商业航天行业 - 上交所发布新规，明确支持未盈利的优质商业火箭企业通过科创板第五套标准上市，核心要求是实现可重复使用中大型火箭发射载荷入轨[6][8] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗，到2030年底完成15000颗发射；GW星座计划到2030年底完成10%的卫星发射，之后年均发射1800颗[18][19] - 商业航天产业链中下游价值占比高，地面设备和卫星服务市场价值合计超过90%[16] - 行业预计在2025年迎来拐点，从主题催化过渡到产业投资，2026-2027年将进入第一轮加速建设期[22] - 投资逻辑聚焦制造及发射端份额或价值量稳定的标的，以及应用终端（手机、新能源车）的基带、射频芯片及相控阵天线配套[3][23] 消费级雕刻机公司xTool - xTool商业模式为“设备+耗材+软件+生态”闭环，2023年至2024年收入从14.6亿元增至24.8亿元，同比增长70%[3][29] - 公司核心产品激光个人创意工具及配件在2025年前三季度营收占比85.4%，产品均价从2023年的11862元/台提升至2025年Q1-3的21096元/台[36][37] - 按2024年商品交易总额（GMV）计，xTool在全球激光个人创意工具市场占有率为35.1%，在激光雕刻机和切割机细分市场占有率为42.8%，均为市场第一[48][49] - 公司销售高度依赖欧美市场，2025年前三季度美国与欧洲合计营收占比达85.1%，销售渠道以官方商城（61.1%）为主[38][39] 电池制造商正力新能 - 公司2025年上半年营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提升至18%[3][55] - 正力新能动力电池出货量快速增长，2024年销量达11.31GWh，2025年上半年为7.63GWh，同比增长超80%[55][84] - 公司市占率稳步提升，2024年中国动力电池装机市占率为1.8%，2025年1-10月提升至2.3%[82][83] - 产能持续扩张，2025年总设计年产能达35.5GWh，预计2027年将达50.5GWh[95] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营收有望达到79.4亿元、129.8亿元、180.4亿元，动力电池毛利率预计稳定在19%左右[110][112]

核心配置逻辑 - 下一任美联储主席（前理事凯文·沃什呼声高）可能降低市场对2026年降息预期，美联储独立性或增强[1][11] - 国内政策预期改善，宏观政策接续发力，建筑业PMI大幅改善3.2个百分点至52.8%，指向投资止跌回稳[2][17] - 经济基本面边际变化不大，12月制造业PMI为50.1%，但消费内需承压，社零增速预计约1.6%[16][17] 国内资产观点 - 国内股指震荡上行，春季行情有望展开，上证指数和创业板指预计分别上涨2.06%和4.93%[2] - 风格配置建议超配成长和周期，低配消费，因子分析显示周期风格具备相对优势[2][25] - AI产业链是最强主线，应用于AI服务器的PCB年复合增长率预计达32.5%，CPO需求弹性可观[26][31] - 关注景气细分方向：存储芯片部分产品价格年内最大涨幅超50%；2025年中国储能锂电池出口预计达200GWh，同比增长50%[39][37] 利率与债券 - 国内1月存在降准可能，降息有待观察，短端利率可能因边际宽松回落[2][47] - 10年期国债收益率预计震荡，1年期国债收益率预计下行6个基点至1.337%[2] - 美债利率偏震荡，10年期美债收益率预计上行16个基点至4.18%，因美联储降息预期下降[2][61] 大宗商品与汇率 - 国际大宗商品中，相对超配铜（COMEX铜价上涨8.84%至5.649美元/磅），低配原油（布伦特原油下跌1.93%至57.42美元/桶）[2][74] - 国内大宗商品高配螺纹钢和玻璃，因投资止跌回稳预期托底价格[2][94] - 美元指数预计震荡下行1.18%至98.27，人民币兑美元预计升值1.28%至6.99，但大幅升值概率偏低[2][120][124]

