报告的核心观点 - 本周A股冲高回落,市场由极度乐观转向理性,权重指数相较中小市值指数有一定比较优势,大盘指数显著好于中小盘指数 [7] - 全部行业本周收跌,TMT和金融有相对优势,周二的国新办发改委新闻发布会是市场心态发生转折的关键时间节点 [8] - 展望后市,A股将进入政策博弈窗口,转向双向波动,配置方面注重反转思维 [15] 报告内容总结 市场表现回顾 - 本周A股冲高回落未能延续国庆假期前的强势行情,市场成交量逐渐萎缩,市场开始由极度乐观转向理性 [7] - 权重指数相较中小市值指数有一定比较优势,中证500和中证1000跌幅最大,大盘指数显著好于中小盘指数 [7] - 所有中信风格指数均下跌,金融风格相对跌幅较小,消费和周期风格跌幅较大 [7] - 代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合未能延续国庆前的上涨势头 [7] 行业表现 - 全部行业本周收跌,TMT和金融有相对优势,电子、非银金融、银行等跌幅较小,社会服务、传媒等跌幅较大 [8] - 本周A股的行业表现显示了市场对财政刺激政策预期从极度乐观向理性回归的过程,周二的国新办发改委新闻发布会是市场心态发生转折的关键时间节点 [8] 后市展望及投资观点 - 展望后市,A股将进入政策博弈窗口,在经济政策预期形成有利支撑和涨速过快需要消化估值的多空力量相互交织的背景下,将转向双向波动 [15] - 配置方面注重反转思维,月内关注受地方政府化债和地产纾困利好的基建、水泥等建材和环保,中长期关注顺周期的A股消费品和港股互联网平台 [15]

报告的核心观点 - 财政部新闻发布会表示将加大财政逆周期调节力度,近期将推出一揽子有针对性的增量政策举措 [1][2][3] - 增量政策将向民生、地产、化债、金融风险等方面进行倾斜,整体财政思路延续 [3] - 会议对于化债、防风险描述较长,提到拟一次性增加较大规模的债务额度,支持地方化解隐性债务,有利于缓释地方债务风险 [3] - 民生和消费方面关注和资助学生和低收入人群,有利于提高整体消费能力 [3] - 房地产方面,会议再提推动房地产市场止跌回稳,允许专项债券用于土地储备和支持用好专项债收购存量房 [3] - 会议对于增量政策发力方向作了细致部署,但对于具体财政刺激规模并未表述,这既是合乎法定程序的,也有助于理性预期的回归 [4] 报告分类总结 政策发力方向 - 会议明确了增量政策将向民生、地产、化债、金融风险等方面进行倾斜,整体财政思路延续 [3] - 会议对于化债、防风险描述较长,提到拟一次性增加较大规模的债务额度,支持地方化解隐性债务,有利于缓释地方债务风险 [3] - 民生和消费方面关注和资助学生和低收入人群,有利于提高整体消费能力 [3] - 房地产方面,会议再提推动房地产市场止跌回稳,允许专项债券用于土地储备和支持用好专项债收购存量房 [3] 财政刺激规模 - 会议对于增量政策发力方向作了细致部署,但对于具体财政刺激规模并未表述,这既是合乎法定程序的,也有助于理性预期的回归 [4]

