核心观点 - 市场呈现V型反弹格局，稳市预期持续巩固，科技板块成为绝对主力并形成资金正循环，债市受股市强势压制短期承压 [1][5] - 科技行情高度聚焦且趋于拥挤，TMT拥挤度处于2016年以来65%分位数，后续需观察政策利好敏感度及资金分流可能性 [3][6] - 港股受互联网业绩拖累表现疲软，南向资金避险情绪加重，但资金仍在博弈创新药及半导体等自主可控板块反弹 [4] 市场表现与资金动向 - 8月28日A股主要指数强势反弹：上证指数涨1.14%、沪深300涨1.77%、科创50涨7.23%，万得全A涨1.58%但成交额缩量1969亿元至3.00万亿元 [1] - 市场反复出现"大跌-反弹"走势，稳市预期被夯实，资金将调整视为"倒车接人"机会并持续流入 [1][5] - 南向资金净流出204.41亿港元，港股恒生指数跌0.81%、恒生科技跌0.94%，美团因中报不及预期大跌12.55% [4] - 港股资金流向分化：中芯国际净流入8.92亿港元、华虹半导体净流入4.64亿港元，康方生物净流入5.12亿港元但股价跌3.06% [4] 科技板块主导行情 - 寒武纪超预期业绩强化国产算力板块动能，英伟达称中国潜在市场达500亿美元且年增长可达50%，巩固海外算力链逻辑 [2] - 资金对科技利好高度敏感，政策如《人工智能+行动意见》直接推动AI板块短期大涨 [2] - 科技板块形成"行情走强-资金流入"正循环，当前TMT拥挤度处于2016年以来65%分位数，仍有上升空间但需更强逻辑支撑 [3][5] 债市与资产联动 - 债市做多预期被权益市场反弹冲散，10年国债收益率上行至1.79%（+3-4bp），30年国债收益率上行至2.03%（+3-4bp） [6][7] - 债市承压主因固收+产品赎回带来的卖债需求及银行自营赎回中长债基（净申购指数-2.6） [6][7] - 10年及30年国债收益率可能向1.79%和2.05%前期高位靠拢，但央行可能通过买债等方式平抑波动 [7] 政策与行业观察 - 新华社发布《推动城市高质量发展的意见》，若地产板块走强可能分流科技资金并降低拥挤度，反之则强化科技主导地位 [6] - 市场对非科技产业利好（如地产）敏感度成为测试重点，影响资金"高低切"行为 [6]

核心观点 - 科创债ETF自上市以来规模快速增长至1200+亿元 较上市初增长900+亿元 但近期净值呈现震荡回落趋势[1][9][12] - 成分券在7月中上旬因ETF建仓需求出现约10bp的"超涨" 随后在债市调整中呈现结构性"超跌" 不同期限券种表现分化明显[3][38][43] - 第二批14家基金公司上报科创债ETF 预计带来新增配置需求 成分券估值或有14-15bp压缩空间 但需观察利率走势和规模增长预期[4][53] 科创债ETF市场表现 - 首批10只科创债ETF总规模达1206亿元 较上市初的290亿元增长916亿元 其中嘉实中证AAA科技创新公司债ETF规模增长171亿元至200亿元[12] - 7月底部分ETF换手率降至不足10% 但8月下旬市场企稳后换手率再度抬升[1][14][16] - ETF净值基本跟随跟踪指数 上证系ETF波动较小 中证系ETF因久期较长(3.20-4.74年)调整期波动更大[1][18][19][23] - 10只ETF于2025年8月27日纳入可质押库 全市场信用债ETF可质押规模达2694亿元[30] 成分券持仓特征 - 国家电力投资集团和中铁股份成分券持仓超30亿元 中国兵工集团等6家发行人持仓在20-30亿元[2][32] - 持仓前50成分券集中在1-5年期限 信用利差多低于20bp 较同主体非成分券平均超涨10bp 部分个券接近20bp[32][34] - 北京国资成分券"京资K09"超涨幅度达14.64bp 中国建材"24建材K6"超涨14.58bp[50] 成分券估值波动分析 - 7月以来信用债收益率呈"W型"走势 