投资评级 - 报告对卫星化学（002648.SZ）维持"推荐"评级 [7][8] 核心观点 - 2025年乙烷进口暂定税率从2%降至1%，有利于公司降低采购成本 [7] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计2025年底建成，2026年初投产 [7] - 卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段已于2024年7月投产，二阶段装置于2024年11月试生产 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为55.84/67.79/87.60亿元，EPS分别为1.66/2.01/2.60元/股 [7] 财务数据 - 2023年营业收入41,487百万元，预计2024-2026年分别为47,710/54,199/64,185百万元，增长率分别为15.0%/13.6%/18.4% [14][16] - 2023年归属母公司净利润4,789百万元，预计2024-2026年分别为5,584/6,779/8,760百万元，增长率分别为16.6%/21.4%/29.2% [14][16] - 2023年每股收益1.42元，预计2024-2026年分别为1.66/2.01/2.60元 [14][16] - 2023年PB为2.4倍，预计2024-2026年分别为2.1/1.8/1.5倍 [14][16] - 2023年PE为13倍，预计2024-2026年分别为11/9/7倍 [14][16] 项目进展 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目总投资约257亿元，规划建设250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置等 [7] - 项目配套的6艘VLEC乙烷船已于2023年7月下单建造，预计2026年初交付 [7] - 项目二阶段的8艘ULEC乙烷运输船已于2024年8月和10月分两批下单建造 [7] 行业动态 - 2025年关税调整方案对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，包括乙烷等 [7] - 乙烷进口暂定税率从2%降至1%，有利于公司成本优化 [7]

投资评级 - 贵州茅台维持"买入"评级 [13][18] 核心观点 - 贵州茅台在2025年将面对"三期叠加"的外部挑战，计划在产品需求端做出调整，巩固基础，投放新产品，并充分利用10大渠道增加消费者触达 [2] - 茅台将以大单品普茅、陈年酒和文化酒为主体打造"一体两翼"的产品结构，2025年将略增加飞天53度500ml茅台酒国内市场投放，减少飞天53度珍品茅台酒投放量，适度调增飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量 [3] - 茅台将调整内部子公司产品结构，增加消费触达率，开发如茅台1935臻享版、茅台1935的1935ml和375ml产品，收缩茅台1935文创产品，开发茅台王子酒塔尖产品与低度产品等 [3] - 茅台将在2025年1月5日正式发布乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒两款文化酒 [3] - 茅台将在2025年加大市场工作费用投入，调整产品结构，略微增减各系列产品投放量，并开发茅台新产品 [15] - 茅台将在2025年优化渠道生态，将渠道铺设到每一个有消费者的角落，重点打造终端平台，包括品牌形象店、文化体验馆、专卖店（智慧门店）、商超专柜四类 [16] - 茅台将在2025年投入同比增加83%的市场活动投入费用，开展差异化市场活动，持续加强产品推广，产品触达，增加茅台文化体验馆支持，帮助提升体验馆影响力，持续开展渠道商培训，提升渠道商营销综合能力 [17] 财务数据 - 2024年预计营业收入为1732.4亿元，同比增速为15.1%，归母净利润为868.2亿元，同比增速为16.2% [18] - 2025年预计营业收入为1906.0亿元，同比增速为10.0%，归母净利润为960.3亿元，同比增速为10.6% [18] - 2026年预计营业收入为2076.7亿元，同比增速为9.0%，归母净利润为1048.8亿元，同比增速为9.2% [18] - 2024年预计全面摊薄EPS为69.11元，2025年为76.45元，2026年为83.49元 [7] - 2024年预计毛利率为91.9%，2025年为92.0%，2026年为92.1% [7] - 2024年预计净资产收益率为36.6%，2025年为37.1%，2026年为37.5% [7] 市场表现 - 贵州茅台2024年市场表现相对沪深300指数涨幅为-34% [14]