投资评级与目标价 - 报告给予中国中免A股“买入”评级 [6] - 报告设定的A股目标价为110元 [1] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，中国中免在获得北京首都机场T3免税店经营权及离岛免税销售强劲的背景下，经营面将持续改善，因此上调盈利预测及投资评级 [7][8][10] - 预计2026-2027年净利润将分别达到45.51亿元和51.70亿元，较此前预测的38.9亿元和42.7亿元有所上调 [10][12] - 当前股价90.29元对应2025-2027年预测市盈率分别为50倍、41倍和36倍 [10][12] 公司经营与事件分析 - **首都机场T3免税店中标**：公司于2025年12月30日中标北京首都机场T3进出境免税店经营权，期限为2026年2月11日至2034年2月10日 [7] - **经营条款优化**：新合约首年保底费用约为4.8亿元，较上一轮首年保底费5.6亿元降低约1亿元；首年提成比例为5%，第二年起每年增加1%，第五年起不再递增，最高为8%，远低于上一轮各品类18%-36%的提成比例，经营成本将下降 [7][10] - **长期利润有望增厚**：尽管经营面积缩小可能导致收入规模收缩，但由于T3承担首都机场逾80%的国际旅客，且公司持有原T3经营者日上（中国）51%股权，整合后归母利润规模预计将增加 [10] - **业绩影响偏长期**：2025年以来首都机场国际及地区旅客吞吐量约为1584万人次，仅为2019年同期的47%，机场客流完全恢复尚需时日 [10] 离岛免税销售表现 - **近期销售强劲**：根据海口海关统计，2025年9-11月离岛免税销售额约65.4亿元，同比增长14.9% [10] - **海南封关刺激消费**：海南封关首周离岛免税购物金额约11亿元，同比大幅增长54.9% [10] - **元旦假期表现亮眼**：元旦假期期间，离岛免税购物人数8.35万人次，购物金额7.12亿元，客单价约8527元，同比增长约38% [10] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：预计公司2025-2027年净利润分别为37.15亿元、45.51亿元和51.70亿元，同比变化分别为-13.0%、增长22.5%和增长13.6% [10][12] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.80元、2.20元和2.50元 [10][12] - **历史财务数据**：公司2024年净利润为42.67亿元，2023年为67.14亿元，2022年为50.30亿元 [12][14] 公司基本资讯 - **股价与市值**：截至2026年1月5日，A股股价为90.29元，总市值约为1762.89亿元 [2] - **股东结构**：主要股东为中国旅游集团有限公司，持股50.30% [2] - **近期股价表现**：过去一个月、三个月、一年股价涨幅分别为11.5%、32.3%和42.5% [2] - **估值指标**：股价/账面净值为3.39倍，每股净值为26.66元 [2]

行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 地缘局势紧张增加了全球矿产资源核心供给地（如拉美地区）的供给不确定性，可能引发区域政策波动 [2] - 宏观流动性宽松预期与供给端扰动共同支撑金属价格，但不同金属品种基本面存在分化 [5] 行业基本面表现 - **黄金**：上周价格明显回撤，SHFE黄金下跌3.82%至977.56元/克，COMEX黄金下跌4.63%至4341.90美元/盎司；中国央行连续13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月增持3万盎司 [8] - **白银**：上周价格回落，SHFE白银下跌5.73%至17074元/千克，COMEX白银下跌6.39%至72.27美元/盎司；11月中国制造业PMI为50.10%，环比上升0.90个百分点，经济企稳回升有望拉动白银工业需求 [9] - **铝**：宏观提振下铝价偏强运行，上周SHFE铝上涨2.32%至22925元/吨，LME铝上涨1.86%至3015.5美元/吨；国内电解铝运行产能稳步提升，12月产量同比增长1.9%、环比增长4.0%；但下游加工企业开工率下滑至59.9%，社会铝锭库存为68.4万吨；吨铝盈利约为6321.82元 [10] - **铜**：宏观叠加供给扰动，铜价或偏强震荡，上周SHFE铜微跌0.49%至98240元/吨，LME铜上涨2.52%至12469.5美元/吨；供给端受智利Mantoverde铜矿罢工（预计维持约30%正常产能）及厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程延期扰动；精铜杆开工率环比下降11.9个百分点至48.83%，全球显性库存合计90.90万吨，较前周增加4.40万吨 [11] - **能源金属**：需求边际走弱，供给持续扰动；碳酸锂产量上升，库存去化水平下降；钴上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎；印尼镍矿开采额度政策调整可能影响2026年全球镍供给 [12] - **稀土**：轻稀土价格持续上升，中重稀土价格走势分化；1月2日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为60.65、134.0、597.5万元/吨，环比变化+2.28%、+0.75%、-0.75%；春节前下游补货需求或对短期价格形成支撑 [12] 行业及个股表现 - 上周SW有色金属指数上涨0.41%，表现强于深证成指（-0.58%）、上证综指（0.13%）和沪深300指数（-0.59%） [15][17] - 子板块中工业金属表现最好 [16] 宏观数据跟踪 - 美国11月CPI同比为2.7%，9月PCE同比为2.79%；中国11月CPI同比+0.7%，PPI同比-2.2% [25] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.19%；美元指数上升至98.46 [26][31] - 中国12月制造业PMI为50.1%，美国12月PMI为48.2% [33] - 中国11月M1同比+4.9%，M2同比+8.0% [41] - 金银比为58.65，金铜比为766，金油比为76.0 [44][45] 细分金属观点与标的 - **贵金属（黄金、白银）**：央行购金、黄金ETF持仓份额上升和美联储降息预期是支撑黄金价格的重要因素；白银库存短缺持续存在 [5] - 相关标的：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] - **铜**：宏观流动性宽松预期有望提升，供给端受拉美地区扰动，铜价或偏强震荡 [5][11] - 推荐标的：紫金矿业 [5] - 相关标的：金诚信、中国有色矿业、洛阳钼业 [5] - **铝**：宏观政策积极支撑铝价，但基本面供需博弈，预计维持高位震荡 [5][10] - 推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业 [5] - 相关标的：中国宏桥、神火股份 [5] - **锡**：缅甸复产慢、印尼2026年出口审批可能造成供应扰动，供给偏紧延续，宏观利好有望支撑锡价 [5] - 推荐标的：锡业股份 [5] - 相关标的：兴业银锡、华锡有色 [5] - **能源金属**： - **碳酸锂**：行业保持去库情况下价格或保持强势 [12] - 推荐标的：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业；谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能 [12] - 相关标的：科达制造、西藏矿业 [12] - **钴**：推荐华友钴业；相关标的：格林美 [12] - **稀土磁材**： - 相关标的：北方稀土、广晟有色、金力永磁 [5][12] 上市公司盈利预测（摘要） - 部分重点公司2025-2026年预测EPS及评级： - 山东黄金：2025E EPS 1.49元，2026E 1.86元 [107] - 紫金矿业：2025E EPS 1.52元，2026E 1.80元，评级“增持” [107] - 云铝股份：2025E EPS 1.69元，2026E 2.29元，评级“增持” [107] - 赣锋锂业：2025E EPS 0.36元，2026E 1.20元，评级“增持” [107] - 华友钴业：2025E EPS 