报告行业投资评级 - 推荐（维持） [6] 报告的核心观点 - 监管机构下调政策利率等或推动新房及二手房总需求筑底，收购商品房政策推进情况是看点，完善融资制度保障项目融资等 [4] - 政治局会议定调房地产市场稳定是重要目标，关注存量政策优化落地及城市更新工作推进 [4] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对角度若估值回调至低于调整后 1x PB 股票有投资价值 [4] - 新房市场供需环境或较二手房更早改善，关注降息节奏及路径 [4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复三条主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 新房网签 - 5 月 1 日 - 22 日整体样本城市新房网签面积同比降幅收窄，贸易五省样本城市同比转正 [8] - 5 月 1 日 - 22 日整体样本城市和贸易五省样本城市新房网签面积环比高于过去 4 年同期水平 [10] 二手房网签 - 5 月 1 日 - 22 日整体样本城市二手房网签面积同比降幅扩大，贸易五省样本城市同比增幅收窄 [13] - 5 月 1 日 - 22 日整体样本城市二手房网签面积环比处于近 5 年同期较低水平，贸易五省样本城市环比低于过去 4 年同期水平 [15] 滚动网签 - 新房和二手房日均网签面积均低于去年同期，二手房日均网签面积高于 2022 年同期水平 [18] 拿地 - 2025 年 1 - 4 月，300 城累计土地成交建面同比降幅收窄至 -5%，成交均价同比增幅收窄至 29% [20] - 2025 年 4 月，推出建面同比降幅扩大，成交建面同比转负，整体流拍率较上月下降 4.3 PCT [22] - 2025 年 4 月，300 城成交楼面均价同比增幅扩大，整体土地溢价率较上月下降 8.0 PCT [25] - 2025 年 4 月，300 城土地出让金同比增幅较 3 月收窄 11.4 PCT 至 +13.9% [28] 库存 - 最新一期，拿地未售、开工未售口径库存和去化周期较 3 月边际下降，推盘未售口径库存和去化周期较 3 月边际上升 [30] - 2025 年 4 月，一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均较上月上升 [33] 前瞻及佐证 - 4 月样本十城二手房带看人数较 3 月下降 [34] - 截至 2025 年 4 月，居民新增存款和余额趋势同比增幅收窄，新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大、降幅收窄 [35][36] - 截至 2025 年 2 月，北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄，广州扩大；北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄，上海扩大 [38] - 截至 2025 年 1 - 2 月，50 城整体新房案场指数和二手带看指数均同比增幅扩大 [41] - 截至 2025 年 4 月，货币活化指数较上月下降，宏观层面流动性同环比宽松力度扩大 [45][47] - 截至 2025 年 3 月 9 日，50 城整体新房和二手房成交量信心指数均边际下降 [49] - 截至 2025 年 2 月，50 城整体市场景气指数同比增幅收窄 [50]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][6] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩2025年一季度营收70亿元同比增长24%，经调整净利润3.6亿元同比扭亏为盈，看好其商业化加速及盈利能力提升，预期2025 - 2027年营收达309、346、373亿元，经调整归母净利润19.7、28.6、37.0亿元，对应PE为28.9、19.9、15.4x [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本4.18亿股，香港股3.36亿股，总市值612亿港元，香港股市值491亿港元，每股净资产34.4港元，ROE（TTM）为 - 9.4，资产负债率56.8%，主要股东为Deutsche Bank Aktiengesellschaft，持股比例22.4278% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为13%、 - 1%、20%，相对表现分别为6%、 - 24%、 - 5% [4] 季度盈利情况 - Q1经调整净利润3.6亿元，24年同期净亏损4.6亿元，GAAP净亏损1070万元同比收窄99%；毛利润25.39亿元同比增长58%，毛利率36.3%同比上升8pct，连续十一个季度环比提升，经营现金流13.02亿元；营业成本44.64亿元同比增加10%，销售费用11.67亿元同比增长26%，行政及研发费用各同比下降3%、13% [5] 分业务情况 - 增值服务业务收入28.07亿元同比+11%，广告业务收入19.98亿元同比+20%，移动游戏业务收入17.31亿元同比+76%，IP衍生品及其他业务收入4.67亿元同比 - 4% [5] 运营数据及内容情况 - 一季度日活达1.07亿，月活达3.68亿，日均时长108分钟，月均付费用户数达3200万；2025年春节B站作为春晚独家弹幕视频合作平台，除夕当晚直播间观看人数超1亿人，直播弹幕数超1.2亿，带动除夕社区日活同比增加20%；优质内容持续出圈，如《凡人修仙传》播放量破30亿等 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|22528|26832|30856|34559|37324| |同比增长|3%|19%|15%|12%|8%| |经调整归母净利润(百万元)| - 3425| - 22|1965|2856|3696| |同比增长|49%|99%|N/A|45%|29%| |每股收益(元)| - 8.13| - 0.05|4.67|6.78|8.77| |PE|N/A|N/A|28.9|19.9|15.4| |PB|3.9|4.0|3.8|3.5|3.0|[7] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业收入|3%|19%|15%|12%|8%| |营业利润| - 39%| - 73%| - 134%|199%|62%| |净利润| - 36%| - 72%| - 150%|132%|53%| |获利能力| | | | | | |毛利率|24.2%|32.7%|36.5%|38.0%|39.0%| |净利率| - 21.4%| - 5.0%|2.2%|4.5%|6.4%| |ROE| - 33.5%| - 9.5%|4.6%|9.5%|12.6%| |ROIC| - 21.2%| - 6.7%|4.0%|7.7%|10.3%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|56.6%|56.9%|57.2%|56.2%|53.6%| |净负债比率|22.5%|14.8%|14.8%|14.4%|13.9%| |流动比率|1.0|1.3|1.4|1.5|1.7| |速动比率|1.0|1.3|1.4|1.5|1.7| |营运能力| | | | | | |资产周转率|0.7|0.8|0.9|0.9|0.9| |存货周转率|54.8|193.6|0.0|0.0|0.0| |应收帐款周转率|5.9|8.2|9.1|9.0|8.8| |应付帐款周转率|4.0|4.0|3.9|3.9|3.9| |每股资料(元)| | | | | | |每股收益| - 8.13| - 0.05|4.67|6.78|8.77| |每股经营现金|0.63|14.24|7.35|9.60|13.04| |每股净资产|34.16|33.41|35.09|39.09|45.39| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值比率| | | | | | |PE|N/A|N/A|28.9|19.9|15.4| |PB|3.9|4.0|3.8|3.5|3.0|[10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 产业端积极推进人形机器人商业化，虽已步入量产阶段，但全面商业化仍需时间，需在“更智能”与“低成本”方面进步，技术方案迭代时建议关注供应链投资机会[9] - 关注具身智能大脑、小脑、本体厂商、模组级硬件供应商、传动部件核心供应商、灵巧手核心供应商、结构件核心供应商、机器人热管理核心供应商、机器人传感器核心供应商、机器人轻量化相关公司、无人物流行业龙头公司等投资机会[10][11] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 5月22日智元机器人旗下人形机器人灵犀X2开启商业化进程，采用B to B to C模式，预计2025年下半年规模出货，2026年底出货量达“大几千台”[1] - 美国初创公司Persona AI完成2700万美元Pre - seed轮融资，用于加速面向工业制造的人形机器人平台研发与部署，选择造船业，与现代重工合作开发焊接机器人，2026年底前交付首个原型，2027年启动实地测试与规模化部署[2] - 《CMG世界机器人大赛•系列赛》机甲格斗擂台赛5月25日在杭州举行，由表演赛和竞技赛组成[3] - 柔性触觉传感器企业「矩侨工业」完成数千万元A轮融资，用于柔性触觉器件及“电子皮肤”产品技术迭代、产线扩建及市场拓展，此前为宇树G1定制产品增强其触觉感知和人机交互能力[4] 行业规模 - 股票家数475只，占比9.3%；总市值37889亿元，占比4.4%；流通市值32577亿元，占比4.2%[5] 行业指数表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5.7%、4.9%、20.4%，相对表现分别为3.2%、4.5%、13.8%[7] 相关标的涨跌幅 - 本周具身智能赛道涨幅前五为中邮科技（27.78%）、赛力斯（12.38%）、速腾聚创（9.40%）、北特科技（8.21%）、兆新股份（7.62%） - 本周具身智能赛道跌幅前五为嵘泰股份（ - 12.49%）、日盈电子（ - 12.83%）、中坚科技（ - 13.08%）、恒而达（ - 13.55%）、兆丰股份（ - 15.12%）[13] 2025年人形机器人一级市场融资事件 - 1 - 5月多家公司获得融资，如杉川谐波A轮3亿元、鹿明机器人天使轮+未披露、坤维科技B轮未披露等，融资用途包括扩大产能、技术研发、产品发布等[14][15][16][17] 2025年机器人大事件 - 5或6月预计特斯拉2025年股东大会；6月世界人工智能大会；7月预计特斯拉2025年Q2业绩会；8月世界机器人大会；10月预计特斯拉2025年Q3业绩会；10月30 - 31日高工人形机器人年会[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对美国财政可持续性担忧、美国关税政策推升通胀预期以及美债需求减弱推动近期美债利率继续回升 [2] - 美债利率上行对国内债市影响小，内需定债市，国内债市预计震荡偏强 [3] - 债市交易选择上涨止盈、下跌加仓思路，可关注6 - 7年国开债配置价值，10年国开新券和30年国债新券更具性价比 [4] 根据相关目录总结 美债利率回升的原因、展望及影响 - 上周长端美债利率上行，10年期和30年期分别上行了8bp和15bp，收于4.51%和5.04%，短期美债利率基本平稳，1年期和2年期较5月16日均回升2bp [7] - 穆迪下调美国主权信用评级在短期对美债利率带来上行扰动，主要影响市场对美国债务风险的担忧，在预期层面造成短期上行压力 [2][10] - 美国关税政策不确定性大，特朗普表示6月1日起对欧盟商品征50%关税，使美国居民通胀预期冲高，截止5月未来1年通胀预期为7.3%，长端国债利率高位震荡 [2][10] - 美债需求边际减弱，交易盘需求回落，海外国家需求不确定，一级市场认购热情减弱，长期国债认购倍数从4月2.33倍降至5月1.97倍，长端认购弱于短端使利率曲线变陡峭 [2][15] - 短期美债利率预计高位震荡，趋势性下行需等待，继续大幅上行压力可控，因美联储可能降息和暂停缩表，美国经济有衰退风险 [24] - 美债利率波动对国内债市影响有限，国内债市配置主力是国内机构，货币政策将保持宽松，国内债市预计震荡偏强 [3][24] - 债市策略选上涨止盈、下跌加仓，关注6 - 7年国开债配置价值，10年国开新券和30年国债新券性价比高，30Y国债新券2500002流动性有望提升带动新老券利差回升 [4][27][28]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - 中国户外市场景气度较高，渗透率较海外成熟市场仍有较大差距，国际品牌进入有望提升消费者认知并加速行业扩容，“户外+”需求持续提升，品牌力强、产品矩阵丰富、渠道布局完善的品牌有望获更多市场份额 [1] 行业现状 行业概况 - 2020 年后户外风潮从海外进入中国，2019 - 2024 年中国户外服饰市场规模 CAGR 为 14%，预计 25 - 29 年达 15%，目前主要份额由国际品牌占据 [15] 分品类 - 2016 - 2024 年户外服装占户外服饰规模 70%左右，预计 2029 年提升至 75%，2019 - 2024 年户外服 CAGR 达 13.7%，2025 - 2029 年为 14.4% [19] - 冲锋衣裤是核心销售品类，2019 - 2024 年市场规模 CAGR 为 18%，预计 25 - 29 年达 19%，2024 年占户外服饰规模 30%左右 [21][22] 分渠道 - 2019 - 2024 年户外服饰线上规模 CAGR 达 