能源优势 - 中国在AI能源竞争中具备成本与扩张优势，陆上风电度电成本为0.029美元/千瓦时，光伏度电成本为0.033美元/千瓦时，均低于全球平均水平[5] - 2024年中国贡献了全球光伏新增装机的61.2%（276.8吉瓦）和全球新增风电装机的69.4%（79.4吉瓦）[5] - 预计到2024年，中国数据中心耗电量将增加约175太瓦时，增幅达170%[3] - 当前全球数据中心电力消耗约为415太瓦时，占2024年全球用电量的约1.5%[3] 人才与市场优势 - 中国拥有全球最大的工程师供给体系，2020年STEM毕业生数量超过第二、第三位国家毕业生数量之和[8] - 中国拥有全球最大的移动互联网人口，数字经济占GDP比重超40%，为AI提供了丰富的应用场景[11] - 中国社会对技术接受度高，数字鸿沟在收窄，为AI普及创造了广泛的社会基础[11] 制度与组织优势 - 中国的制度体系具备强大的组织动员、工程推进与政策执行能力，能高效部署全国算力网络等基础设施[12] - 中国的金融体系能提供AI发展所需的耐心资本，通过政策性银行、产业基金等多层次市场支持重投资、长周期的AI产业[12] - “东数西算”战略将西部能源优势与东部算力需求精准对接，构建起能源与算力的紧密结合[5]

消费与出行 - 2026年元旦跨区域人员流动量同比增速达19.5%，创近期新高[6] - 铁路客运同比增速高达53.1%，水路客运增速达35.3%，中短途“微度假”需求旺盛[7] - 海南旅游价格指数环比上涨3.9%，迪士尼与环球影城客流量处于近年同期高位[12] 投资与生产 - 30城新房与14城二手房成交面积同比跌幅扩大，地产销售表现平淡[26] - 上周沥青开工率回落至27.4%，较前周下降3.9个百分点[26] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率回落，受需求平淡拖累[38] - 磷酸铁锂开工率维持近年同期偏高水平，锂电、光伏中上游制造表现较好[38] 物价与流动性 - 南华商品价格指数环比上涨0.84%，其中金属指数涨1.42%，农产品指数涨1.27%[47] - 碳酸锂与多晶硅价格分别继续上涨5.9%和4.4%[47] - 美元兑人民币汇率升破7.0大关，回落至6.9890[54] - 截至12月31日当周，央行净投放资金11710亿元[54]

商业航天行业 - 上交所发布新规，明确支持未盈利的优质商业火箭企业通过科创板第五套标准上市，核心要求是实现可重复使用中大型火箭发射载荷入轨[6][8] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗，到2030年底完成15000颗发射；GW星座计划到2030年底完成10%的卫星发射，之后年均发射1800颗[18][19] - 商业航天产业链中下游价值占比高，地面设备和卫星服务市场价值合计超过90%[16] - 行业预计在2025年迎来拐点，从主题催化过渡到产业投资，2026-2027年将进入第一轮加速建设期[22] - 投资逻辑聚焦制造及发射端份额或价值量稳定的标的，以及应用终端（手机、新能源车）的基带、射频芯片及相控阵天线配套[3][23] 消费级雕刻机公司xTool - xTool商业模式为“设备+耗材+软件+生态”闭环，2023年至2024年收入从14.6亿元增至24.8亿元，同比增长70%[3][29] - 公司核心产品激光个人创意工具及配件在2025年前三季度营收占比85.4%，产品均价从2023年的11862元/台提升至2025年Q1-3的21096元/台[36][37] - 按2024年商品交易总额（GMV）计，xTool在全球激光个人创意工具市场占有率为35.1%，在激光雕刻机和切割机细分市场占有率为42.8%，均为市场第一[48][49] - 公司销售高度依赖欧美市场，2025年前三季度美国与欧洲合计营收占比达85.1%，销售渠道以官方商城（61.1%）为主[38][39] 电池制造商正力新能 - 公司2025年上半年营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提升至18%[3][55] - 