [3] - 第五套标准适用范围扩容至前沿科技领域，或将涌现一批战略性新兴产业企业上市示范案例，带动资本市场科技含量提升 [3] IPO预先审阅机制 - 面向优质科技型企业试点该机制，减少发行上市阶段“曝光”事件，保护企业信息和技术安全 [4] - 美国和香港市场有类似机制实践，为科创型企业营造友好上市环境 [4] 增加投资产品及风险管理工具 - 丰富科创板指数及ETF品类、将其纳入基金投顾配置范围，推动中长期资金向新质生产力企业集聚 [5] - 更多科创板ETF期权和期货期权将推出，10月9日起允许QFII参与场内ETF期权交易，科创板迎来海外资金布局且定价效率有望提升 [5] 行业规模 - 股票家数91只，占比1.8%；总市值57764亿元，占比6.7%；流通市值55286亿元，占比7.1% [5] 行业指数 - 1个月绝对表现2.1%，6个月-6.1%，12个月36.8%；相对表现1个月3.4%，6个月-4.0%，12个月27.0% [7] 券商情况 - 截至6月20日，中信证券、中金公司等保荐和承销科创板已上市企业服务家数靠前 [9] - 截至6月20日，国泰海通、中金公司等科创板IPO储备项目排名靠前 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 水井坊延续稳健、务实经营风格，在行业承压调整周期坚持做好自身，提升组织运营效率，拓展终端网点数量，强化消费者情感营销，短期经营或有压力，但看好公司品牌穿越周期的能力 [7] 各部分总结 基础数据 - 总股本488百万股，已上市流通股488百万股，总市值20.0十亿元，流通市值20.0十亿元，每股净资产（MRQ）为11.0，ROE（TTM）为25.1，资产负债率为39.9%，主要股东为四川成都水井坊集团有限公司，持股比例39.79% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-11%、-27%、-1%，相对表现分别为-11%、-25%、-10% [5] 公司经营情况 - 管理团队稳定性高，绩效文化助力员工执行力提升，当下行业承压，公司强调“以我为主”，视外部波动期为弯道超车机会 [7] - 华北市场表现亮眼，2024年河北（4 - 5亿、+30%+）、山东（3 - 4亿、+30%+）、内蒙古（2 - 3亿、+20%+）表现突出，华东华南表现正常，今年重点项目是倍增T1、金牌T1，2024 - 25Q1有2.5万家门店拓展，扩张速度加快 [7] - 营销强调与消费者情感互动，以“喝美酒、庆美事”为主题，聚焦四个核心场景，一城一策定制营销策略，下半年将推出井台序列新品，针对年轻群体计划在特定区域试点38度以下低度酒，并加强新零售渠道布局 [7] - 严控库存水平，将库存管理纳入考核指标，维持合理库存水平，费用投入“谨慎、持续、坚定”，短期谨慎规划费用率，长期持续投入打造品牌 [7] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4953、5217、5387、5565、5810百万元，同比增长6%、5%、3%、3%、4%；营业利润分别为1698、1822、1898、1998、2120百万元，同比增长4%、7%、4%、5%、6%；归母净利润分别为1269、1341、1398、1472、1563百万元，同比增长4%、6%、4%、5%、6%；每股收益分别为2.60、2.75、2.87、3.02、3.21元 [2] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为4904、5564、6156、6820、7573百万元，非流动资产分别为3521、3609、3979、4265、4475百万元，资产总计分别为8425、9173、10135、11085、12048百万元；流动负债分别为4000、3955、3992、4033、4099百万元，长期负债分别为31、30、30、30、30百万元，负债合计分别为4031、3985、4022、4062、4129百万元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1734、744、1545、1615、1693百万元，投资活动现金流分别为-974、-509、-577、-527、-477百万元，筹资活动现金流分别为-318、-460、-433、-512、-604百万元，现金净增加额分别为442、-225、535、577、612百万元 [14] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业总收入、营业利润、归母净利润2023 - 2027年有相应增长比例；获利能力上，毛利率、净利率等指标有相应数据；偿债能力方面，资产负债率等指标有变化；营运能力方面，总资产周转率等指标有体现；每股资料包括EPS等数据；估值比率包括PE、PB、EV/EBITDA等数据 [16]