3.41元，2026E 3.61元，评级“增持” [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球锂资源供给快速增长，2026 年预计达 209 万吨 LCE，同比增 24.4%；储能需求前景爆发增长，2026 年预计出货量和装机量分别同比+51%、+60%；新能源汽车需求稳定增长，2026 年预计全球销量同比+12% [1][2][116] - 碳酸锂市场从“供过于求”向“紧平衡”乃至“结构性短缺”演变，2026 年全球过剩 8 万吨，国内紧缺 5.5 万吨；价格对上涨驱动更敏感，中长期价格走强预期一致 [3][131][134] 根据相关目录分别进行总结 2025 年行情回顾 - 市场价格回顾：2025 年碳酸锂价格呈“V 型”反弹，上半年下跌探底，下半年因储能需求超预期与供给扰动反弹 [6] - 基本面逻辑回顾：供给扰动及储能爆发导致“供需错配”，成本逻辑影响显著下降 [8][13] 供给保持快速增长（+24%） - 锂资源供应持续增加，利润恢复使项目释放加速：2025 年全球预计同比增长 24%至 161 万吨 LCE，2026 年预计达 209 万吨 LCE，新增项目来自南美、非洲和中国等地 [19][21] - 国内矿山及反内卷扰动明显，碳酸锂产量持续高位增长：2026 年国内锂原生供给同比+51%至 47 万吨 LCE，冶炼产量同比+38.86%至 134.7 万吨 LCE [24] 锂电产业链放大需求增速 - 正极材料产量增长明显，磷酸铁锂占据主导：2025 年 1 - 11 月中国磷酸铁锂产量同比大幅增加 54.7%，占比提升至超 8 成 [50] - 锂电池产业强劲增长，中国占据全球主导地位：2025 年前三季度全球动力电池装机量同比增长 35.5%，中国企业占全球 72.4%市场份额，国内产销健康，出口创新高 [58][66][67] 储能需求前景爆发增长（+51%） - 2025 年储能电池出货高速增长：2025 年全球储能电池出货量预计同比+65%至 610GWh，2026 年预计同比+51%至 930GWh [85] - 储能迎来确定性的高速增长期：国内明年装机会爆发式增长，2026 年全球装机量预计同比+60%至 480GWh [2][100] 新能源汽车需求稳定增长（+18%） - 新能源汽车高增速面临拐点：2026 年全球新能源汽车销量预计同比+12%，中国本土销量同比+10%，美国或衰退或放缓 [116] - 终端对碳酸锂需求仍然较高：2025 年我国新能源汽车单车带电量显著提升，2026 年需求仍有 17.56%同比增长 [120] 平衡与价格展望 - 平衡方面：2026 年全球锂资源供给过剩 8 万吨，国内紧缺 5.5 万吨，供需长时间呈紧平衡格局 [131][133] - 价格方面：成本影响权重下降，价格对上涨驱动敏感，关注不同阶段价格波动机会，中长期价格有望抬升 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 寒潮支撑EUA价格走强，今日信号强度为1，表明偏多 [1] - 暂无新增利多因素，一级（拍卖）市场将于2026年1月7日重启构成利空 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 一级拍卖价格和投标覆盖比暂无数据，二级EUA期货结算价88.31欧元/吨，涨幅1.08%，成交1.58万手 [1] - 2026年1月2日和2025年12月31日EUA拍卖量均为0.00万吨，拍卖价格均为84.60欧元/吨，CBAM证书价格和投标覆盖比数据缺失 [5] - 2026年1月2日期货结算价88.31欧元/吨，较2025年12月31日涨1.08%，成交量1.58万手；现货结算价86.22欧元/吨，较2025年12月31日涨1.15%，成交量778手 [5] 图表说明 - 图表2为EUA拍卖价格走势 - 季节性图，图表3为EUA拍卖投标覆盖比 - 季节性图 [5] - 图表4为欧盟排放配额（EUA）行情信息 - 期货、现货，图表5为EUA期现价格及基差，图表6为12月合约持仓 - 季节性图 [5] - 2023 - 2026年12月合约持仓指当年对应交易日的持仓，2027年12月合约持仓指2712合约在2026年对应交易日持仓 