成分券估值变动分三阶段：7月中上旬抢筹超涨10bp→7月下旬调整超跌→8月中下旬再度承压[36][38][43] - 1年内短端成分券对调整反应最敏感 1-3年和3-5年期成分券波动高于非成分券 5年以上品种始终维持超涨[3][43] - 个券表现受主体资质和ETF持仓量影响 如"22动能K1"超跌6.32bp 而"24建材K6"维持14.58bp超涨[50] 扩容预期与投资机会 - 第二批14家基金公司包括汇添富、华泰柏瑞等已上报ETF 新增配置需求利好成分券估值压缩[4][53] - 当前1年期AAA级成分券相比存单估值压缩空间有限 但较7月18日低点仍有14-15bp空间[4][53] - 建议负债端稳定机构在回调超跌时布局 避免追逐最后几个bp的收益[4]

核心观点 - 全球风险资产共振上行 A股探底回升 美股牛市延续 债市继续看跌 商品逢低做多 美元短期震荡但做空性价比低 [1][2][3][9][11][31] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天震荡走弱 长端跌幅大于短端 30年期国债期货主力合约下跌0.72% 10年期下跌0.19% 5年期下跌0.09% 2年期下跌0.03% [19][20] - 股债跷跷板效应明显 预计利率债短期震荡后继续下跌风险较高 国债在年线企稳震荡后仍有下行空间 [1][19] A股市场 - 市场全天探底回升 科创50指数上涨7.23% 成交额约3万亿元 超2800只个股上涨 [2][21][24] - 科技板块领涨 铜缆高速连接概念涨5.61% 共封装光学涨5.13% F5G概念涨5.12% [21][24] - 操作上不宜追高 建议逢低买入 可按照5日/10日/20日均线分批加仓 [2][8] - 三大支撑因素：政策方向转向居民端（如生育补贴） 政治局会议对海外风险定调乐观 鲍威尔鸽派言论打开9月降息大门 [2] 美股市场 - 三大指数齐涨 纳指涨0.21% 道指涨0.32% 标普500涨0.24% [3][27] - 鲍威尔在Jackson Hole会议上释放鸽派信号 关注就业下行风险 对通胀容忍度较高 宽松门槛极低 [3][27] - 市场风险偏好提升 5年盈亏平衡通胀率已上行 美股预计将挑战新高 [3][9][27] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1385 较前一日下跌211个基点 [4][30] - 美元短期震荡偏弱 但考虑到美国基本面稳健和通胀上行风险 做空美元性价比较低 [4][10][30][31] 商品市场 - 文华商品指数下跌0.16% 钢铁和玉米板块领涨 聚酯和油脂板块领跌 [5][36] - 国内定价商品处于历史底部 建议以7月10日低点为支撑逢低做多 [5][11][36] 重要政策及要闻 国内要闻 - 商务部国际贸易谈判代表李成钢率团访问华盛顿 中方愿与美方通过平等对话协商解决问题 [6][40][41] - 26位外国领导人将出席抗战胜利80周年纪念活动 包括俄罗斯总统普京和朝鲜领导人金正恩 [6][41] 国外要闻 - 美联储主席人选将于秋季揭晓 特朗普已锁定11位潜在候选人 [6][44] - 欧盟计划削减美国工业品关税 以换取汽车进口关税从27.5%降至15% [6][44]