公司基本信息 - 公司是一家信息系统集成服务提供商，主要面向党政机关、企事业单位客户，在数智政务、数智民生、数智产业等智慧城市细分领域提供数字化解决方案及相关服务 [1] - 公司作为河南省领先的数智化综合解决方案提供商，已经形成"1+2+3"的业务布局，"1"即"数字基建"为基础，"2"聚焦"数字政府"、"产业数字化转型"两大领域，"3"依托"安全可靠的 ICT 系统集成及软件开发与运维运营"、"基于数字孪生的新一代产业互联网"、"数据要素加工及新一代人工智能应用"三大核心能力 [1] - 截至 2024 年 12 月 24 日收盘价计算，公司市值为 18.83 亿元 [1] 财务表现 - 2024 年 1-9 月，公司实现毛利率 17.80%，同比-8.76pct；净利率为-10.95%，同比-8.20pct [7] - 公司前三季度经营现金流净额为-6.64 百万元，资产周转率为 0.44，较去年基本持平 [7] - 2024 年 1-9 月公司实现收入 251.49 百万元，同比+24.52%，实现归母净利润-27.58 百万元，同比-407.73%，实现扣非归母净利润-31.92 百万元，同比-307.15% [12] - 2024 年 7-9 月实现收入 54.06 百万元，同比-29.09%，归母净利润-7.17 百万元，同比-221.99%，扣非归母净利润-8.94 百万元，同比-307.84% [12] 历史财务数据 - 2020 年至 2023 年，公司营业总收入分别为 457.67 百万元、514.56 百万元、376.94 百万元、338.74 百万元，同比增长率分别为 48.41%、12.43%、-26.75%、-10.13% [9] - 2020 年至 2023 年，公司归母净利润分别为 40.32 百万元、42.85 百万元、19.92 百万元、4.62 百万元，同比增长率分别为 30.54%、6.25%、-53.51%、-76.81% [9] - 2020 年至 2023 年，公司毛利率分别为 21.56%、24.22%、27.54%、26.11%，ROE 分别为 25.90%、20.23%、6.93%、1.34%，每股收益分别为 0.60 元、0.58 元、0.25 元、0.05 元 [9] 投资评级 - 公司评级为无评级 [7]

公司评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 青岛啤酒内部提拔姜总接任董事长，预计公司将保持战略延续性，2025年受益于餐饮修复β+换届落地管理强化α，具备较强的弹性空间[3] - 中期维度青岛啤酒属于攻守兼备的优质标的，升级韧性、股息率提升是抓手[3] - 2024-2026年营收预计分别为31977/33006/33975百万元，归母净利润预计分别为4456/5028/5538百万元，对应PE为239/212/193倍[3] 财务数据 - 2023A-2026E营业总收入分别为33937/31977/33006/33975百万元，同比增长分别为55%/-58%/32%/29%[4] - 2023A-2026E归母净利润分别为4268/4456/5028/5538百万元，同比增长分别为150%/44%/128%/101%[4] - 2023A-2026E毛利率分别为387%/404%/426%/435%，ROE分别为155%/153%/162%/167%[4] - 2023A-2026E每股收益分别为313/327/369/406元，市盈率分别为250/239/212/193倍[4] 公司治理 - 姜总成长于青岛啤酒基层，曾担任多个重要职位，具有丰富的啤酒行业公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验[18] - 2024年12月25日青岛啤酒第十届董事会选举姜宗祥先生为董事长并兼任公司总裁，委任其为战略与投资委员会主席[15] 行业分析 - 2024年前三季度青岛啤酒销量同比-698%，同期啤酒行业销量同比-15%，青岛啤酒销量表现弱于行业整体[5] - 中长期来看，中国啤酒龙头是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自资本开支相对稳健、现金流表现优秀，未来股息率的明显提升值得期待[6]

公司基础数据 - 12月25日收盘价为17.02元 [2] - 总市值为23.92亿元 [2] - 总股本为1.41亿股 [2] 公司财务表现 - 2024年前三季度营业收入为1.17亿元，同比下降4.48% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为1017万元，同比下降8.43% [4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为317万元，同比上升0.08% [4] - 销售费用为904万元，同比下降8.0% [5] - 管理费用为3416万元，同比上升5.5% [5] - 研发费用为879万元，同比上升14.52% [5] - 投资收益为975万元，同比上升40.4% [5] - 公允价值变动收益为-294万元，同比下降239.2% [5] 公司业务与行业对比 - 公司主要从事保障民航安全运行的核心软件业务 [11] - 2024年三季度单季营收为3569万元，同比下降15.94% [11] - 中国民航运输业2024年前三季度累计运输总周转量同比增长27.4% [11] - 公司三季度单季毛利率为49.06%，同比上升16.12个百分点，环比上升3.77个百分点 [11] - 三季度单季扣非后归母净利润为128万元，同比下降29.45% [11] 公司控制权变更 - 2024年8月19日，公司原实际控制人马越将控制权转让给中国智能交通董事、首席执行官姜海林 [12] - 中国智能交通将深度参与公司经营管理，并借助其智慧交通产业资源，推动公司发展 [12] 历史财务数据 - 2020年至2023年营业总收入分别为218、196、179、191百万元 [13] - 2020年至2023年归母净利润分别为21、23、7、20百万元 [13] - 2020年至2023年毛利率分别为39.7%、44.1%、39.8%、39.3% [13] - 2020年至2023年ROE分别为5.8%、4.6%、1.4%、3.9% [13] - 2020年至2023年每股收益分别为0.15、0.16、0.05、0.14元 [13] - 2020年至2023年市盈率分别为33、34、79、45 [13]