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 发展固态电池已成为行业共识和全球竞争赛点，是公认的颠覆性技术，目标是实现高比能和高安全性 [3][6] - 行业发展的共识是减少液态电解质含量，提升固态电解质占比，逐步实现固态化 [3][6] - 固态电池的发展将颠覆现有材料体系和装备体系，迫使全球企业和研究团队展开新一轮创新竞争 [3][6] - 国内外企业一致预期2027年实现小批量生产和工艺定型是关键时间节点 [3] - 2026年将进入设备定点和定型的关键时期 [3] 全球发展进程与产业阶段 - 传统液态锂离子电池能量密度已接近理论极限300Wh/kg，难以满足更高要求 [6] - 从专利申请趋势看，全球固态电池专利申请从2011年开始明显加速，2020-2022年达到高峰 [10] - 日本和美国发展较早，2000-2020年日本专利申请数占比断层领先 [10] - 中国从2020年开始发力，专利申请占比快速反超 [10] - 中国对固态电池的基础研究始于20世纪70年代，2014年率先提出原位固化技术，2024年有报道称可能投入60亿元鼓励研发 [16] - 2025年国内企业基本建成或在建全固态电池中试线，单体容量20~70Ah，能量密度350-500Wh/kg [30] - 国内企业计划2026年左右启动装车测试，2027年实现小批量出货 [30] - 海外企业装车测试进展更快，主要由车企与电池企业深度绑定形式展开 [34] - 在各国专项补贴刺激下，海外企业预计2026-2027年会有GWh级别量产线建成投产 [34] 材料体系分析 - 全固态电池将颠覆现有材料体系，核心增量环节是硫化物/氧化物/卤化物/聚合物固态电解质 [3] - 能量密度的提升依赖高镍/富锂锰基正极、锂金属/硅碳负极的性能突破和应用 [3] - 工艺落地需要粘结剂、骨架材料、新型集流体等的配合，对导电剂、铝塑膜等的应用也会提升 [3] - 硫化物电解质是降本和量产的瓶颈，主要难点在于硫化锂成本高、工艺放大难 [3] - 固态电解质主要分为有机聚合物基、无机陶瓷基和复合型，无机陶瓷基包括氧化物、硫化物、卤化物等体系 [46][47] - 硫化物电解质离子电导率最高（10^-3~10^-1 S/cm），机械性能较好，但对水汽敏感，易产生H2S，界面阻抗高 [46][47] - 氧化物电解质离子电导率较低（10^-6~10^-3 S/cm），空气稳定性相对好，但机械性能较差 [46][47] - 聚合物电解质机械性能好、加工成本低，但室温电导率低（10^-5~10^-2 S/cm），无法适配高电压正极 [46][47] - 硫化物电解质合成方法主要有机械球磨法、高温固相反应法和液相合成法 [55] - 硫化锂的制备是核心瓶颈，要求碳含量<0.1%、水分含量≤100 mg/kg、金属杂质含量＜100 mg/kg等 [67] - 负极材料是提升能量密度的关键，锂金属负极理论比容量高达3860mAh/g，但存在枝晶、体积膨胀等问题 [69][71] - 硅基负极理论比容量高达4200mAh/g，但存在体积膨胀问题，常与石墨掺混使用 [69][71] - 锂金属负极生产工艺包括相对成熟的固相压延法，以及气相法、液相法和电沉积法等 [72][74] 设备体系变化 - 从第一性原理出发，干法电极是固态电池的优选方案，能实现厚电极、减少能耗、提高压实密度、减少副反应，将颠覆传统前道设备工艺 [3] - 等静压设备是解决界面接触问题的高壁垒增量环节，有别于传统锂电设备 [3] - 裁切、叠片、胶框印刷、激光切割、焊接、化成分容、检测环节也有增量变化 [3] - 设备投资建议关注绑定核心电池厂和主机厂的设备企业 [3] 投资建议与关注主线 - 主线1：关键材料 - 硫化物电解质环节关注：当升科技、国瓷材料、容百科技、泰坦股份、道氏技术等 [3] - 硫化锂环节关注：上海洗霸、厦钨新能、恩捷股份、海辰药业、华盛锂电、光华科技等 [3] - 锂金属负极环节关注：中一科技、天铁科技、道氏技术、英联股份等 [3] - 硅碳负极环节关注：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、元力股份、道氏技术等 [3] - 辅材环节关注：博苑股份、日播时尚、海辰药业、松井股份、天奈科技等 [3] - 集流体环节关注：德福科技、诺德股份、嘉元科技、中一科技、远航精密等 [3] - 主线2：设备先行，关注固态电池增量设备 - 关注：先导智能、纳科诺尔、宏工科技、联赢激光、利通科技、锡装股份、科新机电、荣旗科技、海目星、星云股份、信宇人、德龙激光、曼恩斯特、璞泰来、利元亨、赢合科技、奥特维等 [3] - 主线3：差异化竞争的电池企业 - 关注：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、金龙羽、豪鹏科技、珠海冠宇、德尔股份、冠盛股份等 [3]