核心观点 - 报告汇总2025年9月各行业金股推荐标的 覆盖银行、轻工、电子、通信、汽车、公用环保、纺织服装、非银、互联网等行业 所有推荐标的均获"优于大市"评级 投资逻辑聚焦业绩拐点、AI赋能、分红政策、估值修复等核心驱动因素[1] 行业与公司分析 银行 - 宁波银行(002142 SZ)业绩拐点可期 净息差现环比改善迹象 零售不良有望率先出清 公司估值处于较低水平且已没有管理层溢价 有望随基本面拐点迎来修复行情[1] 轻工制造 - 裕同科技(002831 SZ)业务稳健 消费电子包装为基本盘 新拓潮玩、AI领域客户带来增量 2025H1收入同比增长7%、利润同比增长11% 剔除剥离武汉艾特影响后内生收入增速预计达10% 2025年预计利润增速更优 2025H1中期分红率提升至70%且有持续性回购[1] 电子 - 中芯国际(0981 HK)二季度收入和毛利率均超指引上限 产能利用率上升至92.5% 创3Q22以来新高 预计三季度营收继续环比增长5%-7% 作为全球第三大晶圆代工企业 持续受益于国内芯片设计公司成长及芯片本土化制造趋势[1] 通信 - 中兴通讯(000063 SZ)为国内通信设备头部企业 受益AI发展 芯片侧有望突破 未来盈利能力有望提升[1] 汽车 - 爱柯迪(600933 SH)二季度业绩预计表现优秀 卓尔博收购进入关键节点 预计未来一个季度落地 传统业务盈利良好且持续获得订单 机器人布局逐渐清晰[1] 公用环保 - 长江电力(600900 SH)十五五分红规划落地 延续70%高比例分红政策 控股股东增持40-80亿元彰显对公司长远发展信心 当前3.37%股息率高于十年期国债收益率160bp[1] 纺织服装 - 华利集团(300979 SZ)2025年以来股价回调幅度大 受新工厂短期爬坡盈利拖累及关税扰动品牌下单谨慎影响 导致上半年业绩下滑 当前估值处于低位 下半年随新工厂爬坡和关税落定 负面因素逐步缓解 2026年新厂产能释放和效率提升有望催化业绩增长[1] 非银金融 - 东方证券(600958 SH)一季度投资、经纪、投行、资管、信用业务收入分别为21.08亿元、7.03亿元、3.20亿元、3.01亿元、2.20亿元 同比分别增长163.77%、44.60%、16.97%、-16.53%、-26.27% 投资收益和经纪业务提升是一季度营收增长主力 "大财富、大投行、大机构"战略布局有望持续发力[1] 互联网 - 腾讯控股(0700 HK)业绩稳健且蕴含较大发展潜力 长期成长潜力较大的业务如微信电商爆发及AI Agent赋能未包含在当前盈利预测中 腾讯生态用户+场景的天然优势使其成为AI时代最佳卡位企业之一[1] - 快手(1024 HK)业绩稳健 AI持续赋能主业如广告效率提升 AI视频产品可灵进展顺利 年化收入达1.25亿美元[1] 财务与估值数据 盈利预测与估值 - 宁波银行2025E EPS为4.27元 2026E EPS为4.64元 对应2025E PE为6.55倍 2026E PE为6.03倍[2] - 裕同科技2025E EPS为1.80元 2026E EPS为2.05元 对应2025E PE为14.39倍 2026E PE为12.63倍[2] - 中芯国际2025E EPS为0.70元 2026E EPS为0.10元 对应2025E PE为803.57倍 2026E PE为562.50倍[2] - 中兴通讯2025E EPS为1.86元 2026E EPS为2.06元 对应2025E PE为23.71倍 2026E PE为21.41倍[2] - 爱柯迪2025E EPS为1.13元 2026E EPS为1.39元 对应2025E PE为17.19倍 2026E PE为13.97倍[2] - 长江电力2025E EPS为1.41元 2026E EPS为1.48元 对应2025E PE为19.83倍 2026E PE为18.89倍[2] - 华利集团2025E EPS为3.06元 2026E EPS为3.57元 对应2025E PE为17.19倍 2026E PE为14.73倍[2] - 东方证券2025E EPS为0.40元 2026E EPS为0.50元 对应2025E PE为28.75倍 2026E PE为23.00倍[2] - 腾讯控股2025E EPS为27.60元 2026E EPS为32.63元 对应2025E PE为21.70倍 2026E PE为18.36倍[2] - 快手2025E EPS为4.86元 2026E EPS为5.74元 对应2025E PE为15.73倍 2026E PE为13.32倍[2]