20%，快于线下的 11%，预计 2025 - 2029 年线上规模 CAGR 达 20%，线下 CAGR 达 13% [26] - 2019 - 2024 年天猫户外服饰 CAGR 达 13%，21 - 24 年抖音户外服饰 CAGR 达 261% [27][31] 对比海外 - 中国户外服和户外鞋渗透率低于德国、瑞士等成熟经济体，中国户外服装渗透率有望持续提升，增速将高于其他成熟国家 [35][40] 行业格局 竞争情况 - 中国户外运动兴起较晚，2024 年前十大品牌合计份额占比 27%，属于蓝海市场竞争，头部品牌提升份额确定性强 [45] 分品类 - 户外鞋履竞争玩家少，主要以 Salomon、ON、HOKA 为主，冲锋衣裤行业集中度更高，2024 年前十大品牌占比达 55% [46][47] 分定位 - 有影响力的高端户外品牌较少，中高端赛道中国际品牌运营较差，国内实现差异化竞争，大众赛道白牌多 [49] 分渠道 - 线下高端品牌在一二线市场开店，大众品牌在中低线市场开店，竞争不激烈，线上份额集中度较高，2024 年中国内地线上户外服饰前五大品牌占比 25% [52][55] 行业发展方向 需求端 - 中国户外服饰消费主力是 25 - 34 岁群体，轻户外运动需求提升，徒步运动转化率最高，户外产品需求集中在“户外+”和社交两方面 [67][69] 品牌端 - 2025 年以来 Haglöfs、Norrøna 等品牌陆续进入中国，新进入品牌定位以高端和顶级为主，有望加速提升高线市场需求和中国户外运动渗透率 [74][76] 产品端 - 产品功能性是基础，中高端户外品牌持续升级面料科技，户外+休闲风格有望快速扩容，户外产品需求有望细分化，户外鞋销售规模增长有望提速 [81][84][86] 渠道端 - 国际户外品牌通过旗舰门店或快闪店提升品牌影响力，高端户外品牌集中在一二线核心商圈开店，高端户外品牌提升店效，线下布局少的品牌加速拓店，头部户外服饰品牌在线上平台高增长延续，抖音平台竞争格局有望优化 [94][103][107] 重点公司变化 安踏体育 - 拟用 2.9 亿美金收购狼爪 100%股权，狼爪营收 3 亿欧元左右，收购可完善户外品牌矩阵，开拓欧洲市场，未来目标是平稳交割、提升欧洲运营效率、在中国区快速增长 [116][117] ON - FY2025Q1 营业收入 7.27 亿瑞士法郎，同比增长 43%，预计 2025 财年营收增长 28% [118] 亚玛芬 - FY25Q1 收入同比+23%，FY2025Q2 预期收入增长 16% - 18%，FY2025 预期收入增长 15% - 17%，预计 2025 年 Solomon 在大中华区门店达 300 家左右 [119][120] DECKERS - FY25Q4 收入固定汇率下+7.5%，FY26Q1 预计销售额 8.9 - 9.1 亿美元，增长 8% - 10%，不给予全财年指引 [121]

比特币与黄金关系 - 比特币避险属性未广泛认可，因其市场规模小、缺机构和央行持仓、价格波动20%-50%且受情绪驱动、监管与安全性不确定[2][7] - 比特币与黄金价格走势相关性分五阶段，2016年前相关系数 -0.67，2016 - 2020年为0.64，2021 - 2022年为0.24，2023 - 2024年10月为0.86，2024年11月至今为 -0.18[11][12] - 2025年黄金延续传统避险角色，比特币反映监管政策预期与对美宏观经济情绪，二者关注点与基本面逻辑分歧[2][3][12] 美国SEC行动 - 2025年4月21日阿特金斯就任SEC主席，将从执法风格、监管框架和权限、美国市场地位重塑工作重点，预计推出新监管框架，新法案通过可能性高[3][15][18] - SEC加密工作组1月21日成立，计划召开4次圆桌会议，探讨加密交易监管、托管、资产链上化等议题[19][20] - 阿特金斯提出加密资产政策关注发行、托管和交易，将明确发行监管框架、解决托管难题、设计交易监管方法[20][21][22][25] 结论与影响 - 比特币价值贮藏属性待验证，但去中心化和抗审查特性构建另类避险逻辑[2][27] - 预计7 - 8月发布全新监管政策，划定监管边界，平衡创新与安全，重塑监管格局[4][27] - 特朗普政府通过新法案可能性高，将带来加密市场新投资机会[4][27]