报告核心观点 - 只有以色列采取激进回击方式，油价中的风险溢价才会长期存在，否则将逐渐减少；美国天然气减产逻辑继续运行，气价仍有上涨空间但涨幅小于上半年；国内煤炭供需均增长[1] 本周行情 - 2024年10月11日，布伦特期货价（连续）为79.04美元/桶，本周涨0.99美元/桶；WTI期货价（连续）收于75.56美元/桶，本周涨1.18美元/桶[1][11] - 2024年10月11日，TTF连一为12.72美元/MMBtu，较上周跌0.42美元/MMBtu；JKM连一为13美元/MMBtu，本周价格持平；HH连一为2.63美元/MMBtu，较上周跌0.22美元/MMBtu[1][12] - 2024年10月11日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为852元/吨，本周跌15元/吨[1][13] 中东局势专项分析：三种情况下的油价走势 - 若以色列冷处理，油价风险溢价将较快下降，交易回归供需平衡；若回击保守，油价难突破10月7日高点，交易或逐渐回到供需平衡；若激进回击，布油最高或涨至85美元/桶，前两种情况布油后续或跌至65美元/桶[1][18] 4月和10月以色列回应的区别 - 与2024年4月相比，10月以色列回应更强硬，带来的风险溢价明显超过4月[19] 以色列可能采取的措施 - 可能袭击伊朗军事设施、核设施、石油设施，也可能逐渐冷处理[23] 不同情形下原油供应受到影响的程度 - 若伊朗石油设施受袭，油价反应将超直接影响，还反映大规模战争预期；目前伊朗原油及凝析油产量约400万桶/天；美国扩大对伊朗制裁，但民主党执政期内无需担忧制裁对伊朗出口的损害；霍尔木兹海峡原油运输受影响概率极低[24][31][33] 原油分析：原油供需宽松格局未改 - 截至2024年10月6日一周内，中国浮顶储罐原油库存为10.64亿桶，处于高位[33] - 截至2024年10月6日一周内，全国市内拥堵指数为127.52，同比增1.55%；截至2024年10月11日一周内，国内周均航班离港量平均为15443.4架次，同比增13.73%，航空出行好于公路出行[36] - 截至10月4日一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为965.4和403.1万桶/天，分别同比增12.50%和9.84%，此前两类成品油需求均疲软[37] - 2024年9月，OPEC+原油产量略微下降，成员国总产量和两个主产国产量略微下降，伊拉克仍超产，哈萨克斯坦或已结束超产[38] - 截至10月4日一周内，美国原油周产量为1340万桶/天，回到年内最高值[1][40] 天然气分析：美国天然气减产逻辑继续运行 - 截至2024年10月12日一周内，美国干天然气产量为28.73亿立方米/天，同比降2.58%，本次减产时间和规模弱于上半年[43] - 2024年10月10日，欧盟及英国天然气库存为984.48亿立方米，与2020同期持平；2024年10月4日，美国天然气库存为1027.75亿立方米，低于2020年同期，美国库存或将继续接近2023年同期水平[45] - 截至2024年10月11日一周内，欧洲11国天然气消费量为6.80亿立方米/天，同比增12.87%[48] - 截至10月11日一周内，美国四行业天然气消费量为19.03亿立方米/天，同比增0.99%，还需约半个月进入秋冬旺季[52] 煤炭分析：国内煤炭供需均增长 - 截至2024年9月30日，CCTD主流港口库存为6476.1万吨，同比增10.02%；截至2024年9月19日，重点电厂库存为1.07亿吨，同比增1.47%[56] - 2024年8月，国内原煤产量为3.97亿吨，同比增3.76%，近期煤炭海运进口量维持高位[1][58] - 截至2024年9月19日一周内，重点电厂煤炭日耗量为509万吨，同比增6.93%[1][60]

报告的核心观点 - 本周北交所整体走势波动幅度较大,行业涨跌分化。北证 50指数在10月8日以1115.76点跳空涨停开盘,并以24.71%的涨幅收盘;随后的3个交易日中,北证 50指数总体呈现震荡回落的趋势。[5][6] - 本周北交所整体交易活跃度维持较高水平,日均成交额约为236.03亿元,成交量为69.81亿股。[5] - 北交所整体市盈率为26.32倍左右,较上周大幅提升。电力设备、社会服务和传媒行业市盈率较高,国防军工、医药生物和基础化工行业市盈率较低。[13][14][16] 行业和公司研究 市场表现 - 北交所254家上市公司中,38家公司周涨幅为正,其中新股铜冠矿建(+731.41%)涨幅领先。建筑装饰行业(+97.7%)和国防军工行业(+15.8%)涨幅最大,食品饮料行业(-11.9%)跌幅较大。[5][8] - 本周北交所整体成交额为944.11亿元,成交量为69.81亿股,交易活跃度维持较高水平。[6][7] 公司动态 - 本周北交所企业的重要公告覆盖对外投资、业绩预告、股权激励、业务进展等方向。旭杰科技、新安洁进行对外投资;长虹能源发布了业绩预告;太湖雪、朗鸿科技公告了股权激励;志晟信息、天马新材公告了新的业务进展。[18][19][20][21] 投资策略 - 我们推荐四个主要投资方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放以及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,股息率较高的公司。[5] 风险提示 - 政策支持力度低于预期的风险;技术迭代较快的风险;市场竞争加剧的风险。[31]