公司评级 - 报告公司投资评级：无评级 [1] 核心观点 - 三季度营收同比小幅下滑，净利润大增 公司三季度单季实现营收1 16亿元 同比-3 11% 毛利率14 35% 同比-1 01pct 环比-0 18pct 扣非后归母净利润616万元 同比+38 38% [2] - 发布股权激励计划 获得3项发明专利 公司拟对43名员工授予限制性股票84 44万股 占总股本的0 80% 并取得3项发明专利证书 [3] - 费用管理成效显著 增值税扣除政策增厚业绩 公司销售费用453万元 同比+6 8% 管理费用1202万元 同比-18 1% 研发费用1147万元 同比-16 29% 其他收益133万元 同比+334 08% 信用减值损失-378万元 同比-327 6% [13] 主要财务指标 - 2024年前三季度 公司实现营业收入3 82亿元 同比+29 18% 归属于上市公司股东的净利润1434万元 同比+5 36% 扣非后净利润1411万元 同比+5 63% [12] - 2020-2023年 公司营业总收入分别为361 452 434 406百万元 同比增长44% 25% -4% -6% 归母净利润分别为40 57 45 15百万元 同比增长36% 44% -20% -66% 毛利率分别为24 2% 24 1% 20 7% 15 7% ROE分别为21 3% 19 9% 11 8% 3 8% 每股收益分别为0 46 0 54 0 43 0 14元 市盈率分别为20 32 16 91 [15] 基础数据 - 12月25日收盘价15 13元 总市值16 05亿元 总股本1 06亿股 [9]

公司评级 - 无评级 [3] 核心观点 - 朱老六三季度净利润环比扭亏，收入同比持续下滑，但较二季度大幅度反弹 [1] - 2024年前三季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比-8.05%；归属于上市公司股东的净利润1794万元，同比-31.81% [4] - 酸菜行业集中度低，品牌厂商或有可为，公司积极拓展销售渠道，坚持产品质量 [5] 财务数据 - 12月25日收盘价20.60元，总市值20.97亿元，总股本1.02亿股 [1] - 2023年营业总收入241.39百万元，同比-20.71%；归母净利润21.88百万元，同比-65.83%；毛利率25.04%，ROE 4.86%，每股收益0.21元，市盈率50 [2] - 2024年三季度单季收入6294万元，同比-18.49%，环比+91.91%；毛利率22.00%，同比-0.14pct，环比-1.1pct；归属于上市公司股东的净利润638万元，同比-27.89%，环比扭亏 [1] 行业分析 - 酸菜行业集中度低，未形成龙头品牌，竞争较为无序 [5] - 受天气影响，东北大白菜供应量较少，采购价格上升 [5] 公司策略 - 积极拓展销售渠道，在原有线下渠道的基础上，大力拓展线上销售渠道，加强客户区域覆盖 [5] - 坚持产品质量，通过品牌效应来占领市场 [5] 费用管理 - 销售费用634万元，同比-38.9%，主要因公司精简销售队伍，缩减营销推广开支 [14] - 管理费用1147万元，同比+14.4%；研发费用98万元，同比-69.1%，主要因公司进行了架构调整，部分研发人员调任到其他管理岗位 [14] - 财务费用-70万元，同比-78.7%，主要因公司货币资金余额较上期减少，叠加存款利率下降，存款利息收入降低 [14] - 其他收益92万元，同比-75.4%，主要是因为上期收到上市奖励补助 [14]

