投资评级 - 投资评级：增持（维持）[7] 核心观点 - 公司三季报表现亮眼，算力服务与超算云系统业务快速增长[6] - 公司2025年前三季度营业收入为7.34亿元，同比增长69.25%，归母净利润为840.8万元，同比增长178.80%[7] - 三季度单季度营业收入为2.76亿元，同比增长69.21%，归母净利润为332.94万元，同比增长374.07%[7] - 公司与崂山区政府、青岛联通达成战略合作，共同推进"三千卡智算资源池"建设项目落地青岛[10] - 维持公司盈利预测，预计2025-2027年收入分别为10.53、17.39、27.41亿元，归母净利润分别为0.19、0.30、1.08亿元[10] 业务表现 - 2025年前三季度算力服务业务收入为6.97亿元，同比增长69.76%[10] - 2025年前三季度超算云系统业务收入为2225.07万元，同比增长256.13%[10] - 2025年前三季度算力服务业务毛利率为21.91%，同比下降11.19个百分点[10] - 2025年前三季度超算云系统业务毛利率为47.10%，同比上升30.15个百分点[10] - 超算软件与技术服务业务收入同比下降21.17%，超算会议及其他业务收入同比增长5.71%[10] 财务预测 - 预计2025年营业总收入1053.15百万元，同比增长60.88%[9] - 预计2026年营业总收入1738.96百万元，同比增长65.12%[9] - 预计2027年营业总收入2741.12百万元，同比增长57.63%[9] - 预计2025年归母净利润18.87百万元，同比增长56.49%[9] - 预计2026年归母净利润30.09百万元，同比增长59.49%[9] - 预计2027年归母净利润107.92百万元，同比增长258.63%[9] - 预计2025年ROE为5.04%，2026年ROE为7.61%，2027年ROE为21.23%[9] - 预计2025年EPS为0.32元/股，2026年EPS为0.50元/股，2027年EPS为1.81元/股[9] 战略合作 - 2025年9月，公司与崂山区政府、青岛联通签署战略合作协议，推进"三千卡智算资源池"建设项目[10] - 项目将为青岛市人工智能产业园提供算力支持，首批计划落地青岛市人工智能产业园区[10] - 合作内容涵盖算力资源池建设与托管、算力服务联合运营、国产算力资源池共建及全国资源协同[10] - 青岛联通IDC将托管三千卡智算服务器及配套设备，并行科技提供技术支持和资源调配[10] - 青岛并行科技有限公司已在崂山区注册落地，将与青岛智算中心政企合作项目形成协同效应[10]

投资评级 - 报告对宝立食品(603170.SH)的投资评级为“买入”，评级变动为“维持” [6] - 报告给出的目标价为21.34元，相较于当前15.55元的收盘价存在约37%的上涨空间 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入21.33亿元，同比增长10.50%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长10.59% [1] - 2025年第三季度单季度业绩增长加速，实现营业收入7.53亿元，同比增长14.60%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长15.71% [1] - 报告核心观点认为公司B端餐调业务基本盘稳固，C端空刻品牌增长势能持续向上 [1][2] 分业务板块表现 - 分业务看，2025年前三季度复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收分别为10.12/9.51/1.16亿元，同比分别增长6.12%/17.36%/5.91% [2] - 第三季度轻烹解决方案业务（主要为“空刻”品牌）增长尤为亮眼，单季度实现营收3.14亿元，同比增长24.97% [2] - B端业务稳健增长，主要受益于下游餐饮企业双节备货及主要客户百胜中国的持续拓店与产品上新 [2] - C端“空刻”品牌加速放量，得益于线下渠道拓展、免煮意面产品推广及烤肠等新品的推出 [2] 盈利能力与费用控制 - 公司2025年前三季度毛利率为33.28%，同比提升1.48个百分点，第三季度单季度毛利率为32.55%，同比提升1.27个百分点 [3] - 毛利率改善主要得益于成本压力缓解、高毛利的C端业务占比提升以及B端高附加值定制化新品放量带来的规模效应 [3] - 费用管控方面，2025年第三季度管理费用率为2.27%，同比下降0.09个百分点，体现管理效率提升；销售费用率为13.18%，同比微增0.04个百分点，主要因空刻品牌线下推广费用增加 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.62/3.03/3.51亿元，同比增长12.38%/15.48%/15.95% [4][5] - 对应的每股收益分别为0.66/0.76/0.88元 [5] - 基于预测净利润，报告测算公司2025-2027年对应的市盈率约为24倍/20倍/18倍 [4][5]