报告核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司，看好神州泰岳、南方传媒等公司 [1] - 看好游戏及传媒板块，因其是新兴消费板块之一，处于估值低位，海外AI应用反弹或带动国内反弹，且文化出海刚开始并获政策支持 [1] - 看好巨人网络，因其新游流水攀升，一季度合同负债增长，征途游戏长青且在休闲竞技赛道持续创新，还全方位拥抱AI浪潮 [1][2] 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（6.9 - 6.15）传媒（中信）指数上涨1.38%，沪深300、上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60% [11] 传媒细分板块和公司表现 - 6.9 - 6.15日涨跌幅前5名公司为元隆雅图（42.87%）、粤传媒（31.85%）、巨人网络（21.93%）、中文在线（21.56%）、凯撒文化（18.28%） [13] - 涨跌幅后5名公司为歌华有线（ - 8.99%）、中国科传（ - 9.52%）、湖北广电（ - 9.76%）、大晟文化（ - 10.24%）、祥源文旅（ - 15.93%） [13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 中概股方面，6.9 - 6.15欢喜传媒上涨24.39%，IGG上涨13.97%，陌陌上涨9.39% [14] - 海外重点关注公司方面，迪士尼上涨3.55%，Roku下跌5.21%，奈飞下跌2.36% [14][16] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜中5部中国影片、3部美国影片、1部日本影片、1部英国影片，《新·驯龙高手》《碟中谍8：最终清算》《时间之子》《疾速追杀：芭蕾杀姬》位于前四位 [18] - 下周排片情况为周二1部、周四1部、周五5部、周六5部、周日1部，《酱园弄·悬案》猫眼想看人数第一，有560907人 [20] 电视剧 - 卫视收视率方面，湖南卫视《潜渊》排名第一（1.964%），上海东方卫视《藏海传》第二（1.788%），浙江卫视《折腰》第三（1.781%） [22] - 网播方面，《藏海传》《长安的荔枝》《潜渊》分列前三，分别在优酷、腾讯视频、腾讯视频和芒果TV播出 [22] 网络剧 - 上周网络剧播映指数前三为《临江仙》《七根心简》《折腰》，《陷入我们的爱恋》和《护宝寻踪》为第四、五名 [24] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜中，《奔跑吧第九季》居首，《无限超越班第三季》和《歌手2025》位于第二和第三 [26] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有2、4、3、2部进入前十，爱奇艺和腾讯视频的《哈哈哈哈哈哈第五季》排第一 [28] 游戏板块 - 本周排名前十的手游中腾讯发行最多，有5款进入iOS畅销榜Top10，《王者荣耀》高居榜首 [30] 图书板块 - 2025年5月虚构类图书畅销榜前十中，《奇洛李维斯回信》《如果西游是一群喵（1）》等占据前五位 [32] - 非虚构类图书畅销榜前十中，《高手接话》《高手接话》和《换个方式说》位列前三 [32] - 少儿类图书畅销榜前十中，《中国文化1000问（漫画版）》《漫画中华文化1000问》等为前三名 [32]

会议决策 - 美联储维持联邦基金目标利率区间4.25%-4.50%，缩表节奏不变，减持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS[2] 经济形势判断 - SEP下调2025年实际GDP增速预期至1.4%，上调失业率预期至4.5%、PCE通胀增速预期至3.0%、核心PCE通胀增速预期至3.1%[8] - 经济有韧性但不确定性仍高，消费者支出增长放缓，设备和无形资产投资反弹，经济增速1.5%-2%[3] - 劳动力供需同步放缓，失业率保持低位且窄幅波动，接近充分就业[4][5] - 过去两年通胀缓解但仍高于2%目标，近期通胀预期指标上升，关税是驱动因素，未来几个月通胀或显著上升[5] 利率路径与政策态度 - 点阵图给出年内两次降息预期，但美联储内部分歧大，后续降息次数不及预期是变数[1][2][6] - 鲍威尔暗示在通胀充分反映关税后再决策，当前政策观望等待，关注短期利率预测[3][6] 资产表现与市场线索 - 会议后美股三大指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别变动-0.03%、0.13%和-0.10%；2Y美债收益率不变，10Y美债收益率下行1BP至4.38%；美元指数下跌0.21%至98.60；COMEX黄金下跌0.64%[6] - 若美国延长非美关税豁免，叠加财政法案推进，下半年美股或创新高[1][7] - 关注中东局势与关税政策跷跷板，若7月9日延长豁免期，市场风险偏好或回暖[1][7] - 关注OBBB法案减税和医保部分修改，参议院共和党人齐心则最终数字或约束在2.8万亿/10年以内，落定后美股或有表现[2][7]