正力新能动力电池出货量快速增长，2024年销量达11.31GWh，2025年上半年为7.63GWh，同比增长超80%[55][84] - 公司市占率稳步提升，2024年中国动力电池装机市占率为1.8%，2025年1-10月提升至2.3%[82][83] - 产能持续扩张，2025年总设计年产能达35.5GWh，预计2027年将达50.5GWh[95] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营收有望达到79.4亿元、129.8亿元、180.4亿元，动力电池毛利率预计稳定在19%左右[110][112]

核心配置逻辑 - 下一任美联储主席（前理事凯文·沃什呼声高）可能降低市场对2026年降息预期，美联储独立性或增强[1][11] - 国内政策预期改善，宏观政策接续发力，建筑业PMI大幅改善3.2个百分点至52.8%，指向投资止跌回稳[2][17] - 经济基本面边际变化不大，12月制造业PMI为50.1%，但消费内需承压，社零增速预计约1.6%[16][17] 国内资产观点 - 国内股指震荡上行，春季行情有望展开，上证指数和创业板指预计分别上涨2.06%和4.93%[2] - 风格配置建议超配成长和周期，低配消费，因子分析显示周期风格具备相对优势[2][25] - AI产业链是最强主线，应用于AI服务器的PCB年复合增长率预计达32.5%，CPO需求弹性可观[26][31] - 关注景气细分方向：存储芯片部分产品价格年内最大涨幅超50%；2025年中国储能锂电池出口预计达200GWh，同比增长50%[39][37] 利率与债券 - 国内1月存在降准可能，降息有待观察，短端利率可能因边际宽松回落[2][47] - 10年期国债收益率预计震荡，1年期国债收益率预计下行6个基点至1.337%[2] - 美债利率偏震荡，10年期美债收益率预计上行16个基点至4.18%，因美联储降息预期下降[2][61] 大宗商品与汇率 - 国际大宗商品中，相对超配铜（COMEX铜价上涨8.84%至5.649美元/磅），低配原油（布伦特原油下跌1.93%至57.42美元/桶）[2][74] - 国内大宗商品高配螺纹钢和玻璃，因投资止跌回稳预期托底价格[2][94] - 美元指数预计震荡下行1.18%至98.27，人民币兑美元预计升值1.28%至6.99，但大幅升值概率偏低[2][120][124]

投资评级与目标价 - 报告给予中国中免A股“买入”评级 [6] - 报告设定的A股目标价为110元 [1] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，中国中免在获得北京首都机场T3免税店经营权及离岛免税销售强劲的背景下，经营面将持续改善，因此上调盈利预测及投资评级 [7][8][10] - 预计2026-2027年净利润将分别达到45.51亿元和51.70亿元，较此前预测的38.9亿元和42.7亿元有所上调 [10][12] - 当前股价90.29元对应2025-2027年预测市盈率分别为50倍、41倍和36倍 [10][12] 公司经营与事件分析 - **首都机场T3免税店中标**：公司于2025年12月30日中标北京首都机场T3进出境免税店经营权，期限为2026年2月11日至2034年2月10日 [7] - **经营条款优化**：新合约首年保底费用约为4.8亿元，较上一轮首年保底费5.6亿元降低约1亿元；首年提成比例为5%，第二年起每年增加1%，第五年起不再递增，最高为8%，远低于上一轮各品类18%-36%的提成比例，经营成本将下降 [7][10] - **长期利润有望增厚**：尽管经营面积缩小可能导致收入规模收缩，但由于T3承担首都机场逾80%的国际旅客，且公司持有原T3经营者日上（中国）51%股权，整合后归母利润规模预计将增加 [10] - **业绩影响偏长期**：2025年以来首都机场国际及地区旅客吞吐量约为1584万人次，仅为2019年同期的47%，机场客流完全恢复尚需时日 [10] 离岛免税销售表现 - **近期销售强劲**：根据海口海关统计，2025年9-11月离岛免税销售额约65.4亿元，同比增长14.9% [10] - **海南封关刺激消费**：海南封关首周离岛免税购物金额约11亿元，同比大幅增长54.9% [10] - **元旦假期表现亮眼**：元旦假期期间，离岛免税购物人数8.35万人次，购物金额7.12亿元，客单价约8527元，同比增长约38% [10] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：预计公司2025-2027年净利润分别为37.15亿元、45.51亿元和51.70亿元，同比变化分别为-13.0%、增长22.5%和增长13.6% [10][12] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.80元、2.20元和2.50元 [10][12] - **历史财务数据**：公司2024年净利润为42.67亿元，2023年为67.14亿元，2022年为50.30亿元 [12][14] 公司基本资讯 - **股价与市值**：截至2026年1月5日，A股股价为90.29元，总市值约为1762.89亿元 [2] - **股东结构**：主要股东为中国旅游集团有限公司，持股50.30% [2] - **近期股价表现**：过去一个月、三个月、一年股价涨幅分别为11.5%、32.3%和42.5% [2] - **估值指标**：股价/账面净值为3.39倍，每股净值为26.66元 [2]

行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 地缘局势紧张增加了全球矿产资源核心供给地（如拉美地区）的供给不确定性，可能引发区域政策波动 [2] - 宏观流动性宽松预期与供给端扰动共同支撑金属价格，但不同金属品种基本面存在分化 [5] 行业基本面表现 - **黄金**：上周价格明显回撤，SHFE黄金下跌3.82%至977.56元/克，COMEX黄金下跌4.63%至4341.90美元/盎司；中国央行连续13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月增持3万盎司 [8] - **白银**：上周价格回落，SHFE白银下跌5.73%至17074元/千克，COMEX白银下跌6.39%至72.27美元/盎司；11月中国制造业PMI为50.10%，环比上升0.90个百分点，经济企稳回升有望拉动白银工业需求 [9] - **铝**：宏观提振下铝价偏强运行，上周SHFE铝上涨2.32%至22925元/吨，LME铝上涨1.86%至3015.5美元/吨；国内电解铝运行产能稳步提升，12月产量同比增长1.9%、环比增长4.0%；但下游加工企业开工率下滑至59.9%，社会铝锭库存为68.4万吨；吨铝盈利约为6321.82元 [10] - **铜**：宏观叠加供给扰动，铜价或偏强震荡，上周SHFE铜微跌0.49%至98240元/吨，LME铜上涨2.52%至12469.5美元/吨；供给端受智利Mantoverde铜矿罢工（预计维持约30%正常产能）及厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程延期扰动；精铜杆开工率环比下降11.9个百分点至48.83%，全球显性库存合计90.90万吨，较前周增加4.40万吨 [11] - **能源金属**：需求边际走弱，供给持续扰动；碳酸锂产量上升，库存去化水平下降；钴上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎；印尼镍矿开采额度政策调整可能影响2026年全球镍供给 [12] - **稀土**：轻稀土价格持续上升，中重稀土价格走势分化；1月2日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为60.65、134.0、597.5万元/吨，环比变化+2.28%、+0.75%、-0.75%；春节前下游补货需求或对短期价格形成支撑 [12] 行业及个股表现 - 