投资评级 - 报告对青岛港维持"买入"投资评级 [7][11] 核心观点 - 2025年第三季度公司实现营业收入48.0亿元，同比下降2.2%；实现归属净利润13.4亿元，同比增长3.8%；扣非后归属净利润13.0亿元，同比增长0.3% [2][5] - 2025年前三季度公司实现营业收入142.4亿元，同比增长1.7%；实现归属净利润41.8亿元，同比增长6.9% [5] - 公司三大业务板块表现分化：集装箱板块承压但显韧性，干散货和液体散货板块呈现修复回暖态势 [2][11] - 预计2025-2027年公司归属净利润分别为55.3亿元、59.0亿元、63.4亿元，对应市盈率分别为10.2倍、9.5倍、8.9倍 [11] 分板块业绩表现 - **集装箱板块**：2025年第三季度集装箱吞吐量881万TEU，同比增长6.0%；同期行业亚洲-北美航线集装箱货量同比仅增长4.0%，较去年回落15个百分点，公司表现优于行业水平 [11] - **干散货板块**：三大干散货种进口总量同比上升4.2%，环比上升8.6%；其中铁矿石进口量同比增长9.8%，粮食进口量同比增长2.2%，煤炭进口量同比下降10.9% [11] - **液体散货板块**：山东独立炼厂开工率回暖，三季度平均开工率环比上升1.8个百分点至48.8%，呈逐季上升趋势 [11] 吞吐量数据 - 2025年第三季度青岛港实现总货物吞吐量1.8亿吨，同比增长3.2%，增速较上季度的1.1%提升2.0个百分点 [11] - 集装箱吞吐量同比增长6.0%，但增速较上季度的8.1%下降2.1个百分点 [11] 行业与区域背景 - 2025年第三季度，山东省出口额同比增长4.1%，对欧盟和东盟出口额分别同比增长10.3%和11.3%，出口格局持续拓展 [11] - 三季度山东省三大干散货种进口总量同比增长21.1% [11] 未来展望 - **集运板块**：受益于中国对"一带一路"国家和新兴市场的高速出口增长，预计保持稳健增长 [11] - **干散货板块**：随着西芒杜铁矿投产并逐年放量，未来需求预计稳定增长 [11] - **液体散货板块**：在政策助力下，内需有望继续回暖，进口量四季度预计降幅收窄 [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司单季度业绩实现同环比增长，重点项目稳步推进 [1][6] - 公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2025-2027年归属净利润为3.8、5.8、7.1亿元 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入27.6亿元，同比增长50.7%；实现归属净利润2.4亿元，同比下降5.9% [2][6] - 2025年第三季度单季度实现收入10.3亿元，同比增长45.2%，环比增长19.2%；实现归属净利润1.1亿元，同比增长32.3%，环比增长84.7% [2][6] - 根据盈利预测，公司2025年预计归属净利润为3.77亿元，2026年预计为5.81亿元，2027年预计为7.05亿元 [18] 主要业务板块运营情况 - **萤石单一矿山业务**：2025年1-9月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨；其中Q3实现萤石产品产量约11.4万吨，同比增长17.8%，环比增长5.7%，销量约12.4万吨，同比增长36.3%，环比增长39.8% [12] - **包钢选矿一体化项目**：2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，较上年同期大幅增长55%；其中Q3生产萤石粉约23.0万吨，同比增长56.3%，环比增长21.1%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销售15.5万吨 [12] - **其他项目**：江西提锂项目依然承压，2025年1-9月江山新材料亏损约3100万元，江西金岭归母净利润亏损约1100万元；蒙古国项目稳步推进，已生产经预处理的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内 [12] 行业与价格环境 - Q3萤石97湿粉均价为3401元/吨，同比下降6.1%，环比下降7.9% [12] - 截至10月28日，萤石97粉价格回升至3574元/吨，较前期最低点3162元/吨有所抬升，伴随冬季来临，萤石景气有望向上 [12] 未来展望与重点项目进展 - **蒙古国项目**：预处理项目已完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂建设安装进度达85%左右，计划10月底前启动单机试车；电力、供水等审批与建设工作按计划推进 [12] - **单一矿山扩产**：翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于2025年底前完成，预计将显著提升该子公司盈利能力 