核心观点 - 市场呈现强劲惯性和韧性，交投情绪热烈，成长科技类指数大幅上涨，主要受乐观预期、算力业绩增长及机构抱团行为驱动 [3] - 建议聚焦三条配置主线：高弹性成长科技、景气硬支撑或业绩超预期领域、地产估值修复机会 [6][9] 市场表现与异动 - 8月28日上证指数收涨1.14%，创业板指收涨3.82%续创本轮新高，全A成交额保持3万亿元 [3] - 行业分化显著：通信（+7.14%）、电子（+5.53%）、国防军工（+2.29%）领涨，煤炭（-0.47%）、农林牧渔（-0.73%）、纺织服饰（-0.81%）领跌 [3] - 市值风格差异明显：科创创业50指数大涨6.79%，中证A50涨1.00%，万得微盘股指数跌0.42% [3] 市场情绪与资金动向 - 全A成交额持续处于历史高位3万亿元，两融余额增至2.21万亿元创近10年新高 [4] - 投资者对后市乐观预期高度一致，风险偏好维持高涨 [4] 算力板块业绩与估值 - 寒武纪2025上半年营收同比增速达4347.8%，归母净利润由亏损5.3亿元扭转为盈利10.4亿元 [5] - 新易盛、中际旭创、浪潮信息2025上半年营收同比增速分别为282.6%、37.0%、90.1%，归母净利润同比增速分别为355.7%、69.4%、34.9% [5] - 中际旭创和新易盛2026年万得预期PE估值分别为34.9倍和34.3倍，显示估值具备较高性价比 [5] 配置主线一：高弹性成长科技 - 重点覆盖AI、算力、机器人、军工等领域，兼具事件催化和业绩支撑 [6] - 成长科技在牛市氛围中弹性最佳，易凝聚资金共识 [6] 配置主线二：景气硬支撑领域 - 包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等 [9] - 稀土永磁受益于中美关系变化及中报业绩亮眼，贵金属因全球不确定性及实际利率下行趋势维持长期上涨 [9] - 工程机械受海外需求带动景气回升，摩托车销售因出口强劲维持高景气，农化制品呈现量价改善 [9] 配置主线三：地产估值修复 - 地产价格下行压力持续（5-7月），但宽松政策逐步兑现，北京、上海已出台优化政策 [9] - 预计需进一步政策发力，地产板块有望延续阶段性估值修复机会 [9]

核心观点 - 2025年中报业绩显示A股整体盈利增速回升，周期和成长行业表现占优，有色、交运、电子、机械等行业盈利增速较高，主要受益于价格上行、政策驱动和低基数效应 [1][4][44] 中报预告视角 - 全部A股中报披露率达81.1%，已披露上市公司归母净利润同比增速为+4.7%，较2024年H1的-3.32%显著改善 [5][7] - 周期和成长行业中报盈利增速领先，农林牧渔、钢铁、建材、传媒、计算机、有色金属、电子行业同比增速分别达194%、168%、52%、51%、49%、40%、29% [9][10] - 银行、非银、汽车、有色金属、通信、电子、电力设备及新能源、机械、基础化工、传媒等行业盈利正增长占比较高，分别为89.5%、84.9%、57.1%、55.9%、53.0%、52.5%、51.7%、49.5%、47.4%、47.4% [9] - 房地产、煤炭、轻工制造行业盈利增速排名靠后，分别为-128%、-34%、-33% [9][10] 工业企业利润增速视角 - 2025年4-6月工业企业利润累计同比增速为-1.8%，较2024年全年-3.3%有所改善，制造业利润累计同比增长4.5% [13][14] - 交运、电新、有色、机械行业利润增速较高，铁路船舶航空航天设备制造业、电气机械器材制造业、有色金属冶炼压延加工业、通用设备制造业利润累计同比分别达39.2%、13.0%、7.8%、6.5% [16][17] - 