宏观周观点 - 关税降温后“抢出口”不成立，更接近“出口修复”或“补出口”[2][4][16] - 5月25日当周上中游开工率整体转弱，提前进入弱季节性[2][4][16] - 公积金利率下调后一线城市商品房销售走强，但二手房交易偏弱[2][4][16] - 市场或进入平淡期，看好哑铃型策略和新消费[2][4][16] - 美国OBBB法案众议院版本落地，后续有较大不确定性[2][4][17] - 4月9日起美国对非美关税暂缓带动风险偏好回暖阶段或结束，6月下旬到7月上旬或有变化[3][17] - 日债被抛售短期风险可控，康波萧条期需出清破局[2][3][5][17] 货币流动性跟踪 - 本周资金面延续渐进修复态势，央行7天逆回购投放9460亿元，到期4860亿元；MLF投放5000亿元，净投放3750亿元；国库现金定存投放2400亿元[6][22] - 资金价格上行，DR001周均值上行6.7BP至1.521%，DR007上行4.37BP至1.58%等[7][23] - 政府债压力降低，净缴款规模3531亿元，5月26 - 30日计划发行量2282亿元[8][24] - 同业存单一级市场加权发行利率为1.67%，较前一周上行2bp；二级市场6个月AAA同业存单上行幅度最大[9][25] 大类资产总体回顾 - 权益市场中，A股小幅下跌，港股震荡上行，美股大幅下跌、欧股下跌[10][13][37][39] - 债券市场国内窄幅震荡，海外美国10债收益率上行、欧元区主要国家10债收益率涨跌不一[10][13][37][39] - 大宗市场黄金价格大幅上涨、国际原油价格下跌[10][37] - 外汇市场美元显著走弱、人民币汇率走强[11][38] 下周重点数据和事件展望 - 涉及中国、美国、欧洲、日本等多地多项经济数据公布及相关事件[59]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - LPR及公积金贷款利率下降或推动新房及二手房总需求筑底，降结构性货币政策工具利率或打开收购商品房定价空间，完善融资制度可保障项目融资等[40][110] - 政治局会议定调巩固市场稳定态势，关注存量政策优化及城市更新工作推进[40][110] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对角度若估值低于调整后1x PB股票或具投资价值[40][110] - 新房供需环境或较二手房更早改善，高品质住宅供给及租金与房贷利率差是观察变量，关注降息节奏[40][111] - 关注房企风险溢价修复三条主线，关注相关房企及物业企业[41][111] - 竣工回落或助部分产业链企业重获估值溢价，重视行业转型及REITs布局[64][112] 各部分总结 销售情况 - 4月单月销售面积基期调整同比增速-2.1%，整体新房市场热度低位震荡，购房意愿受压制，5月1 - 15日销量同比回升，“贸易五省”样本与整体差异放大[7][13] - 1 - 4月累计销售面积2.8亿平，累计同比-2.8%；销售金额2.7万亿元，累计同比-3.2%[9] 竣工情况 - 4月竣工面积基期调整同比增速-27.9%，竣工回落快于预期，26年下半年前或持续偏低[7][42] 新开工情况 - 4月新开工面积基期调整同比增速-22.1%，判断25年上半年跌幅逐步收窄，中期或呈紧平衡[2][43] 开发投资情况 - 4月房地产开发投资金额基期调整同比增速-11.3%，投资同比随施工面积回落，去库存或是房企重要目标[2][42] 到位资金情况 - 4月到位资金基期调整同比增速-5.3%，“国内贷款”增速高于“新开工”，“自筹资金”与“新开工”趋势一致，“销售类到位资金”与“销售金额”同步[2][70] 房价情况 - 4月70城新房房价环比-0.12%，下跌城市增加，一线及二线持平，三线下跌；二手房房价环比-0.41%[10][91] 行业资金链情况 - 4月末房地产行业资金链指数趋势回落至112%，处于历史较低水平，部分企业可支配自由现金流有望改善[2] 行业规模 - 股票家数256只，占比5.0%；总市值2641.7十亿元，占比3.1%；流通市值2497.4十亿元，占比3.2%[3] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-2.2、-9.8、3.2；相对表现分别为-4.7、-10.3、-3.4[5]

市场趋势 - 5月以来300质量成长等质量类指数崛起，超越中证2000代表的小盘指数[2][4][5][7] - 若沪深300非金融建筑净现金流和资本开支保持趋势，年底自由现金流和收益率将提升，300质量成长重估弹性最大[4][5][35][39] - 弱美元趋势已成，人民币持续走强，中国核心资产有望受追捧[6][48][58][60] 市场因素 - 小盘因子交易集中度达极限，量化新规7月实施、监管加大处罚宣导，助市场回归大盘、质量[4][5][42][44] - 证监会发布方案推动公募重视中长期战胜基准，高SIRR的300质量成长是优选[6][46][49] - 2024年12月以来AH溢价下行，恒生AH溢价指数创新低，部分个股AH股价倒挂[6][50][56] 