行业投资评级 - 报告对通信行业的评级为“强于大市”（维持）[5] 核心观点 - 北美科技巨头收并购活跃，资本开支增加有望推动算力产业链景气度持续，光模块、液冷、电源等核心环节或可受益[8][13] - 国内光纤光缆行业进入由AI算力需求与前沿技术应用驱动的新周期，价格显著上涨，特种光纤及前沿技术应用打开新增长空间[8][17] - AI模型-芯片-应用端持续发展，叠加下游资本开支提高，北美及国产算力链景气度有望持续，端侧AI亦有望加速放量[3][36] - 运营商投资逻辑正发生根本性转变，从支撑传统连接服务加速转向支撑高价值数智化服务，算力投资有望进一步增长[21] 市场回顾 - 通信（申万）指数过去两周上涨2.6%，涨幅在31个申万一级行业中排名第11[2][23] - 通信（申万）板块整体动态市盈率约为24.35倍PE，处于近两年较高水平[2][29] - 细分板块中，北斗、军工通信、5G板块过去两周涨幅领先，分别为43.3%、16.2%、11.6%，运营商板块下跌5.5%[2][30] - 通信（申万）行业成分股过去两周有86家上涨、43家下跌，涨幅前五的个股为蘅东光（878.2%）、通宇通讯（32.9%）、*ST天喻（28.7%）、信科移动（26.3%）、鼎通科技（25.1%）[2][31] 行业重点关注：海外动态 - 2025年12月下旬以来，北美科技巨头进入新一轮资本周期，收并购活跃[8][13] - 谷歌母公司Alphabet拟以47.5亿美元现金收购数据中心和能源基础设施公司Intersect，并承担相关债务，交易计划于2026年上半年完成[16] - 英伟达与AI芯片初创公司Groq达成总额约200亿美元的合作，是其成立30余年以来最大规模的技术与人才并购动作[16] - Meta以数十亿美元收购爆款通用Agent产品Manus的母公司蝴蝶效应，这是Meta成立以来第三大收购交易[16] - 此类资本动作有望加速行业资源整合，并通过增长的资本开支推动算力产业链景气度持续[13] 行业重点关注：国内动态 - 2025年第四季度以来，G.652.D普通光纤价格显著上涨，供应紧张，行业增长逻辑转向由AI算力需求与前沿技术应用双轮驱动[8][17] - AI成为光纤光缆需求增长的核心引擎，对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤以及高密度多模光纤的需求将快速增长[17] - 空芯光纤因低时延、大容量等优势，在降低AI算力集群时延方面潜力巨大，成为云巨头和领先运营商竞相布局的前沿方向[17] - 特种应用市场（如军用、保偏光纤在相干通信与CPO中的应用、传感光纤在工业互联网和自动驾驶中的渗透）正打开新的增长空间[17] - 腾讯开源翻译模型1.5版本，包含Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B两个模型，加速端侧AI应用[18] - DeepSeek提出名为mHC（流形约束超连接）的新架构，旨在解决传统超连接在大规模模型训练中的不稳定性问题[18] - 运营商投资正从“重规模、重覆盖”的外延式扩张加速转向“重效益、重质量”的内涵式增长，算力网络投资有望持续加大[21][22] - 中国移动表示云是AI时代的算力基础设施，AI是云服务的“第二增长曲线”，其前三季度集约化智算中心使用率达到77%，AI直接收入高速增长[21] 配置建议 - 建议关注光模块产业链，列举公司包括中际旭创、新易盛、天孚通信、嘉元科技、光迅科技、华工科技等[3][36] - 建议关注铜互连产业链，列举公司包括瑞可达、兆龙互连等[3][36] - 建议关注交换机产业链，列举公司包括锐捷网络、菲菱科思等[3][36] - 建议关注温控设备产业链，列举公司包括英维克、申菱环境等[3][36] - 建议关注电力配套产业链，列举公司包括金盘科技等[3][36] - 建议关注IDC机房产业链，列举公司包括润泽科技、奥飞数据、大位科技等[3][36] - 建议关注端侧AI产业链，列举公司包括移远通信、广和通等[3][36] - 建议关注机器人方向产业链，列举公司包括和而泰、拓邦股份、珠城科技等[3][36] - 建议关注运营商，列举公司包括中国移动、中国电信、中国联通[3][36]