基础数据 - 12月25日收盘价为16.92元 [1] - 总市值为32.19亿元 [1] - 总股本为1.90亿股 [1] 投资评级 - 公司评级为无评级 [15] 核心观点 - 吉冈精密2024年前三季度实现营业收入3.97亿元，同比增长19.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为4418万元，同比增长36.08% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4191万元，同比增长51.27% [2] - 三季度单季度实现营业收入1.55亿元，同比增长12.38% [2] - 三季度单季毛利率为20.15%，同比增长3.30个百分点，环比下降1.94个百分点 [2] - 三季度单季扣非后归母净利润为1751万元，同比增长47.55% [2] - 管理费用为1205万元，同比增长50.6% [3] - 研发费用为1599万元，同比增长17.94% [3] - 资产处置收益为60万元，同比增长1095.7% [3] - 收购帝柯国际进展顺利，拟以7650万元购买3家公司100%股权 [3] 财务数据 - 2020年至2023年营业总收入分别为260百万元、377百万元、400百万元、458百万元 [5] - 2020年至2023年营业总收入同比增长率分别为25%、45%、6%、14% [5] - 2020年至2023年归母净利润分别为43百万元、57百万元、61百万元、43百万元 [5] - 2020年至2023年归母净利润同比增长率分别为60%、30%、8%、-30% [5] - 2020年至2023年毛利率分别为29.6%、27.7%、24.3%、18.6% [5] - 2020年至2023年ROE分别为52.8%、22.8%、14.8%、9.8% [5] - 2020年至2023年每股收益分别为1.55元、0.62元、0.64元、0.22元 [5] - 2020年至2023年市盈率分别为7、44、18、72 [5]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级，目标价7.15元 [12][17][18] 核心观点 - 公司生猪养殖业务快速发展，2024年前三季度实现生猪出栏311万头，同比增长49.4%，营业收入52.7亿元，同比增长36.1%，实现扭亏为盈 [15] - 公司通过轻资产模式扩张，预计2024-2026年分别实现生猪出栏430/550/650万头，同比增长34%/28%/18% [15] - 公司养殖成本持续优化，仔猪出栏成本较年初下降20%以上，肥猪增重成本下降10%以上 [16] - 公司预计2024-2026年分别实现营收77.75/90.28/107.36亿元，归母净利润0.75/2.45/7.52亿元，同比扭亏/+227%/+207% [17] 公司业务表现 - 生猪养殖业务收入占比从2022年的85.37%下降至2023年的66.67%，毛利润受猪价影响较大，2023年出现较大亏损 [3] - 2024年前三季度公司实现毛利率5.58%，随着养殖成本优化，毛利率有望逐步提升 [3] - 公司2024H1存栏能繁母猪23.28万头，能繁母猪栏舍饲养能力接近30万头，育肥存栏产能超过150万头 [15] - 公司通过租赁和"公司+农户"模式进行轻资产扩张，2024H1交付新母猪场和育肥场各1个 [15] 行业分析 - 2024年二季度以来生猪养殖行业实现全面盈利，截至12月底，企业自繁自养生猪头均盈利为150元/头，养殖成本控制较好的企业头均利润在300元以上 [4] - 春节前为生猪消费旺季，虽然生猪出栏均重较高，但在节前旺季消费驱动下，生猪养殖有望维持较好利润 [4] - 2024年生猪价格在3月份触底后趋势上行，8月份超过20元/公斤后开始下跌，目前全国均价跌至15.9元/公斤 [100] - 行业规模化程度持续提升，集团猪企生产计划性和前瞻性更强，生猪产能稳步增加 [110] 公司优势 - 公司通过并购天心种业提升种猪繁育能力，部分猪场PSY（单头母猪年生产断奶仔猪数）达到25的高水平 [8][16] - 公司采用租赁模式快速扩张产能，2024H1新增交付母猪存栏规模0.48万头，新增肥猪出栏产能9.52万头 [115] - 公司资金储备充足，截至2024Q3账面现金14.5亿元，授信额度60多亿元，资产负债率74.33%，剔除租赁负债后处于行业较优水平 [133][134] 盈利预测 - 预计2024-2026年生猪销售均价分别为16.7/15.0/15.2元/公斤，商品猪营业成本分别为15.5/14.1/13.8元/公斤 [137] - 预计2024-2026年屠宰冷藏收入增速分别为20%/15%/10%，鲜肉销售收入增速为30%/30%/30%，冻肉业务收入增速为11%/15%/10% [137]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [19][27] 核心观点 - 公司2025年经营计划显示，预计营业收入为346亿元，销售净利率提高一个百分点以上 [2] - 公司连续多个季度业绩高增，预计2025年收入348亿元，归母净利润22.3亿元，净利率提升1.2个百分点，归母净利润增长40%以上 [12] - 公司通过回购股份用于股权激励/员工持股，展现长期发展信心 [12] - 公司受益于国内土方机械上行周期，24H1土石方铲运机械板块收入占比达61.88% [12] 财务数据 - 2022-2026E营业收入分别为264.8亿元、275.19亿元、298.75亿元、348.33亿元、404.3亿元，增长率分别为-7.74%、3.93%、8.56%、16.6%、16.07% [3] - 2022-2026E归母净利润分别为5.99亿元、8.68亿元、15.54亿元、22.33亿元、28.28亿元，增长率分别为-39.79%、44.8%、79.09%、43.69%、26.64% [3] - 2022-2026E摊薄每股收益分别为0.307元、0.445元、0.77元、1.106元、1.401元 [3] - 2022-2026E ROE分别为3.81%、5.25%、8.9%、11.87%、13.79% [3] - 2022-2026E P/E分别为19.18、15.15、14.54、10.12、7.99 [3] 行业分析 - 国内挖机市场持续复苏，24M11中国挖机销量17590台，同比增长17.9%，其中国内市场销量9020台，同比增长20.5% [12] - 公司土石方铲运机械板块收入占比达61.88%，主要产品为挖机、装载机、推土机等 [12]