报告的核心观点 - 印度国内钢铁需求依然强劲,房地产、基建和汽车等主要钢铁消费板块都呈现出积极的基础需求趋势。在积极的需求因素驱动下,中国主导的价格趋势仍然是印度钢铁行业的一个关键监测方向。[3] - 印度钢铁管理局有限公司与全球矿业巨头必和必拓签署的谅解备忘录将有助于该公司引进先进技术,以帮其向低排放转型。[8] - 随着全球产量过剩的风险不断上升,越来越多的国家和地区正在考虑实行保护主义,如印度可能将钢材进口关税从7.5%提高到12%,英国也在考虑对超过一定阈值的钢铁进口量征收关税。[9] 报告内容总结 印度钢铁行业 - 印度国内热轧卷板价格为48,600卢比/吨,较前一周上涨了1,600卢比/吨;螺纹钢价格(孟买)为52,400卢比/吨,较前一周上涨了1,900卢比/吨。[3] - 国内原材料成本较前一周上涨了2%,铁矿石价格较前一周上涨了6%,焦煤价格环比持平。[3] - 国内价差较前一周上涨了10美元/吨,其中热轧卷板价格领涨,较前一周上涨了3%。[3] - 印度钢铁管理局有限公司与必和必拓签署谅解备忘录,共同研究低排放钢铁生产策略。[8] 中国钢铁行业 - 上周,中国热轧卷板的价差显著改善,主要是因为热轧卷板价格较前一周上涨了14%,而原材料价格较前一周仅上涨了4%。[4] 全球钢铁价格 - 印度离岸价为560美元/吨,较前一周持平;中国离岸价为510美元/吨,较前一周下降6%;日本离岸价为485美元/吨,较前一周下降2%;韩国离岸价为500美元/吨,较前一周持平;俄罗斯离岸价为470美元/吨。[5] - 西欧到岸价为530美元/吨,较前一周下降5%;越南到岸价为500美元/吨,较前一周下降8%;孟加拉国到岸价为565美元/吨,较前一周下降5%;阿布扎比到岸价为510美元/吨。[6] - 中国到岸成本为575美元/吨,日本到岸成本为530美元/吨。[6] 公司业绩 - 塔塔钢铁印度国内产量为5.27百万吨,较上年同期增长5.0%;荷兰产量为1.68百万吨,较上年同期增长41.2%;英国产量为0.38百万吨,较上年同期下降50%;泰国产量为0.30百万吨,较上年同期增长7.1%。[10] - 京德勒西南钢铁公司印度国内产量为6.63百万吨,较上年同期增长5.7%;美国产量为0.14百万吨,与上年同期持平。[12]

报告的核心观点 - 财政部将在近期推出一揽子增量财政政策措施 [1][2] - 这些措施包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等 [2][3] 报告内容总结 一揽子增量财政政策的内容 1. 加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务 [2] 2. 发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力 [2][3] 3. 叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持房地产市场止跌回稳 [2][5][6] 4. 加大对重点群体如学生的支持保障力度，提升整体消费力度 [2][9] 一揽子增量财政政策的亮点 1. 一次性较大规模化解地方政府隐性债务 [4] 2. 支持推动房地产市场止跌回稳力度较大 [5][6] 3. 发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [7][8] 4. 针对学生群体加大奖优助困力度 [9] 一揽子增量财政政策的效果展望 1. 对稳增长和扩内需的效果比较有限 [10][11] 2. 对防风险的效果将比较明显 [10][11] 3. 预计2024年GDP增长速度或略低于5% [12] 投资建议 1. 增量财政政策有利于化解地方政府债务风险，增强市场信心 [12] 2. 增量财政政策有利于房地产市场止跌回稳 [12] 3. 增量财政政策有利于完成全年预算目标，对稳增长提振效果有限 [12]