投资评级 - 维持对恒逸石化的“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司全面启动文莱炼化二期项目建设，力争于2028年年底建成，项目建成后将与一期项目形成较好的产业协同效应，有利于公司进一步提高海外市场占有率，强化产业链一体化和规模化优势，公司未来成长可期 [1][2] - 文莱炼化二期项目的设计产能优化调整为1,200万吨/年，主要生产柴油、PX、苯、聚丙烯以及其他附加值较高的成品油及化工产品，项目建成后，文莱炼厂合计产能将达到2000万吨/年 [2] - 东南亚成品油市场存在较大缺口，预计到2026年，东南亚成品油供需缺口将继续扩大至6,800万吨，由于东南亚各国未来新增炼化产能投放有限，预计未来供需将持续偏紧，文莱炼化项目有望持续受益 [3] 项目进展与规划 - 公司决定全面启动文莱炼化二期项目建设，并力争于2028年年底建成 [1] - 恒逸实业（文莱）有限公司已签订《二期实施协议》，并取得了文莱政府出具的企业税收优惠相关证书批文、文莱伊斯兰银行出具的融资贷款意向函及股东方达迈控股有限公司出具的股东贷款承诺函，贷款资金将用于项目投资建设 [2] 行业与市场分析 - 根据国际货币基金组织2025年4月的报告，2025年东盟地区GDP维持4.5%增速，其中印度尼西亚GDP增速预计达到5.1%，菲律宾、越南GDP增速预计达到6.1%，大幅高于全球平均水平，经济预期的良好态势或将进一步带动炼化产品需求的增长 [3] - 根据Platts数据，2020-2023年期间，受公共卫生事件和能源结构转型的影响，东南亚和澳洲地区已有超过3,000万吨的炼能退出市场 [3] 财务预测与估值 - 考虑下游需求复苏进度不及预期，涤纶长丝景气度复苏较弱，因此下调公司2025-2027年盈利预测 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.49亿元（下调23%）、6.83亿元（下调11%）、8.36亿元（下调13%），对应EPS分别为0.12元、0.19元、0.23元 [4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为134,884百万元、145,151百万元、156,353百万元，对应增长率分别为7.51%、7.61%、7.72% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润增长率分别为92.12%、52.07%、22.38% [5] - 预计公司2025-2027年摊薄ROE分别为1.80%、2.68%、3.19% [5] - 预计公司2025-2027年PE分别为83倍、55倍、45倍，PB均为1.5倍（2027年为1.4倍） [5][14] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为4.0%、4.1%、4.2% [13] - 公司当前股价为10.40元，总股本为36.03亿股，总市值为374.67亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年12月及2026年1月、1月6日的期货主力合约行情走势作出预测，涉及股指期货、黄金、白银、铂、钯、铜、铝、碳酸锂、PTA、PVC、甲醇等品种，并结合宏观资讯和商品期货相关信息进行综合分析[1][3][4] 根据相关目录总结 期货行情前瞻要点 - 2025年12月，预期股指期货主力连续合约趋势由“偏强震荡”修正为“震荡偏强”，阻力位和支撑位均修正上调；黄金主力连续合约偏强震荡，支撑位修正上调[3] - 