上周SW有色金属指数上涨0.41%，表现强于深证成指（-0.58%）、上证综指（0.13%）和沪深300指数（-0.59%） [15][17] - 子板块中工业金属表现最好 [16] 宏观数据跟踪 - 美国11月CPI同比为2.7%，9月PCE同比为2.79%；中国11月CPI同比+0.7%，PPI同比-2.2% [25] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.19%；美元指数上升至98.46 [26][31] - 中国12月制造业PMI为50.1%，美国12月PMI为48.2% [33] - 中国11月M1同比+4.9%，M2同比+8.0% [41] - 金银比为58.65，金铜比为766，金油比为76.0 [44][45] 细分金属观点与标的 - **贵金属（黄金、白银）**：央行购金、黄金ETF持仓份额上升和美联储降息预期是支撑黄金价格的重要因素；白银库存短缺持续存在 [5] - 相关标的：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] - **铜**：宏观流动性宽松预期有望提升，供给端受拉美地区扰动，铜价或偏强震荡 [5][11] - 推荐标的：紫金矿业 [5] - 相关标的：金诚信、中国有色矿业、洛阳钼业 [5] - **铝**：宏观政策积极支撑铝价，但基本面供需博弈，预计维持高位震荡 [5][10] - 推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业 [5] - 相关标的：中国宏桥、神火股份 [5] - **锡**：缅甸复产慢、印尼2026年出口审批可能造成供应扰动，供给偏紧延续，宏观利好有望支撑锡价 [5] - 推荐标的：锡业股份 [5] - 相关标的：兴业银锡、华锡有色 [5] - **能源金属**： - **碳酸锂**：行业保持去库情况下价格或保持强势 [12] - 推荐标的：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业；谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能 [12] - 相关标的：科达制造、西藏矿业 [12] - **钴**：推荐华友钴业；相关标的：格林美 [12] - **稀土磁材**： - 相关标的：北方稀土、广晟有色、金力永磁 [5][12] 上市公司盈利预测（摘要） - 部分重点公司2025-2026年预测EPS及评级： - 山东黄金：2025E EPS 1.49元，2026E 1.86元 [107] - 紫金矿业：2025E EPS 1.52元，2026E 1.80元，评级“增持” [107] - 云铝股份：2025E EPS 1.69元，2026E 2.29元，评级“增持” [107] - 赣锋锂业：2025E EPS 0.36元，2026E 1.20元，评级“增持” [107] - 华友钴业：2025E EPS 3.41元，2026E 3.61元，评级“增持” [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球锂资源供给快速增长，2026 年预计达 209 万吨 LCE，同比增 24.4%；储能需求前景爆发增长，2026 年预计出货量和装机量分别同比+51%、+60%；新能源汽车需求稳定增长，2026 年预计全球销量同比+12% [1][2][116] - 碳酸锂市场从“供过于求”向“紧平衡”乃至“结构性短缺”演变，2026 年全球过剩 8 万吨，国内紧缺 5.5 万吨；价格对上涨驱动更敏感，中长期价格走强预期一致 [3][131][134] 根据相关目录分别进行总结 2025 年行情回顾 - 市场价格回顾：2025 年碳酸锂价格呈“V 型”反弹，上半年下跌探底，下半年因储能需求超预期与供给扰动反弹 [6] - 基本面逻辑回顾：供给扰动及储能爆发导致“供需错配”，成本逻辑影响显著下降 [8][13] 供给保持快速增长（+24%） - 锂资源供应持续增加，利润恢复使项目释放加速：2025 