核心观点 - 北交所市场整体表现较弱，北证50指数较周二开盘市值上升0.1%，周成交额为944.1亿元，远高于上周水平 [1] - 北交所254只个股中有37只上涨，2只持平，215只下跌，个股表现不一，铜冠矿建区间内上涨731.4%，宁新新材区间内下跌20.5% [1] - 北交所从严打击违规减持行为，Q3业绩披露将拉开序幕，建议把握调整机会，关注Q3绩优标的 [1] 行情回顾 - 北交所整体表现较弱，周五收盘市值3976.7亿元，北证50指数较周二开盘市值上升0.1%，领先创业板约3.5个百分点，领先市场约3.4个百分点 [10] - 北交所板块周交易金额为944.1亿元，平均周交易金额为3.7亿元，区间换手率为45.9%，板块流动性较上周有所上升 [6] - 板块PE（TTM，中位数）为21.8倍，较9月30日下降4.8倍 [6] 北证A股与各板块对比 - 截至2024年10月11日，北证A股成分股个数共254个，公司平均市值15.7亿元，创业板个股平均市值为85.1亿元，科创板平均市值为105.3亿元 [6] - 北交所板块周交易金额为944.1亿元，平均周交易金额为3.7亿元，区间换手率为45.9%，板块流动性较上周有所上升 [6] - 板块PE（TTM，中位数）为21.8倍，较9月30日下降4.8倍 [6] 北交所新上市股票 - 本周北交所共1支新股上市：铜冠矿建（920019.BJ）于10.11上市 [8] - 铜冠矿建所属行业为建筑装饰，主营业务为矿山工程建设与采矿运营管理，2023年公司营业收入为11.6亿元，归母净利润为66.2百万元 [8] 北交所相关基金 - 本周北交所主题基金产品整体表现较弱，泰康北交所精选两年定开混合发起C表现较好，涨幅约为0.1% [18] - 本周北交所指数基金产品整体表现较强，博时北证50成份指数型发起式A、C表现略好，涨幅约为-10.7% [18] 北交所公司重要公告 - 科达自控（831832）发布2024年度向特定对象发行股票募集说明书，募集资金总额不超过15000.0万元，用于补充流动资金 [21] - 智新电子（837212）发布2024年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量合计844373股，激励对象合计43人 [22] - 志晟信息（832171）签订重要合同，合同含税总金额为人民币54208149元 [23] - 旭杰科技（836149）取得发明专利证书，发明名称为一种基于光伏发电的性能影响因素分析装置及其方法 [24] 北交所发行上市项目审核动态 - 本周共5家企业更新发行上市项目审核动态，1家企业上市委会议通过，2家企业已问询，2家企业已注册 [31] - 天威新材（874018）已问询，豪钢重工（873741）已问询，科力股份（873234）注册，科拜尔（873664）注册，胜业电气（873783）上市委会议通过 [32] 北交所要闻 - 北交所从严从快查处违规减持行为，对相关投资者实施公开谴责并限制证券账户交易6个月等监管措施 [33] - 北交所将有关线索移送证监会，并配合相关部门依据《证券法》及证监会有关股份减持的制度规定，对上述违法违规行为进行进一步调查处理 [33]

报告的核心观点 1. 发改委将围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面,加力推出一揽子增量政策。[3][4] 报告内容总结 1. 经济形势分析 - 经济运行总体平稳、稳中有进,新质生产力加快形成,民生保障不断加力,防范化解重点领域风险取得新的积极进展,高质量发展深入推进,社会大局保持稳定。[9] - 但同时也存在一些困难与问题,包括外部环境更趋复杂、国内经济下行压力有所加大等。[9] 2. 增量政策部署 - 更加注重提高经济发展质量、支持实体经济和经营主体健康发展、统筹高质量发展和高水平安全。[10] - 坚持目标导向、问题导向、系统施策、长短结合。[10] - 针对经济运行中的下行压力、国内有效需求不足、企业生产经营困难、楼市持续偏弱、股市震荡下行等问题。[10] 3. 具体政策措施 3.1 加力提效实施宏观政策 - 加大宏观政策逆周期调节力度,包括保证必要的财政支出、加快支出进度、加力支持地方开展债务置换、降低存款准备金率和实施有力度的降息等。[12] - 推动重大改革措施落地,如制定全国统一大市场建设指引、发布新版市场准入负面清单等。[12] - 增强宏观政策取向一致性,用好一致性评估工作机制。[12] 3.2 扩大内需 - 消费方面:把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收,实施提振消费行动。[12] - 投资方面:用好用足今年各类资金,提前谋划并下达明年部分"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划。[12] 3.3 加大助企帮扶 - 规范涉企执法、监管行为,加快民营经济促进法立法进程。[12] - 加快明确政策是否延续实施,加强要素配置保障。[13] 3.4 促进房地产市场止跌回稳 - 供给端:严控增量、优化存量、提高质量,加大"白名单"项目贷款投放力度。[12] - 需求端:调整住房限购政策,降低存量房贷利率,完善土地、财税、金融等政策。[12] 3.5 提振资本市场 - 大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组,稳步推进公募基金改革。[12] [2][3][4][9][10][12][13]