煤炭、石油石化、轻工制造、纺织服装行业利润同比负增长，分别为-53.0%、-11.5%、-21.4%、-12.9% [16][17] 中报基数视角 - 农林牧渔、电子、汽车、电力公用行业2024年中报盈利增速较高（均超15%），2025年中报面临高基数压力，增速分别为174.6%、30.6%、17.7%、16.2% [18][19] - 房地产、综合、建材、电新、钢铁、传媒、煤炭、国防军工、计算机行业2024年中报盈利同比降幅均超20%，低基数效应显著，分别为-141.0%、-111.6%、-59.5%、-56.1%、-53.2%、-33.9%、-28.2%、-26.1%、-24.1% [18][19] - 钢铁、建材、传媒、计算机行业2025年已披露中报盈利同比增速较高，分别为168.1%、51.8%、50.7%、48.7% [18][19] 基本面视角 上游行业 - 有色金属行业景气度提升，贵金属价格环比上涨5.0%，铜价环比上涨3.8%，主因降息预期和下游半导体、新能源需求旺盛 [21][22][25] - 原油、化工品、煤炭行业景气回落，WTI原油期货价格环比下滑8.9%，化工品价格指数环比下滑3.8%，煤炭价格环比下降3.2% [21][26][29] 中游行业 - 电子行业景气改善，全球半导体销售额4-5月同比平均增速达27.0%，电子信息制造业利润总额累计同比增速达+11.9% [31][34][36] - 交运行业利润和投资端表现亮眼，铁路船舶航空航天设备制造业利润累计同比+39.2%，固定资产投资完成额累计同比+27.3% [31][39] - 机械行业供需两旺，挖掘机产量4-6月同比增速分别为13.0%、11.1%、9.4%，通用设备制造业利润累计同比增速达6.5%，挖掘机出口数量同比增长19.3% [31][39] 下游行业 - 汽车行业内需改善明显，新能源汽车销量4-6月同比增速分别为44.2%、36.9%、26.7%，外需强劲，出口同比增速超70% [37][38][41] - 食品饮料和商贸零售行业受益于政策驱动，4-6月餐饮收入社零同比增速分别为+5.2%、5.9%、0.9%，商贸零售社零同比增速分别为5.1%、6.5%、5.3%，零售业景气指数逐步提高 [37][42][44] 综合表现 - 有色、交运、电子、机械、钢铁、农林牧渔、消费（汽车、商贸零售）等行业中报业绩可能占优，主要因盈利增速高、工业利润改善、低基数效应和基本面景气度提升 [1][44]

核心观点 - A股历史上的大牛市普遍经历两轮明显波动，平均持续33个交易日，期间指数回撤均值达14%，波动主要与资金面、情绪面因素相关，而非基本面变化[1][7][8] - 基本面驱动型牛市（如2008-2009年）波动期间风格切换不明显，主线清晰；流动性驱动型牛市（如2014-2015年）波动期间易出现剧烈风格轮动，如大盘与小盘、价值与成长的切换[1][7][8] - 牛市波动拐点通常由政策转向、监管收紧或外部风险事件触发，例如2007年印花税上调引发21.49%回撤，2015年两融监管导致10.35%调整[8][43][50] 四类牛市波动特征总结 制度红利与盈利驱动型（2005-2007年） - 牛市持续578个交易日，沪指涨幅474%，最大回撤21%，波动成因包括市场对泡沫化担忧和货币政策收紧预期[8][11][14] - 第一轮波动（2007年1-3月）持续35个交易日，回撤15.12%，风格从大盘价值转向中小盘成长；第二轮波动（"530股灾"）持续43个交易日，回撤21.49%，风格切换至大盘权重和防御板块[8][11][19] - 行业轮动特征：强势行业（如资源品）持续性较强，调整期间消费、公用事业等滞涨板块补涨[1][11][15] 政策刺激与基本面驱动型（2008-2009年） - 牛市持续190个交易日，沪指涨幅101%，最大回撤15%，波动主因是对"四万亿"政策效果质疑及海外需求拖累[8][25][29] - 