年全球预计同比增长 24%至 161 万吨 LCE，2026 年预计达 209 万吨 LCE，新增项目来自南美、非洲和中国等地 [19][21] - 国内矿山及反内卷扰动明显，碳酸锂产量持续高位增长：2026 年国内锂原生供给同比+51%至 47 万吨 LCE，冶炼产量同比+38.86%至 134.7 万吨 LCE [24] 锂电产业链放大需求增速 - 正极材料产量增长明显，磷酸铁锂占据主导：2025 年 1 - 11 月中国磷酸铁锂产量同比大幅增加 54.7%，占比提升至超 8 成 [50] - 锂电池产业强劲增长，中国占据全球主导地位：2025 年前三季度全球动力电池装机量同比增长 35.5%，中国企业占全球 72.4%市场份额，国内产销健康，出口创新高 [58][66][67] 储能需求前景爆发增长（+51%） - 2025 年储能电池出货高速增长：2025 年全球储能电池出货量预计同比+65%至 610GWh，2026 年预计同比+51%至 930GWh [85] - 储能迎来确定性的高速增长期：国内明年装机会爆发式增长，2026 年全球装机量预计同比+60%至 480GWh [2][100] 新能源汽车需求稳定增长（+18%） - 新能源汽车高增速面临拐点：2026 年全球新能源汽车销量预计同比+12%，中国本土销量同比+10%，美国或衰退或放缓 [116] - 终端对碳酸锂需求仍然较高：2025 年我国新能源汽车单车带电量显著提升，2026 年需求仍有 17.56%同比增长 [120] 平衡与价格展望 - 平衡方面：2026 年全球锂资源供给过剩 8 万吨，国内紧缺 5.5 万吨，供需长时间呈紧平衡格局 [131][133] - 价格方面：成本影响权重下降，价格对上涨驱动敏感，关注不同阶段价格波动机会，中长期价格有望抬升 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 寒潮支撑EUA价格走强，今日信号强度为1，表明偏多 [1] - 暂无新增利多因素，一级（拍卖）市场将于2026年1月7日重启构成利空 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 一级拍卖价格和投标覆盖比暂无数据，二级EUA期货结算价88.31欧元/吨，涨幅1.08%，成交1.58万手 [1] - 2026年1月2日和2025年12月31日EUA拍卖量均为0.00万吨，拍卖价格均为84.60欧元/吨，CBAM证书价格和投标覆盖比数据缺失 [5] - 2026年1月2日期货结算价88.31欧元/吨，较2025年12月31日涨1.08%，成交量1.58万手；现货结算价86.22欧元/吨，较2025年12月31日涨1.15%，成交量778手 [5] 图表说明 - 图表2为EUA拍卖价格走势 - 季节性图，图表3为EUA拍卖投标覆盖比 - 季节性图 [5] - 图表4为欧盟排放配额（EUA）行情信息 - 期货、现货，图表5为EUA期现价格及基差，图表6为12月合约持仓 - 季节性图 [5] - 2023 - 2026年12月合约持仓指当年对应交易日的持仓，2027年12月合约持仓指2712合约在2026年对应交易日持仓 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 发展固态电池已成为行业共识和全球竞争赛点，是公认的颠覆性技术，目标是实现高比能和高安全性 [3][6] - 行业发展的共识是减少液态电解质含量，提升固态电解质占比，逐步实现固态化 [3][6] - 固态电池的发展将颠覆现有材料体系和装备体系，迫使全球企业和研究团队展开新一轮创新竞争 [3][6] - 国内外企业一致预期2027年实现小批量生产和工艺定型是关键时间节点 [3] - 2026年将进入设备定点和定型的关键时期 [3] 全球发展进程与产业阶段 - 传统液态锂离子电池能量密度已接近理论极限300Wh/kg，难以满足更高要求 [6] - 从专利申请趋势看，全球固态电池专利申请从2011年开始明显加速，2020-2022年达到高峰 [10] - 