核心观点 - A股开启阶段性行情,受"924"一揽子政策和9月政治局会议内容提振,A股仅用短短5个交易日迎来趋势逆转,开启阶段性行情[7][8] - 美国9月非农增长超预期,新增非农就业人数达到25.4万人,远超过市场预期,显示出美国就业市场的韧性和市场对经济"软着陆"预期增加[7] 大类资产周度跟踪 - 上两周资产表现为:港股>A股>大宗商品>美股>债券(国内),其中港股和A股表现较好[9] - 美国9月非农数据再度转强,11月再度降息50个基点的可能性又逐渐降低,地缘政治冲突及政策风险或将推升美股的波动性[7] 股票 - A股全线大涨,创业板指、科创50和深证成指表现相对靠前[12][13] - 从规模来看,小盘指数表现好于大盘指数好于中盘指数,从风格来看,成长指数表现好于价值指数[13] - 行业方面,计算机、非银金融领涨,银行、公用事业领跌[14] 债券 - 随着"924"新政和9月政治局会议改变了股市和楼市预期,叠加利率处于历史低位,债券配置性价比明显下降,债市近期出现一定调整[8] - 短期内可能继续在"股债跷跷板"效应、地产止跌回稳趋势以及财政发力预期的背景下,债券价格从高位震荡下行,需谨慎对待[8] 大宗商品 - 流动性改善持续利好商品,大宗商品全线上涨,DCE焦煤、DCE铁矿石和NYMEX天然气表现靠前[20][21] - 原油方面,美联储降息周期正式开启提振了信心,但长期看市场对需求低迷和供应过剩问题仍存担忧[20] - 贵金属方面,黄金的基本面较为坚挺,随着美联储超预期降息,黄金再迎涨势,建议逢低布局[20] 高频数据跟踪 - AH股溢价回落,处于正常区间[22] - 股债比价方面,A股风险溢价高于历史中位数,美股风险溢价低于历史中位数[22] - 大宗商品比价方面,金银比、金铜比和金油比均处于正常区间[23][24] 重点数据大事展望 - 关注10月13日中国9月物价数据和10月10日美国9月物价指数[25] 风险提示 - 地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行[26]

市场表现 - 本周市场大幅调整，上证综指报收3,217.74点，周涨幅-3.56%，成交金额43,869.46亿元；深圳成指报收10,060.74点，周涨幅-4.45%，成交金额57,198.25亿元；上证50指数报收2,680.39点，周涨幅-2.72%，成交金额9,806.06亿元；沪深300指数报收3,887.17点，周涨幅-3.25%，成交金额33,623.70亿元；中证1000指数报收5,416.76点，周涨幅-5.12%，成交金额19,470.46亿元；创业板综指报收2,611.30点，周涨幅-3.40%，成交金额30,165.22亿元 [11] - 市场情绪过度火爆后快速降温，市场有望走上健康稳定之路，美元降息预期虽有反复但趋势未改，国内稳增长政策力度不减 [11] - 市场普涨格局预计难以延续，分化将持续推进，优胜劣汰的结构化机会将是未来市场的主要特征 [11] 投资机会 - 市场大幅调整是情绪的修正，并不改变市场向上的格局，调整提供了长期布局的机会 [15] - 涨幅较好的个股主要是科技类，跌幅较大的主要是消费类个股，电子、银行等行业表现较好，传媒、房地产等行业表现较弱 [15] - 长期看，核心类资产是稳健配置的优质品种，赛道类资产有良好的发展前景，高股息板块和科技板块是长期配置的重要组成部分 [15] - 短期看，稳增长的基建和消费类将受益于政策扶持，是近期好的交易品种 [15] 估值分析 - 全体A股市盈率（TTM）为17.81倍，创业板为50.83倍，上证50成分股为11.17倍，沪深300成份股为12.92倍，中证1000成份股为34.94倍，整体估值水平有较大回升，但仍具修复空间 [19] - 2024年上半年，全部A股净利润同比增长率为-2.14%，创业板为-2.69%，上证50指数成份股为0.67%，沪深300成份股为-0.27%，中证1000成份股为-7.25% [19] 市场展望 - 市场情绪宣泄后开始冷静，快速修复后市场将逐渐回归正常速度，市场环境已经改善，美元降息趋势不变，国内政策和经济政策具有强劲支撑 [20] - 从策略上看，要逐渐从交易向投资转变，布局优质资产，科技成长和高股息品种等具有良好的长期价值，短期稳增长的基建和消费类将受益于政策驱动 [20]