两轮波动分别持续35和29个交易日，回撤13.62%和15.22%，期间风格未出现显著切换，顺周期链条（有色、银行、地产）始终占优[8][25][35] - 拐点信号依赖高频经济数据确认复苏及外部风险释放，例如2009年2月海外市场大跌拖累A股涨势暂缓[25][35] 流动性与杠杆驱动型（2014-2015年） - 牛市持续221个交易日，沪指涨幅146%，最大回撤11%，盈利增速不足5%，波动由两融和配资监管触发[8][39][43] - 第一轮波动（2015年1-3月）持续42个交易日，回撤10.50%，风格从大金融价值板块切换至创业板成长股；第二轮波动（2015年4-5月）持续17个交易日，回撤10.35%，风格再度由价值向成长切换[8][39][49] - 应对策略以"高切低"为主，资金在调整期间流向低位板块，如两会主题催化下的"互联网+"和"中国制造2025"题材[39][43][49] 流动性转向基本面型（1999-2001年） - 前期由互联网泡沫和增量资金推动，后期在能源涨价与政策宽松下进入顺周期牛市，波动成因包括经济通缩压力和政策力度变化[55][58][60] - 1999年经济疲弱（GDP增速7.7%），通缩压力显著（GDP平减指数连续为负），央行降息1个百分点提供宽松货币环境[58][60][62] - 风格从科技成长转向周期资源和大盘权重，应对策略需在流动性驱动退潮后布局低位景气方向，如受益于基本面修复的顺周期板块[55][60]

核心观点 - 科创板人工智能ETF（588930 SH）在2024年8月至2025年7月期间的最佳趋同股为虹软科技（688088 SH）[2][9] - 基于虹软科技动态仓位配置策略在2025年8月1日至8月27日期间实现6 44%的期末收益且夏普比率略优于买入持有策略[3][10] - 虹软科技2024年基于2023年营业收入的底部估值为14倍PS 2025年股价主要波动于2027年一致预期基本面价值之下[2][9] 科创板人工智能ETF配置价值 - 趋同股选择综合考虑成分股与ETF走势偏差和研究覆盖度 虹软科技为2025年7月底最优标的[2][9] - 配置仓位测算基于个股股价在2024至2027年基本面价值区间的相对位置 2027年预期基本面价值为Wind一致预期营业收入乘以14倍PS[2][9] - 虹软科技2025年盈利预测持续稳健 8月27日收盘价接近2027年每股预期基本面价值[2][9] - 2025年7月31日至8月27日收盘仓位平均23 78% 8月27日收盘仓位10 7%[2][9] 配置策略业绩表现 - 动态仓位配置策略期间收益6 44% 最大回撤0 71% 夏普比率略优于买入持有[3][10] - 买入持有科创板人工智能ETF同期收益29 15% 最大回撤3 13%[3][10] - 策略采用2025年7月31日数据选择趋同成分股进行ETF配置仓位测算并定期跟踪效果[2]

核心观点 - 科创板经历了两轮显著牛市行情，呈现从概念驱动向业绩驱动、从普涨向结构分化的演变趋势，战略定位日益凸显且投资逻辑趋于成熟 [3][4][26][33] - 第一轮牛市（2020年3-7月）涨幅达67.22%，以中小盘股和高估值成长股为主导，硬科技领域全面领涨；第二轮牛市（2021年3-7月）涨幅32.06%，转向大中盘股和业绩确定性，高端制造成为核心主线 [6][10][13][16][17] - 未来科创板发展前景广阔，政策红利持续释放，硬科技企业加速上市、产业升级与国产替代需求旺盛、机构投资者力量壮大构成核心驱动力 [34][36] 两轮牛市行情复盘 - **第一轮牛市（2020年3-7月）**：科创50指数从1029.75点升至1721.98点，涨幅67.22%，显著跑赢创业板指（54.36%）和上证综指（25.20%）[6] - **第二轮牛市（2021年3-7月）**：科创50指数从1219.71点涨至1610.77点，涨幅32.06%，仍领先创业板指（29.25%）和上证综指（4.81%）[10] - **市场活跃度对比**：第一轮日均换手率2.82%，日均成交量4.6亿股；第二轮日均换手率0.93%但日均成交量大幅攀升至7.9亿股，反映资金规模扩大和持仓周期延长 [7][10] 行业结构特征 - **第一轮行业表现**：医药生物（平均涨幅126.43%，19家公司）、电子（79.53%，19家）、计算机（53.00%，18家）三大硬科技行业主导行情 [14] - **第二轮行业表现**：电力设备（平均涨幅62.45%）和电子（51.95%）成为双引擎，医药生物虽公司数量最多（49家）但平均涨幅收敛至33.71% [17] - **行业轮动趋势**：从硬科技普涨（第一轮）向高端制造集中引领（第二轮）演变，基础化工、机械设备等行业在第二轮涨幅均超24% [17] 市值与估值分层表现 - **市值风格演变**：第一轮中小盘股因高弹性领涨，第二轮大中盘股因基本面和业绩确定性更受青睐 [13][16] - **估值逻辑变化**：第一轮高成长高估值股票受追捧（戴维斯双击），第二轮更注重成长与估值匹配度，价值型成长股获市场认可 [20][23] - **分层特征总结**：市场从概念驱动转向业绩驱动，投资行为趋于理性 [26] 热门主题分析 - **第一轮主题焦点**：半导体与集成电路（国产替代战略）、生物医药（疫情催化创新药及器械）、新一代信息技术（5G/AI/云计算） [27][28] - **第二轮主题焦点**：新能源与智能汽车产业链（全球碳中和推进）、高端装备制造（工业自动化/机器人）、新材料（下游高科技产业需求） [31] - **主题投资逻辑演变**：第一轮侧重技术前沿和国家战略，第二轮更关注产业成熟度与业绩兑现能力 [27][31][32] 未来发展展望 - **战略定位强化**：科创板紧密围绕国家战略性新兴产业，资金流向清晰反映政策重点与经济增长驱动力 [33] - **投资吸引力增强**：科创50指数两轮牛市均显著跑赢主流指数，创新属性和高成长潜力持续吸引风险偏好型及长期价值投资者 [34] - **核心驱动因素**：政策红利（注册制深化/退市制度完善）、硬科技企业加速上市、产业升级与国产替代需求、机构投资者资金流入构成三大利好 [36] - **产品生态支撑**：泛科创ETF共117个权益产品，其中15.4%以上证科创板50成份指数为基准，12.8%以科创板综合指数为基准，为市场提供流动性支持 [34]

核心观点 - 全球首届人形机器人运动会成功举办 标志着人形机器人技术从实验室走向产业级应用 运动可靠性显著提升且产业场景落地加速 [1] - 人形机器人被视为继计算机、智能手机和新能源汽车后的颠覆性产品 需实现感知-决策-执行闭环 并依赖本体硬件与智能体技术的协同突破 [1][9] - 行业处于高速扩张阶段 全球人形机器人本体企业数量已超300家 其中中国企业超过150家 竞争格局急剧分化 初创企业占比42% 跨界企业占比11% [15] - 2025年以来人形机器人指数表现优于科创50、创业板指及沪深300等主要指数 成为泛科技赛道重要投资方向 [11][12] 本周焦点：人形机器人运动会 - 全球首个人形机器人运动会于8月14-17日在北京举办 吸引16个国家280支队伍及500余台机器人参赛 涵盖竞技赛、表演赛和场景赛三类项目 [5] - 天工Ultra实现全程无遥控、零人工干预完赛 100米决赛以21.50秒夺冠 宇树科技H1与清华大学等队伍在田径、足球项目中摘得冠军 [1][6] - 赛事展现出机器人决策系统代际跃升 通过视觉感知与环境感知自主完成比赛 标志产业从特殊应用走向广泛应用 [6][7] 中国数字经济动态 - 8月各地密集出台AI专项政策：河南设立30亿元人工智能产业基金 安徽发布AI政策2.0版 济南成立产业联盟整合30余家企业机构 