报告核心观点 - 本周景气度改善方向主要在资源品、信息技术和部分中游制造领域 5 月社零同比超预期，扩消费政策效应持续显现 推荐关注景气较高或有改善的存储器、消费电子、有色、自动化设备、石化等行业，以及消费电子、家电、娱乐用品、珠宝和休闲食品等领域 [1] 各部分总结 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 1 - 5 月社零累计和单月同比增幅均扩大 5 月餐饮和商品零售同比增幅扩大，全国实物商品网上零售额同比增长且占比为 24.5% 必选消费增速多改善，可选消费表现分化 大众消费品和地产产业链加权平均增幅扩大 [13][15][17][18] - 5 月社零同比超预期，政策驱动作用明显 考虑到出口和投资承压，内需是经济企稳主要支撑力，推荐关注消费电子、家电等行业 [20][21] 行业景气度核心变化总览 - 资源品行业中有色库存多数下行、价格涨跌不一，钢铁建筑钢材成交量下行、价格有变动，煤炭价格和库存有不同表现，建材水泥指数上行、玻璃指数下行，化工原油和多数化工品价格上涨 [22] - 中游制造行业锂原材料等价格多数下跌，光伏价格指数下行、产量增幅扩大，工程机械销售多数放缓，工业机器人产量增幅扩大，汽车产销三个月滚动同比增幅收窄，交通运输吞吐量同比增幅收窄、运价指数有变动 [22] - 消费服务行业中药价格指数下行，家电零售额同比增幅扩大，影视票房均值下行、年初以来同比上行，农林牧渔产品价格和养殖利润有变动 [22] - 信息技术行业电子产量和营收有变化，相关指数和存储器价格有变动 [22] - 金融地产行业地产土地成交溢价率上行、相关面积和销售额同比降幅有变化，银行货币市场净回笼，非银 A 股换手率和成交额上行 [22] - 公用事业行业天然气出厂价下行、期货价格上行，电力发电量同比增幅扩大、日均发电量降幅收窄，基建投资三个月滚动同比增幅收窄 [22] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数和台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行 [23] - 本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比上行，NAND 指数和 DRAM 指数环比上行 [26] - 5 月智能手机产量三个月滚动同比跌幅收窄，集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大 [29][30] - 5 月 LED 芯片营收同比跌幅收窄，MLCC 台股营收同比由正转负 [33] 中游制造业 - 本周部分锂原材料、钴产品、电解镍价格下跌，部分产品价格有变动 [38] - 光伏价格指数周环比下行，产业链中硅料价格下行、硅片和组件价格持平 [48][51][52] - 5 月全国太阳能电池产量三个月滚动同比增幅扩大 [53] - 5 月主要企业工程机械销售当月同比多数放缓 [56] - 5 月工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大，金属切削机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [59] - 5 月汽车产销三个月滚动同比增幅收窄，乘用车和新能源汽车产销三个月滚动同比增幅也收窄，汽车出口同比增速扩大 [61][64][66][69] - 中国港口货物和集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄 [72] - CCFI 上行、CCBFI 下行，BDI 上行、BDTI 上行 [76] 消费需求景气观察 - 生鲜乳和食糖综合价格下行，原糖价格指数上行 [78] - 猪肉和仔猪批发价下行，生猪均价上行，生猪和肉鸡养殖利润及鸡肉市场价、肉鸡苗价格有变动，蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行 [80][82] - 票房收入十日均值环比下行，年初以来同比上行，观影人数和上映场次下行 [85] - 中药材价格指数下行 [87] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大 [90] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值下行，钢坯价格下行、螺纹钢价格上行，国内铁矿石港口库存上行，主要钢材品种和唐山钢坯库存下行 [92][94] - 秦皇岛优混动力煤价格下行，京唐港山西主焦煤库提价持平，焦炭和焦煤期货结算价上行，秦皇岛港煤炭和天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行 [98] - 全国水泥价格指数上行，熟料价格指数下行 [104] - 