行业动态 - 4月家电零售、工业机器人产量同比增幅扩大，社零总额当月同比增幅收窄[4] - 本周A股市场主要指数跌多涨少，日均成交额周度下降7.34%[70] - 本周融资资金净流入20.0亿元，新成立偏股类公募基金94.9亿份，ETF净流出104.0亿元[4][96] 企业情况 - 近期企业赴港上市热情高涨，今年以来港股完成19宗IPO，募资715亿港元[62]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 5月21日谷歌发布以人工智能为核心的重大更新，AI搜索引擎和多模态大模型亮眼，国内昆仑万维于5月22日发布天工超级智能体，聚焦生产力场景，大模型多模态能力持续提升，建议关注 [1] - 科技巨头全力押注AI，人工智能产业持续迭代发展，建议关注云、算力芯片、应用等关键产业链环节投资机会 [6][28] 根据相关目录分别进行总结 本周关注：谷歌I/O 2025开发者大会 - 搜索侧：AI搜索引擎全面上线，推出AI Mode模式，以类似聊天机器人方式回答查询，月活用户已突破15亿，核心竞争力是多模态搜索技术；未来将上线Deep Search模式、Search Live功能、Project Mariner智能体等新功能；发布Shopping Graph 2.0，包含种草、推荐、下单三个环节，新图谱有500亿商品节点，每小时刷新20亿条价格与库存信息，能实时比价、推荐最优选择、提供AI试衣，用户可设定心仪价格，谷歌后台监控降价并“一键代购”，手续费1.5 - 2% [6][9][14] - 大模型侧：更新LLM语言大模型，推出Gemini 2.5 Flash升级版，推理效率提升22%，新增原声功能；Gemini 2.5 Pro新增Deep Think模式提高推理结果准确性；发布视频生成模型Veo3，首次实现原生音画同步生成，已向美国Ultra订阅用户开放，企业用户可在Vertex AI平台调用；图像生成模型Imagen4速度比Imagen3快10倍，支持多种纵横比与最高2K分辨率，文字拼写与排版能力提升，已在Gemini app、Whisk、Vertex AI等上线 [6][20][22] - 终端侧：发布基于Android XR的智能眼镜，谷歌与三星联手开发的安卓XR平台获数百家软件开发商支持，两款XR设备亮相，支持第一人称视角智能辅助和无接触辅助功能，用户可通过自然语言交互，谷歌将与三星等合作打造智能眼镜 [6][25] - 投资建议：关注云、算力芯片、应用等产业链环节投资机会；云计算厂商有望量价齐升，公有云关注阿里系和华为系相关企业，私有云&混合云推荐深信服、品高股份；资本开支上行拉动芯片和服务器需求，关注海光信息等；小参数模型利好私有化部署，关注星环科技等；AI应用推荐细分龙头，关注金山办公等 [6][28][29] 市场表现回顾 - 2025年5月第三周，计算机板块下跌3.02%，涨幅最大个股包括*ST迪威、盛视科技等 [30] - 涨幅前五：*ST迪威+16.89%、盛视科技+16.42%、*ST东通+14.82%、经纬恒润-W +13.20%、天迈科技+12.71%；跌幅前五：每日互动 -11.04%、科蓝软件 -10.28%、有棵树 -10.13%、青云科技-U -10.10%、新开普 -9.97%；换手率前五：微创光电115.08%、天利科技94.01%、天源迪科80.40%、华胜天成76.25%、盛视科技70.45% [31] - 重点公司盈利预测给出了金山办公、用友网络等多家公司的24EPS、25EPS、26EPS、25PE、26PE及市值等数据 [31] 重点公告回顾 - 网宿科技5名高管计划减持不超185.07万股（占总股本0.076%） [32] - 高伟达以1000万元对蓝芯算力增资 [32] - 盛视科技中标1.87亿元项目 [32] - 青云科技股东拟合计减持不超215.10万股（4.50%） [33][34] - 宏景科技签署5.97亿元智算项目服务合同 [34] 重点新闻回顾 - 小米15周年战略新品发布会召开，小米15S Pro等将搭载玄戒芯片发售，小米15S Pro首发“玄戒O1”3nm旗舰处理器，售价5499元起 [35] - 华为鸿蒙折叠电脑预约人数超10万，售价23999元起 [35] - 腾讯85%程序员使用腾讯云代码助手CodeBuddy，使整体编码时间缩短40% [35] 往期报告回顾 - 公司篇：《地平线机器人-W深度报告》《奇安信：Q1企稳向好，紧抓回款与现金流管理》《恒生电子：短期成长承压，关注AI增量及信创落地》 [36] - 行业篇：《从科技龙头厂商财报看AI产业进展——计算机周观察》《鸿蒙PC正式亮相，关注华为链、AI链投资机会——计算机周观察》等多篇报告 [36]