上海聚焦AI+制造 [3][18] - 数据要素改革加速：江苏将数据要素市场化纳入数字经济创新重点任务 北京发布公共数据资源开发20条举措 重庆重组设立数字重庆大数据集团 [19] - 数字人民币跨境试点深化：广州扩大数字人民币在跨境贸易场景应用 广西探索离岸数字人民币存贷款创新 旨在提升人民币国际化路径 [20] - 算力基础设施突破：苏州投用8000P算力中心 总投资超20亿元 为长三角AI产业提供底层支撑 降低企业创新成本 [21] - 区域技术落地协同：河北推动北斗与5G/AI融合 浙江发布AI+医疗三年行动计划 四川落地科大讯飞机器人超脑平台应用分中心 [22] 美国科技与市场动态 - 英伟达以H20芯片销售收入15%上缴为条件获对华出口许可 但因安全疑虑被中国网信办约谈 国内企业暂不贸然采购 [3][23] - 英伟达停产H20并为中国市场开发基于Blackwell架构的新芯片B30A 性能优于H20 但安全风险未解决前在华市场仍受阻 [3][24][25] - Anthropic以每机构1美元象征性价格向美联邦政府提供Claude AI服务 并推进100亿美元融资 由Iconiq Capital领投 [26][27] - 谷歌宣布未来两年在俄克拉荷马州追加90亿美元投资云计算与AI基础设施 并与Meta达成超100亿美元云计算合作 [28] - Perplexity AI向Alphabet提交345亿美元全现金收购Chrome浏览器要约 拟获取超30亿用户入口强化AI搜索布局 [29] - Vantage Data Centers斥资超250亿美元在得州建设1.4吉瓦数据中心园区 满足AI算力需求并提供5000个就业岗位 [30] - 机器人公司Field AI完成4.05亿美元融资 估值达20亿美元 投资方包括英伟达NVentures和Bezos Expeditions [31][32] 欧洲贸易与技术进展 - 美欧达成贸易协定框架 承诺取消电子传输关税 支持数字产品零关税永久化 欧盟放弃征收网络使用费以消除数字贸易壁垒 [3][33] - 欧盟正式启动PIXEurope光子芯片项目 总投资400亿欧元 联合11国20个合作伙伴 加速光子芯片在计算与通信领域应用 [35] 其他国家AI投资 - 印度获Kyndryl公司22.5亿美元AI投资 用于技术基础设施现代化和人才发展 计划在班加罗尔建立AI创新实验室 [38] - 新加坡Circles与OpenAI合作开发AI原生电信平台 结合运营商专长与AI模型变革客户体验和运营效率 [36][37] 技术前沿突破 - DeepSeek发布V3.1模型 采用UE8M0 FP8数值精度格式 针对下一代国产芯片设计 支持128K tokens上下文窗口 构建模型-芯片-系统-应用全栈国产化生态 [39] - 昆仑万维开源Matrix-Game 2.0和Matrix-3D世界模型 实现高帧率实时交互和单图建3D空间 对标DeepMind Genie 3 [40] - 智元推出开源机器人世界模型平台Genie Envisioner 整合视觉-决策-执行闭环 腾讯混元3D世界模型1.0Lite版将显存需求从26GB降至17GB 推理速度提升3倍 [41] - 百度发布GenFlow 2.0智能体 可并行调度超100个专家智能体 3分钟内完成5项复杂任务 生成速度达主流产品10倍 [43] 智库观点与企业转型 - Adobe报告显示65%高管将AI列为2025年增长首要驱动力 53%企业使用生成式AI后团队效率显著提升 50%实现内容生产提速 [44] - 71%消费者期待品牌预判需求并提供个性化服务 但仅34%企业能有效满足 数据安全信任缺口制约个性化服务推进 [45] - 企业竞争焦点从是否采用AI转向如何规模化落地并创造持续价值 未来赢家需具备数据基础扎实、人机协同高效及组织协同顺畅三大特征 [3][45]