玻璃价格指数和期货结算价下行 [107] - Brent 国际原油价格上行，美国钻机数量和全美商业原油库存量有变动 中国化工产品价格指数上行，无机化工品期货价格涨跌分化，有机化工品多数上涨 [109][114][115] - 工业金属价格涨跌不一，库存多数下行，白银和黄金期现价格均上行 [124][125] 金融地产行业 - 货币市场净回笼，隔夜/1 周/2 周 SHIBOR 利率上行，美元兑人民币汇率下行 [139] - A 股换手率和日成交额上行，6 个月/1 年/3 年国债到期收益率下行，债券期限利差和信用利差有变动 [144][147] - 土地成交溢价率上行，商品房成交面积下行 [150] - 全国二手房出售挂牌量指数和挂牌价指数下行 [155] - 1 - 5 月房屋新开工面积同比降幅收窄，房屋竣工面积、商品房销售额、销售面积和房地产开发投资完成额同比降幅扩大 [157][160][162] 公用事业 - 我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行，美国天然气库存和钻机数量有变动 [166] - 全国重点电厂日均发电量 12 周滚动同比降幅收窄 [168] - 5 月发电量三个月滚动同比增幅扩大，各类型发电产量同比有不同表现 [170][171] - 5 月基建投资三个月滚动同比增幅收窄，各行业固定资产投资累计完成额同比增幅有变动 [174]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周中国周度经济指数回升 生产回落 基建高频指标回落 商品房销售跌幅收窄 消费和出口回升 猪肉和工业品价格回落[1][2][3] 各目录总结 周度经济指数 上周中国周度经济指数为 5.3% 较前值回升 0.2 个百分点 其中生产子指数为 4.3% 较前值回落 0.1 个百分点 需求子指数为 5.9% 较前值回升 0.1 个百分点 供需缺口为 1.6% 较前值回升 0.1 个百分点[1] 生产 上周螺纹钢产量 4 周移动平均同比为 -6.1% 较前值回落 1.9 个百分点 高炉开工率为 83.4% 较前值回落 0.1 个百分点 汽车半钢胎开工率为 78.0% 较前值回升 4.1 个百分点 沿海主要电厂日均耗煤量 4 周移动平均同比为 -2.1% 较前值回落 1.8 个百分点[1] 基建 上周水泥发运率为 41.3% 较前值回落 0.1 个百分点 水泥磨机运转率为 39.8% 较前值回落 0.2 个百分点 石油沥青装置开工率为 31.5% 较前值回升 0.2 个百分点[1] 房地产 上周 30 大中城市商品房销售面积 4 周移动平均同比为 -4.7% 较前值回升 3.3 个百分点 100 大中城市成交土地占地面积 4 周移动平均同比为 -10.2% 较前值回落 11.5 个百分点[2] 消费 上周乘用车日均零售销量同比为 19.0% 较前值回升 13.0 个百分点 电影票房 4 周移动平均同比为 -21.2% 较前值回落 3.8 个百分点 国内航班执行数 4 周移动平均同比为 2.2% 较前值回落 0.6 个百分点 北上广深地铁客运量 4 周移动平均同比为 1.4% 较前值回升 1.3 个百分点[2] 出口 6 月上旬韩国出口同比为 5.4% 较 5 月下旬回升 5.3 个百分点 上周上海出口集装箱运价指数 4 周移动平均同比为 -35.1% 较前值回升 0.5 个百分点 波罗的海干散货指数 4 周移动平均同比为 -18.3% 较前值回升 7.0 个百分点[2] CPI 上周农产品批发价格 200 指数 4 周移动平均同比为 -1.6% 较前值回升 0.8 个百分点 猪肉平均批发价 4 周移动平均同比为 -9.6% 较前值回落 4.8 个百分点 28 种重点监测蔬菜平均批发价 4 周移动平均同比为 -3.6% 较前值回升 2.5 个百分点[3] PPI 上周南华综合指数 4 周移动平均同比为 -11.6% 较前值回升 0.2 个百分点 布伦特原油现货价 4 周移动平均同比为 -16.4% 较前值回升 1.9 个百分点 螺纹钢价格 4 周移动平均同比为 -14.7% 较前值回落 0.1 个百分点 秦皇岛港动力末煤平仓价 4 周移动平均同比为 -30.3% 较前值回落 0.5 个百分点 水泥价格指数 4 周移动平均同比为 1.5% 较前值回落 3.2 个百分点[3]