2026年1月，预期股指期货IF、IH、IC、IM主力合约大概率震荡偏强，黄金期货主力连续合约大概率偏强震荡，白银、铂、钯期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并再创上市以来新高，铝、碳酸锂期货主力连续合约大概率偏强震荡，PTA、PVC、甲醇期货主力合约1月6日大概率分别偏强震荡、震荡偏强、震荡偏强[17][35][39][45][50][55][60][65][70][73][74] - 1月6日，预期股指期货IF2603、IH2603、IC2603、IM2603大概率偏强震荡，黄金期货主力合约AU2602大概率偏强震荡，白银期货主力合约AG2604大概率震荡偏强，铂期货主力合约PT2606大概率偏强震荡，钯期货主力合约PD2606大概率偏强震荡，铜期货主力合约CU2602大概率偏强震荡并再创上市以来新高，铝期货主力合约AL2602大概率偏强震荡，碳酸锂期货主力合约LC2605大概率震荡偏强，PTA期货主力合约TA605大概率偏强震荡，PVC期货主力合约V2605大概率震荡偏强，甲醇期货主力合约MA605大概率震荡偏强[4][18][35][39][45][50][55][60][65][70][73][74] 宏观资讯和交易提示 - 习近平同韩国总统李在明举行会谈，两国元首见证签署15份合作文件[5] - 李强在广东调研，强调推动新技术新产品迭代升级[5] - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动[5] - 外交部回应中委合作相关问题，表示中方意愿不变且合法利益受保护[5] - 证监会召开座谈会，推进资本市场财务造假综合惩防体系建设[6] - 委内瑞拉局势引发国际关注，马杜罗出庭“不认罪”，中方呼吁美方解决问题，委外长发布代总统致信邀美合作[6][7][10] - 特朗普对印度发出“加税”威胁[7][10] - 格陵兰岛自治政府总理反对美国控制吞并言论[7][10] - 2026年FOMC票委称美国利率接近中性，未来政策取决于经济数据[7][10] - 前美联储主席警告“财政主导”情景，美国赤字和债务占比将上升[7][10] - 美国2025年12月ISM制造业指数下降，多项指标不佳[8][11] 商品期货相关信息 - 国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属、新能源材料、基本金属多数上涨，中国大宗商品价格指数环比上升[11] - 约十几艘委内瑞拉油轮离开该国水域，打破美国封锁[11] - 国际贵金属期货、伦敦基本金属全线上涨，美油和布伦特原油主力合约收涨[12] - 在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌，非美货币多数上涨[13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 1月5日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均偏强震荡上行，A股开门红，成交量放大；高盛建议高配A股和港股；全球主要股指多数上涨[13][14][15][16] 黄金期货 - 1月5日，黄金期货主力合约AU2602跳空高开，震荡上行，短线反弹走高[34] 白银期货 - 1月5日，白银期货主力合约AG2604大幅跳空高开，大幅震荡上行，短线大幅上行走强[39] 铂期货 - 1月5日，铂期货主力合约PT2606大幅跳空高开，偏强震荡回调，短线大幅上行走强[44] 钯期货 - 1月5日，钯期货主力合约PD2606大幅跳空高开，偏强震荡回调，短线大幅上行走强[50] 铜期货 - 1月5日，铜期货主力合约CU2602跳空高开，偏强震荡上行，短线继续上行走强[55] 铝期货 - 1月5日，铝期货主力合约AL2602小幅高开，偏强震荡上行，各周期继续上行走强[60] 碳酸锂期货 - 1月5日，碳酸锂期货主力合约LC2605跳空高开，大幅震荡上行，短线大幅上行走强[65] PTA期货 - 1月5日，PTA期货主力合约TA605小幅高开，震荡下行，短线下行压力增大[70] PVC期货 - 1月5日，PVC期货主力合约V2605小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大[73] 甲醇期货 - 1月5日，甲醇期货主力合约MA605小幅高开，小幅震荡下行，短线上行动能减弱，下行压力轻微增大[74]