日本和美国发展较早，2000-2020年日本专利申请数占比断层领先 [10] - 中国从2020年开始发力，专利申请占比快速反超 [10] - 中国对固态电池的基础研究始于20世纪70年代，2014年率先提出原位固化技术，2024年有报道称可能投入60亿元鼓励研发 [16] - 2025年国内企业基本建成或在建全固态电池中试线，单体容量20~70Ah，能量密度350-500Wh/kg [30] - 国内企业计划2026年左右启动装车测试，2027年实现小批量出货 [30] - 海外企业装车测试进展更快，主要由车企与电池企业深度绑定形式展开 [34] - 在各国专项补贴刺激下，海外企业预计2026-2027年会有GWh级别量产线建成投产 [34] 材料体系分析 - 全固态电池将颠覆现有材料体系，核心增量环节是硫化物/氧化物/卤化物/聚合物固态电解质 [3] - 能量密度的提升依赖高镍/富锂锰基正极、锂金属/硅碳负极的性能突破和应用 [3] - 工艺落地需要粘结剂、骨架材料、新型集流体等的配合，对导电剂、铝塑膜等的应用也会提升 [3] - 硫化物电解质是降本和量产的瓶颈，主要难点在于硫化锂成本高、工艺放大难 [3] - 固态电解质主要分为有机聚合物基、无机陶瓷基和复合型，无机陶瓷基包括氧化物、硫化物、卤化物等体系 [46][47] - 硫化物电解质离子电导率最高（10^-3~10^-1 S/cm），机械性能较好，但对水汽敏感，易产生H2S，界面阻抗高 [46][47] - 氧化物电解质离子电导率较低（10^-6~10^-3 S/cm），空气稳定性相对好，但机械性能较差 [46][47] - 聚合物电解质机械性能好、加工成本低，但室温电导率低（10^-5~10^-2 S/cm），无法适配高电压正极 [46][47] - 硫化物电解质合成方法主要有机械球磨法、高温固相反应法和液相合成法 [55] - 硫化锂的制备是核心瓶颈，要求碳含量<0.1%、水分含量≤100 mg/kg、金属杂质含量＜100 mg/kg等 [67] - 负极材料是提升能量密度的关键，锂金属负极理论比容量高达3860mAh/g，但存在枝晶、体积膨胀等问题 [69][71] - 硅基负极理论比容量高达4200mAh/g，但存在体积膨胀问题，常与石墨掺混使用 [69][71] - 锂金属负极生产工艺包括相对成熟的固相压延法，以及气相法、液相法和电沉积法等 [72][74] 设备体系变化 - 从第一性原理出发，干法电极是固态电池的优选方案，能实现厚电极、减少能耗、提高压实密度、减少副反应，将颠覆传统前道设备工艺 [3] - 等静压设备是解决界面接触问题的高壁垒增量环节，有别于传统锂电设备 [3] - 裁切、叠片、胶框印刷、激光切割、焊接、化成分容、检测环节也有增量变化 [3] - 设备投资建议关注绑定核心电池厂和主机厂的设备企业 [3] 投资建议与关注主线 - 主线1：关键材料 - 硫化物电解质环节关注：当升科技、国瓷材料、容百科技、泰坦股份、道氏技术等 [3] - 硫化锂环节关注：上海洗霸、厦钨新能、恩捷股份、海辰药业、华盛锂电、光华科技等 [3] - 锂金属负极环节关注：中一科技、天铁科技、道氏技术、英联股份等 [3] - 硅碳负极环节关注：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、元力股份、道氏技术等 [3] - 辅材环节关注：博苑股份、日播时尚、海辰药业、松井股份、天奈科技等 [3] - 集流体环节关注：德福科技、诺德股份、嘉元科技、中一科技、远航精密等 [3] - 主线2：设备先行，关注固态电池增量设备 - 关注：先导智能、纳科诺尔、宏工科技、联赢激光、利通科技、锡装股份、科新机电、荣旗科技、海目星、星云股份、信宇人、德龙激光、曼恩斯特、璞泰来、利元亨、赢合科技、奥特维等 [3] - 主线3：差异化竞争的电池企业 - 关注：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、金龙羽、豪鹏科技、珠海冠宇、德尔股份、冠盛股份等 [3]