报告核心观点 5月信贷数据主要由政府贡献边际增量，居民端与企业端表现平淡；上周二级市场可跟踪资金小幅净流出，融资资金保持净流入；随着积极财政政策与适度宽松货币政策推进，社融有望短期保持较高增速；即将进入半年报业绩预披露窗口，偏质量及权重风格有望继续占优 [2][4][12] 各部分总结 流动性专题 - 5月新增社融2.29万亿元，同比多增0.22万亿元；新增人民币信贷0.62万亿元，同比少增3300亿元；社融存量增速8.7%与前值持平，新增中长期融资6个月滚动同比增长至21.37% [9] - 政府债券贡献社融主要增量，5月发放给实体经济的人民币贷款增加5923亿元，同比少增2274亿元；非标融资规模减少1156亿元，同比多减40亿元；直接融资增加1.62万亿元，同比多增3571亿元，其中新增政府债券1.46万亿元，同比多增2319亿元；企业债券增加1496亿元，同比多增1211亿元 [9] - 居民与企业部门均小幅走弱，居民短贷减少208亿元，同比多减451亿元，中长期贷款增加746亿元，同比多增232亿元；企业票据融资增加746亿元，同比少增2826亿元；企业短贷增加1100亿元，同比多增2300亿元；企业中长期贷款增加3300亿元，同比少增1700亿元 [9] - M1同比增长2.3%，主要由于去年同期“防空转”政策带来的低基数；随着积极财政政策与适度宽松货币政策推进，社融有望短期保持较高增速 [4][12] 监管动向 - 6月13日，中国央行行长潘功胜与欧洲央行行长拉加德举行首次年度会晤，双方愿深化交流合作；国务院总理李强会见拉加德，中方愿同欧央行在国际货币体系改革等方面加强合作 [15] - 6月13日，央行、外汇局联合印发《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路、建设两岸融合发展示范区的若干措施》，支持建设多层次两岸金融市场，推动更多台资企业在大陆上市 [15] - 6月13日，国新办介绍《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，支持符合条件的港交所上市公司在深交所发行上市存托凭证，支持深圳培育发展长期资本等 [15] - 6月14日，央行公告6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，全月将实现净投放，体现对市场的呵护 [15] - 6月15日，上交所副总经理苑多然表示，将发挥科创板改革“试验田”功能，提升服务科技创新质效，丰富科创板指数及ETF体系 [15] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼727亿元，未来一周将有8582亿元逆回购、1820亿元MLF到期 [4][16] - 货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小；同业存单发行规模扩大，发行利率均下行 [4][16][17] 股市资金供需 - 资金供给方面，上周新成立偏股类公募基金11.5亿份，较前期减少119.6亿份；股票型ETF净流出149.4亿元；市场融资净买入80.2亿元，截至6月13日，A股融资余额为18044.3亿元 [26] - 资金需求方面，上周IPO融资回升至12.6亿元；重要股东净减持规模扩大，净减持45.5亿元，公告的计划减持规模76.1亿元，较前期下降；限售解禁市值为624.1亿元，较前期上升，未来一周解禁规模下降至454.6亿元 [31] 市场情绪 - 市场情绪上，上周融资买入额为5869.3亿元，占A股成交额比例为9.5%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降；纳斯达克指数下跌0.6%，标普500指数下跌0.4%，VIX指数回升，市场风险偏好下降 [35][37] - 交易结构上，上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、可选消费、TMT；当周换手率历史分位数排名前5的行业为北证50（96.7%）、可选消费（92.3%）、周期（85.9%）、必选消费（85.8%） [40] 投资者偏好 - 行业偏好上，上周食品饮料、有色金属、传媒获各类资金净流入规模较高；股票型ETF净流入规模较高的行业为电子、国防军工和食品饮料，净流出规模较高的行业是医药生物、计算机、非银金融等；融资资金净流入规模较高的行业为医药生物、有色金属、食品饮料等，净卖出非银金融、电力设备、机械设备等 [44] - 个股偏好上，融资净买入规模较高的为江淮汽车、贵州茅台、海光信息等；净卖出规模较高的为中国平安、阳光电源、牧原股份等 [46] - ETF偏好上，上周ETF净赎回127.7亿份，宽指ETF以净赎回为主，双创50ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，消费ETF申购较多，医药ETF赎回较多；净申购最高的为鹏华中证酒ETF，净赎回最高的为易方达沪深300医药卫生ETF [49][50] 海外金融市场流动性跟踪 - 国外主要央行动向方面，欧洲央行官员表态谨慎，马赫鲁夫强调利率决策取决于实际数据，卡扎克斯暗示可能需“进一步降息微调”，金多斯认为通胀风险平衡；英国央行增加ILTR拍卖额度并评估提升灵活性，警示企业勿过度依赖流动性支持 [55][56] - 国外重要经济数据变化方面，美国5月通胀延续降温趋势，CPI环比仅涨0.1%，核心CPI同比2.8%维持三年低位；关税冲击呈现结构性分化，能源价格回落抑制通胀压力，住房成本连续两月涨0.3%仍是主要推手 [58]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业需求较差价格回落，全国均价环比降0.9%，部分地区探底，后期或震荡调整[5][12] - 浮法玻璃市场价格下滑出货弱，截至6月12日均价降，产量、库存有变化[5][13] - 玻纤行业无碱粗纱价格稳中有调，电子纱稳价为主，部分产品提涨[5][14] 消费建材本周观点 - 好房子建设持续，子赛道龙头优势仍存，政策利好提振需求，看好品类龙头[5][15] 重点推荐个股 - 伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、北新建材、科顺股份、东鹏控股；关注中材科技、天安新材[5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 宏观 - 5月电商物流指数回升，总业务量和农村业务量指数创新高，同比增速首破30%[20] - 前5个月货物贸易进出口总值增2.5%，出口增7.2%，进口降3.8%[20] 产业链要闻 - 房地产：完善社区建设，推进灵活就业人员公积金制度，推动好房子建设释放内需[20] - 基建：2025 - 2026年非常规水开发利用涉及26个省市，2024年铁路等投资有变化[20][21] 建材行业要闻 - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格，光伏设备等价格降幅收窄[21] - 5月底全国混凝土价格指数下跌，下游需求复苏弱于预期[21] 水泥行业一周回顾 - 全国价格环比降0.9%，各地区有涨有跌，需求受淡季因素影响疲软[5][22] - 秦皇岛动力煤价降，全国水泥均价与煤价差降[27] - 本周水泥库容比66.56%，环比降0.40%[38] 玻璃行业一周回顾 - 价格下跌，供应下滑，需求弱，各区市场表现有差异[40] - 成本方面，氨碱法、联碱法纯碱理论利润下跌[42] - 截至6月12日库存有变化，各地区库存增减不同[47] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱报价主流稳，产能小增库存有压力，需求一般[51][52] - 电子纱市场刚需提货延续，需求平稳[52] 消费建材成本跟踪 - 展示PVC、PPR、HDPE等材料全国均价走势图表[60] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证综指跌0.25%，创业板指涨0.22%，建材行业跌2.77%排名靠后[68] - 子行业涨跌幅有差异，管材跌幅最小，玻纤制造跌幅最大[68] - 建材板块2025年估值靠后，各子行业估值不同[73] 个股涨跌一览 - 本周涨幅前五为ST纳川、志特新材等，跌幅前五为四方新材、丽岛新材等[77]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股通非银指数编制模型 **模型构建思路**：通过筛选港股通证券中非银行金融主题的标的，构建反映港股通非银行金融主题上市公司整体表现的指数[32] **模型具体构建过程**： - 对港股通证券计算月换手率中位数，剔除过去12个月或3个月平均月换手率低于0.1%的证券（除非日均成交额>5000万港元）[32] - 选取保险、资本市场、抵押信贷等行业的证券作为待选样本[32] - 按过去一年日均总市值排名，取前50名作为指数样本（不足50只则全纳入）[32] - 权重因子限制：单股权重≤15%，前五大合计权重≤60%[33] **模型评价**：聚焦大市值非银金融标的，兼具行业代表性与流动性要求 2. **因子名称**：基本面因子（盈利能力/分红能力） **因子构建思路**：通过ROE和股息率指标筛选优质非银金融标的[42][43] **因子具体构建过程**： - 计算成分股2024年ROE（11.69%）和2025Q1 ROE（2.94%）[43] - 计算近12个月股息率（4.01%）[43] **因子评价**：有效捕捉高盈利、高分红特征的港股非银标的 3. **因子名称**：估值因子（PE_TTM） **因子构建思路**：利用市盈率分位数识别低估值标的[43][44] **因子具体构建过程**： - 计算指数PE_TTM（8.52）及历史分位数（17.93%）[43] - 对比历史平均值（11.03）判断低估程度[44] 模型的回测效果 1. **港股通非银指数模型**： - 总收益：53.30%（近1年）[48] - 年化波动率：33.26%[48] - 最大回撤：20.29%[48] - Sharpe比率：1.56[48] 因子的回测效果 1. **基本面因子**： - ROE（2024）：11.69% vs 行业平均10.56%[43] - 股息率：4.01% vs 行业平均2.07%[43] 2. **估值因子**： - PE_TTM绝对值：8.52（低于历史均值22.76%）[44] - 历史分位数：17.93%[44] 注：报告中未涉及复合因子或衍生模型的具体构建，主要围绕指数编制规则和基础因子分析展开[32][42][43]