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司单三季度收入利润承压，但外贸业务维持高增长，且股份回购计划彰显管理层信心，未来盈利有望恢复增长 [4][5][6][7] 事件点评 - 2025年第三季度营收6.75亿元，同比下降35.59%，归母净利润1.02亿元，同比下降16.12% [4] - 业绩下滑主因电价新政导致集中式光伏电站投资处于观望期，新能源EPC业务营收同比下滑 [5] - 分业务看，厂用防爆业务营收5.44亿元，同比下滑2.1%，其中内贸业务下滑约20%，外贸业务增长约20% [5] - 矿用防爆业务营收同比下滑26%，专业照明业务营收同比下滑31% [5] - 2025年前三季度毛利率为49.71%，同比微降0.46个百分点 [6] - 2025年前三季度期间费用率为35.86%，同比增加0.48个百分点 [6] - 公司发布股份回购计划，拟回购160-320万股，占总股本0.47%-0.95%，预计使用资金4000-8000万元 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为34.78亿元、36.88亿元、38.52亿元，同比增速分别为-12.27%、6.04%、4.45% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.62亿元、5.24亿元、5.72亿元，同比增速分别为0.04%、13.22%、9.25% [7] - 公司2025-2027年对应PE估值分别为14.60倍、12.89倍、11.80倍 [7] 财务数据与预测 - 公司最新收盘价19.67元，总市值66亿元，市盈率14.36倍，资产负债率58.7% [3] - 预测2025年毛利率为48.8%，净利率为13.3%，ROE为20.6% [13] - 预测2025年每股收益为1.37元，每股净资产为6.65元 [13]

投资评级 - 报告对中航西飞维持“增持-A”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季度营收恢复增长，经营性现金流显著改善，2025年Q3营收同比增长27.51%，前三季度经营活动现金流净额同比增长40.04% [5][6] - 公司在机身、机翼等部件集成制造核心技术上具备显著优势，未来有望持续受益于国内民机产业高速发展及国际转包业务拓展 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为13.7%、15.0%、17.9% [9] 市场与基础数据 - 截至2025年11月6日，公司收盘价为25.47元，总市值约为708.36亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.36元，净资产收益率为4.55% [4] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润为9.92亿元，同比上升5.15% [5] - 2025年第三季度单季营收108.28亿元，同比增长27.51%；单季归母净利润3.03亿元，同比增长5.89% [6] - 公司财务状况改善，货币资金同比增长34.48%至83.85亿元，存货同比减少18.62%至200.33亿元 [5] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为455.90亿元、488.15亿元、523.66亿元，同比增速分别为5.5%、7.1%、7.3% [9] - 预测公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.42元、0.48元、0.57元 [7][9] - 预测公司盈利能力持续提升，毛利率将从2025年的6.1%升至2027年的6.6%，净利率将从2.6%升至3.0% [9] 行业前景与公司优势 - 国内民机产业处于高速发展阶段，公司有望持续获得C909、C919等新研型号的民机部件订单 [6] - 公司大力拓展国际转包业务新客户，不断探索新机型业务，国际转包订单储备有望持续扩大 [6]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 6个月目标价为39.80元，当前股价为28.16元 [4] - 基于2025年26.53倍市盈率得出目标价 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入173.28亿元，同比增长1.25%；归母净利润9.48亿元，同比下降7.18% [1] - 2025年第三季度单季营业收入65.19亿元，同比增长7.52%；归母净利润3.91亿元，同比增长0.63% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为255.87、284.08、316.31亿元，同比增长5.61%、11.02%、11.35% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.82、15.82、18.23亿元，同比增长-0.98%、14.44%、15.23% [8] 