行业投资评级 - 报告对通信行业的评级为“强于大市”（维持）[5] 核心观点 - 北美科技巨头收并购活跃，资本开支增加有望推动算力产业链景气度持续，光模块、液冷、电源等核心环节或可受益[8][13] - 国内光纤光缆行业进入由AI算力需求与前沿技术应用驱动的新周期，价格显著上涨，特种光纤及前沿技术应用打开新增长空间[8][17] - AI模型-芯片-应用端持续发展，叠加下游资本开支提高，北美及国产算力链景气度有望持续，端侧AI亦有望加速放量[3][36] - 运营商投资逻辑正发生根本性转变，从支撑传统连接服务加速转向支撑高价值数智化服务，算力投资有望进一步增长[21] 市场回顾 - 通信（申万）指数过去两周上涨2.6%，涨幅在31个申万一级行业中排名第11[2][23] - 通信（申万）板块整体动态市盈率约为24.35倍PE，处于近两年较高水平[2][29] - 细分板块中，北斗、军工通信、5G板块过去两周涨幅领先，分别为43.3%、16.2%、11.6%，运营商板块下跌5.5%[2][30] - 通信（申万）行业成分股过去两周有86家上涨、43家下跌，涨幅前五的个股为蘅东光（878.2%）、通宇通讯（32.9%）、*ST天喻（28.7%）、信科移动（26.3%）、鼎通科技（25.1%）[2][31] 行业重点关注：海外动态 - 2025年12月下旬以来，北美科技巨头进入新一轮资本周期，收并购活跃[8][13] - 谷歌母公司Alphabet拟以47.5亿美元现金收购数据中心和能源基础设施公司Intersect，并承担相关债务，交易计划于2026年上半年完成[16] - 英伟达与AI芯片初创公司Groq达成总额约200亿美元的合作，是其成立30余年以来最大规模的技术与人才并购动作[16] - Meta以数十亿美元收购爆款通用Agent产品Manus的母公司蝴蝶效应，这是Meta成立以来第三大收购交易[16] - 此类资本动作有望加速行业资源整合，并通过增长的资本开支推动算力产业链景气度持续[13] 行业重点关注：国内动态 - 2025年第四季度以来，G.652.D普通光纤价格显著上涨，供应紧张，行业增长逻辑转向由AI算力需求与前沿技术应用双轮驱动[8][17] - AI成为光纤光缆需求增长的核心引擎，对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤以及高密度多模光纤的需求将快速增长[17] - 空芯光纤因低时延、大容量等优势，在降低AI算力集群时延方面潜力巨大，成为云巨头和领先运营商竞相布局的前沿方向[17] - 特种应用市场（如军用、保偏光纤在相干通信与CPO中的应用、传感光纤在工业互联网和自动驾驶中的渗透）正打开新的增长空间[17] - 腾讯开源翻译模型1.5版本，包含Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B两个模型，加速端侧AI应用[18] - DeepSeek提出名为mHC（流形约束超连接）的新架构，旨在解决传统超连接在大规模模型训练中的不稳定性问题[18] - 运营商投资正从“重规模、重覆盖”的外延式扩张加速转向“重效益、重质量”的内涵式增长，算力网络投资有望持续加大[21][22] - 中国移动表示云是AI时代的算力基础设施，AI是云服务的“第二增长曲线”，其前三季度集约化智算中心使用率达到77%，AI直接收入高速增长[21] 配置建议 - 建议关注光模块产业链，列举公司包括中际旭创、新易盛、天孚通信、嘉元科技、光迅科技、华工科技等[3][36] - 建议关注铜互连产业链，列举公司包括瑞可达、兆龙互连等[3][36] - 建议关注交换机产业链，列举公司包括锐捷网络、菲菱科思等[3][36] - 建议关注温控设备产业链，列举公司包括英维克、申菱环境等[3][36] - 建议关注电力配套产业链，列举公司包括金盘科技等[3][36] - 建议关注IDC机房产业链，列举公司包括润泽科技、奥飞数据、大位科技等[3][36] - 建议关注端侧AI产业链，列举公司包括移远通信、广和通等[3][36] - 建议关注机器人方向产业链，列举公司包括和而泰、拓邦股份、珠城科技等[3][36] - 建议关注运营商，列举公司包括中国移动、中国电信、中国联通[3][36]