业务分部表现 - 办公直销业务科力普前三季度营收96.90亿元，同比增长5.83%；其中第三季度单季增速显著提升至17% [2] - 零售大店业务九木杂物社前三季度营收11.54亿元，同比增长9.22%；第三季度维持同等增速 [2] - 截至9月底，公司在全国已拥有超过870家零售大店，保持快速开店节奏 [2] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率为19.62%，同比下降0.16个百分点；第三季度毛利率为19.89%，同比下降0.56个百分点 [3] - 第三季度书写工具和学生文具毛利率分别同比提升2.03和2.14个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为13.13%，同比增长0.69个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率为5.61%，同比下降0.62个百分点；第三季度净利率为6.20%，同比下降0.38个百分点 [3] 产品与渠道策略 - 产品策略上形成经典款、强功能“黑科技”产品、热门IP联名款及情绪价值创新产品的多元化矩阵 [2] - 渠道方面持续赋能近7万家“晨光文具”零售终端，通过连锁加盟升级、数字化赋能等措施提升效率 [2] - 公司积极推行精益化管理，将MBS管理系统从生产管理向商务管理延伸 [3]

投资评级与目标价 - 报告对顾家家居的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 报告给出的6个月目标价为41.37元，相较于2025年11月5日的股价30.43元，存在约35.9%的上涨空间 [5] - 报告基于预测，给予公司25年17.99倍市盈率（PE）以得出目标价 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度（25Q1-3）公司实现营业收入150.12亿元，同比增长8.77%；归母净利润15.39亿元，同比增长13.24% [1] - 2025年第三季度（25Q3）单季营业收入为52.11亿元，同比增长6.50%；归母净利润为5.18亿元，同比增长11.99% [1] - 25Q3公司毛利率为31.42%，同比提升1.62个百分点；25Q3净利率为10.45%，同比提升0.79个百分点，显示盈利能力显著改善 [3] - 25Q1-3公司期间费用率为19.18%，同比下降0.90个百分点，其中销售和管理费用率控制良好 [3] 分市场业务表现 - 国内市场：在补贴额度有限的背景下实现逆势稳健增长，其中功能沙发增速领先，新业务整家精选与乐活分销增速亮眼，核心沙发业务也实现稳增 [2] - 国外市场：在关税压力下25Q3营收仍实现稳增，得益于公司在越南、墨西哥、美国等地的全球化生产基地布局，并通过跨境电商和自主品牌（OBM）业务开拓新增长点 [2] 未来业绩预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为200.31亿元、216.36亿元、233.93亿元，对应同比增长率分别为8.39%、8.01%、8.12% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为18.93亿元、20.77亿元、22.70亿元，对应同比增长率分别为33.67%、9.70%、9.31% [4] - 基于预测，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为13.3倍、12.2倍、11.1倍 [4][9] 核心竞争优势与增长动力 - 公司管理团队优秀，软体家具与定制家具一体化发展的优势逐渐显现 [4] - 区域零售中心改革成效渐显，高潜力新品类保持强劲增长 [4] - 伴随行业格局优化，公司市场占有率有望进一步提升 [4]

投资评级 - 报告对时代电气的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为该公司在轨道交通领域稳健增长，新兴装备领域乘势而上 [1][9] - 2025年前三季度公司实现营收188.30亿元，同比增长14.86%；归属上市公司股东净利润27.20亿元，同比增长10.85% [5] - 2025年第三季度单季毛利率为33.18%，环比提升2.05个百分点；净利率为16.67%，环比提升2.40个百分点 [9] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为26.14亿元，同比增长30.92% [9] - 公司期间费用率为14.40%，同比下降0.25个百分点，其中研发费用率同比提升0.53个百分点至9.97% [9] 业务板块分析 - 轨道交通装备产品2025年前三季度营收103.05亿元，同比增长9.23% [9] - 轨道交通电气装备收入80.76亿元，同比增长5.82% [9] - 轨道工程机械收入8.98亿元，同比增长13.47% [9] - 通信信号系统收入7.58亿元，同比增长14.47% [9] - 其他轨道交通装备收入5.73亿元，同比增长64.07% [9] - 新兴装备产品2025年前三季度营收84.26亿元，同比增长22.26% [9] - 基础器件收入38.39亿元，同比增长30.40% [9] - 新能源汽车电驱系统收入18.68亿元，同比增长9.25% [9] - 新能源发电收入15.89亿元，同比增长25.26% [9] - 海工装备收入6.62亿元，同比增长7.07% [9] - 工业变流收入4.68亿元，同比增长33.47% [9] - 中车时代半导体公司前三季度营业收入39.23亿元，同比增长23.19% [9] - IGBT合计收入34.68亿元，同比增长29.73%，其中高压IGBT收入6.05亿元（增长36.59%），中低压IGBT收入28.62亿元（增长28.36%） [9] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.07亿元、48.95亿元、54.32亿元 [10] - 预计2025-2027年EPS分别为3.17元、3.60元、4.00元 [7][10] - 对应2025年11月5日收盘价的PE分别为16.3倍、14.3倍、12.9倍 [7][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为275.97亿元、316.62亿元、363.84亿元，同比增长率分别为10.8%、14.7%、14.9% [7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在32%左右，净利率在15%左右 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为9.6%、10.0%、10.2% [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司电力设备与充电网业务双轮驱动，盈利能力持续提升 [1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.64亿元、15.57亿元、20.28亿元，同比增速分别为27.00%、33.79%、30.22% [3] - 对应2025-2027年EPS分别为1.10元、1.48元、1.92元 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营收98.34亿元，同比增长10.53% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [1] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润5.81亿元，同比增长50.80% [1] - 2025年第三季度单季营收35.79亿元，同比增长1.15%，环比下降13.83% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润3.31亿元，同比增长47.08%，环比增长61.69% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点，环比提升0.34个百分点 [1] - 2025年第三季度销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点，环比提升3.55个百分点 [1] 电力设备业务 - 测算2025年第三季度电力设备收入约为27.78亿元，同比增长约5% [2] - 测算2025年第三季度电力设备业务毛利率达26%，同比提升6个百分点 [2] - 海外市场拓展取得成效，为沙特国家电网设计制造的15套132kV移动式变电站项目成功投运 [2] 充电运营业务（特来电） - 截至2025年8月，全国新能源车保有量达3910万辆，同比增长45.83% [3] - 截至2025年8月，全国公共充电桩保有量达431.6万台，同比增长32.3% [3] - 截至2025年8月，特来电全国公共充电桩运营保有量达82.7万台，市场份额达23.0%，稳居行业第一 [3] - 2025年1-8月特来电充电量达120.7亿度，同比增长48% [3] 未来业务布局 - 公司全面布局AIDC以拓展业务边界，目前已组建SST项目团队，预计产品在2027年落地 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为164.75亿元，同比增长7.16% [3][8] - 预计2026年营业收入为198.03亿元，同比增长20.20% [3][8] - 预计2027年营业收入为235.11亿元，同比增长18.72% [3][8] - 预计2025年归母净利润为11.64亿元，对应市盈率（P/E）为27.55倍 [3][8] - 预计2026年归母净利润为15.57亿元，对应市盈率（P/E）为20.59倍 [3][8] - 预计2027年归母净利润为20.28亿元，对应市盈率（P/E）为15.81倍 [3][8]